政策导向 - 政策框架为全球治理、高水平开放、扶持科技赋予更多权重，未来会逐步强化[5] - 国内金融政策将更多考虑地缘风险与主导货币间的博弈，践行多边主义、提高人民币话语权愈发重要[5] 对外开放举措 - 设立数字人民币国际运营中心，引进外资发放新一批QDII投资额度，优化新型国际贸易结算，发展自贸离岸债[5] 政策先行先试 - 支持用好浦东新区法规立法授权开展资本市场制度探索，央行在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新[5] 金融支持科技 - 在科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市[5] - 试点引入资深专业机构投资者制度，面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制，扩大第五套标准适用范围，增加科创板投资产品和风险管理工具[5] 总体趋势与风险 - 金融政策对高水平对外开放和支持科技转型的关注升级，金融服务国家战略的结构性特点将更鲜明[5] - 存在特朗普关税表态反复变化影响资本市场的风险[5]

港股 IPO 市场现状 - 2024 年 9 月至 2025 年 6 月上市的港股，首日上涨概率 62.1%，上市 30 日后上涨概率 55.6%[17] - 2025 年 1 - 5 月港股首次招股募资额 776.7 亿港币，接近 2024 年全年，同比增 709.4%[20] - AH 溢价率从 2025 年 1 月 2 日的 153.6%降至 6 月 13 日的 136.5%[22] 港股 IPO 市场回暖原因 - 政策上，证监会 5 项措施、港交所科企专线等降低上市门槛[7][28] - 市场层面，港股“新经济”行业占比高，南向资金流入提升流动性[7][35] - 企业需求方面，内地公司海外扩张需在港融资，南向资金持股提升利于新兴行业赴港融资[7][54] 投资策略 - 策略一：关注龙头赴港上市为 A 股带来的机遇，提前 30 个交易日布局，如 2022 - 2025 年 5 月样本中 T - 30 日 A 股上涨概率超 50%，平均涨幅 5.08%[8][60] - 策略二：关注龙头公司上市后的“入通”机遇，历史数据显示高权重股入通前股价易涨，入通后部分行业短期内股价上涨概率大[66][70]

市场表现 - 2025年6月19日市场震荡调整，上证指数跌0.79%，深证成指跌1.21%，创业板指跌1.36%，市场成交额12505.04亿元，较上一交易日增加595.78亿元，725只个股上涨，4712只个股下跌[2][13] - 风格上各指数涨跌幅排序为0>稳定>金融>消费>成长>周期等，基金重仓表现优于中证全指[19] - 30个中信一级行业普遍下跌，石油石化涨0.89%靠前，综合金融跌4.73%靠后，多数概念板块下跌，昨日连板等上涨，肝素等大幅走低[19] 资金流向 - 6月19日主力资金净流出651.20亿元，超大单净流出335.20亿元，大单净流出316.00亿元，中单净流入52.18亿元，小单净流入572.29亿元[3][24] - 6月19日南向资金净流入14.28亿港元，沪市港股通净流入10.65亿港元，深市港股通净流入3.63亿港元[4][26] - 6月19日上证50等ETF成交额较上一交易日增加，6月18日资金主要流入科创50ETF，流入金额3.03亿元[3][29] 全球市场 - 6月19日亚太主要股指收盘涨跌不一，恒生指数跌2.00%，恒生科技指数跌2.42%等[4][32] - 6月18日欧洲三大股指涨跌互现，德国DAX指数跌0.50%，英国富时100指数涨0.11%等，美股三大指数涨跌互现，热门科技股涨跌不一[4][33] 资讯与风险 - 商务部将加快稀土出口许可审查，金融监管总局规范分红险分红水平，美联储维持今年利率预期在3.9%不变等[12] - 报告数据仅供参考，不构成投资建议[5][37]

国补资金情况 - “消费品以旧换新”国补资金额度为3000亿元，已下达两批合计1620亿元，剩余1380亿元将在三、四季度分批下达[1][2][4][8] - 截至5月底，“国补”资金池预计已消耗1600亿元左右，前5个月资金预计已消耗过半[3][5] - 已发行超长期特别国债中约44.6%用于“消费品以旧换新”，高于两会计划的23.1%[3][8][13] 国补暂停原因 - 补贴资金消耗阶段性快于特别国债发行，造成“余额不足”[1][3] - 政策防范“国补”套利力度提升，打击商家违规套补行为[3] 政策效果与影响 - 5月社零总额高于趋势值约2.8个百分点，“以旧换新”品类社零同比达16.6%，高于限额以上社零整体增速8.2%[5] - 预计2025年社零同比为5.2%左右，后续社零增长中枢可能向下波动[5] 未来政策建议 - 明年“以旧换新”政策需在“量”上做好接续，防范消费动能走弱风险[2][6] - 需完善政策机制，减少补贴差异等因素造成的市场不公平竞争[2][6]

城镇化与产业发展 - 设定未来五年城镇化率接近70%的目标，实施多项城镇化相关行动[12] - 国资央企带动战略性新兴产业集群化发展，向潜力地区倾斜布局[13] 国资央企改革 - 明确深化国资央企改革四大重点任务，强调开展国有经济增加值核算[14] - 从五个方面把握深化国资国企改革正确方向[22] 绿色转型 - 系统部署国资国企绿色转型，构建绿色产业生态圈[24] - 开展绿色转型科技创新，加强区域协作与国际合作[25] 创投与并购 - 国资出资在创投领域成为长期、耐心资本，完善相关政策措施[33] - 支持上市公司围绕新兴产业并购重组，提升市场交易频率[35] 市值管理与考核 - 将市值管理作为长期战略，明确“工具箱”内容[66] - 考核指标“营业收现率”替换“营业现金比率”[64]

市场现状 - 5月社零增速亮眼，餐饮及商品零售走强，“两新”政策驱动下家电、通讯器材表现佳，生产延续相对韧性，高技术制造及装备制造业优势依旧[2] - 5月在地产投资拖累下固投增速边际走弱，新增社融内部政府债为主要支撑[2] 市场走势 - 当前市场股债风险溢价水平接近10年均值+1STD水位，市场情绪接近短期阶段性高点，2024年四季度以来多数情况难突破该阈值[2] - 短期市场或延续低估值因子主导，5月信用增量及基本面修复程度偏弱，政策释放节点前，低估值因子为主导，小市值、弱盈利有相对优势[2] 行业建议 - 6月AI行业配置模型输出TOP10行业主要分布在必需消费、红利风格，包括轻工制造、公用事业等[2] 风险提示 - 政策落地弱于预期，全球衰退风险超预期[2] 评级标准 - 公司投资评级分买入（未来6 - 12个月超越基准指数20%以上）、增持（超越10% - 20%）等[10] - 行业投资评级分强于大市、中性、弱于大市等[11]

美联储政策现状 - 6月19日美联储继续暂停降息，维持4.25 - 4.5%利率，资产表现为美元走强、黄金先涨0.2%后跌约0.5%、美股小幅波动、美债利率V型走势，点阵图维持年内两次降息判断[3] 经济不确定性与等待策略 - 中美贸易缓和使经济前景不确定性减弱但仍处较高水平，美联储倾向继续等待不确定性落地[3] 经济预测与滞胀担忧 - 6月会议对2025和2026年GDP预测分别下调30bp、20bp至1.4%、1.6%，对2025/2026/2027核心PCE通胀率预测分别提升30bp、20bp、10bp至3.1%、2.4%和2.1%，反映滞胀担忧[4] - 去年12月预测PCE与核心PCE年率均为2.5%，今年6月预测分别为3.0%和3.1%，关税冲击约0.5 - 0.6个百分点[4] 降息预期与时间 - 点阵图显示19位委员中7人预计年内不降息（前次4人），2人预计降息一次（前次4人），8人预期降息两次（前次9人），2人预期降息三次（持平前次），更多委员支持年内不降息[5] - 会议前市场预期年内降息幅度在45bp附近，会后维持两次降息预期，小幅升至48bp附近，后续通胀升温市场可能转向一次降息定价，8 - 9月可能再度转向定价降息预期升温[5] 明后年政策不确定性 - 点阵图预测2026年底政策利率较3月会议抬升20bp至3.6%，2027年抬升30bp至3.4%，长期中性利率维持3%，美联储官员倾向削减明后年降息幅度[6] - 鲍威尔任期2026年5月结束，市场押注总统选鸽派人选，若成真当前“higher for longer”预测难实现[6]

行情复盘 - 6月18日北证A股成交金额308.4亿元，较上一交易日涨7.8亿元，指数收跌0.6%[3] - 当日北交所267家公司中84家上涨、0家平盘、183家下跌，涨幅前五为则成电子（19.1%）等，跌幅前五为广道数字（-17.2%）等[3][26] - 北证50PETTM为66.41倍，位于历史较高水平[23] 重要新闻 - 国务院总理李强强调坚持创新驱动发展，扩大有效需求，推动经济运行持续向好[31] 重点公司公告 - 派诺科技2025年股权激励计划首次授予日为6月17日，授予限制性股票4,679,864股，授予人数54人，授予价格9.25元/股[5] - 汉维科技使用最高不超15,000万元闲置自有资金购买理财产品，额度内资金可循环使用[5] 投资建议 - 关注低估值高弹性品种逆向布局机会、政策催化下流动性溢价空间及企业盈利兑现能力对估值的动态修正过程[6] 风险提示 - 存在政策监管、北交所政策不及预期、行业竞争加剧、行业景气度不及预期、宏观经济发展不及预期等风险[6][35][37]

政策发布 - 2025年6月18日，2025年陆家嘴论坛开幕，央行行长潘功胜宣布8项金融开放措施[1] 货币政策立场 - 货币政策对内或以结构性政策为主，进一步降准降息空间有限，预计下半年小幅降准50个基点、降息10个基点[2] 对内政策目标 - 搞活金融市场，助力创新，开展多项试点及改革，支持科技创新，设立金融基础设施防范风险[4] 对外政策目标 - 支持企业出海、人民币国际化、“一带一路”等全球战略，拓宽融资渠道，提升跨境投融资便利化水平[5] 风险提示 - 国内金融开放进度不及预期；全球金融市场超预期波动[6]

美联储议息会议决议 - 6月维持政策利率不变，联邦基金利率区间为4.25%-4.5%[6] - 议息声明修改就业市场和经济前景展望表述[6] 点阵图变化 - 17位认为2025年底联邦基金利率预测中值不低于3.75%，对应降息2次，7位认为不降息，比3月多3位[7] - 10位预计2026年底联邦基金利率预测中值不低于3.5%，对应降息1次，比3月增加4位[7] - 11位预计2027年底联邦基金利率预测中值不低于3.25%，对应降息1次，比3月增加3位[7] 经济与通胀预期调整 - 2025年GDP增长预期中值从1.7%降至1.4%，2026年从1.8%降至1.6%[7] - 2025年核心PCE预期中值从2.8%升至3.1%，2026年从2.2%升至2.4%[7] - 2025年失业率预期中值从4.4%升至4.5%，2026年从4.3%升至4.5%[7] 鲍威尔讲话要点 - 经济基本面支持按兵不动，美国实际工资同比上升，家庭消费支出有韧性[8] - 高关税冲击可能在夏季凸显，或推高通胀、承压经济[9] - 高关税冲击与预计更少降息一致，当前货币政策限制性减弱[10] 资产配置影响 - 下半年潜在关税对冲政策或利于美元资产，美股或追赶其他市场[4] - 除中国外新兴市场企业盈利和股票估值压力或加大[4]