公司动态 - Leverage Shares by Themes 在2025年底再次扩张快速增长的单一股票杠杆ETF领域 推出了七款新产品 旨在为寻求对个股进行放大风险敞口的交易者提供服务 [1] - 新推出的七只ETF将于12月18日开始交易 旨在提供标的股票每日表现200%的回报 无论涨跌 其每日重置的特性使其最适合短期交易和战术性配置 而非长期投资 [2] - 所有七只ETF的管理费率均为0.75% 发行方称这在单一股票杠杆ETF类别中属于最低水平 将其定位为面向成熟交易员和活跃散户投资者的高性价比工具 [5] 产品详情 - 新产品覆盖科技、医疗保健、能源和材料等多个行业 反映了市场对与全球知名公司挂钩的定向杠杆产品的持续需求 [3] - 具体产品线包括：追踪蔚来公司的2倍做多NIO每日ETF 追踪Snap公司的2倍做多SNAP每日ETF 追踪百度公司的2倍做多BIDU每日ETF [3][4] - 产品线还包括：追踪医疗保险公司Centene的2倍做多CNC每日ETF 追踪半导体设备公司KLA的2倍做多KLAC每日ETF 追踪巴西能源公司Petrobras的2倍做多PBR每日ETF 追踪矿业公司Vale的2倍做多VALE每日ETF [4][5] 行业与市场 - 随着此次新增产品 Leverage Shares by Themes 目前提供的单一股票每日杠杆ETF总数达到60只 突显了市场对高确信度短期交易工具日益增长的需求 [6] - 这些产品是强大的工具 能够精准回报 但同样会迅速惩罚自满情绪 [6]

**行业与公司** * 行业为亚洲（日本除外）股票市场 涵盖MSCI亚洲（日本除外）指数（MXASJ）及其成分市场 包括中国 香港 台湾 韩国 印度 新加坡 印度尼西亚 泰国 马来西亚 菲律宾等[2][5][6][7][26] * 公司涉及广泛 重点提及中国科技与互联网公司（如百度 阿里巴巴 腾讯 快手） 韩国科技与工业公司（如SK海力士 韩华航空航天） 印度公司（如SBI） 台积电以及东南亚公司（如SEA Group）等[5][45][46][89][97] **核心观点与论据** **2026年展望：总体看好但存不确定性** * 对2026年亚洲股市持乐观态度 预计将实现温和至优异的涨幅 MXASJ指数2026年底基准/牛市/熊市目标分别为1025/1200/800点 较当前868点有18%的基准上行空间[2][7][41] * 看涨理由包括：政策支持和宽松流动性将持续成为顺风 公司治理改革推进（韩国 中国 新加坡） AI相关股票（占MXASJ约35%）前景整体积极 中国出现多项增量利好因素[2][41] * 但估值已不低廉 仓位自7月以来持续处于80百分位以上高位 且各项利好因素的结果范围广泛 预计全年市场将处于"边缘"状态[2][41] **中国：升级至超配** * 中国正处于自2020年底开始的约4年下行周期复苏的早期阶段 估值可接受且仓位较轻 2025年一季度冲高后已回吐大部分涨幅 提供了有吸引力的入场点[5][42][88] * 2026年多项增量支撑因素包括：具备发电优势的AI应用 机器人/生物科技/半导体/金融科技创新 消费和房地产支持措施 国内流动性重新配置 股东回报增加 反内卷有助于利润率等[5][42][88][89][96][98][99][111][119][120][121] * 预计2026年实现大幅上涨的风险远高于大幅下跌的风险 JPM经济学家将2026年上半年GDP增长预期上调至5.7% 全年增长预期上调至4.4% 财政刺激力度为GDP的0.4%[42][70][98] **人工智能：风险回报参半 持中性看法** * AI主题股票占MXASJ指数约35% 前景有些二元化 但绝对回报可能为正[2][41][152] * 主要担忧在于AI服务缺乏天然护城河 难以货币化 若AI服务商品化 产能建设步伐将放缓 当前在坚实的短期基本面与泡沫历史之间权衡 风险回报不具吸引力 维持中性观点[5][152][155][156][161][162] * 长期看 AI的价值创造可能更多由AI使用者（如金融 医疗 服务等行业）而非赋能者获取[163] **资产配置偏好** * 国家配置：超配韩国 香港/中国 印度 中性台湾 低配东盟[5][44] * 行业配置：超配非必需消费 通信服务 金融 必需消费（升级） 材料 中性科技 工业 房地产 低配公用事业 能源 医疗保健（降级）[44] * 看好的具体领域包括：中国科技 互联网 必需消费 材料 精选金融/工业 印度材料 金融 消费 医院 房地产 国防和电力 韩国金融 科技 控股公司 精选工业 台积电 东盟金融 房地产 互联网等[5][45] **政策支持是关键顺风** * 全球政策宽松 包括新兴市场央行和财政当局的宽松政策 预计将使经济和市场在未来6-12个月保持"热度"[57] * 亚洲财政宽松变得更广泛和深入 例如韩国财政赤字从2024年占GDP的1.7%扩大至2025年的3.1% 中国2026年财政刺激力度为GDP的0.4% 台湾宣布占GDP 2%的财政方案等[68][69][70][71][72][73][74] * 全球M2增长已升至5-8%的同比区间 暗示强劲的名义GDP增长 ahead 全球M2/GDP的同比变化（显示过剩流动性）再次加速[60] **盈利增长前景稳健** * 亚洲（日本除外）2026年共识盈利增长预测中约70%来自五个板块：韩国和台湾IT 中国非必需消费 中国通信服务 印度金融 这些板块的个股盈利看似合理[14] * 预计可能出现自2021年以来首次所有市场同比增速同步加速[14] **亚洲的战略配置价值** * 亚洲股市相对美国的表现自2010年10月见顶后长期下行 但2021-24年的相对表现不佳更多由周期性增长疲弱驱动 而利润率 净发行和估值等长期拖累因素近几个季度/年已出现转变[129][140] * 新兴市场/亚洲在全球资产管理池（5%）和全球股票指数（10%）中的占比显著低于其全球人口（60%） 制造业（50%） GDP等指标占比 存在资金流入潜力[141] **长期主题** * 2026年可能获得关注的长期主题包括：1）治理改善驱动重新评级 2）扩大国防伞 3）电力成为新必需消费 4）亚洲股市本地化 5）稳定币——新金融前沿[5][46] **其他重要内容** **风险因素** * 右尾风险（上行）：政策宽松过度 AI泡沫再现 中国成功解决结构性问题[190][192][193] * 左尾风险（下行）：债券市场波动（美国通胀粘性可能导致10年期收益率大幅超过5%） 贸易政策波动 信贷风险（AI驱动的债务融资资本支出周期可能推高私营部门债务）[194][195][196] **贸易政策潜在变化的影响** * 美国最高法院关于IEEPA关税的裁决可能推翻现有关税 若IEEPA关税被宣布无效 受影响最大的国家（如印度 巴西 中国 印尼）可能获得短期缓解[171][172][173] * 预计有效关税税率最终水平不会受实质影响 因政府可能通过其他法律途径（如第122条 第232条 第301条）实施关税[172][182][183][184] **市场表现回顾** * 2025年至今 MXASJ美元计价上涨24% 有望创2017年以来最佳年度表现 相对美国的表现也是2017年以来最佳[28] * 韩国表现突出 创2001年以来最佳相对表现 中国和台湾的AI股也出现反弹 印度和东盟因贝塔较低且缺乏直接AI敞口而表现不佳[28][29][30]

**涉及的公司与行业** * 公司：百度[1][6] * 行业：中国互联网及其他服务[6] **核心观点与论据** **AI业务发展** * AI营销收入已成为新的收入来源，从传统的竞价广告机制转变为通过数字人和智能体进行AI搜索，实现系统内闭环交易[8] * AI营销收入增长迅速，第三季度同比增长+262%，占当季广告收入的18%[8] * 公司拥有最广泛的AI软件应用套件之一，这些应用利润率较高，旨在加速第三季度+6%之后的收入增长[8] * 自文心一言发布以来，公司投资已超过人民币1000亿元，预计这些重大投资将随着货币化能力的改善开始见效[8] **AI基础设施** * AI推理需求增长加速了国内AI芯片发展，百度的昆仑芯片是国内领先的芯片之一，需求强劲，客户来自科技、金融、制造和工业等领域[8] * 昆仑芯片与CUDA兼容[8] * 针对国内产能限制，公司在百度世界大会上公布了为期三年的昆仑芯片产品路线图，并对交付能力充满信心[8] **自动驾驶出租车** * 周均订单量已超过25万单，与全球同行水平相当[8] * 在中国每英里收入为人民币1-2元，并在部分城市已达到盈亏平衡[8] * 海外收入规模预计将大得多，每英里收入为1-2美元[8] **资本管理与股东回报** * 截至第三季度，公司拥有总计400亿美元的现金和投资[8] * 公司将探索通过以下方式提升股东回报：(1) 探讨派发特别股息的可能性 (2) 续期回购计划并进行持续回购 (3) 释放非核心业务价值（AI芯片/机器人出租车） (4) 研究双重主要上市/南向通纳入的可能性[8] * 公司计划进一步增强业务分部信息披露[8] **财务表现与估值** * 摩根士丹利对百度股票的评级为“持股观望”，目标股价为130美元，较当前股价有13%的上涨空间[6] * 预计广告业务的复苏将保持渐进式，但AI驱动的收入将加速增长[1] * 公司市值约为400亿美元[6] **其他重要内容** * 摩根士丹利披露，截至2025年10月31日，其持有百度1%或以上的普通股[16] * 在过去12个月内，摩根士丹利曾为百度承销证券发行并提供投资银行服务，并预计在未来3个月内寻求为百度提供投资银行服务[17][18]

涉及的行业与公司 * 公司为百度公司（Baidu Inc）[1] * 行业为中国互联网及其他服务行业（China Internet and Other Services）[5] 核心观点与论据 * 百度核心业务2025年第三季度业绩预期：核心收入预计为246 59亿元人民币，同比下降7.3% [1][13] 核心营业利润预计为22亿元人民币，同比下降66.7% [1][13] * 在线营销收入预计下降20% 同比，但处于此前指引区间-20%至-25%的较好水平 [2][8] AI转型持续影响搜索广告变现，64%的移动搜索结果页面在7月包含AI生成内容（6月为50%，4月为35%），预计到2025年底将超过70% [2] * AI云收入预计增长20% 同比，但增速较2025年第二季度的27%有所放缓，主要受个人云增长放缓拖累（个人云约占AI云收入的30%）[3][8] 企业云方面，基于订阅的AI GPU IaaS收入在2025年第二季度增长超过50% 同比，并可能在第三季度加速 [3] * 管理层重点是通过AI服务成功、资产负债表优化和分拆被低估资产来释放价值 [1][8] 潜在催化剂包括：2025年11月在第三季度财报中开始披露AI原生营销服务等收入；2026年2月在第四季度财报中可能宣布增强股东回报；以及后续分拆芯片、机器人出租车等资产 [9] * 摩根士丹利给予百度“持股观望”评级，目标股价140美元 [3][5] 分类加总估值法显示公司价值为220美元，其中营销业务40美元、云业务80美元、机器人出租车业务30美元、净现金及投资70美元 [3] 百度2026年预期市盈率为15倍，低于腾讯/阿里巴巴的18-19倍 [3] 其他重要内容 * 核心在线营销收入可能出现超预期表现，但对未来12个月共识每股收益影响基本不变 [11] * 摩根士丹利将百度2025-2026年核心收入和营业利润预测下调了2%，但基于DCF的目标股价维持不变 [3][14][15] * 风险因素包括宏观经济环境疲弱和AI颠覆风险影响搜索广告复苏 [24][27] AI货币化仍处于早期阶段，尚未显示出有意义的财务影响 [27] * 估值采用分类加总法，核心业务DCF价值为130美元，联营投资价值10美元，关键假设为11%的贴现率和3%的永续增长率 [17]

涉及的行业与公司 * 公司为百度（Baidu Inc，BIDU.O）[1] * 行业为中国互联网与其它服务（China Internet and Other Services）[7] 核心观点与论据 投资评级与目标价调整 * 摩根士丹利将百度目标价从100美元上调至140美元，但维持“持股观望”（Equal-weight, EW）评级 [1] * 目标价上调基于现金流折现模型（DCF），同时引入了分类加总估值法（SOTP）估值为220美元 [5] * 维持EW评级的原因是股价在两个月内上涨超过60%后估值已偏高，当前股价已接近目标价 [1][10][11] 核心广告业务：持续承压 * 核心广告业务预计将继续疲软，2025财年预计下降15% [2] * 传统搜索广告面临压力，AI搜索结果占比从7月的64%进一步上升，但货币化难度较大 [2] * 数字人（Digital）和智能体（agents）相关收入预计在第二季度将占广告收入的16%，部分缓解总收入压力 [2] * 2025年下半年核心广告收入预计下降近20%，且扭转为正的时间表尚不明确 [10] AI云业务：增长主要驱动力 * AI云业务是推动股价重新评级的关键因素，预计2025财年收入将增长32% [3] * 个人云约占云收入的30%，企业云订阅收入是主要驱动力（占企业云收入>50%） [3] * 近期潜在合作伙伴包括为苹果设备在中国开发Apple Intelligence [3] * 专有的昆仑芯片受到市场关注，据报道与中国移动达成10亿元人民币合作伙伴关系，并受益于政府鼓励使用国产AI芯片 [3] 自动驾驶与Robotaxi：长期价值 * Apollo Go在全球16个城市运营，拥有超过1000辆车的车队，提供超过220万次完全无人驾驶服务 [4] * 近期与Uber和Lyft建立合作伙伴关系，并计划拓展至东南亚和澳大利亚 [4] * 武汉业务已实现单位经济效益盈亏平衡，但预计短期内对财务贡献有限 [4] * 在SOTP估值中，自动驾驶业务被赋予300亿美元的估值，低于Waymo但结合了Pony/WeRide的市值 [5] 财务状况与估值 * 基于对云收入更乐观的预期，将2026-2027财年核心收入和盈利预测上调3-5% [5] * 由于管理层表示更致力于提升股东回报，降低了加权平均资本成本和对现金的折现率 [5] * SOTP估值细分：核心广告业务估值40美元/股（基于2026年预期营业利润8倍），云业务估值80美元/股（基于2027年预期企业价值/销售额4.5倍），自动驾驶业务估值30美元/股，核心净现金60美元/股，投资（爱奇艺/携程）估值10美元/股（应用30%折价） [5][13] * 当前股价对应2026年预期市盈率为17倍，与腾讯和阿里巴巴的19倍接近，但增长和盈利前景较弱 [11] 其他重要内容 风险与机遇 * 上行风险：终端消费需求复苏提振广告预算、低线城市渗透和产品组合扩张带来客户增长、Apollo和DuerOS在中期内被纳入估值、核心业务复苏推动收入增长、投资纪律和成本控制带来利润率扩张、AI和Robotaxi计划取得实质性进展 [48] * 下行风险：搜索和在线视频竞争加剧推高流量获取成本和内容投资、AI相关应用在中国未能加速增长、AI对搜索的颠覆风险 [48] 财务数据预测 * 预计2025财年总核心收入持平，核心营业利润因负经营杠杆下降50% [10] * 2025财年非GAAP摊薄后每ADS收益预计为50.8元人民币，2026财年为57.5元人民币，2027财年为65.4元人民币 [23] * 百度核心非GAAP营业利润率预计从2025财年的14.0%逐步提升至2027财年的15.3% [23]

公司背景与市场地位 - Meta Platforms是全球最大的社交媒体公司，拥有近40亿月活跃用户，其核心业务为“应用家族”，包括Facebook、Instagram、Messenger和WhatsApp [2] - 公司通过其应用生态系统收集用户数据，并向数字广告商销售广告 [2] - Reality Labs业务目前投资巨大，但在公司总销售额中占比仍非常小 [2] 估值指标分析 - 公司市盈率为27.75，比行业平均水平低0.42倍，显示其可能以合理价格具备增长潜力 [5] - 公司市净率为9.85，是行业平均水平的2.09倍，表明其账面价值可能被高估 [5] - 公司市销率为11.10，是行业平均水平的0.14倍，基于销售额的估值显示其可能被低估 [5] 盈利能力与效率 - 公司净资产收益率为9.65%，比行业平均水平高出7.09%，显示其能有效利用股权创造利润 [5] - 公司息税折旧摊销前利润为251.2亿美元，是行业平均水平的7.12倍，凸显了更强的盈利能力和稳健的现金流生成能力 [5] - 公司毛利润为390.2亿美元，是行业平均水平的6.94倍，表明其核心业务盈利能力更强且收益更高 [5] 增长表现 - 公司营收增长率为21.61%，超过11.32%的行业平均水平，显示出强劲的销售表现和市场超额收益 [5] 财务健康状况 - 在与前4大同行比较中，Meta Platforms的债务权益比为0.25，财务实力更强 [10] - 较低的债务权益比表明公司对债务融资的依赖较少，保持了更佳的债务与股权平衡，这被投资者视为积极因素 [10]

涉及的行业与公司 * 行业：中国互联网与其它服务 [1][9][124] * 公司：百度 (BIDU.O) 与 爱奇艺 (IQ.O) [1][6][7] 核心观点与论据 百度核心业务表现与预期 * 核心广告业务持续恶化 预计第三季度收入同比下降23% 第二季度同比下降15% [1][2] * 第二季度核心营销收入为162亿人民币 同比下降15.6% 非营销收入为100.5亿人民币 同比增长34.2% [16] * 人工智能相关搜索结果占比从6月的50%提升至7月的64% 但货币化有限 第二季度广告收入中16%来自AI 其中13%来自AI智能体 3%来自数字人 [2] * 对广告复苏持谨慎态度 预计第四季度同比下降15% 年内出现积极转机的可能性有限 [2] * 云业务增长强劲 第二季度收入达65亿人民币 同比增长27% 企业云增速持续超越个人云 订阅收入同比增长超50% 预计企业云收入占比超50% [3] * 预计云业务增长将继续超越行业 第三季度增长预估为30% [3] * 文心大模型5.0预计在未来几个月内推出 [3] 利润率与盈利能力 * 利润率面临压力 主要拖累来自广告业务疲软以及对AI和Robotaxi的投资增加 [5] * 预计第二季度营业利润为22亿人民币 同比下降66% 营业利润率为9.0% 同比下降16.1个百分点 [5] * 第二季度百度核心非GAAP营业利润为43.9亿人民币 同比下降37.4% 核心非GAAP营业利润率为16.7% 同比下降9.5个百分点 [16][17] * 因广告前景谨慎和持续利润率压力 公司下调2025年核心盈利预测12% [7] Apollo Go (Robotaxi) 业务进展 * 在全球16个城市运营 与Uber(亚洲和中东)和Lyft(德国、英国及其他欧盟国家)达成战略合作 [4] * 已在迪拜和阿布扎比开始开放道路测试 并扩展了在香港的业务 [4] * 当前全球车队规模超1000辆 第二季度完成220万次出行 [4] * 预计近期重点为扩大全球覆盖面和运营规模 短期内财务贡献有限 [4] 爱奇艺 (IQIYI) 业务与预期 * 第二季度收入为66.3亿人民币 同比下降10.9% 低于摩根士丹利预期8.6% 低于市场共识5.3% [16][17] * 第二季度非GAAP营业利润为5900万人民币 同比下降88% 低于市场共识的9300万人民币 [16][17] * 尽管过去几个季度财务增长平淡 但公司可能受益于监管放松并找到收入增长的新途径 [6] * 近期下行风险来自长视频平台和短剧领域的激烈竞争 上行风险可能来自监管放松后更强的收入增长和更高利润率 [6] * 目标价从1.7美元上调至2.1美元 评级维持均配 [6][9] 财务数据与估值 * 百度第二季度总收入327亿人民币 同比下降3.6% 基本符合预期 [16][17] * 第二季度回购2.32亿美元 当前50亿美元回购计划下累计回购23亿美元 [17] * 百度目标价维持100美元 评级维持均配 对应2026年预期市盈率11倍 而腾讯和网易为19-20倍 [7][9][25] * 目标价基于分类加总估值法 核心业务贴现现金流估值为94美元 联营公司投资估值6美元并应用50%控股公司折价 [25] * 爱奇艺目标价上调因估值滚动至2026年 采用8倍2026年预期市盈率 [27] 其他重要内容 运营与用户指标 (爱奇艺) * 移动端月活跃用户数从2023年的4.72亿下降至2024年的3.87亿 预计2025年进一步降至3.68亿 [34] * 平均每日订阅会员数从2023年的1.12亿下降至2024年的8900万 预计2025年为8600万 [34] * 每月平均每会员收入从2023年的15.5元人民币增长至2024年的16.7元人民币 预计2025年为17.0元人民币 [34] 风险因素 * 百度：宏观经济环境疲弱和AI颠覆风险影响搜索广告复苏 [36] 竞争加剧和AI货币化处于早期阶段是主要担忧 [47][52] * 爱奇艺：面临来自竞争和替代娱乐形式的用户流失风险 监管风险依然存在 [69] 投资主题与机构持仓 * 百度机构活跃投资者占比83.8% 对冲基金行业多空比率2.5倍 行业净敞口15% [51] * 爱奇艺机构活跃投资者占比53.4% 对冲基金行业多空比率2.5倍 行业净敞口15% [66]

文章核心观点 - 美国股市因经济不确定性、通胀压力和地缘政治风险可能保持波动，创建低贝塔股票组合是谨慎策略，推荐The Progressive Corporation、Baidu、TEGNA和JD.com等股票 [1][2] 股票贝塔值相关 - 贝塔衡量特定资产与市场相比的波动性或风险，本文以标准普尔500指数为市场 [3] - 股票贝塔为1时价格随市场波动，大于1比市场更具波动性，小于1则反之 [4] 筛选标准 - 以0至0.6的贝塔值为筛选较市场波动性小的股票的主要标准，还需考虑其他参数 [5] - 过去4周价格百分比变化大于零，确保股票上月价格正向变动 [5] - 20日平均交易量大于50,000，保证股票易交易 [6] - 价格大于或等于5美元 [6] - Zacks排名等于1，表明股票未来1至3个月将大幅跑赢美国大盘股市场 [6] 推荐股票情况 The Progressive Corporation - 2025年2月财务业绩强劲，净保费收入同比增长17%至66.8亿美元，净保费收益同比增长18%至60.4亿美元 [7] - 净利润同比飙升26%至9.28亿美元，每股收益1.58美元，同比增长28% [7] - 综合比率从86.8显著改善至82.6，个人和商业保险政策稳健增长，直接汽车政策增长25% [7] Baidu - 战略聚焦人工智能驱动转型，ERNIE AI模型应用良好，API使用增加且有开源扩展计划 [8] - 人工智能云部门发展良好，企业在关键领域的采用率增加，自动驾驶叫车服务Apollo Go持续扩大业务，包括国际扩张 [9] TEGNA - 进行战略转型以提高运营效率和数字参与度，成本削减举措旨在节省9000万至1亿美元 [10] - 加强数字收入流，利用强大资产负债表进行战略资本配置，潜在放松管制带来并购机会 [10] JD.com - 利用供应链效率和人工智能驱动的自动化提升用户体验和运营可扩展性，在一般商品和低线市场渗透方面增长强劲 [11] - 对人工智能驱动的物流和个性化购物体验的投资加强了其竞争地位，用户参与度和平台生态系统发展势头良好 [11] 研究工具推广 - 可免费试用两周Research Wizard获取更多筛选出的股票，还能创建自己的策略并先测试再投资 [12] - Research Wizard易于使用，语言通俗易懂且直观，可在阅读经济报告时使用 [13]