报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美关税谈判超预期带来的债市利空效应基本消化完毕，债市回归资金面和基本面驱动，短期内缺乏进一步明确的利好或利空因素，预计债市将延续震荡整理格局，关注后续高频经济数据和资金面变化 [2] - 考虑到近期短端期债弱于长端，市场分化明显情况下短期恐无优质波段机会，同时需警惕短期利差修正下的长端补跌风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.765，涨幅0.09%，成交量55709，增加12841 [2] - TF主力收盘价106.035，涨幅0.07%，成交量46001，减少1213 [2] - TS主力收盘价102.396，涨幅0.04%，成交量31202，减少6072 [2] - TL主力收盘价119.570，涨幅0.1%，成交量70260，增加9425 [2] 期货价差 - TL2509 - 2506价差0.75，增加0.02；T2509 - 2506价差0.25，增加0.02 [2] - TF2509 - 2506价差0.28，增加0.02；TS2509 - 2506价差0.15，增加0.02 [2] - T06 - TL06价差 - 10.30，减少0.04；TF06 - T06价差 - 2.77，无变化 [2] - TS06 - T06价差 - 6.27，减少0.04；TS06 - TF06价差 - 3.50，减少0.04 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量170547，减少225；前20名多头166800，增加3788；前20名空头167198，增加1978；前20名净空仓398，减少1810 [2] - TF主力持仓量139957，减少1564；前20名多头131534，减少358；前20名空头146555，增加3052；前20名净空仓15021，增加3410 [2] - TS主力持仓量114335，减少339；前20名多头88088，减少1040；前20名空头103755，减少1025；前20名净空仓15667，增加15 [2] - TL主力持仓量94314，减少2；前20名多头88083，增加1637；前20名空头94448，增加852；前20名净空仓6365，减少785 [2] 前二CTD（净价） - 2500802.IB(6y）价格99.4135，增加0.0648；220010.IB(6y）价格99.0955，增加0.0143 [2] - 240020.IB(4y)价格100.9192，增加0.0416；240020.IB(4y)价格100.8844，增加0.0890 [2] - 250006.IB(1.7y)价格100.2333，增加0.0434；240010.IB(1.9y)价格100.7036，增加0.0373 [2] - 210005.IB(18y)价格135.2459，增加0.1069；210014.IB(18y)价格131.4783，增加0.1188 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.4625，增加0.75bp；3y收益率1.4875，增加0.75bp [2] - 5y收益率1.5450，增加1.00bp；7y收益率1.6300，增加1.00bp [2] - 10y收益率1.6760，增加0.10bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.3963，减少1.37bp；Shibor隔夜利率1.4080，减少0.20bp [2] - 银质押7天利率1.5700，增加1.00bp；Shibor7天利率1.5430，增加2.80bp [2] - 银质押14天利率1.5800，增加1.00bp；Shibor14天利率1.5760，减少0.30bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，无变化；5y利率3.5，无变化 [2] 公开市场操作 - 发行规模2149亿，到期规模2155亿，利率1.4%，期限7天，净回笼6亿 [2] 行业消息 - 财新中国制造业PMI录得48.3，较前月下降2.1个百分点，近八个月来首次落于荣枯线下，生产指数和新订单指数则分别录得2022年12月和2022年10月以来新低 [2] - 美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效，美国从英国进口的钢铝关税仍将维持在25% [2] - 美方称中方违反中美日内瓦经贸会谈共识，商务部新闻发言人回应中方维护权益是坚定的，落实共识是诚信的，美单方面挑起经贸摩擦，无端指责中方违反共识严重背离事实，中方坚决拒绝无理指责，敦促美方与中方相向而行，纠正错误做法，维护日内瓦经贸会谈共识 [2] 观点总结 - 周三国债现券收益率集体走强，到期收益率1 - 7Y下行1 - 2.5bp左右，10Y、30Y收益率分别下行0.7bp左右至1.67%、1.89%；国债期货全线收涨，TS、TF、T、TL合约分别上涨0.04%、0.07%、0.09%、0.10% [2] - 央行持续净回笼，DR007加权利率维持1.55%附近震荡 [2] - 国内基本面端，5月制造业PMI止降回升，服务业PMI仍处于扩张期间，随着5月中美高关税暂缓，产业活动边际修复，经济回稳运行；4月经济数据表现平稳，社零小幅回落、固投规模收敛、工增小幅超预期，失业率环比改善 [2] - 海外方面，美国增长动能有所减弱，5月ISM制造业PMI超预期回落，持续位于荣枯线下方；4月核心PCE物价指数增速放缓，通胀压力有所缓解；美国4月JOLTs职位空缺增加，就业市场稳健，市场对美联储首次降息时点的预期或调整至9月 [2] 重点关注 - 6月5日20:15欧洲央行公布利率决议 [3] - 6月5日20:30美国至5月31日当周初请失业金人数(万人) [3] - 6月6日20:30美国5月失业率/美国5月季调后非农就业人口（万人） [3]

美元 - 美联储洛根表示美联储可以保持耐心，随时准备在必要时做出反应 [2] - 美国5月制造业活动连续第四个月萎缩，贸易相关数据凸显关税影响 [2] - 经合组织将2025年美国GDP预期从2 2%下调至1 6%，将2026年预期从1 6%调低至1 5%，预计今年美联储利率不会发生变化 [2] 非美主要货币 - 中国央行开展4545亿元7天逆回购操作，操作利率为1 40%，与此前持平 [3] - 澳洲联储会议纪要显示委员会不认为需要降息50个基点，美国关税尚未对澳大利亚经济产生影响 [3] - 日本央行行长植田和男表示目前尚无加息预设计划，只有在经济和物价再次回升的情况下才会考虑提高利率，将在下次会议上审议债券缩减计划并考虑市场意见 [3] - 日本财务省发行约2 6万亿日元的10年期国债，投标倍数约为3 66，为近一年来最高水平，日本中长期国债价格应声上涨 [3] 全球经济 - 经合组织预计2025年和2026年全球经济增速均为2 9%，较今年3月预测值分别下调0 2和0 1个百分点 [4]

中国央行今日开展4545亿元人民币7天期 逆回购操作， 利率1.40%。 ...

中国央行：今日开展4545亿元7天逆回购操作，投标量4545亿元，中标量4545亿元，操作利率为 1.40%，与此前持平。 ...

中国央行逆回购操作当日实现净回笼3755亿元 金十数据6月3日讯，中国央行今日开展4545亿元7天期逆回购操作，因今日有8300亿元7天期逆回购到 期，当日实现净回笼3755亿元。看公开市场资金流向，到"数据库-中国央行数据"查看>> ...

央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，2025年6月3日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展 了4545亿元逆回购操作，期限为7天，操作利率为1.40%，投标量和中标量均为4545亿元。(央行) ...

中国央行逆回购操作情况 当日操作 - 中国央行今日开展2911亿元7天期逆回购操作，利率为1.4% [4] - 当日有1425亿元7天期逆回购到期 [4] - 当日实现净投放1486亿元 [1] 当周操作 - 本周共开展16026亿元7天期逆回购操作 [1] - 本周共有9460亿元7天期逆回购到期 [1] - 本周实现净投放6566亿元 [1] 历史操作明细 - 5月29日：开展2660亿元逆回购，到期1545亿元 [4] - 5月28日：开展2155亿元逆回购，到期1570亿元 [4] - 5月27日：开展4480亿元逆回购，到期3570亿元 [4] - 5月26日：开展3820亿元逆回购，到期1350亿元 [4] - 5月23日：开展1425亿元逆回购，到期1065亿元 [5] - 5月22日：开展1545亿元逆回购，到期645亿元 [5] - 5月21日：开展1570亿元逆回购，到期920亿元 [5] - 5月20日：开展3570亿元逆回购，到期1800亿元 [5] - 5月19日：开展1350亿元逆回购，到期430亿元 [5] 操作特点 - 所有逆回购操作均为7天期，利率稳定在1.4% [4][5] - 连续多日保持净投放状态，单日净投放最高达1486亿元 [1][4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周国债期货先涨后震荡，上涨因LPR与存款利率同步下调带来政策利好，强化市场对利率中枢下行预期，推动中长期利率债走强；但政策落地后，因中美谈判进展、未来经济数据博弈情绪升温及财政端超长期特别国债供给临近，期债走势分化震荡，后续走势取决于经济数据表现与财政政策节奏 [3] - 单边策略上，回购利率回落，国债期货价格震荡，2509合约中性；套利策略关注基差走廓；套保策略上，中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面，中国CPI月度环比0.10%、同比 -0.10%，中国PPI月度环比 -0.40%、同比 -2.70% [9] - 经济指标（月度更新）中，社会融资规模424.00万亿元，环比 +1.04万亿元、变化率 +0.25%；M2同比8.00%，环比 +1.00%、变化率 +14.29%；制造业PMI 49.00%，环比 -1.50%、变化率 -2.97% [9] - 经济指标（日度更新）里，美元指数99.57，环比 +0.60、变化率 +0.61%；美元兑人民币（离岸）7.1865，环比 +0.017、变化率 +0.23%；SHIBOR 7天1.60，环比 +0.02、变化率 +1.20%；DR007 1.62，环比 -0.04、变化率 -2.17%；R007 1.76，环比 -0.21、变化率 -10.82%；同业存单（AAA）3M 1.69，环比 +0.02、变化率 +1.10%；AA - AAA信用利差（1Y）0.10，环比 +0.01、变化率 +1.10% [9] 二、国债与国债期货市场概况 - 2025 - 05 - 27，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.41元、106.03元、108.74元、119.46元，涨跌幅分别为 -0.02%、 -0.03%、 -0.11%和 -0.26% [2] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为 -0.086元、 -0.073元、 -0.001元和0.250元 [2] 三、货币市场资金面概况 - 2025 - 05 - 27，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展4480亿元7天逆回购操作 [2] - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.452%、1.598%、1.667% 和1.614%，回购利率近期回落 [2] 四、价差概况 - 涉及国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差等相关内容，但文档未详细给出具体数据 [36] 五、两年期国债期货 - 涉及TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等相关内容，但文档未详细给出具体数据 [44] 六、五年期国债期货 - 涉及TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等相关内容，但文档未详细给出具体数据 [53] 七、十年期国债期货 - 涉及T主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等相关内容，但文档未详细给出具体数据 [64] 八、三十年期国债期货 - 涉及TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等相关内容，但文档未详细给出具体数据 [71]

央行今日开展4480亿元7天逆回购操作，操作利率持平于1.40%。今日有3570亿元逆回购到期。 ...

中国央行逆回购操作 - 中国央行今日开展3820亿元7天期逆回购操作，利率为1.4% [1][5] - 当日有1545亿元7天期逆回购到期，实现净投放2275亿元 [1][5] 近期公开市场操作数据 - 2025年5月26日逆回购到期1350亿元，同时开展3820亿元逆回购 [5] - 2025年5月23日逆回购到期1065亿元，同时开展1425亿元逆回购 [5] - 2025年5月22日逆回购到期645亿元，同时开展1545亿元逆回购 [5] - 2025年5月21日逆回购到期920亿元，同时开展1570亿元逆回购 [5] - 2025年5月20日逆回购到期1800亿元，同时开展3570亿元逆回购 [5] 历史公开市场操作记录 - 2025年5月19日逆回购到期430亿元，同时开展1350亿元逆回购 [6] - 2025年5月16日逆回购到期770亿元，同时开展1065亿元逆回购 [6] - 2025年5月15日逆回购到期1589亿元，同时开展645亿元逆回购，另有1250亿元1年期MLF到期 [6] - 2025年5月14日逆回购到期1955亿元，同时开展920亿元逆回购 [6] - 2025年5月13日逆回购到期4050亿元 [6]