银行间外汇市场交易情况 - 6月银行间外汇市场日均交易量2082.17亿美元，连续三个月维持在2000亿美元规模以上，同比上升15.7%，环比上升0.5% [2] - 人民币外汇市场日均交易量为1524.44亿美元，同比上升8.9%，环比下降3.6% [2] - 外币对市场和外币利率市场交易活跃，同比增速均超过30% [2] 美元指数与人民币汇率走势 - 美元指数月末收于96.77，全月贬值2.68% [3] - 人民币汇率月末收于7.1656，全月升值0.94% [4] - CFETS人民币汇率指数月末收于95.35点，全月累计贬值0.64% [4] 离岸与在岸汇率关系 - 全月境内外汇差为-4.15BP，月内最大汇差绝对值为45BP [5] - 人民币对美元市场汇率对中间价日均偏贬57BP，较5月继续收窄73BP [5] - 离岸汇率CNH月末报7.1634，较5月末升值0.48% [5] 期权市场表现 - 人民币外汇期权日均成交82.76亿美元，环比上升6.12% [7] - 1M ATM隐含波动率自月初3.8%连续下行至3.5%附近 [7] - 6M ATM隐含波动率自4.3%水平缓慢回落至4.1278% [7] 中美利差与掉期点变化 - 10年期中美国债利差月末收于-264BP，较上月缩窄10BP [8] - 1Y期限掉期点月末收于-1866BP，较上月末上涨194BP [8] - 1Y掉期点与利率平价理论值差值月末收于117BP [9] 外币利率市场动态 - 境内美元拆借加权成交利率曲线各期限利率全线下行 [10] - 境内外美元隔夜利差月末收至-18BP，创年内新高 [11] - 美元拆借资金面情绪指数月末收至42点，较上月末上升1点 [11]

纪要涉及的行业和公司 未提及具体公司，涉及的行业主要为金融行业，包括外汇市场、股票市场、债券市场等 纪要提到的核心观点和论据 - **汇率预测困难**：汇率受多边因素影响，权威机构如 IMF 也难以准确预测，如十几年前市场认为人民币将进入“5 时代”却逆转至 7，IMF 过去 25 年对美元实际有效汇率的判断与实际走势有差距[2][5][6] - **资本流动对汇率影响大**：全球外汇交易量远超国际贸易量，资本项目对汇率影响显著大于经常项目，如美国长期贸易逆差但大量外国投资弥补未导致系统性贬值，2023 - 2024 年外资占净买入美股资金的 70%推升美元[2][8][11] - **美国政府对美元汇率存在分歧**：白宫顾问米兰希望弱势美元改善贸易，财政部长贝森特强调强势美元吸引资本，源于对经济增长模式和政策优先级理解不同[2][4][9] - **美元中长期将贬值**：美国财政主导下的债务货币化可能削弱实际利率优势，美债发行量增加海外需求减少，美联储可能采取金融抑制措施，结合资金全球再平衡，中长期美元将承压贬值[17][18] - **美元贬值利好资产市场**：美元贬值后准外资流入香港市场，1.7 万亿美元待结汇资金回流，提升风险偏好和赚钱效应，看好中国股市、欧洲股市及有色金属，中长期看好全球再通胀交易[19] - **人民币走势复杂**：近期人民币补涨受资本流动和市场预期影响，对美元被动升值但对一篮子货币指数贬值，对出口和外需拖累较小，中期难有明显升值趋势，更多在横盘范围内受情绪事件推动波动[8][20][22] 其他重要但可能被忽略的内容 - **美国应对美债问题措施**：美联储大概率量价配合财政，通过通胀贬值缓解债务负担，特朗普政府预计 2026 年 5 月换届后挑选鸽派主席，通过行政手段压低利率曲线，长端利率需重启扩表和量化宽松[17][18] - **2025 年结汇和囤汇现象**：今年结汇现象有所回升，囤汇现象也在继续，外汇存款同比增速达 20%，集中在商业银行，资金留存在中国境内[21]

人民币汇率表现 - 7月24日人民币中间价连续第三个交易日升值，调升29基点至7.1385，创2024年11月以来高点 [1][2] - 在岸人民币和离岸人民币盘中一度收复7.15关口，最高分别升至7.1486和7.1439，均创2024年11月以来新高 [2] - 截至7月24日19时，在岸人民币和离岸人民币对美元汇率分别报7.1567和7.1524，日内贬值0.01%和0.02% [2] 美元指数走势 - 美元指数下跌逼近97关口后回升，最低报97.1078，截至19时报97.3917，日内涨幅0.19% [2] - 2025年以来美元指数累计下跌10.22% [2] 人民币汇率年内表现 - 2025年以来的七个月中，在岸人民币和离岸人民币对美元汇率仅在4月小幅贬值，其余各月均升值 [3] - 在岸人民币对美元汇率年内累计上涨2.01%，离岸人民币涨幅达2.56% [3] 人民币升值原因 - 近4个交易日美元指数下跌1.5%，带动非美货币普遍上行 [3] - 上半年国内经济运行稳中偏强，对人民币汇率形成支撑 [3] - 中国资本市场持续向好吸引外部资金流入，离岸市场人民币需求回升 [3] 人民币汇率韧性 - 人民币汇率在复杂国际金融局势下保持较强韧性，呈现双向波动 [4] - 市场对人民币没有明显单边升值或贬值预期，无追涨杀跌行为 [4] - 经济高质量发展、对外开放推进和外汇市场韧性增强支撑人民币汇率稳定 [4] 未来汇率展望 - 下半年美元贬值幅度可能加大，人民币升值压力上升 [4] - 国内宏观政策发力稳增长将是稳汇率的最大确定性因素 [4] - 人民币或延续与美元走势相反的双向波动，但波幅相对较小，走势更为稳定 [5]

人民币汇率形成机制改革 - 2005年7月21日人民币汇率形成机制由单一盯住美元转变为"以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度" [1] - 央行逐步扩大外汇交易价格浮动幅度并减少干预力度 市场在汇率形成中的作用增强 [1] 人民币汇率中长期表现 - 2005年汇改至2022年初人民币实际有效汇率累计升值接近60% 与中国相对贸易伙伴国生产率提升趋势一致 [3] - 2022年以来人民币实际有效汇率累计贬值超15% 与贸易顺差扩大和产业升级形成背离 [3] 人民币汇率决定因素 - 外部力量：全球风险偏好变化和美元指数影响非美元货币走势 人民币与美元指数相关性低于发达国家货币 [4] - 国内市场力量：经济预期改善带动资本流入人民币资产 但主要经济体货币与股市相关性较弱 [4][5] - 政策力量：2017年后外汇储备稳定显示汇率市场化程度提升 2023年二季度后中间价与即期汇率偏离反映维稳意图 [5] 人民币汇率走弱原因 - 需求不足导致物价和资产收益预期偏低 形成实际汇率低估 尽管存在大量经常项目顺差仍出现资本流出 [6] - 低通胀和弱资产价格预期属于市场失灵 对资源配置优化不利 扩大内需可使人均名义GDP提升20%-30% [6] 汇率政策建议 - 短期可设置人民币兑美元宽幅波动区间 留足升值空间并锁定贬值下限 防止汇率过度扭曲 [7] - 需坚决执行汇率干预政策 利用基本面支撑优势遏制市场失灵导致的贬值压力 [7]

纪要涉及的行业和公司 行业：太阳能、锂电池、工程机械、空调、电动汽车、资本品、制造业等 公司：未明确提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **中国出口韧性与贸易路径调整**：面对美国实际关税税率从特朗普任期初期约 10%升至如今约 40%，中国出口仍具韧性，5 - 6 月对美出口回落至 2019 年名义水平，但整体出口同比增长 6%，源于贸易路径调整，出口转向其他国家 [1][2][7] 2. **产能过剩问题**：中国产能过剩问题严峻且广泛，根源在于财政和政治体制。截至 2024 年，中国产能占全球需求比重为太阳能组件 149%、锂电池 126%、工程机械 113%、空调 108%、电动汽车 105%。生产型税收制度及地方官员晋升考量使产能难降 [1][2][15][16] 3. **贸易改道影响** - **中国**：贸易改道难阻，双边关税难抑出口总量，中国经常账户盈余或超预期增长，低通胀和强劲盈余推动中期人民币走强 [3][18] - **其他经济体**：对制造业活动形成阻力，欧洲负面影响显著；使美国以外地区商品通胀走低，支持主要经济体偏鸽派利率前景 [3][7] 4. **转口贸易风险**：若美国对中国转口商品加征关税，越南最脆弱，其总进口 1/3 来自中国，2023 年间接出口中国商品至美国规模约占 GDP 的 5%；菲律宾、韩国和台湾地区风险敞口也较高 [4][5][19] 5. **中国企业担忧**：中国企业担忧欧洲反倾销行动加速，欧洲重视服务和售后，是中国企业进入障碍，涉电池领域企业寄望电气化趋势 [4][5][34] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **部分转口贸易性质**：部分贸易转道可能表面和暂时，2018 - 2019 年中美贸易额下降约半数可归因于避税，越南、泰国和香港等转口地中国出口份额超常增长，美国提前采购也提振中国中间产品需求 [6][7] 2. **未来出口压力**：中国对美直接出口提前执行有限，但通过其他地区间接提前执行的回补效应，未来几个月或对出口造成压力 [10][11] 3. **资本品出口情况**：资本品领域中国出口增速多年跑赢整体，2017 - 2024 年复合增长率整体出口 7%，资本品 9%，对欧资本品 12%，轻型商用车等产品出口增长显著且进口依赖度下降 [33][34]

在美元指数年内大幅波动、跌逾10%的背景下，人民币对美元汇率在双向浮动中彰显韧性，呈现"稳中 偏强"格局，截至7月23日，较年初升值近2%，并保持基本稳定。分析人士普遍认为，人民币汇率的稳 健表现是内外因素交织作用的结果，其中内生动力是根本。在经济基本面形成有效支撑、稳汇率工具将 适时出手的前景下，人民币汇率的韧性将会延续。（上证报） ...

在岸人民币兑美元汇率 - 在岸人民币兑美元收报7.1547元，较周二夜盘收盘上涨148点 [1] - 成交量达到546亿美元 [1]

人民币汇率表现 - 人民币对美元汇率呈现"稳中偏强"格局 较年初升值近2% [1] - 在岸市场人民币对美元汇率在7 15到7 35区间双向浮动 7月以来维持在7 17到7 18窄幅震荡 [1] - 人民币对美元波动幅度明显低于欧元 日元及大多数新兴市场货币 [2] 汇率韧性驱动因素 - 内生动力是人民币稳健表现的根本 经济基本面和稳增长政策形成有效支撑 [2] - 美元指数趋势性走弱 国内政策发力 客盘结汇需求释放共同增强人民币韧性 [2] - 央行稳汇率操作更加灵活 中间价引导策略释放"以我为主"信号 [2] 市场机制与政策工具 - 在岸 离岸人民币即期汇率与中间价实现"三价合一" [3] - 中间价调控机制 市场沟通及汇市调控工具箱是保持低波动的重要原因 [3] 未来展望 - 经济高质量发展 对外开放推进和外汇市场韧性增强支撑汇率稳定 [3] - 下半年国内政策基调有望保持积极 内需政策加码空间将托举汇率 [3]

人民币汇率近期表现 - 在岸和离岸人民币对美元汇率均收复7.2关口，年初至今录得升值 [1] - 7月23日人民币中间价调升至7.1414，创2024年11月5日以来最高 [1] - 上半年人民币兑美元汇率升值1.9%，在7.15-7.35区间双向浮动 [1] - 外汇市场预期平稳，企业主体交易理性有序，无追涨杀跌行为 [1] 美元资产配置变化 - 2025年上半年美元指数累计下跌10.8%，创1973年以来最差同期表现 [2] - 美元在全球外汇储备占比降至57.7%，黄金、欧元、人民币成为替代避险资产 [2] - 70%受访者因美国政治环境对投资美元却步，美元在OMFIF调查中排名跌至第七 [9] 人民币汇率支撑因素 - 一季度中国GDP同比增长5.4%，经济基本面持续向好 [5] - 市场预期美联储下半年降息，中美利差趋于收窄 [5] - 国际收支基本平衡，人民币资产保持吸引力，跨境资本双向有序流动 [5] - 中国银行研究院预计下半年人民币汇率将基本稳定在合理均衡水平 [5] 人民币国际化进展 - 人民币已成为全球第二大贸易融资货币和第三大支付货币 [10] - 30%央行预计未来十年增持人民币，新兴市场尤其撒哈拉以南非洲地区占比达77% [9] - 人民币在全球外汇储备占比有望从当前水平增长两倍至6% [9] 政策工具与外资流入 - 中国拥有丰富稳汇率工具，包括调整外汇存款准备金率、逆周期因子等 [6] - 今年1-5月陆股通成交金额同比高出约4万亿元人民币，外资流入趋势延续 [6] - 境外投资者持有境内债券、股票市值占比约3%-4%，预计外资将继续增配 [7] 国际货币体系趋势 - 2035年美元在全球外汇储备占比预计降至52%，但仍为第一大储备货币 [9] - 欧元和人民币是央行多元化首选，16%央行计划增持欧元 [9] - 国际货币体系多极化趋势显现，但美元主导地位短期难大幅撼动 [10]

宏观经济与政策 - 国家外汇局李斌称当前市场对人民币无明显升贬值预期，外汇交易理性有序 [1] - 工信部公布上半年电信业务收入同比增长1% [1] - 我国牵头的全球首个光伏直流国际标准发布 [1] 企业并购与投资 - 24控拟收购江苏奥易克斯98.43%股份，股票复牌 [1] - 宜宾纸业拟2.06亿元收购醋纤公司67%股权 [1] - 珂玛科技拟1.02亿元收购苏州铠欣半导体73%股权 [1] 订单与合作协议 - 智明达获得1.01亿元订单 [1] - 沪深两市多家公司公告涉及收购股权、订单签订等积极事件 [1][2] 行业利好与概念股 - 光伏行业因国际标准发布受关注 [1] - 农业、医养结合、GLP-1疗法等领域有利好政策，相关概念股受关注 [1][2] - 海南自贸区、半导体、人工智能芯片测试等板块有积极动向 [2] 市场交易动态 - 游资和机构龙虎榜显示机构、章盟主等有不同买卖操作 [1] - 多个行业政策利好和上市公司积极事件对A股市场起到推动作用 [2]