公司财报 - 量子之歌2025财年Q3营收5.71亿元，同比降39.6%，归母净利润4114.5万元，同比增181.2%，完成对Letsvan 61%股权并购，对价2.35亿元[1][9] - 快手可灵AI上线一周年，年化收入运行率3月破1亿美元，4、5月付费金额超1亿元，P端付费会员贡献近70%营收[3][12] 市场表现 - 港股主要指数本周上涨，恒生指数涨2.16%，恒生科技指数涨2.25%，国企指数涨2.34%[14] - 美股主要指数本周上涨，纳斯达克中国金龙指数涨3.65%[22] 行业动态 - 潮玩业务，量子之歌并购Letsvan，其核心IP WAKUKU新品带动门店销量环比增90.3%[2][11] - 餐饮行业，塔斯汀增资至1.18亿元，增幅约11323%；“仙饼嫂”获千万级天使轮融资[29][30] - 旅游行业，美团发布酒店商家AI工具“美团既白”，飞猪乌鲁木齐机场店开业[33][34] 风险提示 - 需警惕政策调整、经济波动冲击市场情绪，关注债市资金面及央行操作[41] - 人工智能行业尚处起步阶段，应用效果存在不确定性[6][41]

上周重点点评 - 6月5日中美领导人通话，特朗普表示愿落实日内瓦经贸协议，欢迎中国留学生赴美[7] - 美国白宫4日宣布限制12国公民入境，9日生效；本周特朗普与马斯克爆发“口水战”[8][9] - 短期内中美关系摩擦或集中于经贸、科技领域，美国贸易政策目标或聚焦战略供应链[10] 未来前瞻 - 6月9日中美伦敦会谈，美方商务部长出席或涉及非关税议题[13] - 美国上诉法院6月9日前裁定关税政策司法问题，美日预计6月中旬、美印7月初有望就关税达成协议[15] - 中东、俄乌冲突持续，预计6月底俄乌进行第三轮谈判，美国与伊朗已进行五轮谈判[16][17] 中长期风险 - 短期内中美关系摩擦集中于经贸、科技领域，美国关注基建、高科技等领域[18] - 美国政策在政治性和专业性间摇摆，大国关系和南方国家关系进入动荡期[19] 风险提示 - 美国政策变化超预期；国际关系变化超预期[3]

市场表现 - 本周中证REITs全收益指数收于1107.26点，周度上涨1.58%；中证REITs（收盘）指数收于881.85点，周度上涨1.55%[1] - 我国基础设施公募REITs市场已上市66个项目，本周总市值收于2021亿元，首次突破2000亿元大关，环比上涨1.95%[1] - 本周REITs各资产板块均上涨，整体跑赢沪深300、债券板块、沪金和COMEX黄金，跑输中证500、中证1000、恒生科技和沪银[1] 二级市场 - 交通设施板块涨幅领先，本周涨幅3.35%；租赁住房年初至今涨幅达21%，本周表现一般[6] - 市场成交活跃度环比提升，日均成交额5.23亿元、日均成交量1.16亿份、日均换手率0.60%，环比分别上升10%、7%、0.04pct[12] - 消费、能源、租赁住房板块估值较高，园区基础设施、市政环保、交通基础设施和仓储物流估值表现分化[19] 一级市场 - 2025年以来已有8个项目上市，募集资金134亿元；截至6月6日，2025年内潜在发行项目12 - 15单左右，预计总发行规模200亿元以上[25] - 华夏北京保障房、国泰君安临港创新产业园扩募已通过审核，多只REITs处于不同扩募进度[30] 其他要闻 - 6月3日，信义能源与信义光能拟通过太阳能发电场基础设施REITs于中国上市，已递交申请材料至发改委[33] - 深圳龙岗区城投集团推进以智慧家园项目为底层资产申报发行公募REITs，力争2025年上市[33]

政策红利 - 2024 年新“国九条”等系列政策出台，2025 年修订《上市公司重大资产重组管理办法》，释放并购重组政策红利[13] - 政策协同，多部委出台政策支持经济转型升级，为并购重组创造良好环境[23] 并购进展 - 2025 年不到半年并购重组完成项目数超 2024 年全年，审核效率提升[25] 成效特点 - 2025 年已完成并购项目中，国有企业数量占比 50%，金额占比 68%，主导整合浪潮[32] - 2024 年以来完成的重大重组事件中，50%分布于 TMT 和高端装备制造行业，新兴产业成焦点[37] 行情展望 - 2013 - 2015 年并购潮推动 TMT 行情，当前宏观、产业、政策环境与之有相似处，行情有望开启[42] - 当下宏观和市场流动性宽松，并购重组可助力经济转型，实现供需新平衡[52] - 科技突破推动中国资产重估，并购重组有望聚焦新兴科技领域[53] - 2024 年以来政策红利持续释放，引导并购重组良性发展[56] 风险提示 - 产业并购周期长，监管严，进展落地节奏或放缓[7] - 美国关税政策多变，风险事件或影响国内企业对外拓张[7] - 关税和补贴效应减弱，经济增速可能放缓[7]

就业数据概况 - 美国5月季调后非农就业人口新增13.9万人，预期12.6万人，前值14.7万人，失业率维持在4.2%不变[1] - 3、4月非农新增就业合计下修13.8万人，几乎填平5月新增就业人数[2] 各部门就业情况 - 5月服务业非农就业新增14.5万人，教育保健和休闲住宿分别新增8.7万人和4.8万人，贸易运输由-0.8万人升至0.4万人[2] - 生产部门整体由1.4万人回落至-0.5万人，制造部门由0.5万人下滑至-0.8万人[2] - 政府部门5月新增就业-0.1万人，联邦政府新增-2.2万人，地方政府由1.1万人提高到2.1万人[2] 失业率与劳动参与率 - U3和U6失业率分别维持在4.2%和7.8%，非自愿性失业率上行0.5个百分点至48.2%，自愿性失业率下滑2个百分点至9.8%[2] - 劳动力参与率由62.6%下滑至62.4%[2] 时薪增速 - 除零售和运输外，几乎所有部门5月时薪增速环比上升[2] 市场影响与风险 - 5月就业数据不是美联储降息依据，数据发布后市场风险偏好升温，美债收益率、美元指数和美股上涨[2] - 风险提示为美国经济下行、通胀上行和关税政策超预期[2]

经济指数情况 - 截至2025年6月8日，本周ECI供给指数为50.19%，较上周回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.92%，较上周回落0.01个百分点[1][6] - 截至2025年6月8日，本周ELI指数为 - 1.04%，较上周回落0.17个百分点[1][11] 经济运行状况 - 6月初经济运行平稳，供给端季节性回落，需求端有结构性分化，基建投资回暖，地产销售增速走弱，出口有不确定性[1][7] - 6月前7天主要大中城市商品房销售面积同比增速 - 22.5%，5月乘用车零售同比和环比增速超10%[1][7] 融资与社融情况 - 预计5月融资需求环比回暖，社融增速或继续抬升，新增人民币贷款7000亿 - 8000亿元，同比少增0.25 - 0.15万亿[1][14] - 5月政府净融资1.49万亿，同比多增0.17万亿，预计5月社融新增2.2 - 2.5万亿，4月社融增速或回升至8.8%[1][14] 高频数据表现 - 6月初工业生产景气度小幅回落，部分行业开工率和库存有升降变化[15] - 5月乘用车零售同比回升13.0%，环比增长10.0%，新能源车零售同比回升30.0%，环比回升14.0%[22] 政策与风险 - 本周央行货币净回笼6717亿元，7天shibor利率和10年期国债收益率小幅回落[41] - 面临美国关税政策不确定、政策力度低于预期、房地产改善持续性待察的风险[1][48]

核心观点 - 看好消费服务业、科技、周期龙头反转，制造业相关工业原料价格承压，低估值及红利板块具配置价值[2][9] 全球大类资产表现 - 6月6日当周全球股市整体收涨，港股、美股领涨，原油、黄金、铜、铝等商品期货收涨，美元指数小幅下跌[1][12][13] - 国内利率债收益率下跌，美债收益率受就业数据扰动，10Y日债收益率下行[1][13] - 美元指数收于99.20，周下跌0.24%，离岸人民币对美元升值0.25%，日元对美元贬值0.46%[1][13] 国内权益市场 - 至6月6日当周，成长>金融>周期>消费，日均成交额为11857亿元，25个申万一级行业上涨，6个下跌[2] 利率与汇率 - 央行采取“收短放长”策略维护流动性稳定，预计市场流动性仍较宽裕，国债收益率或维持震荡[2][10] - 美债收益率受就业数据和通胀预期影响，或维持高位震荡，人民币汇率预计在7.20左右波动[2][10] 大宗商品 - 原油价格震荡反弹，预计短期内布伦特原油在60 - 75美元/桶区间震荡，二季度或触及55美元/桶低点[32][36] - 黄金价格先涨后跌，长期上涨逻辑增强，建议逢低买入[47][48] - 金属铜价格小幅震荡上行，冶炼成本增加，现货库存波动下降，港口库存减少[62][63] 行业估值 - 主要指数估值（PE）分位数水平：创业板指<创业板50<中证500<中证1000<沪深300<上证180<上证50<科创50[95] - 主要行业估值（PE）分位数水平呈现不同行业特征，如周期、消费、高端制造、科技、金融等行业各有排序[95][96][97] 美国就业 - 5月美国非农就业人口新增13.9万人，失业率维持在4.2%不变，前两月就业数据下修幅度较大[98] - 服务业保持强劲，制造业疲软或受零售需求下滑拖累，政府部门新增就业小幅回落[99]

就业数据概况 - 美国5月季调后非农就业人口新增13.9万人，预期12.6万人，前值14.7万人；失业率维持在4.2%不变[1] - 3、4月非农新增就业合计下修13.8万人，几乎填平5月新增就业人数[2] 各部门就业情况 - 5月服务业非农就业新增14.5万人，教育保健和休闲住宿分别新增8.7万人和4.8万人，贸易运输由-0.8万人升至0.4万人[2] - 生产部门整体由1.4万人回落至-0.5万人，制造部门由0.5万人下滑至-0.8万人[2] - 政府部门5月新增就业-0.1万人，联邦政府新增-2.2万人，地方政府由1.1万人提高到2.1万人[2] 失业率与劳动参与率 - U3和U6失业率分别维持在4.2%和7.8%，非自愿性失业率上行0.5个百分点至48.2%，自愿性失业率下滑2个百分点至9.8%[2] - 劳动力参与率由62.6%下滑至62.4%[2] 时薪增速 - 除零售和运输外，几乎所有部门5月时薪增速环比上升[2] 市场影响与风险 - 5月就业数据不是美联储降息依据，工资粘性使美联储不会急于降息，数据发布后市场风险偏好升温[2] - 风险提示包括美国经济下行超预期、通胀上行超预期、关税政策超预期[2]

就业市场 - 5月美国新增非农就业13.9万，预期12.6万，失业率4.2%，时薪环比+0.4%，预期+0.3%，降息预期降温，9月降息概率降至68.3%，到25年底累计降息1.77次44.3bps[1][3] - 新增就业主要来自教育医保（+8.7万）和休闲餐旅（+4.8万），但数据细节暗示就业市场“外强中干”，如前值下修9.5万、与ADP数据劈叉、居民就业供需双弱[1][3] 大类资产 - 中美高层通话与超预期非农就业提振市场情绪，美股上涨，美债利率上行，10年期美债利率升10.52bps至4.506%，2年期升13.90bps至4.037%，美元指数降0.14%至99.19，标普500、纳斯达克指数分别收涨1.50%、2.18%，现货黄金价格收涨0.64%至3310美元/盎司[2] 海外经济 - 5月美国ISM制造业PMI降至48.5，服务业PMI降至49.9，4月贸易逆差降至616亿美元，或表明“抢进口”行为结束[2] - 6月5日欧洲央行降息25个基点，将存款机制利率从2.25%下调至2%，为近一年内第8次降息[2] CPI前瞻 - 5月CPI较4月反弹，后续通胀将回升，但上行幅度总体可控，企业提前补库、部分部门承担关税成本、核心商品占比低等因素将弱化总体涨幅[3] 风险提示 - 特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控、维持高利率时间过长引发金融系统流动性危机[3]

经济指数情况 - 截至2025年6月8日，本周ECI供给指数为50.19%，较上周回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.92%，较上周回落0.01个百分点[1][6] - 截至2025年6月8日，本周ELI指数为 - 1.04%，较上周回落0.17个百分点[1][11] 经济运行态势 - 6月初经济运行平稳，供给端季节性回落，需求端有结构性分化，基建投资回暖，地产销售增速走弱，出口不确定[1][7] - 预计5月融资需求环比回暖，社融增速或继续抬升，5月新增人民币贷款7000亿 - 8000亿元，社会融资规模新增2.2 - 2.5万亿，4月社融增速或环比回升至8.8%[1][14] 高频数据表现 - 6月初工业生产景气度小幅回落，部分行业开工率和库存有升降变化[15] - 5月乘用车市场零售同比回升13.0%，环比增长10.0%，新能源车零售同比回升30.0%，环比回升14.0%[22] - 6月4日石油沥青装置开工率环比回升3.60个百分点，5月30日全国水泥发运率环比回升0.78个百分点[26] - 本周上海/中国出口集装箱运价指数分别环比回升167.64点和37.37点，波罗的海干散货指数均值环比回升177.50点[32] 通胀与货币情况 - 本周猪肉平均批发价环比回落0.11元/公斤，布伦特原油期货结算价环比回升1.03美元/桶[38] - 本周央行货币净回笼6717.0亿元，7天shibor利率和10年期国债收益率小幅回落[41] 风险提示 - 美国关税政策有不确定性，政策出台力度或低于预期，房地产改善持续性待观察[1][48]