拉扎德资产管理规模月度数据 - 截至2026年1月31日，拉扎德初步管理资产总额约为2670亿美元 [1] - 2026年1月管理资产变动包括：市场增值76亿美元，净流入29亿美元，外汇增值21亿美元 [1] 管理资产按类别细分 - 股票类资产从2025年12月的1844.72亿美元增至2026年1月的1957.75亿美元 [1] - 固定收益类资产从350.65亿美元增至357.58亿美元 [1] - 多资产类别从247.83亿美元增至252.67亿美元 [1] - 另类投资类资产从99.8亿美元增至101.53亿美元 [1] - 2026年管理资产报告新增了多资产类别分类，可比数据已按新列报方式重述 [1] 公司业务背景 - 拉扎德成立于1848年，是一家领先的财务顾问和资产管理公司，业务遍布美洲、欧洲、中东、亚洲和澳大利亚 [1] - 公司业务涵盖并购、资本市场、重组、地缘政治等战略事务的咨询，并为机构、政府、高净值个人等提供资产管理和投资解决方案 [1] - 公司在纽约证券交易所上市，股票代码为LAZ [1]

核心业绩概览 - 2025年第四季度调整后每股运营收益为3.30美元，同比增长11.5%，但较市场预期低2% [1] - 季度总营收为145.2亿美元，同比增长11.6%，较市场预期高6% [2] - 2025年全年调整后每股运营收益为14.43美元，同比增长14.3%，全年营收为576亿美元，同比下降15% [13] 营收与费用分析 - 营收增长主要得益于保费、净投资收入以及资产管理费、佣金和其他收入的增长 [2] - 总福利与费用为130亿美元，同比增长11.8%，主要受保险和年金福利、计入保单持有人账户余额的利息、利息支出及收购成本摊销增加的影响 [3] 各业务板块表现 - **PGIM（全球投资管理）**：调整后运营收入为2.49亿美元，同比下降3.8%，主要因费用上升及其他相关收入（种子和共同投资收入减少）下降，部分被更高的资产管理费所抵消 [4]；资产管理规模达1.466万亿美元，同比增长7% [5] - **美国业务**：调整后运营收入为10亿美元，同比增长22%，主要得益于更高的净投资利差结果、更有利的承保业绩以及更低的费用，部分被更低的净费用收入所抵消 [5] - **国际业务**：调整后运营收入为7.57亿美元，同比增长2%，主要得益于更高的净投资利差结果和更有利的承保业绩，部分被更高的费用所抵消 [6] - **公司及其他**：调整后运营亏损为5.52亿美元，较上年同期的4.9亿美元亏损有所扩大，主要反映了因组织架构调整产生的费用增加以及不利的外汇重估影响 [7] 资本配置与股东回报 - 第四季度通过价值2.5亿美元的股票回购和价值4.8亿美元的股息，向股东返还资本总计7.3亿美元 [8] - 董事会授权在2026年1月1日至12月31日期间回购最多10亿美元的流通股 [8] - 董事会批准将季度现金股息提高4%至每股1.40美元，将于2026年3月12日派发，这标志着股息连续第18年增长 [9] 财务状况与关键指标 - 季度末现金及现金等价物为197亿美元，较2024年底增长6.5% [11] - 总债务余额为203亿美元，较2024年底增长0.7% [11] - 截至2025年12月31日，公司管理和管理的资产增长7%至1.8万亿美元 [11] - 调整后每股账面价值为100.17美元，同比增长4.5% [11] - 第四季度平均股本运营回报率为13.3%，同比改善110个基点 [12] 同业公司业绩对比 - **Voya Financial (VOYA)**：第四季度调整后每股运营收益1.94美元，同比增长38.5%，但低于预期8%；调整后运营收入20亿美元，同比增长5.7%；资产管理及管理/咨询资产总计1.1万亿美元 [15][16] - **Willis Towers Watson (WTW)**：第四季度调整后每股收益8.12美元，同比增长2%，超预期2.5%；调整后合并收入29亿美元，按报告基准同比下降3%，但有机增长6%；调整后运营收入10亿美元，同比下降1%，利润率扩大80个基点至36.9% [17][18] - **Arthur J. Gallagher (AJG)**：第四季度调整后每股净收益2.38美元，同比增长11.7%，超预期1.2%；总收入36亿美元，同比增长33.8%，超预期0.3%；总费用34亿美元，同比增长44.7% [19][20]

核心财务业绩 - 截至2025年12月的季度，公司营收为11.4亿美元，同比增长61.3% [1] - 季度每股收益为2.01美元，去年同期为1.07美元 [1] - 营收远超市场预期，相比扎克斯一致预期的7.7926亿美元，超出幅度达46.59% [1] - 每股收益远超市场预期，相比扎克斯一致预期的1.19美元，超出幅度达68.91% [1] 资产管理规模 - 平均管理总资产为4867亿美元，略低于两位分析师平均估计的4938.4亿美元 [4] - 期末管理总资产为4932亿美元，略高于两位分析师平均估计的4881.3亿美元 [4] - 股票类平均管理资产为2551亿美元，略低于两位分析师平均估计的2559.9亿美元 [4] - 固定收益类平均管理资产为1544亿美元，略低于两位分析师平均估计的1548.2亿美元 [4] - 多资产类平均管理资产为585亿美元，略高于两位分析师平均估计的583.9亿美元 [4] - 另类投资平均管理资产为187亿美元，略低于两位分析师平均估计的189.4亿美元 [4] 收入构成与市场表现 - 管理费收入为5.852亿美元，与两位分析师平均估计的5.8581亿美元基本持平，同比增长12% [4] - 过去一个月，公司股价回报率为+0.8%，略低于扎克斯标普500综合指数+0.9%的涨幅 [3] - 公司股票目前扎克斯评级为3级（持有），表明其近期表现可能与大盘同步 [3]

公司整体业绩 - 2025年第四季度调整后运营每股摊薄收益创纪录达到10.83美元，同比增长16% [1] - 2025年全年调整后运营每股摊薄收益为39.29美元，同比增长14% [1] - 2025年第四季度调整后运营净收入增长10%至49亿美元，主要得益于资产增长和强劲的客户参与度 [1] - 公司管理的总资产、托管资产和咨询资产达到创纪录的1.7万亿美元，增长11% [1] - 调整后运营股本回报率（剔除AOCI）为53.2%，处于行业领先水平 [1] - 第四季度GAAP每股摊薄净收益为10.47美元，略低于去年同期的10.58美元 [1] - 2025年全年GAAP每股摊薄净收益为36.28美元，高于2024年的33.05美元 [1] - 公司向股东返还的资本在第四季度达到11亿美元，占调整后运营收益的101%，全年为34亿美元，占调整后运营收益的88% [1] - 税前调整后运营利润率非常强劲，达到27% [1] 业务部门表现：咨询与财富管理 - 该部门税前调整后运营收益创纪录，达到9.26亿美元，同比增长13%，利润率为29.3% [1] - 调整后运营净收入增长12%至31.6亿美元，反映了客户在全方位财务规划和咨询关系中的高度参与 [1] - 总客户资产增长13%至创纪录的1.165万亿美元，客户净流入资金为133亿美元，年化流入率为4.7% [1][2] - 打包资产管理规模增长17%至创纪录的6700亿美元，季度净流入资金为121亿美元，年化流入率为7.4% [1][2] - 银行资产增长7%至253亿美元，在预期的低利率环境中提供可持续的净投资收入 [2] - 现金归集余额增至299亿美元，高于前一季度的271亿美元 [2] - 交易活动较上年同期增长5% [2] - 经验丰富的顾问招聘保持强劲，本季度有91名经验丰富的顾问将其业务转入公司 [2] - 过去12个月每位顾问的调整后运营净收入达到新高112.2万美元，生产力提升推动增长8% [1][2] - 调整后运营费用增长11%至22.4亿美元，主要受顾问生产力持续增长的推动 [1] 业务部门表现：资产管理 - 该部门税前调整后运营收益增长17%至2.93亿美元，反映了资产增长、强劲的业绩费以及费用管理措施的积极影响 [2] - 调整后运营净收入为10.4亿美元 [2] - 净税前调整后运营利润率改善140个基点至40.4% [2] - 管理和咨询资产增长6%至7210亿美元 [2] - 投资表现在所有时间段均保持强劲，超过80%的零售基金在3年和10年期的资产加权基础上表现优于同行中位数 [2] - 全球有103只基金获得晨星的4星或5星评级 [2] - 净流入资金为19亿美元，反映了机构和模型交付资金流的改善 [2] - 零售和模型交付净流入资金为42亿美元，反映了模型交付的流入和股息再投资 [2] - 与遗留保险合作伙伴相关的资金流出为14亿美元 [2] - 机构净流出改善至9亿美元，受全球总销售额增加和北美赎回减少的推动 [2] 业务部门表现：退休与保险解决方案 - 该部门税前调整后运营收益为2亿美元，同比下降6%，主要受某些一般及行政费用确认时间以及寿险理赔费用高于去年同期的影响 [2] - 调整后运营净收入增长3%至9.91亿美元 [2] - 销售额增长6%至15亿美元，客户对结构化可变年金、不带生存利益附加条款的可变年金以及变额万能寿险的需求持续强劲 [2] 业务部门表现：公司及其他 - 公司及其他部门（不包括封闭业务）税前调整后运营亏损为8000万美元，较上年同期的1.06亿美元亏损改善25% [2] - 长期护理业务税前调整后运营收益为300万美元，而去年同期为2100万美元 [2] - 固定年金业务税前调整后运营亏损为700万美元，与去年同期持平 [2] 公司荣誉与市场地位 - 公司入选《时代》杂志2026年“美国最具标志性公司”榜单前50名，并在多元化金融服务公司中排名最高 [1][3] - 公司被《华尔街日报》评为2025年最佳管理公司前250名 [1][4] - 资产负债表基本面保持优异，拥有大量超额资本和控股公司可用流动性 [1] 财务与资本状况 - 运营有效税率在第四季度为21.9%，全年为20.9% [2] - 截至2025年12月31日，Ameriprise Financial长期债务总额为30.77亿美元，总权益为65.49亿美元 [7] - Ameriprise Financial长期债务与总资本比率为32.0% [7]

财务业绩 - 2025年第四季度净利润7.47亿美元 同比下降5% [1] - 2025年第四季度总营收36.7亿美元 同比增长7.5% [1] - 净利息收入8.02亿美元 同比增长7% [1] - 2025年第四季度实现创纪录的费用收入和总收入 体现持续同比增长 [4] 资产管理规模 - 季度末资产管理规模5.7万亿美元 同比增长20% [1] - 季度末托管和/或管理资产规模53.8万亿美元 同比增长16% [2] - 增长由市场估值上升和净资金流入推动 [2] 收入构成与增长动力 - 收入增长源于费用收入、净利息收入改善及货币换算影响 [1] - 费用收入同比增长8% 由服务和资产管理费增加以及外汇交易和证券融资活动收入上升所驱动 抵消了软件和处理费用的下降 [2] - 新服务费收入承诺达8700万美元 主要与后台服务和私人市场相关 [3] - 季度末有3.2亿美元服务费收入将在未来期间确认 另有2.5万亿美元托管和/或管理资产待安装 [3] 战略与运营进展 - 2025年公司实现强劲财务业绩 取得正经营杠杆 扩大税前利润率 并产生更高回报 [4] - 第四季度推出37款新产品 2025年全年共推出134项新服务 [3] - 公司通过与Apex Fintech Solutions的合作扩大财富服务业务 [4] - 公司近期同意收购印度Groww AMC 23%的股份 [4] - 投资服务、投资管理和市场特许经营业务持续表现强劲 [4]

核心业绩概览 - 2025年第四季度调整后每股收益为2.08美元，超出市场预期的1.97美元，较上年同期增长20.9% [1] - 2025年全年调整后每股收益为7.50美元，超出市场预期的7.39美元，较2024年增长24.4% [3] - 第四季度归属于普通股股东的净利润（GAAP）为14.3亿美元，同比增长26.3%；全年为53.1亿美元，同比增长22.4% [3] 收入与盈利驱动因素 - 第四季度总收入为51.8亿美元，同比增长6.8%，超出市场预期的51.2亿美元；全年总收入为200.8亿美元，同比增长7.8%，超出市场预期的200亿美元 [4] - 业绩增长主要得益于费用收入和净利息收入的增长，以及当季录得的拨备回拨 [2] - 净利息收入为13.5亿美元，同比增长12.7%，主要源于到期投资证券以更高收益率进行再投资以及资产负债表增长 [5] - 净息差同比扩大6个基点至1.38% [5] - 费用及其他收入为38.3亿美元，同比增长4.9%，主要由投资服务费增长驱动 [5] 资产与托管规模 - 截至2025年12月31日，资产管理规模达2.2万亿美元，同比增长7%，主要受市场价值上升和美元走弱的有利影响推动 [7] - 托管及/或管理资产规模达59.3万亿美元，同比增长13.8%，主要源于客户资金流入、市场价值上升和美元走弱的有利影响 [7] 信贷质量与资本状况 - 贷款损失准备金占总贷款比例降至0.30%，较上年同期下降11个基点 [8] - 截至2025年12月31日，不良资产为1.43亿美元，较上年同期下降20.1% [8] - 普通股一级资本充足率为11.9%，较2024年末的11.2%有所提升；一级杠杆率为6.0%，高于2024年末的5.7% [11] 成本、拨备与资本回报 - 第四季度总非利息支出（GAAP）为33.6亿美元，较上年同期小幅上升，主要因软件设备、专业法律服务、次级托管清算及业务发展等成本增加 [6] - 第四季度录得2600万美元的拨备回拨，主要受商业房地产敞口改善和宏观经济预测变化驱动，上年同期为计提2000万美元拨备 [10] - 第四季度公司斥资10亿美元回购股票 [12]

基金概况与目标 - iShares Core S&P 500 ETF (IVV) 寻求跟踪由大盘股美国股票组成的指数的投资结果 [1] - SPDR Portfolio S&P 500 ETF (SPLG) 旨在反映标普500指数的表现，为投资者提供多元化的大盘股美国股票投资渠道 [1] - 比较侧重于成本、规模和交易特征方面的细微差异 [1] 成本与规模对比 - SPDR基金 (SPLG) 的费用比率为0.02%，略低于iShares基金 (IVV) 的0.03% [2][3] - 截至2025年10月28日，两只基金的1年期回报率均为18.3%，股息收益率均为1.16% [2] - iShares基金 (IVV) 的资产管理规模 (AUM) 为7013.7亿美元，远高于SPDR基金 (SPLG) 的868.3亿美元 [2][3] 业绩与风险特征 - 两只基金的贝塔值（5年月度）均为1.00，表明其价格波动性与标普500指数一致 [2] - 过去5年，SPLG的最大回撤为24.49%，IVV的最大回撤为24.52% [4] - 初始投资1000美元，过去5年在SPLG中的价值增长至2092美元，在IVV中增长至2091美元 [4] 投资组合构成 - iShares Core S&P 500 ETF (IVV) 持有503只证券，拥有25年历史 [5] - 其行业配置以科技（36%）、金融服务业（13%）和非必需消费品（10%）为主导 [5] - 前几大持仓包括英伟达、苹果和微软，每只个股在投资组合中的占比均低于10% [5] - SPDR基金 (SPLG) 跟踪相同指数，因此提供相似的行业权重和投资组合构成 [6] 核心差异总结 - 两只基金的主要区别在于费用比率和资产管理规模 [7][8] - SPDR基金的费用比率略低，对于每1万美元投资，年费用分别为2美元（SPLG）和3美元（IVV） [8] - iShares基金的庞大资产管理规模可能对寻求更高规模和流动性的投资者更具吸引力 [9]

核心业绩表现 - 第三季度调整后每股运营收益为4.26美元，超出市场预期16.3%，同比增长28% [1] - 总营收为162亿美元，超出市场预期16%，但同比下降16.6%，主要受保费收入下降影响 [2] - 总福利与支出为143亿美元，同比下降20.3%，主要因保险和年金福利以及运营费用降低，但高于124亿美元的预期 [2] - 运营股本回报率为17.5%，同比扩张390个基点 [12] 分部业绩更新 - PGIM部门调整后运营收入为2.44亿美元，同比增长1.2%，主要受资产管理费及其他相关收入增长驱动，高于1.682亿美元和2.29亿美元的预期 [3] - PGIM资产管理规模达1.47万亿美元，同比增长5%，受股市和固定收益增值以及净流入推动 [4] - 美国业务调整后运营收入为11.49亿美元，同比增长10.4%，主要得益于净投资利差结果改善和更有利的承保业绩 [5] - 国际业务调整后运营收入为8.81亿美元，同比增长15%，主要受净投资利差结果改善和更有利的承保业绩推动 [6] - 公司及其他部门调整后运营亏损为3.27亿美元，较上年同期亏损4.87亿美元收窄，主要因费用降低和有利的外汇重计量影响 [7] 财务状况与资本管理 - 期末现金及现金等价物为175亿美元，较2024年末下降5.5% [11] - 总债务为202亿美元，较2024年末微增0.2% [11] - 截至2025年9月30日，公司管理及行政资产规模达1.81万亿美元，同比增长3.3% [11] - 调整后每股普通股账面价值为99.25美元，同比增长0.5% [11] - 第三季度通过价值2.5亿美元的股票回购和4.81亿美元的股息向股东返还资本 [8] 同业公司表现 - Everest Group第三季度每股运营收益7.54美元，低于市场预期43.7%，同比下降48.4% [14] - Principal Financial Group第三季度运营净收益每股2.10美元，低于市场预期3.6%，但同比增长19% [16] - Chubb Limited第三季度核心运营每股收益7.49美元，超出市场预期26%，同比增长30.9% [18] - Chubb净保费收入为148亿美元，同比增长7.5%，财产险承保利润为22亿美元，同比增长55% [18][19]

基金规模与增长 - TCW灵活收益ETF资产管理规模突破20亿美元[1] - 2025年迄今规模增长14.8亿美元，接近翻两番[1] - 成为2025年同类基金中增长最快的基金[1] 市场背景与产品特点 - 在经济不确定性背景下，投资者寻求具备收益潜力的产品[1] - FLXR为主动管理型ETF[1]

文章核心观点 - Tom Lee长期看涨股市的观点在过去十年基本准确 标准普尔500指数和纳斯达克100指数持续呈上升趋势 [1] - 行业薪酬结构很大程度上基于资产规模收费 这导致行业对股市存在强烈的看涨偏向 [2][3] - Tom Lee将其积极投资组合理念通过Fundstrat Granny Shots US Large Cap ETF付诸实践 该基金成立11个月资产管理规模已超过30亿美元 [4] 行业收费模式与偏向 - 行业薪酬主要基于资产规模收费 增加收入的两种途径是获取新资产或现有资产升值 [3] - 由于对冲非主流策略 行业对股市存在非常强烈的看涨偏向 [2] Tom Lee及其ETF表现 - Tom Lee离开经纪行业创办Fundstrat研究公司 并通过GRNY ETF将其积极投资组合理念实体化 [4] - GRNY基金自成立以来上涨25% 表现优于标准普尔500指数 [4] - GRNY基金更像成长型ETF 而非成长与价值股的混合型基金 其成功可能包含营销因素 [4]