报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星[1] - 燃料油操作评级为三颗星[1] - 低硫燃料油操作评级为三颗星[1] - 沥青操作评级为一颗星[1] - 液化石油气操作评级为三颗星[1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价上涨，SC10合约日内涨0.57%，后续累库压力或放大，关注SC11合约反弹至495元/桶以上逢高做空机会[2] - 今日高硫燃料油相对原油跟涨乏力，低硫燃料油回吐涨幅，LU供应压力缓解，FU仓单减少且有地缘溢价提振[3] - 委内瑞拉与美国地缘冲突影响待察，厂库、社会库均下降，短期BU预计震荡偏强，关注做多裂解价差策略[4] - 9月OP持稳，LPG体现韧性，进口成本和国内需求带来支撑，短期盘面近强远弱[5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 海外原油期货及期权净多持仓低位，油价对地缘波动敏感，美国发布对伊朗石油销售制裁[2] - 三季度石油市场供需基本平衡，9月OPEC+产量增加且旺季过后需求环比走弱，累库压力将放大[2] - 关注SC11合约反弹至495元/桶以上逢高做空机会，配合虚值看涨期权保护[2] 燃料油&低硫燃料油 - 今日高硫燃料油相对原油跟涨乏力，低硫燃料油回吐昨日大半涨幅[3] - 新加坡和富查伊拉燃料油库存环比增加，第三批配额发放晚于预期，LU供应压力缓解[3] - FU今日仓单减少11280吨，高硫资源供应国陷于地缘冲突给予FU阶段性地缘溢价提振[3] 沥青 - 委内瑞拉与美国地缘冲突持续发酵，对委内石油发运影响需跟踪观察[4] - 厂库、社会库均延续下降趋势，符合供需边际收紧预期[4] - 短期BU预计震荡偏强运行，10合约在3500元/吨受明显支撑，关注做多裂解价差策略[4] LPG - 9月OP持稳，燃气淡季结束后LPG体现一定韧性[5] - 前期下跌释放利空压力，东亚化工需求坚挺，国际市场底部支撑良好[5] - 进口成本回升和国内需求反弹带来支撑，民用气价格上调，短期盘面近强远弱[5]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 沥青操作评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 三季度石油市场供需基本平衡，后续累库压力放大，供需面为油价提供偏空指引，但短期油价抗跌，可等待SC11合约反弹至495元/桶以上逢高做空并配合虚值看涨期权保护 [1] - 高、低硫燃料油均上涨，LU涨势较强，新加坡和中国船燃需求下滑，国内工厂生产积极性低迷，成本端原油反弹、第三批配额晚于预期使LU供应压力延后，FU因地缘溢价走强 [2] - 沥青传统旺季来临，需求季节性提升，供需边际收紧，厂库和社会库去库加快，10合约在3500元/吨受支撑，上方空间有限，短期震荡偏强，可关注逢回调做多BU与SC10合约的裂解价差 [3] - 9月CP持稳，LPG淡季结束后有韧性，国际市场底部支撑良好，进口成本回升和国内需求反弹带来支撑，民用气价格上调，高仓单水平对盘面有压力，但现货企稳缓和交割压力，高基差格局维持，短期盘面近强远弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 三季度以来石油市场供需基本平衡，原油去库1.4%、成品油累库2.6%，总体石油库存微增0.1% [1] - 后续9月OPEC+产量增加、旺季过后需求环比走弱，累库压力放大，供需面为油价提供偏空指引 [1] - 海外原油期货及期权净多持仓处区间低位，短期油价抗跌，等待SC11合约反弹至495元/桶以上逢高做空，配合虚值看涨期权保护 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 今日高、低硫燃料油均涨，前期承压的LU今日涨势较强 [2] - 截至7月底，新加坡船燃销量同比下滑1.7%，中国保税船燃加注需求同比降1% [2] - 截至7月，国内工厂生产船燃积极性低迷，供应同比下降19% [2] - 新加坡陆上燃料油库存与富查伊拉燃料油库存均环比增加 [2] - 成本端原油因地缘溢价反弹，第三批配额晚于市场预期，LU供应压力延后，FU因地缘溢价走强 [2] 沥青 - 传统旺季来临，需求季节性提升，供需边际收紧，厂库、社会库去库加快 [3] - 10合约在3500元/吨受到明显支撑，上方空间暂有限，短期BU预计震荡偏强运行 [3] - 价差策略方面，可持续关注逢回调做多BU与SC10合约的裂解价差 [3] LPG - 9月CP持稳，燃气淡季结束后体现一定韧性 [4] - 此前快速下跌后利空压力释放，近期东亚化工需求坚挺，国际市场底部支撑良好 [4] - 进口成本回升和国内需求反弹带来支撑，民用气价格有所上调 [4] - 偏高仓单水平对盘面造成压力，现货端企稳缓和交割压力，高基差格局维持，短期盘面近强远弱 [4]

行业与公司 - **行业**：全球石油市场 - **公司**：OPEC+成员国（沙特阿拉伯、俄罗斯等）、非OPEC+产油国（美国、巴西、圭亚那等） 核心观点与论据 1 **石油市场供需失衡加剧** - 预计2025年7月至2026年6月全球石油平均过剩量为89万桶/日，可能导致库存增加约1亿桶[2] - 2025年下半年布伦特原油均价预计为63.50美元/桶，可能跌破60美元/桶，但长期价格区间维持在60-80美元/桶[2] - 2026年下半年价格可能因政策支持（宽松货币政策、OPEC+纪律等）反弹至70美元/桶以上[4] 2 **供应端动态** - **OPEC+增产**：配额调整将推动2026年原油产量达39百万桶/日，沙特计划将产量恢复至9.8百万桶/日以争夺市场份额[15][37][43] - **非OPEC+供应分化**： - **美国页岩油**：油价下跌导致钻井数减少15%（73座），2025年产量增长放缓至54万桶/日，2026年降至9万桶/日[3][26][27] - **南美洲主导增长**：巴西（2025年+32万桶/日）、圭亚那（2026年+24万桶/日）因长期离岸投资推动[31][35] 3 **需求端韧性超预期** - 2025年需求增长预期上调至90万桶/日，2026年达100万桶/日，主要受新兴市场（中国、印度、中东）驱动[3][48][54] - 中国需求2026年预计达16.9百万桶/日，印度达6.1百万桶/日[54][55] - 风险：贸易战或抑制工业活动，美国关税政策可能导致全球贸易增长放缓至3%[75][76] 4 **库存与价格结构** - 2025年上半年全球库存增加1亿桶，其中中国占三分之二，大西洋盆地库存仍紧张[82][87] - 中国战略储备接近饱和后，布伦特可能转为期货溢价（contango），短期价格承压[93][98] 5 **地缘政治风险** - 俄乌冲突缓和或解除制裁可能增加俄罗斯供应（当前出口较2021年减少74万桶/日）[59][64] - 印度对俄罗斯原油的进口面临美国“二级关税”威胁，或扩大乌拉尔原油与布伦特价差[64][73] 其他重要内容 - **商品价格预测**： - 2025年布伦特均价67美元/桶，2026年70美元/桶；WTI 2025年64美元/桶，2026年66美元/桶[7][8] - 美国天然气2025年均价3.3美元/MMBtu，2026年升至4.0美元/MMBtu[7] - **新能源影响**：中国电动汽车销量增长（2025年BEV+PHEV达140万辆/月）可能长期抑制石油需求[90][94] 数据引用 - 全球原油产量2026年达105.4百万桶/日，需求105百万桶/日[10][11][13] - OPEC+ 2025年供应增量：从27.8百万桶/日增至27.9百万桶/日[15] - 中国2025年上半年库存增加50百万桶，美国仅9百万桶[87] 风险提示 - 报告可能存在利益冲突，BofA Securities与部分提及公司有业务往来[5] - 投资策略涉及高风险，需结合个人情况评估[131] （注：部分文档编号因内容重复或无关未引用）

全球石油供需失衡 - 全球石油市场面临前所未有的供应过剩局面 库存正以每日296万桶的速度激增 超过2020年疫情期间平均水平 [1] - 今明两年全球石油需求增速不足2023年水平的一半 供应端持续扩张 [1] - 2026年非欧佩克+产油国日供应增长预期上调10万桶至100万桶 增量主要来自美国 圭亚那 加拿大和巴西 [3] 价格与需求表现 - 原油价格年内下跌约12% 伦敦市场原油价格徘徊在每桶66美元左右 [1] - 2020年二季度因疫情封锁造成每日逾700万桶过剩为历史峰值 [2] - 今年全球石油日消费量仅增长68万桶 创2019年以来新低 2026年预计日增70万桶 [2] 产油国动态 - 欧佩克+联盟加速恢复暂停产能 沙特批准9月继续增产 最终将完成220万桶/日产能全面重启 [4] - 阿联酋日产量攀升至350万桶历史新高 显著超出其欧佩克+配额 [4] - 欧佩克+可能选择继续增产 暂停行动或逆转近期增产决策 [4] 长期趋势与潜在变数 - 全球石油需求预计在2030年前见顶 主因各国向电动汽车转型 [2] - 若美俄或美伊关系恶化导致新制裁出台 市场格局或将改写 [2] - 6月全球石油库存创46个月新高 夏季驾驶旺季仅暂时支撑油市 [2]

全球石油需求 - 2025年全球平均石油需求增长预计仅为70万桶/日 创2009年以来最低增幅 [1] - 2024年一季度需求增量达110万桶/日 二季度显著放缓至55万桶/日 新兴市场消费疲软 [1] - 2026年需求增长预计72万桶/日 总需求量将达1.044亿桶/日 [1] 全球石油供应 - 2024年6月全球石油供应量达1.056亿桶/日 环比增95万桶/日 同比增290万桶/日 [1] - OPEC+贡献190万桶/日增量 占总量2/3 [1] - 2024年全球原油供应预计增210万桶/日至1.051亿桶/日 2026年或再增130万桶/日 [1] - 非OPEC+产油国2024-2025年产量预计分别增140万桶/日和94万桶/日 [1] 炼油与库存动态 - 2024年6月全球炼油厂加工量环比增170万桶/日 7-8月预计再增200万桶/日至8540万桶/日峰值 [2] - 2025-2026年全球原油加工量预计分别增50万桶/日和46万桶/日 年均达8330万桶/日和8380万桶/日 [2] - 2024年5月全球石油库存激增7390万桶至78.18亿桶 成品油库存年内首次增2420万桶 [2] - 6月库存继续攀升 增量来自海上储油及非经合组织国家 [2] - 美国二季度液化天然气库存增7900万桶 受乙烷出口限制影响 [2] 价格与市场波动 - 2024年6月北海原油基准价环比涨7美元/桶至71.35美元/桶 区间65-80美元震荡 [3] - 伊以冲突曾推动油价短暂突破80美元/桶 停火后回落 [3] - OPEC+自4月起逐步放弃自愿减产 7月宣布8月产量目标超预期上调55万桶/日 [3][4] 供需结构展望 - OPEC+或提前一年完成220万桶/日供应恢复计划 加剧2025年下半年价格波动风险 [4] - 中长期看全球石油供应增长将远超需求增长 OPEC+增产可能恶化供需失衡 [4]

全球石油市场供需 - 国际能源署预计2024年全球石油供应增加210万桶/日（较此前预测上调30万桶/日），需求仅增长70万桶/日，显示显著过剩 [2] - 炼油厂提高加工率以满足夏季出行及发电需求，导致市场趋紧，OPEC+最新增产未产生实质影响 [2] - 实物原油市场紧张程度高于供需平衡数据显示的过剩，价格指标支持这一观点 [2] - 2025年全球石油需求增长预计为72万桶/日（下调2万桶/日），供应增长130万桶/日（此前预测110万桶/日），供应过剩将持续 [2] 俄罗斯石油出口与产能 - 俄罗斯6月原油与成品油出口量处于五年同期最低水平，引发对其维持上游产能能力的质疑 [3] - 6月俄罗斯原油日装载量稳定在468万桶，成品油日出口量下降11万桶至255万桶 [4] - 俄罗斯原油海运出口降至2月以来最低，成品油出口降至八个月低点，因国内需求增加 [4] - 俄罗斯6月原油日产量（不含凝析油）为919万桶，比OPEC目标高出14万桶 [4] - IEA估算俄罗斯可持续上游产能为980万桶/日，但实际产量低于此水平 [4] 俄罗斯石油收入 - 受国际油价上涨推动，俄罗斯6月石油出口收入增至136亿美元，较5月增加8亿多美元，增幅6.4% [5]

原油价格预测 - 法国兴业银行维持对原油市场的看空展望 预测布伦特原油2025年底将达到60美元/桶 2026年底将达到50美元/桶 [1][7] - 尽管地缘政治不确定性降低 欧佩克+增产意图已被市场消化 法国兴业银行认为油价前景更加看空 [8] 欧佩克+增产动态 - 欧佩克+8个核心成员国同意8月增产54 8万桶/日 较此前每月41 1万桶/日的增幅提升 [2] - 原计划到2026年9月每月恢复13 7万桶/日 但实际增产速度已达原计划的四倍 8月将恢复近80%的增产量 [3] - 欧佩克+选择市场份额策略而非价格防御策略 加快取消减产步伐 部分成员国已超额生产 [4] 美国页岩油生产 - 达拉斯联储调查显示 2025年第二季度美国页岩区石油产量下降 投入成本上升 前景不确定性指数升至47 1 [6][7] - 61%受访高管预计若油价维持在60美元/桶 公司产量将大幅减少 70%受访者在50美元/桶价格下预计大幅减产 [7] - 特朗普能源政策矛盾 低油价利好消费者但抑制页岩行业发展 [8] 供需与库存 - 尽管欧佩克+增产 夏季期间石油供需平衡仍趋紧 库存偏低支撑价格 [2] - 地缘政治风险如红海袭击事件提醒中东停火局势脆弱性 [2] 市场展望 - 国际能源署将发布7月石油展望报告 关注需求预测调整 [9] - 美国页岩区产量可能继续下降 对下行价格压力提供一定支撑 [10]

欧佩克增产计划与市场反应 - 沙特阿拉伯、阿联酋和科威特高级官员强调欧佩克+超预期增产计划符合全球市场需求 [1] - 欧佩克+上周六宣布将增产幅度扩大至54 8万桶/日 此前4月已新增41 1万桶/日产量并在5-6月延续增幅 [4] - 市场已基本消化增产决定 本周油价小幅攀升 [1] 当前石油市场供需状况 - 美国库欣储油中心原油库存降至2014年以来同期最低 柴油库存急剧萎缩 [3] - 期货价差结构显示短期内供需关系趋紧 [3] - 阿联酋能源部长指出库存未显著累积 证明市场需要更多原油 [1] 需求前景与供应担忧 - 沙特阿美CEO看好全球石油需求健康增长 并上调销往亚洲的关键油价 [4] - 科威特石油公司CEO观察到潜在供应紧张态势 认为有利于未来抢占市场份额 [4] - 道达尔CEO指出以色列与伊朗冲突期间油价反应平淡 暗示市场供应充足 [4] 远期市场预测 - 咨询公司Rapidan Energy Group预测本季度晚些时候炼厂加工量下降及新增产量涌入可能导致供需格局逆转 [4] 欧佩克媒体争议 - 欧佩克拒绝彭博社、《纽约时报》、《金融时报》、《华尔街日报》和路透社的采访申请 延续两年前的媒体禁令 [5] - 路透社、彭博社等媒体反对报道限制 强调新闻透明与出版自由的重要性 [5] - 沙特能源部长曾多次批评媒体对欧佩克的报道 多数会议转为线上举行 限制记者质询机会 [5] 会议参与方 - 欧佩克部长及壳牌、道达尔、英国石油等跨国油企CEO在会议首日发表演讲 [6]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 地缘冲突持续发酵，油价或高位宽幅震荡；EIA和IEA上调25年供给增速、下调需求增速，预期25年石油市场过剩加剧；美元指数上升，布油价格和东北亚LNG到岸价格上涨；美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降，原油库存下降，汽油库存上升 [1][2][3] - 推荐两条投资主线，一是关注抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、产量持续增长且桶油成本低的中国海油、高分红一体化公司中国石化；二是关注产量处于成长期的中曼石油、新天然气 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 地缘冲突持续，以伊冲突短期难结束，油价短期或在高位宽幅震荡 [1][9] - EIA和IEA上调25年供给增速、下调需求增速，OPEC下调25年供给增速、需求增速预期不变，25年石油市场过剩或加剧 [2][10] - 美元指数、布油价格、东北亚LNG到岸价格上涨，美国原油产量稳定、炼油厂日加工量下降，原油库存下降、汽油库存上升，欧盟储气率上升，汽油和烯烃价差收窄 [3][11][13] 本周石化市场行情回顾 板块表现 - 截至6月20日，中信石油石化板块下跌0.3%，跑赢沪深300、上证综指和深证成指；油品销售及仓储子板块周涨幅最大，其他石化子板块跌幅最大 [15][18] 上市公司表现 - 截至6月20日，茂化实华、贝肯能源、宝莫股份、蓝焰控股、国际实业周涨幅居前；退市海越、润贝航科、渤海化学、荣盛石化、博汇股份周跌幅居前 [21] 本周行业动态 - 5月规上工业原油产量同比增长1.3%，原油加工降幅扩大；印度五月石油进口额147亿美元；俄罗斯海运石油产品五月出口环比下降1.2% [24] - IEA预计2025 - 2026年石油市场供应充足，需求增长预期下调；欧佩克5月原油日产量增加18万桶，下调2026年非欧佩克+产油国供应增长预测 [26] - 5月俄罗斯原油产量和出口减少，收入降至低位；日本5月原油进口同比增长3.5%，商业原油库存增加 [27][28] - 欧盟提议2026年1月1日起禁止向俄客户提供LNG终端长期服务；以伊冲突解决渺茫，油价涨股市跌；霍尔木兹海峡风险加剧，油轮租赁价格翻倍 [29][30] - 以色列可再生能源发电比例上升，天然气出口或恢复；俄罗斯、欧佩克+有产量增长潜力；新加坡中馏分油库存上涨，轻馏分油和燃料油库存下降 [31] - 6月1 - 20日伊朗原油出口量飙升；印度和巴基斯坦寻求新石油供应商；俄罗斯准备参与印尼石油项目并增加供应；日本将采取措施稳定汽油价格 [32] 本周公司动态 - 桐昆股份兑付2024年第十二期超短期融资券本息；中国石油和泰山石油发布2024年年度权益分派实施公告 [33][34] - 中曼石油中标阿尔及利亚天然气区块勘探开发权；海油发展发布2024年年度权益分派实施公告；新凤鸣全资孙公司受让金联港务36%股权 [35][36] - 贝肯能源控股股东减持公司股份；宇新股份回购公司股份比例达1%；桐昆股份收购新疆中灿综合能源有限公司股权并启动煤矿项目建设 [37][38][39] 石化产业数据追踪 油气价格表现 - 截至6月20日，布伦特和WTI原油期货结算价周环比上涨；截至6月19 - 20日，各原油现货价格大多上涨 [40][41] - 截至6月20日，NYMEX天然气期货收盘价周环比上涨；截至6月18 - 20日，各天然气现货价格大多上涨，中国LNG出厂价微涨，LNG国内外价差扩大 [48][49] 原油供给 - 截至6月13日，美国原油日产量持平，截至6月20日，原油钻机数量下降；EIA预计美国6月二叠纪盆地新井单井产量上升 [59] - 5月OPEC原油产量月环比上升，俄罗斯原油产量月环比持平 [59][60] 原油需求 炼油需求 - 截至6月13日，美国炼厂加工量和开工率下降，汽油和馏分燃料油产量上升，航空煤油产量下降；截至6月19日，中国山东地炼厂开工率下降 [64][65] 成品油需求 - 截至6月13日，美国石油产品总消费量、汽油和馏分燃料油消费量上升，航空煤油消费量下降 [66] 原油库存 - 截至6月13日，美国包含SPR的原油库存和商业原油库存下降，SPR上升；石油产品合计、车用汽油、燃料乙醇、航空煤油、馏分燃料油、丙烷和丙烯库存上升 [71][76] 原油进出口 - 5月中国、印度海运进口原油同比和环比下降，韩国、美国同比下降、环比上升；沙特、伊拉克海运出口原油同比下降、环比上升，俄罗斯、美国同比和环比下降 [90] 天然气供需情况 - 截至6月11 - 13日，美国天然气总供给量、消费量、需求量上升，库存上升；截至6月19日，欧盟、德国、法国储气率上升 [95] 炼化产品价格和价差表现 成品油 - 截至6月20日，国内汽柴油现货价格周环比上涨，与布伦特原油现货价差周环比扩大；国内外成品油期现货价格大多上涨，炼油价差有扩有缩 [100][101][102]

欧佩克+增产计划 - 欧佩克线上会议同意7月增产41.1万桶/日 [1] - 8个产油国可能讨论将7月原油供应量提高超过41.1万桶/日 [2] - 5月和6月原油供应量增幅已提高至此前计划上调量的3倍，达41.1万桶/日 [2] 国际油价表现 - 纽约商品交易所7月轻质原油期货价格下跌0.15美元至每桶60.79美元，跌幅0.25% [1] - 伦敦布伦特原油期货价格下跌0.25美元至每桶63.90美元，跌幅0.39% [1] - 布伦特原油价格跌至每桶62美元附近，接近四年最低点 [4] - 今年以来国际原油价格整体跌幅近15% [2] 市场反应与机构观点 - 对冲基金以8个月来最激进姿态押注原油暴跌 [2] - 布伦特原油净空头头寸猛增16922手至130019手，创去年10月以来最高水平 [2] - WTI原油净空头头寸攀升至三周高点 [2] - 摩根大通预计油价将在年底降至每桶60美元以下 [3] - 全球石油市场供大于求已扩大至220万桶/日 [3] 行业影响 - 欧美五大石油公司2025年第一季度净利润合计205.31亿美元，同比下降29% [2] - 油价低迷威胁美国页岩油生产商，部分公司表示无法响应增产号召 [4] - 低油价可能给全球石油生产商带来财务风险 [4] - 当前市场基本面强劲，库存非常低，是欧佩克+增产的好时机 [4]