量化模型与构建方式 **本报告为新股市场分析报告，未涉及具体的量化模型或量化因子的构建与测试。** 量化因子与构建方式 **本报告为新股市场分析报告，未涉及具体的量化模型或量化因子的构建与测试。** 模型的回测效果 **本报告为新股市场分析报告，未涉及具体的量化模型或量化因子的构建与测试。** 因子的回测效果 **本报告为新股市场分析报告，未涉及具体的量化模型或量化因子的构建与测试。** 报告核心数据与指标 **本报告主要对2026年1-2月及历史IPO市场表现进行统计分析，以下为报告中提及的关键指标数据汇总：** 1. 市场整体发行情况 - **2026年1-2月IPO发行家数**：17家[2][16] - **2026年1-2月IPO募资金额**：151.29亿元[2][16] - **2026年1-2月平均募资金额**：8.90亿元[18] - **2026年1-2月平均发行市盈率(PE)**：24.58[18] - **2025年全年IPO募资金额**：约1205.25亿元（主板598.26亿+科创板380.61亿+创业板226.38亿）[55] - **2025年全年IPO发行家数**：83家（主板36家+科创板19家+创业板28家）[55] 2. 新股上市表现（首日涨幅与破发率） - **2026年1-2月首日破发率**：0%[21][23] - **2026年1-2月首日平均涨幅**： - 科创板：278.22%[23][26] - 主板：140.86%（网下发行）[23][26] - 主板整体：126.74%[24] - **2025年全年首日平均涨幅**： - 科创板：241.93%[23] - 创业板：243.93%[23] - 主板：219.64%[23] - **2025年全年首日破发率**：0%（各板块）[23] 3. 网下询价与申购情况 - **2026年1-2月网下发行家数**：8家[18] - **2026年1-2月平均网下发行规模**：5.05亿元[18] - **2026年1-2月平均网下发行规模占比**：36.06%[18] - **2026年1月科创板询价账户数量均值**：8990户[33] - **2026年1月主板询价账户数量均值**：10304户[33] - **2026年2月创业板询价账户数量均值**：9193户[33] - **2026年1-2月平均让价幅度（发行价/"四数孰低"-1）**： - 科创板：1.43%[25][37] - 创业板：1.31%[37] - 主板：3.54%[37] - **2026年1-2月网下询价入围率**： - 科创板：87.48%[37] - 创业板：97.31%[37] - 主板：93.45%[37] - **2026年1-2月平均申购规模上限**：3.83亿元[64][66] 4. 新股申购收益（理想情况，100%入围） - **2026年1-2月A类账户总收益**：158.83万元[44][51] - **2026年1-2月B类账户总收益**：155.16万元[44][51] - **2026年1-2月每募资亿元对应A类收益**： - 科创板：2.48万元/亿元[55] - 主板：0.36万元/亿元[55] - **2025年全年每募资亿元对应A类收益**： - 科创板：2.14万元/亿元[55] - 创业板：1.59万元/亿元[55] - 主板：0.57万元/亿元[55] - **2026年1-2月5亿规模产品打新收益率**： - A类：0.30%[44] - B类：0.29%[44] 5. 科创板未盈利新股表现（2025Q4-2026年2月） - **上市数量**：7只[10][12] - **首日涨幅范围**：82.98% 至 600.07%[10] - **参与询价账户数量趋势**：逐项目增加，北芯生命接近9000户[12] - **A1档申购占比**：多数项目超过50%[12]

创业板改革核心动态 - 中国证监会主席吴清表示，近期将推出深化创业板改革、优化再融资机制两项核心举措，以提升资本市场制度包容性、适应性，更好服务科技创新和新质生产力发展 [1] - 深化创业板改革的总体方案已基本成型，将进一步完善后择机发布实施 [2] - 深圳证券交易所理事长沙雁表示，深交所正在证监会领导下，紧锣密鼓推进改革各项准备工作，确保改革即可落地、取得实效 [8] 改革三大方向 - **方向一：拓展制度的包容性和覆盖面**：将增设一套更加精准、更为包容的上市标准，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展，并积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市 [5] - **方向二：复制推广科创板有益经验**：重点是在创业板推出对符合条件的优质创新企业，特别是在关键核心技术上有突破的企业实施IPO预先审阅、允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股、优化新股发行定价等改革举措 [6] - **方向三：全方位推动提升创业板上市公司质量**：建立健全从推荐上市、遴选审核到全过程监管的制度机制，更好服务地方经济和民营经济发展 [7] 现有上市标准演变与特点 - **第一套标准（盈利稳定型）**：2009年推出，2024年修订。核心指标要求最近两年净利润均为正，累计不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6000万元（2024年修订前为累计不低于5000万元）。这是创业板最基础、应用最广泛的上市标准 [15] - **第二套标准（市值营收平衡型）**：2020年推出，2024年修订。核心指标要求预计市值不低于15亿元（2024年修订前为10亿元），最近一年净利润为正，且最近一年营业收入不低于4亿元（2024年修订前为1亿元）。重点支持生物医药、高端制造、新能源等战略性新兴产业中“高成长、强运营”的创新企业 [17] - **第三套标准（未盈利包容型）**：2025年落地。核心指标要求预计市值不低于50亿元，最近一年营业收入不低于3亿元。虽对盈利无强制要求，但需具备核心技术、研发能力突出，适用于半导体、人工智能、生物医药等领域尚未盈利的科技企业 [19] 即将推出的第四套上市标准 - 第四套标准（新业态适配型）预计将于2026年下半年推出，将成为一套适配新业态，更加精准、更加包容的标准 [23] - 新标准有望进一步增强差异化特征，与科创板“五选一”标准形成互补，不局限于硬科技领域，重点支持“三新”企业（新产业、新业态、新技术）与现代服务业深度融合企业 [23] - 新标准将进一步放宽盈利与营收限制，适配轻资产、高成长的新型消费、现代服务业企业 [23] 科创板配套政策试点经验 - **IPO预先审阅**：符合条件的企业可申请预先审阅，结合审阅意见决定是否正式申报。2025年12月30日，长鑫科技成为第一单科创板获受理的预先审阅IPO项目 [27][28] - **在审企业面向老股东增资扩股**：该制度落地以来已催生多个典型案例。例如，赛恩斯在IPO期间获老股东紫金矿业增资1.98亿元，上市后紫金矿业所持股份浮盈超23亿元，投资收益率达11.71倍 [29] - **优化新股发行定价**：科创板试点“差异化限售 + 高比例配售”机制及“3%最高报价剔除比例”政策。自政策落地以来，科创板新股首发PE估值较实施前一年同比降低4.46%，相对可比公司折溢价率下降13.32个百分点 [30] 改革影响的行业与企业 - 改革将显著拓展创业板的服务边界，涵盖数字文化、智能家居、品牌消费、现代物流、专业服务等领域的高成长性企业，有望成为新的上市资源 [32] - 典型受益方向包括新茶饮、智能潮玩、宠物经济、品牌零售、社区零售、数字内容消费、消费医疗服务、国潮品牌以及具备数字化供应链能力的消费平台型企业 [34] - 此前更多选择赴港上市的新消费企业，未来回流A股创业板的可行性将显著提升 [34] 机构与专家观点 - 中信证券指出，此次改革明确将“新型消费、现代服务业”与科创企业并列，显著拓展了创业板的服务边界 [32] - 南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，此次改革从单一的“市盈率思维”转向了多维的“价值发现思维”，为处于生命周期早期、拥有核心技术的企业打开资本市场大门 [33] - 财信证券首席经济学家袁闯指出，新的创业板上市标准或更加反映“新业态、新商业模式”等特征，对商业模式可行性、社会价值、营收增速、现金流水平做出相应规定 [33] - 中银证券认为，若创业板第四套标准最终朝“市值+营收+现金流”或“市值+营收+成长质量”方向落地，将提升制度包容性 [34]

报告行业投资评级 - 证券行业评级为“增持”（维持）[10] - 银行行业评级为“增持”（维持）[10] - 在投资机会排序方面，证券>保险>银行[1][13] 报告的核心观点 - 市场交易活跃，政策利好驱动券商投行业务修复，看好证券板块估值修复机会[1][13][14] - 政府工作报告定调宽货币与积极财政，降准降息有空间，财政组合拳支撑信贷扩容，同时拟发行3000亿特别国债为大行注资[1][13][37] - 中东冲突导致全球风险资产疲弱，保险板块调整，建议在不确定性中关注相对稳健的标的[1][31] 子行业观点总结 证券 - 市场交易保持活跃，全A股日均成交额较前一周提升8%至2.64万亿元，融资余额站稳2.6万亿元[1][2] - 证监会主席提出深化创业板改革和优化再融资机制，将增设更精准包容的创业板上市标准，有望提升政策包容度，驱动投行业务修复[1][2][14] - 看好券商板块的估值修复机会，推荐关注头部券商及优质区域券商[2][3] 保险 - 中东冲突下全球风险资产表现疲弱，A/H股大盘回调，保险板块调整明显[1][31] - 在市场不确定性上升时，建议投资者降低风险偏好，在板块内部更多关注相对稳健的标的，如中国财险和友邦保险[2][31] 银行 - 2026年政府工作报告定调宽货币与积极财政，预计降准降息仍有空间，8000亿新型金融工具等财政组合拳强力支撑信贷扩容[2][13] - 拟发行3000亿特别国债推进大型银行注资，夯实其服务实体经济能力[2][13] - 推荐关注优质区域银行及股息具备较优性价比的银行个股[2][3] 重点公司及动态总结 - 证券行业推荐头部券商如中信证券(A/H)、国泰海通(A/H)、广发证券(A/H)、中金公司(H)，以及优质区域券商如东方证券(A/H)、国元证券[3][10] - 保险行业推荐优质龙头公司[3] - 银行行业推荐质优个股，如南京银行、成都银行、上海银行[3][10] 市场行情与数据总结 - 上周（截至3月6日）市场波动加大，但交易活跃，沪深两市周日均成交额26,446亿元，周环比+8.37%[60] - 上周银行指数上涨1.64%，显著跑赢上证综指（下跌0.93%）[37][71] - 证券板块上周表现疲弱，券商指数周环比下跌3.10%[62] - 保险板块调整明显，中国人寿H股上周收跌9%[31] - 上周涨幅居前的银行股包括重庆银行(+12.46%)、成都银行(+4.76%)、农业银行(+4.69%)[37][72] - 南向资金上周主要增持工商银行(17.62亿港元)、建设银行(10.89亿港元)、中国银行(6.55亿港元)[50] 政策与行业新闻要点 - **政府工作报告（3月5日）**：强调加强科技创新全链条全生命周期金融服务，对关键核心技术领域企业实施上市融资、并购重组“绿色通道”；定调宽货币与积极财政，拟发8000亿新型金融工具及3000亿特别国债推进大行注资[13][15][37][38] - **证监会主席讲话（3月6日）**：提出深化创业板改革，将增设一套更加精准包容的上市标准，并优化再融资注册机制，推出储架发行[14][15][17] - **央行行长表态（3月6日）**：2026年将实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，保证市场流动性充裕[59] - **《关于短线交易监管的若干规定》发布**：自2026年4月7日起施行，明确短线交易监管标准，便利专业机构交易，促进中长期资金入市[18][19] 重点公司最新观点摘要（基于图表13） - **东方证券**：2025年前三季度利润同比高增，受益于资本市场景气上行，投资与经纪业务增长亮眼，维持“买入”评级[57] - **广发证券**：拟通过H股配售及发行可转债募集超60亿港元，用于向境外子公司增资，以补强资本实力、拓展国际业务，维持“买入”评级[57] - **中金公司**：拟通过A股换股吸收合并东兴证券、信达证券，交易完成后净资本将增长105%，有望提升综合竞争力，维持“买入”评级[57] - **国泰海通**：2025年第三季度业绩环比大幅增长，投资类收入弹性亮眼，整合协同开始显效，维持“买入”评级[58] - **中信证券**：龙头优势稳固，各业务持续向好，财富管理转型深化，国际业务贡献提升，维持“买入”评级[58] - **成都银行**：资产质量稳居同业第一梯队，大股东持续增持，政信与实体业务协同发展，维持“买入”评级[58] - **南京银行**：深耕江苏优质区域，负债端成本改善持续显效，息差降幅收窄，股东持续增持，维持“买入”评级[58] - **上海银行**：经营稳健的优质红利标的，股息率具备吸引力，新董事长上任有望推动高质量发展，维持“买入”评级[58] - **国元证券**：2025年上半年投资类收入、经纪净收入同比显著增长，业绩弹性明显，维持“增持”评级[58]

核心观点 - 全国两会期间的政策信号明确，经济发展从追求速度转向强调高质量和新质生产力 [2] - “十五五”规划将推动高质量发展作为核心主题，并明确了产业、基建、绿色转型等领域的重点方向与投资计划 [2][3][14][16] - 政策将大力支持以“六大新兴支柱产业”和“六大未来产业”为代表的科技创新领域，并配套重大工程项目和资本市场改革 [2][3][14][16][18] 宏观经济发展导向 - 经济发展强调高质量导向，不再单纯追求国内生产总值增长，而是追求发展新质生产力 [2] - “十五五”规划将推动高质量发展作为主题，与“十四五”规划一脉相承 [2][16] - 今年经济增长预期目标设定为4.5%-5%的区间，旨在为调结构、防风险、促改革留出空间，并引导各方聚焦高质量发展 [10][13] 产业政策与重点方向 - 将重点打造“六大新兴支柱产业”：集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人 [2][18] - 将重点打造“六大未来产业”：量子科技、生物制造、绿色氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G [2][18] - 六大新兴支柱产业相关产值在2025年已接近6万亿元，预计到2030年有望扩大到十万亿元以上 [18] - 鼓励新兴产业保持产能适度冗余，以促进竞争创新 [3] - 服务业将迎来更多支持举措，两会后将召开全国服务业大会并出台扩能提质举措，“十五五”时期服务业规模预计将突破100万亿元 [4][14] “十五五”重大工程项目 - “十五五”规划共提出109项重大工程项目，较“十四五”的102项有所增加 [3] - 109项工程按领域划分：引领新质生产力发展（28项）、构建现代化基础设施体系（23项）、促进城乡融合发展（9项）、保障和改善民生（25项）、推动绿色低碳转型（18项）、重点领域安全保障（6项） [3] - 对比“十四五”，“十五五”重大工程更侧重于新兴产业、未来产业、现代化基础设施以及绿色低碳领域 [3] - 在集成电路、卫星互联网、国产大飞机、全国一体化算力网等领域，将建设一批投资规模在千亿级甚至万亿级的重大项目 [18] 现代化基础设施投资 - 今年将推进“六张网”（水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网）和重点领域（综合交通、消费、低空、“人工智能+”、教育医疗等）建设，初步估算相关投资将超过7万亿元 [14] - 交通方面：基本建成“八纵八横”高速铁路主通道和国家高速公路网，实施贯通高标准沿江高铁通道、建设三峡水运新通道等工程 [22] - 能源方面：实施非化石能源十年倍增行动，西电东送能力将达到4.2亿千瓦以上，2030年非化石能源占能源消费总量比重将达到25% [22] - 新型基础设施方面：推进万兆光网和5G-A规模商用，构建全国一体化算力网，统筹建设卫星系统，建设低空基础设施 [22] 资本市场改革与支持 - 深化创业板改革的总体方案已基本成型，将进一步完善后择机发布实施，旨在更好支持新兴产业和未来产业发展 [4][16] - 改革举措包括增设更包容的上市标准，复制推广科创板经验如IPO预先审阅、允许在审企业增资扩股等 [16] - 优化再融资机制，便利社保、保险、公募基金等中长期资金参与，并将科创板、创业板“轻资产、高研发投入”认定标准拓展至主板 [17] - 将设立国家级并购基金，推动解决创业投资“退出难”问题 [18] - 推动软件开发、数据加工等无形资产可“入账”、能“变现” [18] - 央行将实施支持资本市场的结构性货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用 [18] 绿色低碳转型与考核 - “十五五”是加快经济社会发展全面绿色转型的关键期和实现碳达峰目标的决胜期 [3][20] - 将推动出台《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，科学分解碳排放双控目标，压实地方责任，有序开展地方碳考核 [3][20] - 绿色转型任务包括：加快能源“向新向绿”、加快产业“降碳增绿”、加快生产生活“节约增效” [20] - 计划建成100个左右国家级零碳园区，规划布局1万公里以上的零碳运输走廊 [20] 财政与货币政策安排 - 财政节奏明确：8千亿元超长期国债的全年项目清单于6月底前完成下达；中央预算内投资加快下达进度，6月底前除少量应急救灾外全部下达；新型政策性金融工具有序并适度加快投放 [4] - 投资主体上，将增加政府投资规模，并组织中央企业实施一批“两重”建设项目 [4] - 货币政策将根据形势引导利率水平，促进社会综合融资成本低位运行，并聚焦支持扩大内需、科技创新和中小微企业 [15] - 将引导金融机构优化信贷结构，从金融角度抑制一些行业的“内卷式”竞争 [15] 具体产业发展目标 - 继续实施北斗规模应用工程，推动北斗产业规模五年内突破1万亿元 [14] - 深化“人工智能+”行动，预计“十五五”末人工智能相关产业规模将增长到10万亿元以上 [14]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对“大消费”行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 - **政府工作报告聚焦扩内需促消费**：《2026年政府工作报告》将提振消费置于扩大内需、建设强大国内市场的优先位置，通过安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新、设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金、扩大个人消费贷款及服务业经营主体贷款贴息支持等措施赋能扩内需 [2] - **服务消费板块有望受益**：报告提出实施服务消费提质惠民行动，挖掘文旅、赛事、康养等领域消费潜力，随着城乡居民持续增收、社会保障不断完善，消费提振文旅、文旅赋能经济增长的协同发展机制进一步夯实，建议关注出行链及文旅相关的OTA、酒店等服务消费板块 [2] - **创业板改革助力创新性消费企业**：创业板将增设更精准、包容的上市标准，支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业发行上市，有助于创新型消费类企业融资，助力企业扩大研发、拓展场景、加速消费赛道结构升级，建议关注商业模式创新且独特的板块，如潮玩、设计师品牌、新兴小家电等 [2] 市场区间回顾 - **大消费板块全线收跌**：3月第1周（3/2-3/6），商贸零售、社会服务、家用电器、美容护理、纺织服饰、食品饮料区间涨跌幅分别为-3.91%、-3.63%、-3.00%、-3.04%、-2.80%、-2.48% [2] - **各行业领涨个股**：食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是中信尼雅（+4.66%）、民爆光电（+13.43%）、天创时尚（+8.60%）、苏美达（+14.33%）、行动教育（+10.30%）、延江股份（+37.73%）[2] - **各行业领跌个股**：领跌的个股分别是*ST岩石（-10.53%）、东方电热（-9.97%）、洪兴股份（-34.69%）、锦和商管（-12.84%）、科德教育（-7.05%）、倍加洁（-13.42%）[2] 行业要闻 - **生育支持政策**：“十五五”规划纲要草案提出发挥育儿补贴和婴幼儿照护、子女教育个人所得税专项附加扣除政策作用，探索建立补贴标准动态调整机制，扩大生育保险制度覆盖面，全面落实生育休假制度 [15] - **阿里巴巴线下潮玩店**：阿里巴巴旗下首家线下潮玩店“好运连得 LUCKY LOOP”已正式落地北京，该店为IP衍生品集货店，目前处于前期探索与筹备阶段 [15] - **携程延长中东订单保障**：携程对中东地区旅行订单延长保障期限至3月15日，并更新保障范围，对无法出行订单的最终退订损失予以保障，对游客滞留期间产生的住宿费用予以补贴 [15] - **On昂跑2025年业绩**：On昂跑2025年净销售额同比增长30%至30.14亿瑞士法郎，其中亚太区域（含中国市场）净销售额同比增长96.4%至5.11亿瑞士法郎，公司毛利率从2024年的60.6%提升至2025年的62.8% [15] - **亚玛芬体育2025年业绩**：亚玛芬体育2025年全年营收同比增长27%至65.66亿美元，归母净利润同比激增489%至4.27亿美元，调整后毛利率提升至58%，大中华区全年同比增长43.4%，品牌直营渠道收入同比增长41.5%至32.09亿美元 [15][16] 重点公司公告 - **周黑鸭**：预计2025年总收入在25.2亿元至25.5亿元，同比增长约2.8%至4.0%；净利润1.5亿元至1.65亿元，同比增长约52.7%至68.0% [16] - **美的集团**：斥资4936.63万元回购65.04万股A股 [16] - **百胜中国**：于2026年3月3日斥资772.37万港元回购1.87万股，近30日累计回购1.16亿港元 [16] - **名创优品**：于2026年3月4日斥资186.1万港元回购5.66万股，近30日累计回购2726.14万港元 [16] - **统一企业中国**：2025年度收益为317.14亿元，较上年上升4.6%；毛利率为33.2%，较上年上升0.7个百分点；归母净利润为20.5亿元，较上年上升10.9% [16] - **贵州茅台**：截至2026年2月底，公司已累计回购约57.25万股，耗资约8.01亿元 [18]

政策动向 - 中国证监会主席吴清透露将在创业板增设一套更加精准、更为包容的上市标准 积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市[2] - 创业板新的上市标准不再唯“硬科技”论 而是将目光投向了“新业态、新模式” 那些在商业模式、品牌塑造、供应链管理、数字化运营等方面具有创新能力和高成长性的新型消费企业 有望重新获得登陆A股的资格[3] - 目前创业板改革的总体方案已基本成型 将择机发布实施 新型消费的概念有待明确[6] 市场反应与影响 - 消费投资人对政策表示振奋 认为畅通的退出路径堪称及时雨 久旱逢甘霖 之前一些优秀的消费项目因A股IPO无望转去港股 但港股的流动性和估值分化明显 LP的回报普遍大打折扣 现在创业板明确支持 基金回报率有望得到修复 对于后续募资是巨大的利好[5] - 此次改革被认为是对过去几年过度追捧单一赛道的一种修正 资本市场对“创新”的定义正在回归多元与包容[6] - 嗅觉灵敏的VC/PE正快马加鞭 已有VC机构内部紧急开会 重新盘点储备项目库 重新评估曾被判定为“A股无望”的优质消费标的的上市规划 头部券商也在主动联系投资人探讨上市路径[9] - 信心的修复会传导到募资端 停滞许久的消费专项基金计划能提上日程 更多年轻人可能愿意投身消费行业[9] 行业历史与现状 - 过去几年里 A股没有见到一家消费IPO 消费投资机构集体面临着退出受阻的境况[2] - 自2021年行业高点之后 消费投资急转直下 估值回落、退出无门 一些存在巨大估值泡沫的消费项目现出原形 一线投资机构甚至开始直接砍掉整个消费组[7] - 传统消费企业IPO通道受限 导致大量依赖营销烧钱、缺乏核心壁垒的传统消费品牌终止A股IPO申请或被市场淘汰 前期投资的项目面临A股退出通道不畅且无人接盘的尴尬处境[8] - A股不通 消费企业转向港股 2025年消费企业赴港上市浩浩荡荡 “港股三姐妹”（泡泡玛特、蜜雪集团与老铺黄金）一度暴涨 鸣鸣很忙、毛戈平、林清轩、布鲁可、沪上阿姨、古茗、周六福、绿茶集团、遇见小面、东鹏饮料等接连在港股IPO 其余排队中的还有几十家[8] - 经过几年的洗牌与等待 中国消费投资正在进入一个良性的区间 中国拥有14亿人口的基数 全球第二大消费市场的体量 统一性与多样性共存的文化 世界第一的供应链优势和迸发的技术创新 是滋养中国消费品牌的土壤[10] 未来展望 - 无论是主打情绪价值的潮流玩具 重构人货场的即时零售平台 还是融合AI技术的智能家居品牌 只要符合“优质创新创业”的定位 都有机会在创业板找到属于自己的位置[5] - 创投圈正争抢第一波窗口期 这是一场与时间赛跑的上市竞赛[11]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出大消费行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 * **政策聚焦扩内需促消费**：《2026年政府工作报告》将提振消费置于优先位置，通过安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新、设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金等措施赋能扩内需，并积极挖掘服务消费潜力 [2] * **服务消费板块有望受益**：随着城乡居民持续增收、社会保障不断完善，消费提振文旅、文旅赋能经济增长的协同发展机制进一步夯实，建议关注出行链及文旅相关的OTA、酒店等服务消费板块 [2] * **创业板改革助力创新消费企业**：创业板改革将增设更精准包容的上市标准，支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市，有助于相关企业融资，加速消费赛道结构升级，建议关注潮玩、设计师品牌、新兴小家电等商业模式创新且独特的板块 [2] 市场区间回顾总结 * **大消费板块整体表现**：3月第1周（3/2-3/6）大消费板块全线收跌，商贸零售、社会服务、家用电器、美容护理、纺织服饰、食品饮料区间涨跌幅分别为-3.91%、-3.63%、-3.00%、-3.04%、-2.80%、-2.48% [2] * **各板块领涨个股**：食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是中信尼雅（+4.66%）、民爆光电（+13.43%）、天创时尚（+8.60%）、苏美达（+14.33%）、行动教育（+10.30%）、延江股份（+37.73%）[2] * **各板块领跌个股**：食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领跌的个股分别是 *ST 岩石（-10.53%）、东方电热（-9.97%）、洪兴股份（-34.69%）、锦和商管（-12.84%）、科德教育（-7.05%）、倍加洁（-13.42%）[2] 行业要闻及重点公司公告总结 * **“十五五”规划生育支持政策**：提出发挥育儿补贴和个税专项附加扣除作用，探索建立补贴标准动态调整机制，扩大生育保险覆盖面，提升产前检查及分娩保障水平，全面落实生育休假制度，鼓励对3岁以下婴幼儿父母实行弹性工作制 [15] * **阿里巴巴布局线下潮玩**：旗下首家线下潮玩店“好运连得 LUCKY LOOP”已正式落地北京，由大麦娱乐间接全资控股，目前处于前期探索与筹备阶段 [15] * **携程延长中东旅行保障**：对于受中东局势影响的订单，将酒店订单兜底保障期限从3月5日延长至3月15日，并将旅游度假产品保障范围扩大至2月28日至3月15日期间出发的受影响用户 [15] * **On昂跑2025年业绩**：净销售额同比增长30%至30.14亿瑞士法郎，其中亚太区域（含中国市场）净销售额同比增长96.4%至5.11亿瑞士法郎，毛利率从60.6%提升至62.8% [15] * **亚玛芬体育2025年业绩**：全年营收同比增长27%至65.66亿美元，归母净利润同比激增489%至4.27亿美元，大中华区全年同比增长43.4%，品牌直营渠道收入同比增长41.5%至32.09亿美元 [15][16] * **周黑鸭2025年业绩预告**：预计总收入在25.2亿元至25.5亿元，同比增长约2.8%至4.0%；净利润1.5亿元至1.65亿元，同比增长约52.7%至68.0% [16] * **统一企业中国2025年业绩**：收益为317.14亿元，同比上升4.6%；毛利率为33.2%，上升0.7个百分点；归母净利润为20.5亿元，同比上升10.9% [16] * **贵州茅台回购进展**：截至2026年2月底，公司已累计回购约57.25万股，占总股本的0.0457%，耗资约8.01亿元 [18]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 上周市场受“地缘冲突冲击”与“两会政策提振”影响，走出探底回升的剧烈震荡行情，中 小盘指数期货全周跌幅较大，大盘蓝筹期货相对抗跌 [29][31] - 美伊冲突升级主导前半周避险情绪，两会政策窗口提振后半周市场信心，外部数据扰动市场情绪 [32] - 随着海外地缘冲突影响被消化，全国两会成市场焦点，市场焦点回归国内，基本面为市场提供支撑，但地缘局势不确定或使市场波动率维持高位，预计短期市场偏强震荡、以结构性机会为主 [33] - 单边可考虑震荡中逢低布局，套利可关注 IM、IC/IH 价差套利机会，期权可利用备兑开仓增厚收益或买入虚值看跌期权对冲波动风险 [34] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 3 月 6 日 A 股三大指数集体小幅上涨，沪指涨 0.38%收报 4124.19 点，深证成指涨 0.59%收报 14172.63 点，创业板指涨 0.38%收报 3229.30 点，沪深京三市成交额 2.22 万亿，较前一交易日缩量 1934 亿 [6] - 上周国内股指期货市场集体收跌，沪深 300 期货周涨跌幅 -1.44%，上证 50 期货 -1.82%，中证 500 期货 -3.73%，中证 1000 期货 -3.75% [6] - 上周国债期货集体收涨，30 年期国债期货周涨跌幅 0.59%，10 年期 0.13%，5 年期 0.12%，2 年期 0.05% [7] 基本面分析 - 中国证监会主席吴清表示近期将深化创业板改革、优化再融资机制，深化创业板改革方案基本成型将择机发布实施 [9] - 3 月 6 日，证监会发布《关于短线交易监管的若干规定》，4 月 7 日起施行，明确适用主体和券种范围等四方面内容 [9] - 美国 2 月季调后非农就业人口减 9.2 万人，失业率 4.4%，多项就业数据不及预期 [9] - 上周央行公开市场开展 1616 亿元逆回购操作，因 15250 亿元逆回购到期，实现净回笼 13634 亿元，另有 10000 亿元 91 天期买断式逆回购到期，央行开展 8000 亿元该操作 [9] - 本周央行公开市场将有 2776 亿元逆回购到期，周二还有 1500 亿元 1 个月期国库现金定存到期 [10] 估值分析 - 截止 3 月 6 日，沪深 300 指数 PE 14.19 倍、分位点 86.27%、PB 1.5 倍；上证 50 指数 PE 11.56 倍、分位点 81.57%、PB 1.27 倍；中证 500 指数 PE 37.55 倍、分位点 88.04%、PB 2.60 倍；中证 1000 指数 PE 49.98 倍、分位点 82.94%、PB 2.69 倍 [13] - 介绍股债利差概念及两个计算公式 [25] 中国 - 巴菲特指标 - 2026 年 3 月 6 日，总市值比 GDP 值为 92.10%，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数 91.96%，在最近 10 年数据上的分位数 96.00% [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对2026年3月9日及3月期货主力（连续）合约行情走势作出预测，同时提供宏观资讯、交易提示及商品期货相关信息[2][6] 各部分总结 期货行情前瞻要点 - 3月9日，股指期货IF2603、IH2603、IC2603、IM2603大概率偏弱震荡，给出对应阻力位和支撑位；国债期货T2606、TL2606大概率震荡整理，给出对应阻力位和支撑位；黄金期货AU2604大概率震荡整理，阻力位1162.0和1167.5元/克，支撑位1129.2和1121.1元/克；白银期货AG2606大概率偏弱震荡，阻力位22000和22584元/千克，支撑位20681和20400元/千克；铂期货PT2606大概率震荡偏弱，阻力位560.5和570.0元/克，支撑位545.0和533.1元/克；钯期货PD2606大概率震荡偏弱，阻力位421.5和428.0元/克，支撑位406.8和400.0元/克；铜期货CU2604大概率偏弱震荡，阻力位101200和102300元/吨，支撑位99600和98600元/吨；铝期货AL2604大概率震荡偏强，阻力位25630和26250元/吨，支撑位24710和24630元/吨；氧化铝期货AO2605大概率震荡偏强，阻力位2975和2998元/吨，支撑位2832和2826元/吨；锌期货ZN2604大概率偏强震荡，阻力位24440和24670元/吨，支撑位24210和24110元/吨；镍期货NI2605大概率偏强震荡，阻力位138600和140000元/吨，支撑位135100和134100元/吨；锡期货SN2604大概率震荡整理，阻力位401800和407700元/吨，支撑位381100和375600元/吨；碳酸锂期货LC2605大概率偏强震荡，阻力位161200和164700元/吨，支撑位151800和149000元/吨；螺纹钢期货RB2605大概率偏强震荡，阻力位3111和3127元/吨，支撑位3088和3080元/吨；热卷期货HC2605大概率偏强震荡，阻力位3261和3271元/吨，支撑位3230和3223元/吨；铁矿石期货I2605大概率偏强震荡，阻力位779和784元/吨，支撑位771和766元/吨；焦煤期货JM2605大概率震荡偏强，阻力位1176和涨停板1195.5元/吨，支撑位1133和1127元/吨；玻璃期货FG605大概率偏强震荡，阻力位1111和1120元/吨，支撑位1087和1084元/吨；纯碱期货SA605大概率偏强震荡，阻力位1288和1300元/吨，支撑位1243和1235元/吨；烧碱期货SH605大概率震荡偏强，阻力位2500和涨停板2551元/吨，支撑位2405和2384元/吨，收盘在涨停板2551元/吨概率较大；原油期货SC2604大概率震荡偏强，阻力位760和涨停板771.8元/桶，支撑位711和705元/桶，收盘在涨停板771.8元/桶概率较大；燃料油期货FU2605大概率震荡偏强，阻力位4500和涨停板4548元/吨，支撑位4320和4281元/吨，收盘在涨停板4548元/吨概率较大；低硫燃料油期货LU2605大概率震荡偏强，阻力位5000和涨停板5032元/吨，支撑位4850和4816元/吨，收盘在涨停板5032元/吨概率较大；液化石油气期货PG2604大概率震荡偏强，阻力位5573和涨停板5616元/吨，支撑位5400和5350元/吨，收盘在涨停板5616元/吨概率较大；线性低密度聚乙烯期货L2605大概率震荡偏强，阻力位7900和涨停板7944元/吨，支撑位7800和7772元/吨，收盘在涨停板7944元/吨概率较大；聚丙烯期货PP2605大概率震荡偏强，阻力位8000和涨停板8044元/吨，支撑位7950和7894元/吨，收盘在涨停板8044元/吨概率较大；纯苯期货BZ2604大概率震荡偏强，阻力位8100和涨停板8155元/吨，支撑位8000和7900元/吨，收盘在涨停板8155元/吨概率较大；苯乙烯期货EB2604大概率震荡偏强，阻力位9550和涨停板9587元/吨，支撑位9450和9336元/吨，收盘在涨停板9587元/吨概率较大；PTA期货TA605大概率震荡偏强，阻力位6298和涨停板6316元/吨，支撑位6200和6150元/吨，收盘在涨停板6316元/吨概率较大；对二甲苯期货PX605大概率震荡偏强，阻力位8980和涨停板9028元/吨，支撑位8850和8800元/吨，收盘在涨停板9028元/吨概率较大；PVC期货V2605大概率震荡偏强，阻力位5450和涨停板5466元/吨，支撑位5330和5298元/吨，收盘在涨停板5466元/吨概率较大；丁二烯期货BR2605大概率震荡偏强，阻力位15600和涨停板15725元/吨，支撑位14830和14650元/吨，收盘在涨停板15725元/吨概率较大；甲醇期货MA605大概率震荡偏强，阻力位2755和2818元/吨，支撑位2630和2615元/吨；乙二醇期货EG2605大概率震荡偏强，阻力位4568和涨停板4597元/吨，支撑位4480和4450元/吨，收盘在涨停板4597元/吨概率较大；瓶片期货PR605大概率震荡偏强，阻力位7300和涨停板7344元/吨，支撑位7150和7100元/吨，收盘在涨停板7344元/吨概率较大；豆粕期货M2605大概率偏强震荡，阻力位2992和3000元/吨，支撑位2922和2915元/吨；豆油期货Y2605大概率震荡偏强，阻力位8800和涨停板8910元/吨，支撑位8448和8412元/吨；棕榈油期货P2605大概率震荡偏强，阻力位9664和涨停板9788元/吨，支撑位9324和9290元/吨，收盘在涨停板9788元/吨概率偏大；集运欧线期货EC2604大概率震荡偏强，阻力位2084和2199点，支撑位1892和1753点[2][4][5] - 2026年3月，股指期货IF、IH、IC、IM主力连续合约大概率偏弱震荡，给出对应阻力位和支撑位；黄金期货主力连续合约大概率宽幅震荡，阻力位1210.3和1258.7元/克，支撑位1102.1和1053.7元/克；白银期货主力连续合约大概率震荡偏弱，阻力位25141和26850元/千克，支撑位19609和17620元/千克；铂期货主力连续合约大概率震荡偏弱，阻力位634.2和649.3元/克，支撑位522.3和490.3元/克；钯期货主力连续合约大概率震荡偏弱，阻力位472.4和497.4元/克，支撑位388.6和366.3元/克；铜期货主力连续合约大概率偏弱震荡，阻力位105800和114000元/吨，支撑位96600和95000元/吨；铝期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，阻力位26190和27000元/吨，支撑位23020和22680元/吨；氧化铝期货主力合约AO2605大概率震荡偏强，阻力位3119和3277元/吨，支撑位2730和2651元/吨；锌期货主力连续合约大概率偏弱震荡，阻力位25020和25380元/吨，支撑位23800和23670元/吨；镍期货主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，阻力位141900和146600元/吨，支撑位130300和125000元/吨；锡期货主力连续合约大概率震荡偏弱，阻力位470000和500000元/吨，支撑位378800和349300元/吨；碳酸锂期货主力连续合约大概率震荡偏弱，阻力位189400和200000元/吨，支撑位139300和123900元/吨；螺纹钢期货主力合约RB2605大概率宽幅震荡，阻力位3177和3242元/吨，支撑位3006和2900元/吨；铁矿石期货主力合约I2605大概率震荡偏强，阻力位831和857元/吨，支撑位736和725元/吨；焦煤期货主力合约JM2605大概率震荡偏强，阻力位1288和1385元/吨，支撑位1062和1022元/吨；玻璃期货主力合约FG605大概率震荡偏强，阻力位1166和1225元/吨，支撑位1015和973元/吨；纯碱期货主力合约SA605大概率震荡偏强，阻力位1339和1390元/吨，支撑位1146和1123元/吨；原油期货主力连续合约大概率震荡偏强，阻力位1000和1200元/桶，支撑位490和480元/桶，将创下上市以来新高；燃料油期货主力合约大概率震荡偏强，阻力位5500和6000元/吨，支撑位3000和2950元/吨，将创下上市以来新高；线性低密度聚乙烯期货主力合约L2605大概率震荡偏强，阻力位8757和9541元/吨，支撑位6597和6500元/吨；聚丙烯期货主力合约大概率震荡偏强，阻力位9633和10642元/吨，支撑位6611和6540元/吨；PTA主力合约大概率将震荡偏强，阻力位6662和8062元/吨，支撑位5250和5150元/吨；PVC期货主力合约大概率震荡偏强，阻力位5957和6223元/吨，支撑位4758和4681元/吨；苯乙烯期货主力合约大概率震荡偏强，阻力位10506和11515元/吨，支撑位7500和7337元/吨[6][7] 宏观资讯和交易提示 - 央行行长潘功胜表示今年实施适度宽松货币政策，灵活运用降准降息等工具，保证市场流动性充裕，引导和调控利率水平，会同证监会实施支持资本市场政策工具[8] - 证监会主席吴清表示近期将深化创业板改革，增设上市标准，优化再融资机制，“十五五”时期完善稳市机制，发展多元股权融资，拓展私募股权和创投基金退出渠道，发展期货和衍生品市场[10] - 国家发改委主任郑栅洁预计今年GDP增量超6万亿元，将设立国家级并购基金，引导撬动资金超1万亿元[11] - 财政部部长蓝佛安表示今年继续实施积极财政政策，支出总量、新增政府债券规模、中央对地方转移支付创“新高”，安排1000亿元推出财政金融协同促内需政策，叠加2500亿元消费品以旧换新政策[11] - 外交部发言人毛宁敦促各方停止军事行动，避免霍尔木兹海峡局势升级[12] - 商务部部长王文涛表示今年将从办活动、出政策、优场景三方面打造“购在中国”品牌，出台商品消费扩容升级、离境退税2.0版等政策[12] - 国务院新闻办公室解读“十五五”规划纲要草案，设置GDP增长目标，培育新兴产业，推动关键核心技术攻关，扩大开放，探索延长义务教育年限[13] - 十四届全国人大四次会议民生主题记者会，相关负责人就养老、就业、文旅等问题回答提问，争取建成养老服务网络，编制就业专项规划，培育旅游业[14] - 外交部长王毅表示今年是中美关系“大年”，要管控风险，解决台湾问题是历史必然，处理伊朗局势应遵循原则，中日关系取决于日方选择[14] - 截至2026年2月末，中国外汇储备规模34278亿美元，较1月末上升287亿美元，升幅0.85％，黄金储备7422万盎司，环比增加3万盎司[15] - 机构预计2月CPI同比上涨0.9%，PPI同比降幅缩窄至1.2%[15] - 霍尔木兹海峡商业运输近乎“停摆”，美油主力合约涨12.67%，布油主力合约涨8.76%，美国天然气期货涨近6%，卡塔尔能源部长警告油价可能冲至150美元/桶，花旗集团预计全球原油市场每天损失700万 - 1100万桶供应[16] - 中东冲突升级，特朗普称与伊朗不达成协议除非其无条件投降，美国海军计划护送船只，以色列对伊行动进入新阶段，伊朗做好长期战争准备[16][17] - 美国2月季调后非农就业人口减少9.2万人，失业率4.4%，平均时薪同比涨幅升至3.8%，市场对滞胀风险担忧加剧[17] - 美联储理事米兰表示应将利率降至中性水平，若本月不降息将投反对票[17] - 美国1月零售销售环比下降0.2%[18] - 2月份全球制造业采购经理指数为51.2%，较上月上升0.2个百分点[18] - 美国和以色列考虑派遣特种部队进入伊朗夺取浓缩铀[18] - 伊朗确定新任最高领袖为穆杰塔巴·哈梅内伊，特朗普威胁称未经其认可的伊朗新领导人“不会维持太久”[18] - 本周国内两会将闭幕，将公布2月通胀、外贸及金融信贷数据；国际上伊朗局势受关注，美国将公布通胀数据，北美进入夏令时；多家公司将披露财报，多场会议将举行[19] 商品期货相关信息 - 3月6日，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨2.02%，COMEX白银期货涨3.06%，中东冲突和美国非农数据推动贵金属价格上涨[19] - 上期所调整燃料油期货交易规则，包括日内开仓数量、涨跌停板幅度、保证金比例和手续费[20] - 上期能源调整原油和低硫燃料油期货日内平今仓交易手续费[20] - 上期能源调整原油和集运指数（欧线）期货涨跌停板幅度和保证金比例[21] - 上期所将再生铅纳入期货交割体系[21] - 郑商所

新股申购与资本市场政策 - 今日（3月9日）可申购新股族兴新材，申购代码920078，发行价6.98元/股，申购上限103.5万股 [1][3] - 证监会主席吴清表示，近期即将深化创业板改革，增设更精准包容的上市标准以支持新产业、新业态、新技术企业及新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市 [3] - 证监会将优化再融资机制，突出“扶优扶科”导向，对治理规范、市场认可度高的优质上市公司大幅提升审核效率，并将科创板、创业板的轻资产、高研发投入认定标准拓展至主板市场 [3] - 中国人民银行行长潘功胜表示，央行将会同证监会实施好支持资本市场政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，以增强资本市场内在稳定性 [1][4] - 证监会发布《关于短线交易监管的若干规定》，自4月7日起施行，明确了短线交易规制范围、持股计算等，并规定了豁免适用情形 [1][4] 宏观经济与地缘政治动态 - 中国央行2月末黄金储备为7422万盎司，环比增加3万盎司，为连续第16个月增持黄金 [4] - 伊朗专家会议推举穆杰塔巴·哈梅内伊为伊朗伊斯兰共和国第三任最高领袖 [1][4] - 阿联酋阿布扎比国家石油公司与科威特石油公司相继宣布削减原油产量，后者将减产归因于“伊朗对船只安全通过霍尔木兹海峡的威胁” [1][5] - 受中东产油国“停产潮”影响，3月9日亚市早盘美油、布油一度突破110美元/桶，摩根大通分析称一旦全面停产，油价或暴涨30美元 [5] 公司重大事项与股权变动 - **中南文化**：拟购买苏龙热电57.3%股权，股票于3月9日复牌 [7] - **山东墨龙**：表示国际原油市场价格波动短期内对公司业绩暂无实质性利好 [8] - **东阳光**：拟控股秦淮数据，加码“先进制造+算力”布局，股票将复牌 [12] - **华培动力**：终止筹划购买美创智感100%股权事项，股票将复牌 [12] - **华软科技**：拟约3.24亿元收购莱恩光电67.41%股权 [12] - **合盛硅业**：拟定增募资不超58亿元，用于鄯善硅基新材料产业基地相关项目 [12] - **源杰科技**：筹划发行H股并在香港联交所主板上市 [12] - **沪电股份**：拟55亿元投建印制电路板及其配套设施项目 [12] - **绿田机械**：拟不超2.5亿元新建绿田智能制造基地及研发中心项目 [12] - **亚邦股份**：拟5260.01万元挂牌转让宁夏亚东100%股权及债权 [12] - **狮头股份**：拟挂牌转让龙净水业70%股权 [12] - **智度股份**：拟转让参股公司上海邑炎22.41%股权 [12] 股东减持计划 - **宏柏新材**：股东新余锦宏拟减持公司股份不超过0.32% [9] - **富淼科技**：股东飞翔股份拟减持公司股份不超过2% [10] - **拉普拉斯**：股东如东恒君及其一致行动人拟合计减持股份不超过1% [11] - **华胜天成**：董事及高管拟合计减持公司股份不超过42.41万股 [12] - **中胤时尚**：股东华胤投资拟减持公司股份不超过3% [12] - **特发服务**：股东龙信建设拟减持公司股份不超过3% [12] 公司经营与财务数据 - **联科科技**：2025年净利润同比增长7.55%，拟10转4派5元 [12] - **山东药玻**：2025年净利润同比下降26.87%，拟10派1.8元 [12] - **中兴通讯**：2025年净利润同比下降33.32%，拟10派4.11元 [12] - **三德科技**：2025年净利润1.83亿元，同比增长27.98% [12] - **广州酒家**：2025年净利润4.88亿元，同比下降1.19% [12] - **卓胜微**：2025年净利润亏损2.68亿元，同比转亏 [12] - **鹏鼎控股**：2月合并营业收入23.24亿元，同比减少5.65% [12] - **大秦铁路**：2月大秦线完成货物运输量同比增长1.37% [12] - **立华股份**：2月销售肉鸡收入11.57亿元，同比增长50.46% [12] - **新希望**：2月商品猪销售收入13.27亿元，同比下降7.42% [12] - **神农集团**：2月商品猪销售收入3.03亿元，同比下降21.3% [12] - **东瑞股份**：2月销售生猪收入1.98亿元，环比下降7.19% [12] - **天邦食品**：2月商品猪销售收入4.8亿元，环比下降28.87% [12] - **曙光股份**：2月销售整车123辆，同比增长61.84% [12] 项目合同与业务进展 - **格林美**：与中国恩菲签署共同推动关键矿产资源开发的战略合作协议 [12] - **华灿光电**：表示MicroLED在光通信等扩展领域的应用仍处早期研发和样品验证阶段 [12] - **佰维存储**：表示一季度存储产品价格大涨，但未来价格趋势仍存不确定性 [12] - **东华科技**：签署20.26亿元绿氨项目总承包合同 [12] - **新光光电**：中标4551.13万元复合投影及切换光学系统项目 [12] - **通行宝**：控股孙公司参与的联合体签署33.77亿元工程合同 [12] - **湖北宜化**：年产4万吨季戊四醇项目投产 [12] - **文科股份**：签署佛茂国资协同系列战略合作协议 [12]