文章核心观点 - 文章围绕肯尼斯·罗格夫的新书《我们的美元，你们的问题》展开，核心观点是质疑美元作为国际通用货币地位的可持续性，并指出美国当前面临的高债务、通胀及经济地位相对下滑等挑战，可能动摇美元的霸权基础，进而引发全球性金融问题 [2][5][7] 作者背景与核心论点 - 肯尼斯·罗格夫是哈佛大学国际经济学教授，其观点与美国主流经济学界存在逆反，他坚决反对无限制印美钞、发美债，认为这会导致不可控的通货膨胀 [3][5] - 罗格夫的核心论点是“发行全球货币当然很棒。失去国际货币地位，则很不怎么样”，并以二战后的英国为例，说明国际货币地位可能丧失 [7] 美元地位的历史与现状分析 - 从历史上看，一种货币成为国际通用货币通常持续一两百年，美元的地位也并非不可撼动 [6] - 数据显示，美国GDP占全球GDP的比例正逐步下滑：用市场汇率看，从1950年的40%下滑到2020年代的25%；用购买力平价汇率看，则下降到不足17%，表明美元价格被严重高估 [7] - 美元过于强势是一把双刃剑，例如，国际石油市场80%的交易通过美元进行，石油危机可能迫使一些国家抛售资产换取美元，引发汇率波动和输入性通胀 [6] 对美国经济政策的批判与风险预警 - 罗格夫批判了长期依赖“印钞机”和“拉弗主义”（即通过减税、刺激供给来追求增长）的政策，认为过去几十年低利率高增长的模式已不复存在 [5][10] - 美国当前面临与危机前小国相似的问题：高额国外债务、居高不下的通货膨胀、实际生活成本攀升，以及随着利率上升，美国资产对国际资本的吸引力下降 [10] - 罗格夫提出“中产收入陷阱”概念，指在经济高速发展后，贫富差距加大会导致社会资源重新分配的压力，政府若仅通过增发国债等方式维持表面增长，最终可能引发货币贬值、股市崩盘、汇率危机和通货膨胀等多重危机 [10] 通过他国案例的观察与印证 - **俄罗斯案例**：普京在2001年推行13%的单一所得税和社保税，取代复杂税制，带来了经济平稳增长，罗格夫认为这是“拉弗主义”少数起效的案例，但也是普京最后一个好的经济政策 [8] - **日本案例**：在1980年代，美国施压使日元升值，日本政府在几周内就让日元升值10%，这种接近“随意”的货币政策让日元及日本资产失去实际价值，预示了危机的到来 [9] 结论与全球性警示 - 罗格夫指出，美元的国际地位和印钞机是美国区别于其他危机国家的重要优势，但这并非不可撼动 [11] - 最终结论是，当美元真正出现问题时，将不仅是美国的问题，而是全球所有人的问题 [11]

全球主要货币震荡 - 2026年3月5日，人民币对美元中间价报6.9007元，较前一交易日调升117个基点 [5] - 亚洲主要货币普遍承压，美元对日元升至约157，美元对韩元约1468，美元对新加坡元约1.278 [5] - 美元指数持续拉升，位于99关口附近 [6] - 部分资源型经济体货币表现坚挺，美元对加元在1.36附近波动，挪威克朗在油价上涨支撑下表现强势 [6] - 欧洲主要货币分化，欧元对美元一度回落至1.16附近，英镑对美元在1.33附近波动 [6] - 在亚洲内部，能源净进口经济体货币如泰铢、菲律宾比索承压更大，而新加坡元、人民币、马来西亚林吉特因经济结构稳健表现相对坚挺 [7] 汇市波动的核心驱动因素 - 本轮汇市波动的三大核心驱动因素为：地缘政治风险、能源价格上涨以及全球货币政策预期变化 [9] - 中东冲突升级显著提升全球避险需求，霍尔木兹海峡承担全球约20%的石油运输，其安全担忧冲击全球能源供应预期 [9] - 国际油价一周内上涨约15%，布伦特原油价格一度升至每桶85美元以上 [10] - 油价上涨加剧通胀担忧，并强化美元作为避险资产的吸引力，同时可能降低市场对美联储短期降息的预期，进一步支撑美元 [10] - 能源价格上涨对不同经济体产生差异化影响：利好能源出口国货币（如加元、挪威克朗），但对能源进口经济体构成压力 [10] - 星展银行估算，若能源价格持续上涨，新加坡消费者价格指数篮子中约7%的项目将直接受影响 [11] 全球央行政策预期影响 - 市场普遍关注2026年3月19日美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行的利率会议 [11] - 日本央行政策前景存在较大不确定性，若市场对其政策独立性的担忧上升，日元可能继续承压 [11] - 能源价格上涨可能重新推高英国通胀，从而延缓英国央行降息节奏，这在一定程度上为英镑提供支撑 [11] 未来汇率走势展望 - 全球汇率市场短期仍将受地缘政治局势主导，中长期走势取决于经济基本面和货币政策路径 [13] - 中金公司分析认为，若中东冲突持续时间较短，油价上涨对美元的支撑作用更明显；若冲突长期化，美国财政负担增加及全球去美元化趋势可能削弱美元资产吸引力 [14] - 民生银行分析认为，美元指数短期或维持偏强走势，但中长期随着全球货币体系调整及美联储进入降息周期，仍可能面临下行压力 [14] - 对于人民币，多数机构预计汇率将继续保持双向波动格局，外围地缘风险影响短期节奏但不改变中期走势，人民币资产吸引力提升将支撑汇率逐步回归双向浮动 [14] - 亚洲其他货币短期仍将承受压力，若美元保持强势可能继续波动；若地缘局势缓和，避险需求下降，亚洲货币或出现阶段性反弹 [15]

文章核心观点 - 英国执政党工党在曼彻斯特戈顿和登顿选区的下议院特别选举中失利，输给了绿党候选人，凸显其正面临来自左翼（绿党）和右翼（改革党）的双重政治挤压，政治版图碎片化加深，并可能在未来几个月为英国本土资产带来更高的政治风险溢价 [1][2][10] 选举结果与政党表现 - 绿党候选人汉娜·斯宾塞以40.7%的得票率赢得曼彻斯特戈顿和登顿选区的特别选举，这是绿党首次赢得补选并首次在英格兰北部赢得议席 [1][2] - 工党候选人安杰利基·斯托吉娅仅获得25.4%的选票，而改革党候选人马特·古德温获得28.7%的选票 [1] - 绿党从工党手中夺得了26%的选票，其目前在议会中拥有五名议员，仅次于拥有八名议员的改革党 [2] - 主要反对党保守党候选人仅获得1.9%的选票，自由民主党候选人获得1.8%的选票 [5] 对工党的影响与挑战 - 此次失利对工党是重大打击，该席位在19个月前的大选中曾以37个百分点的优势由工党赢得，且是90多年来该选区核心部分首次不由工党代表 [1][3] - 工党主席安娜·特利称结果“令人失望”，并批评绿党和改革党宣扬“愤怒政治和简单粗暴的答案” [2] - 工党在去年的地方选举中丢掉了其防守席位中近三分之二的席位，且在全国民调中显著落后于改革党，预示其在5月的地方选举中可能再次表现不佳 [4] - 选举结果引发了工党内部对首相基尔·斯塔默领导地位的质疑，可能为5月地方选举后的领导权挑战埋下伏笔 [4] 主要政党定位与策略 - 英国绿党在经济平等、气候正义等议题上主张比工党更激进的政策，包括财富税、更高的资本利得税以及将水务、铁路和大型能源公司公有化，将自己定位为工党左侧的进步派挑战者 [2] - 绿党领袖认为此次胜利证明了其以对抗民粹主义右翼的方式在对方地盘交锋的策略正确，该党在去年地方选举中已将其席位数翻倍 [5] - 改革党虽在此次补选中失利，但自去年4月以来一直在全国民调中领先，并在去年地方选举中赢得了670多个新席位，掌控了10个地方议会，并拿下了两个市长职位 [6] - 改革党领袖奈杰尔·法拉奇将5月7日的大选视为斯塔默和保守党的“告别” [5] 市场影响与政治风险 - 此次补选结果对英国股债汇市场的直接冲击有限，因工党在下议院仍握有404个席位的很大多数 [9][10] - 但选举结果传递出政治版图加速碎片化的信号，投票当天英镑一度兑美元跌0.13%、兑欧元跌0.1%，市场在交易政治不确定性与货币政策路径 [10] - 此次事件本身不至于引发英国资产“剧烈重定价”，但提高了未来几个月英国市场政治风险溢价继续留在金融市场盘面上的概率 [10] - 若党内对斯塔默领导地位的质疑升级，可能导致英镑承压，英国国债（金边债券）被要求补偿更高的政治风险溢价，英国本土需求导向型资产将比欧洲大陆资产更敏感 [10]

SWIFT 2026年1月全球货币支付占比核心观点 - 全球货币支付格局呈现“强者恒强”态势，美元以49.68%的份额占据绝对主导地位，欧元以22.36%的份额排名第二，但数据存在“虚强”成分[1][3] 1月人民币支付占比为3.13%，排名全球第五，但该数据因统计局限严重低估了人民币的真实国际使用情况[1][12][13] - 人民币国际化拥有坚实的经济基础，并正通过跨境支付系统（CIPS）等渠道稳步推进，未来在全球多元化货币格局中地位有望提升[22][25][32] 主要货币支付占比分析 - **美元**：支付占比为49.68%，稳居榜首，尽管较上月略有下降，但其近一半的市场份额彰显了难以撼动的核心地位[1][3] - **欧元**：支付占比为22.36%，实现环比上升，排名第二，但该数据包含了欧元区内部交易，若剔除则其真实国际支付占比仅在25%左右[3][5][7] - **英镑**：支付占比为6.91%，实现环比提升，排名第三，依托其金融底蕴在全球支付体系中保持稳定地位[10] - **人民币**：支付占比为3.13%，较上月环比增长0.4个百分点，排名提升1位至全球第五，是唯一跻身前五的新兴市场货币[12][13] 人民币支付占比被低估的原因 - **SWIFT的统计局限性**：SWIFT是一个金融报文传输网络，仅统计通过其系统的交易信息，未加入该网络的交易无法被捕捉[15] - **中国境内交易未纳入**：中国境内的人民币交易通过央行内部支付系统完成，均未被SWIFT统计在内[17] - **部分跨境交易未纳入**：通过人民币跨境支付系统（CIPS）完成的交易、本币互换协议下的交易等跨境人民币结算场景，未被SWIFT纳入统计[17] - **结论**：SWIFT统计的3.13%占比仅是“冰山一角”，人民币的真实国际影响力远不止于此[19] 人民币国际化的基础与进展 - **经济支撑**：作为世界第二大经济体，中国庞大的贸易体量、稳定的经济增长及日益完善的金融体系是人民币国际化的坚实后盾[22] - **具体进展**：跨境贸易人民币结算占比持续提升，本币互换协议覆盖范围扩大，CIPS系统连接全球多国金融机构，越来越多国家将人民币纳入外汇储备[25] - **发展韧性**：在美元、欧元垄断下，人民币作为新兴市场货币实现占比稳步提升和排名前移，展现出明显的稳定性与流动性优势[26] 未来展望 - **格局演变**：全球去美元化趋势持续推进，将推动多元化货币支付格局更加明显[32] - **人民币角色**：依托中国的经济实力与发展潜力，人民币有望在全球支付体系中扮演更重要的角色，影响力将逐步提升[30][32]

黄金价格展望 - 摩根大通预计2026年底黄金价格将达到6300美元/盎司，并将长期预测上调至4500美元/盎司 [1] - 瑞银预计未来几个月内金价有望触及6200美元/盎司，主要驱动因素包括地缘政治风险、美联储宽松政策、美元走软及美国实际利率下行 [2] - 瑞银预计至9月底美联储将降息两次，每次25个基点 [2] 铜价与基本金属 - 花旗短期内对铜价持看涨态度，预计未来三个月铜价将升至每吨14,000美元 [3] - 花旗维持2026年铜均价13,000美元/吨的基本预测，认为该价格水平可使全球铜市基本平衡 [3] - 花旗指出，有限度的美伊核协议或短期局势缓和将提振铜等风险敏感资产 [3] 人工智能对经济与市场影响 - 高盛首席经济学家认为，尽管美国公司在AI上投入巨大，但进口芯片和硬件抵消了投资的实际GDP意义，AI对2025年美国GDP增长的贡献基本为零 [4] - 一项针对近6000名高管的调查发现，尽管70%的公司积极使用AI，但其中约80%表示AI对就业或生产力没有产生任何影响 [4] - 路透调查显示，受强劲盈利与稳定经济增长推动，标普500指数预计到2026年底将上涨近10%至7500点左右 [5] 宏观政策与汇率 - 法国兴业银行指出，股市的风险规避情绪及围绕伊朗的地缘政治不确定性，正在支撑债券的避险价值，市场对央行利率路径的预期已转向鸽派 [6] - 荷兰国际银行分析师表示，若英国央行行长安贝利暗示最快可能在3月降息，英镑可能会下跌，目前市场预计3月降息25个基点的概率为80% [7][8] - 加拿大丰业银行预计加拿大央行将维持利率不变，直至《美墨加协定》谈判结果更加明朗，预测政策利率将在2027年初达到3% [9] 国内AI与算力投资 - 中信证券指出，2026年春节期间国产大模型token调用量井喷，前三甲均为国产大模型，反映出AI推理需求的指数级扩容 [10] - 中信证券认为国产算力凭借成本优势及生态完善，有望在基础设施层逐步占据主导，建议关注光通信、高速线模组、交换芯片及IDC等环节 [10] - 中信建投认为AI大模型持续迭代升级，算力需求非常强劲，大模型商业变现路径畅通，正在从“低价/免费圈地”阶段走向“为高质量付费”阶段 [12] 存储与电子材料周期 - 中信证券认为，本轮存储周期的上行逻辑为供给优化加AI需求驱动，DRAM/NAND主流颗粒现货最高涨幅达223%，持续12—18个月 [11] - 中信证券预测，参照存储周期，由AI需求驱动的本轮电子布需求周期具有更强增长性，2026年特种布需求增幅有望达到100% [11] - 中信证券指出，由于丰田织布机产能瓶颈，2026年特种电子布预计仍供不应求，企业有较强动力转产特种布 [11] AI数据中心与配套产业 - 中信建投证券指出，AIDC建设进入高速增长期，测算2025-2028年美国AI需求带来的电力容量需求期间复合年均增长率约55%，未来三年累计需求超150GW [13] - 中信建投证券表示，燃气轮机凭借快速响应、高适配性等优势成为AIDC主电源优先解，全球燃气轮机巨头在手订单远超现有产能，产业链紧缺加剧 [13] - 方正证券指出，回顾2025年，AIDC板块股价经历五轮上涨，展望2026年，海外头部互联网厂商资本开支计划普遍高于50%，行业保持高景气 [14][15] 汽车与新能源市场 - 银河证券认为，春节后随着复产复工及北京车展临近，车企将进入上半年旗舰新品发布周期，多款新能源新车有望上市 [16] - 银河证券指出，市场迎来新一轮密集供给，有望带动市场需求回暖，新能源渗透率有望触底反弹 [16]

核心观点 - 随着全球货币政策预期从降息转向加息，澳元、挪威克朗和新西兰元成为G10货币中表现最好的品种，这反映出利率周期的重大转向，市场焦点正重新转向抑制通胀 [3] - 澳大利亚、新西兰和挪威三国因其经济结构中的大宗商品权重较高，被归类为“商品货币”，近期油价、铜价等出口商品价格上涨为其提供了额外支撑 [3] - 投资者因担忧美国政策反复及债务攀升，正寻求分散美元资产配置，并更青睐公共财政相对健康的国家，这进一步提振了三种商品货币 [4] 货币表现与利率动向 - 年初至今，澳元兑美元累计上涨超过6%，升至近三年来高位 [1] - 澳大利亚储备银行本月早些时候将基准利率上调25个基点至3.85%，为两年多来首次加息，且市场预期今年还将再加息一到两次，每次25个基点 [1][3] - 新西兰元兑美元年内累计上涨约3.7%，市场预计该国将在未来几个月迎来首次加息 [3] - 挪威克朗年内累计上涨逾5%，意外走高的通胀促使交易员押注上半年存在小幅加息的可能性 [3] 驱动因素分析 - 美林证券外汇策略师指出，随着澳大利亚利率自2017年以来首次高于美国，叠加大宗商品价格上涨和美元走弱，澳元可能获得更多上行支撑 [3] - 新加坡银行首席经济学家评论称，这些国家像“煤矿里的金丝雀”，预示着更广泛的“鹰派”政策转变，相对较高的利率推动汇率提前上涨 [3] - 由于外界担心特朗普政府政策反复以及美国政府债务攀升，投资者正寻求分散美元资产配置，这让三种商品货币受益 [4] - 市场担忧政府赤字扩大和债务激增，投资者更青睐公共财政相对健康的国家，这提振了澳元、挪威克朗和新西兰元，同时拖累了日元、美元和英镑 [4] 市场预期与分歧 - 在特朗普的强烈施压下，多数交易员认为美联储的降息周期尚未结束，今年仍可能降息两到三次，每次25个基点 [4] - 摩根大通和法巴银行预计美联储今年将按兵不动，一些美联储官员在会议纪要中指出“不应排除重新加息的可能性” [4]

英镑汇率表现 - 英镑兑美元周三上涨0.18%，报1.3511美元 [4][9] - 英镑兑欧元周三上涨0.10%，报87.17便士 [3][8] - 英镑兑欧元上周触及87.52便士，为12月19日以来最低水平 [3][8] 市场驱动因素与情绪 - 英镑是风险敏感型货币，与全球股市密切相关 [2][7] - 投资者在英伟达财报公布前保持观望，同时关注利率分化和市场情绪 [1][6] - 不确定的英国政治背景和英国央行进一步降息的前景，使英镑近期前景不利 [1][6] 英国央行货币政策 - 英国央行行长安德鲁-贝利周二表示，3月份降息是可能的 [2][7] - 贝利指出最近数据显示服务价格通胀并未如预期般缓解 [2][7] - 英国央行在2月初转向更加鸽派，当时以5:4的票数意外维持政策稳定，并称若通胀继续下降，利率可能会下调 [2][7] 英国国债与财政状况 - 英国10年期国债收益率周二跌至4.29%，为2024年12月以来最低，周三上涨两个基点 [5][9] - 在英国债务管理办公室下周发布债券发行计划前，英国公债收益率正受到密切关注 [4][9] - 法国巴黎银行经济学家预计，预算责任办公室将间接确认政府仍遵守财政规则，但围绕财政轨迹的风险仍未消散，未来预算需在政治不确定性上升的背景下解决这些风险 [5][9] 英国政治背景 - 英国首相基尔-斯塔尔默因任命彼得-曼德尔森为驻美大使而面临下台呼声，在议会下令公开相关审查文件后，他面临进一步审查 [5][9] - 彼得-曼德尔森后来因与已故性犯罪者杰弗里-爱泼斯坦有联系而被解雇 [5][9]

外汇市场趋势 - 外汇市场风向出现转变，交易员正押注全球利率周期从降息转向加息 [2] - 澳元、挪威克朗和纽元在G10货币中表现最佳，澳元兑美元今年上涨近6%创约三年新高，纽元上涨近4%，挪威克朗涨幅超过5% [2] - 这三种货币被归类为“商品货币”，近期油价、铜价和其他出口商品价格的上涨助推了其表现 [3] 货币政策动向 - 澳洲联储本月开启新一轮加息周期以应对通胀，交易员预计今年还将有一到两次25个基点的加息 [2] - 新西兰未来几个月可能迎来首次加息，挪威因上个月意外通胀上升，交易员开始定价上半年加息的可能性 [2] - 澳大利亚“截尾均值”通胀率在截至1月的一年中为3.4%，高于截至去年12月的3.3%和分析师预期，增加了澳洲联储在5月继续加息的风险 [3] - 尽管面临压力，美联储降息周期可能未结束，多数交易员预计今年有两到三次25个基点的降息，但摩根大通和法国巴黎银行预计美联储全年将按兵不动 [4] - 美联储一些成员认为通胀有保持在2%目标之上的风险，下一步利率变动可能是向上的 [4] 货币表现驱动因素 - 相对较高的利率会奖励持有澳元、挪威克朗和纽元的投资者，从而引发反弹 [3] - 澳大利亚利率自2017年以来首次高于美国，澳元可能从大宗商品价格上涨和美元下跌中获得进一步支撑 [3] - 投资者试图分散美元资产，原因是对美国政策制定反复无常及政府债务攀升感到担忧 [4] - 对世界其他地区加息的预期是近几个月美元走软的一个因素，因为美元相对较高的利率支撑正被侵蚀 [4] - 投资者追捧财政状况相对健康的国家，对巨额政府赤字和债务堆积的担忧打击了日元、美元和英镑等货币 [4] - 今年表现排名前三的G10货币属于“财政稳健且具有商品敞口的货币”，随着资本轮动撤出美国，它们成为资金目的地 [5][6]

英国央行货币政策预期对英镑汇率的影响 - 荷兰国际集团分析师Chris Turner认为，如果英国央行行长贝利在向财政部特别委员会作证时，提高市场对最早3月降息的预期，英镑可能会下跌 [1] - Turner指出，贝利最有可能促使英国央行货币政策委员会在3月份的投票中转向支持降息 [1] - 分析师认为，若贝利发表“已看到足够理由支持3月降息”的言论，将巩固货币市场当前的定价，市场目前对3月降息25个基点的可能性定价为80% [1] - 此类言论甚至可能推动市场预期英国央行今年的整体宽松幅度将超过50个基点 [1] 欧元兑英镑汇率走势 - 新闻发布时，欧元兑英镑汇率上涨0.1%，至0.8739英镑 [1] - 荷兰国际集团预计欧元兑英镑汇率将达到0.88英镑 [1]

巴克莱月末外汇资金流模型信号 - 巴克莱月末外汇资金流模型显示，在月末时段美元兑所有主要对手货币均出现温和买入信号 [1] - 该信号的催化因素源于市场对人工智能颠覆性影响及相关支出的广泛担忧，再叠加科技股下挫带来的资产表现变化 [1] 投资组合再平衡操作逻辑 - 按照投资组合再平衡的常规操作逻辑，当美国资产跑赢全球其他资产时，基金经理通常会卖出美元以回归目标配置水平 [1] - 若美国资产跑输且持仓维持对冲状态，则需通过买入美元调整组合结构 [1] - 巴克莱策略师指出，美国股市的相对跑输主导了本次月末模型测算结果，最终触发美元兑主要货币的温和买入信号 [1] 全球市场与宏观经济背景 - 2月份全球政治不确定性持续存在，令市场整体保持谨慎态势 [1] - 美国经济数据延续此前稳固表现，仍展现出较强韧性 [1] - 英国国内围绕斯塔默首相的职位的政治风险有所升温，进一步放大英镑相对弱势 [1] - 日本自民党的强劲选举表现，则对日元形成支撑 [1]