核心观点 - Klarna Group plc (KLAR) 被列为当前值得投资的7支最佳数字支付股票之一 [1] - 公司正通过与Coinbase等合作积极拓展加密货币及稳定币业务 标志着其从传统上回避加密货币的立场发生转变 [2][5] - 尽管公司在金融科技领域进行创新探索 但其股价年内迄今下跌了30.75% [6] 业务模式 - 公司主营业务是为消费者提供“先买后付”的零息贷款服务 [3] - 收入主要来源于向商户收取的服务费 [3] - 公司还通过其银行业务部门吸收存款和发行债券来产生收入 [3] 战略合作与产品创新 - 2025年12月19日 公司与加密货币交易所Coinbase达成合作 旨在接收机构投资者以稳定币形式投入的资金 [2] - 稳定币是一种与美元等资产挂钩的加密货币 此项合作为公司开辟了新的机构投资者群体 [3][4] - 此前 公司在2025年9月上市 [5] - 2025年11月下旬 公司在Paradigm和Stripe等加密风险投资公司的支持下 于新区块链上推出了自有稳定币KlarnaUSD [5] - 约两周后 公司宣布与Stripe旗下的加密钱包公司Privy合作 共同开发面向消费者的未来加密产品 [5] 行业动态 - 公司的举措正值全球金融科技公司探索稳定币应用之际 [6]

公司与Circle的战略合作 - 2025年12月18日 Intuit与Circle Internet Group达成多年协议 将在其包括Credit Karma QuickBooks和TurboTax在内的整个平台中整合稳定币功能[1] - 合作旨在利用USDC和Circle的稳定币基础设施 为国际资金转账提供更快 成本更低且更安全的解决方案[1] - 合作目标是为其产品集成可编程的 全天候金融交易 稳定币可为支付 储蓄 汇款和退款等传统支付渠道无法实现的新用例提供可能[2] - Circle声称 通过利用Intuit的规模 该协议将提升日常金融活动对USDC的接入程度[2] 近期财务表现与分析师观点 - 2025年11月21日 BMO Capital将Intuit的目标价从870美元下调至810美元 但维持“跑赢大盘”评级[3] - 公司2026财年开局业绩稳健 Credit Karma和QuickBooks Online生态系统表现略超预期[3] - QuickBooks Online向中端市场的扩展以及支付解决方案的强劲增长 改善了公司的会计收入结构[3] - BMO Capital将其估值倍数调整至企业价值对预期自由现金流的31-32倍 以匹配其可比地位[3] 公司业务概览 - Intuit为中小型企业提供在线营销平台Mailchimp和会计软件QuickBooks[4]

英国稳定币新规核心观点 - 2026年英国将首次把稳定币纳入监管框架 新规由英国央行提出的系统性稳定币制度与将加密服务确立为受监管金融活动的新立法两部分构成 [1] 监管框架与重点 - 新兴监管框架预计不会对加密货币交易和去中心化金融中的稳定币使用产生重大影响 [2] - 2000年《金融服务与市场法》的修正案提高了交易所的监管门槛 使上市低质量代币变得有风险 但该立法并未强制规定具体的上市规则 最终将由平台自行决定保护用户的最佳方式 [2] - 新法规并非旨在禁止加密货币交易 [3] 对主要稳定币发行商的影响 - 鉴于其受欢迎程度和稳定的记录 像USDT和USDC这样的大型中心化稳定币不太可能消失 [3] - 希望将稳定币整合进英国传统金融领域的发行商需要提升其合规水平 [3] - 新规不会影响在加密货币交易所上对USDT或USDC的访问 [6] - 新规将影响Circle和Tether在英国拓展更主流用例的能力 [6] 监管对传统金融采用的影响 - 《金融服务与市场法》修正案区分了发生在英国境内或境外的活动 [4] - 例如 Tether仍可通过其离岸实体向英国公司发行USDT 但如果希望整合英镑通道或在英国境内管理储备资产 则需要向金融行为监管局注册 [4] - 英国央行提出的制度对当前存在的稳定币市场影响有限 它是一个前瞻性框架 旨在应对稳定币支付的大规模采用 [5] - 该央行的规则预见到了一个目前假设的、具有系统重要性的英镑计价稳定币的出现 [5] - 当达到此门槛的稳定币出现时 严格的托管和储备规则将生效 要求对发行商进行额外监督 [7] 行业发展趋势 - 尽管加密货币和DeFi迄今推动了稳定币的繁荣 但发行商日益认识到 更主流的、以支付为重点的用例将推动下一阶段的采用 [8]

公司股价表现 - SoFi Technologies 股价在2025年表现强劲，录得约95%的涨幅 [1] - 公司股价表现大幅跑赢标普500指数和纳斯达克100指数 [1]

稳定币行业年度表现与衡量标准 - 衡量稳定币表现的关键指标是流通速度而非总供应量 流通速度的计算方式为总交易量除以平均供应量 用以衡量每个代币平均转手次数[3][4] - 2025年初至12月15日 以美元计价的稳定币总供应量增加了超过1000亿美元 达到3140亿美元 但各稳定币增长速率不一[4] - 2025年是稳定币的标志性年份 包括《GENIUS法案》签署 Circle高调IPO 以及部分代币表现远超同行[5] Tether (USDT) 表现 - Tether以166的流通速度位居榜首 因其长期作为全球加密货币交易的支柱 尽管不是首个稳定币 但于2014年推出并成为首个被广泛使用的稳定币[3] - 截至2025年前三季度 Tether已实现100亿美元利润 其市值自年初以来增长35% 达到1860亿美元[2] - 大部分Tether代币在以太坊和波场网络上交易 占比分别为46.3%和41.4%[2] Ripple Labs 稳定币 (RLUSD) 表现 - RLUSD以71的流通速度位列第二 意味着自年初以来每个RLUSD代币平均转手71次[1] - RLUSD专为机构用途设计 已集成至Securitize的代币化平台 成为投资者可兑换代币化货币市场基金的资产之一[6] - Ripple Labs于12月获得货币监理署对其国家银行章程的有条件批准 并于12月初获新加坡金融管理局批准在新加坡扩展XRP和RLUSD支付[5][6] Circle (USDC) 表现 - USDC在2025年流通速度达到56 同时其市值在12月15日前增长78%至784亿美元[7] - Circle从《GENIUS法案》的通过中获益巨大 其运营模式已类似现已立法的联邦监管框架 使其在合规和投资者信心上占得先机[7] - Circle在第三季度报告了7.4亿美元收入 同比增长66% 其股票CRCL在纽交所首日上市因交易火爆三次停牌[8] - Circle是获得国家银行章程有条件批准的稳定币发行商之一 旨在扩展更广泛的金融服务 并推出了其Layer-1区块链Arc的测试网[9][8] USD1 表现 - USD1于4月推出 流通速度为39 尽管没有全年数据[10] - 该代币由World Liberty Financial发行 旨在成为高流动性的交易稳定币 在推出后不到一个月内市值达到10亿美元[11] - 项目侧重于零售分销和促销合作 包括与Coinbase等美国加密货币交易所整合 并试图通过与Bonk和Raydium合作成为“Solana的首选稳定coin”[12] - 有非常看涨的增长预测 认为其将在2029年前超越USDT和USDC成为主导稳定币[11] PayPal USD (PYUSD) 表现 - PayPal USD以18的流通速度位列第五[13] - 其市值在6月峰值超过10亿美元 9月站稳脚跟 随后在12月15日前增长近两倍至38亿美元[13] - PayPal已与LayerZero合作 将该代币扩展到包括波场、Aptos在内的9条新区块链[14] - 10月 PYUSD发行商Paxos因内部技术错误铸造并立即销毁了价值300万亿美元的代币 该问题已得到解决[14] Ethena Labs (USDe) 表现 - USDe在2025年流通速度为11 其市值从1月的58亿美元增长11%至12月15日的65亿美元[15] - 该代币是列表中唯一不由法币支持的稳定币 其依靠涉及质押以太坊和永续期货对冲的delta中性策略[17] - 其对衍生品的依赖意味着高波动性和情绪转变可能导致市值大幅波动 其市值在10月初闪崩前曾飙升至近150亿美元[15][17] - Ethena Labs于4月因合规性“严重缺陷”受到日益严格的审查而退出德国市场[18] Sky (USDS) 表现 - USDS在2025年显示出极低的流通速度1 这是由其设计用途决定的[19] - 与作为交易稳定币的USDT或USDC不同 大多数USDS代币作为DeFi贷款的抵押品锁定在Maker金库或储蓄合约中 而非流通 其在DeFi中的作用更接近生息储蓄工具[19] - 截至2025年 USDS市值从年初的52亿美元增长85%至98亿美元 Sky协议为持有USDS的用户提供4%的奖励率[20]

市场里程碑与数据 - World Liberty Financial发行的稳定币USD1市值突破30亿美元大关 达到约30.7亿美元 成为第六大稳定币及第32大加密资产 [1][2] - 过去24小时内 USD1市值增长超过5% 增幅接近6% [2][8] - 市值增长紧随币安为该稳定币持有者推出的收益率促销活动之后 [1][4] 公司表态与未来展望 - WLFI团队将此里程碑描述为对团队和社区而言的“重要时刻” 但强调里程碑并非目标 构建未来的金融基础设施才是 且一切刚刚开始 [3] - 联合创始人Zach Witkoff表示这只是构建金融未来和实现稳定币现实世界应用的开始 [4] - 另一位联合创始人Zak Folkman称这反映了稳定币在交易、支付和链上流动性方面日益增长的采用 但强调这只是更大路线图中的早期一步 [4] 交易所合作与生态整合 - 币安推出了针对USD1的“Booster Program” 持有者通过其灵活赚币产品可享受高达20%的年化收益率 [4] - 币安作为市场份额最大的加密货币交易所 近期扩大了对USD1的支持 包括增加了与BNB、以太坊和Solana的现货交易对 [5] - 币安将把所有支持Binance-peg BUSD的抵押品按1:1比例转换为USD1 这将使USD1成为该交易所更新后抵押结构的重要组成部分 并进一步融入其生态系统 [6] 相关背景与交易 - 今年早些时候 总部位于阿布扎比的MGX使用USD1稳定币结算了其对币安的20亿美元投资 [7] - 包括特朗普赦免币安联合创始人赵长鹏在内的一系列事件 引发了市场猜测 《华尔街日报》曾声称赵长鹏在寻求赦免的过程中帮助推动了WLFI的发展 [7]

美联储对硅谷银行事件与稳定币脱钩的分析 - 美联储发布详细分析报告 研究2023年3月硅谷银行倒闭事件及其如何波及稳定币市场 [1] - 报告指出 旨在可靠锚定美元的稳定币与传统银行存款类似 易受信心冲击、传染效应和自我强化的赎回影响 [1] 硅谷银行倒闭如何触发稳定币脱钩 - 硅谷银行倒闭不仅引发对该银行的挤兑 也迅速引发对主要稳定币USDC的挤兑 [2] - 当Circle公司披露其无法动用存放在硅谷银行的未投保存款后 市场参与者争相将USDC赎回为现金 [3] - 尽管Circle在正常营业时间内能够处理赎回请求 但在随后的周末恐慌持续蔓延 因主要赎回渠道不可用 [3] - 在周末 市场为减少USDC敞口所做的努力在二级市场产生了不可持续的抛售压力 导致该稳定币价格暂时低于1美元 [3] 传染效应与去中心化金融传导渠道 - 美联储分析的一个关键见解是 单一稳定币的压力如何通过生态系统互联传导至其他稳定币 [4] - 例如 USDC的脱钩迅速传导至Dai 后者通过旨在维持美元平价的智能合约金库与USDC挂钩 [4] - 在硅谷银行危机最严重时 那些旨在正常条件下稳定价格的机制成为了传染渠道 [4] - 当交易者寻求退出USDC头寸时 这些设施中的流动性被抽走 也对Dai的锚定造成了压力 [5] 传统金融与去中心化金融的双向反馈 - 美联储报告得出结论 数字资产市场的压力事件可能涉及传统金融与去中心化金融部门之间的双向反馈 [5] - 在此案例中 对传统银行的挤兑帮助引发了对稳定币的挤兑 随后又通过DeFi协议产生回响 [5] - 报告作者呼吁进行进一步研究 以更好地理解随着稳定币日益融入主流金融 金融传染如何跨越DeFi与传统金融的边界 [6]

公司动态：Sling Money获得英国监管批准 - 由Avian Labs开发的数字货币支付应用Sling Money获得了英国金融行为监管局的批准，可在英国提供加密相关服务[1][2] - 此次批准使Sling Money成为英国境内不断增长的受监管加密支付公司之一[3] - 在此之前，公司已根据欧盟的加密资产市场框架从荷兰监管机构获得了许可证，此次英国批准进一步扩大了其在欧洲的业务范围[2] 产品与服务细节 - Sling Money应用程序允许用户使用Paxos的美元稳定币USDP和Circle Internet的欧元稳定币EURC进行交易[3] - 该应用将链接用户的银行账户，以实现直接资金转账，同时资产也保存在移动应用程序中[3][4] - 转账通过Solana区块链进行，允许用户在几秒钟内向全球发送和接收数字美元与欧元[4] - 目前，Sling Money在英国仅作为封闭测试版提供，同时在美国被监管为货币服务企业[4] 行业趋势：稳定币支付应用兴起 - 稳定币支付作为传统跨境支付的替代方案正变得越来越流行[5] - 与此同时，对越来越类似于主流金融基础设施的加密服务的审查也在加强[5] - 基于此，许多公司正大力进军这一细分市场[5] 行业应用案例 - 韩国的BC Card最近完成了一项试点，允许外国用户使用稳定币向当地商户付款[6] - 游客将海外钱包中的稳定币转换为数字预付卡，并在韩国商店消费，整个过程没有出现技术故障或结算错误[6] - Intuit近期宣布与稳定币提供商Circle达成多年战略合作伙伴关系，旨在整个Intuit平台（包括Credit Karma、Mailchimp、TurboTax和QuickBooks等产品）利用Circle的USDC代币和稳定币基础设施[7] - 这一合作最终将“在退款、汇款、储蓄和支付方面解锁传统支付轨道根本无法实现的新体验”[7]

全球支付行业格局 - 数字支付日益主流 监管审查加强 各平台在规模、安全和生态系统相关性方面争夺主导地位 [1] - Visa和PayPal处于全球向数字支付转型的前沿 其发展受到电子商务扩张、跨境交易增长、对加密货币、非接触式和嵌入式金融等新渠道的投资以及在线金融服务更广泛接受的推动 [1] Visa公司概况与战略 - Visa是一家全球支付网络运营商 市值6408亿美元 其业务模式不承担信用风险 收入主要与支付量、跨境交易和增值服务挂钩 [3] - 公司的关键优势在于广泛的国际布局 业务覆盖超过200个国家和地区 使其能从跨境旅行、旅游业复苏以及新兴市场数字采用率提升中受益 [3] - 公司正通过关注实时支付、代币化、人工智能赋能商业和欺诈预防来战略性地扩展其基础设施 并通过战略收购和合作伙伴关系巩固其市场领导地位 [5] - 在区块链和稳定币结算方面取得显著进展 通过与Bridge、Baanx、Rain等金融科技公司合作 实现与稳定币关联的卡发行、支付和商业 通过与Paxos的合作 现可在四种稳定币和四条区块链上进行结算 [6] Visa财务与运营表现 - 在固定美元基础上 第四财季支付量同比增长9% 处理交易量达677亿笔 同比增长10% 跨境交易量同比增长12% 成为突出亮点 [4] - 过去四个季度均盈利超预期 平均超出幅度为2.7% [4] - 第四财季运营支出同比增长40% 不断上升的运营费用、更高的返利和客户激励措施可能影响其增长潜力 [7] - 公司拥有172亿美元现金 资本状况稳健 长期债务与资本比率为34.1% 低于行业平均的37.8%和PayPal的35.8% [8] - 第四财季通过股票回购向股东返还了61亿美元 [8] PayPal公司概况与战略 - PayPal定位为面向消费者和商户的支付平台 市值560亿美元 提供数字钱包、结账解决方案和点对点转账等一系列服务 [11] - 其战略重点在于提升其生态系统内的参与度 包括品牌结账、Venmo货币化以及为商户提供增值服务等功能 [11] - 公司正投资于人工智能驱动的“代理商务” 通过与Perplexity、OpenAI、Google Cloud等AI和电商平台合作 旨在为商户和消费者提供更具扩展性、安全性和智能化的购物体验 [14] - PayPal运营其自有稳定币PYUSD 这是一种与美元挂钩的数字货币 旨在实现更快的、基于区块链的支付和转账 此外 美国PayPal客户可使用“加密货币支付”选项在线结账 [14] PayPal财务与运营表现 - 第三财季收入同比增长7%至84亿美元 总支付量增长8% 剔除客户余额利息后的交易边际美元收入增长7% [12] - 公司将2025年调整后每股收益预期从此前的5.15-5.30美元上调至5.35-5.39美元 [12] - 第三财季运营支出因交易费用以及交易和信贷损失增加而同比增长6.8% [12] - 过去四个季度均盈利超预期 平均超出幅度为10.3% [13] - 第三财季末持有现金及等价物90亿美元 当季通过回购约2100万股普通股向股东返还了15亿美元 [15] - 第三财季活跃账户同比增长1%至4.38亿个 [11] 市场预期与估值比较 - Zacks对Visa 2026财年的盈利共识预期同比增长11.7% 收入预期增长11% 过去60天内有4次盈利预期上调 8次下调 [16] - Zacks对PayPal 2025财年的每股收益共识预期同比增长14.8% 收入预期增长4.7% 过去60天内有12次盈利预期上调 无下调 [17] - Visa的远期市盈率为26.67倍 价值评分为D 而PayPal的远期市盈率为10.24倍 价值评分为A [21] - Visa当前股价低于分析师平均目标价403.88美元 意味着较当前水平有15.6%的潜在上涨空间 [22] - PayPal当前股价低于分析师平均目标价76.71美元 意味着较当前水平有28.3%的潜在上涨空间 [22] 投资观点总结 - PayPal的平台驱动策略、不断增长的人工智能商务计划以及对提升交易利润率的重新重视 使其在估值仍受压制的情况下有望重新加速盈利增长 [23] - 对于寻求当前上行潜力和更好价值投资的投资者而言 PayPal凭借其预期的更快每股收益增长、不断提升的运营效率以及在数字钱包、代理商务和替代支付方式方面的各种增长机会而更具吸引力 [24]

Amplify ETFs推出两只新的数字金融基础设施主题ETF - Amplify ETFs于周二宣布推出两只新的交易所交易基金 旨在为投资者提供对数字金融基础设施核心支柱的集中敞口 分别是Amplify Stablecoin Technology ETF 和Amplify Tokenization Technology ETF [1] - 公司声称这些最新产品使其在稳定币和资产代币化ETF类别中成为先行者 因为基于区块链的金融基础设施采用正在加速 [2] 稳定币技术ETF 详情 - STBQ旨在提供对支撑稳定币生态系统的股票和数字资产的针对性敞口 [3] - 稳定币是旨在维持与法币价格稳定的数字资产 目前每年促成的交易量超过9万亿美元 [3] - 分析师预测 随着在支付、交易和结算等用例的拓宽 该市场可能从目前约3000亿美元的规模扩大到2030年的超过3.7万亿美元 [4] - 该基金专注于从支付技术、数字资产基础设施和交易平台产生可观收入的公司和加密相关资产 [4] - 基金寻求在扣除费用和开支前 提供与MarketVector Stablecoin Technology Index 表现大致对应的投资结果 [4] - 在每次再平衡时 投资组合的25%至50%可能分配给与稳定币和去中心化金融用例相关的加密资产 [5] 资产代币化技术ETF 详情 - TKNQ旨在投资于推动现实世界资产代币化的公司和数字资产 [6] - 代币化允许将股票、债券和房地产等资产以基于区块链的代币形式呈现 从而实现碎片化所有权、更快结算和更高的透明度 [6] - 分析师估计 在机构采用增加和监管进展的推动下 代币化资产可能从目前约1760亿美元增长到2030年的超过3.6万亿美元 [7] - TKNQ投资于代币化平台、区块链基础设施提供商、交易所、托管机构、经纪商和金融机构 以推进现实世界资产数字化 [7] - 该基金寻求跟踪MarketVector Tokenization Technology Index 在再平衡时对符合条件的加密相关资产的敞口为25%至50% [8] 行业背景与监管环境 - STBQ和TKNQ的推出正值数字金融基础设施监管日益明确之际 [9] - 在美国和欧洲 不断发展的监管框架正日益将稳定币和资产代币化定位为现代金融系统的合规组成部分 [9]