市场整体表现 - 2025年6月3日市场震荡反弹，上证指数涨0.43%，深证成指涨0.16%，创业板指涨0.48%，成交额11411.95亿元，较上日增23.79亿元，3414只个股上涨，1826只下跌[2][13] 市场风格与行业表现 - 风格上金融>消费>成长>周期>0>稳定，大盘价值>小盘成长>小盘价值>中盘价值>大盘成长>中盘成长，中证全指优于基金重仓[19] - 30个中信一级行业普遍上涨，综合涨2.36%、农林牧渔涨2.06%、银行涨1.99%靠前，家电跌2.22%、钢铁跌1.42%、煤炭跌0.82%靠后[19] 资金流表现 - 6月3日主力资金净流出92.56亿元，超大单净流出22.64亿元，大单净流出69.91亿元，中单净流出38.58亿元，小单净流入136.86亿元[3] - 南向资金6月3日净流入39.05亿港元，沪市港股通净流入29.76亿港元，深市港股通净流入9.29亿港元[4] ETF资金流向表现 - 6月3日上证50、沪深300、中证500、中证1000等ETF成交额较上日减少，如华夏上证50ETF较上日减少10.50亿元[28] - 5月30日主要宽基ETF资金主要流入科创50ETF，流入4.75亿元[3] 全球市场表现 - 6月3日亚太主要股指涨跌不一，恒生指数涨1.53%报23512.49点，恒生科技指数涨1.08%报5189.49点，日经225指数跌0.06%报37446.81点，澳洲标普200指数涨0.63%报8466.70点[4] - 5月30日欧洲三大股指涨跌互现，德国DAX指数涨0.27%报23997.48点，英国富时100指数涨0.64%报8772.38点，法国CAC40指数跌0.36%报7751.89点；美股三大指数涨跌互现，热门科技股“七巨头”涨跌不一，特斯拉跌3.34%，苹果涨0.45%，谷歌跌0.07%，英伟达跌2.92%[4]

数据预测 - 预计5月国内CPI环比约为-0.4%，同比回落至-0.4%；PPI环比约为-0.3%，同比回落至-3.2%[3] - 预计5月工业增加值同比小幅回落至5.5%，社会消费品零售总额同比小幅回落至5.0%[3] - 预计5月固定资产投资累计同比持平上月的4.0%，美元计价的出口同比或小幅上升至8.5%左右[3] 数据对比 - 5月进口同比从-0.2%升至4.5%，贸易顺差从962亿美元增至971亿美元[4] - 5月信贷月增量从2800亿元增至11000亿元，社会融资总量月增量从11591亿元增至22000亿元[4] - 5月信贷余额累计增速维持7.2%，社会融资总量累计增速从8.7%升至8.8%，M2同比增速从8.0%升至8.2%[4] 其他信息 - 2025年5月国内宏观经济数据将在6月公布，国信证券提前给出预测值[2] - 海外市场动荡，存在不确定性[5]

AHP得分与预期配售比例 - 剔除、考虑流动性溢价因素后，华之杰AHP得分为1.86分、2.42分，分别位于非科创体系AHP模型总分25.0%分位、40.9%分位[5][10][11] - 假设以90%入围率计，中性预期情形下，华之杰网下A、B两类配售对象的配售比例分别是0.0166%、0.0113%[5][11] 公司业务亮点 - 电动工具零部件业务是主要收入来源，22 - 24年占比超九成，具备一体化供应能力[11] - 22 - 24年境外销售主营业务收入占比超59%，前四家头部电动工具公司均为客户，百得集团2024年占营收比重38%[17][18] - 消费电子领域营收占比不足10%，拓展新能源汽车、储能、智能家居等新应用领域[19] 财务指标对比 - 2022 - 2024年营收、归母净利规模低于可比公司平均，复合增速分别为9.88%、23.46%，高于可比公司均值[23] - 2022 - 2024年综合毛利率分别为21.50%、26.46%、25.99%，高于可比公司平均，研发支出占营收比重分别为5.03%、5.26%、4.77%，低于可比公司平均[28] 募投项目 - 年产8,650万件电动工具智能零部件扩产项目总投资42,608.58万元，建设期2年，税后投资回收期6.37年，税后内部收益率23.19%[33][34] 风险提示 - 22 - 24年对前五名客户营业收入占比合计超80%，依赖主要客户[35] - 22 - 24年境外销售主营业务收入占比超59%，国际贸易环境变化或影响业绩[17][38] - 电动工具零部件行业竞争充分，新进企业增多或加剧市场竞争[40]

发行融资 - 25年5月A股发行新股8只，合计募资98亿元，环比提升51.3%[4][10] - 7只新股询价发行，3只超募，平均募资率118%，环比提升32pct[4][15] 询价定价 - 5月新股首发PE平均19倍，环比提升26%，相对可比公司PE平均折价41%，折扣幅度环比收窄1.3pct[4] - 新股平均入围率90%，环比下降5.5pct，A/B类配售对象获配比例差距缩小[4][32] 涨幅收益 - 5月沪深新股首日收盘平均上涨128%，环比下降88pct，年内“零破发”[4][43] - 2亿优配对象双边收益率1.08%，深市打新更具性价比[4][52] 审核注册 - 5月4个IPO项目上会通过，6个项目注册生效，华电新能源拟募资180亿元[4][64] - 截至5月底，A股正常待审待发标的202个，拟募资2206亿元，沪深存量101个，拟募资1841亿元[4][67] 风险提示 - 需警惕新股发行审核节奏、制度、投资者参与度、申报项目质量/数量、产业结构导向及系统性风险[4][69]

政策更新 - 广东省鼓励金融科技企业挂牌上市、并购融资、发行企业专项债券，推动金融科技子公司设立及金融监管数字化[8] - 广东证监局建议上市公司把握新质生产力方向规范开展并购重组[8] - 证监会支持科技企业产业整合，落实“并购六条”，提高轻资产科技型企业重组估值包容度[8] 并购事件统计 - 5.26 - 6.2，上市公司为竞买方的并购事件中5例失败，剔除后共发生并购重组96例，重大并购重组30例，其中并购重组完成17例，重大并购重组完成1例[10] 重大并购重组更新 - 5.26 - 6.2，上市公司为竞买方且竞买方为国央企的并购事件共11例[13] 并购失败事件 - 5例并购失败事件，竞买方包括有研硅、光洋股份等[15] 实控人变更 - 5家上市公司披露控制权变更[17] 市场表现 - 5.26 - 6.2，重组指数跑赢万得全A，超额为0.05%，中期重组指数与万得全A滚动20个交易日收益差在正值区间震荡[20] 风险提示 - 存在政策理解不到位、国内经济复苏节奏不及预期、海外降息及特朗普政府对华政策不确定、地缘政治事件、行业基本面不确定等风险[25]

制造业PMI - 2025年5月制造业PMI录得49.5%，与2024年5月持平，景气水平改善[8] - 生产指数上升0.9pct至50.7%，新订单等指数分别回升0.6pct、2.8pct及1.6pct [8] - 出厂价格指数连续三月下降，5月录得44.7%，企业利润压力大[8] - 大型企业PMI环比回升1.5pct至50.7%，中型回落1.3pct至47.5%，小型回升0.6pct至49.3% [9] 非制造业PMI - 5月非制造业PMI为50.3%，总体延续扩张态势，新订单等指数回升[13] - 建筑业PMI扩张放缓，降至51.0%；服务业PMI小幅回升至50.2% [17] 高频数据 - 5月汽车半钢胎开工率月均值73.1%，全钢胎59.2%，高炉开工率84.1% [20] 海外市场 - 美国5月ISM制造业PMI录得48.5%，连续三月萎缩[23] - 欧元区5月制造业PMI略有改善，录得49.4%，衰退或缓解[23]

制造业 - 5月制造业PMI为49.5%，较前值提高0.5个百分点，但五年维度看处于同期低位[8] - 5月制造业新订单录得49.8%，较前值提高0.6个百分点；在手订单录得44.8%，较前值提高1.6个百分点，均位于荣枯线以下[11] - 5月制造业采购量指数录得47.6%，较前值提高0.7个百分点；从业人员指数录得48.1%，较前值提高0.2个百分点，均位于荣枯线以下[14] - 5月制造业原材料库存指数录得47.4%，较前值提高0.4个百分点；产成品库存录得46.5%，较前值降低0.8个百分点，均位于荣枯线以下[16] - 5月制造业原材料购进价格录得46.9%，较前值降低0.1个百分点；出厂价格指数录得44.7%，较前值降低0.1个百分点，均位于荣枯线以下[16] - 5月制造业进口指数录得47.1%，较前值提高3.7个百分点；新出口订单指数录得47.5%，较前值提高2.8个百分点，均位于荣枯线以下[18] 服务业 - 5月服务业指数录得50.2%，较前值提高0.1个百分点，位于扩张区间[21] - 5月服务业新订单指数录得46.6%，从业人员指数录得46.6%，均位于荣枯线以下；业务活动预期指数录得56.5%，位于荣枯线以上[21] 建筑业 - 5月建筑业指数录得51%，较前值降低0.9个百分点，位于荣枯线以上[27] - 5月建筑业新订单指数录得43.3%，从业人员指数录得39.5%，均位于荣枯线以下；业务活动预期指数录得52.4%，位于荣枯线以上[27] 其他 - 中国综合PMI产出指数录得50.4%，较前值提高0.2个百分点，位于荣枯线以上[8] - 风险提示包括基本面修复偏离预期，宏观政策超预期，地缘政治风险[3]

特朗普关税裁决情况 - 5月29日美国国际贸易法院裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》实施的关税违法，凸显其关税政策法律争议性及对贸易治理体系的冲击[1][16] - 理论上美国海关需停征相关关税，但特朗普政府可上诉或援引其他法律拖延执行，目前上诉法院裁定其可继续征收[1][16] - 特朗普宣布自6月4日起将钢铁和铝的进口关税翻倍提高至50%，扰乱贸易谈判进程[1][16] 案件争议焦点 - 能否长期暂缓执行影响关税常态化机制形成，6月5日和6月9日双方提交回应文件时，司法部可能再提长期暂缓执行动议[2][19] - 特朗普因应“国家紧急状况”加征关税是否超越宪法所赋权力成争论焦点，法院认为只有国会有权加征关税[3][20] 其他征税方式 - 特朗普政府可选择规避司法约束的其他征税方式，如《1962年贸易扩展法》第232条、《1974年贸易法》第301条、《1930年贸易法》第338条等[4][21] 案件影响 - 此案反映司法系统对行政权扩张的警惕，长期效果取决于国会能否填补法律漏洞及最高法院对分权原则的坚持[4][21] 风险提示 - 美国内部司法行政权力角逐引发关税风险频繁切换[5][26]

市场表现 - 5月全球股市集体上涨，美国三大股指、欧洲三大主要指数均涨，亚太市场越南VN30指数领涨[4] - 美国4月PCE环比上涨0.1%，同比增长2.1%，低于市场预期，核心PCE增幅为4年来最低值[4] 经贸谈判 - 美国“解放日”关税战法律风波后，市场关注重点将重回经贸谈判，美印或达成协议影响其他经济体谈判[4] 资产博弈 - 黄金率领非美资产冲击美元资产，特朗普团队面临关税、通胀、利率三大博弈场合[4] - 若6 - 7月通胀警报解除且稳定币法案出炉，美元资产短期稳住，中长期面临高赤字下债务可持续性问题[4] 策略应对 - 关注美元资产修复，推荐美债布局机会，配置侧重短债，交易偏向长债[4] - 关税谈判有望提速，美股权益有望上扬，金价双向波动需做好应对[4] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期、全球经济景气不及预期、地缘政治局势超预期[4][42] 数据前瞻 - 2025年6月2 - 6日，美欧有多项重要经济数据发布，如美国5月失业率等[30]

供给情况 - 5月制造业PMI仅生产指数超50%，非制造业PMI为50.3%，环比降0.1个百分点，服务业PMI环比升0.1个百分点，土木工程建筑业支撑建筑业PMI在临界值以上[3] - 上周开工率形势转强，5个指标环比上升，2个持平，4个下降；产能利用率形势改善，5个指标环比上升，3个下降[43][70] 需求情况 - 投资是短板，5月重化工业高频数据弱，建筑业PMI环比降0.9个百分点至51%，房屋建筑业是主要拖累[3] - 消费需求较好，汽车销量同比增速快，上周乘用车日均销量同比增速达26%，5月以来房地产销售改善，上周30城商品房销售面积超200万平方米，消费品制造业PMI重回扩张区间[3] - 5月外贸有韧性，上周SCFI指数环比涨30.7%，NCFI指数环比涨51.5%，港口货物吞吐量超2.7亿吨且环比回升[3] 产量价格 - 5月中旬重点企业粗钢日均产量降0.6万吨，钢材日均产量升4.1万吨；上周3个产量指标环比上升，4个下降[72][74][94] - 上周价格高频指标转弱，1个指标环比上涨，12个下跌[132] 库存情况 - 上周水泥库容比上升，发运率下降，电厂煤炭库存天数下降，港口铁矿石库存下降，纯碱库存上升[133][135][140][142][149] - 螺纹钢和热卷社会库存下降，沥青出货量下降[153][156][160] 房地产市场 - 上周30城商品房成交面积上升，土地成交面积下降，土地溢价率上升[163][166][170] - 城市二手房挂牌量和挂牌价指数均下降[172][177] 出行与物流 - 上周地铁客运量、国内航班数量、铁路货运量、港口货物吞吐量、邮政快递揽收量上升，高速公路货车通车量下降[180][186][189][193][196][200] - 上周SCFI、CCFI、NCFI指数均上涨[182]