公司优势 - Visa在金融服务行业占据主导地位 运营领先的全球支付平台 连接消费者、银行和商户 [1] - 公司被沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦纳入投资组合 [1] - 2024财年处理交易量达2338亿笔 总金额157万亿美元 拥有48亿张活跃卡片 覆盖150万家商户 [4] 商业模式 - 强大的网络效应：商户接受度提升增加Visa卡价值 更多持卡人又为商户创造销售机会 [5] - 与银行及金融机构的深厚合作关系形成行业壁垒 [7] 竞争环境 - 稳定币法案通过可能带来潜在威胁 但当前消费者转换意愿存疑 [6] - 信用卡提供的积分奖励体系具有用户粘性 稳定币大规模替代可能性低 [7] - 支付行业主导地位在可预见未来仍将保持 [7] 估值情况 - 股价接近历史高位 当前估值水平不低 [2] - 基于不可撼动的竞争地位 仍具长期投资价值 [4][7]

财务数据和关键指标变化 - 二季度净收入2.1亿美元，每股收益3.09美元，较一季度分别增加3200万美元和0.53美元，有形普通股权益回报率达13.3% [6] - 净利息收入6.32亿美元，增加2600万美元，净利息收益率按GAAP基础扩大9个基点，按税收等效基础扩大12个基点 [17] - 非利息收入1.68亿美元，增加1600万美元，高于2025年季度指引上限 [22] - 总运营费用4.93亿美元，增加2200万美元，人员成本增加1700万美元，二季度计提利润分享费用1300万美元 [23][24] - CET比率为15.91%，较一季度下降20个基点，有形账面价值每股75.41美元，较一季度增加3.39美元 [26] - 二季度回购约1.12亿美元股票，平均价格99美元/股 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 贷款增长9.31亿美元，BPPR贷款增长6.81亿美元，PV贷款增长2.51亿美元，主要由商业和建筑贷款推动 [17] - 房贷余额增加1.58亿美元，汽车贷款和租赁余额增加7600万美元 [9] 投资业务 - 投资组合继续将到期收益再投资于国债，二季度购买约24亿美元国债，平均收益率约4%，期限接近1.5年 [19] 存款业务 - 期末存款余额增加14亿美元，平均余额增长4990万美元，波多黎各公共存款期末达209亿美元，增加约13亿美元 [19] - BBPR除公共存款外，期末存款余额减少约6000万美元，平均存款增长约4.4亿美元，非利息存款增加9300万美元 [19] - PB期末存款余额增加约1500万美元，总存款成本下降5个基点，BBPR存款成本降至1.52%，PB存款成本下降14个基点 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 波多黎各失业率5.5%，接近历史低点，消费者支出有韧性且健康，大众银行客户信用卡和借记卡销售增长约4% [8] - 旅游和酒店业是当地经济的优势来源，Bad Bunny演唱会预计带来约2亿美元额外经济活动 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施转型计划，旨在通过个性化无缝体验提升客户生活、优化工作流程提高员工绩效和满意度、升级技术实现创新和安全、实现可持续盈利增长 [11] - 继续在波多黎各寻找增长机会，巩固市场地位，参与当地经济发展 [11][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对波多黎各经济增长有信心，认为公司有能力利用当地机会实现增长 [11] - 预计2025年净利息收入增长10% - 11%，季度非利息收入处于1.55 - 1.6亿美元区间高端 [21][22] - 有信心贷款组合风险状况改善，能在不同经济条件下成功运营 [35] 其他重要信息 - 宣布两项资本行动，新增最高5亿美元普通股回购计划，季度普通股股息提高7%至每股0.75美元 [6] - 公司发布6月企业可持续发展报告，强调对服务社区的再投资 [37] 问答环节所有提问和回答 问题: 稳定币对公司业务和存款的中长期影响 - 公司关注稳定币，因Genius法案获批，已组建团队深入研究潜在用例 [41] 问题: 利润分享费用的计算及与收入指引的关系 - 利润分享需净收入超预算至少3%，上限为员工工资的8%，最高总补偿7万美元 公司预计将计提最高利润分享费用，此已包含在指引中 [45][46] 问题: 2025年存款季节性与去年的对比 - 商业存款竞争方面，商业端未看到太多追求收益行为，零售端仍有资金流向子公司，团队更注重存款收集和保留策略 预计零售客户支出有季节性，此已计入净利息收入指引 [48][49][52] 问题: 美国业务计划 runoff 的情况及波多黎各业务活动 - 美国预计建筑投资组合会有还款，速度可能在四季度加快 波多黎各和美国三季度贷款业务管道强劲 [57][58] 问题: 预期现金流能否覆盖贷款增长，是否需更多借款 - 存款业务表现强劲，美国有短期借款用于住房贷款银行借款，公司有超250亿美元表内外流动性 会继续利用互联网在线渠道获取直接存款 [60] 问题: 运营费用低于预期的原因 - 转型工作注重效率，在运营和技术支出方面发现可持续效率机会，部分转型项目因各种原因延迟，团队注重费用控制 [62][63][64] 问题: 是否看到联邦刺激资金的影响，有无更多大型项目，对持有规模上限的看法 - 公司看到联邦资金在波多黎各的部署，预计未来几周至几个月会有更多项目宣布，但目前公共合作项目暂无明确管道 公司是当地参与P3项目的首选银行 [70] 问题: 费用收入指引是否稳定，有无其他机会 - 历史上二季度和四季度交易活动和保险费用较高，更新后的指引表明下半年处于指引高端 [73][74] 问题: 股票回购速度是否合适 - 公司认为回购速度合理，当前股价有吸引力 [75]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收17亿美元，同比增长10% [12] - 本季度每份合约平均费率为0.69美元，清算和交易费用达14亿美元创历史新高，同比增长11% [12] - 市场数据收入达1.98亿美元创历史新高，同比增长13% [12] - 调整后费用为4.91亿美元，不包括许可费为3.95亿美元 [12] - 调整后营业收入达12亿美元创历史新高，同比增长14% [12] - 本季度调整后营业利润率为71%，高于去年同期的69.1% [13] - 调整后有效税率为23.3% [13] - 调整后净利润和摊薄后每股收益均创历史新高，分别为11亿美元和2.96美元/股，同比均增长16% [13] - 本季度调整后净利润率为64% [13] - 第二季度资本支出约为1900万美元，季度末现金为22亿美元 [13] - 第二季度支付股息4.55亿美元，上半年约为30亿美元 [13] - 预计全年调整后营业费用（不包括许可费）约为16.35亿美元，较之前指引降低1500万美元，较去年调整后费用水平增长3% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 本季度是零售业务连续第五个季度实现两位数客户增长，新交易员数量达9万名，零售市场总参与度增长16% [39][40] - 各地区零售业务均增长，北美地区总参与者增长19%领先，EMEA和APAC也有健康增长 [40][41] - 零售业务的每份合约费率上涨7% [42] 期货业务 - 第二季度平均每日交易量达3020万份合约，同比增长16%，各月均创历史记录 [7] - 金融产品交易量增长17%，商品部门交易量增长15% [8] - 未平仓合约数量较2024年第二季度末增长7%，较2024年末增长10% [8] 国际业务 - 国际业务季度平均每日交易量达920万份合约创历史新高，同比增长18% [9] - EMEA地区平均每日交易量达670万份合约创历史新高，同比增长15%；APAC地区平均每日交易量达220万份合约，同比增长30% [9] 微型合约业务 - 第二季度微型合约平均每日交易量达410万份合约创历史新高，其中360万份来自股票 [41] 其他业务 - 纳斯达克100期货和期权年初至今的交易量达250万份合约/日以上，同比增长22% [10] - 经纪商Tec平台第二季度美国国债活跃合约平均每日名义交易量达9490亿美元，同比增长24% [116] - 经纪商Tec平台回购协议业务第二季度平均每日交易量达3629亿美元创历史新高 [118] - 经纪商Tec平台RVCurve业务连续第二个季度创历史新高，平均每日交易量达27亿美元 [118] 各个市场数据和关键指标变化 资产市场 - 利率、农产品和金属市场的季度交易量均创历史记录 [8] 零售市场 - 零售交易员交易的黄金交易量增长超37%，微型比特币增长94%，微型合约增长212% [42] 加密市场 - 7月至今加密市场日均交易量近26万份合约，名义价值超120亿美元，整体名义价值超200亿美元，合约数量约23.2万份 [46] 外汇市场 - FX Spot Plus推出三个月，单日交易量达27亿美元，近50个实体参与交易，包括多家此前未参与外汇期货市场的银行 [109][110] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司持续关注零售交易者市场，与新的期货经纪商合作、扩大市场准入、加强交易者教育，以吸引更多零售客户 [40] - 推进与谷歌的合作，开展代币化技术测试，计划在2026年推出解决方案，提高运营效率 [76][78] - 计划于9月15日推出BrokerTec Chicago匹配引擎，以吸引新客户 [118] 行业竞争 - 公司认为BrokerTec平台在同类中央限价订单簿的美国国债活跃合约市场中市场份额与去年上半年持平 [117][118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球存在诸多需要风险管理的因素，如美国和欧洲的高债务水平、俄乌冲突、巴以冲突等，但交易量难以预测 [19][20][21] - 零售业务增长态势良好，未来有望持续多年加速增长，客户会根据市场情况参与不同资产类别的交易 [30][31][32] - 公司在加密市场是快速追随者，有监管平台优势，未来将继续参与该市场，不过永续合约的监管情况有待观察 [36][37] - 24/7交易未来可能会在全球实现，但具体资产类别和时间不确定，加密市场可能更具可能性 [99][100][104] 其他重要信息 - 公司与纳斯达克续签了10年独家许可协议，将继续提供基于纳斯达克100和其他纳斯达克指数的期货和期权产品，协议有效期至2039年，经济结构不变 [10][153][155] - 公司正在进行与前场内交易员的诉讼，目前无法对诉讼发表评论，也未为此计提费用 [91][92] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：下半年宏观背景及维持强劲套期保值活动的关键驱动因素 - 全球存在诸多需要风险管理的因素，如高债务水平、地缘政治冲突等，但交易量难以预测 [19][20][21] 问题：零售业务新客户的衡量方式、资产类别选择及加密生态系统的发展 - 本季度零售业务新交易员数量达9万名，是连续第五个季度实现两位数客户增长，主要得益于与新期货经纪商合作、扩大市场准入和加强交易者教育 [39][40] - 零售客户会根据市场情况参与不同资产类别的交易，目前加密市场受关注较多 [32][33] - 公司在加密市场是快速追随者，有监管平台优势，未来将继续参与该市场，不过永续合约的监管情况有待观察 [36][37] 问题：资本部署的优先级，包括股票回购、股息分配和无机增长机会 - 资本部署策略不变，股票回购是机会性计划，会根据市场活动决定是否实施；股息分配采用可变股息结构 [52][53] - 公司在并购方面较为谨慎，也会考虑其他增长方式，如合资企业和商业协议 [53][54] 问题：关税对实物商品业务的影响 - 关税和地缘政治不确定性导致全球实物供应链重新调整，公司商品业务交易量和收入创历史记录 [60] - 关税造成市场短期和长期错位，增加了基差波动，导致EFP交易增加，各客户群体和地区的参与度均提高 [60][61] 问题：费用指引下调的原因 - 对谷歌迁移项目的支出预期进行了优化，减少了增量支出 [69][70] - 专业服务费用使用量减少 [70] 问题：稳定币和代币化的机会、风险和效率 - 公司与谷歌合作开展代币化技术测试，已进入第二阶段，预计2026年推出解决方案，提高运营效率 [76][77][78] 问题：新现金抵押要求和10个基点费用对本季度业绩的贡献，以及现金和非现金抵押余额 - 新现金抵押要求于4月1日实施，本季度总抵押品平均余额达3160亿美元，其中现金1330亿美元，非现金1450亿美元，现金占比近48%，高于30%的软最低要求 [84][85] - 市场波动导致客户更倾向于使用现金抵押，随着客户适应软最低要求，现金占比可能会向30%的目标调整 [86] 问题：与前场内交易员诉讼的情况及对资本回报的影响 - 公司无法对诉讼发表评论，也未为此计提费用 [91][92] 问题：24/7交易的障碍、实现步骤、时间框架和需求情况 - 24/7交易未来可能会在全球实现，但具体资产类别和时间不确定，加密市场可能更具可能性 [99][100][104] - 实施24/7交易面临公司人员成本和监管等障碍，需根据市场需求决定是否实施 [98][99][101] 问题：FX Spot Plus的客户接受度和对整体外汇业务的贡献 - FX Spot Plus推出三个月表现良好，单日交易量达27亿美元，近50个实体参与交易，包括多家此前未参与外汇期货市场的银行 [109][110] 问题：现金国债交易业务的市场份额变化和竞争动态 - BrokerTec平台在同类中央限价订单簿的美国国债活跃合约市场中市场份额与去年上半年持平 [117][118] - 平台计划推出BrokerTec Chicago匹配引擎，以吸引新客户 [118] 问题：银行资本要求变化对公司生态系统的影响 - 公司认为银行资本要求的变化，如补充杠杆率的调整，可能会释放银行资产负债表，对公司是净利好，但实际影响取决于最终规则的制定 [124][125] 问题：零售交易员的规模和成熟度 - 新的零售交易员不会在一开始就大量交易，公司注重客户教育和留存，帮助他们逐步成长 [130][131][132] - 零售交易员会从微型股票产品开始，逐渐参与其他产品交易，如加密货币和金属 [134] 问题：未来RPC的预测 - 国际业务扩张通常会提高RPC，但零售业务可能会拉低平均费率，公司更关注整体收入增长 [140][141] 问题：国际市场增长的驱动因素和销售覆盖情况 - 国际市场增长得益于商业参与者的商品套期保值需求、卖方对全球基准的追求和买方对资本效率的需求 [146][147] - 公司在国际市场的销售团队注重教育和展示市场效率，各地区资产类别和客户群体均有良好表现 [145][149][150] 问题：纳斯达克许可协议续签后的经济结构变化 - 协议经济结构不变，有效期延长至2039年 [153][155] 问题：现金与非现金抵押品的月度变化及Q3的情况 - 7月至今现金平均余额保持相对稳定，约为1320亿美元，非现金抵押品有所增加，达1530亿美元，总抵押品平均余额为3210亿美元 [160]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度，公司收入达17亿美元，较2024年第二季度增长10% [10] - 本季度每份合约平均费率为0.69美元，清算和交易费用达14亿美元，创历史新高，同比增长11% [10] - 市场数据收入达1.98亿美元，创历史新高，同比增长13% [10] - 调整后费用为4.91亿美元，不包括许可费用为3.95亿美元 [10] - 调整后营业收入达12亿美元，创历史新高，同比增长14% [10] - 本季度调整后营业利润率为71%，高于去年同期的69.1% [10] - 公司调整后有效税率为23.3% [11] - 调整后净利润和摊薄后每股收益分别达11亿美元和2.96美元/股，均创历史新高，较去年第二季度增长16% [11] - 本季度调整后净利润率为64% [11] - 第二季度资本支出约为1900万美元，季度末现金为22亿美元 [11] - 第二季度公司支付股息4.55亿美元，上半年约为30亿美元 [11] - 公司预计全年调整后总运营费用（不包括许可费用）约为16.35亿美元，比之前的指引低1500万美元，较去年调整后费用水平增长3% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 整体业务 - 第二季度平均每日交易量达3020万份合约，同比增长16%，各月均创历史记录 [4] - 金融产品交易量增长17%，商品部门交易量增长15% [5] - 未平仓合约数量较2024年第二季度末增长7%，较2024年末增长10% [5] 国际业务 - 国际业务季度交易量创历史新高，平均每日达920万份合约，同比增长18% [6] - 欧洲、中东和非洲地区（EMEA）平均每日交易量达670万份合约，同比增长15%；亚太地区（APAC）平均每日交易量达220万份合约，同比增长30% [6] 零售业务 - 第二季度有超9万名新零售交易者首次参与市场，同比增长56% [6] - 微型合约平均每日交易量达410万份合约，其中微型E迷你纳斯达克100期货贡献了170万份 [7] - 年初至今，纳斯达克100期货和期权交易量攀升至超250万份合约/日，同比增长22% [7] 其他业务 - 第二季度，BrokerTec平均每日名义交易量达9490亿美元，同比增长24%；4月日均交易量约1510亿美元，同比增长39%；4月7日交易量达3220亿美元 [114] - BrokerTec的回购协议业务日均交易量达3629亿美元，RVCurve业务连续第二个季度创历史新高，达27亿美元 [116] 各个市场数据和关键指标变化 零售市场 - 零售市场总参与度本季度显著增长16%，各主要地区均实现增长，北美地区增长19% [38] - 零售交易者中，黄金交易量增长超37%，微型比特币增长94%，微型以太坊增长212% [40] 外汇市场 - FX Spot Plus自第二季度初推出以来表现出色，单日交易量达27亿美元，近50个实体积极参与交易，包括数十家此前未与公司外汇期货市场互动的银行 [107] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 与谷歌合作推进云通用账本合作计划，将市场代币化技术推向市场，实现价值的24x7移动，目前已进入第二阶段测试 [74] - 计划于9月15日推出BrokerTec Chicago，即第二个匹配引擎，以吸引新客户进入现金市场 [117] 行业竞争 - 在现金国债交易市场，公司认为与类似的中央限价订单簿平台相比，市场份额与去年上半年持平 [116] - 公司在外汇现货市场保持领先地位，FX Spot Plus的推出带来了新参与者、更好的市场质量和显著的交易量增长 [108] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球市场存在诸多需要管理和缓解的风险，如美国和欧洲的高债务水平、地缘政治冲突等，但难以预测这些因素如何转化为交易量 [17][18] - 零售交易者市场增长趋势有望持续，人们对市场的参与度将不断提高，且会逐渐涉足不同资产类别 [28][29] - 公司对推出代币化解决方案持乐观态度，预计2026年推向市场，这将为生态系统带来更高效率 [75] 其他重要信息 - 公司与纳斯达克续签了为期10年的独家许可协议，将继续提供基于纳斯达克100和其他纳斯达克指数的期货和期权，有效期至2039年，经济结构不变 [8][153] - 公司于4月1日实施新的现金抵押要求，本季度总抵押品平均达3.16万亿美元，其中现金1.33万亿美元，非现金1.45万亿美元 [83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 下半年宏观背景及维持强劲对冲活动的关键驱动因素 - 难以预测交易量，但全球存在诸多需管理和缓解的风险，如高债务水平、地缘政治冲突等，这些因素可能促使人们进行风险管理，但转化为交易量的情况难以预测 [17][18] 问题2: 零售业务新客户增长的衡量方式、交易资产类别及加密生态系统的发展 - 本季度零售业务新增9万名新交易者，同比增长56%，这是连续第五个季度实现两位数增长，主要得益于与新期货经纪商合作、扩大市场准入和加强交易者教育 [27][36][37] - 零售交易者会根据市场热点参与不同资产类别，目前加密市场受关注较多，未来可能会涉足其他资产类别 [29][30] - 公司在加密领域是快速追随者，将继续参与该市场；永续合约在美国非法，其发展取决于监管情况 [33][34] 问题3: 资本部署的优先级及无机增长机会 - 资本部署策略未变，仍采用可变股息结构，并在必要时进行股票回购；在无机增长方面，公司会谨慎选择并购机会，也会考虑其他增长方式，如合资企业和商业协议 [51][52][53] 问题4: 关税对实物商品业务的影响 - 关税和地缘政治不确定性导致全球实物供应链重新调整，公司商品业务交易量和收入创历史新高 [58] - 关税造成市场短期和长期错位，产生成本基础差异，需要进行风险管理，公司各客户群体的交易量和活动均有所增加 [58][60] 问题5: 费用指引下调的原因 - 主要原因是对谷歌迁移项目的支出进行了优化，以及专业服务费用的减少 [67][68] 问题6: 稳定币和代币化的机会、风险和效率 - 公司主要专注于与谷歌的合作，推进代币化技术，目前已进入第二阶段测试，预计2026年推出解决方案，但尚未确定具体用例；代币化有望为生态系统带来更高效率 [74][75] 问题7: 新现金抵押要求对本季度业绩的贡献及现金和非现金抵押余额 - 新要求于4月1日实施，本季度总抵押品平均达3.16万亿美元，其中现金1.33万亿美元，非现金1.45万亿美元；现金余额增加可能是由于市场波动性增加，随着客户逐渐适应新要求，现金比例可能会接近30%的目标 [83][84] 问题8: 前场内交易员诉讼的情况及对资本回报的影响 - 公司无法对未决诉讼发表评论，目前尚未为此计提任何费用 [90] 问题9: 24x7交易的障碍、克服措施、时间框架及需求和用例 - 24x7交易面临公司人员配备成本高和不同产品监管政策不同等障碍，难以确定具体的资产类别和时间框架；加密市场可能更适合24x7交易 [96][97][98] 问题10: FX Spot Plus的客户接受度和对整体外汇业务的贡献 - FX Spot Plus推出后表现出色，单日交易量达27亿美元，近50个实体积极参与交易，为外汇业务带来了新参与者、更好的市场质量和显著的交易量增长 [107][108] 问题11: 现金国债交易业务市场份额下降的原因及竞争动态 - 公司认为与类似的中央限价订单簿平台相比，市场份额与去年上半年持平；BrokerTec不仅有美国国债业务，还有回购协议和RVCurve业务；计划推出的BrokerTec Chicago有望吸引新客户 [116][117][118] 问题12: 银行资本要求变化对公司生态系统的影响 - 公司认为银行补充杠杆率（SLR）要求的放松是积极的，有望释放银行资产负债表，促进更多的风险管理活动，但实际影响取决于最终规则的制定 [122][123] 问题13: 零售交易者的规模和交易活跃度 - 新零售交易者需要一定时间来成熟和活跃，公司注重对他们的教育和客户保留，通过提供模拟交易环境和教育活动，帮助他们更好地参与市场 [129][130][131] 问题14: 未来RPC的预测 - 国际业务的扩张通常会带来较高的RPC，但零售业务中较小合约的参与可能会对平均费率产生抑制作用；公司更关注整体收入增长，而非RPC增长 [140][141] 问题15: 国际市场增长的驱动因素和销售覆盖情况 - 国际市场增长得益于各资产类别的良好表现，以及商业参与者对商品套期保值的需求、卖方对全球基准的追求和买方对资本效率的需求 [145][146][147] - 公司通过销售团队的全球布局、教育活动和提供区域相关产品来促进国际业务增长 [148][149][150] 问题16: 纳斯达克许可协议续签后的经济结构变化 - 续签协议仅延长了有效期至2039年，经济结构不变 [153] 问题17: 现金与非现金抵押品月度交易情况及Q3的退出率 - 7月至今，现金抵押品平均余额相对稳定，为1.32万亿美元，非现金抵押品增加至1.53万亿美元，总抵押品平均达3.21万亿美元 [158][159]

股价表现 - Western Union股价在上一交易日大涨6.2%至8.6美元 成交量显著高于正常水平 而过去四周该股累计下跌4.1% [1] - 同业公司Shift4 Payments同期股价微涨0.9%至106.79美元 过去一个月累计涨幅达13.2% [5] 业务发展 - CEO在采访中强调稳定币将成为增长领域 可提升跨境汇款速度并降低成本 特别是在不稳定市场中增强价值稳定性 [2] - 公司计划继续在发展中经济体试点稳定币结算 以适应而非抵制金融科技演进 [2] 财务预期 - Western Union预计季度每股收益0.44美元 与去年同期持平 营收预计10.4亿美元 同比下降2.9% [3] - 过去30天内公司共识EPS预期被小幅上调 盈利预期修正趋势通常与股价走势正相关 [4] - Shift4 Payments的共识EPS预期过去一个月下调1.2%至1.23美元 但较去年同期仍增长28.1% [6] 行业评级 - Western Union当前Zacks评级为3级(持有) 属于金融交易服务行业 [5] - 同业公司Shift4 Payments的Zacks评级为4级(卖出) [6]

财务数据和关键指标变化 - 调整后营收同比增长6%，净利息收入（NII）增长7%带动增长，调整后拨备前净收入（PPNR）增长10%，实现250个基点的正向经营杠杆，为连续第三个季度实现正向经营杠杆 [6] - 调整后资产回报率为1.2%，调整后有形普通股权益回报率为18%，效率比率为55.5% [6][7] - 净坏账率为45个基点，处于指引区间底部且较上年改善，不良资产（NPAs）环比下降11%，早期逾期贷款再次下降并接近历史低点 [7][8] - 有形账面价值每股较上年增长18%，环比增长5% [9] - 调整后非利息收入同比增长3%，主要受财富管理费用增长4%和消费者银行费用增长6%带动，商业支付费用减少200万美元，资本市场费用下降3% [27] - 调整后非利息支出同比增长4%，环比下降4%，剔除递延薪酬按市值计价影响后，支出环比下降5%，同比增长3% [28] - 核心一级资本充足率（CET1）为10.6%，较上季度末增加13个基点，与近期目标10.5%一致 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 平均贷款较上年增长5%，各业务均有增长，包括工商业（C&I）、商业房地产（CRE）、租赁、抵押贷款、房屋净值贷款、汽车贷款以及提供和股息金融科技平台 [9] - 平均投资组合贷款环比增长1%，期末贷款保持稳定，消费者贷款期末增长3%，平均增长2%，商业贷款平均增长1%，期末下降1% [20][21] 存款业务 - 平均核心存款环比稳定，活期存款增加基本抵消了计息支票账户的减少，计息存款成本环比下降3个基点，较去年下降65个基点，消费者和小企业存款较上年增长1% [23] - 已偿还超过40亿美元的高成本非关联经纪定期存款，将继续优先考虑高质量、低成本的零售存款 [24] 财富管理业务 - 东南部市场资产管理规模（AUM）同比增长16%，达到近160亿美元，顾问人数增长约15% [12] 商业支付业务 - NewLine嵌入式支付平台收入同比增长30%，与NewLine服务相关的商业存款增加超过10亿美元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 东南部市场 - 消费者银行净新增家庭数较上年增长6%，为存款增长提供支持，第二季度消费者和小企业存款平均成本为191个基点，与联邦基金利率有250个基点以上的利差 [10][11] - 年内已新增10家分行，年底前将再开设40家，使东南部市场分行总数接近400家 [11] - 商业银行业务中，东南部地区贡献了过去一年中超过一半的中端市场贷款增长，北卡罗来纳州、南卡罗来纳州、佐治亚州和阿拉巴马州表现最强，新增中端市场关系数量同比增长50% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务组合具有自然弹性，资产负债表防御性定位，有能力在各种环境中表现良好，不依赖利率环境或市场活动变化来实现强劲盈利和有机增长 [14] - 继续推进东南部地区分行建设和销售团队扩张计划，包括中端市场、商业支付和财富管理领域 [34] - 加大对创新科技产品的投资，如在移动应用中嵌入人工智能功能，提升用户体验并降低高成本服务渠道的业务量 [13] - 预计银行业将继续整合，但并购应服务于战略目标，公司资本优先用于有机增长，确保有足够资本支持业务发展、提供稳定且逐步增长的股息以及在有超额资本时进行股票回购 [44][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球经济变化迅速，公司对下半年前景保持乐观，有能力在不同环境中表现良好，鉴于上半年强劲表现，上调全年NII指引，即使下半年无降息也有信心实现创纪录的NII和正向经营杠杆 [14][32] - 预计全年平均总贷款较2024年增长5%，主要由C&I和汽车贷款推动，现金状况、证券投资组合和商业贷款额度使用率在2025年剩余时间内保持相对稳定 [33] - 预计全年调整后非利息收入增长1% - 2%，调整后非利息支出增长2% - 2.5%，全年调整后营收增长4% - 4.5%，PPNR增长约7% [33][34] - 收紧全年净坏账率指引至43 - 47个基点 [34] 其他重要信息 - 公司移动应用被J.D. Power评为地区银行用户满意度第一名，并与金融科技公司Trust and Will合作，为客户提供免费遗嘱服务 [13] - Rippling选择NewLine作为其支付基础设施提供商 [13] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司资本配置策略及对银行并购的看法 - 公司资本优先用于有机增长，确保业务有效运营和市场份额提升，同时提供稳定股息和在有超额资本时进行股票回购 [44] - 银行业将继续整合，但并购应服务于战略目标，公司关注业务密度和客户关系价值，不会因单一交易改变资本部署策略 [46][49] 问题2: 税收法案对太阳能住宅面板行业的影响及公司业务策略 - 税收法案对公司现有太阳能投资组合无影响，预计太阳能净坏账率将在第三季度和2026年分别下降15% - 20% [51][52] - 税收法案将影响未来业务，预计2026年太阳能贷款发放量将下降70% - 80%，公司计划推出家庭净值产品，结合其他业务改进，预计股息贷款明年将实现低个位数增长 [53][54] 问题3: 净息差改善原因及未来趋势，以及贷款和存款市场竞争动态 - 活期存款账户（DDA）表现超预期是净息差改善的重要因素，未来预计每季度净息差改善2 - 3个基点，主要由固定利率资产重新定价和贷款增长推动 [62][63] - 贷款和存款市场竞争理性，利差与过去6 - 12个月基本一致，公司在存款业务中取得良好增长 [65] 问题4: 公司贷款增长预期及企业借贷信心 - 消费者贷款方面，多元化的贷款发放平台使公司有信心实现市场平均水平以上1 - 2个百分点的增长 [73][74] - 商业贷款方面，库存增加和资本设备加速折旧是积极因素，但并购驱动的需求尚未出现，市场不确定性影响企业决策 [75][76] 问题5: 是否加速东南部地区的有机增长及增长计划的节奏 - 公司正在加速东南部地区的投资，目前分行开设速度已翻倍，但不会牺牲分行选址质量，若有能力每年开设60家分行，将全力推进 [77][78] 问题6: 稳定币对公司支付业务和存款水平的影响 - 公司看好稳定币在合规企业银行服务、跨境支付和跨平台结算等方面的应用，认为其对公司业务有积极影响 [83][84] - 稳定币对国内支付市场的影响目前较小，因为现有支付方式已具有价格竞争力和广泛接受度 [85][86] 问题7: 预期监管放松对公司的潜在好处 - 压力测试放松将使所有银行受益，公司预计将从更合理的情景和更优化的模型中获得资本释放 [89][90] - 监管机构监管方法的演变和更基于风险的流动性规则也将对公司有利 [90] 问题8: 下半年贷款业务增长结构及存款策略 - 预计下半年商业和消费者贷款都将实现增长，商业贷款管道已恢复到去年同期水平，有信心实现良好增长 [96][97] - 公司将继续以核心存款为主要资金来源，关注平衡增长和成本稳定，预计资金成本可能上升1 - 2个基点 [100] 问题9: 商业贷款增长是否恢复 - 公司所处的主街银行业务领域贷款增长已恢复，但受市场不确定性影响，增长水平可能低于预期 [107][108] - 企业在借贷时需考虑供应链、关税和价格传导等复杂因素，决策较为谨慎 [113] 问题10: 信用利差情况及信贷解决过程的信心来源 - 信用利差基本稳定，偶尔有企业为保护客户账户出现不合理竞争情况 [121][122] - 公司在不良资产解决方面取得进展，本季度商业不良资产减少18%，有信心在未来几个季度实现40%的解决目标，同时不良资产流入量下降77% [124][125] 问题11: 客户采用稳定币对公司业务的影响 - 对于Stripe等客户采用稳定币，公司认为这将带来业务机会，如法币兑换、储备账户管理和即时支付等服务 [128][129] - 目前客户对稳定币的关注主要集中在跨境业务，美国国内客户将资金从银行转移到稳定币用于支付或现金管理的可能性较小 [131][132]

财务数据和关键指标变化 - 调整后收入同比增长6%，NII增长7%带动，调整后PPNR增长10%，实现250个基点正运营杠杆，连续三个季度保持正运营杠杆 [4] - 调整后资产回报率为1.2%，调整后有形普通股权益回报率为18%，效率比率为55.5% [4] - 净冲销率为45个基点，处于指引范围底部且较上年改善，NPAs环比下降11%，商业NPAs下降18%带动，早期逾期率再次下降且接近历史低点 [5] - 有形账面价值每股同比增长18%，环比增长5% [6] - 全年NII指引上调，预计增长5.5% - 6.5%，全年调整后非利息收入预计增长1% - 2%，全年调整后非利息支出预计增长2% - 2.5% [30][32] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 平均贷款同比增长5%，C&I、CRE、租赁、抵押、房屋净值、汽车以及两个金融科技平台贷款均有增长 [6] - 消费贷款期末余额增长3%，平均余额增长2%，各主要消费贷款类别均有增长，商业贷款平均余额增长1%，期末余额下降1% [17][18] 存款业务 - 平均核心存款环比稳定，活期存款增加基本抵消利息支票减少，计息存款成本环比下降3个基点，同比下降65个基点，消费和小企业存款同比增长1% [20] - 过去两年偿还超40亿美元高成本非关系经纪定期存款，今年计划开设50家分行，上半年已开设10家 [21] 费用业务 - 报告的非利息收入同比增长8%，调整后非利息收入同比增长3%，财富管理费用增长4%，消费银行费用增长6%，商业支付费用减少200万美元，嵌入式支付业务NewLine费用增长30%，资本市场费用下降3% [22][23][24][25] 财富管理业务 - 东南部市场管理资产同比增长16%，达近160亿美元，顾问人数增长约15% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 东南部地区消费银行净新增家庭数同比增长6%，平均消费和小企业存款成本为191个基点，与联邦基金利率利差超250个基点 [7][8] - 东南部地区商业银行业务贡献超总中端市场贷款增长，新增中端市场关系数量同比增长50% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本优先顺序为有机增长、支付股息和股票回购，运营优先顺序为稳定、盈利和增长 [13] - 持续进行战略投资，如数字化贷款渠道、东南部地区扩张、创新科技产品等，以支持业务增长和提升竞争力 [6][7][10] - 银行业存在整合趋势，公司注重有机增长，认为并购应服务战略目标，关注业务密度和客户关系价值 [43][44][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球经济复杂多变，公司业务组合有韧性，资产负债表防御性定位，无需利率环境或市场活动重大变化即可实现盈利和有机增长 [11] - 对下半年前景乐观，有信心实现创纪录NII和全年正运营杠杆，即使剩余时间无降息和贷款增长也能达成目标 [12][30] 其他重要信息 - 第二季度业绩反映公司实力和动力，NII增长、资产质量改善、运营杠杆提升等表现良好 [14] - 预计全年NII增长5.5% - 6.5%，全年平均总贷款预计增长5%，主要由C&I和汽车贷款推动 [31][32] - 第三季度NII预计增长1%，平均总贷款余额预计稳定或增长1%，调整后非利息收入预计增长1% - 4%，调整后非利息支出预计增长1% [34] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司资本部署策略及银行并购看法 - 公司资本优先用于有机增长，因有机增长可控且是有效并购的基础，并购应服务战略目标，关注业务密度和客户关系价值 [42][44][46] 问题2: 税收法案对太阳能业务影响及应对策略 - 税收法案对现有太阳能投资组合无影响，预计太阳能净冲销率将下降，2026年太阳能发起量将下降70% - 80%，公司计划推出房屋净值产品，预计股息贷款仍将实现低个位数增长 [49][50][53] 问题3: 净息差改善原因、后续改善机会及竞争动态 - DDA表现超预期是净息差改善重要因素，预计每季度净息差改善2 - 3个基点，贷款和存款竞争理性，利差与过去6 - 12个月基本一致 [62][63][65] 问题4: 贷款增长预期及企业借贷信心 - 消费贷款因多元化贷款发起平台有信心实现市场平均以上增长，商业贷款方面，企业因库存管理和设备更换有借贷需求，但M&A驱动需求尚未完全恢复 [74][75][76] 问题5: 是否加速东南部地区有机增长及增长计划节奏 - 东南部地区投资已加速，目前分行开设速度翻倍，同时提升直接营销能力，若有能力将继续加快扩张 [77] 问题6: 稳定币对支付业务和存款水平影响 - 公司看好稳定币在跨境支付和跨平台结算应用，认为国内支付领域稳定币影响不大，因现有支付方式已具竞争力且稳定币缺乏信用卡优势 [82][83][85] 问题7: 监管放松对公司潜在好处 - 压力测试放松对所有银行有益，公司预计将从更合理情景和模型、更基于风险的流动性规则中获得资本缓解好处，但也需关注非银行竞争对手影响 [89][90][92] 问题8: 下半年贷款增长结构及存款策略 - 预计下半年贷款实现均衡增长，存款方面将继续以核心存款为资金来源，关注均衡增长和成本稳定 [96][98][100] 问题9: 商业贷款增长是否恢复 - 公司所在主街银行业务领域贷款增长已恢复，但受供应链不确定性和关税影响，增长可能不如预期强劲 [107][108][112] 问题10: 信用利差情况 - 信用利差基本稳定，与过去几个季度一致，偶尔有保护客户账户的非理性行为 [120] 问题11: 信用问题解决过程及信心来源 - NPA减少符合预期，本季度实现部分目标，有信心在未来几个季度实现40%目标，NPA流入量较上季度下降77%，反映整体信用表现改善 [123][124] 问题12: 客户使用稳定币对公司业务影响 - 对于Stripe等公司，稳定币技术传播为公司带来业务机会，如提供即时支付轨道等，目前稳定币主要用于跨境活动，国内支付和现金管理方面不太可能吸引资金从银行流出 [127][128][129]

Circle Internet Group (CRCL) - 公司是美国领先的稳定币发行商 与Coinbase Global合作管理USD Coin (USDC) 这是一种与美元挂钩的加密货币 [1] - USDC可实现比法币更高效、更低成本的全球资金转账 但监管障碍限制了其广泛应用 [1] - 股价上涨源于特朗普总统披露11名众议员支持GENIUS法案 该法案为稳定币建立监管框架 预计周三下午投票 [1] - 公司是2025年表现最佳的IPO之一 [1] Unity Software (U) - Jefferies分析师将公司评级上调至买入 目标价35美元 主要基于其新型AI平台Vector [2] - Vector平台专注于优化移动游戏行业的广告投放和用户获取 利用游戏内行为和用户模式生成精准广告 [2] - Zacks追踪的华尔街分析师预计到2026年公司EPS将保持强劲的两位数增长 [2] - 当前季度EPS共识估计为-0.26美元 但同比增长率预计达18.75% 下一财年增长率17.78% [3] Rigetti Computing (RGTI) - 公司在全栈量子经典计算领域取得突破 实现了36量子位模块系统中双量子位门99.5%的中位保真度 [4] - 这一成就使量子计算能力提升两倍 是构建可靠量子计算系统的关键一步 [4] - 股价可能因空头挤压进一步上涨 目前流通股中约20%为空头头寸 [4] 市场整体表现 - 尽管主要指数周三早盘下跌 但Circle、Unity Software和Rigetti等动量股在消息驱动下突破 [1][2][4][7] - 这些突破伴随着成交量放大 显示华尔街风险偏好上升 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司实现收入168亿美元，每股收益2.13美元，有形资产回报率18.2%；2025年上半年收入345亿美元，每股收益4.73美元，有形资产回报率20.6% [5] - 公司年初至今的效率比率为70%，得益于可控支出的持续优先排序、先前空间退出的节省、自筹资金投资以及利用技术提高生产力 [11] - 总即期资产较上一季度增加54亿美元，达到1.4万亿美元；标准化CET1比率为15%；标准化风险加权资产（RWAs）环比增至523亿美元 [27] - 公司宣布将季度股息提高0.75美元，使每股季度股息达到1美元；第二季度税率为22.7%，预计今年下半年税率约为24% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 财富管理业务 - 收入78亿美元，税前利润创纪录达到22亿美元，税前利润率28.3%，DCP对利润率产生约70个基点的负面影响 [19][20] - 资产管理收入44亿美元，同比增长11%；手续费收入创纪录达到430亿美元；净新增资产590亿美元，其中包括220亿美元的税收流出影响 [21] - 交易收入13亿美元，剔除DCP影响后同比增长17%；银行贷款余额环比增至1690亿美元，主要由证券贷款增长推动 [20][22] - 总存款增加3830亿美元，净利息收入19亿美元，环比持平；预计第三季度净利息收入将维持在近期水平，具体取决于政策利率变化 [23] 投资管理业务 - 收入16亿美元，同比增长12%；总资产管理规模（AUM）创纪录达到1.7万亿美元 [24][25] - 实现长期净流入110亿美元，年初至今净流入160亿美元；资产及相关费用14亿美元，由各类资产平均AUM增长推动 [25] - 业绩收入和其他收入1.18亿美元，主要来自基础设施基金收益；流动性和覆盖服务流出273亿美元，反映机构资金流出 [25] 机构证券业务 - 收入76亿美元，得益于股票和固定收益市场业务以及亚洲和EMEA地区的表现 [12] - 投资银行收入15亿美元，股权承销业务在多年低迷后获得动力，部分抵消了债务承销和咨询业务的同比下降 [13] - 股权承销收入5亿美元，较上年显著改善；固定收益承销收入5.32亿美元，较去年同期有所下降；并购积压订单在各地区持续增加 [13][14] - 股票业务收入37亿美元，各产品和地区均实现增长；固定收益业务收入22亿美元，受宏观产品推动；其他收入2.02亿美元 [16][17][18] - 本季度贷款拨备1.68亿美元，净冲销1900万美元，主要与几笔商业房地产贷款有关 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场背景在本季度变化显著，影响投资者情绪，客户寻求建议并重新配置投资组合 [10] - 亚洲和EMEA地区表现强劲，支持了机构证券业务的收入 [12] - 股票市场波动和最终反弹促使客户重新定位，推动全球参与度提高 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是为财富和机构客户筹集、管理和分配资本，通过全球综合公司的布局，专注于在不同市场和宏观背景下执行战略，以实现可持续增长 [5][9] - 公司将继续在核心业务中部署额外资本，包括投资银行、财富管理和市场业务，同时关注无机增长机会，但门槛较高 [33][34][35] - 公司通过投资技术、人才和全球布局，提升客户服务能力，以在竞争中脱颖而出，如在股票业务中实现全球布局并取得优异成绩 [7][12][70] - 行业监管改革取得进展，新的SLR提案和CCAR改革的可能性表明监管机构正在重新评估资本框架，公司CET1比率为15%，高于预期资本要求，有资本部署的灵活性 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度分为两个不同阶段，上半段受美国贸易政策影响，市场存在不确定性和波动；下半段资本市场参与度增加，实现稳步反弹 [4][5] - 董事会对不确定性的接受度提高，投资银行活动在6月恢复，为下半年带来动力，尽管仍处于复苏早期阶段，但股权承销业务的出色表现是积极的领先指标 [7] - 公司对市场环境持建设性态度，认为战略正在发挥作用，将继续为客户提供出色的持久业绩，并为股东带来回报 [9] - 进入第三季度，投资银行管道健康，市场表现出韧性，财富和投资管理业务持续吸引资产，客户资产达到8.2万亿美元 [29] 其他重要信息 - 公司会议进行了录音，会议中可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期存在重大差异，公司不承担更新前瞻性陈述的义务 [2] - 公司财报发布和财务补充材料可在morganstanley.com获取 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：如何看待监管背景变化下公司的增量资本回报率，以及公司是否能比以往更盈利？ - 公司业务模式正在产生盈利增长和增量超额资本，增加了资本部署的灵活性 公司正在将额外资本投入核心业务，如投资银行、财富管理和市场业务 随着监管改革和市场环境的改善，公司有望在这些领域实现更高的运营杠杆 [33][34][35] 问题：当前对宏观波动的容忍度提高，关税相关言论增加，是否会像3 - 4月那样对企业交易活动产生重大影响？ - 如果关税政策执行在预期范围内，且谈判时间可量化，将有助于消除不确定性 近期战略活动开始回升，IPO市场表现良好，预计下半年市场将表现强劲 [42][43] 问题：如果进行无机增长交易，财务或战略因素的门槛是什么？ - 交易必须符合为客户筹集、管理和分配资本的战略 公司更倾向于能增加运营杠杆且不分散核心业务机会的交易 公司将继续执行核心战略，同时关注符合战略的无机机会 [46][48][49] 问题：请详细说明净新增资产（NNA）的情况，以及新顾问招聘背景？ - 三个渠道（顾问主导、职场和自我导向）均表现强劲 职场渠道不仅为顾问主导渠道带来新流量，还使大部分流量成为公司的净新增资产 自我导向渠道通过营销和业务发展投资取得了同比改善 [52][53][55] 问题：如何看待稳定币和代币化的机会，以及在监管更清晰后公司的关注领域？ - 公司正在积极讨论，但目前还难以判断稳定币对公司业务的具体影响 公司密切关注市场动态和技术发展，包括AI、加密等领域 [60][61] 问题：请描述交易环境的演变，以及公司提高市场份额的努力，特别是在主要经纪业务方面？ - 公司通过投资全球业务，在多个地区取得了良好的业绩，如在欧洲股票业务和亚洲市场 客户在本季度进行了重新定位和再平衡，公司在机构和零售业务中均有参与并捕获了相关机会 [65][66][69] 问题：为什么资产管理业务未被纳入潜在的资本部署范围，如何平衡各业务的资本部署？ - 资产管理业务本季度表现出色，有很多收购机会，但公司会谨慎考虑 公司更关注符合核心战略、能带来运营杠杆和增量边际的机会，同时优先满足客户对增量资本和资源的需求 [77][78][79] 问题：在预期未来利率下降的情况下，如何看待净利息收入（NII）的变化？ - 一般来说，在低利率环境下，公司会看到资金流入 目前净利息收入处于相似范围，主要是因为资金流动未发生明显变化 未来净利息收入将受政策利率影响，但公司业务在利率下降时可能有其他方面的收益 [81][82] 问题：如何看待银行通过资本市场业务向非银行金融机构贷款的趋势，公司通过资本市场业务的贷款占比情况？ - 监管环境的变化可能使大型全球投资银行重新获得部分企业贷款市场份额，但私人信贷产品也有其市场地位 公司将谨慎对待这一趋势，注重资本部署的节奏和风险控制 [88][89][92] 问题：在考虑无机增长机会时，存款在公司优先级中的位置如何？ - 银行是公司的战略重点，公司将继续发展和多元化存款基础，以支持符合条件的资产增长 这需要时间和适当的基础设施建设 [100][101][102]

财报表现 - 第二季度营收同比下降10%但仍超预期 达449亿美元 [4] - 消费者与社区银行贷款增长1%至5761亿美元 借记卡和信用卡销售额增长7%至4872亿美元 [5] - 活跃移动客户数增长8%至5990万 信用卡业务净坏账率预计维持3.6% [5] - 关税影响迄今可忽略不计 股价周二早盘微跌0.4% [1][5] 管理层观点 - 消费者和商业客户财务状况良好 信贷指标强劲 [2] - 低收入群体信贷压力略高但符合预期 整体违约率可控 [4] - 中间市场企业的贷款和支付服务具有长期增长潜力 [10] 数字资产战略 - 将同时发展JPM Coin和稳定币业务 存款代币与稳定币功能相似 [9] - 承认金融科技公司在支付系统和奖励计划方面的创新 需保持参与学习 [9] - 开放银行是增长关键路径 数据共享需设置时限并禁止转售 [3][10] 监管与市场结构 - 呼吁简化SLR/CCAR等监管框架 提高流动性和贷款安全性 [7] - 指出美国上市公司数量25年间从8000家减至4000家 需明确公私市场定位 [7] - 数据接口收费合理反映系统维护成本 但需明确第三方责任划分 [1][10]