今日上市 - 001395 N亚联于2025年1月27日上市（一般法人获配） [1] 公告停牌 2025年1月27日开市起至10:30停牌 - 159329南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF(QDII)、159518嘉实标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF(QDII)、159529景顺长城标普消费精选ETF(QDII)等多只基金为保护投资者利益停牌 [1] 2025年1月27日开市起停牌1小时 - 180605易方达华威农贸市场REIT上市首日涨幅达30%为保护投资人利益停牌；508011嘉实物美消费REIT为保护基金份额持有人利益停牌 [1] 2025年1月27日9:15起至10:30停牌 - 511970国寿安保货币E为保护投资者利益停牌 [1] 特殊停牌 因资金占用整改未完成 - 000040 ST旭蓝因无法在责令改正期限内完成资金占用整改，自2025年1月6日开市起停牌 [2] 因筹划发行股份购买资产 - 000972中基健康因拟筹划发行股份购买资产事项，自2025年1月14日开市起停牌 [2] 其他长期停牌 - 012381103 23中林集团SCP003等多只债券自2023年11月21日起停牌；110032三一转债于2019年3月20日停牌等 [2][3][4] 股票停牌 - 300065海兰信、300069金利华电因筹划发行股份及支付现金购买资产事项，于2025年1月24日开市起停牌；300307慈星股份因筹划相关事项于2025年1月15日开市起停牌；300839博汇股份因筹划控制权变更于2025年1月27日开市起停牌 [20] 基金停牌 因持有人大会等 - 501000国金鑫新灵活配置(LOF)因持有人大会计票日自2024年3月12日停牌；501066东方红恒元五年定开混合因基金份额持有人大会计票日于2024年12月30日开市起停牌等 [20][21] 因清盘、转型等 - 501020国泰中证国有企业改革指数(LOF)因基金清盘于2018年4月26日开市起停牌；502020J国金50因基金实施转型于2019年9月26日开始停牌等 [20][21]

报告核心观点 - 对煤炭、运输设备、太阳能、消费者服务等多个行业及咸亨国际、爱旭股份等公司进行分析，指出各行业和公司的现状、发展趋势并给出投资建议 [3] 各行业及公司研报要点 煤炭行业 - 2024 年 1 - 12 月原煤累计产量 47.59 亿吨，同比增 1.30%，12 月当月产量 4.39 亿吨，同比增 4.20%；1 - 12 月进口量累计 54270 万吨，同比增 14.40%；动力煤及焦煤价格整体呈相对弱势 [5] - 12 月当月原煤供给略超预期，需求端后续有望改善；短期部分煤炭企业供应减量，中期 2025 年进口总量预计变化不大，供给增量或来自疆煤，2025 年煤炭供需关系难进一步宽松，价格无大幅波动可能 [5][6] - 建议关注弹性高股息品种如广汇能源等，稳定高股息品种如中国神华等，以及估值有修复空间的华阳股份等 [8] 运输设备行业 - 2024 年国家铁路运输总收入 9901.8 亿元，较 2023 年增长 2.7%，全国铁路固定资产投资 8506 亿元，同比增长 11.3%；1 - 12 月全国铁路旅客发送量 43.12 亿人次，同比增长 11.9%，货运发送量 51.75 亿吨，同比增长 2.8% [9] - 国铁集团印发《铁路设备更新改造行动方案》，推进运输生产、服务、信息通信等设备更新改造 [9] - 全国铁路客运量和货运量需求向好，结合设备更新政策，轨交车辆产业链景气度有望提升，重点推荐中国中车等公司 [12] 太阳能行业 - 2024 年国内光伏装机持续增长，累积新增 277GW，同比增长 28.4%，预计 2025 年整体需求在 245 - 265GW 之间；近期行业开工率降至历史底部，产能过剩有望缓解；库存新高但拐点已现，价格新低但开始上行 [13] - 行业 24Q3 部分财务数据与历史最底部相当，利润表持续减值亏损，资产负债表恶化，现金流量表筹资活动减缓、经营活动流入 [13][15] - 重点推荐“新技术”“供给侧”“海外布局”三大方向相关标的，如爱旭股份、福莱特、阿特斯等 [15] 消费者服务行业 - 2024 年社会服务行业回调显著，估值持续消化；2025 年品质化与性价比消费需求旺盛，酒店、出行、餐饮、演艺、冰雪经济等领域各有发展趋势 [17] - 投资建议关注出入境游、酒店、餐饮领域，重点推荐首旅酒店等公司 [17] 咸亨国际 - 公司预计 2024 年净利润 1.8 - 2.4 亿元，同比增加 86.25% - 148.34%，扣非净利润 1.8 - 2.4 亿元，同比增加 7.69% - 43.58% [18] - 我国 MRO 集约化采购处起步阶段，公司作为 MRO 集约化供应商，在新领域拓展成效显著，营收和利润有望提升；电力设备更新和电网投资提速对公司业绩形成支撑 [18][19] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润为 2.0、2.6、3.7 亿元，维持“增持 - A”投资评级 [19] 纺织服装行业（黄金消费） - 2024 年全国黄金消费量 985.31 吨，同比下降 9.58%，其中黄金首饰 532.02 吨，同比下降 24.69%，金条及金币 373.13 吨，同比增长 24.54%，工业及其他用金 80.16 吨，同比下降 4.12% [21] - 2024Q4 黄金首饰消费额同比增长约 12%，环比表现由负转正；2024 年我国金银珠宝社零累计 3300 亿元，累计同比下降 3.1% [21] 爱旭股份 - 公司预计 2024 年归母净利润 - 47.5 亿元至 - 58.5 亿元，Q4 归母利润 - 19.2 亿元至 - 30.2 亿元，主要受光伏产能过剩、产品价格下滑及资产减值影响 [22] - Q4 各类资产减值充分，经营性亏损收窄，收入环比提升约 30%，毛利率持续改善；ABC 组件 Q4 出货翻倍增长，预计 25Q1 继续高增，全年出货有望达 20GW [22] - 2025 年 BC 组件确定性放量至 70 - 90GW，成本下降，盈利拐点将于 25Q2 前到来，坚定看好爱旭股份 [22]

核心观点 - 固收 + 基金整体净赎回，可转债型基金净申购且业绩增速领先，有望带动规模增长；市场活跃度提升但增量资金不足，长期有向上空间；河南省城投债利差压缩，可搭配久期策略；看好 2025 年 AI agent 落地机遇；智能家居市场有望在政策支持下发展；公募基金费率优化将迈进“第三阶段”；非银金融行业持仓和估值低位，有望受益市场改善；多只个股有不同发展态势和投资评级 [1][2][4][5][6][7][8] 宏观策略 宏观深度报告 20250124 - 固收 + 基金仅可转债型为净申购，2025 年业绩增速领先或促规模增长 [1][18] - 固收 + 基金整体风格稳健，多数降杠杆和含权仓位，可转债型提升 [1][18] - 公募基金持仓集中度和换手率提升，超配金融等行业，减配 TMT 板块 [18] 宏观点评 20250123 - A 股成交额稳定，沪指等指数有涨跌，行业热点匮乏，红利板块下跌，通信板块收涨 [2] - 市场活跃度提升但增量资金不足，受特朗普政策和业绩预期制约，临近春节资金活跃，长期有向上空间 [2][20] 固收金工 固收深度报告 20250120 - 河南省经济总量大但增长乏力，财政实力中游，产业结构调整，地方债务负担加重 [21] - 河南省城投债存量余额约 4842.17 亿元，融资成本中游，发行和兑付有特点 [21][23] - 河南省城投债利差空间压缩，建议搭配久期策略，关注郑州市及有潜力地区 [4][23] 行业 传媒行业点评报告 - OpenAI 发布智能体 Operator，开启 AI 应用新纪元，AI Agent 是大模型重要落地方式 [25] - 看好 2025 年 AI 应用投资机会，推荐垂类 AI agent 方向公司，关注多领域 [5][25][26] 建筑材料行业 + 公司首次覆盖 - 智能家居市场玩家分三类，格局或动荡，新设备场景增加，市场规模有望放大 [6][27] - 经济和政策利好智能家居市场，建议关注相关企业 [6][27] 非银金融行业点评报告（公募基金费率优化） - 2025 年将进一步降低基金销售费用，预计年节约 450 亿元 [7][29] - 公募基金费率优化分三阶段，“第三阶段”有三个假设 [29] 非银金融行业点评报告（公募持仓观察） - 2024Q4 非银板块公募持仓下降，上市险企除新华外遭减持，券商及互金板块被减持 [30][31] - 非银金融行业持仓和估值低位，有望受益市场环境改善，推荐部分企业 [8][31] 推荐个股及其他点评 李子园 - 深耕含乳饮料行业，甜牛奶单品领先，市场规模有望增长 [32][34] - 公司渠道求变、品牌升级，聚焦核心市场，预计 2024 - 2026 年业绩增长，给予“增持”评级 [34] 中信博 - 2024 年业绩预增，在手订单充沛，海外布局深化 [35] - 上调 2024 - 2026 年盈利预测，维持“买入”评级 [35] 方盛股份 - 深耕换热设备领域，业务领域多点开花，下游需求高增 [37] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润变化，首次覆盖给予“增持”评级 [10][37] 福莱特 - 2024 年业绩短期承压，出货放缓，Q4 盈利最低点已现 [38][39] - 下调 2024 - 2026 年盈利预测，维持“买入”评级 [11][39] 南极电商 - “南极人轻奢”发力，产品和管理模式革新，百家好品牌增长 [40] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润变化，首次覆盖给予“买入”评级 [12][13][40] 钧达股份 - 2024 年业绩预告亏损，Q4 环比减亏，电池盈利有望回正，技术进步并推进中东布局 [41] - 调整 2024 - 2026 年归母净利润预测，维持“买入”评级 [14][41] 皖能电力 - 2024 年归母净利润同增，电量提升成本下行，机组投产利润加速 [42] - 下调 2024 - 2026 年归母净利润预测，维持“买入”评级 [14][44] 巴比食品 - 2024 年业绩快报显示单店营收改善，净利率提升，基本面企稳 [15] - 上调 2024 - 2026 年盈利预测，维持“买入”评级 [15] 雅化集团 - 2024 年 Q4 锂业务扭亏，预计 2025 年销量高增 [16] - 下调 2024 - 2025 年盈利预测，维持“买入”评级 [16] 德业股份 - 2024 年业绩预告归母净利润增长，Q4 有同比和环比变化 [16]

报告核心观点 - 中央多部门联合印发方案推动中长期资金入市，投资端改革制度体系逐步搭建，中长期资金有较大研究价值；恒帅股份作为汽车微电机龙头，不断拓展产品应用场景，发展前景良好；同时介绍了近期财经新闻、A股市场评述和市场数据情况 [5][11] 重点推荐 落实长周期考核，助力培育耐心资本——中长期资金系列研究（一） - 中央多部门联合印发方案并举行发布会，此为中长期资金系列研究开篇 [5] - 方案要求提高投资A股规模和比例，公募基金和国有保险公司有望带来5000 + 亿元和2000 + 亿元增量资金，第二批1000亿元保险资金长期投资试点将落地 [6] - 方案从定性和定量维度对机构投资者实行长周期考核，引导基金公司自购旗下权益类基金 [7] - 公募基金推进三阶段费率改革，预计每年合计节约450亿元 [8] - 监管引导上市公司分红回购，鼓励中长期资金参与定增举牌，优化投资生态 [9] 恒帅股份（300969）：专注汽车微电机，开拓四门两盖、智能驾驶新场景——公司深度报告 - 公司是汽车微电机龙头，深耕该领域二十年，传统产品丰富，新品类发展迅速 [11] - 微电机顺应智能化趋势，开拓“1 + N”产品布局，尾门电机产品放量，新场景产品升级和开发顺利 [12] - 清洗系统随着L3 + 智驾落地，ADAS主动感知清洗系统拓展顺利，单车价值量提升 [13] - 公司建设泰国、美国工厂，加速海外市场拓展，优化产品结构 [13] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.29亿元、2.79亿元、3.43亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [14] 财经新闻 - 商务部表示2025年将协同推进提振消费专项行动，包括升级商品消费、扩大服务消费、培育新型消费和创新消费场景 [16] - 央行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，中标利率2.00% [17] - 财政部公布2024年财政收支情况，全国一般公共预算收入219702亿元，支出284612亿元；全国政府性基金预算收入62090亿元，支出101478亿元 [17][18] - 商务部等8部门印发通知，稳定和扩大汽车消费，鼓励优化限购限行措施，培育壮大智能网联新能源汽车消费 [21] - 日本央行加息25个基点，基准利率提高至0.5%，符合市场预期 [21] A股市场评述 - 行业涨幅前五的是IT服务Ⅱ（4.68%）、数字媒体（4.46%）、软件开发（4.01%）、互联网电商（3.64%）、家电零部件Ⅱ（3.64%）；跌幅前五的是休闲食品（ - 1.31%）、国有大型银行Ⅱ（ - 0.88%）、白酒Ⅱ（ - 0.68%）、照明设备Ⅱ（ - 0.53%）、燃气Ⅱ（ - 0.47%） [22] 市场数据 - 2025年1月26日融资余额18100亿元，较之前变化 - 51.99亿元；逆回购操作量1510亿元 [24] - 国内利率方面，1年期MLF为2%，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%等 [24] - 国外利率方面，10年期美债到期收益率为4.6300%，较之前变化 - 2.00BP等 [24] - 股市方面，上证指数3252.63点，涨幅0.70%；创业板指数2121.84点，涨幅1.36%等 [24] - 外汇方面，美元指数107.4914，较之前变化 - 0.66%；美元/人民币(离岸)7.2448，较之前变化 - 430.00BP等 [24] - 国内商品方面，螺纹钢3377.00元/吨，涨幅0.63%；铁矿石806.50元/吨，涨幅0.69%等 [24] - 国际商品方面，COMEX黄金2777.40美元/盎司，涨幅0.55%；WTI原油74.66美元/桶，涨幅0.05%等 [24]

报告核心观点 近期宏观经济数据向好，企业盈利预期改善，市场大概率延续缓慢上推节奏，春节后指数上涨概率较高，建议ETF底仓坚定持有，关注低估红利品种、周期资源类和AI应用端等方向 [7][8] 宏观消息汇总 - 国办鼓励银行提升对文化企业金融支持力度，支持符合条件的文化企业上市和再融资 [4] - 2024年全国一般公共预算收入21.97万亿元，比上年增长1.3%，证券交易印花税收入1276亿元，比上年下降29.1% [4] - 金融监管总局主动顺应智能驾驶趋势，探索风险减量服务创新、开展车辆安全性和维修经济性研究 [4] 行业最新动态 - 金价屡创新高，黄金避险价值凸显，相关个股有紫金矿业、赤峰黄金等 [5] - 上市券商业绩向好，头部公司2024年业绩超预期，相关个股有中信证券、中国银河等 [5] - 教育数字化获政策力挺，相关上市公司积极布局，相关个股有中公教育、科大讯飞等 [5] 上市公司聚焦 - 富祥医药旗下未再蛋白按美国FDA GRAS准则进行的Self - GRAS科学评价获专家组批准 [6] - 华控赛格拟2167.56万元收购山西建投云数智科技有限公司40%股权 [6] - 通富微电预计净利润6.2亿 - 7.5亿元，比上年同期上升265.91% - 342.64% [6] - 指南针2024年净利润1.04亿元，同比增长43.5%，拟每10股转增4.5股 [6] 市场回顾及展望 - 1月24日沪深两市早盘低开后震荡攀升，上证报收3252点、涨0.70%，创业板涨幅1.36%，报收2121点，恒生指数盘中涨超400点，恒生科技涨超3%，两市成交额1.22万亿，较上一交易日缩量1333亿 [7] - 盘面TMT、通用机械等板块涨幅居前，热点集中在AI应用和机器人方向；公用事业、酿酒等板块跌幅不大；近4000只个股上涨，29只个股跌停，集中在基本面有问题和游资炒作后涨幅过大方向 [7] - 技术面上证小阳线站上5日、10日和20日均线，创业板走势强于主板，阳线站上30日均线，未来大概率延续缓慢上推节奏 [7] - 过去十年春节后首个交易日指数上涨概率超60%，春节后一个月内市场上涨概率较高 [8] 股指期货情况 |品种|收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | |上证指数|3252.63|0.7%| |上证当月连续|2585.4|0.69%| |深证成指|10292.73|1.12%| |沪深当月连续|3840.2|1.15%| |创业板指|2121.84|1.36%| |恒生期货指数|25843.86|1.79%| [12]

报告核心观点 - 预计节前最后一个交易日A股市场或延续震荡向好态势，中长期资金入市利好对冲短期调整压力并提升A股长期韧性，人民币兑美元汇率走强也利好A股表现 [2][3][4] 总量研究 A股大势研判 - 上周五沪深两市震荡回升但成交金额回落，3956家A股上涨，1226家下跌，211家持平；申万一级行业中计算机、传媒等涨幅居前，食品饮料、公用事业和房地产存在调整压力；上证指数报收3252.63点，涨0.70%，成交4806.85亿元，深证成指报收10292.73点，涨1.15%，成交7413.32亿元 [5] 活跃行业 - 通信、计算机、电子、非银金融和机械设备上周表现活跃；通信、计算机、电子受益于AI投资浪潮，国内外云厂商增加AI投资，AI基础建设需求增加，算力和通信带宽需求有望增长；2025年或有更多低轨通信卫星发射入轨，卫星通信商业模式逐步建立，建议关注相关子行业龙头和有核心技术的上市公司；券商板块回暖得益于中长期资金引入带来的资本市场繁荣预期，中长期资金入市初期主力为公募基金，后期稳健型资金占比或提升，券商多项业务收入有望受益权益类市场回暖 [2][6] 调整行业 - 石油石化、食品饮料、煤炭、建筑材料和国防军工上周出现回吐调整；石油石化、食品饮料、煤炭、建筑材料调整主因是内需增长不确定性，尤其是楼市销售改善空间判断有差异，部分房企债务重组引发对国内楼市前景关注；预计逆周期宏观经济政策对这些行业需求改善有正面作用，可关注政策落地带来的需求增长机会 [2][7] 消息面及汇率影响 - 特朗普表示将与美联储主席讨论降息，美元指数调整，人民币、日元对美元汇率升值；特朗普降息目的是减少美国债务利息支出，美债收益率维持较高水平，投资者对美国政府偿债能力和通胀前景有顾虑；美元走弱利好人民币，人民币兑美元汇率由贬值转向升值；2024年我国对外贸易总额43.85万亿元，同比增长5%，外贸顺差7.06万亿元，外汇储备3.20万亿美元，优异外贸表现和大量外汇储备为人民币汇率稳定提供基础；人民币强势有利于吸引外资关注A股高股息蓝筹品种和电网装备、通信设备等行业龙头品种 [7][9]

报告核心观点 报告提供2025年1月27日股市、经济数据及企业动态信息，涵盖各主要指数表现、经济指标公布、国际与大中华经济要闻及企业相关事件，为投资者提供市场参考[2][7][10] 各目录总结 股市走势 - 上周五美国股市三大指数均下跌，纳斯达克指数跌幅最大；欧洲三大股市个别发展；恒指及国指均上升，国指升幅较大；上证综指及深成指均上升，深成指升幅较大[7] - 截至上周末，道指、标普500指数、日经225指数、恒指、国指、上证综指、深成指的2024年预测市盈率分别为23.1倍、24.9倍、21.1倍、9.5倍、8.9倍、13.2倍、21.8倍[7] - 上周道指、标普500、日经225、恒指、国指、上证综指、深成指分别累涨2.95%、2.76%、3.85%、2.46%、2.86%、0.33%、1.05%[7] 主要经济数据公布 - 1月美国标普全球制造业PMI实际值50.1，高于预期49.8和前值49.4；服务业PMI实际值52.8，低于预期56.5和前值56.8；综合PMI实际值52.4，低于预期55.6和前值55.4；密歇根大学消费者信心指数实际值71.1，低于预期73.2和前值73.2[8] 主要新闻总结 - 特朗普欲借稳定币捍卫美元全球霸主地位，签署行政命令促进美元支持稳定币发展，禁止央行数字货币相关工作[10] - 特朗普称“宁愿不必”对中国征收关税，暗示中美或可避免贸易战[10] - 马斯克考虑应用区块链技术提高美国政府效率，已就相关事宜启动对话[10] - 日本央行如预期上调利率，将关键政策利率上调0.25个百分点至0.5%[10] - 中国多数地方政府下调今年通胀目标，31个省份中除四个外，均把今年CPI涨幅目标设定为2%左右[10] - 中国未实现去年财政支出目标，2024年广义财政支出总额为38.6万亿元人民币，比预算支出目标低5%[10] - 长江基建据悉考虑出售英国企业Eversholt Rail，交易估值可能高达40亿英镑[10] - 远洋集团债务重组的香港聆讯推迟，此前部分贷款机构投票赞成重组计划[10] 企业要闻 - 中建集团美国附属公司债权人向法院提交申请，调查其是否存在欺诈行为[10] - 德州仪器第一季度业绩展望令人失望，预计每股收益在0.94 - 1.16美元之间，中点远低于分析师平均预估[10] - 艺电因游戏销售疲软发布业绩预警，第三财季预订量降至约22.2亿美元，低于预期，还下调2025财年预订量预期[10] - Meta 2025年计划投资多达650亿美元用于人工智能相关项目，包括建立新数据中心和加大AI团队招聘[10] 中港两地上市的H股股份 - 报告列出众多中港两地上市股份的港股代码、股份名称、收盘价、动态市盈率、市净率及港股/A股价比等信息[11]

核心观点 报告围绕财经、行业、个股三方面展开，涵盖政府债券发行、消费政策、行业动态及企业经营业绩与重大事项等内容，为投资者提供多领域信息参考[1][4][13] 财经要闻速递 全国地方政府债券发行情况 - 2024年12月全国发行新增债券453亿元，再融资债券10460亿元，合计发行地方政府债券10913亿元；平均发行期限18.4年，平均发行利率2.13% [4] - 2024年1 - 12月全国发行新增地方政府债券47193亿元，再融资债券50743亿元，合计97936亿元；平均发行期限14.4年，平均发行利率2.29% [5] - 2024年1 - 12月地方政府债券到期偿还本金29880亿元，支付利息13542亿元；12月当月到期偿还本金459亿元，支付利息931亿元 [6] 全国地方政府债务余额情况 - 截至2024年12月末全国地方政府债务余额475371亿元，地方政府债券剩余平均年限9.8年，平均利率3.05% [7] 商务部提振消费举措 - 2025年商务部将协同推进提振消费专项行动，包括升级商品消费、扩大服务消费、培育新型消费、创新消费场景等 [8][9] 文旅部春节惠民措施 - 文化和旅游部1 - 2月开展春节文旅消费月，推出冰雪旅游路线、避寒康养去处等优惠活动 [9][10] 春节出入境客流预测 - 今年春节假期日均出入境人员达185万人次，较去年增长9.5%，国家移民管理局部署相关工作并提示旅客 [10][12] 日本央行加息 - 1月24日日本央行加息25个基点，利率升至2008年10月以来最高水平 [13] 行业要闻速递 数码产品购新补贴 - 截至1月23日24时全国收到汽车以旧换新补贴申请3.4万份，84.4万名消费者购买家电以旧换新产品103.7万台；已有792万名消费者申请1078.6万件手机等数码产品购新补贴 [13] 新能源车险指导意见 - 四部委发布指导意见，通过降低维修成本、建立风险分担机制等举措促进新能源车险高质量发展 [14] 电动自行车电池回收 - 全国印发回收利用体系建设指南，推动电动自行车锂离子电池安全、高效回收利用 [16] 黄金行业情况 - 2024年我国黄金产量377.242吨，同比增长0.56%，消费量985.31吨，同比下降9.58%；行业在找矿、海外并购等方面取得进展 [17][20] 个股重要公告 康泰生物 - 终止新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）研发 [21] 龙净环保 - 2024年净利润同比预增57%到67%，因业务提质增效、费用降低 [22] 健友股份 - 2024年预盈8亿元至10.5亿元，同比扭亏，受益于行业复苏和存货跌价准备转回 [23] 中国重工 - 2024年预盈11.5亿元至13.5亿元，同比扭亏，因管理强化、成本管控和民船业务改善 [26] 闻泰科技 - 子公司拟6.16亿元转让嘉兴永瑞等三家公司100%股权，利于业务聚焦和转型升级 [27] 大唐发电 - 2024年净利润预增208%至252%，得益于火电盈利、水电增长和新能源发展 [28] 指南针 - 2024年净利润同比增长43.5%，拟10转4.5，各项财务指标表现良好 [29] 通富微电 - 2024年净利润同比预增265.91% - 342.64%，受益于行业回暖、公司策略有效 [30] 聚灿光电 - 2024年净利润同比增长61%，拟10派1.6元，营收和利润均增长 [32] 中集集团 - 2024年净利润同比预增493%至731%，因集装箱业务和海工产业复苏 [33]

核心观点 - 中长期资金入市将利好新质生产力、两重两新、安全边际较高资产三个方向，推动A股高质量发展 [1][2] - 2024年12月财政收支改善，或留“余粮”给2025年，预计2025年政策力度加大 [1][5] - 地方两会调降2025年收入目标增速，反映对经济更客观认识，2025年财政政策力度应大幅提升 [1][18] - 2月A股市场有望震荡向上，建议布局科技、消费等板块价值股 [1][20] - 一季度空调排产火热，出口超预期，地产企稳或带动家电需求回暖 [24][25] - 2024年农林牧渔走势承压，生猪、宠物业绩亮眼，2025年关注优质猪企、宠物板块和养殖链后周期 [30][31][32] - 春运民航需求增长，但部分航线春节票价下跌，出行链“以价换量”趋势将延续 [35] - 《分布式光伏发电开发建设管理办法》落地，长期利于行业发展，相关设备和服务企业有望受益 [40][45] 策略：中长期资金入市政策解读 - 1月22日六部委印发方案推动中长期资金入市，短期提振A股流动性和稳定性，中长期促进高质量发展 [2] - 保险、社保、养老、年金、公募权益类基金等中长期资金入市规模有不同情况，如保险力争2025年起大型国有保险公司新增保费30%投A股 [2] - 中长期资金入市利于新质生产力、两重两新、安全边际较高资产三个方向 [1][2] 宏观：2024年财政数据分析 - 12月财政收支改善，一本账支出高于收入，中央支出增速高；二本账收入高于支出，或反映投资结构调整 [5][6] - 2024年二本账约1万亿元已收未支，部分或调入一本账，剩余或结转至2025年 [7][8] - 税收增速低于年初目标，非税收入高增，土地收入降幅扩大，2025年需更大逆周期政策对冲 [8][9] - 一般公共预算支出结构向经济转型和民生转向，基建四项支出增速回升，广义财政支出增速转正 [9][10] 宏观：地方收入目标降速背后蕴含的信息 - 地方一般公共预算收入不等同地方收入总额，关注目标增速需考虑中央转移支付力度 [13] - 各地财政收入目标经中央两次审核，反映中央对经济更客观认识 [14][15] - 2025年地方本级一般公共预算收入目标增速低，但对支出影响小，或倒逼中央加大逆周期调节 [17] - 预计2025年狭义赤字率4%左右，预算内广义赤字率9%左右 [18] 研究：2025年2月份投资组合报告 - 1月A股震荡下跌，有色、电子等板块表现较好，煤炭、军工等跌幅较大 [20] - 政策预期和业绩预期影响2月A股表现，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》印发和两会召开利好市场 [20] - 2月市场有望震荡向上，原因包括流动性回暖、政策预期提升、宏观政策协同发力、企业盈利预期改善 [20][22] - 2月投资组合采取偏进攻策略，建议布局科技、消费等板块价值股 [22] 家电：家电行业月度动态跟踪 - 一季度空调排产火热，25Q1总排产5652万台，较24年同期出货实绩+11%，压缩机企业假期短 [24] - 2024年家电出口持续超预期，累计出口44.81亿台，同比增长20.8%，金额达1001.03亿美元，同比增长14.1% [25] - 2024年12月地产端企稳改善，30大中城市商品房成交套数同比增加8.20%，短期家电增量需求有望回暖 [25] - 以旧换新政策驱动家电内销改善，企业拓展新兴市场，年报窗口期龙头标的具安全边际 [28] 农业：1月行业动态报告及2024年业绩前瞻 - 2024年农林牧渔走势承压，2025年1月继续下跌，各子行业均有不同程度跌幅 [30] - 2024年猪价先涨后跌，多数猪企扭亏，2025年猪价或同比下行，优秀猪企成本优化利润或可持续 [30] - 2024年宠物食品出口内销双增，相关企业业绩增长亮眼 [31] - 2024年饲料行业量价齐跌，2025年需求或好转，企业业绩有好转预期 [31] - 2024年多数动保企业业绩下滑，2025年关注新品市场化带来的行业规模增厚 [31] - 2025年建议关注优质猪企、宠物板块和养殖链后周期 [32] 社服：行业信息更新 - 2025年民航春运旅客运输量预计突破9000万人次，但部分航线春节票价下跌 [35] - 票价下跌原因一是供需关系，运力高于需求时航司调价；二是消费者预订周期缩短影响销售进度 [35][36] - 出行链“以价换量”趋势将延续，流量平台议价权优势将延续，2025年公共假期增加带来增量需求 [37] 环保公用：《分布式光伏发电开发建设管理办法》点评 - 正式稿明确新老划断，或引发分布式光伏阶段性抢装 [40] - 沿用四类划分标准，一般工商业项目不确定性增加，大型工商业项目限制放宽 [41] - 正式稿删除参与市场化交易表述，但分布式光伏入市仍是大势所趋，部分省份已行动 [42] - 增量和具备条件的存量项目需满足“四可”要求并接受电网调度，相关设备企业有望受益 [42][44] - 新规长期利于行业发展，相关设备和服务企业有望受益 [45]

报告核心观点 - 春节后A股指数有望震荡向上，关注科技成长方向，如人工智能、人形机器人等，同时可关注出口产业链、错杀小微盘股、政策支持扩内需方向和贵金属板块 [8][9][15] - 各行业和公司有不同发展态势，如汽车行业以旧换新拉动销量，电动化、智能化加速渗透；美容护理行业稳中求变；医疗器械行业迎来政策机遇 [75][82][87] A股市场概览 - 2025年1月27日，上证指数收盘3252.63，涨0.70%；深证成指收盘10292.73，涨1.15%等 [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如上证指数总市值623952亿元，市盈率11.60 [3] 财信研究观点 市场策略 - 春节后A股有望开启春季躁动行情，因估值便宜、业绩预告影响消退、政策预期和外部压力缓和等因素 [8] - 人工智能和人形机器人或成上涨主线，中长期资金入市政策利好资本市场 [9][10] 基金研究 - 上周（1月20 - 24日），中国基金总指数涨0.78%，普通股票型基金指数涨1.54%等，德国品种表现强势 [18] - 1月24日，中国基金总指数涨0.65%，软件品种表现相对突出 [19] 债券研究 - 1月24日，1年期国债到期收益率上行3.0bp至1.34%，10年期下行0.8bp至1.66%等 [21] 重要财经资讯 宏观经济 - 2024年全国一般公共预算收入219702亿元，增长1.3%，支出284612亿元，增长3.6% [23] 财经要闻 - 8部门2025 - 2027年开展汽车流通消费改革试点，提出五方面任务 [25] - 房地产税收新政策实施首月新增减免税116.9亿元 [27] - 上证红利质量指数等4条指数1月24日正式发布 [29] - 2024年12月我国国际收支货物和服务贸易进出口规模同比增长13% [31] - 调整海南自由贸易港原辅料“零关税”政策，扩大商品范围，放宽部分限制 [33] - 2024年12月日本核心CPI同比涨幅创16个月新高 [36] 行业及公司动态 行业动态 - 2024年我国白酒、啤酒和葡萄酒产量分别下滑1.8%、0.6%、14.5% [37] - 宝洁2025财年Q2销售额涨2%至218.82亿美元，超高端品牌SK - II增长亮眼 [39] 重点公司跟踪 - 金域医学预计2024年归母净利润 - 3.50亿至 - 4.50亿元，因业务收入、应收账款等问题 [42] - 锦波生物预计2024年度归母净利润7.19 - 7.37亿元，同比增长139.83% - 145.83% [45] 公司跟踪 - 国泰君安2024年营业收入434.06亿元，同比增长20.10%，关注并购整合情况 [48] - 水羊股份预计2024年度归母净利润1 - 1.3亿元，同比减少56% - 66% [49] - 华熙生物预计2024年度归母净利润1.46 - 1.75亿元，同比减少70.47% - 75.36% [51] - 亚辉龙取得三款医疗器械注册证，用于血栓和高血压疾病辅助诊断 [55] - 江苏银行2024年营业收入808.15亿元，同比增长8.78%，资产质量稳定 [57] - 春风动力预计2024年净利润同比增长40.94% - 54.84%，全球化战略显效 [58] - 浦发银行2024年营业收入1707.48亿元，净利润增长23.31%，风险指标改善 [60] - 沪电股份2024年归母净利润同比增长80.80%，受益于新技术发展 [61] 湖南经济动态 湘股动态 - 华升股份预计2024年扣非归母净利润 - 6400万元到 - 4900万元，因业务和非经营性损益问题 [64] 湖南省地方动态及政策 - 湖南新增58家国家级绿色工厂，全省达271家 [66] 基金类 - 公募基金2024年4季报净申购增量主要源自指数型品种，重仓及行业变化体现AI投资主线 [68] - “红利 + 周期”是高股息红利配置较多路径，科技电子主题基金聚焦AI大主线 [72] 行业类 汽车行业 - 2025年汽车以旧换新政策或继续实施，新能源渗透率、智能驾驶渗透率将提升 [75][76][78] - 建议关注“电动化”“智能化”“全球化”三条投资主线 [79] 美容护理行业 - 2024年美护行业宏观消费增长不足，市场表现不佳，估值处于低位 [82] - 化妆品板块竞争加剧，医美板块短期承压但重组胶原赛道高景气 [83][84] - 建议关注润本股份、珀莱雅等公司 [85] 医疗器械行业 - 2024年板块走势受多重因素影响，设备更新、消费刺激等政策带来机遇 [87][88][89] - 创新器械和集采政策稳定带来投资机会 [90][91]