报告公司投资评级 - 对因赛集团的投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但归母净利润亏损，主要因子公司业绩下滑计提商誉减值准备；业务稳定增长，境外市场表现优异，效果营销与数字整合营销增速可观；积极开展AI相关产品研发，商业化进程持续落地；预计2025 - 2027年归母净利润为0.46/1.01/1.29亿元，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为5.36亿、8.83亿、10.49亿、18.24亿、20.62亿元，同比增速分别为10.5%、64.7%、18.8%、73.9%、13.0% [3] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为0.42亿、 - 0.45亿、0.46亿、1.01亿、1.29亿元，同比增速分别为28.2%、 - 208.3%、201.7%、119.7%、28.5% [3] - 2023 - 2027年毛利率分别为39.8%、24.1%、23.2%、25.3%、25.4%；净利率分别为7.8%、 - 5.1%、4.4%、5.5%、6.3% [3] - 2023 - 2027年EPS分别为0.38、 - 0.41、0.42、0.92、1.18元；ROE分别为8.4%、 - 3.3%、8.4%、14.5%、15.4% [3] - 2023 - 2027年P/E分别为118.7、 - 109.6、107.7、49.0、38.1倍；P/B分别为7.2、7.8、7.3、6.4、5.5倍 [3] 事件情况 - 2024年公司实现营业收入8.83亿元，同比增长64.68%；归母净利润 - 0.45亿元，因收购子公司业绩下滑计提商誉减值准备0.78亿元；以资本公积金向全体股东每10股转增4.9股，不分红；发布收购智者80%股权预案，重大资产重组事项有序推进 [6] 业务情况 - 2024年公司业务收入以广告业为主（99.91%），同比增长64.66% [6] - 效果营销持续构建垂直行业领域优势，基于国内外主流媒体平台开拓业务，探索电商生态差异化营销优势；业务收入占比达52.94%，同比增长358% [6] - 数字整合营销业务收入占比提升至16.36%，收入同比增长246.81% [6] - 2024年境外收入2.32亿元，占总收入26.25%，同比增长2115.45% [6] AI研发情况 - 2024年公司投入研发费用0.12亿元，同比增长43.21% [6] - 对自研营销AI应用大模型因赛AI进行优化迭代，上线多类AI智能体；2025年初上线“SOCceR说可策划案”策略功能智能体；预计2025年4月因赛AI上线“营销视频”智能体，初期聚焦游戏赛道；因赛AI完成DeepSeek R1最新版本私有化部署，部分场景替换旧版本 [6] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表方面，2023 - 2027年预计流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益等项目有相应变化 [7] - 利润表方面，2023 - 2027年预计营业收入、营业成本、营业税金及附加、营业费用、管理费用、研发费用、财务费用、资产减值损失、投资净收益、营业利润、营业外收入、营业外支出、利润总额、所得税、税后利润、少数股东损益、归属母公司净利润、EBITDA等项目有相应变化 [7] - 现金流量表方面，2023 - 2027年预计经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目有相应变化 [7] - 主要财务比率方面，2023 - 2027年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标有相应变化 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，主营业务稳健增长，经营质量持续优化，新领域布局加码，二次设备产品市场份额稳步提升，受益于新型电力系统建设推进，海外市场突破与新领域布局有望打开成长空间，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为四方股份（601126.SH），2025年4月8日股价为16.32元，总市值136.0168亿元，流通市值133.6369亿元，总股本8.3344亿股，流通股本8.1885亿股，12个月价格区间为15.15 - 20.01元[2] 股价表现 - 相对收益1个月为7.01%、3个月为1.79%、12个月为7.25%；绝对收益1个月为 - 0.43%、3个月为 - 1.86%、12个月为10.48%[5] 财务数据 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5,751|6,951|8,135|9,587|11,332| |YoY（%）|13.2|20.9|17.0|17.8|18.2| |归母净利润（百万元）|627|716|862|1,012|1,168| |YoY（%）|15.5|14.1|20.4|17.4|15.4| |毛利率（%）|34.4|32.3|32.7|32.4|32.0| |EPS（摊薄/元）|0.75|0.86|1.03|1.21|1.40| |ROE（%）|14.8|15.6|15.9|16.6|16.9| |P/E（倍）|21.7|19.0|15.8|13.4|11.6| |P/B（倍）|3.2|3.0|2.5|2.2|2.0| |净利率（%）|10.9|10.3|10.6|10.6|10.3|[6] 业绩情况 - 2024年年报显示，实现营业收入69.51亿元，同比增长20.86%；归母净利润7.16亿元，同比增长14.09%；扣非归母净利润6.98亿元，同比增长11.98%；Q4实现营业收入18.58亿元，环比增长14.95%，实现归母净利润1.06亿元，环比下降42.63%[5] 分产品情况 - 电网自动化/电厂及工业自动化板块分别实现营收33.09/31.22亿元，同比增长13.18%/25.35%，毛利率41.54%/25.48%，同比下降0.35/2.06pct[5] 分地区情况 - 国内/国际业务分别实现营收67.26/2.12亿元，同比增长20.61%/32.59%，毛利率32.28%/32.41%，同比下降2.04/3.36pct[5] 经营情况 - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.41%/4.58%/9.44%/ - 0.92%，同比分别下降0.92/0.25pct、上升0.03/0.08pct；期末合同负债16.83亿元，同比增长21.15%[5] 新领域布局情况 - 新能源领域中标山东华能超百亿海风项目及广东、海南、浙江等标杆海风项目；构网型装备中标华能100万千瓦风电调相机、中国能建10万千瓦风储一体化项目；AI领域研发四方AI大模型矩阵；算力 + 数据中心方面参与甘肃庆阳“东数西算”源网荷储一体化智慧零碳大数据产业园、世纪互联太仓大数据产业园等项目[5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.62、10.12和11.68亿元，对应EPS1.03、1.21和1.40元/股，对应PE16、13和12倍，维持“买入”评级[5]

报告核心观点 - 2025年4月7日A股市场大幅调整，受美国加征关税等负面情绪影响，但股价已较大程度反映负面情绪，短期恐慌情绪释放后A股或进入底部区域，中期慢牛行情依然被看好，建议布局低估值优质蓝筹和成长个股，内需和自主可控相关行业可能相对占优 [1][2][3] 市场受美国关税加征出现调整，股价已经部分反应 - 美国加征关税使全球市场大幅调整，对美国经济和通胀预期影响大，也影响国内出口和流动性，自4月3 - 7日全球重要市场指数均下跌，对A股产生负面影响 [9] - 基本面预期走弱和全球股市调整致国内股市资金流出，加征关税使外资可能流出，美股科技股调整使国内中小盘成长股跟随调整，融资资金流出，3月21日到4月3日融资流出483亿，4月3日单日流出88亿，4月7日预计超百亿 [9] - 情绪指标明显调整，宽基指数估值回落，上证指数、创业板指、科创50、中证1000市盈率分别为13.3X、27.5X、91.3X、33.8X，2005年以来历史分位数分别为36.5%、4.2%、96.8%、26.8%；200日均线以上个股占比从4月3日的80.2%左右降至37.9%，悲观情绪释放 [9] 恐慌情绪释放后可能筑底，关注内需和自主可控相关行业 市场趋势：短期恐慌情绪释放后A股可能进入底部区域 - 短期恐慌情绪释放后A股或进入筑底趋势，复盘2005年以来上证综指大幅低开、单日跌幅大的14天，后续多进入探底阶段，负面因素消减后可能筑底；当前市场情绪回落，负面因素未消，后续国内政策对冲或出台 [14] - 短期经济和盈利基本面修复、政策宽松支撑A股，外需有压力时国内稳增长政策力度或加大，工业企业盈利增速和A股归母净利润同比增速回升；加征关税使美元回落，人民币汇率压力有限，国内流动性维持宽松；国内科技突破、提振内需和货币宽松等政策加力或提振市场情绪 [14] - 中长期政策发力使盈利和信用修复提升A股估值的慢牛逻辑不变，外需压力加大提升政策发力迫切性和可能性，后续财政货币配合强化基本面修复预期，资本市场政策或持续落地；盈利和信用回升支撑A股估值 [14] 行业配置：优质蓝筹、成长，以及强内需行业受益 - 短期情绪偏弱，低估值价值相对占优，历史经验显示大盘大幅调整后稳定类和低估值价值行业如大金融、公用事业等占优，当前情绪弱，低估值、高股息稳定类行业或占优 [3][21] - 加征关税使内需和自主可控相关行业占优，金融、公用事业等行业国内营收占比高，稀土、半导体等行业受益于关税反制和国产替代需求 [3][21]

A股走势分析 - 2010年以来春季行情结束后上证综指平均回调10%，持续2周至3个月，受基本面、政策、外部事件和流动性因素推动[3][6] - 加征关税、美股调整等外部因素冲击A股，本周道指、纳指、标普500分别跌7.9%、10.0%、9.1%，影响出口和市场情绪[3][9] - 国内基本面修复、政策积极、流动性宽松，支撑A股相对偏强，3月一线城市商品房成交面积同比增18.4%，2月工业企业盈利增速达 -0.3% [3][13] - A股短期或维持震荡，需积极政策、外部冲击消减、情绪指标充分调整，当前全A成交额调整55.5%，换手率最低1.2% [3][24] 行业配置建议 - 春季行情后调整前期消费、稳定、成长行业占优，后期政策导向行业占优[28] - 内需和国产替代行业或占优，如消费、建筑、公用事业、大金融、稀土、半导体等[31] - 关注内需相关行业，2025年盈利增速预期高的有非银金融（+62%）等，国内营收占比高的有非银金融（98%）等[32] - 中期关注调整充分、估值性价比高的成长行业，如医药、电新、通信[34] - 短期均衡配置价值和科技成长，逢低配置非银金融、交运、消费、有色等行业[38] 风险提示 - 历史经验未来不一定适用，不同时期市场条件等变化影响投资[47] - 政策可能超预期变化，影响投资决策[47] - 经济修复可能不及预期，受外部干扰等因素影响[47]

2025 年 04 月 06 日 策略类●证券研究报告 极近端新股资金博弈热情升温，但休整周期叠加整体扰动预期或仍需警惕 新股专题 投资要点 新股周观点：上周，在此前新股次新板块连续两个交易周出现休整之后，伴随极近 端新股板块业绩相对明朗及筹码结构相对较优等比较优势开始凸显，局部资金博弈 热情有所升温。但需要注意，考虑到小长假期间海外市场剧烈波动可能带来的整体 扰动，及本就处于新股休整周期资金博弈行为的持续性尚待观察，暂时我们仍建议 保持警惕，继续强调重视业绩和性价比。 （1）新股次新板块整体依然呈现震荡，但局部极近端新股却出现活跃态势；假设 以 2024 年以来上市的新股次新板块比较来看，上周板块平均涨幅 1.5%，实现正 收益占比约 50.0%。 （2）在此前新股次新板块连续两个交易周出现休整之后，上周资金短期博弈意愿 或有升温；尤其是进入业绩深水区及预期外部冲击下，极近端新股板块由于大多已 经披露 2025 年一季报、业绩明朗度相对更高，同时新近上市持仓筹码结构也相对 更优，或正呈现一定的板块比较优势；因此我们观察到针对极近端新股局部板块的 资金博弈热度大幅提升，相关标的上周股价表现突出。 （3）我们需 ...

报告公司投资评级 报告未提及对天有为的投资评级 [1][2] 报告的核心观点 天有为是汽车仪表领域企业，近年营收和利润增长显著，客户资源优质，产品顺应行业趋势，募投项目将提升产能和研发能力，虽营收规模不及同业平均，但毛利率处于中高位区间 [2][7][20][21][24] 根据相关目录分别进行总结 基本财务状况 - 2022 - 2024 年，天有为分别实现营业收入 19.72 亿元、34.37 亿元、44.65 亿元，YOY 依次为 68.93%、74.27%、29.90%；实现归母净利润 3.97 亿元、8.42 亿元、11.36 亿元，YOY 依次为 241.93%、112.26%、34.96% [2][7] - 2024 年主营收入按产品分四大板块，全液晶组合仪表及双联屏仪表产品合计收入占比稳定在 80%以上，收入结构相对稳定 [7] 行业情况 - 汽车仪表经历机械式、电子式、数字式全液晶仪表三个发展阶段，2020 - 2025 年全液晶仪表渗透率将从约 25%提升至约 62%，2022 - 2025 年市场规模复合增长率为 10.52% [16][17][18] - 竞争格局上，国外企业在全球汽车电子市场份额占比较高，但国内企业市场份额有望逐步提升 [18][19] 公司亮点 - 天有为是业内领先供应商，与现代汽车集团等建立长期合作关系，2024 年国内市场占有率达 12.16%，2023 年全球市场占有率达 5.31% [20] - 仪表盘数字化及智能座舱发展趋势下，高值的全液晶组合仪表、双联屏仪表等产品占比提升，有望推动公司经营向好 [21] 募投项目投入 - 本轮 IPO 募投资金拟投入 4 个项目及补充流动资金，总投资 306,521.32 万元，拟使用募集资金 300,436.57 万元 [23][24] - 各项目有明确建设规划和产能释放计划 [26] 同行业上市公司指标对比 - 选取德赛西威、华阳集团、均胜电子和航天科技为可比公司，2023 年度可比公司平均收入 228.95 亿元，平均 PE - TTM 为 28.12X，平均销售毛利率为 18.57% [24] - 天有为营收规模未及同业平均，但毛利率处于同业中高位区间 [24]

报告公司投资评级 报告未给出众捷汽车具体投资评级 [31][34] 报告的核心观点 - 众捷汽车是全球领先的汽车热管理系统精密加工零部件供应商，下游客户多为大型跨国一级汽车零部件供应商，产品覆盖国际主流中高端汽车品牌，部分产品全球市场占有率较高 [3] - 公司持续强化新能源汽车市场布局，多款产品已量产，还有众多产品待量产，有望支撑未来业绩成长 [3] - 与可比公司相比，公司营收规模未及同业平均，但毛利率处于同业中高位区间 [3] 各部分总结 公司概况 - 众捷汽车专业从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，产品以铝合金制品为主，契合汽车轻量化趋势，业务覆盖全球主要汽车市场，客户包括众多知名汽车零部件供应商和主流汽车品牌 [8] 基本财务状况 - 2022 - 2024 年公司分别实现营业收入 7.13 亿元、8.22 亿元、9.78 亿元，YOY 依次为 20.21%、15.25%、19.00%；实现归母净利润 0.78 亿元、0.83 亿元、0.95 亿元，YOY 依次为 60.87%、5.42%、15.55% [3][9] - 2024 年主营收入按产品类型分为汽车热管理系统零部件（8.07 亿元，88.28%）、汽车发动机系统零部件（0.06 亿元，0.69%）、模具（0.53 亿元，5.79%）、其他产品（0.48 亿元，5.24%），汽车热管理系统零部件是主要产品和核心收入来源 [9] 行业情况 - 汽车热管理系统对汽车进行温控和冷却，分为舒适性热管理和动力系统热管理，新能源汽车推动热管理系统升级，单车价值量提升 [15][20] - 全球汽车热管理系统行业市场集中度较高，国际龙头企业占据约 50%的市场份额，国内厂商整体市场份额与国际厂商有差距 [18] - 预计 2025 年中国汽车热管理系统市场空间或超 1000 亿元，全球市场空间或超 3000 亿元 [21] 公司亮点 - 公司是全球领先的汽车热管理系统精密加工零部件厂商，与多家知名跨国一级汽车零部件供应商深度合作，产品覆盖国际主流中高端汽车品牌，部分产品全球市场占有率较高 [24] - 公司持续强化新能源汽车市场布局，热泵系统阀体等多款产品已量产，新能源汽车零部件产品收入占比提升，还有 496 款产品待量产，有望支撑未来业绩成长 [25] 募投项目投入 - 数字化智能工厂建设及扩产项目：购置先进设备，搭建数字化智能工厂和智能仓库，建成后可新增 4144 万件（套）汽车零部件生产能力，预计年营业收入 44696 万元，年利润总额 7056.87 万元 [26] - 新建研发中心项目：利用 1500 平方米土地新建研发中心，购置设备和软件，开发自动化生产线，助力智能制造 [26] 同行业上市公司指标对比 - 选取银轮股份、三花智控、腾龙股份和泉峰汽车为可比上市公司，2023 年度可比公司平均收入为 102.54 亿元，平均 PE - TTM 为 27.00X，平均销售毛利率为 18.09% [3][28] - 众捷汽车营收规模未及同业平均，但毛利率处于同业中高位区间 [3][28]

报告核心观点 - 加征关税对美国经济和通胀影响较大，对中国出口和流动性有一定影响，但对A股影响有限，A股短期延续震荡趋势，长期维持震荡上行慢牛走势，关键资源、内需及稳增长、“一带一路”相关行业可能受益 [2][4][16] 关税落地超预期，对美经济、国内出口和流动性影响较大 美国“对等关税”加征幅度超预期 - 美国加征关税政策包括对所有国家征10%“基准关税”、对贸易逆差最大国家征更高“对等关税”、部分商品不受“对等关税”约束 [4][8] - 对中国加征关税税率定为34%，考虑此前两次加征10%，当前加征关税可能达54%，超出市场中性预期 [4][8] 对美国经济和通胀、国内出口和流动性影响较大 - 加征关税对美国经济和通胀影响大，生产和消费受负面影响，通胀压力上升 [4][13] - 加征关税使中国出口增速面临回落压力，对国内流动性宽松有扰动 [4][13] 对A股整体影响有限，关注稀土、半导体等关键资源行业 对A股影响有限，A股短期延续震荡趋势 - 短期对经济和盈利影响有限，影响流动性和风险偏好，分子端经济和盈利受影响小，流动性大概率维持宽松，风险偏好有一定影响但幅度有限 [4][16] - 长期政策宽松致盈利和信用修复的A股慢牛逻辑不变，加征关税或使提振内需政策出台落实，盈利信用回升下A股大概率震荡上行 [4][16] 关键资源、内需及稳增长、“一带一路”相关行业可能受益 - 加征关税直接影响下，关键资源行业可能受益，劳动密集型制造业和小商品行业可能承压 [2][18] - 加征关税间接影响下，国内扩大内需相关行业和出口增量相关行业可能受益 [2][18]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 受益国家能源安全战略和基建需求，民爆行业整体保持高景气度，易普力作为龙头将巩固市场份额；公司聚焦重点提质增效，业绩稳步增长，2025年有营收和利润计划；响应政策和行业趋势，推进产能优化和外延并购；调整盈利预测，维持“增持”评级 [2][6][9] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 2024年12月，民爆生产企业生产总值41.59亿元，同比增长5.13%；销售总值41.87亿元，同比增长4.19%；利润总额8.82亿元，同比增长69.36%；12月工业炸药产量43.64万吨，同比增加8.11%；现场混装炸药产量15.76万吨，同比增加12.57% [2] - 2024年全年采矿业投资增长10.5%，1 - 12月国内原煤产量约47.59亿吨，同比增长1.3%，12月产量约4.39亿吨，同比增长4.2%；1 - 12月有色金属矿采选业固定资产投资完成额累计同比增长26.70% [2] - 矿业是民爆行业最大下游应用领域，占比超70%，矿山开采周期长，为民爆行业创造长期稳定需求，叠加水利建设等政策推动，民爆行业需求端长期景气 [2] 公司业绩 - 2024年实现收入85.46亿元，同比增长1.40%；归母净利润7.13亿元，同比增长12.49%；扣非归母净利润6.72亿元，同比增长7.04%；毛利率25.69%，同比持平 [6] - 24Q4实现收入22.43亿元，同比增长4.66%，环比增长 - 6.13%；归母净利润1.89亿元，同比增长17.84%，环比增长9.09%；扣非归母净利润1.62亿元，同比增长2.59%，环比增长 - 4.79%；毛利率31.62%，同比提升0.15pct，环比提升8.52pct [6] - 2024年爆破服务收入61.82亿元，同比增长15.10%，占总收入比重72.34%，较上年提升8.61pct，毛利率20.54%，同比提升1pct；工业炸药收入13.55亿元，同比增长 - 25.04%，占总收入比重15.86%，较上年下降5.6pct，毛利率38.12%，同比提升1.14pct；工业雷管收入5.68亿元，同比增长 - 33.85%，占总收入比重6.65%，较上年下降3.54pct，毛利率31.24%，同比下降0.76pct [6] - 2025年计划实现营业收入96.92亿元，实现利润总额9.81亿元 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|8,428|8,546|10,038|11,250|12,708| |YoY(%)|265.8|1.4|17.5|12.1|13.0| |归母净利润(百万元)|634|713|879|1,001|1,178| |YoY(%)|1228.8|12.5|23.2|14.0|17.6| |毛利率(%)|25.7|25.7|25.9|26.0|26.5| |EPS(摊薄/元)|0.51|0.57|0.71|0.81|0.95| |ROE(%)|9.3|9.8|10.8|11.0|11.6| |P/E(倍)|22.6|20.1|16.3|14.3|12.2| |P/B(倍)|2.1|1.9|1.7|1.5|1.4| |净利率(%)|7.5|8.3|8.8|8.9|9.3| [8] 产能与并购 - 截止2024年底，公司拥有工业炸药许可产能52.15万吨，产能利用率90.72%；电子雷管6450万发，产能利用率65.10% [9] - 2025年3月，公司拟以3.16亿元收购松光民爆51%股权，收购完成将新增6万吨工业炸药产能，提升市场竞争力 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 公司新产品稳步发行且表现较好，海外业务维持较高增速有望共同驱动公司业绩回暖，核心产品表现仍具备改善空间，调整盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润为11.25/12.97/14.01亿元；EPS为15.61/18.00/19.44元；PE为14.3/12.4/11.5；维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为41.85亿、36.96亿、41.27亿、45.04亿、47.11亿元，同比变化分别为 - 19.0%、 - 11.7%、11.7%、9.1%、4.6% [3] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为11.25亿、9.45亿、11.25亿、12.97亿、14.01亿元，同比变化分别为 - 23.0%、 - 16.0%、19.0%、15.3%、8.0% [3] - 2023 - 2027年毛利率预计维持在87.5% - 88.5%之间 [3] - 2023 - 2027年EPS（摊薄/元）分别为15.62、13.12、15.61、18.00、19.44 [3] - 2023 - 2027年ROE分别为27.8%、20.9%、20.0%、19.5%、17.6% [3] - 2023 - 2027年P/E（倍）分别为14.3、17.0、14.3、12.4、11.5 [3] - 2023 - 2027年P/B（倍）分别为3.6、3.3、2.7、2.3、1.9 [3] - 2023 - 2027年净利率分别为26.9%、25.6%、27.3%、28.8%、29.7% [3] 交易数据 - 2025年4月1日股价为225.80元，总市值和流通市值均为162.67亿元，总股本和流通股本均为7204万股，12个月价格区间为242.00/157.94 [5] 一年股价表现 - 1个月、3个月、12个月相对收益分别为5.56%、4.38%、12.44%，绝对收益分别为5.5%、3.18%、22.34% [7] 事件 - 2024年公司实现营业收入36.96亿元，同比减少11.69%；归母净利润9.45亿元。2024年Q4收入及归母净利润有所改善，营业收入8.77亿，环比增长2.19%；归母净利润2.87亿，环比增长105.78%，同比增长8.13%。公司本期每10股拟派发现金红利35.00元（含税），共占本期归母净利润75.94%，不转增 [7] 业务情况 - 游戏业务逐步企稳，海外业务持续增长。公司营业收入主要来自自研产品，《问道》端游报告期内营业收入及利润同比基本持平，《问道手游》等游戏流水同比减少影响营业收入。同期境外营业收入5.00亿元，同比增长83.92%，上线多款境外游戏 [7] 研发情况 - 报告期内，公司研发费用为7.58亿元，占营业收入的20.50%。2025年1月2日上线《问剑长生》一周内累计注册用户突破百万；2025年上半年预计上线《杖剑传说（代号M88）》，下半年预计上线《九牧之野》，两款游戏均取得版号 [7] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行了预测，涵盖流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标，并给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等财务比率数据 [8]