美联储政策框架评估 - 美联储正在重新审视2020年夏季进行的政策框架审查 重点关注过去五年经济环境变化对货币政策的影响 [1][4] - 当前政策利率处于4 25%至4 5%区间 远高于零利率下限 但历史数据显示经济衰退时平均降息幅度达500个基点 [2][10] - 美联储计划在未来几个月完成对共识声明的具体修改 重点讨论"短缺"表述和平均通胀目标制的适用性 [14] 通胀趋势与政策应对 - 长期通胀预期稳定在2%目标 但实际利率上升可能反映未来通胀波动性将高于2010年代 [2][10] - 2022年PCE通胀峰值达7 2% 2024年4月已回落至2 2% 此次通胀回落未伴随失业率大幅上升 [10] - 美联储在16个月内激进加息525个基点以应对通胀 2021年底预测与实际情况出现显著偏差 [10] 经济结构性变化 - 美国可能进入供应冲击更频繁且持久的时期 这对经济和央行政策构成艰巨挑战 [2][11] - 疫情前低利率(1 6%)、低增长、低通胀环境持续近十年 2015-2019年加息周期峰值仅2 4% [6][8] - 长期中性利率水平普遍上升 经济预测摘要显示对政策利率路径的评估发生实质性变化 [10] 货币政策沟通机制 - 美联储考虑改进政策沟通工具 特别是在预测不确定性和风险方面的表达方式 [3][14] - 2012年确立的共识声明强调透明沟通 减少政策不确定性并增强问责制 [4][5] - 2020年框架调整后 实际通胀既非"有意"也非"适度" 导致重新依赖传统通胀目标制 [10] 历史经验与框架演变 - 大通胀后稳定的通胀预期使美联储能在不引发通胀失控前提下支持就业 [11][13] - 2019年框架审查首次引入公众评估机制 确立每五年定期重新评估的惯例 [5][6] - 灵活通胀目标制需随经济结构演变而调整 不同时期(大萧条/大缓和)面临不同挑战 [5][9]

货币政策框架调整 - 美联储正在重新评估货币政策框架的关键部分 包括通胀目标和就业缺口的处理方式 [2] - 2020年制定的政策框架已不适用当前经济环境 当时基于持续低利率和低通胀的前提 [3] - 零利率下限约束不再是基础情景 实际利率上升可能影响当前框架要素 [3] 就业目标调整 - 2020年框架过度关注就业缺口 减少了美联储提前加息以冷却劳动力市场的做法 [4] - 调整并非永久放弃预防性政策 但劳动力市场紧张本身不足以触发政策反应 [5][6] - 除非委员会认为劳动力市场紧张将导致不受欢迎的通胀压力 才会采取政策行动 [6] 通胀目标调整 - 2020年采用的"灵活平均通胀目标"方法被批评过于针对低利率低通胀环境 [7] - 美联储正在重新考虑关于"缺口"的表述和平均通胀目标的适用性 [8] - 美联储重申2%通胀目标的重要性 强调锚定预期的关键作用 [10] 经济环境变化 - 未来通胀可能比2010年代更加波动 实际利率上升反映这一可能性 [9] - 可能进入供应冲击更频繁更持久的时期 这对经济和央行构成挑战 [11] - 关税政策可能减缓经济增长并推高通胀 加剧政策平衡难度 [11] 框架审查进展 - 框架审查将关注沟通方式 特别是在经济不确定性增加的时期 [12] - 新框架预计在未来几个月完成 可能在杰克逊霍尔研讨会上公布 [12]

美联储主席鲍威尔讲话要点 - 未来通胀可能更加波动 美国可能进入供应冲击更频繁且持续时间更持久的时期 [1] - 美联储将重新审视战略框架的某些方面 根据过去五年经验进行调整 [1] - 美联储考虑改进政策沟通工具 特别是在预测不确定性和风险方面 [1] - 委员会正在讨论过去五年经验教训 计划未来几个月完成对共识声明的具体修改 [1]

政策框架调整 - 美联储正重新评估"就业不足"和"平均通胀目标"的表述，以避免将低失业率视为通胀风险信号 [1][2] - 新政策框架需适应疫情后通胀更不稳定的新常态，并反映经济环境变化 [1][4] - 政策调整被视为重大转变，愿意承担更多风险以促进就业增长，并容忍更高通胀换取就业市场强劲 [2] 通胀与经济前景 - 预计4月通胀将降至2 2%，但关税可能推高物价 [1][3] - 通胀控制已实现"软着陆"，即在不损害经济的前提下抑制通胀 [3] - 当前通胀回落反映策略有效性，但关税等外部因素带来不确定性 [3] 未来政策方向 - 政策评估可能于8月或9月完成并公布结果，但当前利率决策方式短期内不会改变 [4] - 新框架需应对疫情后通胀和利率前景的结构性变化，实际利率上升可能增加通胀不稳定性 [4] - 供应冲击加剧将对经济和央行构成"艰巨挑战" [4]

美联储主席鲍威尔讲话 - 美联储主席鲍威尔表示经济可能进入供应冲击更频繁的时期 [1]

美联储理事库格勒：不确定性的程度可能略有下降，供应冲击的程度也有所减轻。 ...

欧洲央行政策建议 - 德国商业银行分析师Joerg Kraemer认为欧洲央行应加快行动应对未来供应冲击和通胀飙升[1] - 建议避免幻想冲击是暂时的并一味等待 因该策略在新冠疫情后物价飙升时未奏效[1] - 指出欧洲央行应减少依赖已被证明不可靠的中期预测[1] 供应冲击影响 - 突然减少商品供应的冲击更可能发生 并将推动价格上涨[1] - 只有欧洲央行不再将冲击视为暂时性并果断行动 最近通胀事件才可能成为例外[1]