报告核心观点 - 通胀和就业数据信号不一，市场更倾向申请失业救济人数，债市收益率下跌，通胀改善进展持续，美联储政策前景难实质改变，今年剩余会议或维持每次25bp降息节奏，临近大选民主党担子重，特朗普或借通胀和就业数据反击 [1][32] - 上周权益高开低走，转债市场波动后建议关注潜在下修标的和剩余期限较长、YTM中位水平偏上标的 [1][34] - 10月12日财政政策发布会有三大亮点，化解地方政府隐性债务增加债务规模或达1.5 - 2万亿元，债市对财政刺激反应克制，难以反转 [2][34] - 各行业有不同表现和投资机会，如环保行业受益地方化债，汽车、电力设备等行业有不同的市场数据和发展趋势，部分公司业绩高增或出货量增长 [6][13][26] 宏观策略 - 通胀和就业高频数据同日公布，通胀略超预期，核心通胀维持在3%上方，初请失业金人数超预期上涨至25.8万人，市场波动倾向申请失业救济人数，债市收益率下跌，通胀改善进展持续，美联储政策前景难实质改变，今年剩余2次会议或维持每次25bp降息节奏，临近大选哈里斯民调领先特朗普2%，特朗普或借数据反击 [1][32] - 美国9月通胀略超预期，整体和核心CPI均比当月预测高出0.1个百分点，核心通胀一年半来首次加速，主要由服务推动，住房成本是核心服务主要贡献项但放缓趋势积极，商品通胀下降但降幅收窄 [32] 固收金工 - 上周受美国9月通胀数据影响，11月降息预期边际收敛，国内潜在货币政策宽松预期空间收敛，市场有回调压力，权益高开低走，转债市场同权益同构呈倒V型，交易热度冷却，建议关注潜在下修标的和剩余期限较长、YTM中位水平（1.04%）偏上标的，本周预测转债下修概率最大的前十名分别为中装转2等 [1][34] - 10月12日财政政策发布会亮点包括拟增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本、中央财政有较大举债和赤字提升空间，化解地方政府隐性债务增加债务规模可能达1.5 - 2万亿元，债市对财政刺激反应克制，难以反转 [2][34] - 本周银行间及交易所市场新发行绿色债券3只，规模约1.13亿元，较上周减少226.30亿元，周成交额435亿元，较上周减少83亿元，成交均价估值偏离幅度不大，折价成交幅度大于溢价成交 [5][36] - 本周银行间及交易所市场新发行二级资本债1只，规模5.00亿元，较上周减少12.20亿元，周成交量约2690亿元，较上周增加764亿元，成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度大于溢价成交 [5][37] 行业 环保行业 - 重点推荐光大环境等25家公司，建议关注绿色动力环保等13家公司，地方化债使环保板块受益，可关注优质运营、弹性、成长三大方向，从红利逻辑进入价格市场化阶段，寻找固废及燃气板块alpha [6][38] - 生物柴油、地沟油价格环比下降，当期价差回升；2024M1 - 8环卫新能源渗透率同比+3.32pct至10.18%；锂电回收金属价格上涨、折扣系数持平，盈利小幅下降；电子特气价格整体持稳，市场平稳运行 [38] 国防军工行业 - 星舰第五次试飞成功，超重助推实现半空中捕获回收，我国航天产业进入发展“快车道”，建议关注思科瑞等8家公司 [6] 汽车行业 - 继续看好Q4汽车行情，首选小鹏和宇通，国庆假期港股整车普涨，9月新能源车企交付普遍较佳，16家累计交付81.5万辆，同环比分别+48%/+14%，特斯拉Q3交付略低于预期 [6] 工程机械行业 - 北京市发布工程机械报废更新政策，助力电动化进程，国内主机厂具备电动化先发优势，继续推荐三一重工等5家公司，建议关注山推股份 [6] 机器人行业 - 特斯拉WeRobot发布会召开，人形机器人加速产业化进程 [6][8] 商贸零售行业 - 24年双十一平台竞争激烈，活动时间提前、周期拉长，更多消费需求聚集，双十一销售额在Q4占比更高，关注国牌崛起，平台福利政策助商家降成本，推荐珀莱雅等3家公司 [8] 食品饮料行业 - 当前与2014年相似，板块行情先由资金面推动估值向上，后盈利二阶导企稳支撑情绪，现价看板块回调波动有限，白酒估值有望修复，Q4关注政策等情况，推荐迎驾贡酒等3家公司，关注贵州茅台等7家公司，食品关注涪陵榨菜等6家公司，持续跟踪乳业出清进程 [9] 计算机行业 - 10月9日印发公共数据资源开发利用意见，预计有数据要素货币化案例落地，建议关注公共数据授权运营、数据要素×相关公司，继续推荐低空经济，建议关注相关公司 [10] 电力设备行业 - 储能新兴市场需求高增，欧美户储有望恢复，美国大储需求旺盛，预计全球储能装机23 - 25年CAGR为50%左右，看好相关龙头；电动车9月国内销量超预期，上修全年销量，欧洲同比转正，美国受灾害影响较弱，预计10 - 11月恢复，排产10月环比增长，11月中下旬进入淡季，盈利端Q2企稳，预计25H2反转，首推锂电龙头公司；光伏逆变器Q3排产增长，10月预计提升，主链条亏损，硅料价格上涨，需求端全球装机增长，新技术有进展，看好相关领域 [11][13] 建筑材料行业 - 财政政策在地方债等四个领域雪中送炭，减轻地方政府和开发商债务压力，有助于稳定基建地产资产价格，建筑建材企业折价交易情况有望缓解，估值修复空间加大，建议关注工程建材和消费建材龙头，推荐米奥会展等4家公司，关注海外产能占比高的出口品种 [14] 建筑装饰行业 - 财政政策加码，稳增长预期增强，地方化债政策力度加大，相关建筑工程公司有望受益，板块估值有望修复，建议关注基建龙头央企和地方国企；出海方向海外工程需求景气度有望保持，建议关注国际工程板块；需求结构有亮点，装配式建筑等细分领域景气度较高，建议关注相关企业 [16] 医药生物行业 - MicroRNA发现者获2024年诺贝尔生理学或医学奖，小核酸药物前景大，国内多家药企积极布局，圣诺医药等产品推进到II期临床阶段，正大天晴等也积极布局 [17] 基础化工行业 - 聚氨酯板块本周纯MDI等行业均价和毛利有不同变化；油煤气烯烃板块乙烷等均价上涨，聚乙烯等理论利润有增减；煤化工板块合成氨等行业均价和毛利有不同变化，推荐化工白马公司 [18][20] 大炼化行业 - 国内外重点炼化项目价差环比下降，聚酯板块涤纶长丝市场偏强运行，炼油板块国内外成品油价格有涨跌，化工板块PX均价上涨、开工率下降，其他化工品价差普遍缩窄，推荐民营大炼化&涤纶长丝公司 [21] 原油行业 - 地缘冲突加剧，国际油价上涨，推荐中国海油等6家公司，建议关注石化油服等3家公司 [22] 钢铁行业 - 本周钢铁行业受节后情绪降温影响钢价震荡，短期供需基本面向好叠加成本端支撑，钢价或震荡上行，长期关注地产基建端政策刺激下钢材需求表现，建议关注华菱钢铁、宝钢股份 [24] 机械设备行业 - 看好积极财政政策助力工程机械行业内需长期稳健发展 [24] 有色金属行业 - 美国再通胀风险提升，工业金属价格回落，铜价小幅回调，预计短期走势偏震荡；铝价震荡向上，看好四季度上涨表现；黄金维持震荡走势 [24] 煤炭开采行业 - 需求旺季临近，动力煤价格上涨动能加强，关注保险资金增量和权益配置变化，核心推荐动力煤弹性标的 [24] 推荐个股及其他点评 - 北方华创业绩持续高增，维持2024 - 2026年归母净利润预测，当前市值对应动态PE分别为35/27/21倍，维持“买入”评级 [26] - 柳工Q3归母净利润预计增长50% - 70%，上调2024 - 2026年归母净利润预测值，当前市值对应PE分别为16/13/9x，维持“买入”评级 [26] - 源杰科技是光芯片产业链垂直一体化龙头企业，预计2024 - 2026年归母净利润为0.7/1.6/2.1亿元，首次覆盖、给予“买入”评级 [26] - 速腾聚创24Q1 - Q3激光雷达总出货量等同比大幅增长，ADAS持续高增、后劲十足，机器人放量开启，维持2024 - 2026年营收和归母净利润预测，2024年10月10日收盘价对应PS分别为3.5/2.2/1.5倍，维持“买入”评级 [26][28] - 均胜电子维持2024 - 2026年营收和归母净利润预测，同比分别有增长，对应PE分别为15/11/9倍，维持“买入”评级 [29] - 宇通客车9月销量同环比提升，维持2024 - 2026年营业收入和归母净利润预测，同比分别有增长，对应PE为17/14/12倍，维持“买入”评级 [30]

报告的核心观点 - 2024年前三季度我国货物贸易进出口32.33万亿元，同比增长5.3%；其中出口18.62万亿元，增长6.2%；进口13.71万亿元，增长4.1% [7] - 2024年前三季度社会融资规模增量累计为25.66万亿元，比上年同期少3.68万亿元。9月末，广义货币（M2）余额309.48万亿元，同比增长6.8% [7] - 工信部将会同相关部门，四季度再推出一批促消费、扩内需的具体举措，包括下达超长期特别国债支持项目、向银行推荐新的专项再贷款项目、大力发展人形机器人、脑机接口、6G等新领域新赛道 [7] 国内市场表现 - 上证指数、深证成指、沪深300等主要指数均呈现上涨态势 [3] - 创业板指数小幅下跌 [3] - 中证100、中证500等指数涨幅较大 [3] 国际市场表现 - 美国三大股指均小幅下跌 [4] - 欧洲主要股指下跌 [4] - 日本股指上涨 [4] - 香港恒生指数下跌 [4]

1.重点推荐 1.1.政策及时雨下不停——国内观察：2024年10月财政部发布会解读 [7][8][9][10] - 会议的定调以及增量信息超市场预期,措辞方面亦是释放更加积极的信号。[8] - 化债作为未来财政最重要的发力方向,将有效打开地方财力约束,修复市场主体信心。结合此前出台的一揽子政策,货币+财政有望形成合力,推动四季度名义GDP增速的回升。对于权益来说,风险偏好有望得到明显提升,待政策落地后,基本面的改善也将接踵而至。[8][9][10] - 一次性增加较大规模债务限额,持续性的化债,发行特别国债补充国有银行资本金,多举措支持房地产,加大学生群体的补助等。[9] - 未来会有更多的财政增量政策,如赤字率可能在明年两会上有较大幅度的上调。[10] 1.2.通胀已至低点,一揽子政策有望推动价格水平回升——国内观察：2024年9月通胀数据 [11][12] - 9月CPI及PPI均低于预期,但无法反映9月24日国新办发布会以及9月26日政治局会议后的预期提振。结合10月12日财政发布会的增量政策,微观主体的信心和预期有望得到进一步修复,我们认为通胀低点已至,待政策落地后,价格水平有望回升。[11] - 食品价格支撑力度减弱,酒价延续跌势,服务价格受暑期结束和国庆机票预订"量增价减"拖累。PPI受到翘尾因素和新涨价因素的双重拖累,主要行业价格普跌。[12]

报告的核心观点 - 美股期货亚市盘初走低,纳指期货跌0.2% [1] - 美联储11月降息25BP的概率为95.6% [1] - 逾百家公司披露三季度业绩预告,超八成预喜 [1] - 四部门:精准支持绿色发展和低碳转型重点领域 [1] - 四箭齐发 一揽子财政增量政策加力稳经济 [1] 公司和行业总结 公司研究 - 301592 六九一二网上定价发行中签率为0.0172% [1] - 301626 苏州天脉IPO定价21.23元/股,于10月15日开启申购 [1] 行业研究 - 9月CPI同比上涨0.4%,PPI环比降幅收窄 [1] - 四证监局严查快处违规减持,持续维护市场公平秩序 [1]

报告的核心观点 - 财政部将推出一揽子有针对性的增量政策举措,包括支持地方化解政府债务风险、发行特别国债支持银行补充资本、支持房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等 [2] - 金融监管总局将稳步扩大制度型开放,持续拓展开放的广度和深度,如放宽外资准入条件、简化行政许可流程等 [3][4] - 市场监管总局将持续改革完善企业名称登记管理制度,提升企业名称登记管理工作水平,并授权部分地方市场监管局从事本地不含行政区划的企业名称登记管理工作 [5] - 工业和信息化部将分级打造中国消费名品方阵,支持地方培育区域特色优势产品和优质品牌 [6][7] - 工信部和发改委将支持地方开展新材料中试平台建设,到2027年力争建成300个左右地方新材料中试平台 [8] 报告内容总结 财政政策 - 财政部将推出一揽子有针对性的增量政策举措,包括支持地方化解政府债务风险、发行特别国债支持银行补充资本、支持房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等 [2] - 中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间 [2] 金融监管 - 金融监管总局将稳步扩大制度型开放,持续拓展开放的广度和深度,如放宽外资准入条件、简化行政许可流程等 [3][4] - 吸引了一批具有专业特色的优质外资金融机构进入中国市场,提升了金融业的经营管理水平和国际竞争力 [3][4] - 下一步将以制度型开放为重点,进一步推进金融领域的高水平对外开放,完善外资准入规则,支持外资参与各类业务和试点 [4] 企业名称登记管理 - 市场监管总局将持续改革完善企业名称登记管理制度,提升企业名称登记管理工作水平 [5] - 授权部分地方市场监管局从事本地不含行政区划的企业名称登记管理工作,确保工作规则和标准统一 [5] 消费品牌培育 - 工业和信息化部将分级打造中国消费名品方阵,支持地方培育区域特色优势产品和优质品牌 [6][7] 新材料中试平台建设 - 工信部和发改委将支持地方开展新材料中试平台建设,到2027年力争建成300个左右地方新材料中试平台 [8]

报告核心观点 1. 特斯拉发布无人驾驶出租车 Cybercap，新车内部完全没有方向盘和踏板，仅依靠居中的中控屏幕完成乘客与车辆的指令交互。特斯拉的全自动驾驶(FSD)软件是 Robotaxi 项目的关键。[25][26] 2. 特斯拉 FSD 多轮演进，包括算法端、硬件端、数据端和算力端的全面升级,助力特斯拉在自动驾驶领域保持竞争优势。[26] 3. 特斯拉汽车业务领跑,入华进程有序推进。特斯拉 2024 年第二季度的财务情况显示,公司实现了总收入 255 亿美元,其中汽车销售收入 199 亿美元。特斯拉预计 2025 年第一季度在中国和欧洲推出全自动驾驶（FSD）系统。[26] 报告分类总结 特斯拉自动驾驶技术 1. 特斯拉发布无人驾驶出租车 Cybercap,全自动驾驶(FSD)软件是关键 [25][26] 2. 特斯拉 FSD 多轮演进,包括算法端、硬件端、数据端和算力端的全面升级 [26] 特斯拉汽车业务 1. 特斯拉汽车销售收入占总收入的主要部分,业务领跑 [26] 2. 特斯拉入华进程有序推进,预计 2025 年第一季度在中国和欧洲推出全自动驾驶（FSD）系统 [26]

报告的核心观点 1. 新一轮财政扩张下,增量政策规模及方式 [3] - 我们预计这一轮增量财政发力的周期约为2~3年,正好对应了新旧动能转换的关键期 [3] - 未来各地政府广义债务率(债务/综合财力)或向均值回归,对应需化解债务规模约6.13万亿元 [3] - 补充银行资本金主要诉求是配合财政化债,增发1万亿元可撬动新增信贷投放约10万亿元 [3] - 今年财政缺口一本账1万亿左右,二本账1.4万亿左右,明年中央赤字可在今年4.16万亿元基础上至少再增加1万亿元 [3] - 专项债方面考虑到土储专项债重启和商品房收储需求较大,预计总规模或在4.5-5万亿元左右 [3] 2. 财政逆周期发力下把握A股投资机遇 [4] - 增量财政政策已浮出水面,由中央层面统一部署,系统性、前瞻性应对经济结构转型 [4] - 财政政策逆周期调节力度加大,有利于改善宏观经济预期,提振投资者信心,带动A股市场估值先提升 [4] - 研究扩大专项债使用范围,合理支持前瞻性、战略性新兴产业基础设施,有助于推动新质生产力加快发展 [4] 3. 特别国债补充资本,增强银行信贷投放和风险抵御能力 [6] - 发行特别国债补充国有大型银行核心一级资本,预计规模1-1.5万亿元 [6] - 大行核心一级资本充足率相应提高至13.26%-13.74%,银行增量信贷10.6-15.2万亿元 [6] - 解决息差下行、盈利负增长、内源资本补充受限环境下大行的资本补充问题 [6] - 更好发挥国有大行金融服务实体经济主力军作用,促进重点领域信贷投放 [6] 4. 财政全面发力支持地产 [7] - 允许专项债券用于土地储备,预估规模约6513.30亿元 [7] - 支持收购存量房,收储专项债规模或为1.49万亿元 [7] - 研究明确与取消普宅和非普宅标准相衔接的增值税、土地增值税政策,调整优化相关税收政策 [7] 报告分类总结 宏观政策 - 新一轮财政扩张下,增量政策规模及方式 [3] - 财政逆周期发力下把握A股投资机遇 [4] 银行业 - 特别国债补充资本,增强银行信贷投放和风险抵御能力 [6] 房地产 - 财政全面发力支持地产 [7]

报告的核心观点 - 电力行业整体基本面供需稳健,来水改善带动水电向好。[4][5] - 火电板块电量承压扰动收入,但成本改善增厚业绩。[5] - 水电板块来水改善下营收和利润均超预期增长。[5] - 绿电板块业绩仍待复苏,装机增长与新能源上网电价下跌叠加影响。[5][6] - 多因子模型中,基于行业相关性因子的指数增强策略可获得稳定的超额收益。[8][9] - 安踏主品牌零售流水增长放缓,FILA 品牌零售流水同比下滑,其他品牌延续高增。[11][12] - 长电科技加速从消费转向高附加值领域,并购晟碟强化存储封测能力。[13][14] - 全球自免药物市场快速增长,国产 IL-17 单抗、IL-4R 单抗等新药陆续商业化。[15][16] 报告内容总结 电力行业 1. 电力行业整体基本面供需稳健,来水改善带动水电向好[4][5] - 2024年上半年用电量整体实现高速增长,二季度增速有所放缓 - 发电侧,水电高增,火电电量略承压 2. 火电板块电量承压扰动收入,但成本改善增厚业绩[5] - 收入端受电量下降影响,但利润端受益于燃料价格改善 - 2024年上半年火电板块实现毛利率15.0%,同比提升3.2个百分点 3. 水电板块来水改善下营收和利润均超预期增长[5] - 2024年上半年及二季度水电收入同比增长10.9%、15.8% - 利润方面,2024年上半年水电板块实现毛利率47.9%,同比增长3.6个百分点 4. 绿电板块业绩仍待复苏,装机增长与新能源上网电价下跌叠加影响[5][6] - 2024年上半年绿电板块实现营收同比增加0.1%,二季度同比下降2.3% - 利润端整体略承压,2024年上半年毛利率43.5%,同比下降2.1个百分点 多因子投资策略 1. 传统多因子模型忽略了行业内部差异性和行业间相关性,难以获得稳定的超额收益[8] 2. 基于行业相关性因子的指数增强策略可提升策略表现[8][9] - 通过PCA将行业因子合成为"主成分",在减少变量数量的同时保留主要信息 - 在中小盘股市场中,因子的作用显著提升了投资收益 - 不同基准、时间窗口及组别下策略效果存在差异,需灵活调整 安踏体育 1. 安踏主品牌零售流水增长放缓,FILA品牌零售流水同比下滑[11][12] - 安踏品牌零售流水同比增长中单位数,线上表现优于线下 - FILA品牌零售流水同比下降低单位数,主要受性价比消费趋势及产品调整影响 2. 其他品牌延续高增,较2季度有所提速[12] - 迪桑特、可隆体育其他品牌零售流水同比增长45%-50% 长电科技 1. 加速从消费转向高附加值领域,并购晟碟强化存储封测能力[13][14] - 2023年运算电子、汽车电子收入占比提升,消费电子占比下降 - 收购晟碟半导体,强化存储封测能力与布局 2. 持续发力射频前端SiP封装,高端产能布局未来成长[14] - 积极配合客户完成5G及WiFi射频模组开发和量产 - 长电微电子晶圆级项目投产在即,进一步提升高密度晶圆级封装产能 自免药物行业 1. 全球自免药物市场快速增长,患者众多需终身用药[15][16] - 2022年全球自免药物市场规模1323亿美元,2030年预计达1767亿美元 - 中国自免疾病患者人数众多,如特应性皮炎约2000万人 2. 国产IL-17单抗、IL-4R单抗等新药陆续商业化[15][16] - 恒瑞医药、智翔金泰IL-17单抗上市,康诺亚IL-4R单抗上市 - 多家自免药企被收购,国内外自免新药研发进展顺利

报告的核心观点 - 国内金融市场整体呈现下跌走势,上证指数、深证成指和创业板指数均出现较大跌幅。[1] - 财政部表示将推出一揽子增量政策举措,支持地方化解债务风险。[1] - 存量房贷利率将于10月25日统一批量调整,无需客户申请。[1] - 9月CPI同比上涨0.4%,PPI同比下降2.8%。[1] 公司和行业总结 公司业绩 1. 柳工(000528)前三季度净利润预计增长50%-70%。[2] 2. 白云山(600332)子公司注射用头孢唑林钠通过仿制药一致性评价。[2] 3. 一汽解放(000800)2024年9月销量8738辆,同比增长278%。[2] 4. 瑞芯微(603893)预计前三季度净利润同比增长339.75%到365.62%。[2] 行业动态 1. 礼来公司在苏州新投资2亿美元,为中国市场增长做准备。[1] 2. 乘联会预计四季度车市有望较强增长。[1] 3. COMEX黄金期货本周累计上涨0.04%。[1] 市场回顾及展望 1. 上周五市场整体呈现震荡下跌走势,沪指下跌2.55%。[3] 2. 权重板块出现止跌迹象,而风电设备、半导体等板块跌幅居前。[3] 3. 财政部表示将推出"历次规模最大"的增量政策举措。[3] 4. 欧洲央行加速降息,美股迎来低期望财报季,A股有望回归正轨。[3] 5. 建议关注降息受益品种和顺周期方向的优质标的。[3]

报告的核心观点 1. 财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措,包括支持地方化解隐性债务、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等。[8] 2. 中国人民银行等四部门印发《关于发挥绿色金融作用 服务美丽中国建设的意见》,要求金融机构提升绿色金融服务能力,丰富绿色金融产品和服务。[9] 3. 9月CPI同比上涨0.4%,PPI同比下降2.8%。[10] 根据目录分别总结 市场每日热点 1. 财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。[8] 2. 中国人民银行等四部门印发《关于发挥绿色金融作用 服务美丽中国建设的意见》。[9] 3. 9月CPI同比上涨0.4%,PPI同比下降2.8%。[10] 川财研究观点 1. 上周三大指数回落,海外方面美国通胀数据仍存韧性,美联储降息预期降低,国内方面财政政策还具备较大发力空间,建议关注估值合理、业绩稳定的方向。[5] 2. 湖南省出台意见,鼓励存算并举,推进绿色智能计算产业发展,建议关注相关领域的新增需求。[12][13][14] 3. 鸿蒙系统在券商、微信、支付宝等平台加速推广,成都新型显示产业链招商对接成效显著。[12][14] 宏观点评 1. 防范化解地方债务风险,通过增加债务限额置换隐性债务,有助于财政收支平衡,腾出更多资源支持基建等项目,推动经济增长。[16][17] 2. 支持推动房地产市场止跌回稳,通过专项债券回收闲置土地、收购存量商品房等政策,有望促进房地产市场平稳发展。[18] 3. 财政部将发行特别国债支持国有大型商业银行补充资本金,增强银行风险抵御能力,提升信贷投放能力。[19] 4. 对困难群体和学生群体加大支持力度,提升整体消费能力。[19] 5. 中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间,未来财政政策将与货币政策协调发力。[20]