Visa has launched a new “Stablecoins Advisory Practice” as the stablecoin market climbs above $300 billion just as banks and financial institutions accelerate their engagement with digital dollars. The move comes as traditional financial institutions accelerate their engagement with stablecoins following clearer regulatory signals in the United States. Visa Works With Early Clients on Stablecoin Strategies Carl Rutstein, global head of Visa Consulting and Analytics, said the practice is designed to mee ...

Another key driver is the rise o f tokenized U.S. Treasuries , whose supply exceeded $3 billion this year, a 10x increase in about two years, showing “significant institutional appetite for yield-backed digital dollars.”“Institutions and fintech platforms are integrating stablecoins as payment and settlement tools. Circle processed more than $12 trillion on-chain transaction volume in 2023, demonstrating how quickly stablecoins are becoming mainstream financial infrastructure.”“Institutions will demand stab ...

公司与产品动态 - Ethena Labs 与美国唯一联邦特许的加密银行 Anchorage 扩大合作 为 USDtb 和 USDe 持有者引入平台内奖励 机构现可无需质押或锁仓即可从两种产品中赚取收益 专家认为此功能可能鼓励寻求受监管数字资产工具的公司更广泛地使用 Ethena 的稳定币 [1] - 此次更新是继双方早前合作将 USDtb 引入美国市场后的新进展 [1] - 尽管宣布了合作扩展 USDtb 的市值在12月4日仍下跌了22% 目前约为10.4亿美元 [4] - 在合作宣布后 Ethena 的 ENA 代币市场活动有所增加 截至发稿时该加密代币交易价格接近0.289美元 过去24小时上涨约6% [4] 产品表现与市场反应 - Ethena 的 USDe 曾达到超过140亿美元的市值 但近期面临困境 在10月的一次流动性事件中短暂脱钩至0.65美元后 其市值已大幅下降 [2] - 此次下跌暴露了其合成模型的弱点 该模型依赖于交易策略而非直接背书 许多持有者转向了由更简单结构支持的代币化资产和稳定币 这压低了 USDe 的供应量 [3] - USDtb 是 Ethena 新推出的、有收益的、完全背书的稳定币 使用 Tether 的 USDT 稳定币作为其底层抵押品 这是 Ethena 向受监管的现实世界资产整合迈进的一部分 被宣传为其原始合成美元更安全、更简单的替代品 [3] 行业趋势与市场格局 - 在特朗普政府领导下 今年美国对稳定币的兴趣有所扩大 《GENIUS法案》等支持性立法鼓励机构和零售用户进入市场 [5] - 2025年受监管的数字资产产品也出现显著增长 推动更多公司寻求由明确规则支持的稳定币 截至发稿时 所有稳定币的总市值已达到3160亿美元 [5] - Tether 的 USDT 以1850亿美元的市值保持最大稳定币地位 而 Circle 的 USDC 市值为780亿美元 Lookonchain 数据显示 在10月市场冲击后 Tether 和 Circle 已铸造了约200亿美元的稳定币 [6]

文章核心观点 - 合成美元稳定币USDe在11月经历了显著的供应收缩和市值下跌 而法币支持的稳定币如PYUSD则录得巨额资金流入 整个稳定币市场正处于快速增长阶段[1][4][6] USDe表现分析 - USDe市值从11月1日的93亿美元急剧收缩至11月30日的71亿美元 月度降幅显著[1] - 11月供应量下降约24% 并录得约22亿美元的赎回[2] - 市值下跌表明用户可能在公开市场抛售USDe或从流动性池中撤资 持有者可能在去中心化应用中平仓[3] - USDe是一种通过加密货币和期货合约交易策略(而非持有实际美元)来维持与美元挂钩的合成稳定币[2][3] 法币支持稳定币表现 - 与USDe的困境相反 USDT、USDC和PYUSD等法币支持稳定币正录得数十亿美元的资金流入[4] - PayPal的PYUSD市值从9月的12亿美元呈指数级增长至超过38亿美元[4] - PYUSD的增长可归因于其向美国用户推出了37%的年化收益率 用户只需将PYUSD存放在PayPal或Venmo钱包中即可获得 无需锁仓或转移资金[5] 稳定币市场概况 - 整个稳定币市场总市值达3110亿美元 其中主要由美元支持的代币主导 该类代币估值约占3030亿美元[6] - 在9月 USDe曾以144亿美元的市值占据全球稳定币市场45%的份额 当时正值Kraken交易所宣布上线该稳定币[6]

产品发布核心信息 - 21Shares推出两款新的加密交易所交易产品，分别为21shares Ethena ETP和21shares Morpho ETP，为投资者提供接触领先去中心化金融基础设施的途径[1] - 两款新产品已在包括SIX Swiss Exchange、Euronext Amsterdam和Euronext Paris在内的主要欧洲交易所上市，提供美元和欧元计价版本[2] 21shares Ethena ETP详情 - Ethena ETP产品代码为EENA，其底层协议Ethena是增长最快的数字美元USDe的发行方，USDe通过delta中性对冲策略维持与美元1:1挂钩，在不到两年内管理资产规模达到约80亿美元[3] - 该ETP让投资者接触Ethena的核心代币ENA，该代币在协议的风险参数设定、抵押品框架和即将推出的费用分享机制中扮演核心角色[4] 21shares Morpho ETP详情 - Morpho ETP产品代码为MORPH，其底层协议Morpho是围绕无许可架构Morpho Blue构建的新一代借贷平台，目前支持超过90亿美元存款和40亿美元活跃贷款[5] - 该ETP提供对Morpho原生代币的直接敞口，使投资者无需直接与链上基础设施交互即可参与去中心化信贷市场的扩张[6] 公司战略与行业定位 - 产品发布反映了公司持续致力于为数字金融最具创新性的领域提供机构级访问渠道，Ethena和Morpho代表了链上金融基础设施最重要的两项进步[7] - 此次发布是21Shares扩张历程中的又一里程碑，公司在欧洲上市的ETP产品已超过55只，且近期被全球最大数字资产主经纪商之一FalconX收购[7] - 21Shares是全球领先的加密货币交易所交易产品提供商，提供市场上最大规模的实物支持加密ETP产品系列，拥有自2018年推出全球首只实物支持加密ETP以来的七年业绩记录[10]

市场闪崩事件 - 2025年10月10日加密货币市场发生闪崩，比特币回吐年内全部涨幅并从峰值下跌30% [1] - 崩盘由一系列事件触发：对华100%关税的意外宣布、加密市场过度杠杆化以及币安稳定币USDe脱钩至0.66美元以下 [1] - 币安迅速分两轮向受影响用户发放了2.83亿美元补偿 [2] 稳定币概述与优势 - 稳定币是由私人实体发行的类现金数字资产，理论上应锚定美元等传统法币价值，并由储备资产支持 [3] - 基于稳定币的支付可即时结算且执行成本更低，比标准银行系统透明度更高，并可随时执行 [4] - 稳定币依赖数字钱包而非传统银行账户，为全球无银行账户人群提供了更广泛的金融接入和包容性 [4] 行业监管与发展前景 - 2025年7月通过的GENIUS法案等更多监管框架正在建立，旨在为消费者保护制定更好规范 [5] - Circle Internet Group和PayPal等公司正在扩大其稳定币产品，苹果、Meta和谷歌等大型科技公司预计将集成更多稳定币功能 [6] - 花旗、Coinbase和渣打等公司预测，到2028年稳定币交易量将达到1万亿至2万亿美元 [6] 稳定币收益与机构兴趣 - 除支付和交易外，稳定币独特之处在于收益生成潜力，DeFi原生稳定币可从短期现金等价工具和借贷等来源产生收益 [7] - 部分稳定币提供高达7%的收益率，优于货币市场基金等传统金融现金替代品 [7] - 随着机构兴趣增长和监管框架发展，稳定币在DeFi生态系统之外的整合潜力巨大 [7] 稳定币相关ETF产品 - 灰度、Bitwise和Amplify等公司有几项稳定币相关ETF正在筹备中，预计将持有稳定币生态系统的上市公司以及持有以太坊和Solana等数字资产的ETF [8] - 现有市场ETF如主动管理的Amplify Blockchain Technology ETF (BLOK)和Global X Blockchain ETF (BKCH)提供间接风险敞口，持有Circle和PayPal等关键公司 [9] - Invesco Alerian Galaxy Crypto Economy ETF (SATO)持有加密货币ETF以获得直接数字资产敞口，Bitwise Crypto Industry Innovators ETF (BITQ)提供该主题的上市公司敞口 [10][11] - ProShares Ultra Circle ETF (CRCA)提供对Circle Internet Group的2倍杠杆敞口 [11] Solana现货ETF市场表现 - 自Bitwise Solana Staking ETF (BSO)于10月28日推出以来，Solana现货ETF已吸引了5.6824亿美元资金 [12] - 截至11月25日，六只ETF总净资产达9.36亿美元，许多提供初始费用减免 [12] - 具体产品包括：Bitwise Solana Staking ETF (BSOL) 总资产5.672亿美元，费率0.20%；REX-Osprey SOL + Staking ETF (SSK) 总资产2.105亿美元，费率0.75%；Grayscale Solana Trust ETF (GSOL) 总资产1.179亿美元，费率0.35% [13]

中国对虚拟货币的监管立场 - 央行联合13部门召开会议 强调继续坚持对虚拟货币的禁止性政策 持续打击相关非法金融活动以保护人民群众财产安全 [1] - 会议明确稳定币属于虚拟货币的一种形式 因其无法有效满足客户身份识别和反洗钱要求 存在被用于洗钱 集资诈骗 违规跨境转移资金等非法活动的风险 [1] 稳定币的全球发展态势与风险 - 稳定币在美国于今年5月通过程序性立法确认合法化后迅速受到资金追捧 其叙事源于提高支付和跨境汇款效率 但实际用途主要是购买加密资产 [1] - 美国发展稳定币的战略目的是通过美元信用数字化和合规稳定币的全球渗透 扩大美元在线上的使用场景 逆转去美元化趋势以保持美元作为世界主要储备货币的地位 [1] - 全球地缘政治震荡和部分地区货币贬值促使稳定币成为资产转移载体 对小型经济体会产生做空本国货币和资产的强大动能 [2] - 国际金融界形成稳定币可能产生系统性风险的共识 美元稳定币被美国用于巩固美元地位和消化本国庞大国债供应 机构预计到2028年底美元稳定币发行量将达2万亿美元 带来额外1.6万亿美元的美国短期国债购买需求 [2] - 稳定币供给大幅增长可能导致银行零售存款外流 欧洲央行已发出警告 美国传统银行业可能面临高达6.6万亿美元的存款分流 [2] - 规模最大的两种美元稳定币的美国短期国债持有量位居前列 资产储备规模堪比全球前20大货币市场基金 若遭遇挤兑可能引发甩卖储备资产 从而在金融市场引发连锁风险 [2] 稳定币及加密货币市场的不稳定性 - 稳定币的不稳定性正在升高 今年10月全球第三大稳定币USDe曾出现严重脱锚 USDe并非由法币或硬资产支撑 而是通过抵押加密资产铸造并利用衍生品空头对冲 形成危险的杠杆循环 [3] - 一些美国上市公司将业务转向炒币为主 形成更大规模投机 加密货币投机氛围受美国AI推动的股市乐观情绪影响 当市场担心AI泡沫破裂时可能同时引发加密货币资产抛售 [3] - 美国大规模的AI基础设施通过各种创新杠杆融资进行 潜伏巨大风险 加密货币与AI的强关联及普遍不透明的杠杆可能在动荡中酝酿巨大金融风险 [3]

稳定币市场增长与驱动因素 - 稳定币是加密市场的关键支柱，自2017年7月牛市开始以来，龙头稳定币Tether（USDT）市值从1.08亿美元增长170,600%至1840亿美元 [1] - 部分需求源于加密货币交易所需要稳定的资产进行交易，而无须通过银行渠道获取美元，另一部分需求来自无法获得美元地区的人群 [2] - 稳定币的目标并非取代美元或其他货币，而是将其数字化并为更广泛的用户带来益处，为零售用户提供无需深厚金融或交易知识即可购买和持有的极佳体验 [7] 稳定币的监管与市场格局 - 随着美国CLARITY法案为稳定币提供明确指引，大量资本正涌入该业务领域 [3] - 目前市场上存在数量庞大的370种稳定coin，显示出行业竞争激烈且参与者众多 [3] - 绝大多数稳定coin旨在锚定美元并提供获取美元的途径，但这些稳定币在结构上存在显著差异 [3] 稳定币的主要类型与特点 - 稳定币主要根据其抵押品类型进行分类，包括由法币或国债等现实世界资产支持的、由加密资产支持的以及无抵押的所谓“算法”稳定币 [4] - 现实世界资产支持的稳定币是目前最主流的类型，例如由美国国债和法币支持的Tether和USDC [4] - 加密资产支持的稳定币包括Sky（前身为MakerDAO），其抵押品为一篮子基于区块链的资产 [5] - 算法型稳定币包括Ethena的USDe，其采用“Delta中性”策略，通过加密资产对冲空头头寸，此外还有商品支持的稳定币如Tether Gold，但后者市场份额较小 [6] - 当前市场上人们使用的主要是现实世界资产支持的稳定币，Tether的USDT和USDC总市值达4040亿美元 [6]

合成稳定币USDe表现 - 合成稳定币USDe的总锁仓价值自10月以来从148亿美元大幅回落至76亿美元，跌幅超过50% [1] - TVL的急剧下降主要由Aave等借贷协议上高杠杆循环策略的集中平仓所推动 [1] 收益率与套利策略变化 - USDe的年化收益率已降至约5.1%，主要受永续合约资金费率下行影响 [1] - 当前收益率已低于Aave平台上约5.4%的USDC借贷成本 [1] - 依赖sUSDe反复质押以实现10倍以上杠杆并获取息差的套利交易因不再具备正收益而快速出清 [1]

新闻核心观点 - 联邦特许加密银行Anchorage Digital为USDb和USDe持有者推出奖励计划 在不直接提供收益的情况下规避美国稳定币法规 [1] - 该计划通过独立于银行的实体运作 旨在为机构提供更灵活的国库管理方案 同时证明稳定币可兼具奖励和监管合规性 [2][5] 公司举措与结构 - 机构可在Anchorage平台持有USDb或USDe代币 无需质押或锁定资产即可获得闲置持有奖励 [1] - 奖励通过Anchorage Digital Neo Ltd支付 该实体与Anchorage Digital Bank完全分离 以应对GENIUS法案限制 [2] - 奖励计划由Anchorage自身提供资金 旨在提升机构国库管理的灵活性和资本效率 [2] - 该结构旨在为美国发行商提供模板 在合规前提下向代币持有者分配类奖励福利 [3] 行业背景与产品设计 - GENIUS法案今年通过 为稳定币行业提供法律框架 禁止发行商支付稳定币利息以防范未经监管的银行业务 实质上禁止生息稳定币 [3] - Ethena的USDb稳定币由Anchorage发行 由短期国债和贝莱德的代币化货币市场基金支持 [4] - USDe代币被设计为“合成美元” 持有比特币和以太坊等现货加密资产 并持有等量空头期货以锚定1美元价格 [4]