报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 增加税务官员的实地存在对中小企业的纳税合规性和纳税意愿的整体影响不显著，但在最大城市有短期合规性提升，在其他地区有持续的纳税意愿提升 [5] - 干预对纳税合规性的因果影响不明确，但为未来实验提供了经验教训 [18] - 研究结果表明纳税人在被询问纳税意愿和合规性时可能不诚实，且不同地区对税务官员存在的反应不同 [84] 根据相关目录分别进行总结 1. 引言 - 对中小企业征税具有挑战性，财政收益不确定且政府执行成本高，税务机关正采用准自愿策略提高合规性，但中小企业对税务机关更密切参与和社区存在的反应尚不清楚 [10] - 研究通过在坦桑尼亚的实地实验，探讨中小企业对税务官员增加当地存在的反应，实验嵌入对中小企业的调查中，随机分配部分地区有税务官员在场 [10] 2. 背景 - 坦桑尼亚是中低收入国家，经济增长 5.2%，依赖农业，商业和贸易服务部门重要但多为非正式，新企业创建率低 [25] - 税收是主要国内资源，但税收与 GDP 比率低，约 400 万纳税人注册，小公司贡献小，中型企业贡献 18.8%，大型企业贡献 58.7% [26] - 推定纳税人按年营业额估算纳税，税务征收存在问题，税务机关采取简化税制、宣传活动等措施提高合规性 [28][30] 3. 研究设计 - 研究涉及 1210 家中小企业，分布在 119 个选区，涵盖多个行业，样本设计确保不同规模和经济活动的代表性 [32] - 嵌入集群随机实地实验，随机分配选区为控制组和处理组，处理组调查时有税务官员作为观察员，控制组只有调查员 [36][37] - 利用税务行政数据，包括 2022 年 1 月至 2024 年 3 月推定纳税人的支付记录，通过匹配和链接数据，最终样本为 119 个选区的 40180 名纳税人 [39][42] - 进行平衡测试，结果显示处理组和控制组在干预前 3 个月和 5 个月的平均支付金额无显著差异，且两组在人口统计、企业特征等方面具有可比性 [43][46] - 采用方程 $Y_{i w}=\alpha+\beta T_{w}+\mathbf{X}_{i w}\gamma+\epsilon_{i w}$ 分析税务官员存在对调查响应的影响，标准误差在选区层面聚类 [47] 4. 结果 4.1 数据收集第一波：调查 - 处理组在纳税意愿方面有总体提升，在不拒绝纳税直至服务改善方面有显著影响，综合纳税意愿指标也有显著效果 [52][54] - 处理组在义务意识、奖励偏好等二级结果上有负面影响，可能是受访者为避免责任而不诚实回答 [55][56] - 受访者纳税意愿因问题而异，月营业额高、批发零售贸易企业以及直接参与法律义务决策的受访者纳税意愿较高，税务官员在场使受访者更愿意纳税 [57][59] - 调查结果显示企业对坦桑尼亚税务管理持积极态度，但认为税法复杂 [61] - 选区层面的税务支付数据显示，总体上税务官员的当地存在对推定税制下纳税人的行为无影响，但在东部地区有短期积极影响，在南部地区有中期负面影响 [64][66][67] 4.2 数据收集第二波：调查 - 第二波调查旨在探索第一波结果和选区层面行政数据结果的机制，发现处理组在拒绝纳税直至服务改善方面的不同意程度更强，综合纳税意愿指标为正且显著，证实了处理效果的持续性 [70][71] - 处理组受访者更可能认为税务机关公平对待纳税人，且认为税务机关便于纳税申报，但这些看法与行政数据中的合规结果不符 [75] - 第二波调查结果表明处理组在多个结果上的看法与控制组有显著差异，税务官员存在的影响具有长期性 [82] 5. 讨论和结论 - 研究探讨了税务机关增加当地存在对纳税人态度和行为的影响，介于传统强制合规和地方基础设施投资改善合规之间 [83] - 研究结果未明确税务官员增加当地存在对合规性的影响，纳税人在纳税意愿和合规性方面可能不诚实回答 [84] - 纳税意愿提升但行为未改善可能是纳税人不诚实回应，合规性改善但纳税意愿未提升可能是干预增加了执法可信度或信任感 [84][86] - 干预展示了通过税务机关进行实验的前景和挑战，需要进一步研究以了解高度集中的税收管理环境中当地存在如何提高合规性 [87]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 利用突尼斯面向出口企业大规模企业所得税（CIT）豁免逐步取消这一政策冲击，采用双重差分法评估改革影响，发现改革使受益行业新企业进入数量下降，但对就业、收入或工资账单无影响，因改革未影响占经济活动主体的现有企业活动，研究结果证实税收激励对投资的重要性存疑 [4][11][15] - 研究结果有助于调和企业所得税改革影响的不同观点，表明显著的总体效应不一定意味着显著的经济效应，企业所得税税率变化可能影响企业家注册公司的决策，但不一定产生新的经济活动 [24] 根据相关目录分别进行总结 1. 引言 - 税收激励是吸引投资和促进出口政策的常见组成部分，2022年87%的受访发展中经济体至少有一种企业所得税豁免，69%和65%分别有至少一种降低的企业所得税税率或税收减免，2021年企业税收减免计划占全球GDP的1.4%和全球税收收入的7.8% [9] - 税收激励对经济结果的因果影响证据有限，因税收变化常与更广泛政策包捆绑，难以评估单一干预措施的影响 [10] - 本文利用突尼斯面向出口企业大规模企业所得税豁免逐步取消这一政策冲击，采用双重差分法评估改革对企业的影响，关键识别假设是若无改革，离岸和在岸部门趋势相似，研究结果对多种检验稳健 [11][13][14] 2. 制度背景和政策背景 - 突尼斯长期实行优惠制度吸引和便利出口企业活动，该制度自1972年创建以来包含慷慨税收和财政优惠，包括免税进口和所得税豁免等，但也带来高昂财政成本，2013年离岸所得税豁免财政成本达24亿突尼斯第纳尔，相当于GDP的6.8%或总体税收收入的14.7% [27] - 2014年企业所得税改革旨在协调离岸和在岸部门税收待遇，此前离岸企业利润所得税全免，在岸企业标准税率为30%，改革后离岸企业税率提高到10%，在岸企业税率降低到25%，后续改革使两者税率最终统一为15% [29][33] - 改革与2014财年企业所得税收入减少相关，非石油公司总体税收收入下降28%至16亿第纳尔，主要因在岸企业税率降低，离岸企业税收收入占比从约4.4%增至9.4%，且改革未伴随其他减轻离岸企业税收负担的措施 [34] 3. 数据和描述性统计 - 主要数据来源是突尼斯注册企业行政记录，涵盖所有公私部门企业，与税务申报、社会保障和海关数据合并，经清理后得到约96,000家在岸企业和22,660家离岸企业的样本 [40][43] - 样本企业中约20%注册在离岸制度下，10%为外资企业，三分之一企业在制造业，三分之一在批发或零售，其余主要在服务业，企业平均年龄为10年，中位数为7年 [43] - 约一半企业每年申报就业和工资信息，平均员工数为15 - 19人，平均工资账单约20万第纳尔，平均总收入在150 - 180万第纳尔之间，平均利润低于3万第纳尔，约20%企业申报出口收入，平均出口收入为50万第纳尔，海关数据中出口企业占比小于10%，平均出口值为300 - 400万第纳尔 [45][46][47] - 离岸企业与在岸企业存在差异，2013年改革前，43%的离岸企业为外资企业，而在岸企业仅为1%，离岸企业更年轻，平均不到7年，而在岸企业近10年，离岸企业更可能在制造业和服务业，而在岸企业更可能在零售和批发 [50] - 尽管离岸企业占企业总数比例较小，但突尼斯大量经济活动集中在离岸企业，特别是制造业，离岸企业占制造业企业的25 - 30%，占就业的40%和收入的20 - 25%，制造业中占就业近60%和总收入的35 - 40%，约80 - 90%的出口值由离岸部门贡献 [52] - 离岸部门服务业企业数量相对制造业企业增加，2018年服务业企业占比超50%，但制造业在总收入和就业方面仍占主导地位，分别占70%和80%，这意味着制造业离岸企业平均规模远大于服务业 [54][55] 4. 实证策略 - 采用双重差分策略评估2014年税收改革对离岸部门绩效的因果影响，将离岸部门改革前后的结果与在岸部门进行比较，关键识别假设是若无改革，两部门轨迹相似，通过展示多数结果无明显差异的预趋势来佐证该假设 [57][58] - 分别在行业和企业层面进行分析，行业层面将企业级数据按2位数经济部门和离岸状态汇总，估计方程以分析改革的总体影响；企业层面关注2009 - 2018年期间每年活跃的企业平衡面板，估计方程以分析现有企业对改革的不同反应 [59][60][62] 5. 2014年离岸税收改革的影响 5.1 离岸部门的总体反应 - **企业数量**：2014年改革前，在岸和离岸部门企业数量均快速增长，但改革后趋势明显分化，到2018年，离岸企业数量仅比2013年增加20%，而在岸企业增加40%，这主要是由于离岸部门新进入企业数量大幅下降，而非企业退出市场增加 [65][66][68] - **经济活动**：改革未导致离岸部门总就业、工资账单或收入下降，两部门就业和工资账单增长轨迹相似，收入趋势也相似，制造业中离岸部门工资账单增长可能较高，但无法排除前期差异趋势的延续，总体而言，改革虽改变了离岸部门企业数量，但经济总量基本未变 [70][71][73] - **稳健性检验**：包括未加权结果、累积效应分析、考虑外部冲击和排除外资企业等检验，结果均支持改革未导致离岸部门经济活动下降的结论 [82][83][85] 5.2 离岸企业层面的反应 - 关注2009 - 2018年期间活跃的现有企业平衡面板，该面板占总体经济活动的大部分，就业方面，2009 - 2010年离岸和在岸企业趋同，2011 - 2012年无差异趋势，改革后多数就业指标系数小且无统计学差异，仅员工数达10人以上企业的指标显示离岸部门大企业份额可能增加 [88][89] - 税收记录结果显示，改革后离岸和在岸企业工资账单和收入无明显差异行为，早期收入零效应，后期离岸收入增加，特别是制造业，唯一有较大负面影响的是申报利润，改革后两年利润大幅下降，但后期迅速趋同，2018年离岸部门利润更高，这可能是企业的报告反应，而非实际经济利润下降 [90][91] - **稳健性检验**：包括倾向得分加权、排除外资企业、限制在岸样本为有出口企业、考虑改革的渐进性和纳入地区 - 年份效应等检验，结果均表明改革对离岸部门经济活动无负面影响 [95][97][98] 6. 结论 - 逐步取消突尼斯离岸部门企业税收激励虽导致该部门企业数量大幅下降，但在就业或收入方面未产生有意义的经济影响，现有企业占突尼斯经济活动主体，改革对其无影响有助于调和对新进入企业的负面影响与对经济活动零影响之间的矛盾 [102][104] - 研究结果表明，突尼斯此前的企业所得税豁免并未促进就业或收入，与全球投资者调查证据一致，即税收激励在决定投资地点方面是次要因素，领先国家特征如政治和经济稳定、透明监管框架、技能可用性、基础设施质量和庞大本地市场更为重要 [105]

报告行业投资评级 - 对Advanced Micro Devices Inc的12个月评级为Buy (CBE)；对Alphabet Inc.的12个月评级为Neutral；对Foxconn Industrial Internet的12个月评级为Buy；对Giga - Byte Technology的12个月评级为Buy；对Hon Hai Precision的12个月评级为Buy；对Inventec的12个月评级为Neutral；对Quanta的12个月评级为Buy；对Taiwan Semiconductor Manufacturing的12个月评级为Buy；对Wistron的12个月评级为Buy；对Wiwynn的12个月评级为Buy [24] 报告的核心观点 - 谷歌因云增长受限股价回调，但AI发展有进展且资本支出指引提高，超大规模企业2025年资本支出前景仍强劲，对亚洲半导体和硬件供应链有支撑；AMD虽业绩较好但股价下跌，AI GPU短期停滞中期有望增长，对台积电、硬件供应商和ASMedia等有不同影响 [1][3][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 谷歌相关情况 - **财务业绩**：2024年第四季度营收同比增长12%至965亿美元，略低于市场预期的967亿美元；谷歌云收入增长放缓，从同比增长35%降至30%，为120亿美元，低于市场预期2个百分点，公司称供应限制了增长 [3] - **AI发展举措**：在基础设施方面，18个月内训练/推理计算能力提高8倍，5年内每单位电力计算能力提高4倍；ASICs方面，5nm的TPU v6需求强劲；大语言模型方面，Gemini开发者达440万，推出Gemini 2.0；内部使用上，7个谷歌产品/平台超20亿用户使用Gemini；Vertex AI开发者平台客户和使用量大幅增加；推出Project Mariner代理；YouTube可使用Vo2视频创作模型；在编码和业务流程上提高效率 [3] - **资本支出情况**：2024年第四季度资本支出为143亿美元，同比增长30%，环比增长9%，高于市场预期的133亿美元，全年资本支出达525亿美元，同比增长63%；2025年第一季度指引为16 - 18亿美元，中点同比增长42%，全年指引高于75亿美元，同比增长43%；2024年资本支出/销售额维持在15%，2025年可能增至19%，投资集中在服务器技术基础设施、数据中心和网络 [3] - **对行业影响**：超大规模企业在DeepSeek推出后维持支出前景，2025年Meta资本支出增长超60%，谷歌增长超40%，微软资本支出虽有调整但AI服务器增长约40%；对亚洲半导体供应商如KYEC、Chroma、ASE等有影响，联发科在2026年下半年参与谷歌TPU推理项目，预计到2027年运行率超10亿美元；对硬件供应商如Celestica、Quanta、Inventec、Hon Hai / FII等有支撑，对Inventec因估值溢价给予中性评级 [3][4] AMD相关情况 - **财务业绩**：2024年第四季度营收环比增长12%，同比增长24%至77亿美元，高于市场预期的75亿美元；数据中心收入环比增长11%，同比增长69%至39亿美元，略低于市场预期的41亿美元；客户端PC收入为23亿美元，环比增长21%，同比增长58%；游戏收入为5.63亿美元，环比增长22%，同比下降59%；嵌入式收入略降，同比下降13%至9.23亿美元 [7] - **业务展望**：2025年第一季度销售季节性下降7%，但同比增长30%至71亿美元，略高于市场共识；数据中心预计与公司平均水平同步下降，客户端和嵌入式部门下降更多，游戏下降较少；公司整体预计在数据中心和客户端带动下实现强劲两位数同比销售和每股收益增长，游戏和嵌入式温和增长；预计PC市场规模中个位数增长并获得市场份额 [7] - **AI GPU情况**：2025年虽未给出量化指引，但预计服务器和数据中心GPU产品线将实现强劲两位数增长；2025年上半年销售持平，下半年随着MI350系列转向3nm和新CDNA 4平台有望恢复增长，目标2026年达130亿美元 [7] - **库存情况**：2024年第四季度末库存环比增长7%，同比增长32%至57亿美元，库存天数从155天降至149天 [7] - **对相关企业影响**：对台积电，AMD约占其2024年销售额的10%，若实现目标份额增长和AI GPU扩张，可能维持该比例，AMD 3nm MI355预计2025年年中提前量产；对硬件供应商，Wistron是AMD Mi300 GPU模块和基板的唯一供应商，与Hon Hai共同生产Blackwell计算板，其他合作伙伴包括Quanta/QCT等，看好Wistron、Quanta、Wiwynn、Hon Hai/FII和Gigabyte等；对ASMedia，预计2025年第一季度销售环比增长9%，因AMD积极建立PC芯片组库存，主板前景积极，股价可能随运营利润率扩张而重新估值 [7][8]

报告行业投资评级 - 维持对途虎的卖出评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年第四季度数据显示途虎和京东汽车加速门店扩张，天猫汽车在四线城市门店数量下降，行业竞争和内耗加剧，途虎未来开店速度可能放缓，影响营收增长和利润率扩张 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 区域覆盖 - 截至2024年第四季度末，途虎约有6600家门店，天猫汽车约2100家，京东汽车约1900家，途虎保持领先 [3][10] - 2024年第四季度，京东汽车和途虎净新增门店分别超210家、160家，扩张速度较第三季度加快，天猫汽车仅新增35家，且四线城市门店数量减少 [3] - 截至2024年第四季度末，超60%/60%/80%的途虎/天猫汽车/京东汽车门店位于一二线城市，是主要竞争焦点，第四季度超60%的新门店也开在这些城市 [3][12] 位置竞争 - 截至2024年第四季度末，从途虎门店出发15分钟车程内平均可到达4.6家京东汽车门店和4家天猫汽车门店，较第三季度增加，表明门店选址重叠度高 [4][22] - 近65%的途虎门店在15分钟车程内至少与一家京东汽车门店竞争，与天猫汽车的竞争因后者扩张放缓略有下降 [4][37] - 从途虎门店出发15分钟车程内可到达2050家天猫汽车门店和1900家京东汽车门店，较第三季度分别增加35家、210家，接近当季净新增门店数 [4][28] 内耗情况 - 截至2024年第四季度末，超85%的京东汽车和途虎门店在15分钟车程内存在自我竞争，较第三季度略有上升，天猫汽车的内耗占比略高于80% [5][41] - 2024年第四季度，途虎/天猫汽车/京东汽车在15分钟车程内与同品牌其他门店竞争的门店数量分别增加超160家、190家、50家，接近或超过当季净新增门店数，内部竞争加剧 [5][43] 人口市场质量 - 截至2024年第四季度末，从15分钟车程半径内的人均购买力来看，京东汽车门店领先同行，主要归因于其门店集中在高线城市，但从总家庭数量角度看，差距明显缩小 [54] - 2024年第四季度末，三家公司门店的人口市场质量与第三季度基本持平 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2013年第四季度华北区经济运行总体平稳，稳中有升，房地产各细分市场表现各异，写字楼市场整体良好但各城市有差异，商铺市场稳定增长且面临竞争压力，住宅市场活跃但城市间量价表现不同，投资市场北京大宗投资旺盛[9][11][49][86][130] 根据相关目录分别进行总结 经济概览 - 2013年前三季度华北六市经济运行总体平稳，稳中有升，北京GDP同比增长7.7%，天津和西安同比增幅领先，分别达12.6%和11.5% [9] - 2013年1 - 9月，北京房地产开发投资2413.9亿元，增长9.5%，占比49.5%，其他五市同比增幅均超14% [9] 写字楼市场 - 2013年第4季度华北区甲级写字楼整体良好，六市平均租金小幅上涨，新增供应340,616平方米，总存量达10,422,881.20平方米，需求旺盛，总吸纳量251,977.2平方米，环比增155.2% [11][12] - 北京：CBD新项目入市使存量达6,938,483平方米，吸纳量93,010.7平方米，租金涨至298.9元，空置率升至2.6%，预计2014年租金涨、空置率降 [18][20] - 天津：金融城项目使存量达891,133平方米，空置率升至15.3%，租金涨至120.8元，预计明年空置率升、租金调整 [24][25] - 沈阳：无新增供应，存量460,700平方米，吸纳量31,966.4平方米，空置率降至14.5%，租金升至110.8元，预计明年空置率升、租金下行 [29][30] - 大连：新增项目使存量达736,006.2平方米，吸纳量61,811.9平方米，空置率降至25.0%，租金升至109.5元，预计明年空置率升、租金调整 [34][35] - 青岛：市南区新项目使存量达854,491平方米，吸纳量17,587.3平方米，空置率升至32%，租金升至110.8元，预计明年空置率升、租金上涨空间受抑制 [39][40] - 西安：无新增供应，存量562,068平方米，吸纳量8,358平方米，空置率降至14.3%，租金降至96.4元，预计明年一季度租金下调 [44][45] 商铺市场 - 华北区社会消费品零售额稳定增长，优质商铺市场表现良好，租金稳定，2014年潜在供应多，空置率预计稳定，租金提升空间不大 [49] - 北京：2013年1 - 10月社零额6,813.9亿元，增长8.9%，四季度4个项目入市，存量增至7,119,400平方米，空置率降至12.8%，预计2014年租金平稳 [53][54] - 天津：2013年1 - 10月社零额3,695.2亿元，增长13.6%，四季度项目入市使存量达2,475,802平方米，传统百货调整，预计开发商需差异化经营 [60][61] - 沈阳：2013年前三季度社零额2,297.9亿元，增长13.3%，四季度两项目开业，预计2014年空置率升，传统百货面临挑战 [65][66] - 大连：2013年前三季度社零额1836.3亿元，增长13%，四季度无新增供应，时尚餐饮品牌扩张，预计2015年商业格局转变 [70][71] - 青岛：2013年三季度社零额2,079.6亿元，增长12.9%，四季度无新增供应，儿童零售等业态活跃，租金稳定，预计2014年开发商提供优惠 [75] - 西安：2013年前九月社零额1805.5亿元，增长13.6%，四季度3个项目入市，存量增至2,306,914平方米，首层租金涨至500元，预计2014年下半年竞争加剧 [80][81] 住宅市场 - 2013年第四季度华北六市新建商品住宅市场活跃，西安量价微跌，其他五市价格涨，除北京外成交量升 [86] - 北京：高端住宅市场量跌价涨，成交面积降18.2%，售价涨4.4%，租赁市场淡季，租金降0.4%，空置率升0.2%，未来调控更市场化 [88][89] - 天津：2013年住宅市场旺盛，9 - 11月新增供应降16.2%，成交升17.6%，价格升5.5%，预计2014年调控不松 [95][96] - 沈阳：2013年1 - 11月新增供应增17.9%，成交面积13,772,400平方米，9 - 11月成交升28.0%，价格平稳，预计未来成交量下滑、价格平稳 [101][102] - 大连：2013年9 - 11月市内四区成交量涨4.6%，均价降3.4%，高档住宅租赁市场上升，预计明年房价有上涨空间 [107] - 青岛：2013年四季度市场回暖，新增供应增69%，成交升53.9%，均价涨7.6%，预计2014年售价下降 [113][114] - 西安：2013年9 - 11月预售面积增29.1%，成交降10.9%，均价降4.0%，预计下季度供应和成交下滑、价格平稳 [121][122] 投资市场 - 北京：2013年第四季度大宗投资市场旺盛，成交43宗，金额507.4亿元，其中住宅用地成交17宗，金额267.4亿元，预计2014年保障房用地供应增加，整栋物业交易活跃 [130][131]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 全球经济复杂，北亚市场受关注，长期低利率使租户和投资者受益，但经济复苏、利率上升等因素会对房地产市场产生影响 [3][5][6] - 不同地区房地产租赁和投资市场表现各异，各城市排名受多种因素影响且未来会发生变化 [4][28][47] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 全球经济复苏不确定，美国和英国进展良好，失业率降至6%，但德、法、日、中经济放缓，除美国外央行延长量化宽松政策，租户和投资者从低利率中获利，不同行业复苏程度差异大，新一代亚洲跨国公司改变全球竞争格局 [5] 版1：全球展望 经济和政策背景 - 2015年起美、欧、亚太经济预计恢复增长，美国经济逐步复苏，美联储停止量化宽松政策，股市因利润增长回到正常水平 [10] - 下行风险增加，欧元区核心风险是通货紧缩，中国银行业危机受关注，政府等采取调控手段防止危机 [11] - 国债收益率预计2015年开始上涨，将影响房地产市场，长期低利率使租户和投资者受益 [15] 租赁市场评分 - 研发评分机制帮助跨国公司选择写字楼位置，租户选择受行业、业务功能、政治体制等多因素影响 [18][19] - 选择外资直接投资、地理优势及人力资源、劳动生产率、空置率、新增供应、租赁成本六个可量化因素进行全球60个城市对比，每个因素评分0 - 10分，满分60分 [20][22][26] 全球租赁展望 - 2014年孟买在全球租户排名第一，前十名多数是美国城市，孟买因工业基础好、供应充足、空置率高、租赁价格低得分高，东京和洛杉矶有高生产率优势 [28] - 美国市场竞争力强，预计2017年亚太区与美国差距缩小，欧洲整体竞争力弱 [29] - 2017年上海有望登顶，天津和深圳将进入前十，中国和印度城市将占据榜单，欧洲排名最前的布鲁塞尔不在全球前十 [30] 投资者市场评分机制 - 研发评分机制帮助全球投资者做决策，投资者决策受投资形式、风险和收益等多因素影响 [36][37] - 关注全球60个投资市场可量化因素，每个市场涉及交易量、相对价值、市场时机、波动率四个因素，评分0 - 25分，满分100分 [38] 全球投资展望 - 2014年和2017年末纽约和伦敦分别登顶投资市场排行榜，预计2017年更多亚洲和欧洲城市进入前十，经济复苏使部分工业和零售市场进入前十 [47] - 美国市场平均得分高、波动性小，欧洲和亚太地区参差不齐，工业市场波动率低 [50] - 2014年交易量是排名决定性因素，未来多数市场交易量优势将缩小 [51] 版2：区域展望 北亚租赁展望 - 2014年东京在北亚租赁写字楼市场排名第一，中国上海、天津、广州紧随其后，天津依赖进入市场可能性，这些城市对跨国企业有吸引力 [54] - 未来中国写字楼供应将成北亚第一，东京空置率在5.8%左右，首尔升至13%，低于北亚和全球平均水平，中国部分城市写字楼总量将超现有存量100%，空置率高于全国平均 [55] - 2017年底北亚区单个工位租赁成本将达7490美元，中国二线城市租金将低于平均水平，新增供应将拉低租金，北京、上海也会受影响 [56] 北亚投资展望 - 东京写字楼、上海工业、北京零售市场定价有吸引力，排名前列，中国已落成物业投资交易预计增加，首尔写字楼价格合理，排名中游，部分市场被高估 [63] - 北亚合理价值指数得分从2013年23分升至2014年第三季度35分，但仍低于50分，表明更多市场价值被高估 [64] - 中国工业市场因收入稳定增长、看好电商和国内消费能力，成为受欢迎投资场所，预期资本增长和租金收益分别为4.4%和8.3% [65] 亚太地区租赁展望 - 2014年亚太地区孟买排名第一，印度城市得分高因进入市场可能性、市场供应和盈利能力等因素，东京和新加坡因高生产率得分良好 [72] - 上海和天津在中国城市中排名最高，预计2017年排名继续上升，上海价值增长空间大，天津将进入前五，受益于新增供应和成本降低 [73] - 中国制造业焦点转向高科技和高附加值产业，天津、深圳、广州吸引贸易、金融等行业物业持有者 [74] 亚太地区投资展望 - 2014年悉尼工业市场在亚太排名最高，2017年将被上海工业取代，工业市场排名靠前，亚太市场在全球排名不佳，多数市场交易量低、吸引力下降 [78] - 亚太多数市场定价过高、超峰值，东京写字楼是唯一主要低估市场，新加坡工业市场虽市值高于峰值但受投资者看好 [79] - 东京写字楼成交量得分最高，工业市场受益于低波动和理想周期位置，香港因波动率大和定价高排名倒数第二 [80] 欧洲租赁展望 - 2014年布鲁塞尔在欧洲租赁市场排名第一，都柏林、华沙、阿姆斯特丹、法兰克福名列前五，华沙新增供应和合理价格使租户受益 [86] - 伦敦、巴黎、苏黎世写字楼租金高，罗马和米兰租赁成本低但生产率高，金融及商业服务附加值占比高 [87] - 2014年最吸引金融及商业服务租户的城市有高生产率和低租赁成本，罗马和米兰未来将吸引更多此类企业 [88] 欧洲投资展望 - 2014年伦敦写字楼市场排名第一，预计2017年保持领先，南欧马德里和米兰市场因价格低排名靠前，欧洲投资市场逐渐复苏，写字楼市场流动性差 [92] - 经济复苏后投资者更关注风险与回报，伦敦写字楼市场在仅考虑波动性和相对价值时表现不佳，鹿特丹工业和米兰零售表现好 [93] - 伦敦排名榜首因交易量高，但高波动性和低相对价值部分抵消优势，马德里因处于行业周期上升阶段排名第二，鹿特丹工业市场平稳排名第三 [94] 北美租赁市场展望 - 2014年洛杉矶排名最高，预计2017年被达拉斯取代，费城和丹佛将进入前五，受益于低租金和新增供应 [100] - 大量TMT企业集中在西海岸，圣荷西、西雅图和洛杉矶地理优势得分超2.0，是全国平均两倍 [101] - 多伦多和费城进入TMT前五名，虽地理优势不大但劳动生产效率高，费城租金低吸引金融及商业服务企业 [102] 北美投资市场展望 - 2014年和2017年纽约写字楼市场在美国投资市场排名第一，预计2017年洛杉矶跃居第二，写字楼市场占据美国排名前五，美国市场吸引全球投资者 [107] - 美国市场价值均被低估，反映低债券收益率和低要求回报率，纽约写字楼市场2014年波动率相对高 [108] - 除纽约外美国市场波动率低，处于上升阶段，市场区别主要由交易量体现，纽约因流动性高最具吸引力，华盛顿写字楼排名高也受益于交易量 [111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 香港甲级写字楼市场成熟平稳发展，本地发展商是主要业主，企业购入商厦自用增多，九龙东吸引力和竞争力提升，发展潜力大，有望超越上环/中环/金钟成为最大商业区 [1] 根据相关目录分别进行总结 业权分析 - 谁是香港甲级写字楼的大业主 - 分析 DTZ 戴德梁行研究部甲级写字楼样本，涉及 183 幢物业，研究覆盖各写字楼商业区业主行业类型及国籍、2003 - 2014 年投资活动、不同分区过去 15 年存量及新供应、发展商物业组合、业权变化 [2] 香港甲级写字楼现况 - 香港写字楼市场以本地业主为主，2014 年 71.6%楼面由本地参与者拥有 [3] - 内地企业和机构集中于上环/中环/金钟、湾仔/铜锣湾及九龙东 [3] - 九龙东分散业权写字楼项目占比最高，约 32.4%，核心商业区上环/中环/金钟约 28.8% [3] - 上市发展商为五个商业区大业主，业权从九龙东 47.6%至港岛东 72.6% [3] - 截至 2014 年底，企业拥有九龙东 9.5%写字楼面积 [3] - 机构投资者主要集中于传统核心写字楼区甲级商厦 [3] 香港甲级写字楼成交额 - 香港投资市场受地方事件、政府政策、全球及内地经济影响，在 SARS、金融危机、欧债危机及双倍印花税推出时成交金额和宗数锐减 [9] - 2003 - 2007 年市场活动集中于港岛传统商业区及尖沙咀，港岛东投资活动日趋活跃，九龙东买卖活动少 [10] - 2008 - 2011 年港岛东受追捧，写字楼买卖仍集中于传统商业区 [10] - 2011 - 2014 年九龙东有大型项目推出，租赁市场吸引企业落户，市场焦点转移至九龙东，传统商业区交投下跌 [10][11] - 2004 - 2009 年私人投资者为主要投资者，2010 年后兴趣减少；公司买家 2007 年成重要买家，2014 年占总投资额 63.4%；私人投资基金投资受经济周期影响，2014 年因量化宽松政策保持活跃；机构投资者活动受全球金融周期和回报率影响，变得谨慎 [14][15] 甲级写字楼存量增长 - 1992 - 2014 年香港服务业占本地生产总值比率从 80%增长至 95%，但甲级写字楼供应受土地限制，2000 - 2014 年增长有限，年复合增长率 1.84% [18] - 新供应中约 27.9%位于中央商业区，主要来自国际金融中心二期，大规模填海项目不会再在中环出现 [18] - 过去 15 年九龙东新供应占全港 54.1%，集中在观塘及九龙湾，2007 - 2008 年达 470 万平方呎；2008 年港岛东中心建成提供 150 万平方呎楼面；湾仔/铜锣湾及尖沙咀存量平稳 [19] - 2000 年九龙东占总存量 5.7%，2014 年升至 17.0%，预计 20 年内超越上环/中环/金钟成为最大商业区 [19] 甲级写字楼楼龄及集中度 - 上环/中环/金钟平均楼龄 23.8 年，3%项目打算重建，重建规模小 [26] - 湾仔/铜锣湾和尖沙咀写字楼较旧，平均楼龄分别为 25.5 年和 23.7 年，重建比例低 [26] - 港岛东物业较新，平均楼龄 16.4 年，2014 年太古地产启动重建工作，规划重建比例升至 19.1% [27] - 九龙东平均楼龄最低，规划重建比例也最低 [27] - 过去 15 年甲级写字楼市场总体稳定，拥有超 20 万平方呎面积的业主数量从 2000 年 31 个升至 2014 年 43 个，平均每名业主持有面积从 133 万平方呎降至 130 万平方呎 [27] - 租金上涨使收购自用企业增多，带动九龙东甲厦交投，促进其兴起 [28] 上市地产商甲级写字楼存量 - 截至 2014 年底，香港甲级写字楼总存量 7900 万平方呎，持有量最多的 10 间上市地产商拥有 49.1%楼面 [33] - 太古地产是十大上市发展商为首的写字楼业主，物业集中在鲗鱼涌和金钟，占总存量 11.5% [33] - 九龙仓集团和新鸿基地产分别占甲级写字楼存量 7.0%，九龙仓物业集中在尖沙咀和铜锣湾，新鸿基商业物业分散 [33] - 华人置业集团物业组合楼龄最旧，平均 33.2 年，物业位于湾仔和铜锣湾；置地控股物业平均楼龄 31.7 年，位于核心商业区 [33] - 低空置率、高租金收入、高建造成本及重建收益风险不成正比、耗时等因素使业主不愿重建核心区写字楼项目 [34] 业权变化分析 - 香港甲级写字楼市场主要由本地业主主导，71.4%业主来自本地，略低于北京 [42] - 海外投资者占有率近年急速下降，外地业主拥有写字楼量从 2005 年 130 万平方呎降至 2014 年 40 万平方呎 [42] - 中国企业对在香港成立业务处兴趣大，近年开始关注九龙东 [43] - 2000 - 2010 年分散业权存量增加 100 万平方呎，2011 - 2014 年增加 130 万平方呎，全部来自九龙东六个项目 [43] - 香港上市地产商拥有甲级写字楼占总存量 59.0%，企业占 7.0%，较 15 年前接近翻倍；基金所持楼面下降，私募基金仍活跃 [51] - 九龙东崛起吸引投资者，企业业权从 2005 年后上升至 2014 年 9.5%，上市发展商业权从 2000 年 130 万平方呎升至 2014 年 640 万平方呎 [52] - 九龙东新供应使租金增长受压、回报率低、空置率高，机构投资者更愿投资其他商业区；分散业权占比达 32.4%，为五个商业区中最高 [52] 结论 - 2015 年施政报告指出九龙东潜在供应高达 500 万平方米，未来将超越上环/中环/金钟成为最大商业区 [59] - 活化工厦政策结束后，九龙东兴建甲级写字楼依赖旧改，新推商业地皮禁止拆售，统一业权比例有望增加 [59] - 九龙东发展潜力大，地价上升，领汇及南丰财团 2015 年 1 月投得地皮楼面地价较 2011 年增长 72% [59] - 九龙东租赁需求有望保持殷切，未来 5 年减少发展商拆售项目意欲 [60] - 九龙东物业价值将随商业区成熟进一步上升，沙中线及基础设施落成后，2030 - 2040 年间将提供现代化核心商业区 [60]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 提出一种新的学校教育生产力建模方法，认为当孩子技能与学校学习体验复杂度匹配时学习效果最佳，不匹配会降低学习生产力 [1][6] - 利用秘鲁、印度和越南儿童的纵向数据，发现学校教育生产力取决于孩子现有技能存量与学校复杂度的差异，两者匹配时教育效果最大化，不匹配对学习不利 [10][12] - 秘鲁数据显示，学校教育效果与儿童早期技能存量呈倒U型关系，在一定范围内提高早期技能可提升学校生产力，超过该范围则降低 [10] - 该研究为“因材施教”教学方法的实验结果提供外部有效性，也有助于调和早期儿童发展文献中关于早期技能对学习投入生产力影响的不同实证结果 [13][76] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 不同学习理论强调学习体验与学习者理解程度相适应可增强学习效果，近期人类发展经济学文献也强调为孩子提供难度适中的体验以避免其受挫 [2] - 一些研究认为儿童技能不足会导致某些教育投入对学习无效，“因材施教”教学方法的现场实验显示该干预有积极效果，但可能通过多种渠道起作用 [5] - 本研究旨在提供孩子技能与学校复杂度匹配对学习重要性的直接证据，提出一种新的学校教育生产力建模方法 [6] 框架 - 假设学习投入生产力在其复杂度与孩子能力匹配时达到最大化，偏差会降低投入对学习的影响 [19] - 给出价值增值规范方程，其中学习投入生产力是个体特定的，取决于孩子先前技能水平与投入复杂度的差异 [20][23] - 该规范方程嵌套了孩子技能对学习投入生产力只有正或负影响的情况，且与建构主义和认知负荷理论等学习理论一致 [27] 数据和实证策略 数据 - 以学校为学习环境，主要使用秘鲁“年轻生活研究”较年轻队列的数据，包括2006 - 2013年儿童调查的第2、3、4轮和2011年学校调查 [29] - 用皮博迪图片词汇测试（PPVT）测量儿童技能，该测试具有纵向结果，且分数与常见智力测量指标有强正相关，还呈现出社会经济梯度 [30][35] - 用学校课程覆盖度近似学校复杂度，认为课程覆盖度与学校学习互动复杂度直接相关 [38] - 用孩子技能和课程覆盖度的去均值版本计算不匹配度，消除时间成分并保留不匹配情况 [39] 实证策略 - 实证模型为线性但具有异质性效应，通过固定效应方法和工具变量策略进行识别 [41][43] - 利用秘鲁数据库三轮可比的PPVT分数，在模型中加入个体固定效应控制不可观测特征，实施工具变量策略消除处理与误差项的剩余相关性 [43] - 以孩子出生日期作为入学决策的工具变量，通过比较不同入学决策组学生分数变化来估计学校教育的边际效应 [49] - 非线性动态面板模型允许学校教育边际效应因学生而异，并取决于不匹配度，通过一阶差分消除固定效应进行参数识别 [49][50] 结果 - 估计的四个参数均具有统计学意义，技能持久性参数γ1表明约30%的技能会从一轮延续到下一轮，与其他研究结果一致 [51] - γ2是非线性版本中学校教育的最大生产力，1%的学校教育增加最多可使技能提高0.55%，偏离匹配会降低边际效应 [52][55] - λ不为零表明学校教育效果存在异质性，π不为零意味着数据不支持孩子技能对学校教育生产力只有正或负影响的描述 [55] - 样本中学校教育个体特定效应的平均值为0.33，小于假设同质效应的线性模型估计值，符合随机系数模型中施加同质性会导致平均效应估计偏差的结果 [55] - 样本中孩子技能对学校教育生产力的平均影响不显著，表明正负效应相互抵消 [56] - 学校教育生产力在中等学校复杂度下是儿童早期技能存量的非单调函数，早期技能在一定范围内对学校教育生产力有积极影响，超过该范围则有消极影响 [56][59] - 在课程覆盖度的第25和75百分位，早期儿童技能对学校生产力分别以负和正效应为主 [60] 来自其他年轻生活国家的证据 - 估计越南和印度的国家面板数据版本模型，因学校调查缺乏课程覆盖度测量，用孩子自我感知的学业能力来衡量不匹配度 [61][67] - 引入学前教育变量控制潜在的孩子异质性，用出生日期作为入学年份的工具变量进行估计 [68] - 估计的四个参数均具有统计学意义，结果与秘鲁情况一致，1%的学校教育增加最多可使技能提高0.74%，偏离匹配会降低边际效应 [69][72] - 学校教育效果与不匹配度呈非单调关系，技能与学校复杂度匹配时，额外一年学校教育的边际效应最大 [72] 结论 - 提出一种新的学校教育对儿童技能异质性影响的建模方法，认为学习在孩子技能与学校学习体验复杂度匹配时达到最大化 [73] - 通过三个发展中国家儿童的数据验证该函数，发现学校教育对学习的影响在匹配时最大，不匹配对学习不利，为“因材施教”教学方法的实验结果提供外部有效性 [75] - 明确将孩子学前技能和学校课程复杂度作为匹配函数进行建模，发现学校教育效果与早期儿童技能呈倒U型关系，有助于调和早期儿童发展文献中的实证结果 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于对超600家多家庭物业运营商的调研数据，为多家庭物业领导者提供利用自动化提高运营效率、降低开支和支持扩张目标的见解与策略，指出企业实施自动化取得积极成果，还识别了多方面改进机会[3][4] 根据相关目录分别进行总结 调查结果 - 与去年相比，使用完全手动流程完成的任务减少，物业管理公司人员处理行政事务的时间和成本降低[5] - 识别了以居民为中心的运营、后台运营以及员工留存方面的改进机会[6] 调查背景和人口统计 - 因租户期望值高、员工人数波动，为了解拖累员工的任务及公司如何用技术提高生产效率，与第三方研究公司调查630名多家庭专业人士，受访者需满足在多户住宅物业管理、管理250个或更多单位属性、熟悉预算等业务方面的标准[14][15][16] 关键功能领域提高效率的机会 驻地业务 - 数字化重复的居民通信，可减轻现场管理人员重复工作负担，改善居民和员工体验，处理居民关系是公司投资提高效率的重点领域[40][44][45] - 向租房者传达灵活的付款选项改善现金流，多数物业管理公司提供灵活支付选项，但多数租户称未被提供，提供并传达灵活支付条款可减少拖欠付款[48][50][51] - 加强保留率以降低拖欠率，留存率高的社区拖欠支付情况少，高频率人员流动和违约损害净运营收入，物业管理人员可采取措施减少拖欠[52][53][56] 后台操作 - 完全自动收取租金，约40%租金支付通过纸质方法，纸质支付存在易受欺诈、现金流放缓、手动工作多、处理成本高等问题[63][65][67] - 固化租房者将公用设施放入自己名下的程序，仅60%物业管理公司有相关程序，定义公用事业管理流程可减少困惑和行政负担，利用空置成本回收服务[69][70][71] - 将居民公用事业计费外包以收回成本并消除工作量，多数公司回收公用事业费用方式不合理，按使用量计费公司少，内部管理计费繁琐，部分公司选择外包[74][77][81] - 通过外包公用事业AP提高员工效率并最大限度减少超额收费，约三分之一公司自行处理公用事业账款应付账款，内部管理耗时增加，外包可节省时间和提高效率[87][88][91] 人员保留 - 提高领导能力和工资可以帮助留住员工，员工离职主要可控原因是寻求更高薪酬和更好领导力，公司应确保薪资有竞争力，领导层提供支持[100][101][102] - 大公司可让员工感到更有价值，“缺乏被认可感”是大公司员工离职主要原因之一，在小公司发生概率低[105][106] 自动化帮助团队闪耀 - 自动化可帮助多家庭公司消除挑战，目前未充分利用，投资自动化可提高生产效率、降低开支、改善员工体验和降低员工流失率[109] - 建议自动化入住后最繁琐任务，可检查居民支付、实用程序管理、居民相关任务三个领域改进工作流程[111] - 泽戈的物业管理软件可自动化处理繁琐运营任务，实现居民付款数字化、卸载实用程序管理等，其平台集成领先房地产管理系统[118]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 提出并评估使用视觉变压器架构解决结合调查和卫星数据以在精细空间尺度上生成财富估计的多个未决问题 [33] - 应用结合地理空间特征的变压器模型生成高分辨率的贫困和财富预测具有显著优势 [35] - 拥有足够的训练数据对估计预测模型至关重要，未来可研究在小样本情况下提高变压器模型性能的方法 [37] - 变压器模型在预测财富和家庭福祉变化方面具有潜力，未来可研究变化模型参数在时空上的稳定性 [38] 根据相关目录分别进行总结 研究背景 - 准确全面测量家庭生计对监测减贫进展和确定社会援助计划目标至关重要，但传统数据收集成本高，全面测量困难 [5] - 官方贫困测量长期依赖家庭调查，但该方法耗时，且难以在许多地区及时获得全面的贫困及相关结果测量，也难以在村庄或社区层面生成可靠估计，因此需要更具成本效益和可扩展的替代方法 [10] - 近年来，公开可用的遥感数据和机器学习的进步改变了生计测量格局，早期研究表明利用卫星图像和机器学习可准确、廉价且可扩展地估计财富 [11] 研究方法 - 构建大规模、多分辨率和多时间的贫困数据集，包含四个非洲国家的超1200万户家庭数据，以及马拉维两个城市的精确地理参考测量和同一地点的重复测量 [12] - 直接测试新型深度学习模型（视觉变压器），与基于卷积神经网络（CNN）的早期深度学习架构以及使用地理空间特征和表格机器学习方法（XGBoost）的简单模型进行比较，设计调节模块使变压器模型处理多模态输入 [13] - 利用准确的高分辨率国家普查数据进行模型训练和评估，与早期主要依赖公开家庭调查数据的研究相比，数据覆盖范围更广，部分数据精确地理参考，可评估模型预测误差来源和确定最小训练数据要求 [15] - 利用高分辨率普查数据研究卫星图像和其他地理空间数据在预测非洲城市地区生计变化中的应用，使用马拉维两个城市的综合精确地理参考普查数据训练和测试不同分辨率卫星数据的模型 [16] - 利用普查和提取物评估基于图像的模型对财富随时间变化的预测能力，使用马拉维与莫桑比克相隔10年的同一地点重复普查数据进行评估 [17] 研究结果 国家层面财富预测 - 天真变压器模型在马拉维、莫桑比克和马达加斯加的数据集上始终优于其他模型，在布基纳法索，使用卫星图像和地理空间特征的XGBoost平均性能最佳，天真变压器模型仅使用卫星图像时仍具竞争力 [18] - 确定10%为模型性能的关键转折点，低于此比例估计准确性迅速下降 [18] - 当每个图像至少有10户家庭时，调查更多枚举区域对预测财富更重要，地理空间特征可显著提高模型性能，尤其是在训练样本量较小时 [20] - 结合地理空间特征的变压器模型在大多数情况下产生的估计R²最高，使用变压器模型和Landsat图像可在一小时内完成全国尺度的精细财富测量 [21] 国家层面财富变化预测 - 深度学习模型在马拉维可捕捉52%的变化，在莫桑比克可捕捉42%的变化，优于XGBoost，变压器模型在估计莫桑比克十年财富变化时略优于CNN，在马拉维表现相当 [22][24] - 减少采样位置数量比减少每个样本聚合的家庭数量对准确性的影响更大 [24] - 马拉维南部财富在十年间下降，北部和中部部分地区相对稳定或略有上升，莫桑比克大部分地区财富总体增加，南部地区财富增长多于北部，少数孤立地区财富下降 [25] 城市层面财富预测 - CNN和变压器模型在两个城市的表现始终优于XGBoost，变压器模型在布兰太尔明显优于CNN，在利隆圭表现相当，所有模型的性能随训练数据比例增加而显著提高，但超过25%-50%后收益递减 [28] - SkySat在两个城市的各种训练数据比例下始终优于PlanetScope，SkySat适合高精度的局部地区财富测量，PlanetScope适合大规模财富映射以获取宏观见解 [29] - 地理空间特征通常会降低城市层面财富预测的模型性能，因为其来自低分辨率卫星图像，会引入空间误差，变压器模型仅从卫星图像中就能学习更准确的财富表示 [30][31] - 在马拉维的两个城市实现了准确的大规模城市层面财富映射，0.3公里分辨率的城市层面财富地图提供了前所未有的财富空间分布细节，利隆圭可解释高达76%的变化，布兰太尔可解释高达67%的变化 [32] 讨论与展望 - 变压器模型在横截面财富预测、城市内部变化预测和十年资产财富指数变化预测方面表现良好，结合地理空间特征可提高性能，但在城市层面结合地理空间特征会降低性能 [33][34] - 强调开发工具、文档和培训材料的重要性，使国家统计局、国际组织和其他数据提供者能够进行估计，并评估预测不确定性以促进实施 [35] - 强调拥有足够训练数据的重要性，未来可研究在小样本情况下提高变压器模型性能的方法 [37] - 展示了变压器模型在预测财富和家庭福祉变化方面的潜力，未来可研究变化模型参数在时空上的稳定性，以便在缺乏调查数据的情况下使用地理空间数据生成福利变化的近似微观估计 [38] 研究方法细节 数据集 - 利用四个低收入国家和马拉维两个城市的数据，因普查提取物中存在位置标识符，可在不同时空场景下模拟数据稀缺对模型性能的影响 [40] - 构建资产财富指数，使用全国普查问卷数据，涉及四个国家超1200万户家庭，对住房特征和资产进行评估和标准化，通过主成分分析提取第一主成分作为资产财富指数 [41][42] - 收集国家层面的Landsat卫星图像和城市层面的PlanetScope、SkySat多光谱卫星图像，补充公开可用的地理空间特征 [45][46] 模型训练 - 比较XGBoost、CNN和变压器三种模型，选择SwinV2 - T作为变压器模型的骨干 [47][48] - XGBoost使用图像级通道矩作为输入特征，CNN使用ResNet - 18进行特征提取，变压器模型采用SwinV2 - T提取特征，并通过调节机制整合地理空间特征 [49][50][51] - 所有深度模型使用相同配置进行训练，通过最小化均方误差损失和AdamW优化器进行端到端训练，训练100个周期，采用D4二面体组变换进行数据增强 [52] 模型评估 - 采用五折交叉验证评估模型性能，使用R²作为水平和变化预测的指标 [53] - 模拟数据稀缺的两种场景：限制图像数量和限制图像内家庭数量，以研究模型在数据稀缺情况下的性能 [54]