报告核心观点 2月19日国内外市场表现不一，国内大盘震荡上行题材活跃，海外美国三大股指小幅收涨；当日有多则重要新闻发布，涉及稳外资、房地产价格、人工智能产业政策、外交动态、美联储会议纪要及全球经济数据等方面[1][2][3] 国内市场综述 - 2月19日大盘震荡上行题材活跃，上证综指收于3351.54点涨0.81%，深成指收于10772.65点涨1.46%，科创50涨2.31%，创业板指涨2.03%，万得全A成交额17492亿元较前一日略有下降[1][9] - 30个中信一级行业26个上涨，机械、电子及综合信息涨幅居前，煤炭、银行、石油石化及钢铁小幅收跌；宇树机器人、新型工业化及半导体硅片等指数表现活跃[1][9] - 驱动因素为国办转发《2025年稳外资行动方案》，当日A股4645只个股上涨，591只下跌，152只持平，594只个股涨超5%，5只个股跌超5%，121只个股涨停，4只个股跌停，市场主题活跃利于提振做多热情[10] 海外市场综述 - 2月19日美国三大股指小幅收涨，道指涨0.16%，标普500指数涨0.24%续创历史新高，纳指涨0.07%；默克、联合健康集团领涨道指，万得美国科技七巨头指数涨0.26%，特斯拉、微软上涨；中概股涨跌不一，世纪互联涨超8%，文远知行跌逾15%[2] 新闻精要 政策相关 - 国办转发《2025年稳外资行动方案》推动生物医药领域有序开放，支持外资企业参与生物制品分段生产试点，研究完善医药领域开放政策[3][12] - 武汉发布人工智能产业新政，每年设不低于1000万元算力服务券支持中小企业购买算力服务，从多方面支持人工智能产业发展[3][16] 经济数据 - 2025年1月一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨，二三线城市环比总体略降，一二三线城市同比降幅均持续收窄[3][13] - 央行发布2024年地区社会融资规模增量统计表，江苏、浙江、广东位居前三，分别为28852亿元、26418亿元、24121亿元[24] - 美国1月新屋开工总数年化136.6万户，环比降9.8%；营建许可总数148.3万户，环比升0.1%；欧元区2024年12月季调后经常帐盈余384.08亿欧元；英国1月CPI同比升3.0%，环比降0.1%；零售物价指数环比降0.1%，同比升3.6%[24][25] 外交动态 - 当地时间2月18日王毅在纽约同美国各界人士座谈，介绍安理会会议成果和中国经济形势，强调中美应找到正确相处之道，美方代表希望加强合作并加大对华投资[19][20] 美联储会议 - 当地时间2月19日美联储公布1月会议纪要，同意维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.5%，通胀率略高经济前景不确定，将评估数据调整政策，特朗普政策引发通胀担忧[21][22]

核心观点 报告围绕财经、行业、个股三方面展开财经聚焦民营经济发展、消费环境优化、稳外资等政策动态；行业涉及房地产、油价、水利水电等领域的现状与趋势；个股披露多家公司的业务进展、合作协议、监管措施等重要信息，为投资者提供全面的市场资讯[1][4][24] 财经要闻速递 民营经济发展 - 习近平肯定民营经济成就，为其健康发展作部署，民营经济是推进中国式现代化的生力军[4][5] - 党和国家坚持鼓励支持非公有制经济发展，政策将一以贯之，民营经济发展前景广阔[6][7] - 要落实促进民营经济发展政策，破除障碍，保护企业权益，企业应提升内生动力[8][9] 消费环境优化 - 五部门印发方案，到2027年要优化消费环境，开展五大行动解决现存问题[9][10] - 实施消费供给提质行动，提升实物和服务消费质量，创造更多消费场景[11][13] - 实施消费秩序优化行动，严守安全底线，整治交易和竞争秩序，完善治理机制[14][15] - 实施消费维权提效行动，强化源头解决、行政调解、司法保护和多元化解[16][17] - 实施消费环境共治行动，落实企业责任，推动行业自律，加强消协建设和社会监督[18][19] - 实施消费环境引领行动，突出创新、标杆、区域先行和国际合作[19][21] 稳外资行动 - 国办转发方案，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，推动项目落地[22] 工商联助力 - 全国工商联将引导民营企业与国家战略共振，营造公平市场环境，提升创新能力[22][23] 虚拟资产路线图 - 香港证监会将发布虚拟资产路线图，扩大平台产品服务，优化营运流程[24] 行业要闻速递 房地产市场 - 2025年1月一线城市商品住宅销售价格环比涨，二三线城市环比略降，同比降幅收窄[24][25] 油价调整 - 2025年国内油价首次下调，汽、柴油零售限价每吨分别降170元、160元[26] 农村水利水电 - 2024年农村水利水电成效明显，供水和灌溉发展良好，小水电绿色发展加快[28] 应急预案修订 - 应急管理部启动新一轮应急预案制修订工作，提升应急演练和救援力量建设[30] 北京专项债 - 2月18日北京发行462.9亿元专项债，部分投向土储，有较强信号意义[30][31] 个股重要公告 南山智尚 - 超高分子量聚乙烯纤维满足机器人灵巧手传动要求，正开拓相关领域但暂无订单[33] 泰恩康 - 子公司地夸磷索钠滴眼液注册申请获受理，该药品适用于干眼患者[34] 仙琚制药 - 全资子公司台州仙琚通过美国FDA现场检查[35] 松原股份 - 获X客户约3600万元整车安全带订单，项目周期5年[36] 新诺威 - 子公司与Radiance Biopharma签署SYS6005独家合作协议[38] 宝武镁业 - 控股股东因未履行承诺收到责令改正决定书，不影响公司正常经营[39] 中坚科技 - 与华为具身智能合作推进中，子公司割草机器人有小批量订单[40] 鼎胜新材 - 两股东拟合计减持不超6%股份[41] 新元科技 - 公司和子公司银行贷款逾期，可能影响日常经营[42] 三生国健 - 与沈阳三生签署许可协议，首付1.02亿元，聚焦核心自免业务[43]

核心观点 - 预计2025年中资美元债市场震荡走强，到期收益率波动区间为5.08%-5.35% [1][10] - DeepSeek引发的AI冲击波使高端化工新材料生产企业享受终端需求增长和国产替代加速双重利好，率先与AI深度融合的化工企业也将受益 [1][17] - 2025年全球AI产业在技术、应用与政策三重驱动下迈向全新阶段，AI全产业链投资机会凸显 [1][19] - 2025年1月金融数据开门红规模超预期，对公强、零售弱，财政加力利好银行信贷投放和资产质量，货币政策转宽但银行息差仍承压 [1][24][29] 固收：详解中资美元债——高收益债系列一 中资美元债概览 - 中资美元债指中国金融机构和中资企业发行的离岸美元债券，是重要融资工具，与国内债券在多方面存在差异 [2] - 发行方式分直接发行与间接发行，间接发行又分跨境担保、备用信用证、维好协议三类，共四类 [2] - 境外监管政策不要求审批且信息披露宽松，境内政策要求对融资主体审批及披露经营指标等信息 [2] 境内投资者债券投资渠道 - 主要渠道包括ODII、收益互换、南向通和结构性存款，QDII和南向通有额度限制，收益互换与结构性存款分别受手续费和投资期限影响 [3] 中资美元债市场发展与现状 - 发展历程分五段，各阶段受监管政策和市场环境影响，累计净融资额和市场存量不同 [4] 发行特征 - 行业结构上，房地产企业曾是主要发行主体，2022年后供给收缩 [5] - 期限结构逐渐短期化，受低利率环境和中长期外债监管趋严影响 [5] - 票面利率波动区间收窄，趋势跟随美债利率，各行业因发行主体资质不同分化明显 [5] 存量结构 - 行业上，存续规模前五大行业为房地产、银行、城投、金融服务、互联网媒体，占比超六成 [5] - 评级上，无评级债券规模占比近七成，投资级以互联网媒体与金融类行业为主，高收益和无评级以房地产行业为主 [5] 收益率表现 - 收益率跟随美国国债波动，长期表现较好，2010年以来年化收益率为4.16% [5][7] 违约情况 - 2018年以来主要违约集中在房地产行业，规模占比超九成 [7] - 地产行业风险结构分化，民企违约规模占比超七成 [7] - 2020年以来违约中资美元债主要发行架构为担保发行，企业流动性收紧无法按时兑付是主要原因 [7] 收益率驱动因素拆解 - 无风险利率为10年期美债收益率，与中资美元债到期收益率正相关，相关系数为0.87 [7] - 流动性风险溢价与美国季调M2同比增速相关，两者负相关，相关系数为 -0.81 [7] - 信用风险溢价对应中国国内行业信用债的信用利差，不同行业境内外信用利差相关性不同 [8] - 汇兑损益由美元指数、美元兑人民币汇率刻画，与中资美元债到期收益率正相关，美元指数相关性更高 [8] 2024年市场复盘与2025年展望 - 2024年中资美元债震荡走强，到期收益率整体震荡小幅下行，信用利差收窄 [8] - 2025年无风险利率波动区间可能放大，流动性风险溢价预计M2同比增速平均值为4.08%，信用风险溢价信用利差继续收窄但幅度有限，汇兑损益方面美元指数可能偏强震荡，美元兑人民币汇率有不同波动情况 [9] 化工：DeepSeek冲击波：AI赋能下的化工行业机遇与变革 AI加速高端化工新材料国产替代 - AI算力端，冷却液氟化液和PPO有望受益于AI技术驱动的算力升级和数据中心建设潮 [14] - AI应用端，PEEK、COC/COP、PI等材料因AI技术在人形机器人、AR/VR、消费电子等领域的发展而有需求增量和国产替代空间 [14] AI赋能化工行业跨越式发展 - 创新研发方面，AI引发化工基础研究范式变革，缩短研发周期、降低成本，加速新材料产业化 [15] - 生产运营方面，AI对化工厂进行智能化改造升级，助力企业优化资源配置、提高生产效率和安全运行能力 [15] 计算机：全球科技动态追踪：Grok+3正式发布，61国签署《巴黎人工智能宣言》 股指动态 - 过去一周，全球科技指数全线上涨，如标普500指数累计 +1.47%，纳斯达克综合指数 +2.58%等 [19] 个股表现 - 过去一周，热门科技股大部分上涨，如苹果合计 +7.57%，英伟达 +6.94%等 [20] 10年期国债及汇率 - 2月14日，美国10年期国债利率为4.47%，相较2月7日累计下降2bps；美元兑人民币中间价报7.17，较1月3日价累计调贬7个基点 [20] 全球科技大事跟踪及简析 - 马斯克旗下xAI公司Grok 3正式发布，将加剧生成式AI领域竞争，推动行业向更高开放性、实时性与多模态整合方向演进 [20] - 61国签署《巴黎人工智能宣言》，反映全球对AI军备竞赛的警惕，长期利好具备安全合规能力的头部厂商 [21][22] - 英特尔2024Q4财报营收超预期但同比下滑，2025Q1营收指引中值低于预期，随着AI PC渗透率提升，有望重获增长动能并带动产业链环节增长 [22] 银行：2025年1月金融数据解读：开门红规模超预期，对公强、零售弱 社融延续同比多增，开门红规模超预期 - 1月新增社融7.06万亿元，同比多增5833亿元；社融存量同比增长8.03%，增速环比提升0.03pct [24] - 财政发力推动单月人民币贷款增量创新高，企业贷款多增，新口径M1增速略有回落但仍保持正增，企业存款向居民存款转移较多 [24] 信贷单月增量创新高，政府债仍为拉动社融增长的主要来源 - 1月人民币贷款增加5.22万亿元，单月新增规模创历史新高，同比多增3793亿元 [25] - 新增政府债6933亿元，同比多增3986亿元，地方专项债扩围提速，企业债、非金融企业境内股票融资增加，表外融资增加但同比少增 [25] 春节错位扰动居民贷款，财政发力推动企业信贷实现多增 - 1月末金融机构人民币贷款余额同比增长7.5%，1月新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元 [26] - 居民部门贷款增加4438亿元，同比少增5363亿元，企业部门贷款新增4.78万亿元，同比多增9200亿元 [26] 新口径M1增速略有回落，企业存款向居民转移 - 1月新口径M1和M2分别同比变化 +0.4%、 +7.0%，分别环比收窄0.8pct、0.3pct，M1增速收窄受春节较早企业活期存款减少影响 [28] - 1月末金融机构人民币存款余额同比增长5.8%，1月存款增加4.32万亿元，同比少增1.16万亿元，居民部门存款增加，企业部门存款减少，财政存款增加，非银存款减少 [28]

今日上市 - 毓恬冠佳（301173）于2025年2月20日进行网上申购 [1] 公告停牌 - 晨鸣纸业（000488）、晨鸣B（200488）于2025年2月20日刊登公司股票被实施其他风险警示暨公司股票停牌的提示性公告，停牌一天 [1] - 景顺长城标普消费精选ETF（QDII）（159529）为保护投资者利益，于2025年2月20日开市起至当日10:30停牌 [1] - 国泰君安济南能源供热REIT（508087）为保护基金份额持有人的利益，自2025年2月20日开市起停牌1小时，并于当日上午10:30起复牌 [1] 特殊停牌 - ST旭蓝（000040）因无法在责令改正期限内完成资金占用整改，于2025年1月6日开市起停牌 [1] - 23中林集团SCP003（012381103）、23中林集团SCP004（012381559）等多只中林集团债券自2023年11月21日起停牌 [1] - 三一转债（110032）于2019年3月20日停牌 [1] - 安泰01次（112045）于2023年3月28日起停牌 [1] - 22平4次（112121）自2023年2月2日开市起停牌 [1] - 多只债券如16胜通01（112397）、16宜华01（112459）等在不同时间起停牌 [1][2][3] - 多只基金如鹏扬国证财富管理ETF（159503）、景顺长城国证2000ETF（159522）等因不同原因在不同时间起停牌 [10][11] - 多只混合基金如东方红睿阳三年定开混合（169102）、汇添富睿丰混合（LOF）A（501039）等因不同原因在不同时间起停牌 [14][18] - 多只ETF如鹏华香港中小企业指数（LOF）（501023）、海富通上证周期ETF（510110）等因不同原因在不同时间起停牌 [18][19]

报告核心观点 - 中长期A股震荡“慢牛”上行是主基调，结构性牛市占优，短期震荡不改中期向好格局；操作上规避高位科技股，关注低位AI应用及“AI+”领域机会，高股息个股有逢低配置价值；预计2025年实施积极财政和适度宽松货币政策，3月前后进入数据验证期，两会经济目标值得关注 [2][3][10] 周三市场综述 - 周三晨早短信提醒市场短期或震荡整理，但中长期A股震荡“慢牛”上行仍是主基调，短期震荡不改中期向好格局 [5] - 周三早盘沪深三大指数低开后震荡走强，创指半日涨超1%，午后集体反弹，创指收涨超2%；行业上电机、半导体等板块涨幅居前，银行、煤炭等板块跌幅居前；题材股方面人形机器人等题材股涨幅居前 [5] - 个股涨多跌少，市场情绪活跃，两市成交额17210亿元；上证指数报3351.54点，涨幅0.81%；深证成指报10772.65点，涨幅1.46%；创业板指报2226.98点，涨幅2.03%；科创50指报1034.57点，涨幅2.31% [6] 周三盘面点评 - 人形机器人概念股大涨，机器人行业值得长期配置，2025年仍可逢低关注；工业机器人产业分核心零部件、整机制造和系统集成三大环节；行业内生增长动能强劲、政策支持、人形机器人是AI应用落地重要载体，2025年有望量产；但短期涨幅过快，提醒投资者注意节奏 [7] - 半导体板块大涨，全球半导体市场预计2025年增长超15%；国家政策支持，大基金投资促进产业升级；预计2025年全球半导体市场规模达6971亿美元，同比增长11%；我国半导体产业自立是长期趋势，相关政策支持力度或加大；仍可逢低配置，关注国产替代及技术领先企业 [8] 后市大势研判 - 周二大盘调整后周三沪深三大指数大涨，科技股热度扩散，板块内部高低切换；中长期A股震荡“慢牛”上行是主基调，短期震荡不改中期向好格局 [10] - 操作上规避高位科技股，关注低位AI应用及“AI+”领域机会，高股息个股以央国企为主有逢低配置价值 [10] - 预计2025年实施积极财政和适度宽松货币政策，加强逆周期调节；3月前后进入数据验证期，两会经济目标值得关注，两会后根据政策力度灵活应变，特别国债增发和赤字调整决策等两会决定 [11] 晨早参考短信 - 周二大盘调整后周三沪深三大指数大涨，科技股热度扩散，板块内部高低切换；预计2025年实施积极财政和适度宽松货币政策，加强逆周期调节 [12] - 3月前后进入数据验证期，两会经济目标值得关注，两会前市场大概率“慢牛”向上，两会后根据政策力度灵活应变，特别国债增发和赤字调整决策等两会决定 [12]

核心观点 - 稀土行业新政策将提升政府管控稀土供应总量效果，利于稀土价格长期稳定，结合需求向好，未来稀土价格大概率上涨；民营企业座谈会为民营经济在科技产业领域带来新机遇，先进技术将下沉改变消费市场格局 [3][7][8] 策略和先进制造组 - 2月20日工信部原材料司发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）》《稀土产品信息追溯管理办法（暂行）》征求意见稿，明确稀土开采和冶炼分离企业范围，未获指标不得开展相关生产活动，还将建立稀土追溯系统加强全过程追溯管理及部门数据共享 [3] - 该意见强化政府对稀土行业准入管理，加强各部门对稀土流通管理协作，有利于提升管控稀土供应总量效果和稀土价格长期稳定 [3] - 2024年稀土价格指数总体在160 - 170点徘徊，较2021年最高超430点跌幅近40%，2024年政府下发的冶炼分离指标增速显著下降至8.5%，低于2023年的15.8%和2022年的24.7%，当前稀土价格已到底部 [3] - 新能源车销量增长预期好，人形机器人、无人机等发展以及中国能源利用转向全电社会趋势加速，长期利好稀土永磁高效电机需求，配合更严格的稀土供给侧政策，未来稀土价格上涨是大概率事件 [3] 消费组 - 近期召开的民营企业座谈会意义非凡，上一次举办是6年前，国家主席出席的企业家座谈会上一次在2018年疫情前 [6] - 从消费相关角度看，会议指出民营经济新机遇在科技产业领域，实现路径是借助消费端超大规模市场优势摊平科技研发与应用成本 [7] - 国家大力支持的AI、机器人、自动驾驶等前沿科技将快速融入平民消费领域，各地积极推动人工智能技术在各行各业落地应用，今年两会上“人工智能+”可能成热门议题 [7] - 在政策与市场需求驱动下，先进技术将在中短期内渗透到民众日常生活与消费场景，为民营企业带来发展契机，改变消费市场格局，推动消费升级与创新 [8]

核心观点 - 从东北楼市经验看全国楼市，虽面临库存高、城镇化放缓等问题，但调整后仍有反弹，区域分化明显；全国商品房量价自2021年回落，短期调整或近尾声，中期核心城市和好产品市场有机会，优质房企或迎发展机遇，维持房地产行业“强于大市”评级 [2][9] - 2025年全球大类资产影响因素复杂，中债受益于货币宽松，A股盈利增速或四季度企稳，美债利率全年有下行空间，美元或走强，美股有支撑但需警惕风险，黄金受多因素助推上涨，加密货币与特朗普交易关联大，原油价格中枢预计下移 [3] 重点推荐报告摘要 房地产行业报告 - 东北楼市1998 - 2012年为黄金期，销售面积和销售额CAGR分别达20.3%和29.5%；2013 - 2015年剧烈调整，销售面积和销售额最大跌幅达50.9%和44.1%；2016年反弹，销售额最高反弹至此前高点80%，2021年至今随全国调整 [6] - 东北四大城调整期销售面积和销售额最大跌幅低于其它区域，反弹高度远高于其它区域；市场出清多为中小房企，头部企业格局稳定，市占率提升 [7] - 当前全国与上轮东北调整有相似问题，但宏观经济更具韧性，政策支持、房价调整和房企出清力度更大 [7] - 短期全国销售及新开工或近调整尾声，预计反弹高点对应销售面积、销售额为2024年实际值的101%和150%；重点城市核心区和“好房子”或率先“止跌回稳”，三四线城市住房难明显反弹；行业利润率底部渐近，优质房企规模与效益或提升；需降房贷利率、打通收储及城改堵点 [8] - 投资关注历史包袱轻、库存结构优的房企，估值修复房企，以及经纪、物管、代建等细分领域头部企业 [2][9] 宏观经济报告 - 中债因货币宽松预期，假设2025年央行再调降OMO政策利率30bp - 50bp，预计10年国债利率波动下限在1.2% - 1.5% [10] - A股预计2025年四季度盈利增速企稳，“市场底”或先于“盈利底”出现，关税不确定性可能冲击市场 [12] - 美债特朗普当选后中长端利率上行，全年美联储下半年有望降息驱动10年美债利率下行 [12] - 美元受关税影响可能走强，日元和欧洲经济难扭转“强美元”格局 [12] - 美股有特朗普政府和美联储降息支撑，但需警惕通胀、关税及AI牛市拐点等风险 [12] - 黄金受多因素助推上涨，关注美债利率、美元走势等影响 [12] - 加密货币与特朗普交易关联紧密，若美国建比特币战略储备，其去中心化属性或弱化 [12] - 原油2025年价格中枢预计下移至65 - 70美元/桶，全球液燃油供过于求，供给过剩风险增大 [3][13] 新股概览 - 即将发行新股有汉朔科技（2025 - 02 - 28申购，申购代码301275，申购限额0.65万股）、永杰新材（2025 - 02 - 28申购，申购代码732271，申购限额1.55万股）、汇通控股（2025 - 02 - 21申购，发行价24.18元，申购限额1.25万股，发行市盈率20.72）、毓恬冠佳（2025 - 02 - 20申购，发行价28.33元，申购限额0.50万股，发行市盈率16.07）、常友科技（2025 - 02 - 18申购，发行价28.88元，申购限额1.10万股，发行市盈率15.70） [14][15] 资讯速递 国内财经 - 国家外汇管理局数据显示2025年1月银行结汇13040亿元人民币，售汇16288亿元人民币；银行代客涉外收入43707亿元人民币，对外付款45613亿元人民币；我国外汇市场保持稳定有序 [16] - 国务院国资委召开地方国资委负责人会议，要求完成国资国企目标任务，提升科技创新能力，健全创新机制，推动关键核心技术攻关等 [17] 国际财经 - 德国汽车产业深陷危机，销量下滑、成本上升，转型落后，特朗普威胁加征关税，行业盼新政府救助；德国工业衰退，可能流失制造业岗位 [18] - 英国1月通胀升至10个月高点，消费者物价指数同比上涨3%，受机票、燃料、食品价格及私立学校增值税影响；服务业价格涨幅低于预期 [19] 行业要闻 - 中汽协数据显示2025年1月乘用车产销分别完成215.1万辆和213.3万辆，环比分别下降28.4%和31.6%，同比分别增长3.3%和0.8%；国内销量173.8万辆，环比下降35.5%，同比下降0.5%；出口39.5万辆，环比下降7.2%，同比增长7% [20][21] - 商务部数据显示2025年1月全国新设立外商投资企业4229家，同比下降7.8%；实际使用外资金额975.9亿元人民币，同比下降13.4%，环比增长27.5%；制造业实际使用外资287.8亿元，服务业667.8亿元 [22] 两市公司重要公告 - 民生银行成功发行100亿元3年期绿色金融债券，票面利率1.70%，募集资金用于绿色产业项目 [23] - 奥来德子公司中标京东方第8.6代AMOLED生产线项目，中标金额6.554亿元，预计对2025、2026年度业绩有积极影响 [24] - 三生国健拟将612项目和708项目独家授予沈阳三生，交易对价包括首付款1.019亿元及后续权利金 [25] - 汉威科技柔性传感器与机器人厂商合作处于前期阶段，在主营业务收入中占比不足1%，不影响业绩 [26] - 顺丰控股2025年1月速运物流业务营收207.63亿元，同比增长6.47%；业务量13.30亿票，同比增长15.95%；单票收入15.61元，同比下降8.18%；供应链及国际业务营收55.14亿元，同比增长13.55%；合计收入262.77亿元，同比增长7.88% [27]

核心观点 - 周三A股三大指数集体收涨，沪指涨0.81%，深成指涨1.46%，创业板指涨2.03%，沪深两市成交额17207.92亿元；申万行业中机械设备、电子、计算机领涨，煤炭、银行、石油石化领跌；概念板块中人形机器人、PEEK材料、减速器概念涨幅居前，芬太尼、青蒿素、大豆概念涨幅靠后；港股恒生指数跌0.14%，恒生科技指数涨0.59%；海外美国三大指数集体收涨，道指涨0.16%，标普500涨0.24%，纳指涨0.07% [2][7] - 国务院办公厅转发《2025年稳外资行动方案》，提出扩大电信、医疗、教育等领域开放试点等举措；国家统计局70城房价数据显示1月新房价格环比上涨城市增加，一线城市新房和二手房价格环比继续上涨，二线城市新房价格自2023年6月以来首次环比上涨，南京、成都新房价格环比涨幅连续2个月并列第一，上海二手房价连续两个月领涨全国 [3][8] - 2024年Q4 SW传媒行业指数调整，日均成交额同比、环比上升，资金活跃度增强，估值上行，跑赢近七年均值；行业仍处于低配，游戏及广告营销板块受关注维持超配，基金重仓配置集中 [9] 市场回顾 A股市场 - 周三沪指收涨0.81%，深成指收涨1.46%，创业板指收涨2.03%，沪深两市成交额17207.92亿元 [2][7] - 申万行业中机械设备、电子、计算机领涨，煤炭、银行、石油石化领跌 [2][7] - 概念板块中人形机器人、PEEK材料、减速器概念涨幅居前，芬太尼、青蒿素、大豆概念涨幅靠后 [2][7] 港股市场 - 恒生指数收跌0.14%，恒生科技指数收涨0.59% [2][7] 海外市场 - 美国三大指数集体收涨，道指收涨0.16%，标普500收涨0.24%，纳指收涨0.07% [2][7] 重要新闻 稳外资行动方案 - 国务院办公厅转发商务部、国家发改委《2025年稳外资行动方案》，提出扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，落实全面取消制造业领域外资准入限制要求，鼓励跨国公司投资设立投资性公司，便利外国投资者在华实施并购投资，实施自由贸易试验区提升战略 [3][8] 70城房价数据 - 1月份70个大中城市中，新房价格环比上涨城市较上月增加，一线城市新房和二手房价格环比继续上涨，二线城市新房价格自2023年6月以来首次环比上涨，南京、成都新房价格环比涨幅连续2个月并列第一，上海二手房价连续两个月领涨全国 [3][8] 研报精选（传媒行业） 行业核心观点 - 2024年Q4 SW传媒行业指数调整，日均成交额同比、环比上升，资金活跃度显著增强，估值（PE - TTM）上行，跑赢近七年均值 [9] - 2024年Q4 SW传媒行业仍处于低配，以SW传媒行业重仓为基准，游戏板块及广告营销板块受关注维持超配，基金重仓配置集中，抱团现象显著 [9] 投资要点 - 2024年Q4 SW传媒行业适配比例为1.66%，基金重仓比例为0.81%，低配比例为0.85%；以SW传媒行业重仓为基准，游戏板块与广告营销维持超配，其余子板块持续低配 [9] - 2024年Q4 SW传媒行业前十大重仓股由游戏、出版、广告营销、影视院线组成，游戏占据5席；前十大重仓股股价Q4表现有差异，恺英网络股价上升14.47% [10] - 2024年Q4 SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为60.12%、78.68%和93.80%，较2024年Q3环比分别下降1.86pct、2.54pct、0.45pct，抱团现象显著 [10] 投资建议 - 从2024年Q4 SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，估值有所修复，行业整体仍处于低配区间，存在较大提升空间，建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司，数字营销及梯媒领域龙头公司 [10][11]

报告核心观点 报告对宏观策略、行业公司、金融工程等多领域进行分析，涉及固定收益、房地产、机械、公用环保等行业及巨化股份、中国海油等多家公司，指出资金面压力缓解、部分行业发展向好、部分公司项目投产或业绩增长等情况，并给出投资建议[3][8][11]。 宏观与策略 固定收益专题研究 - 资金面压力略有缓解，预计2月市场利率下行；海外美联储1月暂停降息，美债短期利率稳定；国内1月稳汇率使资金面偏紧，回购利率均值大多上行，短债收益率月均值大多小幅下行，银行间和交易所隔夜成交量占比及购回债券余额同比月均值下降，预估1、2月超额存款准备金率分别为1.3%和1.7% [8]。 固定收益周报 - 国债净融资和新增地方债发行第7周（2/10 - 2/16）2733亿，第8周（2/17 - 2/23）2491亿，截至第7周累计1.3万亿超去年同期；国债、新增专项债、特殊再融资债累计情况较好，新增一般债低于过去两年；土地储备专项债2月18日北京率先发行约117亿 [9]。 策略专题 - 接入DeepSeek优化国信多元资配框架，通过静态学习、动态纠偏、推理应用提升资产配置前瞻性与决策有效性，等权重平均组合胜率38.52%，AI赋能权重优化后胜率提升至60.61% [10]。 行业与公司 房地产行业专题 - 香港住宅紧缺，供给受土地和房企制约，政府曾推出多项政策缓解；1997 - 2003年地产泡沫后大调整，2003 - 2019年经济发展带来主升浪；地产业与宏观经济双向影响；判断长周期地产拐点需综合考虑居民偿付能力和经济发展匹配度，短期关注政策落地进度和楼市量价修复持续性，建议关注华润置地、中国海外发展等 [11][12][13]。 机械行业周报 - 行业动态包括人形机器人和低空经济进展，如宇树科技机器人首发售罄、全国低空交通“一张网”项目启动；政府发布相关政策；多家公司有合作动态；本周重点关注冰轮环境等标的；投资观点涉及人形机器人、AI基建等多个领域，给出对应关注标的 [13][14][15]。 公用环保 - 本周沪深300指数上涨，公用事业指数下跌，环保指数上涨；美国总统成立国家能源委员会；AI可赋能电力行业全链条，电力基础设施支撑AI发展；投资策略对公用事业和环保板块给出推荐标的 [17][18][20]。 巨化股份 - 2025年2月18日晚公告拟与控股股东增资甘肃巨化新材料，取得控股权并实施高性能氟氯新材料一体化项目，总投资196.25亿元；国信化工认为增资可扩建产能、实现上下游一体化、增强盈利能力、看好制冷剂景气度；维持盈利预测和“优于大市”评级 [21][22][23]。 中国海油 - 2025年2月7日渤中26 - 6油田开发项目（一期）投产，2月17日巴西Buzios7项目投产；OPEC + 考虑推迟石油增产，油价有望维持中高区间；维持盈利预测和“优于大市”评级 [25][26][27]。 中国石油 - 中石油煤层气公司全年生产煤岩气19.6亿立方米，同比增长90.4%，总产量41.2亿立方米，同比增长20.96%；煤岩气是新类型非常规天然气，具备多种特点，资源量大、开发潜力足，是天然气增产新动能；国内天然气市场化深化，市场空间广阔；维持盈利预测和“优于大市”评级 [28][30][31]。 美团 - W - 美国外卖龙头DoorDash 2024年第四季度财报表现强劲，积极探索AI布局，可为美团提供参考；京东入局外卖对美团影响相对可控；维持收入和经调净利预测，维持“优于大市”评级 [31][32][33]。 盛弘股份 - 2024年业绩快报显示营收和归母净利润增长；未来有望受益于数据中心需求增长，充电桩业务发展迅速，储能业务有望进一步增长；维持盈利预测和“优于大市”评级 [34][35][37]。 金融工程 金融工程日报 - 2025年2月19日A股单边上行，科技股全面反弹，大部分指数上涨，部分行业和概念表现较好；市场情绪高涨，封板率和连板率提升；介绍两融余额、折溢价、机构关注与龙虎榜等情况 [37][38][40]。 市场数据 商品期货 - 展示黄金、白银、原油等商品期货收盘价及涨跌幅 [41]。 本月国内重要信息披露 - 公布2024年11月PPI、CPI、货币供应量等多项经济数据 [42]。 近期非流通股解禁明细 - 列出山水比德、霍普股份等多家公司非流通股解禁数量、流通股增加比例等信息 [43][44]。 全球证券市场统计 - 展示道琼斯、德国DAX等全球股票市场指数最新收盘价、涨跌幅及波动率 [45]。 A股、港股资金流入流出前十 - 列出A股和港股资金流入流出前十的股票代码、简称、价格、涨跌幅及资金流入流出情况 [47][48]。

报告核心观点 - AI大模型迭代升级使成本下降，科技巨头合作开发AI功能利于商业化落地和提高渗透率，iPhone SE4将推动AI手机渗透率提升和市场空间扩大，长期AI逻辑不变，软硬件有发展机会，建议关注国产替代、高性能芯片和先进封装需求及换机潮和硬件升级机会；光伏产业链各环节价格有不同表现，预计多晶硅3月小幅去库，硅片、电池片短期价格持稳，组件国内价格有望上行，还给出了重点推荐和建议关注的公司 [6] 市场走势 国内市场主要指数 - 2025年2月20日，上证指数收盘3351.54，涨0.81%；深证成指收盘10772.65，涨1.46%；沪深300收盘3940.16，涨0.70%；中小板指收盘6704.88，涨1.26%；创业板指收盘2226.98，涨2.03%；科创50收盘1034.57，涨2.31% [2] 本周市场表现 - 2025.2.10 - 2025.2.14，上证指数涨1.30%，深圳成指涨1.64%，创业板指涨1.88%，科创50涨0.36%，申万电子指数涨0.27%，Wind半导体指数跌0.69%；外围市场，费城半导体指数涨3.03%，台湾半导体指数跌4.37% [4] 细分板块表现 - 本周细分板块周涨跌幅前三为模拟芯片设计（+3.13%）、元件（+2.12%）、分立器件（+0.92%） [4] 个股表现 - 本周涨幅前五为利尔达（+31.66%）、昀冢科技（+29.69%）、力王股份（+26.58%）、致尚科技（+22.73%）和利扬芯片（+20.83%）；跌幅前五为天键股份（-12.72%）、盛科通信 - U（-10.45%）、瀛通通讯（-10.43%）、乐鑫科技（-10.10%）、和ST华微（-9.77%） [4] 行业新闻 电子行业 - 字节跳动豆包大模型团队提出全新稀疏模型架构UltraMem，推理速度较MoE架构提升2 - 6倍，推理成本最高可降低83%，训练规模达2000万value的UltraMem模型可实现领先的推理速度和模型性能 [4] - 蔡崇信确认阿里巴巴与苹果合作，为国行iPhone提供AI服务器 [4] - 苹果2月19日发布将推出新款iPhone SE，设计借鉴iPhone 14，配备更大屏幕和Face ID技术，搭载Apple Intelligence技术和A18芯片，有望成为首款使用自研蜂窝调制解调器芯片的设备 [4] 重要公告 电子行业 - 甬矽电子2024年实现营业收入36.05亿元，较上年同期增长50.76%；实现归母净利润0.67亿元，扭亏为盈 [4] - 中芯国际2024年实现营业收入577.96亿元，同比增加27.7%；实现归母净利润36.99亿元，同比下降23.3% [4] - 芯动联科2024年实现营业收入4.05亿元，同比增长27.76%；实现归母净利润2.20亿元，同比增长33.25% [4][5] 光伏产业链价格跟踪 多晶硅 - 本周致密料均价39.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价37.0元/kg，较上周上涨2.8%；大部分企业签完本月订单，N型有7家成交，下游采购以刚性需求为主，拉晶厂有节前低价原料库存未消化，预计短期价格持稳，当下库存缓慢下降，3月硅料产量环比或小幅增长但低于下游负荷增量，预计3月小幅去库 [6] 硅片 - 150um的182mm单晶硅片均价1.15元/片，130um的183mm N型硅片均价1.18元/片，130um的182*210mmN型硅片均价1.30元/片，均较上周持平；2月产量预计约44GW，环比1月小幅下降，部分头部企业3月有减产预期，短期内预计价格持稳 [6] 电池片 - M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.33元/W，较上周持平；182mm TOPCon电池片均价为0.29元/W（转换效率25.0%+），较上周持平；182*210mm N型电池品价格为0.285元/W（转换效率25.0%+），较上周上涨1.8%；当前环节库存呈下降趋势，预计短期内价格稳定 [6] 组件 - 182mm双面PERC组件均价0.65元/W，182TOPCon双玻组件价格0.69元/W，均较上周持平；近期欧洲组件价格复苏，现货价格小幅上涨，新能源上网电价市场化政策有望带动上半年国内市场需求回暖，提升分布式项目抢装预期，预计国内组件价格上行 [6][7] 重点推荐与关注 光伏行业 - 重点推荐BC新技术方向的爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向的福莱特；海外布局方向的阿特斯、阳光电源、德业股份 [8] - 建议积极关注协鑫科技、通威股份等多家公司 [8]