核心观点 - 市场处于板块轮动阶段 资金从高位热门赛道转向低估值领域 推动地产、白酒等板块上涨 而半导体等前期强势板块进入调整 [1][8][9] - 上证50、沪深300等权重指数企稳托底大盘 但个股分化明显 呈现“赚指数不赚钱”格局 [2][9] - 操作上建议关注结构性机会 对白酒、房地产等低位修复板块可适度参与短期博弈 对贵金属和AI应用等热门赛道需甄别个股质地 [2][9] A股市场表现总结 - **指数表现**：周四上证指数报4157.98点 上涨6.74点 涨幅0.16% 深证成指报14300.08点 下跌42.81点 跌幅0.30% 创业板指报3304.51点 下跌19.05点 跌幅0.57% 科创50指报1507.64点 下跌47.16点 跌幅3.03% [5] - **市场成交**：沪深两市成交额32300亿元 其中上证成交额14857.95亿元 深证成交额17442.13亿元 创业板成交额7956.30亿元 科创50成交额985.86亿元 [5] - **板块涨跌**：行业方面 贵金属、采掘、酿酒、文化传媒、保险、房地产服务等板块涨幅居前 电子化学品、半导体、电源设备等板块跌幅居前 概念股方面 白酒、Kimi、租售同权、短剧互动游戏等概念股涨幅居前 高宽带内存、麒麟电池、气溶胶检测等概念股跌幅居前 [4] - **个股情况**：整体上个股涨少跌多 市场情绪和赚钱效应一般 [5] 重点板块点评 - **消费股（酿酒、食品饮料等）**：周四上涨 扩大内需是国家明确战略 2025年以来消费刺激政策持续出台 旨在释放居民消费潜力 宏观政策导向转向以“人”为核心 为消费板块带来结构性投资机遇 [6] - **消费股关注方向**：1) 结构性赛道：顺应人口趋势的“银发经济”、满足年轻群体的“悦己消费”、追求性价比的“平价消费”与折扣零售 2) 服务消费升级：文旅、体育、养老、医疗保健及文化娱乐等服务性消费是未来关键增长点 3) 安全主线：外部不确定性背景下 农牧饲渔或迎布局机会 包括生猪养殖行业格局优化及政策支持的智慧农业 [6] - **贵金属板块**：周二、周三、周四连续大涨 受黄金、白银期货震荡上行带动 过去一年贵金属价格上涨受五大因素驱动：1) 美联储降息周期开启 2) 地缘政治摩擦增加避险需求 3) 全球央行大规模购金 4) 美元走弱与通胀压力（2025年以来美元指数整体偏弱） 5) 市场情绪与资金流向变化及科技用金需求增长 [7] - **板块轮动表现**：周四房地产、稀土等板块同步发力 白酒、券商板块先后补涨 近期持续活跃的半导体板块陷入调整 市场热点呈现新旧交替特征 [1][8] 后市研判与操作策略 - **市场逻辑**：板块轮动背后有双重逻辑 一方面涨幅落后、估值偏低的板块具备修复动力 资金从高位转向低估值领域 另一方面前期强势板块需消化获利盘进入休整 为低位板块腾出资金空间 [1][8][9] - **指数作用**：上证50等权重指数经历调整后逐步企稳 发挥托底市场作用 使大盘整体保持稳定 [2][9] - **操作建议**：重点关注结构性机会 对于白酒、房地产等低位修复板块 可适度参与短期博弈 但需严控仓位、把握好节奏 对于贵金属和AI应用等热门赛道 需甄别个股质地 规避高位获利盘了结带来的回调风险 [2][9] - **关注板块**：可逢低关注稀土、化工、煤炭、有色金属、地产等顺周期板块 其后续表现或仍值得期待 [1][8]

核心观点 - 报告核心观点认为顺周期板块后续表现仍值得期待 市场走势符合预期 周期板块是当前主线 大宗商品轮动行情遵循“避险资产、工业需求、能源传导、民生终端”的路径 在全球流动性宽松预期及国内稳增长政策发力下 经济复苏预期强化 将驱动对经济敏感的顺周期板块上行 [1][2][8][9][10] A股市场大势研判 - 周三市场走势符合晨报预期 沪指、上证50、沪深300指数上涨 创业板指数下跌 [1][4][8] - 上证指数报4151.24点 上涨11.34点 涨幅0.27% 总成交额13655.29亿元 [5] - 深证成指报14342.89点 上涨12.98点 涨幅0.09% 总成交额15998.84亿元 [5] - 创业板指报3323.56点 下跌19.04点 跌幅0.57% 总成交额7493.18亿元 [5] - 科创50指报1554.80点 下跌1.18点 跌幅0.08% 总成交额1046.13亿元 [5] - 沪深两市总成交额29654亿元 [5] - 盘面上个股涨少跌多 市场情绪和赚钱效应一般 [5] 市场板块表现与轮动逻辑 - 周期板块是市场主线 贵金属再度领涨 带动有色、煤炭板块集体走强 [1][4][8] - 资金逐步向油气、化工等细分领域扩散 午后农产品短暂活跃 印证市场对大宗商品涨价逻辑的认可 [1][8][10] - 行业涨幅方面 贵金属、珠宝首饰、采掘、有色金属、煤炭、小金属等板块涨幅居前 [4] - 行业跌幅方面 医疗器械、医疗服务、生物制品、光伏设备、装修装饰、航天航空等板块跌幅居前 [4] - 当前大宗商品轮动行情契合“避险资产、工业需求、能源传导、民生终端”的路径 [1][8][10] - 2025年至今 贵金属率先开启牛市 成为周期行情的先行者 [1][8][10] - 随后工业金属接棒 铜价创下历史新高 碳酸锂上演V型反转 背后是新能源、AI算力等新兴产业的刚性需求与供给端约束的共振 [1][9][10] - 有色板块的上涨是这一轮动逻辑的中期演绎 按照传导顺序 能源化工与煤炭或将承接行情扩散 [1][9][10] 顺周期板块投资逻辑与关注方向 - 反内卷政策持续推进 国内稳增长政策持续发力 经济供需格局有望改善 复苏预期强化 直接利好对经济敏感的板块 [2][6][9] - 后续经济数据（如PPI）若持续改善 将验证复苏逻辑 驱动顺周期板块上行 [2][6][9] - 建议逢低关注稀土、化工、煤炭、有色金属、基建、地产等板块 [2][6][9][10] - 宜在经济数据验证前进行左侧布局 复苏兑现后适时止盈 [6] 贵金属板块驱动因素 - 贵金属板块持续强势 受黄金、白银期货震荡上行带动 [7] - 贵金属价格上涨的五大因素包括：美联储降息周期开启支撑金价；地缘政治摩擦增加避险需求；全球央行大规模购金；美元走弱与通胀压力双重利好；市场情绪与资金流向变化增加投资需求 [7] - 科技用金（如AI芯片、电子产品）需求增长 进一步扩大黄金消费场景 [7] - 报告指出黄金价格上涨已经做出了定价 经过连续上涨后 不建议追涨 [7]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2025年中国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时，达到103682亿千瓦时，同比增长5.0%，用电结构优化趋势显著，第三产业和城乡居民生活用电对增长的贡献达到50% [10] - 2026年1月全国最大用电负荷首次突破14亿千瓦，凸显电力保供与调节能力价值 [11] - 2025年1-11月新增发电装机容量同比大幅增长40.71%，其中风电与光伏是主要驱动力，火电装机也快速增长 [25][26] - 新型电力系统建设快速推进，储能累计装机同比增长54%，充电基础设施保有量同比增长56.75% [5][47][57] 根据相关目录分别进行总结 一、行业事件 - 2025年全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5.0% [10] - 分产业看：第一产业用电量1494亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量66366亿千瓦时，同比增长3.7%；第三产业用电量19942亿千瓦时，同比增长8.2%；城乡居民生活用电量15880亿千瓦时，同比增长6.3% [10] - 用电结构优化：第三产业和城乡居民生活用电对用电量增长的贡献达到50% [10] - 第二产业内部呈现“新强旧弱”格局，高技术及装备制造业用电增速6.4%，四大高耗能行业用电增速仅1.8% [10] - 第三产业中，充换电服务业、信息传输软件业用电分别增长48.8%、17% [10] - 2026年1月20日全国最大用电负荷首次突破14亿千瓦，达14.17亿千瓦，1月单日用电量多次超过300亿千瓦时 [11] - 光伏行业：特斯拉CEO马斯克宣布计划三年内在美国实现年合计200GW的太阳能制造产能 [11] - 储能行业：我国在建最大装机容量钠离子电池储能电站（100兆瓦/200兆瓦时）通过竣工验收；全球最大规模压缩空气储能电站（储能容量2400兆瓦时，系统转换效率71%）全面投产 [12] - 风电行业：预计2026年中国风电新增装机容量约为1.2亿千瓦；2025年我国风力发电机组出口同比增长48.7%，其中对欧盟出口增长65.9% [12] 二、市场表现 - 指数表现：2026年1月19日至1月25日期间，沪深300下跌0.62%，申万电力设备指数上涨3.57%，跑赢沪深300指数4.19个百分点 [5][13] - 行业表现：同期，在31个申万一级行业中，电力设备板块上涨3.57%，排名第11位 [5][16] - 子板块表现：申万三级行业中，光伏加工设备、光伏辅材、风电零部件涨幅位列前三位，分别上涨21.77%、11.17%、7.41%；仅锂电池、水力发电板块下跌，分别下跌0.97%、0.89% [5][20] 三、电力工业运行情况 - 用电量：2025年12月，全社会用电量9080亿千瓦时，同比增长2.77%；2025年1-12月累计103682亿千瓦时，同比增长5.00% [5][23] - 新增装机：2025年1-11月，新增发电装机容量44557万千瓦，同比增长40.71% [5][25] - 火电新增7752万千瓦，同比增长63.41% [25] - 水电新增912万千瓦，同比下滑8.62% [25] - 核电新增153万千瓦，同比增长28.57% [25] - 风电新增8250万千瓦，同比增长59.42% [25] - 光伏新增27489万千瓦，同比增长33.25% [26] - 利用小时：2025年1-11月，发电设备平均利用小时2858小时，同比减少289小时 [5][33] - 风光利用率：2025年11月，风电利用率93.1%，光伏利用率93.7% [37][39] - 投资情况：2025年1-11月，电网累计投资5604亿元，同比增长5.90%；电源累计投资8500亿元，同比下滑1.80% [5][38] 四、新型电力系统情况 （一）光伏 - 产业链价格：截至2026年1月21日，多晶硅料(致密料)平均价54元/Kg，与上周持平；TOPCon电池片(182*210mm/24.7%)平均价0.42元/瓦，较上周上涨0.020元/W；TOPCon组件(182/210mm, 分布式项目)平均价0.73元/瓦，较上周上涨0.01元/W [42] （二）储能 - 累计装机：截至2025年12月末，中国已投运电力储能项目累计装机规模213GW，同比增长54%；其中新型储能累计装机达到114.7GW，同比增长85% [5][47] （三）锂电 - 产业链价格：截至2026年1月23日，碳酸锂价格16.8万元/吨，较上周上涨1.5万元/吨；正极材料(三元811型)价格205000元/吨，较上周上涨6000元/吨 [50] （四）充电桩 - 保有量：截至2025年12月底，全国充电基础设施累计数量为2009.20万台，同比增长56.75%；其中公共充电桩471.70万台，同比增长31.80%，私人充电桩1537.50万台，同比增长66.42% [57] - 增量：2025年1-12月，充电基础设施增量为727.45万台，同比增长72.32%；其中公共充电桩增量113.8万台，同比增长33.40%，随车配建私人充电桩增量613.6万台，同比增长82.17% [57]

报告行业投资评级 - 投资评级：强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2025年中国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时，达到103682亿千瓦时，同比增长5.0% [10] - 用电结构优化趋势显著，第三产业和城乡居民生活用电对用电量增长的贡献达到50%，新增电量更多流向高附加值产业及新场景、新服务 [10] - 2026年1月全国最大用电负荷首次突破14亿千瓦，极端天气凸显电力保供与调节能力价值 [11] - 新能源装机持续高增长，2025年1-11月新增发电装机容量44557万千瓦，同比增长40.71%，其中风电、光伏是主要增量 [25][26] - 新型电力系统建设加速，储能、充电桩等配套基础设施保持高速增长 [47][57] 根据相关目录分别进行总结 一、行业事件 - 2025年全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5.0% [10] - 分产业看：第一产业用电量1494亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量66366亿千瓦时，同比增长3.7%；第三产业用电量19942亿千瓦时，同比增长8.2%；城乡居民生活用电量15880亿千瓦时，同比增长6.3% [10] - 用电结构呈现“新强旧弱”：高技术及装备制造业用电增速6.4%，四大高耗能行业用电增速仅1.8% [10] - 新业态用电增速突出：充换电服务业、信息传输软件业用电分别增长48.8%、17% [10] - 2026年1月20日全国最大用电负荷达14.17亿千瓦，创历史新高 [11] - 特斯拉CEO马斯克宣布计划三年内在美国实现年合计200GW的太阳能制造产能 [11] - 中国电建承建的洪湖市100兆瓦/200兆瓦时钠离子储能电站示范项目一期通过竣工验收 [12] - 国信苏盐压缩空气储能项目全面投产，储能容量达2400兆瓦时，系统转换效率高达71% [12] - 预计2026年中国风电新增装机容量约为1.2亿千瓦 [12] - 2025年我国风力发电机组出口同比增长48.7%，其中对欧盟出口增幅达65.9% [12] 二、市场表现 - 2026年1月19日至1月25日期间，沪深300指数下跌0.62%，申万电力设备指数上涨3.57%，跑赢沪深300指数4.19个百分点 [5][13] - 同期，在31个申万一级行业中，电力设备板块上涨3.57%，排名第11位 [5][16] - 申万三级行业中，电力能源相关子板块涨幅前三为：光伏加工设备上涨21.77%、光伏辅材上涨11.17%、风电零部件上涨7.41% [5][20] - 同期下跌板块：锂电池下跌0.97%、水力发电下跌0.89% [5][20] 三、电力工业运行情况 - 2025年12月，全社会用电量9080亿千瓦时，同比增长2.77% [5][23] - 2025年1-12月，全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5.00% [5][23] - 2025年1-11月，新增发电装机容量44557万千瓦，同比增长40.71% [5][25] - 火电新增7752万千瓦，同比增长63.41% [25] - 水电新增912万千瓦，同比下滑8.62% [25] - 核电新增153万千瓦，同比增长28.57% [25] - 风电新增8250万千瓦，同比增长59.42% [25] - 光伏新增27489万千瓦，同比增长33.25% [25][26] - 2025年1-11月，发电设备平均利用小时2858小时，同比减少289小时 [5][33] - 2025年11月，风电利用率93.1%，光伏利用率93.7% [37][39] - 2025年1-11月，电网累计投资5604亿元，同比增长5.90%；电源累计投资8500亿元，同比下滑1.80% [5][38] 四、新型电力系统情况 （一）光伏 - 截至2026年1月21日，多晶硅料(致密料)平均价54元/Kg，与上周持平 [5][42] - 主要光伏产品价格多数持平，部分TOPCon电池片及组件价格小幅上涨 [42] （二）储能 - 截至2025年12月末，中国已投运电力储能项目累计装机规模213GW，同比增长54% [5][47] - 其中新型储能累计装机达到114.7GW，同比增长85% [5][47] （三）锂电 - 截至2026年1月23日，碳酸锂价格16.8万元/吨，较上周上涨1.5万元/吨 [5][50] - 正极材料(三元811型)价格205000元/吨，较上周上涨6000元/吨 [50] - 负极、电解液、隔膜、电芯等环节价格多数与上周持平 [50] （四）充电桩 - 截至2025年12月底，全国充电基础设施累计数量为2009.20万台，同比增长56.75% [5][57] - 公共充电桩471.70万台，同比增长31.80% - 私人充电桩1537.50万台，同比增长66.42% - 2025年1-12月，充电基础设施增量为727.45万台，同比增长72.32% [57] - 公共充电桩增量113.8万台，同比增长33.40% - 随车配建私人充电桩增量613.6万台，同比增长82.17%

核心观点 - 报告认为近期市场出现止跌企稳迹象，但风格切换频繁且临近业绩披露期需警惕“业绩雷”，操作上应聚焦结构性机会，关注蓝筹股反弹与高景气赛道，规避业绩不佳个股 [2][7][8] A股市场大势研判 - 周二（2026年1月27日）沪深三大指数探底回升，最终集体收涨，上证指数报4139.90点，上涨0.18%，深证成指报14329.91点，上涨0.09%，创业板指报3342.60点，上涨0.71%，科创50指报1555.98点，上涨1.51% [3][4] - 市场全天成交额总计28950亿元，其中沪市成交12894.32亿元，深市成交16055.49亿元，创业板成交7503.72亿元，科创板成交1021.43亿元 [4] - 近期上证50指数与沪深300指数出现止跌企稳迹象，若后续成交量能持续释放，资金合力凝聚，蓝筹板块反弹延续，则本周大盘突破前期阶段性高点的概率将大幅提升 [2][7] - 1月份最后几个交易日，部分业绩不及预期或存在变脸风险的个股可能出现“业绩雷”，其下跌可能引发局部负面情绪，对反弹行情形成阶段性压制 [2][7][8] - 操作策略上，建议聚焦结构性机会：一是关注蓝筹股止跌回升带来的低吸机会，依托上证50、沪深300指数的反弹节奏布局优质标的；二是逢低捕捉高景气赛道的优质标的，兼顾安全性与成长性；三是规避业绩不确定性较强或不佳的个股 [2][8] 行业与板块表现 - **周二盘面行业表现**：贵金属、半导体、光伏设备、航天航空、保险等板块涨幅居前；煤炭、能源金属、电池、医药商业、中药等板块跌幅居前 [3] - **周二盘面概念表现**：培育钻石、汽车芯片、存储芯片、高宽带内存等概念股涨幅居前；低碳冶金、钛白粉、粮食等概念股跌幅居前 [3] - **半导体板块**：周二继续大涨，报告长期看好该板块，2023年半导体行业全年涨幅10.10%，2025年下半年策略将其排在行业配置首位，三季度表现靓丽符合预判 [5] - 看好半导体长期逻辑不变，全球数字化转型及地缘政治博弈下，半导体已成为战略基础资源，中国基于自主可控逻辑，半导体产业自立是长期必然趋势 [5] - 中国作为全球最大电子制造国，国产替代在国家政策强力扶持下（如大基金三期、税收优惠）已进入不可逆的加速通道，国产设备、材料、制造环节将直接受益 [5] - 半导体板块仍可逢低关注，但经过几年连续上涨后，板块内部可能出现分化，应关注具备业绩亮点或增长预期的个股，规避纯粹炒作概念、缺乏实际业绩支撑的个股，对没有业绩支撑的高位题材股可逢高逐步退出 [5] - **贵金属板块**：周二继续上涨，主要受黄金、白银期货震荡上行带动 [6] - 过去一年贵金属价格显著上涨，主要驱动因素包括：美联储降息周期开启；地缘政治摩擦增加避险需求；全球央行大规模购金；美元走弱与通胀压力推动黄金作为抗通胀工具；市场情绪与资金流向变化，投资需求增加 [6] - 此外，科技用金（如AI芯片、电子产品）需求增长进一步扩大了黄金消费场景 [6] - 报告认为上述五大因素在未来或仍然起作用，但价格上涨已做出定价，经过连续上涨后，不建议追涨，可采取“看多不做多”或逢低做短线策略并注意止损 [6]

核心观点 - 市场整体呈现“轻指数重个股”的结构性行情，内生韧性较强，操作上建议聚焦结构性机会，逢低关注年报预增主线及高景气赛道优质标的[2][3][11] A股市场整体表现 - 上周五（2026年1月23日）A股市场回暖，三大指数震荡拉升红盘报收，两市成交额达30852亿元，突破3万亿元[3][5] - 上证指数报4136.16点，上涨0.33%；深证成指报14439.66点，上涨0.79%；创业板指报3349.50点，上涨0.63%；科创50指数报1553.71点，上涨0.78%[5] - 上周（截至1月23日）主要指数涨跌不一：沪指周涨0.83%，深证成指周涨1.11%，创业板指周跌0.34%，科创50指数周涨2.62%[6] - 市场情绪活跃，个股涨多跌少，赚钱效应良好，成交量释放为市场注入动能[3][5] 行业与板块表现 - **领涨板块**：上周五光伏设备、能源金属、电池、有色金属、贵金属、珠宝首饰等板块涨幅居前；HIT电池、BC电池、商业航天、空间站等概念股表现强势[5] - **领跌板块**：上周五保险、航空机场、船舶制造、银行等板块跌幅居前；CPO等概念股走弱[5] - **贵金属板块**：上周持续大涨，受美联储降息周期开启、地缘政治避险需求、全球央行购金、美元走弱与通胀压力、市场资金流向变化及科技用金需求增长等多因素驱动[7] - **新能源赛道**：上周三及周五表现活跃，光伏设备、能源金属、HIT电池、BC电池等大涨，反弹受技术面需求、全球“双碳”目标持续推进、供给侧改革政策及新型储能发展目标等多重因素支撑[8][9] - **商业航天板块**：上周四及周五大涨，产业在政策、需求与技术协同驱动下进入新发展阶段，短期投资机会聚焦卫星互联网星座建设带动的产业链[10] 市场结构与投资主线 - 市场呈现较强内生韧性，在上证50与沪深300指数承压的背景下，多个题材股保持活跃，并非单纯依赖权重股拉动[3][11] - 当前投资应“轻指数、重个股”，聚焦结构性机会[2][11] - 年报预增主线被认定为确定性较强的方向[3][11] - 建议逢低捕捉高景气赛道（如新能源）中具备核心技术储备的优质龙头标的，兼顾安全性与成长性[3][9][11] 政策与行业动态 - **新能源领域**：工信部发布《2025年汽车标准化工作要点》，推动制定车用人工智能、固态电池、电动汽车换电等标准[8]；国家发改委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，目标到2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦（180吉瓦）以上，带动直接投资约2500亿元[9] - **商业航天领域**：《“十五五”规划建议》将建设“航天强国”纳入重点任务；航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，并成立专职监管机构[10]

2025年市场回顾 - 2025年主要指数全面上涨，其中创业板指数涨幅最大，达49.57%，其次是深证成指上涨29.87%，上证综指上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%，科创50指数上涨35.92%，北证50指数上涨38.8% [2][12] - 行业板块涨多跌少，申万一级行业中，有色金属以94.73%的涨幅居首，通信上涨84.75%位居第二，电子上涨47.88%位居第三，电力设备、机械设备、国防军工等板块涨幅均超30%，食品饮料板块下跌9.69%，煤炭下跌5.27% [2][13] - 个股表现方面，全部5470只A股中有4325家上涨，上涨家数占比约79.07%，涨幅中位数为22.80%，其中1532只个股涨幅超50% [2][17] 2026年市场运行逻辑 - 宏观经济方面，2026年是“十五五”规划开局之年，广义财政和科技政策双轮驱动，同时是美国中期选举年，可能形成政策共振，国内经济驱动逻辑切换至以“广义财政支出”为核心的“政策周期” [3][18] - 货币政策方面，预计宏观流动性呈现内外宽松共振格局，美联储处于降息周期，国内处在低通胀环境，货币环境依旧宽松，路径可能包括进一步降息降准或结构性货币政策工具的扩张 [3][18][45] - 估值方面，预计盈利修复与长期信心双轮驱动A股中枢上移，市场驱动力将从估值扩张转向盈利修复，资本市场科技含量的提升为估值体系注入长期成长性预期 [3][18] - 股票需求方面，赚钱效应及低利率或驱动存款搬家入市，公私募基金新发规模有望延续改善，中长期资金（保险、社保、养老金等）持续入市，人民币升值预期支撑A股资产吸引力，上市公司回购资金有望延续良好态势，类“平准基金”的推动作用或边际趋弱 [3][18][19] - 股票供给方面，IPO发行节奏或略有加快，再融资大概率继续回暖，减持力度或有明显加大，退市将延续较快的频率，监管层多举措促进投融资两端动态平衡 [3][19] 2026年市场展望与大势研判 - 大势研判：市场在经历连续两年上涨后，2026年A股仍有上涨空间，未来或将体现为指数中枢抬升（大概率是“牛市第三阶段”）、风格均衡、波动加大的特征，管理层期待“慢牛”，牛市持续时间比涨幅更重要 [4][20] - 投资主线：应紧跟《“十五五”规划建议》及后续增量政策导向与业绩主线，在关注有业绩支撑的科技成长的同时，也可逢低关注部分周期品种、内需消费、红利股以及景气度改善的方向 [4][20] 2026年行业配置建议 - 科技成长方向：包括半导体（自主可控趋势）、机器人行业（技术引领+政策支持）、泛TMT板块（计算机、电子、文化传媒、通信等，关注业绩及增长预期） [4] - 景气改善与周期方向：新能源景气度或有改善，反弹有望延续；顺周期方向受益于反内卷政策及经济好转；房地产存在“剩者为王”的反弹机会 [4] - 防御与内需方向：医药板块具补涨需求兼具防御价值；内需消费关注老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费”、大众“平价消费”及消费新活力；红利股择低仍有配置价值 [4] - 直接受益板块：券商直接受益于市场活跃度提升 [4] 2026年主题投资机会 - 政策驱动主题：“十五五”规划方向聚焦新兴产业、未来产业及核心科技突破；低空经济政策驱动，市场广阔；工业母机政策驱动需求增长，国产替代加速；商业航天政策落地驱动发展，聚焦卫星互联网及火箭产业链 [4] - 科技与战略主题：泛AI主题关注“算力-应用-端侧”的机会；数字经济关注算力、网络安全、数据要素、产业数字化、数字货币等 [4] - 资源与安全主题：稀土材料对供给有较强调控能力；军工受政策支持、事件驱动及军民融合与军贸出口推动 [4] 操作策略建议 - 对于2024年以来重仓的投资者，慢牛持仓待涨或冲高后维持净卖出（卖出大于买入）是高概率获胜的策略 [4][21] - 新入场者应系好止损安全带，逢低布局莫追高，重点挖掘结构性机会 [4][21] - 对于估值过高、纯粹概念炒作的股票，或涨幅巨大、趋势开始走弱的龙头，建议逢高适度兑现收益 [4][21] - 对于估值合理、业绩确定性强的优质标的，如有回调机会可逢低布局 [4][21]

核心观点 - 近期A股市场虽有降温但做多热情未完全消退 结构性行情特征将持续凸显 操作上应聚焦结构性机会 重点关注年报预增主线和高景气赛道优质标的 [1][2][8] - 展望2026年 宏观经济与货币政策是影响A股的重要变量 “十五五”规划开局之年与美国中期选举年可能形成政策共振 宏观流动性呈现内外宽松共振格局 预计盈利修复与长期信心将双轮驱动A股中枢上移 [3][9][10] 市场表现与盘面综述 - 2026年1月22日（周四）沪深三大指数震荡上涨 上证指数收报4122.58点 上涨5.64点 涨幅0.14% 深证成指收报14327.05点 上涨71.92点 涨幅0.50% 创业板指收报3328.65点 上涨33.13点 涨幅1.01% 科创50指数收报1541.64点 上涨6.25点 涨幅0.41% [5] - 当日两市成交额合计26917亿元 其中沪市成交12017.64亿元 深市成交14899.68亿元 创业板成交6861.76亿元 科创50成交1144.72亿元 [5] - 盘面上个股涨多跌少 市场情绪活跃 赚钱效应良好 行业板块中航天航空、采掘、船舶制造、玻璃玻纤、燃气、石油等涨幅居前 概念股中油气设服、氦气、航母、可燃冰、商业航天、大飞机等涨幅居前 [4] 重点板块与行业分析 - **军工板块大涨**：周四航天航空、船舶制造、大飞机、航母等军工股大涨 报告回顾了自2020年下半年以来多次推荐军工板块并取得显著超额收益的历史 例如2020年下半年板块整体涨幅25.27% 2025年上半年涨幅25.46% 下半年涨幅26.23% [6] - **看好军工板块2026年投资机会**：理由包括 1) 政策支持：2020至2025年中国国防预算增幅依次为6.6%、6.8%、7.1%、7.2%、7.2%、7.2% 预计2026年“十五五”开局之年军费开支增速大概率上行 2) 地缘政治事件驱动 3) 行业具有强大的技术壁垒与“自主可控”优势 4) 新兴增长点来自军民融合与军贸出口 [6] - **军工板块关注细分领域**：建议逢低关注航天航空、飞行武器（导弹、无人机等）、国防信息化（雷达、电子元器件、通信、网络安全）、船舶制造、军用新材料（高温合金、碳纤维、复合材料）等板块 并建议规避纯粹炒作概念、缺乏实际业绩支撑的个股 [6] - **商业航天板块大涨**：当前中国商业航天产业在政策、需求与技术协同驱动下 全产业链已初步形成 正从技术验证转向探索可持续商业模式阶段 [7] - **商业航天产业驱动因素**：政策端 《“十五五”规划建议》首次将建设“航天强国”纳入重点任务 航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》 并成立专职监管机构（商业航天司） 需求端以卫星互联网为核心的应用需求持续增长 技术端正在进行降低成本的关键突破 [7] - **商业航天投资机会**：短期聚焦卫星互联网星座建设带动的火箭发射、卫星制造产业链 中长期关注火箭回收等技术突破及“卫星+”应用生态的拓展 近期连续大涨后建议避免盲目追高 逢低关注为主 [7][8] 2026年市场运行逻辑展望 - **宏观经济**：“十五五”规划开局之年（广义财政和科技政策双轮驱动）与美国中期选举年（重新聚焦于经济增长）可能形成政策共振 [3][9] - **货币政策**：宏观流动性呈现内外宽松共振格局 但国内主要还看需求端 [3][9] - **估值与业绩**：预计盈利修复与长期信心双轮驱动A股中枢上移 [3][9] - **股票需求端**：赚钱效应及低利率或驱动存款搬家入市 资金借道公私募入市带来增量 中长期资金持续入市提供坚实支撑 人民币升值预期支撑A股资产吸引力 回购资金有望延续良好态势 类“平准基金”对市场的推动作用或边际趋弱 结构性货币政策工具依旧支持资本市场 [3][9] - **股票供给端**：IPO发行节奏或略有加快、再融资大概率继续回暖、减持力度或有明显加大 退市或将延续较快的频率 监管层多举措促进投融资两端动态平衡 增量资金入市趋势有望延续 但需警惕大股东减持压力 [3][9]

核心观点 - A股市场短期可能延续震荡整固，但中期向好趋势未改，操作上应聚焦结构性机会，年报预增主线确定性较强 [1][2][10][11] A股市场整体表现 - 2026年1月21日周三，A股市场展现韧性，早盘沪深三大指数集体低开但随后低开高走，最终红盘报收 [1][4] - 上证指数收盘报4116.94点，上涨3.29点，涨幅0.08%，成交额11801.85亿元 [5] - 深证成指收盘报14255.13点，上涨99.50点，涨幅0.70%，成交额14205.17亿元 [5] - 创业板指收盘报3295.52点，上涨17.54点，涨幅0.54%，成交额6561.17亿元 [5] - 科创50指数收盘报1535.39点，上涨52.40点，涨幅3.53%，成交额1173.11亿元 [5] - 两市合计成交额26007亿元，较前期有所萎缩 [2][5][10] - 市场呈现“调整有支撑、上行有阻力”的格局，整体情绪谨慎 [1][10] 行业与板块表现 - **贵金属板块**：连续大涨，受黄金、白银期货价格上行带动 [4][6] - **半导体产业链**：表现活跃，半导体、AI芯片、存储芯片等板块领涨 [1][4][8] - **新能源赛道**：能源金属、锂电池等板块活跃 [4][7] - **涨幅居前板块**：贵金属、能源金属、电机、半导体、采掘等 [4] - **涨幅居前概念**：CPO、黄金、锂矿、PCB、麒麟电池、AI芯片等 [4] - **跌幅居前板块**：煤炭、酿酒、商业百货、保险、银行等 [4] - **跌幅居前概念**：免税、退税商店、乳业、预制菜等 [4] 后市研判与市场逻辑 - **短期市场展望**：可能延续震荡整固，原因包括量能萎缩至2.6万亿附近、美欧贸易摩擦升级引发避险情绪、1月底年报预告披露高峰带来业绩验证博弈 [2][10] - **中期市场趋势**：向好的趋势未改变，支撑逻辑包括2026年全球降息周期进入下半场带来内外宽松的宏观流动性、人民币升值预期提升A股资产吸引力、居民财富向股市再配置及中长期资金持续入市、政策持续优化资本市场生态 [2][10] - **市场风格**：风格轮动加快，具备业绩支撑的方向获资金承接，部分缺乏业绩支撑的热门题材面临估值回调压力 [1][10] 重点投资主线与板块分析 - **年报预增主线**：被强调为确定性较强的投资主线 [1][2][11] - **贵金属板块**： - 上涨受五大因素驱动：美联储降息周期开启、地缘政治摩擦增加避险需求、全球央行大规模购金、美元走弱与通胀压力、市场情绪与资金流向变化及科技用金需求增长 [6] - 报告提示，价格上涨已做出定价，连续上涨后不建议追涨 [6] - **新能源赛道**： - 全球持续推进“双碳”目标，锂电、光伏、风电、储能需求持续 [7] - 政策层面，工信部推动制定车用人工智能、固态电池等标准，并出台政策防止光伏、锂电池等领域“内卷式”恶性竞争 [7] - 国家发改委、能源局目标到2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦（180吉瓦）以上，带动直接投资约2500亿元 [7] - 该赛道在2025年三季度出现预期中的反弹，2026年仍具备逢低关注价值 [7] - **半导体板块**： - 长期向好的逻辑不变，全球数字化转型及地缘政治博弈下，半导体成为战略基础资源 [8][9] - 国产替代在政策强力扶持下进入加速通道，国产设备/材料/制造环节将直接受益 [9] - 该板块在2023年全年涨幅达10.10%，2025年三季度表现靓丽 [8] - 报告提示，板块内部可能出现分化，应关注具备业绩亮点或增长预期的个股，规避纯粹炒作概念的个股 [9]

核心观点 - 短期市场可能延续震荡调整 投资者应保持谨慎观望 耐心等待市场企稳信号 待增量政策落地或增量资金持续进场后再调整操作策略 [2][3][12] - 市场中期向好的趋势并未改变 2026年全球降息周期进入下半场 宏观流动性呈现内外宽松共振格局 人民币升值预期支撑A股资产吸引力 居民财富向股市再配置的趋势明显 中长期资金持续入市为市场提供坚实支撑 政策层面持续优化资本市场生态 助力慢牛行情延续 [3][12] - 中期可逢低布局具备核心竞争力的优质标的 聚焦政策支持 业绩确定性强的领域 在市场调整中挖掘长期投资机会 实现短期风险控制与中长期收益增长的平衡 [3][12] 市场表现总结 - 周二（2026年1月20日）沪深三大指数集体收跌 延续震荡调整 上证指数报4113.65点 下跌0.35点 跌幅0.01% 深证成指报14155.63点 下跌138.42点 跌幅0.97% 创业板指报3277.98点 下跌59.63点 跌幅1.79% 科创50指报1482.99点 下跌23.87点 跌幅1.58% [8] - 两市成交额萎缩至27778亿元 其中上证总成交额12214.86亿 深证总成交额15563.13亿 创业板总成交额7092.73亿 科创50总成交额977.64亿 [8] - 市场呈现指数分化 板块热点轮动加快且持续性不足 多数个股陷入调整 投资者观望情绪浓厚 [2][11] - 行业板块方面 贵金属 水泥建材 化学原料 银行 化纤 房地产开发等板块涨幅居前 通信设备 光伏设备 航天航空 计算机设备 电池等板块跌幅居前 [7] - 概念股方面 环氧丙烷 草甘膦 租售同权 化工原料等概念股涨幅居前 卫星互联网 空间站 光通信模块 北斗导航等概念股跌幅居前 [7] 短期调整原因分析 - 量能萎缩 近两天两市成交额萎缩至2.7万亿附近 量能下降 调整概率加大 [3][12] - 美欧贸易摩擦升级引发全球市场避险情绪升温 [3][12] - 1月的最后几日将迎来年报预告披露高峰 市场正处于业绩预期与基本面验证的博弈阶段 当前部分热门题材如部分科技细分领域 相关公司业绩兑现能力存疑 在市场情绪降温后 这类题材面临估值回调压力 [3][12] 重点板块点评 贵金属板块 - 周二贵金属板块继续上涨 近期黄金 白银期货震荡上行 带动A股相关板块 [9] - 过去一年贵金属价格显著上涨的驱动因素包括：美联储降息周期开启 地缘政治摩擦增加避险需求 全球央行大规模购金 美元走弱与通胀压力 市场情绪与资金流向变化及科技用金需求增长 [9] - 经过连续上涨后 不建议追涨 可逢低做短线但需注意止损 [9] 房地产板块 - 周二房地产板块活跃 [10] - 近年来中央和地方政府密集出台稳地产政策 包括放松限贷 限购 限价 降首付 降利率 “白名单”融资支持等 政策呵护地产止跌回稳的意愿较强 [10] - 展望2026年 政策持续释放以及供需有望改善将给行业及板块带来提振 行业经过出清后“剩者为王”现状将持续深化 优秀企业仍有配置价值 建议把握板块及相关链条的底部反弹机会 [10] - 可重点关注一些土地储备优势的国企房企以及重回稳健发展的优质民企龙头公司 [10]