财务数据和关键指标变化 - 第一季度净产量为每天14.1万桶，与上一季度持平，实现价格为布伦特原油价格的98% [12] - 调整后EBITDAX为3.28亿美元，净现金流（未计营运资金变动）为2.52亿美元，自由现金流总计1.31亿美元，均高于市场共识 [12] - 第一季度综合运营和G&A成本约为3.88亿美元，比指引低约5%，预计2025年上半年运营成本较2024年下半年降低近10% [13] - 第一季度回购创纪录的1亿美元股票，接近历史平均水平的两倍，并支付3500万美元股息，共计返还1.35亿美元，约占第一季度自由现金流的103% [13] - 尽管油价下跌近16%，仍重申2025年全年调整后EBITDAX指引为11 - 12亿美元，目标平均年产量为13.6万桶油当量/日，D&C资本投资在1.65 - 1.8亿美元之间 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 油气业务 - 第一季度净产量为每天14.1万桶，与上一季度持平 [12] - 预计第二季度产量较第一季度下降略超4%（使用指引中点） [89] 电力业务 - 电力和天然气营销战略带来可观利润，资源充足性付款、天然气营销、商品衍生品和碳管理等业务创造价值 [17] - 2025年资源充足性项目收入为1.5亿美元 [108] 碳管理业务 - 正在推进与EPA关于增量许可证的对话，预计有六七个许可证接近最终发布（至少是草案形式），将增加许可孔隙空间和扩大产能 [114] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 业务战略旨在减轻大宗商品价格波动影响，产生现金流以支持运营、维持强大资产负债表并向股东可持续返还现金 [5] - 通过Era合并实现规模扩张，整合业务并实现成本节约，已实现超70%的2.35亿美元年度协同效应目标，预计2026年初实现全部目标 [7] - 拥有强大的对冲组合和多元化收入来源，约70%的石油产量和70%的天然气消费在剩余年份进行了套期保值 [7] - 专注于高回报项目，合理分配资本，管理生产并投资增长机会 [10] - 推进碳管理业务，计划今年宣布新的项目和存储库，启动加州首个CCS项目 [20] - 拓展电力业务，与AI数据中心公司和其他大型买家寻求合作机会 [21] 行业竞争 - 公司拥有高质量常规资产，具有低递减率、高净收入权益和高最终采收率等优势，资本密集度低，优于同行 [9] - 公司能够控制活动节奏，拥有地表和矿权，且有充足的开发项目库存 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司执行良好，第一季度表现稳健，重申2025年全年展望 [5] - 战略举措及时，Era合并带来协同效应和成本节约，增强了公司的回报能力 [6] - 现金流有强大的对冲组合和多元化收入来源支撑，能够在布伦特原油价格低至约34美元/桶时产生自由现金流 [7][8] - 尽管油价下跌，但公司凭借低递减资产、成本降低和对冲策略，有信心实现全年调整后EBITDAX指引 [14] - 公司在宏观经济环境不确定性下具备韧性，资产和业务战略产生了良好效果 [22] - 对碳管理和电力业务的发展前景感到兴奋，预计将为公司带来长期价值 [20][21] 其他重要信息 - 公司提交了亨廷顿海滩项目提案，正在进行社区审查，计划出售该资产以获取最佳价值，预计约三年完成所有审批 [46][49] - 公司考虑在加州进行小规模收购，但需满足对现金流每股收益有显著增值的条件 [77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司如何在较低布伦特原油价格假设下实现类似的EBITDA，以及运营成本下降的具体驱动因素 - 公司受益于协同效应目标带来的顺风，团队在整合Era资产方面表现出色，目前处于整合基础设施阶段，成本节约提前实现，加上强大的对冲组合，使公司能够重申指引并继续投资业务 [25][26][27] 问题2: 公司在未套期保值情况下的盈亏平衡点情况，以及炼油厂关闭对销售和布伦特溢价的影响 - 公司通过一系列举措，如Era并购、套期保值、保持良好资产负债表和主动削减成本，使企业盈亏平衡点约为布伦特原油34美元/桶或WTI原油30美元/桶 公司能够将原油销售给现有炼油厂，因其原油具有低硫特性，在加州市场有优势，且公司认为当地生产更多原油有助于解决炼油问题 [30][31][34] 问题3: 政治环境（加州和华盛顿）在CO2管道监管、碳税抵免和天然气许可方面的进展 - 公司看到在减少排放和能源生产方面与加州目标的契合点，在CO2管道、总量控制与交易和油气许可方面取得进展，政治参与积极且有建设性，对未来发展持乐观态度 [40][41][43] 问题4: 亨廷顿海滩项目的土地使用许可是否为出售房地产创造机会，以及修复时间表 - 公司会在合适价格出售该资产，目前正在推进废弃油田和土地重新规划工作，预计约三年完成所有审批 [45][46][49] 问题5: 亨廷顿海滩项目的潜在买家数量 - 公司未进行正式招标，已向感兴趣的开发商发出邀请，该项目具有独特价值，随着利率下降，项目开发更有利 [50][51][52] 问题6: 埃尔克山PPA项目的资金情况 - 碳捕获项目的最终投资决策与PPA相关，公司有多种收入来源，如清洁能源激励、45Q、LCFS和避免加州碳税等 公司正在优化成本、寻找资金来源，并与多方进行积极讨论，希望找到合适的长期合作伙伴和PPA结构 [53][54][55] 问题7: 协同效应目标能否提前实现，以及第一季度资本支出节省的原因 - 团队有能力提前完成目标，目前正在推进一些项目，部分协同效应将在今年晚些时候或明年初实现 第一季度资本支出节省是多种因素的综合结果，包括活动安排和供应链效率提升，随着时间推移，D&C资本将增加 [63][64][72] 问题8: 公司是否愿意在加州进行小规模收购 - 公司目前专注于执行现有业务，收购是战略的一部分，但需满足对现金流每股收益有显著增值的条件 [76][77][78] 问题9: 碳捕获技术进展对与排放者CO2承购讨论的影响 - 公司对技术持中立态度，优势在于土地和矿权，关注孔隙空间价值 随着许可途径的推进，公司希望看到成本下降和效率提高，将与第三方合作开发技术，并根据排放源定制解决方案 [79][80][81] 问题10: 维护资本的未来趋势，以及在无限制许可环境下维护资本的降低幅度 - 公司目前无法对无限制许可环境下的维护资本进行指引，需评估许可库存和井况组合 此前预计需要6 - 8台钻机维持产量稳定，但需根据团队表现进一步评估 [84][86][87] 问题11: 第二季度产量下降的原因 - 第二季度产量下降是因为公司调整了联合循环燃气发电厂的运行模式，从“二拖一”变为“一拖一”，减少了天然气产量，但通过将天然气输送到Belridge节省了运营成本，增加了现金流 [89][92][95] 问题12: 新闻稿中关于潜在PPA的措辞是否意味着不再与其他类型潜在交易对手谈判 - 公司主要关注数据中心作为埃尔克山电力的买家（200兆瓦以上），提及增量工业参与者是指有新的买家对清洁基荷电力感兴趣，公司仍与数据中心保持密切合作 [102][103] 问题13: 第一季度股票回购强劲，未来回购节奏的考虑 - 第一季度因股票价值错位且公司资金状况良好，进行了大规模股票回购 未来将继续评估回购与其他资本优先事项，以实现股东回报最大化 [104][105][106] 问题14: 电力利润率指引大幅提高的原因 - 电力利润率的提高是由于公司调整发电厂运营模式（从“二拖一”到“一拖一”）管理了商业电价波动，以及资源充足性项目（固定合同收入）带来的增量价值 [108][109] 问题15: 碳TerraVault新项目的协议和推进过程，以及达成交易的最后阶段情况 - 目前重点是推进埃尔克山的首个项目，预计年底前注入CO2并产生现金流 团队正在与EPA推进增量许可证的对话，预计许可证发放将增加许可孔隙空间和产能 项目将从中央山谷扩展到北部水库地区，公司对CO2管道建设的进展感到乐观，认为立法框架将为业务带来催化剂 [113][114][115] 问题16: 碳捕获和封存业务在加州处于起步阶段，是否存在市场观望情况 - 公司认为并非市场观望，而是碳捕获和封存业务是新机会，需要时间推进CO2管道的许可工作 目前在CO2管道方面取得了进展，立法机构正在制定框架，预计禁令将在今年晚些时候解除，一旦管道获批，业务模式将更加清晰 [118][120][122]

文章核心观点 法国电力集团（EDF）宣布伯纳德·方塔纳（Bernard Fontana）自2025年5月7日起被任命为公司董事长兼首席执行官 [1] 公司概况 - 法国电力集团是能源转型的关键参与者，作为综合能源运营商，涉足发电、配电、交易、能源销售和能源服务等能源业务的各个方面 [2] - 集团是低碳能源领域的全球领导者，发电量达520太瓦时，其中94%为脱碳能源，碳强度为30克二氧化碳/千瓦时，发电结构多样，主要基于核能和可再生能源（包括水电） [2] - 公司正在投资新技术以支持能源转型，其使命是通过电力以及创新的解决方案和服务构建净零能源未来，助力拯救地球并推动福祉和经济发展 [2] - 集团为约4150万客户提供能源和服务，2024年实现综合销售额1187亿欧元 [2] 客户组合 - 客户组合包括电力、天然气和定期服务合同 [3] 附件 - 伯纳德·方塔纳任命法令新闻稿 [4]

Valaris Limited (VAL) 新合同 - Valaris Limited 获得西非海域超深水钻井船 Valaris DS-15 的合同 合同价值1 35亿美元 预计持续250天 [1] - 合同包括为未公开运营商钻探5口井 不包含额外服务 预计2026年第三季度开始 另有5口井的定价选项 预计持续80至100天 [2] - 公司将升级钻井船 增加改进的压力管理系统 Valaris DS-15 采用GustoMSC P10 000设计 最大钻井深度40 000英尺 增强公司在西非海域的业务布局 [3] 能源行业其他公司表现 - Archrock Inc (AROC) 专注于中游天然气压缩基础设施 提供天然气合同压缩服务 受益于天然气在能源转型中的需求增长 [5] - EQT Corporation (EQT) 是美国最大天然气生产商 拥有阿巴拉契亚盆地核心区域优质钻探位置 近期天然气价格上涨有望提升其盈利能力 [6] - Galp Energia SGPS SA (GLPEY) 在纳米比亚Orange Basin的Mopane发现约100亿桶石油储量 有望成为该区域重要石油生产商 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度调整后每股收益为0.98美元，较去年同期的0.85美元增长15%，主要受监管收入从2024年监管活动中收回资本投资的推动 [7][21] - 已实现全年预计中点收益的52%，较去年同期增加8% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 能源转型方面，NIPSCO已安装2100兆瓦可再生铭牌容量，多数资产谈判价格比当前可再生市场低约50% [18] - 工作管理方面，去年7月在俄亥俄州哥伦比亚燃气公司推出工作管理智能计划，至今服务区域生产力增益超4万小时，该计划扩展到宾夕法尼亚、马里兰、肯塔基和弗吉尼亚后，这些地区平均生产力增益达16.5% [11] - 人工智能应用方面，超17个运营中心使用人工智能生成的优化时间表，与2023年同期相比，生产力提高超6万小时，并引入实时分析仪表板 [12] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于为客户提供安全、可靠、经济的能源，通过有效配置资本、安全运营资产和建设性监管机制实现这一战略，目标是获得合理的投资资本回报、改善资产负债表状况并提供可靠且不断增长的股息 [5] - 继续与利益相关者合作进行监管流程，如俄亥俄州参议院第103号法案若通过，将缩短资本支出与回收之间的时间，促进经济发展 [6] - 积极推进能源转型，在可再生能源领域进行投资，同时通过标准化工作和加强风险管理等举措提升运营卓越性 [11][18] - 推进NIPSCO Genco申请，以支持数据中心建设，该战略有保护现有系统客户、满足新客户需求、维护财务完整性和保持业务模式灵活性等优点 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务计划在当前宏观经济环境中具有韧性和可执行性，监管基础的稳定性和有意的资本部署是业务计划的基础 [7] - 对实现2025年财务指引有信心，并能在计划期内实现长期增长，公司的多元化和受监管的业务模式使其在市场中具有差异化价值 [24][28] 其他重要信息 - 部分声明为前瞻性声明，受风险和不确定性影响，相关信息包含在定期SEC文件的风险因素和MD&A部分 [3] - 部分声明涉及非GAAP收益指标，可参考补充幻灯片、细分信息和完整财务时间表了解最直接可比的GAAP指标及这些指标的调整情况 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: NIPSCO Jenco申请结果与签署协议的先后顺序及是否有可宣布的客户 - 公司可以在Genco未完成的情况下推进并宣布特殊合同，Genco能提供灵活性，保护现有客户群并满足大客户需求 [30][31] 问题2: 电力购买协议（PPAs）定价高于监管允许范围的处理方式 - Genco结构可灵活响应多方利益相关者需求，NIPSCO仍是市场资源充足性的提供者，Genco与NIPSCO之间的PPA将提交委员会批准 [32][33] 问题3: 22亿美元的额外投资机会是否包含数据中心开发资本 - 22亿美元的额外投资不包含数据中心开发或经济发展资本，任何数据中心资本将是计划的增量部分 [34][35] 问题4: 公司如何看待资产延寿及对资本支出的影响 - 公司正在评估行政命令对资产延寿的影响，目前按计划在2月退休密歇根市的Schafer，将与监管机构合作做出对客户和利益相关者最有利的决策 [40][41] 问题5: 州更新的CPCN程序对数据中心申请的影响 - 参议院第1007号法案为服务大客户提供了额外途径，但不改变现有选项，公司仍在进行Genco的和解讨论，对完成该流程持乐观态度 [43][44] 问题6: 与大型潜在客户的谈判进度 - 谈判进展顺利，但交易复杂，需要时间和管理层关注，公司希望确保交易符合四大支柱原则，对该机会感到兴奋 [54][55] 问题7: Genco的监管资本结构 - 公司尚未讨论或披露Genco的融资结构，目前专注于与客户完成特殊合同 [58][59] 问题8: 和解讨论是否会导致听证会开始 - 公司正在进行和解讨论，无法评论具体讨论内容或时间安排 [66] 问题9: 煤炭评估对长期采购策略的影响 - 考虑到IRP和MISO规则变化，公司需要额外资源来确保系统的可靠性和弹性 [68][69] 问题10: 在提交特殊合同前是否需要对declination filing有明确结果 - declination filing能满足核心支柱需求，但公司有多种机制保护现有客户群和满足大客户需求，不依赖该申请结果 [73][74] 问题11: 联邦政策变化对关税和可再生税收抵免的影响 - 多数可再生项目计划在今年底上线，对直接PTC、ITC挑战的窗口有限，公司现有计划、资产负债表和融资计划不受潜在税收抵免变化的影响 [76] 问题12: Genco是否有反对方 - 由于正在进行积极的和解讨论，公司无法评论任何特定方的立场 [84] 问题13: 输电项目的里程碑及何时纳入基础计划 - 当MISO远程输电项目在运营和成本方面有一定确定性，并与监管协议相匹配时，将纳入基础计划，目前部分一期项目已在基础和额外计划中，二期项目预计在计划后期实现 [85][86] 问题14: 公司在俄亥俄和弗吉尼亚的数据中心相关业务 - 公司团队与当地和州经济发展实体合作，评估数据中心需求，主要投资于天然气基础设施管道 [93][94] 问题15: MISO拍卖结果对公司计划的影响 - 公司正在评估MISO拍卖结果，目前在IRP提交的当前计划中处于有利地位 [95][96] 问题16: 延迟听证会的程序 - 若要延迟周五的听证会，需在今天或明天提交通知 [99] 问题17: 除数据中心外，印第安纳州的制造业扩张活动 - 公司看到电池制造商、食品制造、冷藏等行业的扩张，印第安纳州在制造业方面有良好的发展机会 [100][101] 问题18: Genco结构的优势及在其他地区的应用可能性 - Genco结构可保护现有客户、加快市场进入速度、提供谈判灵活性和保持业务模式灵活性，若在印第安纳州成功，可能会考虑在其他地区应用类似结构 [107][108] 问题19: Genco结构下的杠杆考虑 - 公司有多种途径为客户和股东提供服务，致力于以最低成本融资，推进战略 [112][113] 问题20: 运营和维护（O&M）成本的走势 - 公司预计全年O&M成本同比持平，维持在约14亿美元的水平，Project Apollo有助于实现这一目标，同时公司会进行战略投资以调整系统风险 [116] 问题21: 劳动协议到期时间和重新谈判流程 - NIPSCO合同3月到期，宾夕法尼亚合同8月到期，所有合同将于2026年重新谈判 [121][122] 问题22: 电动汽车供应链在公司负荷中的占比 - 电动汽车供应链在公司负荷中的占比极小，电池制造商主要需要天然气，公司天然气网络的扩展有助于开拓新客户 [123][124]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为COP3.1万亿，EBITDA为COP13.3万亿，EBITDA利润率达42%，运输和传输部门贡献42%的EBITDA，勘探和生产部门贡献54%，炼油部门占4% [38] - 投资12亿美元，超过过去五年第一季度的平均水平，在天然气链和供应方面投资约1.36亿美元 [39] - 总债务与EBITDA比率为2.2倍，不包括ISA为1.6倍 [40] - 现金余额为COP17万亿，自由现金流为COP1400亿，ESA贡献42%，Ecopetrol贡献27%，其他子公司贡献31% [40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 碳氢化合物业务线 - 第一季度平均日产量为74.5万桶油当量，达到过去五年哥伦比亚最高原油产量，投资6.72亿美元，完成94次修井和114口开发井钻探 [17][18] - 中游运输量较2024年第一季度下降2%，EBITDA增长11% [19][20] - 炼油综合吞吐量为39.6万桶/日，较2024年同期下降近7%，炼油利润率为10.9美元/桶，较去年同期下降3.9美元/桶，EBITDA下降67% [21][22][23] 能源转型业务线 - 第一季度供应约68%的国家天然气需求和83%的非热能电力需求，天然气和LPG产量为15.8003万桶油当量/日，EBITDA为91.5亿 [32] - 能源效率计划在第一季度交付1.27拍焦耳，避免超9万吨二氧化碳当量排放，节省近COP230亿，自2018年启动以来累计21.18拍焦耳 [32] 传输和道路基础设施业务线 - ESA收入增长9%，EBITDA增长8%，在集团收入和EBITDA中的占比分别为13%和18% [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 布伦特价格波动，集团预计2025年布伦特价格可能低于财务预测 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司多元化经营，核心业务为碳氢化合物运输和能源传输，商业策略具竞争力，投资计划围绕价格区间制定，保持资本纪律 [46][47] - 实施效率和成本节约计划，加强营运资金管理，灵活调整资本支出，控制债务水平，降低生产成本，加强各部门和子公司协同 [47][48] - 推进能源转型项目，包括天然气再气化、可再生能源发电等，以满足国家能源需求，增强能源安全 [6][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球不确定性高，布伦特价格波动大，但公司凭借强大战略和运营纪律，有信心应对挑战，把握机遇 [4] - 公司财务状况稳定，有能力实现运营和财务目标，为股东和国家创造可持续价值 [49] 其他重要信息 - 公司收到政府提前支付的燃料价格稳定基金款项，用于支付2024年第二、三、四季度余额 [10] - 公司实施财务套期保值计划，以减轻柴油价格和汇率波动影响，并分析布伦特价格套期保值策略 [43] - 公司面临增值税支付争议，将通过行政和司法渠道应对，预计影响将在2 - 5年内显现 [44][71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 油价下跌对EBITDA和收入的影响，以及不同业务的盈亏平衡点 - 每美元布伦特价格变动对EBITDA的影响为每年COP7.4亿，对净利润的影响为COP3.7亿，需汇率MXN200/美元来抵消影响 [56] - 目前无需中断部分油井生产，但会持续评估；Permian业务表现良好，盈亏平衡点低于WTI 50美元/桶，有灵活暂停和重启投资的策略 [57][58][59] - 集团利润盈亏平衡点接近50美元/桶，EBITDA盈亏平衡点接近44美元/桶 [61] 问题2: 关于Dien要求支付增值税的相关问题 - 自2025年1月起，公司按要求支付进口燃料增值税，预计ARS36亿中可收回约93%，未来税收余额可能增加 [67][68] - 针对2022 - 2024年的增值税要求，公司将通过行政和司法渠道应对，最终支付取决于裁决结果，预计需2 - 5年 [69][70][71] 问题3: 削减5亿美元资本支出对生产的敏感性，以及上游业务的现金盈亏平衡点 - 99%的生产盈亏平衡点为55美元/桶，公司优先保障创造新产量的投资，目前无需削减资本支出 [75] - 公司投资计划为60 - 68亿美元，有5亿美元的灵活调整空间，优先保障保护产量和储备的投资 [76] 问题4: 布伦特价格维持在何种水平及时长会促使公司调整战略，以及降低资本支出和成本的机会 - 当布伦特全年平均价格接近60美元/桶时，公司可能评估重新调整2025年财务计划 [82] - 5亿美元的资本支出灵活性不仅影响上游业务，还涉及中游、下游和其他业务；公司会对高盈亏平衡点的1%产量进行效率提升和投资承诺 [83][84] 问题5: 政府支付PEPEC的形式，以及公司的成本和现金流情况 - 第一季度成本为11.25美元/桶，公司通过多种方式降低成本，预计全年成本保持在12美元/桶以下 [87] - 2024年PEPEC支付已全部收到，部分以短期债券支付并已变现，2025年预计成本大幅下降 [90][91] 问题6: 确认PEPEC支付的变现情况，以及削减上游投资对生产的影响 - PEPEC收到的BRL54亿已变现，成为公司现金流和流动性的一部分 [95] - 削减5亿美元资本支出对生产无影响，公司仍维持生产目标 [96] 问题7: 增值税对现金流的净影响，20亿营运资金的来源，以及与评级机构关于债务杠杆的沟通 - 2025年增值税支付预计为BRL36亿，预计可收回BRL33亿，最终现金支出为BRL5亿，未来税收余额将增加 [99][100] - 20亿营运资金管理是公司应急计划的一部分，通过集中管理、调整支付时间和库存管理等方式实现 [101] - 评级机构对公司债务EBITDA指标的解读不准确，公司与评级机构持续沟通，期望调整评估方法 [102][103] 问题8: 油价为60美元/桶时公司对无机增长的兴趣，Acacia第一季度的合并产量，以及应对Shell退出离岸项目的能力和环境许可情况 - 公司有战略目标进行无机增长，但会更严格审查机会，采用更有创意的交易机制 [107][108] - Acacia第一季度原油产量增加1.6万桶，其中1.06万桶来自收购Repsol的45%股权，加上协同效应共增加20万桶 [109][110] - 公司有能力独自承担项目运营，目前正在进行环境许可相关工作，包括与社区协商和申请许可，认为获得许可可行 [111][112] 问题9: 2月28日签订的再气化合同的详细信息，包括成本和期限 - 合同为收购再气化服务，公司将在设施投入使用后五年内承担相关义务，再气化价格细节保密，今年将开始公开商业化进程 [117][118][119] 问题10: 公司获取新债务和进入国际市场发行债务的可能性 - 公司有机投资计划无增加债务安排，无机投资机会会谨慎评估，优先考虑能产生足够EBITDA偿还债务的项目 [121] - 目前公司关注银行相关的结构化融资，若市场条件允许，会评估进入国际市场的可能性 [122] 问题11: 盈亏平衡点为55美元/桶时假设的汇率，PEPEC中BRL22亿用作抵押的组成，以及关于Monameros、Internexa等公司的潜在收购情况 - 投资计划中使用的汇率为4150比索/美元 [127] - BRL22亿是用于短期融资的抵押品，是与财政部的信贷安排，随汇率变化可能会变现 [127][128][129] - 公司未宣布收购电气公司，但有两个远程自发电项目待满足先决条件；公司持续评估石油链、石化和化肥领域的机会；与Intranexa的对话保密，有潜在协议会向市场报告 [131][132][133] 问题12: 关于潜在收购Wimpeche的评论，油价下跌对中游收入的影响，以及再气化所需的许可证和里程碑 - 公司等待与Enel合同的先决条件达成，收购是为满足自身电力消费需求，有助于电力供应战略 [135][136] - 短期内中游收入与产量预期一致，费率与油价无指数关联 [137] - 承包商负责再气化设施的建设、运营和维护，已获得相关许可证，预计6月28日开始建设 [138][139] 问题13: 关于进口GNL的讨论更新，Gato Do Mato项目今年是否纳入储量及会计分类，Barrancabermeja炼油厂负荷下降的原因 - 除太平洋再气化项目外，加勒比地区有两个再气化项目正在推进，已开始国际市场LNG采购，预计2027年实现再气化 [140][141] - Gato Do Mato项目今年将纳入已证实储量，大部分资源将从应急储量转为已证实储量 [141] - Barrancabermeja炼油厂第一季度负荷下降8%，原因包括计划停产、轻质原油供应不足和UAP2维护，预计第二学期OP2将有重要贡献 [143] 问题14: 中游业务2023 - 2027年关税的更新情况，以及Ana和Rubiales的影响 - 关税更新无最新进展，相关部门仍在审查各方意见，目前执行现有关税，2023年9月实施的新关税解释了中游EBITDA增长 [144][145] 问题15: 为何Ecopetrol为ESA制定的2040年资本支出计划几乎是ESA自身计划的一半 - ESA的战略投资计划已审查和调整，与Ecopetrol的投资计划相协调，Ecopetrol正在分析和审查战略，投资计划预计在280 - 330亿美元之间 [146][147][148]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度调整后EBITDA约为12.4亿美元，较2024年第一季度增长约53% [7][20] - 重申2025年调整后EBITDA指引范围为55 - 61亿美元，调整前自由现金流范围为30 - 36亿美元 [7][23] - 2026年调整后EBITDA中点机会接近65 - 70亿美元，预计在今年晚些时候提供指引 [23] - 2025年毛利润率高度对冲，约100%的预期发电量已售出；2026年对冲比率从约80%提高到约90% [24] - 自2021年11月开始资本分配计划以来，已减少约30%的流通股，回购约1.63亿股，平均每股价格略低于32美元，股息每股增长49% [24] - 公司净杠杆比率目前略低于调整后EBITDA的3倍，符合长期目标 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 发电业务 - 2025年第一季度发电业务调整后EBITDA为10.56亿美元，受益于综合对冲计划，平均实现价格比去年同期每兆瓦时高出近4美元，以及1 - 2月更好的天气背景带来更高的产能利用率 [20] 零售业务 - 2025年第一季度零售业务调整后EBITDA为1.84亿美元，受益于强劲的客户数量、利润率和供应管理，以及得克萨斯州和中西部东北部市场有利的天气条件 [20][22] - 预计零售业务大部分调整后EBITDA将在第二和第四季度实现，具体取决于每年电力成本的情况 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - PJM和ERCOT市场季度天气正常化负荷持续加速增长，预计到2030年，市场负荷将以低至中个位数的速度复合增长 [14][15] - ERCOT市场峰值负荷约为85吉瓦，平均负荷约为53吉瓦，大部分时间存在过剩产能 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的四个战略重点是长期成功的核心，包括综合商业模式、综合对冲计划、资本分配和战略能源转型 [9] - 公司将继续执行资本回报计划，预计到2025年和2026年通过股票回购和股息至少再返还20亿美元 [11] - 公司有Permian one和Permian two调峰电厂的设备排队位置，建造成本约为每千瓦1000美元，相对于目前超过1500美元的估计具有优势 [11] - 公司继续利用现有土地和互连设施，机会性地完成太阳能和储能项目，本季度继续建设得克萨斯州Oak Hill和伊利诺伊州Pulaski的项目，预计分别在2025年第四季度和2026年第四季度投入商业运营，同时开始伊利诺伊州Dayton电池和储能项目的建设，预计2026年投入商业运营 [12] - 公司正在对核电厂进行可行性研究，初步估计核电厂舰队有大约10%的升级潜力，预计明年完成研究，目标上线日期为2030年代初 [13] - 行业竞争激烈，公司需要与其他竞争对手争夺大型负荷客户，同时需要应对政策和市场改革的不确定性 [33][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局强劲，公司对市场需求增长趋势感到兴奋，认为公司有能力满足客户不断增长的需求 [5] - 宏观环境在过去几个月有一些动荡，但政府优先发展人工智能，超大规模企业继续确认或增加数据中心投资，为公司带来机遇 [5][6] - 公司认为电力需求增长是结构性的，对经济增长的担忧不会影响当前电力市场的需求变化，现有可调度资产对满足电网可靠性至关重要，公司拥有大量灵活的发电资产，处于有利地位 [14][17] - 公司对2026年及以后的盈利前景充满信心，尽管市场存在波动，但公司的业务具有韧性，能够创造长期价值 [23][46] 其他重要信息 - 财报电话会议中提及的非GAAP财务指标，已在财报发布和投资者演示附录中提供与最直接可比GAAP指标的对账 [3] - 公司的讨论包含前瞻性陈述，受一定风险和不确定性影响，实际结果可能与预测或暗示的结果存在重大差异 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Comanche Peak交易的进展，是否等待共址，以及前端电表和虚拟PPA的情况 - 不同交易情况不同，客户需求决定交易方式，部分地区前端电表和共址都是机会，客户仍将共址视为潜在的速度优势，目前活动水平未放缓，进展良好，但规则和法规的明确性对签约很重要，目前尚不能确定前端电表和后端电表定价是否趋同 [33][34][36] 问题2: SB6最终确定是否能解锁Comanche交易 - SB6的最终结果将解锁很多交易，包括Comanche Peak交易，但目前不清楚SB6的结果，预计6月初会议结束时能有更清晰的信息，之后可能会有一些交易宣布 [39][40][41] 问题3: 对2027年的初步评论 - 市场情况动荡，但公司团队积极进行对冲，2026年前景良好，2027年和2028年也有望保持类似的强劲态势，尽管市场深度不足以进行远期对冲，但当前资产基础的盈利能力依然强劲 [45][46][47] 问题4: 为何管理层对人工智能带来的潜在上行空间表述不够乐观 - 公司尊重客户在全国多个领域发展的能力，市场竞争激烈，公司需要努力竞争以赢得交易，在有确切信息披露之前，不会轻易预测，这是公司一贯的风格 [54][55][56] 问题5: 为何不更新2026年的指导数据 - 仍存在一些不确定性，如仍有未完成的套期保值、容量拍卖待清算等，公司希望按照既定的时间表，在第三季度电话会议上提供正式的指导更新 [59][60][61] 问题6: PJM拍卖上限和下限获批对新建项目激励的影响，以及与得克萨斯州市场的对比 - PJM拍卖上限和下限的设定为市场提供了更稳定的价格信号，鼓励了投资，减少了拍卖的波动，有助于吸引新的资源建设；得克萨斯州市场对可调度资源的价格信号承诺不足，市场改革进展缓慢，但该州希望吸引投资，数据中心负荷增长的前8 - 10吉瓦可由现有容量满足，目前正在进行相关立法以提高电网可靠性 [67][68][70] 问题7: 签订新的数据中心合同是否会影响股票回购 - 股票回购计划不受影响，公司将保持一致的每日投标，自2021年开始该计划以来从未暂停，预计未来也不会暂停 [81][82] 问题8: 对市场价格的展望 - 价格信号对电网可靠性很重要，目前远期曲线未充分反映数据中心建设带来的需求增长，需求响应应在适当的价格信号下发挥作用，备用发电应在电网需要时使用，市场应通过经济激励来引导客户行为 [87][88][89] 问题9: 管理层在华盛顿特区关注的问题，以及与传统监管公用事业在联邦问题上的差异 - 管理层花很多时间在华盛顿特区，关注政府能源政策的实施和市场规则的制定，公司认为竞争性市场应在资源分配中发挥更大作用，将风险由股东承担，而不是由客户承担，同时应充分利用现有电网的过剩容量 [93][94][96] 问题10: 目前对数据中心需求的看法与几个月前的对比 - 过去几个月和过去一年，公司对数据中心需求的信心不断增强，超大规模企业增加了投资承诺，尽管人工智能业务模式仍在验证中，但客户的兴趣和讨论表明需求前景良好 [103][104][105] 问题11: 2026年除当前股票回购承诺外的可用现金情况 - 公司业务的现金生成能力支持多种选择，假设2025年EBITDA为58亿美元，2026年为60亿美元，按照55% - 60%的转化率计算，2025年和2026年将有10亿美元未分配现金，随着2026年EBITDA的增加，未分配现金可能达到20亿美元 [106] 问题12: 特朗普政府行政命令对煤炭退役计划的影响 - 最直接的影响可能是一些汞合规要求的时间推迟，影响得克萨斯州的Barton Lake和Oak Grove两个大型站点，但伊利诺伊州和俄亥俄州的站点退役受其他州和联邦环境规则的驱动，除非这些规则改变，否则行政命令本身不会改变退役时间表，公司也在考虑一些煤炭到天然气的转换项目 [107] 问题13: 参议院法案6目前的情况对未来数据中心交易的影响 - 如果法案以当前形式通过，大型客户联盟特别是数据中心联盟对其中一些条款存在担忧，但共址仍是满足客户需求的优势方式，如果法案在众议院进行修订，得克萨斯州有望在人工智能领域取得优势，目前还难以预测法案的走向 [113][114][115] 问题14: 公司是否正在与PJM地区的输配电运营商进行和解讨论，以及得克萨斯州和PJM地区获得明确信息的时间表 - 公司未主动寻求和解讨论，认为FERC已有充分的记录，有望做出决定，预计未来两到三个月可能会有明确信息，如果进行和解讨论，可能会延长时间，得克萨斯州的参议院法案6预计在6月结束，预计今年夏天两个市场都可能有更清晰的信息 [117][118][119] 问题15: FERC对共址问题做出裁决的时间表 - FERC有很大的灵活性来决定裁决时间，如果不进行和解讨论，可能在今年夏天做出裁决，如果进行和解讨论，最早可能在夏末或秋季得出结果 [123][124]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为COP3.1万亿，EBITDA为COP13.3万亿，EBITDA利润率达42%，运输和传输部门贡献42%的EBITDA，勘探和生产部门贡献54%，炼油部门占4% [37] - 投资12亿美元，超过过去五年第一季度的平均水平，在天然气链和供应方面投资约1.36亿美元 [38][39] - 总债务与EBITDA比率为2.2倍，不包括ISA为1.6倍，集团现金余额为COP17万亿，自由现金流为COP1400亿 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 碳氢化合物业务 - 勘探投资进度为17%，完成4口井，2口井正在钻探，预计2025年部分纳入Gato Do Mato项目储量，2029年开始生产，日产约3.3万桶 [13][16][17] - 第一季度产量为74.5万桶油当量/天，是过去五年哥伦比亚最高原油产量，投资6.72亿美元，完成94次修井和114口开发井 [17][18] - 中游运输量较2024年第一季度下降2%，EBITDA增长11%，新Caneluzuru管道投入运营，日产能超5万桶 [19][20] - 炼油综合吞吐量为39.6万桶/天，较2024年同期下降近7%，炼油利润率为10.9美元/桶，较去年同期下降3.9美元/桶，EBITDA下降67% [21][22] 能源转型业务 - 签署太平洋海岸再气化服务合同，预计2026年第二季度运营，2025年7月开始商业化，日供应量60吉BTU，为期五年 [27][28] - 评估加勒比海岸再气化项目，预计2027年实现日供应250吉BTU [29] - 启动天然气商业化进程，2025 - 2030年销售不同规模气块，第一季度供应约68%的国内天然气需求和83%的非热电需求，EBITDA达9.15万亿比索 [31][32] 传输和道路基础设施业务 - ESA收入增长9%，EBITDA增长8%，占集团收入13%和EBITDA18%，2025年股息贡献7200亿比索，第一季度平均股本回报率为16.8% [34][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 布伦特价格波动，受地缘政治紧张和欧佩克+供应增加影响，公司预计2025年布伦特价格可能低于财务预测 [4][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司多元化经营，核心业务为碳氢化合物运输和能源传输，占EBITDA超40%，有竞争力的商业策略，保持个位数差价 [47] - 投资计划围绕价格区间制定，实施效率和成本节约计划，加强营运资金管理，保持资本纪律，控制债务水平，降低生产成本 [48][49] - 推进能源转型项目，包括可再生能源、天然气开发和再气化项目，以满足国内能源需求，增强能源安全 [6][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临高全球不确定性和布伦特价格波动，但凭借强大战略和运营纪律，有信心应对挑战，抓住机遇 [4] - 持续监测市场条件，有明确协议应对市场恶化，准备在必要时激活额外杠杆，为股东和国家创造可持续价值 [49][50] 其他重要信息 - 公司获得燃料价格稳定基金的提前付款，覆盖2024年第二、三、四季度余额，用于支付股东股息 [10] - 公司实施财务套期保值计划，对冲柴油价格和汇率波动，分析布伦特价格套期保值策略 [43] - 公司面临增值税支付争议，预计2025年支付约1万亿比索，可收回93%，将通过行政和司法渠道应对 [44] 问答环节所有提问和回答 问题1: 油价下跌对EBITDA和收入的影响及生产盈亏平衡点 - 每美元布伦特价格变动对EBITDA的影响为每年COP7.4亿，对净利润的影响为COP3.7亿，需比索兑美元汇率增加MXN200来抵消影响 [56] - 目前公司无需中断部分油井生产，但会持续评估，Permian地区表现良好，盈亏平衡点低于WTI50美元，有灵活暂停和重启投资策略 [57][58][59] - 集团利润盈亏平衡点接近50美元/桶，EBITDA盈亏平衡点接近44美元/桶 [61] 问题2: 税务机关裁决相关费用支付和储备问题 - 2025年公司支付进口燃料增值税约ARS36亿，预计可收回93%，未来增值税支付与回收差额将增加税收余额 [67][68] - 2022 - 2024年收到特殊海关要求，总计ARS94亿，包括未付税款和利息罚款，公司将通过行政和司法程序应对，最终支付可能需2 - 5年 [69][70][73] 问题3: 削减5亿美元资本支出对生产的敏感性及上游业务现金盈亏平衡点 - 公司优先保障创造新产量的资本支出，目前无需削减生产相关资本支出，EBITDA盈亏平衡点低于55美元/桶 [76][78] 问题4: 公司调整战略的油价范围及降低资本支出和成本的机会 - 布伦特油价全年平均接近60美元时，公司可能评估重新批准2025年财务计划 [82] - 5亿美元资本支出灵活性涉及各业务线，公司会详细分析资产，必要时采取更激进措施保护产量和储量 [83][85] 问题5: 政府支付形式及成本情况 - 2024年公司收到PEPEC全额支付76亿雷亚尔，部分以短期债券支付并已变现，2025年预计成本大幅下降 [90][91] 问题6: 确认PEPEC支付变现及削减上游投资对生产的影响 - PEPEC收到的BRL54亿支付已变现，削减5亿美元资本支出对生产无影响 [95][96] 问题7: 增值税对现金流的净影响、营运资金来源及债务杠杆问题 - 2025年增值税支付预计最终现金支出为5亿雷亚尔，未来税收余额将增加 [100][101] - 2亿雷亚尔营运资金管理与应急计划、现金池效率、子公司股息和资本调整有关 [102] - 评级机构对公司债务EBITDA指标解读不准确，公司与评级机构持续沟通，期望调整评估方法 [103][104] 问题8: 油价60美元时公司无机增长的意愿、Acacia产量及应对壳牌退出项目的能力和环境许可情况 - 公司有战略目标进行无机增长，但会更严格审查机会，采用更有创意的交易机制 [108][109] - Acacia第一季度产量较上季度增加1.6万桶，其中1.06万桶来自收购Repsol的45%股份 [110] - 公司有能力独自运营加勒比项目，正在进行环境许可相关工作，包括与社区协商和申请许可，认为获得许可可行 [112][113] 问题9: 再气化合同的成本和期限 - 再气化合同期限为设施投入使用后五年，价格细节保密，公司将公开商业化进程 [118] 问题10: 公司获取新债务和进入国际市场的可能性 - 公司有机投资计划无新增债务，无机投资机会会谨慎评估，优先考虑能产生足够EBITDA偿还债务的项目 [121] - 目前未看到进入国际市场发行债务的条件，如有无机投资需求，将优先考虑银行相关的结构化融资 [122] 问题11: 盈亏平衡点假设的汇率、PEPEC支付抵押组成及非油气领域并购情况 - 投资计划假设汇率为4150比索/美元 [127] - MXN22亿用于PEPEC支付的抵押是短期融资操作，以短期债券作抵押，汇率下降时交易将变现 [127][128] - 公司未宣布收购电气公司，有两个远程自发电项目待满足先决条件，会持续评估石油链、石化和化肥领域的并购机会，与Intranexa的对话保密 [130][131][132] 问题12: 潜在收购Wimpeche的评论、油价下跌对中游收入的影响及再气化许可证和里程碑 - 公司等待与Enel合同先决条件达成，收购用于满足自身电力消费，有助于电力供应战略 [134][135] - 短期内中游收入与产量符合预期，费率与油价无指数关联 [136] - 承包商负责再气化设施建设、运营和维护，已获得相关许可，预计6月28日开始建设 [137][138] 问题13: 进口GNL讨论更新、Gato Do Mato项目储量纳入情况及Barrancabermeja炼油厂情况 - 除太平洋再气化项目，还有加勒比两个再气化项目在推进，已开始国际市场LNG采购需求，有非约束性报价 [140] - Gato Do Mato项目今年将纳入已证实储量，去年认证1.12亿桶应急储量，部分将转为已证实储量 [141] - Barrancabermeja炼油厂第一季度进料下降8%，原因包括计划停工、轻质原油供应不足和UAP2维护，预计第二学期OP2贡献显著 [143] 问题14: 中游业务2023 - 2027年关税更新及Ana和Rubiales影响 - 关税更新无最新进展，目前按现行关税执行，2023年决议后各方提出众多意见，政府正在审查，无最终决议时间 [144] 问题15: 公司2040年ESA资本支出计划与ESA自身计划差异原因 - ESA战略投资计划经审查调整，与公司投资计划相协调，公司正在分析审查战略，投资计划在280 - 330亿比索之间 [146][148]

文章核心观点 Abaxx Technologies宣布旗下Abaxx交易所碳期货合约首次成功交割，验证了其基础设施，该合约有助于环境市场投资和资本与气候风险对接 [1][2][4] 相关要点总结 碳期货合约交付情况 - 交付涉及50手2025年5月CORSIA第一阶段碳抵消单位期货，价格为24.25美元/吨二氧化碳当量，验证了Abaxx交易所实物交割期货合约的清算、交付和结算流程 [2] - 交易在Mercuria Energy Trading SA和美国交易对手之间完成，Eagle Commodities促成原始交易，KGI Securities、Marex和另一家银行清算公司提供清算服务 [3] - 交付将符合条件的CORSIA第一阶段碳单位从Mercuria转移到为买方设立的登记账户，履行了2025年5月CP1期货合约的交付义务 [3] 各方表态 - Abaxx交易所环境市场主管表示这是通过其碳期货基础设施的首次交付，合约结构支持价格形成、风险管理和远期规划，使环境市场可投资并连接资本与气候风险 [4] - KGI证券首席执行官称支持执行、清算和交付该期货合约，凸显了Abaxx交易所基础设施的实力和对可持续金融的承诺 [4] 合约及市场情况 - CORSIA第一阶段碳抵消单位期货合约于2024年6月推出，是Abaxx交易所不断增长的实物交割产品套件的一部分，涵盖能源、环境、电池材料和贵金属市场 [4] - Abaxx的全套期货合约周一至周五每天开放交易14小时 [5] 公司业务介绍 - Abaxx Technologies致力于构建智能市场，开发金融技术，是Abaxx新加坡公司的大股东，拥有Abaxx交易所和清算所，也是Abaxx Spot的母公司 [6][7] - Abaxx交易所通过LNG、碳、电池材料和贵金属的集中清算、实物交割期货合约，为向电气化、低碳经济转型提供市场基础设施 [8] - Abaxx Spot通过新加坡的数字集成、实物支持的黄金池实现实物黄金交易现代化，将成为首个在同一地点整合现货和期货黄金市场的基础设施 [9]

财务表现 - 2025年第一季度实现净利润1.15亿美元，调整后净利润9800万美元，调整后EBITDAX为3.28亿美元 [5] - 经营活动产生现金流1.86亿美元，营运现金流2.52亿美元，自由现金流1.31亿美元 [5] - 总营业收入从2024年第四季度的8.77亿美元增长至2025年第一季度的9.12亿美元 [6] - 石油实现价格(含衍生品结算)为72.01美元/桶，环比下降0.99美元/桶 [4] 生产运营 - 日均净产量为14.1万桶油当量，环比持平，其中石油占比79% [5] - 钻井、完井和修井资本支出为3400万美元 [5] - 石油产量为11.1万桶/日，环比下降0.1万桶/日 [4] - 天然气实现价格(含衍生品结算)为4.12美元/Mcf，环比上升0.47美元/Mcf [4] 资本回报与资产负债表 - 向股东返还2.58亿美元，包括1亿美元股票回购、3500万美元股息和1.23亿美元债务回购 [5] - 截至2025年第一季度末，公司拥有1.99亿美元可用现金、9.83亿美元可用借款额度和11.82亿美元流动性 [5] - 2025年2月赎回1.23亿美元2026年优先票据 [11] - 2021年中以来累计向股东返还11.95亿美元，包括8.93亿美元股票回购和3.02亿美元股息 [10] 战略发展 - 预计2025年底前实现Aera合并带来的1.85亿美元协同效应，目前已实现1.73亿美元 [5] - 计划2025年底前在Elk Hills低温气体处理厂完成首个二氧化碳注入 [5] - 2025年石油产量70%已进行对冲 [3] - 2025年全年资本支出指导为2.85-3.35亿美元，调整后EBITDAX指导为11-12亿美元 [8] 行业趋势 - 公司采用综合战略，包括低递减常规资产、可扩展碳管理平台和电力解决方案 [3] - 天然气价格(含衍生品结算)为NYMEX月均合约价格的113%，环比下降18个百分点 [64] - 石油实现价格(不含衍生品结算)为布伦特价格的98%，环比持平 [64] - 2025年第二季度预计运行1台钻机，下半年预计运行2台钻机 [7]

公司财报发布计划 - Powell Industries Inc (POWL) 计划于2025年5月6日盘后发布2025财年第二季度(截至2025年3月31日)财报 [1] - 公司历史盈利超预期表现优异 平均超出预期33.3% 上一季度每股收益2.86美元 超出共识预期2.83美元1.1% [1] 第二季度业绩驱动因素 - 石油化工和油气市场强劲增长预计将推动公司业绩 [2] - 能源转型项目(如生物燃料、碳捕集和氢能)的发展可能成为业绩增长点 [2] - 对休斯顿设施的投资扩大了大型电力控制室的制造和集成能力 预计将提升营收 [2] - 公司业务多元化超出核心油气和石化市场 可能助力业绩 [3] 第二季度财务预期 - 营收共识预期为2.773亿美元 同比增长8.7% [3] - 调整后每股收益共识预期为3.34美元 同比增长21.5% [3] 业绩潜在风险 - 高成本和费用对历史业绩产生负面影响 [4] - 原材料成本上涨可能影响本季度业绩 [4] - 国际业务面临汇率波动风险 可能损害本季度表现 [4] 盈利预测模型分析 - 当前模型未明确预测POWL本次盈利超预期 [5] - 盈利ESP为0.00% 最准确估计与共识预期均为3.34美元 [6] - 公司当前Zacks评级为3(持有) [6] 同业公司表现 - AZZ Inc (AZZ) 季度每股收益0.98美元 超出预期0.95美元 上年同期为0.93美元 [7] - AZZ营收3.5188亿美元 低于共识预期3.77% 上年同期为3.665亿美元 [7] - Valmont Industries (VMI) 2025年一季度营收9.6931亿美元 同比下降0.9% [8] - VMI每股收益4.32美元 与上年同期持平 超出共识预期1.89% [8] 值得关注的公司 - Trimble Inc (TRMB) 盈利ESP为+5.44% Zacks评级3 [9] - TRMB计划于2025年5月7日发布一季度财报 过去四个季度平均盈利超预期7.8% [9]