中国资产与宏观格局 - 华泰证券2026年度投资峰会于11月5日至6日在北京举行，主题为“策马启新章”，近3000名专业投资者及机构客户参会，深入探讨“十五五”开局之年的宏观格局与市场机会 [1] - 观点明确看好“老经济”板块，并坚定看好中国资产重估 [1] 创新药与医疗器械 - 中证指数有限公司于11月7日正式发布中证科创创业创新药指数和中证科创创业医疗器械指数，为市场提供更丰富的投资标的 [2] - 首版商保创新药目录拟于12月第一个周末在广州线上线下同步发布，明年1月1日起正式实施，参与商保创新药目录价格协商的药品有24个 [3] - 重庆市人民政府办公厅印发《重庆市全链条支持创新药高质量发展若干措施》，目标到2027年全市每年获批上市创新药1至3个，力争创新药总数达到10个，并培育产业创新综合体、建设高能级创新平台、打造创新药产业集群各3个 [12] 资本市场改革与动态 - 中国证监会主席吴清表示将启动实施深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业特征的上市标准 [5] - MSCI于11月5日发布11月指数调整结果，所有调整将于2025年11月24日收盘后实施 [11] - 南京证券定增计划获证监会批准，而指南针宣布终止拟募集不超过29.05亿元的定增计划 [17] 公募基金与基金经理 - 基金发行市场升温，11月4日一日诞生两只“日光基”：范妍掌舵的富国兴和基金募超30亿元，苏俊杰管理的鹏华启航量化选股一日募超30亿元 [7] - 截至三季度末，百亿主动权益基金经理总数突破100位，环比增长超50%，AI算力股成为新晋百亿基金经理的集体重仓方向 [8] - 年内股票型基金及混合型基金发行份额分别达到3600.65亿份、1230.83亿份，相比去年全年增长43.86%、76.04% [7] - 中欧小盘成长混合基金暂停50万元以上大额申购，今年以来已有近220只主动权益基金发布限购公告 [16] 私募基金投资动向 - 知名私募高毅资产三季度减持海康威视、紫金矿业，新进中伟股份、北新建材，加仓扬杰科技 [17] - 宁泉资产加仓洲明科技，重阳投资新进中鼎股份、海通发展，仁桥资产新进华域汽车、金域医学，睿郡资产加仓扬杰科技、兔宝宝 [17] - 三季度末百亿元级私募重仓持有计算机、电子、通信等科技板块，同时在食品饮料、有色金属、石化等板块也有持仓 [18] - 私募机构持续关注AI、机器人、储能等科技细分领域，以及高端制造、创新药、可选消费等方向 [19] 银行业与金融监管 - 四季度以来多家银行密集处置不良资产，百亿元级资产包频出且个人消费贷占比升高 [6] - 国家金融监督管理总局发布通知，授权将部分行政许可及报告事项的监管层级下放至金融监管支局 [13][14] 国际竞争力与投资 - 国际管理发展学院发布《2025年世界数码竞争力排名》，中国香港排名全球第四位，在“科技”和“知识”因素中分别排名第三和第五，“准备程度”排名上升五位至第十位 [3][4] - 伯克希尔第三季度经营利润同比跃升34%至134.85亿美元，增长主要源于保险承保收益飙升200%以上，达到23.7亿美元 [9] - 另类投资管理协会CEO表示中国市场庞大且创新层出不穷，不容忽视 [10] 券商动态 - 中金财富任命陈亮为董事长，任职日期自2025年11月3日起 [15]

中国资产与宏观策略 - 华泰证券投资峰会坚定看好中国资产重估，明确看好"老经济"，近3000名专业投资者参会探讨"十五五"开局之年的宏观格局与市场机会 [1] - 中国证监会主席表示将启动深化创业板改革，设置更契合新兴领域企业特征的上市标准，为新产业提供更精准的金融服务 [5][6] 创新药与医疗器械 - 中证指数公司将于11月7日发布中证科创创业创新药指数和中证科创创业医疗器械指数，为市场提供更丰富投资标的 [2] - 首版商保创新药目录将于12月第一个周末发布，参与商保创新药目录价格协商的药品有24个，新版医保目录将于明年1月1日实施 [3] - 重庆市计划到2027年全市每年获批上市创新药1至3个，力争创新药总数达到10个，并培育3个产业创新综合体和产业集群 [13] 基金与资产管理 - 基金发行市场升温，一日诞生两只"日光基"，范妍掌舵的富国兴和基金及苏俊杰管理的鹏华启航量化选股均募资超30亿元 [7] - 截至三季度末，百亿主动权益基金经理总数突破100位，环比增长超50%，AI算力股成为新晋百亿基金经理的集体重仓方向 [8] - 年内近220只主动权益基金发布限购公告，大部分业绩较好，中欧小盘成长混合基金暂停50万元以上大额申购 [16] - 另类投资管理协会CEO表示中国市场庞大且创新层出不穷，不容忽视 [10] 金融行业动态 - 四季度以来多家银行加速处置不良资产，百亿元级资产包频出，个人消费贷占比升高 [6] - 金融监管总局授权将部分行政许可及报告事项的监管层级下放至金融监管支局，涉及商业银行和保险公司分支机构变更等 [14] - 中金财富任命陈亮为董事长，体现了股东方对其管理能力的认可 [15] - 南京证券定增计划获证监会批准，而指南针宣布终止不超过29.05亿元的定增计划 [17] 私募基金动向 - 知名私募三季度调仓换股，高毅资产减持海康威视、紫金矿业，新进中伟股份、北新建材，多家私募在科技板块持仓市值较大 [17][18] - 私募机构研判A股市场突破4000点源自政策、经济基本面等多重因素共振，市场处于"慢牛"阶段，存在较多投资机会 [19] 国际指数与竞争力 - MSCI发布11月指数调整结果，所有调整将于2025年11月24日收盘后实施 [11] - 中国香港在《2025年世界数码竞争力排名》中位列全球第四，在"科技"和"知识"因素中分别排名第三和第五 [4] 公司财报 - 伯克希尔第三季度经营利润同比跃升34%至134.85亿美元，增长主要源于保险承保收益飙升200%以上，达到23.7亿美元 [9]

● 本报记者黄灵灵 一是以更大力度支持深圳优质创新企业上市。持续加大市场培育力度，坚持"凡约必见"，加强与拟上市 企业的面对面沟通，坚定企业申报信心，支持优质科技企业适用创业板第二、三套标准申报。稳步推动 在港交所上市的大湾区企业按照政策规定在深交所上市，为大湾区企业回深上市提供全方位、全流程服 务。 二是以更大力度支持深圳产业高质量发展。加大科技企业再融资支持力度，支持符合国家重大战略方 向、规范运作的创业板企业快速融资，引导上市公司将募集资金投向符合国家经济发展战略和产业导向 的相关领域。推动"并购六条"落实落地，助力上市公司转型升级、做优做强，全力推动深圳"20+8"战略 新兴领域产业集群能级提升。 三是以更大力度支持深圳企业拓宽多元融资渠道。深交所将进一步发挥债券市场、科技成果与知识产权 交易中心功能作用，将更好地支持深圳机构和企业发行科创债、知识产权证券化等产品，支持深圳上市 公司与创新企业对接全国优质科技成果，支持深圳高校院所、重点实验室等创新主体对接产业与创投资 源。 11月6日，深交所副总经理李鸣钟在出席深圳创投日三周年活动时表示，当前，A股市场发展势能不断 积聚，稳的基础趋好，进的机遇难得。 ...

创业板指数及成分股表现 - 截至2025年11月3日11:19，创业板指数下跌1.49% [3] - 成分股涨跌互现，天华新能领涨12.13%，润和软件上涨2.78%，润泽科技上涨2.67% [3] - 先导智能领跌8.70%，金力永磁下跌8.12%，当升科技下跌7.27% [3] - 创业板ETF博时(159908)下跌1.46%，最新报价2.91元 [3] - 截至2025年10月31日，创业板ETF博时近1周累计上涨0.51% [3] 创业板ETF博时流动性及规模 - 创业板ETF博时盘中换手率为1.76%，成交2168.27万元 [3] - 截至10月31日，创业板ETF博时近1周日均成交7000.78万元 [3] - 创业板ETF博时最新规模达12.40亿元 [4] 创业板改革政策动向 - 相关负责人在2025金融街论坛年会上表示将启动实施深化创业板改革 [3] - 改革将设置更契合新兴领域和未来产业企业特征的上市标准 [3] - 改革旨在为新产业、新业态、新技术企业提供更精准、包容的金融服务 [3] - 深化创业板改革将从制度层面夯实科技创新发展的金融基础 [3] 市场观点与行业影响 - 改革有助于提升创业板服务实体经济质效，引导资本向科技创新领域聚集 [4] - 改革有利于强化资本市场资源配置功能，让优质创新企业获得更充足资本支持 [4] - 中信建投认为短期内光模块等AI算力板块有震荡调整，但中期仍建议持续重视AI板块 [4] - 持续推荐AI算力板块，包括北美算力产业链与国内算力产业链核心公司 [4] - 建议关注AI应用板块，包括端侧AI的进展，如物联网模组公司 [4] 创业板指数构成 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成 [4] - 截至2025年9月30日，前十大权重股合计占比57.49% [4] - 前十大权重股包括宁德时代、中际旭创、东方财富、新易盛、阳光电源、胜宏科技、汇川技术、迈瑞医疗、亿纬锂能、温氏股份 [4]

人民币汇率指数表现 - 10月31日当周CFETS人民币汇率指数报97.61，按周涨0.06，创2025年4月以来新高 [1] - BIS货币篮子人民币汇率指数报103.87，按周涨0.23，创2025年4月以来新高 [1] - SDR货币篮子人民币汇率指数报92.26，按周涨0.35，创2025年4月以来新高 [1] 美元指数及主要货币走势 - 美元指数上周收于99.791点，全周累计上涨0.8%，10月累计上涨1.95% [5] - 欧元兑美元全周累计下跌0.78%，10月累计下挫1.69% [5] - 日元兑美元全周累计下跌0.74%，10月累计跌幅达4.1% [5] 人民币汇率近期走势 - 全周在岸人民币汇率累计微涨0.04%，离岸人民币汇率累计微涨0.05% [5] - 在岸人民币于10月30日盘中最高涨至7.0955，创下2024年11月5日以来新高 [5] - 10月人民币兑美元中间价累计调升175个基点 [5] - 年初至今美元指数跌幅为8%，离岸人民币兑美元升值2.9%，兑一篮子货币回落4% [5] 人民币升值驱动因素分析 - 中美经贸磋商取得积极进展，美方将取消针对中国商品加征的10%所谓"芬太尼关税" [6][9] - 中美利差缩窄，且大概率进一步降至2%以内 [6] - 中国出口持续超预期、9月再加速，顺差强势增长 [6] - 随着人民币升值预期蓄势，结汇需求上升 [6] 机构对人民币汇率展望 - 银河证券预计基准情形下美元兑人民币汇率年末将趋近于7.0，乐观情形下新均衡位置在6.7附近 [6] - 中金公司认为短期内人民币汇率仍有一定升值空间，往年底看若市场风险偏好保持稳定，人民币汇率或继续向着7.0升值 [7] - 中信证券预计2026年人民币汇率或整体呈现温和升值态势 [8] 国内政策动态 - 地方政府债务结存限额中安排5000亿元用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资，其中新增2000亿元专项债券额度 [10] - 国家外汇管理局发布3方面9条政策举措，进一步促进跨境贸易收支便利化 [10] - 中国人民银行将恢复公开市场国债买卖操作 [11] - 中国证监会将启动实施深化创业板改革，并推出《合格境外投资者制度优化工作方案》 [11] 海外经济与政策 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间，并宣布将于12月1日结束资产负债表缩减 [12] - 欧洲央行维持三大关键利率不变，存款机制利率锚定在2.00% [13] - 日本央行维持基准利率在0.5%不变，为连续第六次会议按兵不动 [13] - 三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创单季度需求最高纪录 [13] 宏观经济数据 - 1—9月份全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2% [11] - 1—9月份私营企业实现利润总额15131.7亿元，增长5.1% [11] - 欧元区经济第三季度环比增长0.2%，略高于市场预期 [13]

创业板改革核心内容 - 中国证监会主席吴清表示将启动实施深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更精准、包容的金融服务[1] - 改革旨在响应国家“十五五”规划对培育新质生产力、实现科技自立自强的战略部署，补齐制度短板以更精准服务国家创新驱动发展战略[2][3] - 改革关键在于制定更符合创新型企业特点的上市标准，为新兴产业和未来产业企业打开更顺畅的融资通道，是金融服务实体经济功能的体现[2] 改革对资本市场与经济的意义 - 改革有助于提升创业板服务实体经济质效，精准对接新兴领域和未来产业企业，引导资本向科技创新领域聚集，助力产业升级与技术突破[4] - 有利于让更多有潜力的科技企业获得融资机会，并引导资金精准投向新一代信息技术、新能源、高端装备制造、生物产业等重点方向，加速科技成果转化[4] - 有利于优化市场结构，吸引更多“耐心资本”入市，构建“长钱长投”体系，并吸引国际投资者关注，提升中国资本市场的国际地位[5] 多层次资本市场体系分工 - 创业板改革后发展方向更突出“成长型创新创业企业”培育，“三创四新”是其显著特征，与科创板、北交所形成差异化定位和功能互补[7] - 未来多层次资本市场体系功能分工将更精准明确：主板稳定护航龙头，创业板助推创新成长，科创板攻坚“硬科技”，北交所培育专精特新[7] - 各板块定位明确、功能互补，共同覆盖各类型、各发展阶段科技企业的融资需求，实现从专精特新中小企业到“硬科技”龙头的全周期资本覆盖[7][8] 创业板企业业绩表现 - 2025年三季度创业板公司实现营业收入3.23万亿元，较2024年同期增长9.19%，实现净利润0.25万亿元，同比增长16.4%[10] - 2025年前三季度创业板归母净利润同比累计增长16.78%，增速领先于主板及其他板块，通信、电力设备、电子、机械设备等板块成为业绩增长主力军[11] - 创业板50指数50只成份股中，32家三季度归母净利润同比增速为正，13家同比增速超100%，净利润增速中位数高达22.5%[12] 创业板估值与投资价值 - 当前创业板指市盈率约为41倍，处于2010年上市以来由低到高36%的分位数水平，明显低于美股标普500指数和纳斯达克指数的估值分位数[12] - 创业板指高度聚焦新能源、电子通信、医药生物、计算机等代表中国产业升级方向的行业，是新质生产力的核心载体，在AI产业周期中具有较大估值抬升潜力[12] - 结合盈利改善预期与改革政策红利，创业板估值处于历史相对低位，具备安全边际和长期投资价值[11] 机构配置与投资方向 - 2025年三季报披露的主板配置权重为47.54%，创业板配置权重为19.29%，科创板配置权重为13.91%，创业板和科创板权重较上一季度明显提升[13] - 机构投资者重点布局符合国家战略导向、具备核心技术和持续成长能力的细分领域，如新能源技术迭代、半导体自主可控、生物医药创新及AI与数字经济融合[14][15] - 信息产业细分赛道景气度持续攀升，AI算力领域因智算中心建设提速、服务器需求激增，光通信板块受海外云厂商升级需求驱动，高端光模块出货量与毛利率双升[14] 创业板主题基金表现与创新 - 目前市场上包含“创业板”字样的基金共有144只，较去年同期增加近六成，截至10月31日，创业板主题基金年内收益几乎全部为正，平均业绩为40%[16][17] - 创业板50指数年内涨幅近60%，创业板主题基金整体表现亮眼，但业绩分化明显，首尾相差近90个百分点，主要源于行业配置和投资策略差异[16][18] - 未来产品创新方向包括开发更精细的指数工具、引入更高效的风险管理工具、提供个性化资产配置方案，以及开发细分赛道主题指数和SmartBeta产品[19][20]

创业板发展现状 - 创业板开市16周年，从资本市场创新试验田成长为支撑中国式现代化建设的创新动力源 [1] - 创业板高新技术企业占比约九成，近七成公司属于战略性新兴产业 [1] - 创业板是企业融资平台，也是衔接创新链、产业链、资金链的关键枢纽 [1] 创业板改革战略意义 - 证监会启动实施深化创业板改革，是资本市场自我迭代的关键一步 [1] - 改革是国家培育新质生产力、筑牢科技自立自强根基的关键战略抉择 [1] - 改革需提升资本市场服务国家战略能力与高质量发展需求间的适配性 [1] 改革具体方向与目标 - 改革提出设置更契合新兴领域和未来产业企业特征的上市标准 [2] - 改革旨在拓宽新产业、新业态、新技术企业的成长通道 [2] - 目标是为企业打造从技术突破到产业落地的全周期资本生态 [2] 改革历史背景与预期影响 - 从科创板注册制破冰到创业板深化改革，制度突破紧扣国家发展脉搏 [2] - 更包容的制度环境将孕育更多创新创业企业，推动产业链向高端跃升 [2] - 创业板改革旨在成为推动科技自立自强、引领高质量发展的核心引擎 [2]

创业板发展现状与定位 - 创业板已从资本市场创新试验田成长为支撑中国式现代化建设的创新动力源 [1] - 创业板高新技术企业占比约九成 近七成公司属于战略性新兴产业 [1] - 创业板是企业融资平台 也是衔接创新链、产业链、资金链的关键枢纽 [1] - 创业板是国家突破技术封锁、构建自主可控产业体系的重要支撑 [1] 创业板改革的战略意义 - 证监会宣布启动实施深化创业板改革 是资本市场自我迭代的关键一步 [1] - 改革是国家培育新质生产力、筑牢科技自立自强根基的关键战略抉择 [1] - 改革需答好资本市场服务国家战略能力与高质量发展需求间的适配性考题 [1] - 改革与十五五培育新质生产力、构建双循环新发展格局的战略部署同频共振 [2] 改革的具体方向与预期影响 - 改革提出设置更契合新兴领域和未来产业企业特征的上市标准 [2] - 改革有望拓宽新产业、新业态、新技术企业的成长通道 [2] - 改革旨在为企业打造从技术突破到产业落地的全周期资本生态 [2] - 更包容的制度环境将孕育更多创新创业企业 推动产业链向高端跃升 [2] - 创业板将成为推动科技自立自强、引领高质量发展的核心引擎 [2]

创业板发展现状 - 创业板开市16周年，从“创新试验田”成长为支撑中国式现代化建设的“创新动力源” [1] - 创业板高新技术企业占比约九成，近七成公司属于战略性新兴产业 [1] - 创业板是企业融资平台，也是衔接创新链、产业链、资金链的关键枢纽 [1] 深化创业板改革的战略意义 - 证监会宣布启动实施深化创业板改革，是资本市场自我迭代的关键一步 [1] - 改革是国家培育新质生产力、筑牢科技自立自强根基的关键战略抉择 [1] - 在“十五五”开局阶段，改革旨在提升资本市场服务国家战略能力与高质量发展需求的适配性 [1] - 改革回应全球科技竞争进入“深水区”及外部技术围堵、内部产业升级的双重挑战 [1] 改革的具体方向与预期影响 - 改革提出设置更契合新兴领域和未来产业企业特征的上市标准 [2] - 改革有望拓宽新产业、新业态、新技术企业的“成长通道” [2] - 目标是为企业打造从技术突破到产业落地的“全周期资本生态” [2] - 改革与“十五五”培育新质生产力、构建双循环新发展格局的战略部署同频共振 [2] 改革的历史定位与长远展望 - 从科创板注册制破冰到创业板深化改革，制度突破紧扣国家发展脉搏 [2] - 更包容的制度环境将孕育更多创新创业企业，更高效的资本配置将推动产业链向高端跃升 [2] - 创业板将成为推动科技自立自强、引领高质量发展的“核心引擎” [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 10月28日白银期货价格显著下行，沪银主力合约单日跌幅达3.32%，结算报11125元/千克 此次下跌是多重因素共振结果，短期投资者需警惕波动率飙升风险，降低仓位避险；长期若回调至关键支撑位，或为配置良机 [3][4] - 股指期货冲高回落以十字星报收，预计次日高位震荡向上为主 [7] - 黄金目前波动极大，短线不宜追空，建议规避 [12] - 铁矿节后终端无实际好转，铁水或阶段性下滑，技术面今日收阳且商品情绪好转，可把握回调低多良机 [15] - 玻璃日融变动不大，本周延续累库，后续主要看政策端，技术面今日收阳突破，底部企稳，可把握低多良机 [19] - 鸡蛋在产蛋鸡存栏量增加，供应充足压制价格反弹，但按目前价格及成本推算养殖亏损，可把握短多机会 [22] - 纸浆山东地区价格稳定，供需基本面未明显波动，港口去化低于预期，采购端心态谨慎，预计偏弱运行，建议低位震荡对待 [26] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦-白银期货 - 10月28日白银期货价格显著下行，沪银主力合约单日跌幅3.32%，结算报11125元/千克，与月初历史高点形成反差 [3] - 下跌是因前期银价年内涨幅超70%后获利盘了结，高杠杆ETF头寸平仓引发抛售踩踏，且贸易紧张局势缓和削弱贵金属避险需求 [3] - 中长期全球白银连续5年供需缺口，光伏、新能源车等工业需求增长，库存减少核心矛盾仍在 [3] 技术解盘-股指期货 - 股指期货冲高回落以十字星报收，消息面涉及资产重估、创业板改革等，预计次日高位震荡向上 [7] 技术解盘-黄金 - 黄金目前波动极大，短线不宜追空，建议先规避 [12] 技术解盘-铁矿 - 铁矿节后终端无实际好转，铁水或阶段性下滑，技术面今日收阳，商品情绪好转，可把握回调低多机会 [15] - 供应端短期有长协谈判及事故干扰，长期随着西芒杜项目投产供应宽松预期仍存 [16] 技术解盘-玻璃 - 玻璃日融变动不大，本周延续累库，后续主要驱动在于政策端对供给侧的出清 [19] - 技术面今日收阳突破，底部企稳信号明确，可把握低多良机 [19] 技术解盘-鸡蛋 - 鸡蛋在产蛋鸡存栏量增加，供应充足压制价格反弹高度，但按目前价格及成本推算养殖每只亏损16.90元，可把握短多机会 [22] 技术解盘-纸浆 - 纸浆山东地区价格维持稳定，供需基本面未明显波动，港口去化程度低于预期，采购端心态谨慎，预计偏弱运行，建议低位震荡对待 [26]