核心观点 - Ripple Labs首席执行官Brad Garlinghouse批评华尔街银行游说团体抵制加密货币公司进入银行业及获取美联储主账户的行为，认为此举是反竞争且虚伪的 [1][2][6] 行业准入与监管立场 - 加密货币行业在反洗钱等非法金融防护措施上应遵循与传统金融业相同的标准 [2] - 遵循相同监管标准后，行业应获得同等的基础设施准入权，如美联储主账户 [2] - 拒绝同等准入权而要求相同标准被视为虚伪和反竞争 [2] 美联储主账户的争取与价值 - 美联储主账户能使加密货币公司更无缝地融入美国金融体系，并直接接入央行系统，这是传统银行业的核心利益 [2] - 行业在获取美联储主账户或甚至相关解释方面面临挑战 [2] - 授予主账户将有助于提升稳定性、加强监管监督和风险缓解 [5] Ripple公司的具体举措 - Ripple通过其附属公司Standard Custody & Trust Co（一家纽约信托公司）申请了美联储主账户 [3] - 该公司于7月同时向美国货币监理署申请了联邦银行牌照 [3] - 公司近期已涉足稳定币发行领域 [4] 行业关系演变 - 在经过多年因美国监管机构抵制导致金融机构不愿接触的困难后，银行开始更认真地对待加密货币公司 [4] - 一些三年前不愿与Ripple对话的银行，现在正积极接洽并寻求合作机会，特别是围绕其稳定币RLUSD [5] - 传统银行开始游说反对此类准入举措令公司感到失望 [6]

公司财务表现 - 2025年第二季度每股收益为0.12美元，较市场预期低近90%，同比下跌88.8% [1] - 总收入增长3.2%至15亿美元，略低于预期，交易收入下降2.1%至7.643亿美元，订阅和服务收入增长9.5%至6.558亿美元 [1] - 成本上升37.5%至15亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润为5.12亿美元，同比下降3.2% [6] - 公司市值接近917亿美元，年销售额为65.6亿美元，净利润为25.8亿美元 [6] 公司战略与收购 - 公司据报正与万事达卡就收购伦敦稳定币基础设施公司BVNK进行深入谈判，交易金额可能在15亿至25亿美元之间 [4][7] - 若收购成功，将是迄今为止规模最大的稳定币收购，将扩大公司在区块链支付领域的作用 [7] - 公司今年早些时候收购了领先的加密货币期权平台Deribit，推动衍生品交易量超过8000亿美元 [8] - 公司在加拿大投资了稳定币QCAD的发行商Stablecorp，并已注册为受限交易商，以拓展受监管的稳定币市场 [9] - 公司与PNC银行合作，将其加密即服务平台引入银行产品，深化与传统银行业的联系 [10] 市场表现与估值 - 公司股票在过去52周内上涨75.52%，年初至今上涨38.79%，过去六个月涨幅接近95% [2][4] - 公司远期市盈率为85.68倍，远高于行业平均的10.85倍，显示市场对其增长有较高预期 [2] - 覆盖该公司的33位分析师给予其“温和买入”的共识评级，平均目标价为383.74美元，较当前价格有约11%的上涨潜力 [13] 行业趋势与展望 - 比特币价格在10月6日创下超过126,000美元的历史新高 [5] - 稳定币市场快速增长，B2B稳定币支付月度交易量今年激增30倍至30亿美元，总市值接近3000亿美元 [5] - 传统支付公司如Visa正在测试稳定币预融资以加速商业支付，以适应行业转变 [5] - 管理层预计2025年第三季度订阅和服务收入将在6.65亿至7.45亿美元之间，全年每股收益预期为4.17美元，预示着近63%的同比增长 [11] - 分析师看好公司拓展机构业务和构建稳定币基础设施的战略，有分析师给出440美元的目标价，较当前价格有约23%的上涨空间 [12]

上市信息 - 台湾金融科技公司OwlTing已获准直接在纳斯达克上市 交易定于10月16日星期四开始 股票代码为OWLS [1][3][8] - 公司选择直接上市而非传统IPO 避免了发行新股及对现有股权的潜在稀释 [4][8] 公司业务与战略 - 公司由Darren Wang创立 最初涉足食品溯源和酒店业 后转向数字支付基础设施领域 [4] - 其旗舰产品OwlPay于2023年推出 支持企业使用USDC等稳定币或法币进行全球支付 [5] - 公司计划在国际扩张的同时 维持其“合规优先”的框架 [5] 财务表现与行业影响 - 2024年招股书显示公司营收为760万美元 同比增长18.3% 净亏损为1030万美元 高于2023年的680万美元 [6] - 此次上市表明投资者对连接传统金融与数字资产的区块链支付解决方案感兴趣 [6] - OwlTing在纳斯达克的首秀可能为其他旨在通过直接上市进入美国资本市场的亚洲Web3公司开创先例 [6] 行业动态 - Visa已启动一项试点计划 允许企业使用稳定币为跨境支付提供资金 旨在减少摩擦并消除企业在多种货币下持有大量现金储备的需求 [7]

公司财务与增长前景 - 华尔街券商Bernstein认为，尽管利率下调可能压缩公司收入，但稳定币采用的加速和强劲的经营杠杆应能帮助公司维持稳健增长 [1] - 分析师预测，USDC的市场份额可能从当前的29%攀升至2027年底的33% [2] - 预计每25个基点的利率下调可能使公司2027年收入减少约9%，EBITDA减少11% [3] - 即使利率低于2%，公司预计仍能产生6.68亿美元的EBITDA，这代表从2024年到2027年实现了33%的强劲复合年增长率 [3] - 公司股价在撰写本文时下跌0.21%，报137.18美元，而USDC交易价格为0.9998美元 [4] - 公司于2025年6月5日首次公开募股，开盘价为69美元，并在四天内飙升至120美元 [8] 公司竞争优势与运营表现 - 报告将公司合规优先的战略、深厚的流动性网络和多链集成列为其关键结构性优势 [5] - USDC目前在28条区块链上运行，并得到包括Coinbase、Binance和OKX在内的主要交易所的合作伙伴支持 [5] - 公司处理了超过3万亿美元的USDC交易，实现了120%的同比增长 [5] - 公司被认为是"全球最大的受监管稳定币"，其储备由现金和美国国债全额支持，并每日披露储备情况和提供独立鉴证 [7] - 有分析师指出，公司市值已达到流通中USDC总市值的大约一半，暗示其可能最终成为一家"美元国库公司" [9] 行业监管环境 - 2025年7月通过的GENIUS法案为"支付稳定币"引入了首个联邦框架，将其定义为数字现金而非证券或存款 [6] - 该法律有效地限制了外国发行方，并青睐拥有透明储备结构的美国公司 [6] - 稳定币是一种旨在通过与储备资产（最常见的是美元）挂钩来维持稳定价值的加密货币 [9] - 稳定币由发行方持有的法定货币、现金等价物或其他资产全额或部分支持，是连接传统金融和基于区块链系统的桥梁 [10]

新产品发布 - 金融科技公司Stripe于10月14日宣布在美国推出使用USD Coin进行循环订阅支付的服务 [1] - 该服务最初将在Polygon和Base区块链上运行 旨在为采用循环收入模式的公司简化支付流程 例如AI平台和其他Web3服务 [1] - 新功能利用智能合约 允许客户保存加密货币钱包并授权进行循环扣款 无需为每笔交易手动签名 [2] 监管与战略布局 - 作为更广泛战略的一部分 Stripe正寻求联邦监管 oversight 其子公司Bridge已向美国货币监理署申请国家银行信托章程 [3] - 此举使Stripe与Circle、Ripple和Paxos等行业主要参与者并列 均寻求在快速增长的稳定币领域内于联邦监管框架下运营 [3] - 在9月30日的纽约展示会上 Stripe宣布了"Open Issuance"平台 该平台由Bridge提供支持 允许任何企业推出自己的稳定币 [4] 行业背景与市场机遇 - 稳定币市场呈现显著增长 根据RWAxyz数据 稳定币总市值现已超过2930亿美元 月转账量达到3.7万亿美元 [6] - 稳定币月度活跃地址超过2900万个 Stripe的多方面布局使其有望在这一扩张的数字经济中占据重要份额 [6] - 公司专注于创建对开发者友好的产品 通过提供强大的API和发卡基础设施等平台 使其成为推出创新金融服务公司的关键合作伙伴 [5]

产品核心特点 - Figure Certificate Company于10月14日宣布在Sui区块链上部署其SEC注册的安全代币YLDS [1] - YLDS提供受监管的收益以及不依赖传统加密货币交易所的直接美元出入金通道 [1] - 该代币的收益率为担保隔夜融资利率减去35个基点 并由短期国库证券支持 [1] - YLDS持有人每日计息 获得SOFR减去35个基点的收益 从而获得无风险利率敞口 [4] - 与大多数维持固定1美元挂钩且不产生回报的稳定币不同 YLDS在保持可兑换美元的同时每日计息 [4] 监管与法律地位 - 公司根据《1940年投资公司法》在SEC注册为面额证书公司 这使得YLDS与不受监管的稳定币区分开来 [2] - SEC注册增加了典型稳定币结构中所缺乏的监管监督 [4] - 公司的法律顾问于2025年4月和5月就YLDS交易对作为非证券加密资产结算机制向SEC提交信函 并于2025年2月提交了S-1注册声明书的第6号修正案 [7] 技术集成与合作伙伴关系 - YLDS在Sui上的原生部署支持即时的点对点转账 并具备传统证券的监管框架 [5] - YLDS将成为Sui原生中央限价订单簿和流动性平台DeepBook的收益层 并支持其即将推出的保证金交易系统 [6] - Figure与Mysten Labs的合作将受监管的金融产品与Sui的区块链协议连接起来 [6] - 公司与Sui正在探索将SUI代币整合至Figure的借贷平台中作为抵押品 [5] 市场定位与行业背景 - 随着稳定币活动增长 YLDS提供了一种生息替代方案 [7] - 担保隔夜融资利率是美元计价贷款和衍生品的基准利率 于2023年取代LIBOR成为美国金融市场的主要参考利率 [3] - 市场上已出现类似的SEC批准产品 例如Hashdex的加密指数ETF [6]

公司与产品动态 - Chainlink与标普全球评级合作 通过其DataLink服务首次在区块链上发布稳定币稳定性评估[3][6] - 该集成首先在Base链上线 未来有更广泛扩展的潜力[9] - Chainlink支持超过25万亿美元的DeFi交易量 并保障近1000亿美元的价值[9] 市场与行业趋势 - 全球稳定币市场总市值达到3050亿美元 较一年前的1730亿美元大幅增长[1][8] - 美国GENIUS法案的通过为稳定币建立了首个联邦层面的监管框架[8] - 标普全球评级为包括USDT和USDC在内的10种主要稳定币提供风险评估[7] 产品功能与应用 - 稳定币稳定性评估提供1分至5分的独立风险评级 评估因素包括储备质量、透明度、监管状况和市场表现[4][5] - 该评估使DeFi平台、借贷协议和机构投资者能在其生态系统内获得实时风险数据[5] - 评级数据可直接输入智能合约 实现基于可信标普数据的自动化决策和风险控制[5]

稳定币市场竞争格局 - 新进入者如USDG和USDe通过提供便捷的收益方式吸引用户 表明在相对同质化的产品中 收益是主要价值驱动因素[1] - Tether和Circle作为市场主导者 截至2025年10月控制全球稳定币市值80%以上 但十个月内其合计市场份额从88%下降至约82% 显示竞争加剧[4][10] - 大型中心化交易所如Coinbase和Binance通过提供法币出入金通道 对Tether和Circle的成功起到关键作用 例如Coinbase占Circle USDC储备收入的50%[2] 新进入者策略与影响 - Hyperliquid推出原生稳定币USDH 因其平台在2025年7月交易量超过3300亿美元并持有59.7亿美元USDC 此举旨在捕获储备利息收入 潜在年收入可达2.4亿美元[5] - Ethena的USDe与Binance整合后 平台内规模飙升至20亿美元以上 其市值从今年1月的60亿美元增长至140亿美元[7] - 新参与者通过分解价值链并与关键交易所整合 旨在从Tether和Circle手中夺取市场份额[9] 主导者的应对措施 - Circle为捍卫市场份额 在HyperEVM上推出原生USDC 并投资购买Hyperliquid生态的HYPE代币以加深整合[6] - Tether推出美国合规产品USA₮ 由Anchorage Digital发行 同时继续支持高利润的非合规USDT[14] - 两家公司通过聘请高管和在欧美推出合规产品来应对压力 试图维持主导地位[4] 监管环境带来的挑战 - 欧盟MiCA框架将稳定币归类为电子货币代币 禁止向持有者支付收益 Tether因拒绝合规而被中心化交易所下架 Circle虽合规但也受此影响[11] - 美国GENIUS法案可能产生类似影响 禁止稳定币直接向持有者支付利息 银行也游说将奖励计划纳入禁令[13] - 监管限制了稳定币支付收益的能力 降低了其相对于传统现金持有方式的价值[12] 未来市场演变趋势 - 银行和金融科技巨头如美国银行、花旗集团、PayPal和Robinhood正计划或探索推出自己的稳定币 可能改变竞争格局[15] - 市场主导地位的定义可能发生变化 成功将更取决于适应性而非先发优势[18] - 稳定币市场正从双头垄断演变为拥挤复杂的生态系统 下一阶段将由碎片化、创新和权力重组定义[16][17] 稳定币当前主要用途 - 去中心化金融应用是稳定币使用的主要驱动力 包括交易、借贷、质押、收益耕种和提供流动性[3] - 另一个重要需求来自跨境支付、储蓄以及法币不稳定或受限制经济体中获取美元的需求[3]

核心观点 - 华尔街券商Bernstein认为，尽管利率大幅下降可能对Circle的收入造成冲击，但强劲的稳定币需求和运营杠杆效应或可缓解负面影响[1] 公司盈利对利率敏感，但需求增长和规模效应应能使业务保持韧性[4] 利率敏感性分析 - 利率每下降25个基点，预计将使公司2027年收入减少约9%，EBITDA减少11%[1] 若利率低于2%，则2027年EBITDA为6.68亿美元，2024年至2027年的复合年增长率为33%[1] 稳定币行业前景与公司市场地位 - 稳定币在加密货币市场中扮演重要角色，提供支付基础设施并用于国际转账[2] Tether的USDT是最大的稳定币，Circle的USDC位列第二[2] - 预计到2027年，整个行业的稳定币总规模将增长至约6700亿美元，主要驱动力是加密资本市场的增长[3] 预计到2027年，Circle的USDC市场份额将提升至33%[3] 公司业务与财务预测 - 即使在低利率情景下，由于借贷成本降低会提振风险偏好，以及币安等交易所和去中心化金融市场的需求，USDC的供应量可能超过1700亿美元的基准情形[3] - 随着供应量增长五倍，预计公司的运营利润率将从2024年的43%扩大至2027年的51%，这将使盈利能力在浮存金收入缩小时仍能维持[3] - 与集成和交易服务相关的高利润率业务线——其他收入正在快速增长，在悲观情景下已占总收入的9%[4] 股票评级与市场表现 - Bernstein给予Circle股票“跑赢大盘”评级，目标价为230美元[2] 报告发布当日早盘，该股下跌约2.3%，报134.40美元[2]

合作内容与目标 - 标普全球评级通过与去中心化预言机网络Chainlink合作 将其稳定币稳定性评估直接引入区块链[1] - 该集成允许DeFi协议、智能合约和金融平台实时访问标普对稳定币的风险评估[1] - 评估基于稳定币相对于法币维持价值稳定的能力 给出1至5的评分[1] 评估框架与范围 - 评估因素包括资产质量、流动性、赎回机制、监管状况和治理[2] - 标普目前评估10种稳定币 包括USDT、USDC和Sky Protocol的USDS/DAI[2] - 与信用评级不同 该评估旨在衡量运营和结构稳定性[2] 技术实施与市场背景 - 服务使用Chainlink的DataLink基础设施 使传统数据提供商无需构建新系统即可向区块链发布数据[3] - 数据将首先在以太坊二层网络Base上启动 后续根据需求进行扩展[3] - 稳定币市场总市值达到3050亿美元 高于一年前的1300亿美元[3] 公司战略动向 - 自2021年以来 标普全球增加了在加密领域的活动 推出了加密指数并对代币化基金和DeFi协议进行风险评估[4] - 公司在8月首次向一个DeFi协议授予了信用评级[4]