文章核心观点 穆迪维持BAWAG P.S.K.评级，并将其长期存款、高级无抵押和长期发行人评级展望从稳定调为积极，公司首席风险官认为这证明公司聚焦可持续增长等的战略有效，收购后业务和盈利情况改善 [1][2] 公司信息 - 公司是一家在奥地利维也纳上市的控股公司，为奥地利、德国等多地超400万零售、企业等客户提供储蓄、支付等金融产品和服务 [3] - 公司投资者关系网站为https://www.bawaggroup.com/ir ，包含财务等信息 [4] 公司管理层观点 - 评级展望调为积极证明公司自2012年以来聚焦可持续增长、效率和维持安全资产负债表的战略有效，近期收购增强了聚焦DACH/NL地区及零售和中小企业的业务，提高了盈利能力 [2] 联系方式 - 金融界联系人为投资者关系主管Jutta Wimmer，电话+43 (0) 5 99 05 - 22474，IR热线+43 (0) 5 99 05 - 34444，邮箱investor.relations@bawaggroup.com [6] - 媒体联系人为企业传播与社会参与主管Manfred Rapolter，电话+43 (0) 5 99 05 - 31210，邮箱communications@bawaggroup.com [6] - 文本可从公司网站https://www.bawaggroup.com 下载 [6]

投资计划 - 公司宣布2025年在阿尔伯塔省投资约5 1亿加元 用于轨道维护和战略基础设施项目 [1] - 投资项目包括增加埃德蒙顿多式联运能力 以及扩建埃德森至欣顿主线铁路容量 [1] - 2024年公司在阿尔伯塔省已投资3 57亿加元 其中3500万加元用于佩德利至加洛韦区段扩容 [2] 战略意义 - 基础设施投资旨在提升网络韧性和效率 支持北美供应链长期可持续增长 [2] - 埃德蒙顿大都会区通过鲁珀特王子港快速通道 成为全球贸易关键节点 [2] - 贾斯珀至埃德蒙顿主线扩容将增强温哥华和鲁珀特王子港的市场接入能力 [2] 运营数据 - 公司年运输量超3亿吨货物 运营近2万英里铁路网络 [4] - 在阿尔伯塔省运营2505英里铁路 2024年社区投资210万加元 [6] - 2024年当地支出9 68亿加元 缴纳现金税款8300万加元 [6] 利益相关方表态 - CEO强调投资聚焦客户服务优化和北美经济增长 [2] - 帕克兰县市长指出铁路支线使阿奇森工业区400家企业获得全球市场连接优势 [2]

文章核心观点 公司2025年第一季度业绩未达预期 但业务有积极趋势 未来将聚焦财务执行和业务增长 仍是不错投资机会 [2][3][4] 公司概况 - 公司是专注于深水能源生产和分销设备及服务的专家 为全球能源和海上行业提供海底设备和支持服务 [1][7] - 核心服务和技术解决方案包括配电系统安装支持和工程服务 脐带终端 松套钢管飞线及相关服务 还能支持全球范围内的海底工程项目 [7] 2025年第一季度业绩 财务数据 - 营收530万美元 较上年同期下降9% EBITDA为33.9万美元 较上年同期减少39.4万美元 利润率为6% 毛利率为31% 净收入接近盈亏平衡 [2][6] - 期末营运资金为510万美元 应收账款总计490万美元 现金为220万美元 [2] 详细报表数据 - 与2024年第一季度相比 2025年第一季度运营亏损7.5万美元 而2024年为运营收入57万美元 净亏损2.9万美元 2024年为净收入57.6万美元 [10] - 2025年3月31日 总资产为1923.2万美元 总负债为1058.7万美元 股东权益为864.5万美元 [12] - 2025年第一季度调整后EBITDA为33.9万美元 2024年同期为73.4万美元 [13] - 2025年第一季度经营活动现金使用76.6万美元 投资活动现金使用46.3万美元 融资活动现金为0 现金减少122.9万美元 [14] 业绩未达预期原因 - 因去年收入水平提高增加了基础成本结构 但未充分考虑固定价格合同的内在波动性 [2] - 员工人数增加和劳动力利用率降低导致毛利率为31% [2] 业务积极趋势 - 近期服务合同增长的三分之二与去年建造设备的安装有关 证明捆绑战略成功 [3] - 订单 intake和投标活动显著增加 预计2025年将持续这一势头 [3] 未来规划 - 未来季度将专注于加强财务执行 提高员工利用率 严格管理营运资金 确保增长投资规模和时机恰当 [4] 投资者会议信息 - 公司将于2025年5月20日上午10点（东部时间）举行投资者电话会议 回顾第一季度业绩 收益报告和电话会议回放将在公司网站“投资者”板块提供 [5]

资本支出计划 - 2025年资本支出计划投资约34亿加元 其中29亿加元用于维护和战略基础设施 以增强北美网络基础设施和运营韧性 [1] - 2024年投资约35亿加元 其中17亿加元专门用于轨道安全维护 体现对核心资产保护的持续重视 [2] 区域扩张与项目 - 重点布局加拿大西部 计划新建225英里铁路并启动8个大型基建项目 旨在缓解拥堵并支持出口枢纽功能 [3] - 投入超5亿加元升级机车车辆 推动北美网络运营向更安全、高效及环保方向发展 [3] 战略与经济影响 - 针对芝加哥、温哥华等城市枢纽及安大略省MacMillan编组站进行定向投资 强化供应链韧性以应对未来需求增长 [4] - 稳定资本支出策略既巩固竞争优势 又协同实现经济与环境目标 [4] 同业比较 - 运输板块中Copa Holdings(CPA)预期当前年度盈利增长13.1% 年内股价上涨16.5% 过去四季盈利平均超预期5.5% [7] - Ryanair(RYAAY)年内股价上涨15.6% 过去四季盈利两次超预期 平均幅度达44.5% [8]

2025年资本支出计划 - 公司宣布2025年资本支出计划，总额约为34亿加元，该金额为扣除客户报销后的净额 [1] - 资本支出计划旨在提升网络运力、增强安全性并推动北美网络的可持续增长 [1] 2025年资本分配详情 - 约29亿加元将分配给在加拿大和美国的维护及战略性基础设施项目 [2] - 超过5亿加元将用于升级和扩大机车车辆车队，以提升服务的安全性和可靠性 [3] - 当前已在进行中的项目包括安装超过225英里的新铁轨，以及约8个预计在今年年底前投入运营的西部加拿大运力建设项目 [2] 管理层评论与战略重点 - 公司总裁兼首席执行官表示，该投资计划侧重于增强运营的韧性、效率和可持续性，旨在为北美供应链的未来奠定基础 [4] - 投资目标包括为客户、员工及供应链伙伴提供卓越的当前服务，并建设更安全、联系更紧密的未来 [4] 2024年投资回顾 - 2024年公司投资了约35亿加元，其中17亿加元专门用于维护网络（特别是轨道基础设施）的安全性和完整性 [4] - 2024年战略性基础设施投资亮点包括：在芝加哥地区投资超过7500万加元（合5400万美元）延长四英里侧线，使走廊运力提升17% [8] - 在大温哥华地区推进提升流通效率和运力的项目，如为Holdom立交桥项目初步投资760万加元，为Thornton隧道投资200万加元进行升级，并为Lulu Island桥和Fraser River桥投资700万加元进行升级 [8] - 在安大略省Vaughn的MacMillan Yard，公司与合作伙伴共同投资超过6000万加元，用于完成新高效装载燃料终端的第一阶段并推进第二阶段 [8] 公司背景与运营规模 - 公司每年在北美地区安全运输超过3亿吨的自然资源、制成品和最终商品 [7] - 公司拥有近20000英里的铁路网络及相关运输服务，连接加拿大东西海岸与美国中西部及墨西哥湾沿岸，自1919年以来持续推动可持续贸易和社区繁荣 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4350万美元，同比下降18.7%，主要因重复订单量减少、电商平台过渡及广告支出减少 [20][21] - 总订单量62.2万，同比下降20%，活跃客户67.8万，同比下降16%，均受广告支出减少影响 [22] - DTC每单净收入66.49美元，增长0.3%，因订单组合变化及第三方商品种类增加 [22] - 毛利率53%，下降260个基点，因客户费用取消及库存销售收益减少 [23] - 广告投入280万美元，同比增加80万美元，因新客户转化率和订单经济性改善 [23] - 产品开发费用180万美元，同比下降50.9%，因平台迁移后技术人员减少和折旧成本降低 [24] - SG&A费用2200万美元，同比下降10.6%，因股票薪酬、折旧摊销和订单履行成本降低 [26] - 调整后EBITDA为负160万美元，利润率负3.7%，去年同期为正190万美元，利润率3.5% [11][26] - 经营现金流负690万美元，主要因收购资产增加营运资金和净亏损 [27] - 季度末现金、现金等价物和受限现金1350万美元，较第四季度减少，因经营现金流为负和资产收购 [27] - 库存余额2210万美元，较第四季度增加270万美元，因收购Grab Green和Eight Greens [27] - 预计2025年全年营收同比下降中个位数至低两位数百分比，调整后EBITDA为负低个位数至正低个位数百万美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三方品牌数量同比增长41%，产品数量增长54%，预计将提高每单净收入和订单频率 [15] - 自有品牌收入占比持续下降，但与第三方合作伙伴合作使毛利率保持稳定 [42] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕为5700万消费者提供健康可持续选择，打造以信任、高标准、可持续性和个人健康为特色的平台 [4] - 聚焦四大战略支柱：持续盈利、资产负债表实力、营收增长、环境和人类健康 [5] - 电商平台迁移至外部合作伙伴支持的可扩展行业领先平台，虽短期有影响，但长期利于业务发展 [6][7][9] - 应对关税采取针对性定价调整、与供应商重新谈判和战略采购审查等措施 [9] - 持续扩大商品种类，特别是清洁美容、个人护理等领域，以提高营收和订单频率 [16] - 发布教育内容和可持续发展报告，升级产品页面，制定新类别标准，加强环境和人类健康方面工作 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 虽第一季度业绩不佳，但内部进展令人鼓舞，相信电商平台过渡是正确决策 [5][9] - 预计Q1是2025年营收低谷，Q4实现同比增长，全年营收下降幅度在中个位数至低两位数百分比之间 [29][32] - 调整后EBITDA预计为负低个位数至正低个位数百万美元，包含电商平台过渡和关税影响 [29] - 虽修订年度指引令人失望，但仍致力于透明、负责地执行战略，实现长期可持续增长 [30] 其他重要信息 - 公司修订全年指引，考虑电商平台过渡和关税影响 [28][29] - 完成Grab Green和Eat Greens资产收购，正将品牌整合到运营中 [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 营销投入情况及后续规划 - 本季度广告投入占比6.4%，公司看到新客户指标改善，将随时间增加投入以获取更好回报 [38] 问题: 电商平台过渡情况及影响时长 - 已度过最具挑战性阶段，所有影响已纳入营收指引，且每周都有进展 [40] 问题: 第三方品牌和自有品牌销售增长轨迹 - 销售增长呈更稳定态势，预计Q4同比增长，自有品牌收入占比持续下降，但与第三方合作使毛利率稳定 [41][42]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4350万美元，同比下降18.7%，低于2024年第四季度 [13][20] - 第一季度总订单量为62.2万，同比下降20%；季度末活跃客户总数为67.8万，同比下降16% [22] - DTC每单净收入为66.49美元，增长0.3% [22] - 毛利率为53%，下降260个基点 [23] - 第一季度广告投入280万美元，同比增加80万美元 [23] - 产品开发费用为180万美元，同比下降50.9% [24] - SG&A费用为2200万美元，同比下降10.6% [25] - 调整后EBITDA为负160万美元，利润率为负3.7% [11][26] - 经营现金流为负690万美元 [27] - 季度末现金、现金等价物和受限现金为1350万美元，低于第四季度的2430万美元 [27] - 季度末库存余额为2210万美元，较第四季度增加270万美元 [27] - 预计2025年全年营收同比下降中个位数至低两位数百分比；全年调整后EBITDA预计为负低个位数至正低个位数百万美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三方品牌数量同比增长41%，单个产品数量增长54% [15] - 自有品牌收入占比持续下降，但与第三方合作伙伴合作使毛利率保持稳定 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕为5700万消费者打造最佳体验，构建以信任、高标准、可持续性和个人健康为特色的平台 [4] - 聚焦四大战略支柱，即持续盈利、资产负债表实力、营收增长、环境和人类健康 [5] - 迁移电商平台，从内部技术转向外部合作伙伴支持的可扩展行业领先平台 [6] - 应对关税采取针对性定价调整、与供应商重新谈判、战略审查采购来源等措施 [9] - 推进品牌收购和整合，完成Grab Green和Eat Greens的资产收购 [14] - 计划在2025年继续扩大产品种类，特别是在清洁美容、个人护理等领域 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是营收低谷，预计第四季度实现同比增长 [32] - 虽修订年度指引令人失望，但仍致力于透明、负责地执行战略，实现长期可持续增长 [30] - 新客户指标近期有所改善，但对财务结果的影响需要时间 [31] 其他重要信息 - 电商平台迁移在3月初执行，估计对第一季度营收影响200 - 300万美元 [6] - 发布2024 - 2025年可持续发展报告，概述在塑料、碳等方面的进展 [18] - 修订资产担保贷款安排，将到期日延长至2028年4月 [28] 问答环节所有提问和回答 问题: 营销投入情况及后续规划 - 本季度广告投入占比为6.4%，公司看到新客户获取的良好回报，计划逐步增加投入 [38] 问题: 平台过渡情况及影响时长 - 已度过平台过渡最具挑战性的阶段，所有影响已纳入营收指引，且每周都有进展 [40] 问题: 第三方品牌和自有品牌销售增长轨迹 - 销售增长呈更稳定态势，预计第四季度实现同比增长；自有品牌收入占比持续下降，但第三方销售占比增加时，毛利率仍保持稳定 [41][42]

文章核心观点 - 2025年第一季度Afarak集团产量较去年同期增长15.2%，各业务板块有不同变化，南非矿业活动下降导致集团整体矿业活动减少，土耳其矿业活动显著增加 [2][7] 各业务板块情况 特种合金业务 - 2025年第一季度产量为26,961公吨，2024年第一季度为23,411公吨，同比增长15.2%，2024财年产量为87,908公吨 [3] 加工业务 - 2025年第一季度加工量较2024年第一季度增长7.4%，2025年第一季度为7,411公吨，2024年第一季度为6,901公吨，2024财年产量为22,963公吨 [3][4] 矿业业务 南非矿区 - 2025年第一季度产量为51,413公吨，2024年第一季度为70,278公吨，同比下降26.8%，2024财年产量为300,985公吨；因今年南非降雨比往常多，矿区面临困难，工厂缺原料或使用次优原料致产量下降 [3][7] 土耳其矿区 - 2025年第一季度矿业活动较2024年同期显著增长18.4%，增产是为支持德国加工厂及利用铬矿石价格上涨增加销售 [7]

业绩总结 - 2024年净销售额为11亿美元，同比增长17%[29] - 2025年第一季度调整后的EBITDA为1770万美元[29] - 2025年第一季度现金及现金等价物余额为1.803亿美元，总流动性为4.32亿美元[29] - 2023年净销售额为13.62亿美元，较2022年增长2.4%[107] - 2023年调整后的EBITDA为1.69亿美元，EBITDA利润率为12.4%[112] - 2023年自由现金流为740万美元，较2022年下降30.8%[109] - 2023年净收入为6940万美元，净收入率为5.1%[137] - 2024年第一季度净收入为130万美元，净收入率为0.5%[142] 用户数据 - 2024年出货量中，工业市场占比为40%，汽车市场占比为45%[23] - 2024年出货量中，航空航天与国防市场占比为8%，能源市场占比为7%[23] - 2023年工业市场的净销售额为5.33亿美元，较2022年下降2.5%[118] - 2023年航空航天与国防市场的净销售额为1.15亿美元，较2022年增长44.5%[118] - 2023年能源市场的净销售额为1.60亿美元，较2022年增长17.4%[119] 未来展望 - 预计2025年第二季度出货量将因航空航天与国防出货量的增加而适度增长[29] - 公司预计到2026年，航空航天与国防产品销售将超过2.5亿美元，较2023年销售水平翻倍[62] - 2024年预计需要对养老金计划进行4090万美元的现金贡献[104] 新产品和新技术研发 - 公司在2014年至2019年期间投资超过3.5亿美元以支持高价值产品制造能力[21] - 公司为美国国防部、美国陆军和美国空军研究实验室提供服务，满足高压、高温和腐蚀等挑战性条件的需求[41] 资本支出与流动性 - 2025年计划资本支出约为1.25亿美元，其中约9000万美元由美国政府资助[29] - 截至2025年3月，公司总流动性为4.32亿美元，且没有在资产基础的循环信贷设施上有未偿还借款[85] - 2024年资本支出为5630万美元，较2023年增长107.5%[148] 环境与可持续发展 - 公司在2022年和2023年分别减少了44%和42%的温室气体排放，2022年排放量为700,078吨[63] - 公司在2024年预计将实现700,000吨的温室气体排放，较2018年基准减少44%[63] - 公司在2024年预计将实现796百万加仑的淡水提取量，较2018年基准减少55%[64] - 公司在2024年的能源消耗为6,405,589 GJ，较2018年基准减少39%[65] 负面信息 - 2023年自由现金流为7370万美元，2024年预计为-1600万美元[144] - 2024年调整后EBITDA为7770万美元，较2023年下降54.7%[151] - 2024年资本使用回报率为8.8%，较2023年下降9.7个百分点[154]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司实现2%的全年有机收入增长，核心恒定货币每股收益增长9%，超过至少8%的指引，连续四年达成或超越每股收益目标 [4] - 过去五年，公司净收入增长37%至近920亿美元，核心每股收益增长48% [4] - 2024年国际业务净收入达370亿美元，占总净收入的40%和核心部门营业利润组合的39%，过去五年核心营业利润复合年增长率达10% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国和加拿大的财务业绩按12周报告，国际业务按月报告，2025年1月和2月的数据反映在截至2025年3月22日的12周业绩中 [2] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务所处的全球饮料和方便食品类别代表着1.3万亿美元的全球机遇，约60%的业务来自占全球人口5%的地区 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司聚焦四大关键支柱以推动增长，包括发展产品组合、扩大产品可及性、实现公司现代化和践行Pep Positive以提升可持续性和韧性 [7] - 在发展产品组合方面，加速创新，注重推出积极选择产品、增加功能性、提供更多选择和个性化产品，拓展品牌在餐饮场景和高增长渠道及市场的影响力 [7][8][11] - 在扩大产品可及性方面，加强外出消费业务，拓展新市场，建立直接面向消费者和企业对企业的平台 [11][12] - 在实现公司现代化方面，推进多年期的全公司转型和生产力计划，包括数字化平台建设、简化IT系统和标准化工作方式，创建全球能力中心 [12] - 在践行Pep Positive方面，致力于改造供应链、发展产品组合和确保具备支持全球业务和员工的能力，2024年取得了一些关键成果，如推出气候韧性平台、提高包装回收材料使用比例等 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2024年面临一系列不利因素，但公司表现出韧性，相信未来增长空间广阔，凭借品牌、团队和能力，有合适的战略和工具来把握增长机会 [4][6][16] 其他重要信息 - 会议将先进行业务部分，最后回答问题，股东可在会议网站投票，已提前投票且无需更改的股东无需再操作 [19][20] - 会议议程包括选举董事、批准毕马威为2025年独立注册公共会计师事务所、对高管薪酬进行咨询投票以及审议多项股东提案 [23][24] - 多项股东提案涉及非糖甜味剂风险评估、种族平等审计、生物多样性和自然损失风险报告、可持续塑料包装政策报告等内容，董事会对部分提案认为不必要或重复，已有相关工作开展 [33][43][55][63] - 初步投票结果显示，董事提名均获通过，毕马威任命获约92.7%支持，高管薪酬咨询投票获约86.9%支持，多项股东提案支持率未达通过标准，最终结果将在四个工作日内提交给美国证券交易委员会 [74][75][76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于支付债务而非回购股票的看法 - 公司致力于按时偿还债务，同时采取平衡和审慎的资本分配策略，2025年预计偿还40亿美元长期债务，向股东返还约86亿美元，包括10亿美元的股票回购，回购股票可抵消每年向员工发行股份的影响，公司有足够流动性和财务灵活性 [79] 问题: 今年是否会再次提高百事股票股息 - 公司认为股息是股东总回报的重要组成部分，考虑股息时会综合多方面因素，今年早些时候已宣布年度化每股股息增加5%，自2025年6月预期股息支付起生效 [80] 问题: 百事产品销量下滑在多大程度上归因于GLP - 1药物和消费者支出减少 - 公司和行业内其他企业一样在监测GLP - 1趋势，发现GLP - 1消费者仍会选择公司品牌，只是有时份量较小，且消费模式向蛋白质、纤维、水合作用和小份量转变，公司多元化的产品组合能够满足这些需求 [82] 问题: 考虑到食品和饮料行业的股票表现，现在是否是收购新业务的好时机 - 公司不便评论收购计划，但会持续评估机会和广泛领域，多年来一直在发展食品和饮料产品组合，包括品牌创新和战略收购 [83] 问题: 百事公司的债务情况 - 截至2025年第一季度末，公司总债务为485亿美元，现金及等价物为83亿美元，约81%的总债务为长期债务，债务加权平均到期期限约为十年，公司有充足的资金来源满足资金需求 [84]