全球大类资产表现 - 大宗商品涨跌互现，COMEX铜上涨2.3%，伦敦金现上涨1.0%，IPE布油期货下跌1.1%[2] - 发达市场股票指数上涨0.2%，优于新兴市场股票指数（下跌1.5%）[2] - 10年期美债收益率回落3个基点至4.16%，美元指数回升0.3%至98.71[2] 美国经济数据 - 11月新增非农就业6.4万人，略超预期，但三个月移动平均持续回落，就业市场延续放缓趋势[8] - 11月失业率超预期回升至4.6%，U6失业率大幅上升至8.7%[8] - 11月CPI同比增速显著回落至2.7%，核心CPI同比降至2.6%，均远低于市场预期[14] - 10月零售和食品服务销售额同比增速为3.5%，剔除汽车与汽油后的核心零售销售仍维持强劲[16] 主要央行政策动向 - 美联储官员表示货币政策处于良好位置，短期内或暂停降息进行观望[4][28] - 日本央行如期加息25个基点，将政策利率由0.5%提升至0.75%，未来或仍将缓慢加息[4][30] - 欧洲央行连续第四次会议维持利率不变，降息周期或已接近尾声[4][28] - 英国央行降息25个基点至3.75%，未来降息节奏或放缓[31] 其他地区经济与风险 - 10月欧元区19国工业生产指数同比增长2.0%，但12月制造业PMI进一步回落至49.2%[23] - 报告提示风险：特朗普政治施压可能危害美联储独立性，美国失业率存在非线性恶化风险[4][32]

英国央行货币政策决议 - 英国央行于12月18日宣布降息，将基准利率从4.0%下调至3.75% [1] - 这是2025年以来的第四次降息 [1] - 货币政策委员会投票结果相当接近，五名成员投票支持降息，四名成员投票支持维持利率不变 [1] - 英国央行行长贝利改变立场，投票支持降息，扭转了委员会投票结果 [1] 政策前景与依据 - 英国央行暗示，当前较慢的降息步伐可能会进一步放缓 [1] - 央行行长贝利称：“我们仍认为利率将逐步下调。但每次降息后，还能降多少就更难确定了。” [1] - 本周公布的数据显示通胀大幅下降，为降息提供了依据 [1] - 英国央行工作人员预测2025年底增长将停滞 [1] - 部分委员投票支持维持利率不变，是担心英国通胀率可能仍过高 [1]

美元指数与美联储政策 - 彭博美元指数当日上涨0.2%，盘中一度反弹0.4% [2][9] - 美联储理事Waller表示当前货币政策利率水平较中性利率高出多达100个基点，支持稳步降息但无需急于行动 [2][9] - 市场分析认为疲软的美国就业数据细节并不足以让美联储立即转向鸽派，且缺乏进一步降息的明确催化剂，美元在抛售后吸引逢低买盘 [2][9] - 美国投资者削减海外对冲对美元构成压力 [2][9] 英镑与英国央行政策 - 英镑兑美元下跌0.3%，报1.3379，盘中一度跌至1.3312 [3][10] - 英国通胀率降至八个月来最低水平且放缓程度超预期，为英国央行在周四降息铺平道路 [4][11] - 市场预期英国央行周四将降息25个基点 [1][8] - 英镑在G-10货币中表现落后 [1][8] 日元与日本央行政策 - 美元兑日元上涨0.6%，至155.70 [5][12] - 日元表现跑输G-10货币 [6][13] - 日本央行将于周五公布利率决策 [5][12] 欧元汇率表现 - 欧元兑美元基本持平，报1.1743 [7][13] - 欧元兑英镑上涨0.3%，至0.8777 [7][13]

英国劳动力市场数据 - 截至10月的三个月内，英国失业率升至5.1%，为自2021年3月以来的最高水平，总失业人数较前一季度增加15.8万至183.2万 [1] - 总就业人数减少1.6万至3422.6万，为连续第二个季度下降，主要归因于全职岗位减少 [1] - 剔除红利的平均工资年率从4.7%微降至4.6% [1] 行业就业变化 - 11月受薪雇员人数减少3.8万人至3030万人，环比下降0.1%，为连续第三个月下降 [1] - 就业人数降幅最大的行业为批发和零售业，减少了7万名雇员 [1] - 就业人数增幅最大的行业是健康与社会工作部门，增加了3.1万名雇员 [1] 经济放缓与央行降息预期 - 英国经济放缓幅度超出预期，可能促使通胀更快回落，近期经济的季度增长将仅会逐渐回升 [2] - 经济学家预计英国央行本周降息决定将以5:4的投票比例通过，行长贝利将转向支持降息阵营 [2] - 英国央行预计将重申利率可能逐步下行，但强调未来决策将依赖数据，进一步降息的门槛将更高 [2] 分析师对利率路径的预测 - 德意志银行表示，英国GDP数据显示经济增长疲软，薪资增速也在放缓，提高了降息的可能性 [2] - AJ Bell分析师指出，由于英国通胀仍处于相对高位，2026年可能实施的降息次数将少于2025年，未来几个月降息步伐很可能会放缓 [2] - 贝伦贝格预计，到2026年7月英国央行将实施四次25个基点的降息，使基准利率降至3.0%，低于此前预测的3.5% [2]

英国劳动力市场数据 - 英国10月三个月ILO失业率升至5.1%，为近5年来的最高水平，比上一季度上升了0.1个百分点 [1] - 剔除红利的平均工资年率从4.7%微降至4.6%，显示薪资增速放缓 [1] 对英国央行货币政策的影响 - 劳动力市场降温为英国央行圣诞节前降息扫清了最后的障碍之一 [1] - 市场认为英国央行降息25个基点至3.75%的几率接近90% [1] - 经济学家预计降息决定将以5:4的投票比例胶着通过 [1] - 这些数据可能促使英国央行在9月和11月暂停降息后，于周四重启降息周期 [1] 英国经济状况 - 数据显示英国经济正在失去动力 [1] - 尽管一些利率制定者仍担心价格压力的粘性，但数据进一步证明了经济动能减弱 [1]

英国10月宏观经济表现 - 10月英国国内生产总值环比下降0.1%，连续第四个月未能实现正增长 [1] - 10月商品贸易逆差显著扩大，季调后达225.42亿英镑，为2022年1月以来最高水平 [1] 对外贸易与商品进出口 - 10月商品出口环比下降0.3%至770亿英镑，为四个月低点 [1] - 10月商品进口环比增长4.5%至818.2亿英镑，创七个月新高 [1] - 服务出口微增0.1%至460.4亿英镑，服务进口则上升0.4%至283.2亿英镑，为四个月高位 [1] - 对欧盟的商品出口增长1.7%，主要受益于机械和运输设备出口增加 [1] - 对非欧盟国家的商品出口增长8.6%，由化学品、机械及运输设备出口推动 [1] - 对美国的商品出口在连续两个月下降后，10月大幅增长27.0% [1] 工业生产活动 - 10月工业产出环比增长1.1%，高于市场预期的0.7%，为2月以来最强月度增幅 [2] - 四大主要工业门类均录得增长：制造业增长0.5%，采矿和采石业增长4.3%，电力、燃气、蒸汽和空调供应增长2.1%，供水、污水处理及废物管理增长1.5% [2] - 工业产出同比下降0.8%，但优于市场预期的下降1.2% [2] - 制造业内部，13个子行业中6个实现增长 [2] - 运输设备制造业环比增长3.6%，其中机动车辆产出增长9.5% [2] - 机械制造业增长4.4%，其他制造业和维修业增长2.8% [2] - 制造业产出环比增幅仅为0.5%，低于市场预期的1.0%，同比仍下降0.8%，亦差于预期的下降0.1% [2] 建筑业活动 - 10月建筑业产出同比增长0.9%，低于前值1.3%和市场预期的1.6%，为1月以来最慢增速 [2] - 环比方面，建筑业产出下降0.6%，逆转9月0.2%的增幅 [2] - 新建工程环比下降0.7%，维修保养活动下降0.6% [2] - 截至10月的三个月内，建筑业总产出微降0.3% [2] 机构经济预测与观点 - 英国工业联盟将2025年英国GDP增速预期由1.0%上调至1.3%，将2026年增速预期从1.2%上调至1.4% [3] - 调整主要基于近期官方经济数据的上修，以及11月26日财政预算案所带来的短期财政支持效应 [3] - 该机构预计2026年消费者物价指数将上涨2.6%，略高于英国央行此前预测 [3] - 基于通胀预期，该机构认为英国央行降息空间有限，预计仅在“下周”和2026年初各降息25个基点，将基准利率由4%降至3.5% [3] 当前经济挑战与部门表现 - 服务业和建筑业产出分别下降0.3%和0.6%，成为拖累整体经济的主要因素 [3] - 仅工业部门实现1.1%的环比增长 [3] - 英国经济面临增长停滞与外部失衡双重压力 [3]

英镑汇率表现 - 英镑兑美元本周上涨约0.85%，有望创下自8月初以来的最大单周涨幅 [1] - 英镑兑美元最新报1.3202，本周上涨主要发生在英国财政大臣公布预算案后 [1] - 今年以来，英镑兑美元已累计上涨5.56% [2] 市场对英国预算案的反应 - 预算案计划增税260亿英镑（约合340亿美元），旨在为额外福利支出提供资金 [1] - 市场反应被视为“释然性反弹”，因预算案发出了更有纪律的借贷路径信号，但整体反应平淡，表明大部分内容已被市场消化 [1] - 分析师评价褒贬不一，德意志银行认为预算“好于预期”，财政缓冲翻倍可能降低通胀并为英国央行降息创造条件 [4] - 英国智库财政研究所认为增税提升财政缓冲是明智的，但指出“税收增加指向未来，而支出却是眼前的” [4] 英镑前景与货币政策 - 分析师认为英镑的收益率支撑将减弱，因英国央行进一步降息迫近，这将限制其短期进一步上涨空间 [1] - 英国央行在11月会议上以5票对4票维持利率不变，但市场预计其将在下个月恢复降息周期 [1] - 有观点认为，未来两年预算赤字的收紧为英国央行降息提供了支持 [4] 预算案潜在问题与影响 - 预算案被指高度依赖“通胀按预期回落”的假设，而能源价格、地缘政治等因素可能带来新的上行压力 [4] - 延长税收冻结期限被描述为一种“隐性加税”路径，通过扩大纳税人范围逐步推高税负，挤压居民可支配收入 [4] - 预算案被批评未能触及结构性难题 [4] 其他货币动态 - 欧元兑英镑汇率保持稳定，约为87.58便士，低于近期高点 [3]

全球主要央行政策预期 - 摩根大通经济学家改变预测，预计美联储将于12月启动降息，并在12月和明年1月分别进行两次25基点的降息 [1] - 贝伦贝格银行指出英国财政空间有所增加，预算赤字收紧为英国央行降息提供了支持 [1] - 澳大利亚联邦银行分析师认为日本央行可能推迟至明年1月加息，而非市场预期的12月 [3][4] 货币与财政政策分析 - 摩根士丹利结束看涨英镑建议，指出预算案后英镑的短暂上涨可能会消退，缺乏积极本土驱动因素 [1] - 德意志银行分析师表示英国预算好于预期，财政缓冲从3月份的100亿英镑增加一倍至略低于220亿英镑，预算措施可能降低通胀并提高英国央行降息可能性 [1] - 贝莱德分析师认为英国预算达到平衡，财政空间扩大至220亿英镑超出预期，应能提振市场信心并缓解政治担忧 [2] - 惠誉评级警告日本新刺激方案（约占GDP的3.4%）若导致政策持续宽松并推高政府债务，可能增加财政风险并对A/稳定评级构成威胁 [2] 中国计算机行业趋势 - 中国银河证券计算机首席分析师指出，2026年计算机行业将呈现模型平权进程加快、国产算力普及度提高、AI Agent规模化落地等关键趋势 [4] - 投资判断上建议通过三维验证体系筛选具备AI原生能力的企业，重点关注AI原生端侧产业链、创意与内容生成工具、企业级AI智能体、垂直行业专家解决方案及社交与陪伴类AI应用五大方向 [4] 大宗商品与农业展望 - 中信证券研报指出，2024年以来肉牛存栏累计去化或超过10%，预计2026年肉牛供给端存在下降压力，活牛价格仍有上行空间 [5][6] - 奶价进入磨底阶段，乳制品需求持续承压，但深加工及出海在低基数下快速成长，未来前景广阔 [5][6] - 锂价预测区间上限被上调至12万元/吨，预计在储能电池需求强劲拉动下，锂产业链有望延续去库态势，锂价或超预期上涨 [5] AI算力基础设施市场 - 东吴证券研报指出，AI算力需求足够旺盛，市场空间广阔，算力基础设施市场仍属高速扩张的增量市场 [5] - 建议继续重视各算力解决方案中的光模块/CPO/NPO/OCS/DCI等光互联上下游供应链公司的投资机遇 [5]

美股市场表现 - 市场对美股科技股估值过高的担忧挥之不去 [1] - 美联储降息预期骤降令市场承压 [1] - 道指全周下跌1.91%，标普500指数下跌1.95%，纳指下跌2.74% [1] 国际油价走势 - 地缘政治紧张局势缓解及全球原油供应过剩预测打压油价 [1] - 美油主力合约价格下跌3.38%，布油主力合约价格下跌2.84% [1] 国际金价走势 - 美元指数维持近半年高位推高黄金持有成本 [1] - 美联储12月降息前景不明朗令金价承压 [1] - 上周国际金价下跌0.36% [1] 本周美国关键经济数据 - 美国劳工部将发布10月生产者价格指数（PPI） [1] - 将发布美国10月核心个人消费支出（PCE）价格指数 [1] - 美国商务部将公布美国三季度GDP数据修正值 [1] - 美联储将发布经济状况褐皮书 [1] 欧洲市场与政策 - 英国将公布2025年秋季预算案，预计宣布增税等措施 [1] - 英国10月通胀率回落至3.6%，市场对英国央行12月降息预期升温 [1] - 欧洲央行将发布10月货币政策会议纪要，普遍预期12月维持利率不变 [1] 亚太央行政策 - 新西兰央行将公布最新利率决议，10月曾降息50基点并不排除进一步降息 [1] - 摩根大通预计新西兰央行将在本月和明年2月降息两次 [1] - 韩国央行将公布最新利率决议 [1]

核心观点 - 高盛资产管理发布2026年投资展望报告，预计主要市场央行政策将出现分化 [1] 各主要市场央行政策展望 - 美联储：鉴于劳动力市场疲软，预计在2026年可能降息两次 [1] - 欧洲央行：在可预见的未来可能维持利率不变 [1] - 英国央行：在通胀改善、劳动力市场相对乏力、潜在加税的情况下，可能于12月恢复降息 [1] - 日本央行：因通胀高企、增长强劲，最近的政治变化和向宽松财政政策的转变可能促使其加息 [1]