核心观点 - 2025年7月国内权益资产表现优异，中证1000、南华商品指数、沪深300等主要指数涨幅显著，而国债指数出现轻微回调 [8][9] - 风险平价策略在2025年表现最佳，年收益达2.65%，最大回撤0.76%，年化波动1.46% [2][21] - 基于宏观因子的资产配置策略表现稳健，2025年收益2.59%，最大回撤0.65%，年化波动1.35% [21][43] - 全球资产配置策略中，风险平价策略表现最优，2025年收益2.13%，最大回撤1.2% [52] 大类资产表现 - 7月涨幅：中证1000(4.8%)、南华商品指数(3.8%)、沪深300(3.54%)、中证转债(2.87%)、恒生指数(2.78%) [8] - 2025年累计涨幅：恒生指数(21.46%)、SHFE黄金(23.34%)、中证1000(11.81%)、中证转债(10.09%) [9] - 资产相关性：沪深300与国债指数近一年相关性-38.08%，国债指数与商品指数相关性44.36% [16] 资产配置策略表现 - BL策略1：2025年收益2.4%，7月收益0.55%，最大回撤1.31% [21][33] - BL策略2：2025年收益2.34%，7月收益0.41%，最大回撤1.06% [21][33] - 风险平价策略：夏普比率1.264，卡玛比率3.477，显著优于均衡配置策略 [21][42] - 宏观因子策略：采用增长、通胀等六大因子构建，8月调整因子暴露为增长(-1)、利率(-1)、汇率(1) [47] 全球资产配置 - 全球BL策略1：2025年收益0.87%，最大回撤1.64% [52][69] - 全球BL策略2：2025年收益1.51%，最大回撤1.28% [52][70] - 全球风险平价策略：历史年化收益5.97%，最大回撤3.91% [71] 宏观观点 - 增长因子：预期未来有向下偏离风险，7月PMI连续四个月低于荣枯线 [45] - 利率：7月末shibor隔夜利率1.39%，预计8月可能略微下降 [45] - 汇率：美联储降息预期或缓解人民币汇率压力 [45] - 流动性：DR007维持低位震荡，8月整体平稳 [45]

宏观与出口分析 - 2025年7月中国出口同比增速7.2%，进口增速4.1%，出口环比增速-1.1%，略低于季节性水平但高于2024年同期 [5] - 对东盟和拉美出口增速显著提升，分别达16.6%和7.7%，对美国出口增速放缓至-21.7% [7] - 机电产品中设备类表现较强，消费电子增速回落，服装、箱包等成品持续回落 [7] - 出口中期韧性值得重视，全球产业备份和产能转移趋势支撑中国设备类资本品出口需求 [8] 建筑工程业分析 - 当前基建需求承压，水泥产量、产能利用率、磨机运转率等指标处于较低位置，螺纹钢价格、挖掘机开工小时数等也处于近年低位 [18] - 水泥价格、产量、产能利用率与基建投资呈正相关，水泥库存与基建投资呈负相关 [19] - 螺纹钢产量与基建投资增速呈正相关，高线价格与地产投资增速呈正相关 [20] - 石油沥青产量与道路投资增速呈正相关，玻璃库存与房建地产投资呈负相关 [21] 半导体行业分析 - 中芯国际25Q2营收22.09亿美元，同比+16.2%，毛利率20.4%，高于指引上限，产能利用率92.5% [29] - 华虹半导体25Q2营收5.66亿美元，同比+18.3%，毛利率10.9%，高于指引上限，产能利用率108.3% [30] - 工业及汽车下游补库需求有望推动BCD Analog下游需求增长，下半年产能利用率有望持续提升 [31] - 国内先进制程工艺持续迭代，AI芯片有望逐步转向国内晶圆代工 [28] 机械与船舶行业 - 南北船重组进入落地阶段，中国船舶预计25H1归母净利润28-31亿元，同比+98.25%至+119.49% [33][34] - 7月全球新接船舶订单612万DWT，同比-39.94%，中国新签订单505万DWT，同比-18.16%，降幅收窄 [35] - 新船价格指数186.65，环比-0.25%，跌幅收窄，BDI指数1921点，同比+14.55% [35] 消费品与零售 - 乐高2024年营收838亿元人民币(同比+13%)，净利润156亿元人民币(同比+5%)，产品总数突破840款 [24] - 布鲁可24年营收22.41亿元，同比+156%，经调整净利润5.85亿元，同比+702%，拥有50余个IP和682个SKU [26] - 统一企业中国25H1营收170.87亿元(同比+10.6%)，归母净利润12.87亿元(同比+33.2%)，茶饮料营收50.67亿元(同比+9.1%) [53][54] - 上美股份预计25H1营收40.9-41.1亿元(同比+16.8%-17.3%)，净利润5.4-5.6亿元(同比+30.9%-35.8%) [73] 金融与资产配置 - 浦发银行25H1营收同比+2.6%，归母净利润同比+10.2%，25Q2不良率1.31%，连续七个季度下降 [47][48] - 7月国内权益资产表现优异，中证1000涨幅4.8%，南华商品指数涨幅3.8%，沪深300涨幅3.54% [78] - 风险平价策略2025年以来收益2.65%，7月收益0.31%，最大回撤0.76%，年化波动1.46% [79]

市场表现 - 指数表现：沪指跌0.12%收报3635.13点，深证成指跌0.26%收报11128.67点，创业板指跌0.38%收报2333.96点，科创50跌1.39%收报1043.54点 [1] - 个股表现：全市场2427只个股上涨，2799只下跌，191只收平，沪深两市成交额17102亿元，较前一交易日缩量1153亿元 [1] - 行业涨跌：申万一级行业中综合（+1.56%）、建筑材料（+1.16%）、建筑装饰（+1.14%）领涨；计算机（-2.38%）、电子（-1.15%）、传媒（-0.96%）领跌 [1][10] 板块动态 - 领涨概念：新疆振兴、西部大基建、挖掘机、动物疫苗、西藏振兴等板块涨幅居前 [2][11] - 领跌概念：操作系统、自主可控、云计算、半导体、光刻胶等板块回调明显 [11][12] - 成交活跃度：综合、建筑材料、建筑装饰等行业成交额居前，计算机、电子等行业成交额显著缩量 [10][12] 数据图表 - 指数对比：图表显示沪指、深证成指、创业板指分别对应不同量级的成交额与涨跌幅 [14] - 行业分布：申万一级行业涨跌幅与成交额对比图中，综合板块成交额与涨幅双高，计算机板块成交额与跌幅双低 [10][12] - 概念分化：涨幅前15概念板块平均涨幅超1%，跌幅前15概念板块平均跌幅超2% [12]

北交所双指数时代特征 - 北交所迎来"双指数时代"，北证50作为宽基指数与北证专精特新指数形成互补，后者聚焦专精特新"小巨人"企业[12] - 北证专精特新指数成分股在高端制造和TMT行业占比分别达50%和30%，显著高于北证50的36%和26%[14][18] - 北证专精特新成分股市值均值47.11亿元，小于北证50的61.95亿元，市盈率TTM达67.81X，高于北证50的47.92X[3][19] - 2021-2024年北证专精特新营收和归母净利润复合增速达11.98%和3.11%，显著高于北证50的6.19%和-8.83%[3][29] - 北证专精特新2024年毛利率26.14%、ROE10.12%，研发费用率均值5.69%，均高于北证50相应指标[3][30][32] 专精特新指数横向比较 - 北证专精特新指数2025年收益率44.11%，显著优于其他5只专精特新指数（9.51%-17.00%）[38][41] - 工业领域企业占比39.97%，材料行业15.13%，均高于其他指数；信息技术占比29.78%低于其他指数[39][42] - 北证专精特新换手率5.92%，流动性表现优于其他指数（2.40%-4.99%）[40][43] - 平均市值47.11亿元，显著低于其他指数（137.28-266.96亿元），市盈率75.28X仅高于深小巨人指数[45][47] - 2022-2024年股息率均值1.27%，分红率82%，均处于专精特新指数第一梯队[53][56][58] 指数化投资生态发展 - 我国股票ETF个人持有份额从2015年77.62亿份增至2024年7427.81亿份，占比从13.34%提升至37.67%[5][61][64] - 北证50指数基金规模从2022年29.4亿元增长至2025年113.22亿元，跟踪产品数量从16只增至59只[65][67][69] - 预计2025年将有5支北证50指数基金入市，包括前海开源、华泰柏瑞等产品，计划发行总份额5.8亿份[70][71] - 指数化投资将推动北交所流动性改善和生态重构，促进高稀缺性企业估值重塑和投资者结构机构化[5][70]

美股市场近期表现 - 美股市场从持续上涨行情转为观望期，标普500指数近10日累计上涨2.6%，纳斯达克100指数表现更强，累计上涨4.3% [4] - 美联储鹰派言论和疲软的非农就业数据（7月新增7.3万，低于预期的10.4万）打断上涨趋势 [3][12] - 美股进入财报季，企业财报表现令投资者观望情绪升温 [3] 行业分化与科技股表现 - 科技行业表现领先，信息技术板块受益于AI相关公司技术突破和财报超预期 [3][5] - 苹果宣布"美国制造计划"新增1000亿美元投资，股价单日暴涨5%，市值增加超1500亿美元 [5] - 亚马逊因AI云服务增长超预期上涨4%，英伟达市值一度突破4.3万亿美元 [5] - 能源和金融行业表现疲软，铜矿股自由港麦克莫兰下跌近10% [5] 美联储政策与市场预期 - 美联储7月议息会议按兵不动，两位理事支持降息但鲍威尔强调维持利率，9月降息概率降至42% [9] - 纽约联储调查显示75%企业计划在关税成本上升后3个月内提价转嫁消费者 [15] - 7月通胀数据成为关键观察窗口，可能加剧短期市场波动 [15] 经济数据与市场情绪 - 非农就业数据大幅下修（5-6月累计下修25.8万人次），ISM服务业指数显示需求放缓但价格压力高企 [12] - 市场对衰退和滞胀担忧升温，VIX波动率指数上升，避险情绪浓厚 [14] 中长期展望 - 短期市场进入观望期，但中长期美股盈利仍受经济基本面韧性支撑 [15] - 科技行业创新（如AI）和消费数据回暖（沃尔玛、好市多上涨超4%）支撑大盘表现 [5]

核心观点 - 当前市场呈现"双轮驱动"特征，科技成长与周期复苏为主线，其中TMT板块在增量市环境下具备持续上行基础 [13][14] - 全球半导体周期共振向上，AI需求成为核心动能，GPU/HBM/先进封装等环节结构性景气突出 [4][53] - 英伟达产业链领涨后，半导体、国产算力链、传媒及军工板块存在轮动修复机会，五条投资逻辑清晰 [5][62] TMT板块市场特征 资金共识与景气度 - TMT板块展现强资金黏性，通信板块成交占比在消费/创新药资金流出时显著抬升，2025Q2主动偏股基金对电信/信息技术持仓同比增43.4%/262.3% [17][19] - 中报窗口期资金向高景气方向集中，软件开发/其他电子/光学光电子/通信服务等二级行业景气度边际改善明确 [21][23][27][29] - 海外映射效应强化，A股科技板块受英伟达创新高及北美财报季乐观预期驱动，工业富联等业绩预告超预期标的受资金认可 [35][36] 轮动节奏差异 - 存量市环境下（如2023年）TMT轮动频繁，呈现"事件驱动-快速收敛"特征，ChatGPT引爆的三阶段行情均缺乏持续性 [38][39][42] - 增量市环境下TMT内部更可能"共振上行"，当前成交占比接近30%（MA10），且二季度预期盈利增速优于全A，估值未明显偏离基本面 [47][49][53] 半导体行业周期 周期定位与驱动因素 - 半导体行业处于新一轮上行阶段起点，AI算力需求（GPU/HBM）叠加消费电子温和修复形成双轮驱动，景气斜率高于历史周期 [53][55] - 国产替代加速，华为/寒武纪/海光信息中标农业银行GPU采购项目，标志着国产芯片进入高端场景规模化应用阶段 [63][65] 细分领域机会 - 国产代工环节放量可期，中芯国际成熟制程产能释放带动股价与台积电同步走强，政策支持与订单结构优化推动估值修复 [65][67] - 光通信/半导体设备估值处于低位区间，消费电子板块估值修复滞后，存在补涨空间 [58][59][61] 其他科技成长方向 AI应用与传媒 - 腾讯/快手等AIDC公司资本开支/折旧摊销比例显著提升，AI+广告/视频业务场景落地推动估值修复，投资逻辑转向变现验证 [69][72] - 传媒板块机构持仓处于低位，游戏子行业受AI赋能+版号常态化+低估值三重支撑，影视院线成交额占比已率先回升 [74][77] 军工板块 - 全球军备竞赛提升行业估值，中国军工出口在无人机/远火领域优势显著，欧洲军费高增带来增量市场 [79][80] - 导弹/军机/卫星为国内订单弹性最大方向，十四五收官年替代更新需求集中释放，板块走势与成长风格高度同步 [83][85]

核心观点 - 城投债中期定价（1-3年）的核心影响因素包括政府信用、区域经济基本面与债务管控机制，市场情绪及投资主体因素在特定条件下也会成为重要变量 [1][9] - "有为型"地方政府通过产业布局、税收提升和债务管控能力强化形成正向循环，其区域通常呈现经济中心特征和人口净流入趋势 [15][22] - 区域经济基本面分析需构建"GDP崛起路线图"指标体系，涵盖工业、房地产全产业链、服务业、政府财税能力和社会融资五大维度 [25][28] - 债务管控机制需考察宽口径债务率（广义政府负债率）、有息债务结构及省直管县制度执行情况等定量与定性指标 [30][33][37] 政府信用分析 - 政府信用与经济基本面、债务管控能力存在内在关联，可通过任一维度推导其他方面 [14] - "有为型"地方政府特征包括：政策执行力强、新兴产业布局前瞻、获得上级政府支持力度大、形成人口净流入的经济/产业中心 [15] - 湖北省政策案例显示，"敢担当善作为"的地方干部考核机制与容错免责制度（"三个区分开来"）能激励区域发展 [16][17][18] - 化债后地方政府仍可能通过有效投资（如技改投资占比40% vs 发达国家50-60%）维持经济增长，需观察融资净增加信号 [19][20][21] 区域经济指标体系 - 工业指标：增加值（重点产业占比）、规上企业营收/利润/税收 [26] - 房地产全产业链指标：（建筑业+房地产业）增加值/GDP占比、开发投资额、商品房销售额、居民杠杆率、住户中长期贷款变化 [28] - 服务业指标：单位消费力（社零/常住人口）、规上企业营收/利润、社零增速、住户短期贷款变化 [28] - 政府财税指标：一般公共预算收入及构成（税收占比）、上级补助比例、城投债务规模 [28] - 社会融资指标：社融增量变化、企事业单位贷款/债券融资变化 [28] 债务管控机制 - 宽口径债务率=政府综合负债（含城投有息负债+非标）/综合财力（一般预算+基金预算+国资经营收入） [30][31][32] - 有息债务结构需特别关注非标（信托/定融/融资租赁）依赖度、逾期案例及省级政府救助措施 [32] - 省直管县制度分为财政直管（资金调度权下放）、扩权强县（事权下移）和行政直管（人事权直管）三种模式 [33][35][36] - 市本级管理模式涵盖地级市直接管辖的功能区（如青岛西海岸新区十大功能区），需观察市级政府实质影响力 [37][38] 市场共识形成机制 - 政府信用、经济基本面和债务管控机制需1-3年形成市场共识，短期政策支持（如化债资源注入）难以快速改变既有认知 [12][13][39] - 中期定价需同步关注一级市场发行情况（认购倍数/票面利率）和主要投资者（银行理财/险资/基金）的持仓策略调整 [9]

港股市场表现 - 8月7日恒生指数上升171点或0.7%，收报25,081点，恒生科指上升0.3%，收报5,546点，大市成交金额2,457亿港元，港股通净流入6.6亿港元但较前几日缩量 [1] - 港股通交易风格切换至腾讯(700 HK)、阿里(9988 HK)为首的科技成长股，四大国有银行升1.3%至2.3%，消费电子、博彩、香港地产等板块表现突出 [1] - 新世界(17 HK)因私有化消息股价大涨10.2%，九龙仓置业(1997 HK)及太古地产(1972 HK)因中期业绩显示高端零售业务复苏分别升4.9%及2.3% [1] 宏观动态 - 中国7月出口同比上升7.2%，进口同比上升4.1%，进口量达去年12月以来最高，显示需求加速修复，对欧盟及东盟出口增速分别为9.2%及16.6%，抵销对美出口同比下降21.7%的影响 [2] 行业动态 医疗保健 - 恒生医疗保健指数下跌2.9%，因美国拟对进口药品征收关税，但中国药企主要收入来自国内市场及授权费，短期影响有限，海吉亚医疗(6078 HK)上涨2.10% [3] - 恒生医疗保健指数上月大涨22.8%，恒瑞医药(1276 HK)与GSK达成协议获5亿美元首付款及120亿美元里程碑付款，石药集团(1093 HK)获1.2亿美元首付款及19.6亿美元潜在里程碑付款 [10] 新能源及公用事业 - 光伏板块偏弱，福莱特玻璃(6865 HK)及协鑫科技(3800 HK)分别下跌1.0%及3.4%，风电板块轻微上升，龙源电力(916 HK)及大唐新能源(1798 HK)上升0.9%-1.0% [3] - 香港公用事业板块受支持，中华煤气(3 HK)、电能实业(6 HK)、长江基建(1038 HK)上升1.0%-1.9% [3] 环保新能源及公共事业 - 截至7月31日，港股环保、光伏及风电、天然气、电力设备、香港公共事业板块分别平均领先恒生指数1.0、2.2、0.2、17.0、2.2个百分点，火电、核电、供水板块则平均落后0.6、6.1、0.5个百分点 [4] - 火电行业短期受煤价环比上涨影响，中长期需控制燃料成本 [5] - 雅下水电工程总投资1.2万亿元人民币，装机容量60-70GW，建设期15年，电力设备制造商短期收益有限，需关注成本转嫁能力 [6] - 多晶硅均价同比上升13.3%，光伏组件均价同比下跌22.4%，硅料涨价由生产方推动，中下游需求待增强 [7] 医药行业政策 - 国家医保局与卫健委增设商业健康保险创新药品目录，支持医保数据用于创新药研发，有望推动高价创新药销售并加快研发进度 [11] - 国家医保局考虑为创新药设置价格稳定期，保护生产商利益 [11] - 药品集采规则优化，允许医疗机构按品牌报量，不再"唯低价论"，集采降价政策有望趋于温和 [12] 关注个股 - 哈尔滨电气(1133 HK)受雅下水电工程正面情绪推动，预计25H1净利润同比增长95.0% [8] - 港华智慧能源(1083 HK)25H1天然气销售量料同比温和增长，FY25股息率预计达4.8% [8] - 长江基建(1038 HK)主业稳定，FY25股息率预计达4.8% [8] - 中国生物制药(1177 HK)预计2025年产品销售收入双位数增长，年内或再落地海外授权交易 [13] - 海吉亚医疗(6078 HK)受医保政策舒缓影响，经营环境有望逐步回暖 [13]

核心观点 - 公募基础设施REITs市场持续扩容，总规模达1783.2亿元，占全市场公募基金规模的0.52%，其中交通基础设施和园区基础设施占比最高，分别为32.07%和18.31% [5][8] - FOF基金对REITs的配置力度提升，中金印力消费REIT、嘉实物美消费REIT等品种成为重点配置对象 [5][16] - 政策推动REITs底层资产类型扩展至13类，目前已覆盖10类，未来在文化旅游、养老设施等领域有较大发展空间 [13][14] 市场表现 - 上证指数60日涨幅5.89%，年初至今涨幅6.91%；股票基金和混合基金表现突出，年初至今涨幅分别达10.14%和11.58% [3] - 基金指数与上证指数走势分化明显，2025年5月基金指数涨幅达25%，同期上证指数涨幅15% [2] 公募基础设施REITs概况 - 全市场共成立73只REITs，71只已上市，2只数据中心REITs将于8月8日上市 [5][8] - 规模分布：交通基础设施(32.07%)、园区基础设施(18.31%)、消费基础设施(12.69%)、仓储物流(12.36%) [8][10] - 单只REITs规模差异大，华夏华润商业REIT规模达42.42亿元，华泰紫金南京建邺产业园REIT仅1.83亿元 [9] 不同底层资产REITs投资观点 产业园区 - 偏好租户少、租约长的制造类厂房资产，重点关注现金分派率有竞争力的品种 [17] - 重点品种：国泰君安东久新经济REIT(508088)、创金合信首农REIT(508039)等 [17] 仓储物流 - 选择需求粘性高、区位优势突出的项目，关注关联租户占比高的头部物流项目 [18] - 重点品种：汇添富九州通医药REIT(508084)、嘉实京东仓储基础设施REIT(508098)等 [18][19] 交通基础设施 - 偏好路线竞争力强、经营数据稳定的项目，属于弹性较大的资产类别 [20] - 重点品种：平安宁波交投REIT(508036)、工银河北高速REIT(508086)等 [20] 能源基础设施 - 关注下游消纳程度高、受自然资源影响小的项目，理性看待有国补的项目 [21] - 重点品种：鹏华深圳能源REIT(180401)、华夏华电清洁能源REIT(508016)等 [21] 消费基础设施 - 选择需求刚性、必选消费属性突出的项目，重视资产定位和运营能力 [22] - 重点品种：易方达华威市场REIT(180605)、嘉实物美消费REIT(508011)等 [22] 租赁住房 - 偏好租户准入标准友好、区位优势突出的项目，属于稳健型资产 [23] - 重点品种：中金厦门安居REIT(508058)、红土创新深圳安居REIT(180501)等 [23] 新型基础资产 - 关注高IT功率密度、上架率稳定的数据中心项目 [24] - 重点品种：南方润泽科技数据中心REIT(180901) [24] 市政民生水利 - 选择需求刚性、季节性影响小的项目 [25] - 重点品种：富国首创水务REIT(508006) [25]

全球市场表现 - 恒生指数单日上涨1.41%，年内累计涨幅达25.03% [1] - 恒生国企指数单日上涨0.99%，年内累计涨幅23.21% [1] - 恒生科技指数单日上涨1.19%，年内累计涨幅24.14% [1] - 美国纳斯达克指数单日上涨0.90%，年内累计涨幅10.00% [1] - 德国DAX指数单日上涨1.83%，年内累计涨幅21.51% [1] - 日本日经225指数单日上涨1.91%，年内累计涨幅2.92% [1] 港股行业表现 - 恒生金融指数单日上涨2.27%，年内累计涨幅28.55% [2] - 恒生地产指数单日上涨2.58%，年内累计涨幅25.30% [2] - 恒生工商业指数单日上涨0.90%，年内累计涨幅23.97% [2] - 恒生公用事业指数单日上涨0.49%，年内累计涨幅4.34% [2] 行业动态 汽车行业 - 7月中国汽车行业平均折扣率环比收窄0.3个百分点至15.1%，德系豪华品牌折扣大幅收窄 [5] - 华晨宝马折扣率环比下降4个百分点至30.2%，北京奔驰折扣率环比下降6个百分点至25.8% [5] - 零跑汽车折扣率环比下降1.3个百分点至6.8%，受益于C10/C11/C16改款及B10放量 [6] - 理想汽车交付量环比下降15%至3.1万台，折扣率持平4.0% [6] - 比亚迪折扣率持平9.4%，渠道库存微降至70万台 [7] 快递行业 - 广东省新订立快递包裹每件1.4元人民币的底价，占中国快递总量约25% [8] - 中通快递交易在2025年预测市盈率14倍，低于历史平均市盈率22倍 [8] 科技行业 - 美国对半导体进口征收100%关税，但苹果、三星等公司因承诺对美投资获得豁免 [9] - 瑞声科技、鸿腾精密、立讯精密和比亚迪电子等公司受益于关税豁免 [9] 公司点评 Datadog（DDOG US） - 2Q25总营收8.268亿美元，同比增长28%，高于预期 [10] - non-GAAP净利润1.638亿美元，同比增长7%，高于预期 [10] - 目标价上调至162.0美元，基于2025年16.5x EV/S [10] 百济神州（ONC US） - 2Q25泽布替尼销售额达9.5亿美元，同比增长49%，环比增长20% [11] - 2Q25净利润显著增长至9,400万美元，毛利率提升至87.4% [12] - BGB-43395（CDK4抑制剂）展现出良好的血液安全性，计划2026年初启动三期临床试验 [13] - 目标价维持359.47美元 [14] 焦点股份 - 吉利汽车目标价24.00港元，上行空间31% [15] - 零跑汽车目标价72.00港元，上行空间14% [15] - 腾讯目标价660.00港元，上行空间17% [15] - 阿里巴巴目标价141.20美元，上行空间17% [15] - 小米集团目标价66.00港元，上行空间28% [15] - 瑞声科技目标价63.54港元，上行空间46% [15]