市场表现 - MSCI 韩国指数在 2026 年 6 - 7 月从峰值到谷底回调 30%，但年初至今仍上涨 96%[1] - 2024 - 2025 年韩国市场回报率分别为 -23%、101%，2026 年一季度上涨 96%，二季度上涨 17%，三季度至今下跌 11%[19] 基本面情况 - 过去 3 个月韩国 EPS 估计上调 38 - 40%，而新兴市场（EM）仅上调 7 - 10%[1] - 非科技板块也有改善迹象，韩国非科技指数年初至今上涨 29%，18 个子行业中有 13 个的 EPS 上调速度快于 EM[1][3] 行业估值 - 三星和 SK 海力士未来三年的自由现金流（FCF）预计相当于当前市值，若派息/回购率达 50%，投资者三年内或可收回一半投资[2] - 12 个月远期估值指标可能无法反映全貌，建议从三年周期的 FCF 角度看估值[2][112] 风险因素 - 美国超大规模企业资本支出周期的可持续性是首要风险，韩国市场对美国实际利率和美元走势敏感[4] - 零售杠杆头寸未完全解除，单只股票 ETF 资产管理规模（AUM）从峰值降至 6.4 万亿韩元，交易量仅占 KOSPI 的 3%[4] 投资建议 - 外国基金对韩国市场配置较低，EM 基准基金和无约束全球基金均低配韩国，存在投资机会[1] - UBS 韩国团队首选股票包括 SK 海力士、三星电子等，给出买入评级，部分股票目标价较当前价格有较高涨幅[14]

财务表现 - 2026年上半年收入45.8亿元，同比增长27.8%，净利润8.29亿元，同比增长37.3%，调整后净利润9.64亿元，同比增长48.6%[2] - 毛利率同比扩大2.6个百分点至83.3%，经营利润率同比扩大2.9个百分点至21.0%[2] - 研发费用率同比扩大0.4个百分点至18.0%，销售、一般及行政费用率下降0.7个百分点至44.3%[2] 业务板块 - 2026年上半年许可收入4.05亿元，略超预期，核心收入增长20.6%，略低于预期[3] - 中枢神经系统（CNS）业务因Sanbexin和Quviviq渗透率提高，销售额同比增长61%，肿瘤学业务增速从2025年的53%降至6%[3] 业绩指引 - 维持2026年全年收入增长30%的指引，将调整后利润增长指引从30%提高至45%[4] 估值与评级 - 将目标价从16.3港元上调至16.6港元，维持“买入”评级[5] 风险因素 - 面临集团采购组织（GPO）和国家医保目录（NRDL）谈判的定价压力、主要在研药物获批失败、新竞争疗法获批上市等风险[12]

钢铁行业 - 印度国内螺纹钢价格周环比上涨1%，月环比上涨11%；热卷价格周环比持平，月环比上涨1%，较中国进口平价价格低5%[2][6] - 中国热卷价格周环比上涨2%，月环比上涨3%；螺纹钢价格周环比持平，月环比下跌3%[2][6] 大宗商品行业 - 国际炼焦煤价格周环比和月环比均上涨7%[3][6] - 铁矿石价格周环比持平，月环比下跌2%；国际动力煤价格周环比上涨1%，月环比持平[3][6] 基础金属行业 - 铝价格周环比下跌3%，月环比上涨1%；氧化铝价格周环比上涨3%，月环比上涨6%[4][6] - 铜价格周环比持平，月环比上涨4%[4][6] 风险提示 - 印度铝行业面临价格波动、能源输入成本、法规和项目执行等风险[55] - 印度钢铁行业面临钢价、监管问题、需求环境和原材料等风险[56] - 印度采矿业面临项目执行、法规和物流等风险[57] 评级情况 - 12个月评级中，买入评级覆盖公司占比55%，其中24%提供投资银行服务；中性评级覆盖公司占比40%，其中21%提供投资银行服务；卖出评级覆盖公司占比6%，其中21%提供投资银行服务[61]

公司概况 - [厦门法拉电子是国内领先的薄膜电容器供应商，产品应用于家电、照明、汽车等领域，还提供变压器和金属化薄膜][10] 财务数据 - [2026年8月21日股价为133.07元，12个月目标价为118元，评级为中性][4] - [2026 - 2028年预计摊薄后每股收益分别为5.90元、6.98元、8.07元，高于市场一致预期][5] - [预计2026 - 2030年营收分别为62.74亿元、73.92亿元、86.41亿元、101.03亿元、118.15亿元][7] 业绩表现 - [2026年上半年营收/净利润同比增长11%/2%，Q2营收/净利润同比增长14%/3%][8] - [2026年Q2毛利率同比持平、环比提升2.7个百分点，净利率环比仅提升0.4个百分点，主要受外汇损失拖累][8] - [2026年Q2经营现金流净额为8.2亿元，同比增长44%][8] 业务板块 - [2026年上半年新能源汽车业务营收增长10%，占比55%；光伏及储能业务营收增长11%，占比23%；工业控制业务营收增长16%，占比16%；消费产品业务营收同比下降][8] 前景展望 - [公司各业务板块接近满负荷运行，将在2026年Q3扩大生产以满足订单需求，预计价格调整影响将从Q3开始体现][8] 风险提示 - [上行风险包括全球电动汽车和可再生能源市场需求超预期、市场份额提升、行业整合带来的市场份额增长、规模扩大和效率提升带来的利润率改善][12] - [下行风险包括全球电动汽车和可再生能源市场需求不及预期、市场份额增长缓慢或流失、照明/家电市场份额大幅下降、电动汽车业务利润率恶化][12][13]

新法规概述 - 8月21日引入三项新法规，涵盖保险资产负债管理、非车险佣金一致性要求和海外投资[2] 资产负债管理新规 - 新规2027年1月1日生效，加强董事会问责，将资产负债管理纳入业务规划和产品开发[3] - 寿险行业利率风险对冲比率取代有效久期缺口，规定范围为50 - 150%[3] - 寿险公司预计向浮动收益产品转型，超长期债券仍是核心持仓但增量配置需求或缓和[3] 非车险佣金新规 - 新规保留2025年10月36号文核心措施，从临时禁令转向系统制度框架[4] - 2026年前7个月非车险（不含农业、意外和健康险）综合成本率低于100%，扭转多年承保亏损[4] - 重新备案后，商业财产险和雇主责任险佣金率同比分别下滑6个百分点和5个百分点，非车险保费应收比率同比下降8个百分点[4] 海外投资新规 - 国家发改委发布新规，未提及离岸保险，通过QDII等进行海外金融投资在特定条件下无需审批、备案和报告[5] 评级相关 - 买入评级中覆盖公司占比55%，提供投资银行服务公司占比24%[11] - 中性评级中覆盖公司占比40%，提供投资银行服务公司占比21%[11] - 卖出评级中覆盖公司占比6%，提供投资银行服务公司占比21%[11]

行业动态 - 新加坡总理国庆集会宣布多项利好建筑行业的项目，降低了樟宜机场5号航站楼建设后的风险，支持建筑行业多年上升周期[2] - 新项目包括德光岛填海造地500公顷及建设海底隧道、打造“西部岛屿”等，部分计划为此前计划的重申和推进[6] 公司评级 - 给予泛联集团买入评级，目标价1.80新元；给予土壤建筑集团中性评级，目标价0.68新元[2][4] 评级定义 - 买入：预测股票回报比市场回报假设高6%以上，全球覆盖公司占比55%，过去12个月提供投资银行服务的公司占比24%[13] - 中性：预测股票回报在市场回报假设的-6%至6%之间，全球覆盖公司占比40%，过去12个月提供投资银行服务的公司占比21%[13] - 卖出：预测股票回报比市场回报假设低6%以上，全球覆盖公司占比6%，过去12个月提供投资银行服务的公司占比21%[13] 风险提示 - 行业上升周期可能提前见顶或意外放缓、面临监管压力、宏观冲击导致成本上升、供应链中断导致项目延迟[7] 报告赞助 - 报告为赞助研究，瑞银证券可能从新加坡交易所和新加坡金融管理局获得最高6000新元的补偿[10]

公司动态 - 三星SDI完成对三星显示的出售，本周预计获得4.45万亿韩元收益，资金主要用于前通用汽车合资工厂的ESS业务扩张，目标2028年实现量产，产能达20 - 30GWh[2] - 2026年底LFP产能为22GWh，2027年可能增加10GWh，使年底产能达到30GWh[2] - 3Q产品组合预计为ESS约30%、EV中期约30%、小型电池中期约30%，因宝马疲软，EV利用率在2026年下半年维持在50%[2] 财务数据 - 12个月评级为买入，目标价85万韩元，2026年8月21日股价为47.8万韩元[4] - 预计2026 - 2030年营收分别为1.5962万亿、2.2028万亿、2.4981万亿、2.6003万亿、2.7913万亿韩元[6] - 预计2026 - 2030年净利润分别为387亿、1725亿、2130亿、2373亿、2661亿韩元[6] 行业风险 - 公司面临政府监管、原材料价格、客户智能手机出货量、电动汽车渗透率、OLED材料业务进展等风险[10] - 行业面临油价波动、中国监管、石化设施停工等风险，EV电池存在安全隐患[10] 前景展望 - 美国LFP执行风险降低，短期利润率取决于PTC共享和产量优化，订单和材料成本转嫁提供了稳定的销量前景[3] - 2028年随着奔驰订单增加和美国LFP产能扩大，有望实现盈利增长[3]

业绩预期 - UBS对公司2026/27年盈利预测较市场共识高8%/12%，预计2026年下半年盈利更集中，Q226盈利相对平淡[2] - 预计2026年营收12.05亿林吉特，同比增长56%；2027年营收15亿林吉特，同比增长25%[8][9][16][17][18] - 预计2026年核心净利润1.95亿林吉特，同比增长63%；2027年核心净利润2.75亿林吉特，同比增长41%[9][16] 业务情况 - 数据中心未完成订单截至2026年5月占17亿林吉特订单总额超50%，执行尚处早期阶段[2] - 公司在加拿大设立子公司并招聘关键人员，进军北美核行业自动化和工具领域，潜在营收机会2 - 3亿林吉特[3] 运营挑战与应对 - 公司面临短期产能限制，Q1产能对应年营收约12亿林吉特，低于17亿林吉特订单规模[4] - 通过扩大员工规模和优化制造流程，公司有望提高营收指引[4] 估值与评级 - 目标价3.30林吉特，基于2027年预期每股收益应用30倍目标市盈率得出，重申买入评级[5] - 预测股价升值24.5%，股息收益率0%，股票回报率24.5%，超额回报率15.9%[19] 风险提示 - 执行自动化项目能力、获取新订单能力、业务集中、员工保留和招聘、技术更新等方面存在风险[21]

这

公司战略 - [新CEO聚焦增长、简化业务和客户，优先考虑有机增长，淡化并购，聚焦核心市场和品牌，美国市场被视为关键机遇][1] - [ERP投资在2026财年延迟，2027财年计划为北美地区推出ERP系统][27] 财务表现 - [2026财年有机销售额增长5%，医疗保健业务是主要驱动力，实现6.4%的有机固定汇率销售增长][4] - [将2027财年基本每股收益预测上调7%至1.66美元，约1900万美元的息税前利润增长主要由900万美元的外汇顺风推动][2] - [2026财年非经常性项目包括新印度工厂减记2500万美元，CFO表示这包含在3.3美分的非经常性项目收益（620万美元的息税前利润）中][27] 市场驱动因素 - [美国市场是最大市场，2026财年增长10%，洁净室部门在6月半年销售额提升17%，工业部门机械销售在下半年增长7%][17] - [2026财年提价是营收增长的关键驱动因素，若成本改善公司将下调价格，部分客户因中东局势增加安全库存1500万美元，预计2027财年将逆转][17][18][27] 估值与评级 - [基于现金流折现的目标价上调至38.70澳元，主要驱动因素是盈利增加和资本支出降低，维持“中性”评级][5] 风险因素 - [公司面临需求正常化时间不确定、经济（主要是制造业）放缓或扩张与预期差异大、政府因现代奴隶制问题禁止进口某些手套产品等风险][32] - [医疗用品行业面临政治风险、政府监管/进口禁令、竞争发展、专利挑战和产品责任等风险][33]