行业投资评级 - 报告对Madrigal Pharmaceuticals Inc的12个月评级为“买入”，目标价格为411美元 [1] 核心观点 - Rezdiffra的覆盖范围在7月显著提升，商业保险覆盖率达到50%，与公司管理层在二季度财报电话会议中的评论一致 [1] - 报告认为NASH市场被低估，预计Rezdiffra的峰值销售额为50亿美元，而当前市值约为60亿美元 [1] - 报告预计Rezdiffra的覆盖范围将继续改善，尤其是在政府支付方中的覆盖 [1] 覆盖范围分析 - 7月Rezdiffra的商业保险覆盖率达到50%，较6月的29%有显著提升 [1] - 包括Medicare/Medicaid在内的所有保险覆盖率达到40%，较6月的27%有所增加 [1] - 管理型Medicaid计划的覆盖率为53%，较6月的47%有所提升 [1] - Express Scripts、Optum和State Medicaid的覆盖范围分别从7%、71%和15%提升至82%、96%和24% [1] 覆盖范围评分 - UBS Evidence Lab对覆盖范围的评分范围为1-7，1为最优先，7为不覆盖 [3] - 目前所有计划的平均评分为4.7，表明大多数计划要求特殊层级覆盖 [3] - 管理型Medicaid和Express Scripts的评分最有利，分别为4.0和4.0，而CVS和Medicare计划的评分最不利，分别为6.6和5.9 [3] 估值与财务预测 - 报告基于EV/Sales倍数进行估值，并参考DCF敏感性分析 [4] - 预计2024年收入为96百万美元，2025年收入为379百万美元，2026年收入为1,115百万美元 [26] - 预计2024年EBIT为-641百万美元，2025年为-563百万美元，2026年为30百万美元 [26] - 预计2024年每股收益为-28.64美元，2025年为-25.92美元，2026年为1.41美元 [26] 公司背景 - Madrigal Pharmaceuticals是一家专注于MASH（代谢相关脂肪性肝炎）的商业阶段生物制药公司 [29] - Rezdiffra（resmetirom）于2024年3月在美国获批用于MASH（F2/F3）治疗，无需肝活检诊断 [29] - MAESTRO-NASH OUTCOMES研究正在进行中，预计2026-2027年公布数据 [29]

行业投资评级 - 报告对Performance Food Group Company（PFGC）的12个月评级为“买入”，目标价格为90美元 [1][2] 核心观点 - PFGC的2024年第四季度调整后每股收益（EPS）为1.45美元，高于市场预期的1.37美元 [1] - PFGC在2024年第四季度的净销售额增长为2.2%，略高于预期的2.0%，但低于市场共识的2.6% [1] - PFGC的有机独立案例增长在食品服务领域增长了3.7%，尽管低于市场预期的4.0-4.5%，但仍优于竞争对手USFD和SYY [1] - PFGC宣布以21亿美元收购Cheney Bros，预计该交易将在第一个财年结束时实现增值，并带来5000万美元的年度协同效应 [1] - PFGC的调整后EBITDA利润率上升了40个基点至3.0%，调整后毛利率上升了55个基点至11.6% [1] 财务表现 - PFGC的2024年第四季度调整后EBITDA为1.133亿美元，净收益为6550万美元 [1] - 2024年全年预计净销售额为60-61亿美元，调整后EBITDA为16-17亿美元 [2] - 2024年第四季度PFGC的有机案例量增长了0.7%，整体产品成本通胀率为4.7% [1] 收购与扩展 - PFGC收购了Cheney Bros，预计将增强其在美国东南部的市场份额，Cheney Bros的年销售额约为32亿美元 [1] - PFGC还收购了位于波多黎各的Jose Santiago，进一步扩展了其在加勒比地区的业务 [1] 未来展望 - PFGC预计2025财年的净销售额将增长3.8%，调整后EBITDA利润率将提高10个基点 [2] - 报告预计PFGC的股价在未来12个月内有34.2%的上涨空间 [3]

行业投资评级 - 报告对腾讯控股(700 HK)的评级为"买入"，目标价为485港元，潜在上涨空间为30% [3] 核心观点 - 腾讯2Q24在线游戏收入同比增长9%，其中国内和国际市场均增长9% [6] - 预计DnF Mobile在2024年将产生200亿元人民币的预订量，推动国内游戏3Q/4Q24E同比增长11%/13% [6] - 国际游戏收入预计在3Q/4Q24E同比增长16%/24%，主要受Supercell和PUBG Mobile的强劲增长推动 [6] - 在线广告2Q24同比增长19%，略高于预期，预计3Q/4Q24E同比增长15% [7] - 金融科技及企业服务(FBS)收入增长放缓至低个位数，预计2H24E将保持低个位数增长 [8] 财务表现 - 2Q24调整后营业利润率为36.3%，高于预期的35.4% [9] - 2Q24调整后EPS为6.01元人民币，同比增长55%，比预期高出20% [9] - 2024E收入/EPS预计同比增长9%/42% [9] - 2024E预计收入为6613.93亿元人民币，净利润为2216.6亿元人民币 [10] 估值分析 - 采用分部加总法(SOTP)估值，目标价为485港元 [21] - 在线游戏估值为1.6万亿港元(18x 2024E P/E) [21] - 社交增值服务(VAS)估值为2190亿港元(15x 2024E P/E) [21] - 广告业务估值为1.1万亿港元(18x 2024E P/E) [21] - 金融科技估值为8770亿港元(5x 2024E P/S) [21] 游戏业务 - 2Q24国内游戏收入同比增长9%，主要受DnF Mobile和Valorant推动 [6] - 国际游戏收入同比增长9%，Supercell的Star Brawl预订量同比增长10倍 [6] - 预计2024年国内移动游戏收入为1312.78亿元人民币，同比增长9% [15] - 预计2024年PC游戏收入为515.78亿元人民币，同比增长5.2% [15] 广告业务 - 2Q24在线广告收入同比增长19%，略高于预期的18% [7] - 视频号广告收入同比增长80%，小程序用户使用时长同比增长20% [7] - 预计2024年社交广告收入为1078.53亿元人民币，同比增长19.8% [15] 金融科技及企业服务 - 2Q24金融科技收入增长放缓至低个位数，主要受交易量增长和平均订单价值下降影响 [8] - 企业服务收入同比增长两位数，主要受云服务和视频号电商费用推动 [8] - 预计2024年金融科技及企业服务收入为2121亿元人民币，同比增长4% [20]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 核心观点 - Prudential plc 正在通过数字化转型实现以客户为中心的保险服务，数据和人工智能是关键推动力，同时人类仍然扮演着重要角色 [1] - Prudential 在全球24个市场拥有超过1800万客户，正在通过数据驱动的营销和客户中心化策略推动可持续增长 [3] - Prudential 通过建立客户功能部门，集中数据驱动的方法，推动客户中心化转型 [3] - 人工智能和数据分析在简化核保、检测欺诈、提升客户体验等方面发挥了重要作用 [4] - Prudential 通过人工智能减少手动工作，专注于与客户建立关系，提升客户体验并降低成本 [5] - Prudential 在数字化转型中面临的主要挑战包括员工心态、技能和工具的转变 [6] - Prudential 正在投资建设数字平台，帮助代理人更好地与客户互动，并通过数据和分析提供个性化服务 [8] - Prudential 通过客户满意度评分来衡量客户中心化转型的进展，目标是到2027年达到客户满意度评分的第一四分位数 [9] 目录总结 数字化转型与客户中心化 - Prudential 通过数字化转型实现客户中心化，数据和人工智能是关键推动力 [1] - Prudential 在全球24个市场拥有超过1800万客户，正在通过数据驱动的营销和客户中心化策略推动可持续增长 [3] - Prudential 通过建立客户功能部门，集中数据驱动的方法，推动客户中心化转型 [3] 人工智能与数据分析的应用 - 人工智能和数据分析在简化核保、检测欺诈、提升客户体验等方面发挥了重要作用 [4] - Prudential 通过人工智能减少手动工作，专注于与客户建立关系，提升客户体验并降低成本 [5] 数字化转型的挑战 - Prudential 在数字化转型中面临的主要挑战包括员工心态、技能和工具的转变 [6] - Prudential 正在投资建设数字平台，帮助代理人更好地与客户互动，并通过数据和分析提供个性化服务 [8] 客户满意度与未来目标 - Prudential 通过客户满意度评分来衡量客户中心化转型的进展，目标是到2027年达到客户满意度评分的第一四分位数 [9]

行业投资评级 - 水泥行业维持“超配”评级，西藏地区水泥需求因重点工程和供给侧问题解决而增长 [5] - 化工行业本周表现不佳，化学板块指数下跌1.28%，排名第15位 [6] - 信息技术和信息科学行业评级为“低配” [12] 核心观点 - 水泥行业需求主要来自本地水利工程和其他重大基础设施项目，推荐华新水泥和海螺水泥 [5] - 化工行业本周价格涨幅最大的五种化学品包括NYMEX天然气、维生素A、硫磺、维生素E和苯胺 [6] - 基金市场ETF的高风险偏好策略推荐电力及公用事业、汽车、农业、银行和交通运输板块 [8] 公司推荐 - 金杯电工（002533）：目标价10.36元，2024-2026年净利润预测为6.11亿、6.98亿和8.13亿 [4] - 卫星石化（002003）：目标价14.48元，2024-2026年EPS预测上调至0.60、0.68和0.77 [9] - 福耀玻璃（600660）：目标价55.58元，2024Q2营收95.04亿，净利润21.11亿 [10] - 耐普矿机（300818）：目标价26.27元，受益于中国矿企海外市场扩展 [10] - 中芯国际（688981）：目标价62.50元，2024-2026年营收预测上调至577亿、644亿和718亿 [11] 行业表现 - 水泥行业自2023年以来销量和价格持续下行，但西藏地区水泥生产商销量增长 [5] - 化工行业本周表现不佳，化学板块指数下跌1.28%，排名第15位 [6] - 基金市场ETF的高风险偏好策略推荐电力及公用事业、汽车、农业、银行和交通运输板块 [8] 市场策略 - A股市场短期内建议观望，低估值板块和主题股表现优于市场平均 [14] - 2024年9月和10月可能是A股市场转折的前奏，因传统销售旺季和政策刺激预期 [14] - 行业轮动策略推荐现金流稳定的科技龙头公司和低估值港股 [16] 投资主题 - 折叠手机：铰链、UTG等核心部件 [17] - 新型电力系统：高性能柔性输变电设备和智能电网升级 [17] - 航空航天商业化：卫星、火箭和发射服务产业链 [17] - 设备更新换代：华为相关乘用车和国企相关铁路设备及农业机械 [17]

行业投资评级 - 报告对全球卡车行业的投资评级为中性，主要基于对北美和欧洲市场的谨慎预期 [1] - 报告建议关注具有自我提升利润率能力的公司，如Knorr-Bremse和Traton，并看好PACCAR和Cummins在2026年卡车市场高峰期的表现 [1] 核心观点 - 北美卡车市场在2024年下半年面临压力，库存水平高企，订单量下降，预计2025年生产前景疲软 [1] - 欧洲卡车市场在2024年7月出现改善迹象，但订单量同比下降8%，预计2024年下半年生产将放缓 [1] - 中国卡车市场受益于全国范围内的补贴政策，尤其是电动重型卡车的购买补贴 [1] 北美市场 - 北美卡车市场的净评分在2024年7月进一步恶化至-8，库存水平持续上升，订单量同比下降13% [1][10] - 北美卡车市场的MDI（负载需求与卡车供应的比率）在2024年7月为46，同比增长29%，但现货费率（不含燃料）在7月恶化 [10] - 北美卡车市场的订单积压与生产比率在2024年6月降至4.5个月，为2017年以来的最低水平 [10] 欧洲市场 - 欧洲卡车市场的净评分在2024年7月为+2，较6月的0有所改善，但订单量同比下降8%，注册量同比增长9% [1][51] - 欧洲卡车市场的生产水平预计将在2024年下半年放缓，主要由于订单量减少和供应链恢复正常 [51] - 欧洲卡车市场的货运能力（供应-需求）评分持续上升，表明市场供应过剩 [51] 中国市场 - 中国卡车市场受益于全国范围内的补贴政策，尤其是电动重型卡车的购买补贴 [1] - 中国重型卡车的批发量预计在2024年达到105万辆，同比增长15.3% [76] 公司分析 - Knorr-Bremse（买入评级）：预计其卡车业务将相对防御性，受益于每辆卡车内容的增加和市场份额的提升 [77] - Traton（买入评级）：预计其利润率将在卡车市场下行周期中保持韧性，受益于其充足的订单积压 [79] - Volvo（卖出评级）：预计其定价将面临压力，主要由于通胀下降、客户压力和竞争加剧 [80] 未来展望 - 北美重型卡车市场预计在2024年订单量为30万辆，2025年为33万辆，2026年为35万辆 [47] - 欧洲重型卡车市场预计在2024年订单量为28.9万辆，2025年为31.3万辆，2026年为30.7万辆 [72] - 中国重型卡车市场预计在2024年批发量为105万辆，2025年为110万辆，2026年为115万辆 [76]

行业投资评级 - 报告对Veralto Corp (VLTO)的初始评级为中性，目标价为118美元 [10] - 报告对Xylem Inc (XYL)的初始评级为买入，目标价为165美元 [11] 核心观点 - 美国生物技术小盘股和中盘股中，BHVN将在2024年下半年提供SAD和MAD数据的更新，IMVT计划在2024年秋季分享详细的batoclimab Ph2 Graves数据，APLT的govorestat批准被视为2024年下半年的关键事件 [6] - LEGN的Carvykti在2024年将从2L及更早的设置中获益，ACLX的anito-cel预计将在2026年及以后的5L+设置中获得市场份额 [6][7] - 美国航空航天与国防行业在选举情景下，无论哪个政党执政，国防支出预计将继续增长 [7] - 加州空气资源委员会(CARB)提议将2025年的低碳燃料标准(LCFS)的严格性从最初提议的5%提高到9%，这对所有生物燃料生产商和独立炼油厂都是积极的 [9] 公司研究 生物技术公司 - BHVN将在2024年下半年提供SAD和MAD数据的更新，Ph3 SMA数据被低估 [6] - IMVT计划在2024年秋季分享详细的batoclimab Ph2 Graves数据，并预计在2025年第一季度发布Ph3 MG数据 [6] - APLT的govorestat批准被视为2024年下半年的关键事件，将推动公司进入商业化阶段 [6] - LEGN的Carvykti在2024年将从2L及更早的设置中获益，预计在2024年第三季度实现增长 [6][7] - ACLX的anito-cel在2024年下半年的iMMagine-1研究数据发布可能成为重要的临床催化剂 [7] 航空航天与国防行业 - 美国航空航天与国防行业在选举情景下，无论哪个政党执政，国防支出预计将继续增长 [7] 生物燃料与炼油行业 - 加州空气资源委员会(CARB)提议将2025年的低碳燃料标准(LCFS)的严格性从最初提议的5%提高到9%，这对所有生物燃料生产商和独立炼油厂都是积极的 [9] 水务行业 - Veralto Corp (VLTO)被视为高质量的水务公司，预计2026年销售复合年增长率为4%，毛利率为57%，EBITDA利润率为24% [10] - Xylem Inc (XYL)被视为纯水务行业的领导者，预计2028年销售复合年增长率为6%，具有100个基点的年度利润率提升机会 [11]

行业投资评级 - 报告对KeyCorp的12个月评级为“中性”，目标价为16美元 [1] 核心观点 - KeyCorp宣布获得Scotiabank的28亿美元战略投资，持股比例达到149%，交易溢价显著，推动KeyCorp股价当日上涨91%，表现优于BKX指数的-05% [1] - 该交易显著提升了KeyCorp的资本水平，调整后的CET1比率从73%提升至91%-94%，并预计通过证券组合调整每年增加约4亿美元的净利息收入 [1] - 尽管交易稀释了股权，但由于溢价估值，每股收益仍有望增加，KeyCorp的资本水平将从同行底部提升至中上水平 [1] - 市场对2025年每股收益162美元的共识持怀疑态度，预计2024年下半年净利息收入可能受到利率曲线变化的影响 [1] 财务表现 - 2024年预计净利息收入为3708亿美元，同比下降60%，2025年预计增长194%至4426亿美元 [3] - 2024年预计总收入为6313亿美元，同比下降16%，2025年预计增长132%至7148亿美元 [3] - 2024年预计净收益为1022亿美元，同比增长246%，2025年预计增长510%至1543亿美元 [3] - 2024年预计每股收益为109美元，同比下降62%，2025年预计增长505%至163美元 [3] 资本充足率 - 2024年预计一级资本充足率为122%，2025年预计提升至126% [4] - 2024年预计核心一级资本充足率为105%，2025年预计提升至109% [4] 资产质量 - 2024年预计不良贷款率为05%，与2023年持平 [4] - 2024年预计不良贷款覆盖率为281%，2025年预计提升至2847% [4] 盈利能力 - 2024年预计净息差为20%，2025年预计提升至24% [4] - 2024年预计ROE为83%，2025年预计提升至119% [4] 估值 - 2024年预计市净率为12倍，2025年预计下降至11倍 [4] - 2024年预计市盈率为147倍，2025年预计下降至98倍 [4] 战略展望 - KeyCorp计划利用新资本优化证券组合，并探索投资银行、支付和财富管理等领域的机会，同时关注美国企业回流带来的长期机遇 [1] - 交易为KeyCorp提供了额外的流动性，使其能够在低利率环境中更灵活地进行融资决策 [1]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 报告主要关注北美电力与公用事业行业的拥挤交易数据，分析了最拥挤的多头和空头股票，以及拥挤度的变化 [1][2][4] - 报告指出，随着电力需求主题的展开，部分公司受益于数据中心的需求增长，包括 AES、CEG、NEE、NRG、PEG 和 VST [4][5] - 报告还提到，UBS Quant 团队开发了一个三因素“拥挤动量”评分模型，用于预测未来一个月的股票表现 [8][9] 拥挤交易数据 - 截至 2024 年 8 月 9 日，最拥挤的多头股票包括 EXC、ES、XEL、ETR 和 AES，而最拥挤的空头股票包括 SO、EVRG、LNT、NEE 和 WEC [1] - 拥挤度的周变化显示，CNP、NI、ETR、ED 和 FE 的拥挤度增加最多，而 EIX、SRE、LNT、D 和 EVRG 的拥挤度减少最多 [2] - 拥挤度评分通常在 -30 到 +30 之间，正值表示股票更倾向于多头拥挤，负值表示股票更倾向于空头拥挤 [6] 电力需求主题 - 受益于数据中心电力需求的公司包括 AES、CEG、NEE、NRG、PEG 和 VST，这些公司的当前拥挤度评分和每周变化情况在报告中有所展示 [4][5] 历史拥挤度评分 - 报告提供了过去 12 个月的拥挤度评分数据，显示了一些公司的拥挤度变化趋势，例如 AES 在 2024 年 7 月的拥挤度评分为 16.23，而 NEE 的评分为 -5.37 [7] 全球拥挤动量 - UBS Quant 团队的三因素“拥挤动量”评分模型认为，那些 1) 多头拥挤、2) 变得更加多头拥挤、3) 近期表现较弱的股票在未来一个月的表现会更好 [8] - 截至 2024 年 7 月底，NRG 和 CEG 的拥挤动量评分为正，而 WEC 和 OGE 的评分为负，LNT 的评分从负转为中性 [8][9]

行业投资评级 - 报告对Tupy SA的12个月评级为"中性"，目标价格为R$25.50，当前价格为R$25.79 [3] 核心观点 - Tupy SA的2Q24销售额同比下降5%，调整后的EBITDA超出预期14%，EBITDA利润率同比增长3个百分点至14%，但净收入低于预期67% [1] - 收入下降主要受海外非公路车辆销量减少的影响，但公司表现出良好的成本控制能力，推动了EBITDA的超预期表现和利润率扩张 净收入低于预期主要归因于外汇对冲的市值计价费用 [2] 财务数据 - 2024年预计收入为R$11,291百万，2025年预计增长至R$12,518百万，2026年进一步增长至R$13,835百万 [5] - 2024年预计EBIT为R$883百万，EBIT利润率为7.8%，2025年预计EBIT增长至R$1,095百万，EBIT利润率提升至8.7% [5] - 2024年预计每股收益为R$2.75，2025年预计增长至R$4.48，2026年进一步增长至R$5.49 [5] 公司概况 - Tupy SA成立于1938年，专注于开发和制造结构性铸铁部件，主要产品为发动机缸体和缸盖 公司在轻型、商用和非公路车辆领域拥有多元化的地理和行业布局，业务覆盖40多个国家 [7] - 公司在墨西哥和巴西拥有两家生产工厂，并在巴西、美国和德国设有办事处 2021年，公司宣布收购Teksid在巴西和葡萄牙的工厂 [7] 估值方法 - 报告对Tupy SA的目标价格基于DCF估值法 汽车行业对国内宏观经济环境的变化非常敏感，任何经济放缓都可能对该行业产生负面影响 [8] - 除了宏观经济影响外，该行业还面临运营绩效和竞争格局相关的风险 巴西汽车行业的主要风险包括信贷紧缩、缺乏政府激励措施和劳动力成本通胀 [8]