中国私募股权市场外资回流趋势 - 国际资本加速涌入中国私募股权市场 外资机构高管频繁来华调研 包括CEO、CFO等决策层人士[1][2] - 江远投资完成近4亿美元首期美元基金募资 LP结构以欧洲和亚洲保险资金为主 成为外资看好中国市场的典型案例[2] - 外资LP调研重点从传统市场转向创新前沿领域 如生物医药园区、AI实验室等[2] 中国资产价值重估 - 中国科技企业在生物医药领域表现突出 去年全球十大生物医药交易中四个来自中国 临床试验数量和质量稳居全球前二[3] - 外资对中国资产的认知从"庞大市场"升维至"创新策源地" 估值基础转变为中国参与全球创新的能力[3] - 中国资产"质价比"优势突显 在人工智能、新能源、机器人等领域展现出强劲创新活力[3] 外资投资逻辑转变 - 外资配置中国资产的周期显著延长 江远投资美元基金周期达10-12年 部分机构以50年长周期审视中国资产[4] - 投资逻辑从短期机会转向长期战略布局 关注中国创新的长期价值[4] 政策与资本协同效应 - 政府优化营商环境、简化审批流程、降低外资准入门槛 为外资提供政策保障[5] - 外资带来全球资源链接 提升市场规范性和效率 推动中国企业技术创新和商业模式优化[6] - 外资与中国企业合作形成"双向受益"模式 如苹果链、特斯拉链助力中国制造业升级[6] 市场现存挑战 - 一级市场退出渠道仍依赖上市 并购市场成熟度有待提升[7] - QFLP投资存在地域限制问题 部分地区要求管理公司与基金同城注册[7] - 文化差异和商业习惯可能导致外资与本土企业合作中的沟通障碍[7] 行业发展趋势 - 生物医药、人工智能、机器人成为投资热点赛道 吸引大量资本涌入[2] - 外资回流趋势形成 国际资本与中国创投合作将为全球经济注入新活力[8]

市场趋势 - 受特朗普贸易政策、美国债务问题、全球地缘和经济政策不确定性影响，全球多数市场将进入调整阶段[1] 美股市场 - 标普500、纳斯达克、道琼斯工业指数本周跌幅分别为2.61%、2.47%、2.47%[3][10] - TAMAMA科技指数市盈率32、费城半导体指数市盈率45.3、纳斯达克指数市盈率39.7，均处高位，科技股易回调[1][13] - 标普500细分行业均下跌，能源跌幅4.43%较大，日常消费跌幅0.37%较小[10] 港股市场 - 恒生、恒生中国企业、恒生香港中资企业指数本周涨幅分别为1.1%、1.36%、2.47%，恒生科技指数下跌0.65%[3][20] - 恒生细分行业多数上涨，原材料业涨幅6.08%最大，必需性消费跌幅1.36%最大[24] 海外新兴市场 - 多数新兴市场下跌，恒生指数涨幅1.1%较大，伊斯坦堡ISE100跌幅3.23%最大[8] 海外经济数据 - 2025年4月，欧元区CPI同比增速2.2%与前值持平，核心CPI同比增速2.7%高于前值2.4%[34] - 2025年4月，德国PPI同比增速 -0.9%低于前值 -0.2%；5月，欧元区消费者信心指数 -15.2高于前值 -16.7[36] - 2025年4月，英国CPI同比增速3.5%高于前值2.6%，日本CPI同比增速3.6%与前值持平[39] 风险提示 - 存在美联储货币政策超预期、经济增长不及预期、全球地缘政治风险加剧、全球黑天鹅事件等风险[4][41]

为了把生意做遍全世界，早上8时30分，商铺还没开门，一些浙江义乌国际商贸城的老板们已捧着西班牙语学习卡"卷"起了舌音。 央视网消息：在浙江义乌国际商贸城，一群商铺老板每天赶在开门前就开启"充电模式"。从英语、阿拉伯语到西班牙语，他们捧着 学习卡苦练发音，在"早八晨读课堂"里解锁新技能。 浙江义乌国际商贸城经营户任小玲介绍，一个单词就可以成交一笔订单，一句问候就可以拉进她跟客户之前的距离成为朋友。 晨读的老板，很多都是学完英语学阿拉伯语，如今又来进修新语种。 西班牙语晨读课由义乌商城集团主办，这一轮是从5月12日持续至6月6日，共20个课时。课程围绕实用口语设置，包括如何亲切打招 呼、介绍产品、敲定订单细节等场景，学会之后立马就能派上用场。除线下课程外，晨练基地还提供线上学习渠道，商户还可灵活 选择学习方式。 浙江义乌国际商贸城经营户傅江燕介绍，她之前是在鸡鸣山那边有学，在原有的基础上再提高一些。近期，来了好几拨西语客户。 浙江义乌国际商贸城经营户戴安娜表示，有些说西班牙语的客户要跟着翻译，简单地打一下计算器。等她学会西班牙语后也回去"惊 艳"他们，这样可以和他们日常交流，和他们做朋友。 据了解，这类培训已持续 ...

全球市场运转紧张 - 新西兰联储主席指出全球市场运转紧张造成重大问题 [1]

纪要涉及的公司 保隆科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024 年度合并营收 70.2 亿元，同比增长 19.1%，过去五年复合增长率 20.5%；2025 年第一季度营收 19 亿元，同比增长 28.5% [3] - 2024 年中国区业务收入占比 53.8%，首次超过海外；北美三国占比 25.4%，欧洲占比 17.9% [2][3] - 主要产品线中，胎压监测（TPMS）占主营业务收入 31.3%，车辆传感器占 9.7%，智能悬架业务收入占 14.5% [2][3] 2. **全球市场布局** - 在全球七个国家设有九个生产园区和 11 个研发中心，总部位于上海松江，多地有研发和制造基地 [2][4] - 计划在美国增加胎压监测产能，目标 2026 年底前实现本地化生产；将部分气门嘴产品转移至泰国，排气系统管件转移至墨西哥 [4][9][12] - 与蒂森克虏伯、贝世登和均联智行签署战略合作协议，拓展业务领域 [4][15][16] 3. **客户群体** - 服务全球超 2300 家客户，包括自主品牌、跨国品牌和造车新势力，同时为一级供应商提供产品，不到 20%收入来自售后市场 [2][6] 4. **技术创新与研发** - 2024 年研发投入 5.7 亿元，占营收 8.1%；截至 2024 年底，研发工程人员 1333 名，占员工总数 17% [2][7] 5. **关税影响及应对措施** - 存量业务（气门嘴、排气系统管件）受关税冲击大，2025 年新增 145%关税；增量业务（胎压监测、传感器、智能悬架）报价遇关税问题 [9] - 短期与客户协商调整价格，前装客户吸收新增关税，售后市场传导成本；中长期适度转移产能 [9][10][11][12] 6. **可转债募集资金** - 去年发行 13.9 亿元可转债，净额 13.777 亿元；截至今年一季度末，已使用 5.9 亿元，7 亿元闲置资金补充流动资金 [17] - 融资结构调整节省利息成本，今年预计计提财务费用约 4000 万元，一季度财务费用降低 [17] 7. **回购计划** - 为应对关税影响和提升市值管理，资金 90%来自专项贷款，10%来自自有资金 [18] - 根据股价实施回购，用于员工持股或股权激励 [18] 8. **业务发展机遇与挑战** - 机遇：与核心企业合作、获 OEM 定点，全球汽车市场增长及智能化电动化变革 [19] - 挑战：内卷式竞争、技术迭代快、经济形势复杂、贸易摩擦 [19] 9. **新业务策略** - 坚持长期主义，投入研发形成技术壁垒，多维度提升成本竞争力，降低质量风险 [20] - 综合考虑成本和利润，优化产品结构，提高新兴业务盈利能力 [22] - 扩大市场份额和规模，重视与战略客户合作，确保研发投入 [24][25] 10. **新技术方向** - 智能悬架从半主动到全主动纵深布局；智能驾驶发展振动传感器业务，实现摄像头 COB 工艺量产 [21] - 进行立体视觉与智能悬架结合、4D 毫米波雷达等领域研发储备 [21] 11. **ADAS 板块** - 目前处于投入期，目标 2027 年实现盈利，通过扩大规模降低成本 [26] - 海外产能布局已取得盈利，将优化投资规划 [26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - USMCA 协议下，胎压监测产品因原材料非美国本地生产，在美国或墨西哥生产仍有关税不确定性，但制造自动化程度高适合本地增加产能 [14] - 公司与贝世登在中国为小鹏、比亚迪等提供空气弹簧产品，减震器由贝世登供应；在欧洲作为二级供应商合作 [15] - 公司市值对应稳定市盈率 26 倍，今年一季报滚动 PE 不到 20 倍，低于行业平均 [18] - 传统业务毛利率好，市场格局稳定；新业务毛利率低，行业格局未形成 [23]

展会概况 - 2025中国绍兴柯桥国际纺织品面辅料博览会(春季)于5月6日在浙江绍兴开幕，展会总面积达4万平方米，共设展位1900个，分为纺织面料、时尚设计、服装服饰等五大展区 [1] - 展会吸引了大量外籍采购商前来选购，包括来自埃塞俄比亚、孟加拉国、也门等国家和地区的客商 [1][2] - 柯桥纺博会创办于1999年，现已成为全球布商增进了解、洽谈生意的重要平台 [2] 参展商与采购商动态 - 埃塞俄比亚采购商麦迪首次参展即找到心仪的儿童服装面料，并对中国市场的潜力表示看好 [1] - 孟加拉国采购商赛总在柯桥从事外贸生意6年，认为柯桥纺博会是了解纺织面料趋势的窗口，并称赞柯桥完善的纺织产业链为开拓市场增添了信心 [1] - 也门参展商阿力展出300多款面料新品和50多件样衣，希望通过创意设计和展示服装生产全流程来布局全球市场 [2] 行业趋势与市场机会 - 柯桥被称为"国际纺都"，是全球最大的纺织品集散中心中国轻纺城所在地 [2] - 参展商注重通过样衣展示面料的多种可能性，并强调创意设计、染色、印花等全流程服务以增强市场竞争力 [2] - 展会为期三天，吸引了海内外20余个团组前来采购，包括科威特直飞团组、塔吉克斯坦直飞团组等 [2]

文章核心观点 eXp Realty提拔Felix Bravo为国际常务董事，加速公司打造全球最具赋能力的房地产经纪平台的使命，推动其迈向2030年发展目标 [1] 公司人事任命 - 提拔Felix Bravo为国际常务董事，加速公司打造全球最具赋能力的房地产经纪平台的使命 [1] 被任命者履历与职责 - Bravo曾成功主导公司在秘鲁和土耳其的国际业务拓展，成果包括建立本地领导团队、激活代理人能力和搭建可拓展系统 [1] - 晋升后全面负责国际拓展与圈层式创新，打造以代理人为核心的基础设施，赋能区域领导者推动代理人业务成功 [2] - 职责包括开拓新市场、巩固现有市场，推动全球战略在代理人赋能、技术基础设施及AI驱动运营方面的协同发展 [2] 公司发展目标 - 2030年发展目标为覆盖全球50个国家，汇聚50,000名代理人，下一个重点市场是埃及，多个市场在积极布局 [1] 公司相关介绍 - eXp World Holdings是eXp Realty和SUCCESS Enterprises的控股公司 [4] - eXp Realty是全球最大的独立房地产经纪公司，在26个地区有近83,000名经纪人，基于云模式、以经纪人为中心，提供佣金分成等机会和全球网络 [4] - SUCCESS Enterprises成立于1897年，依托SUCCESS杂志，为经纪人提供资源帮助其发展业务 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 通润装备2024年和2025Q1营收和归母净利润均实现同比增长 2024年公司实现收入33.71亿元，同比增长34%；归母净利2.17亿元，同比增长237%；2025Q1实现收入8.08亿元，同比增长18%；归母净利0.18亿元，同比增长20% [2][4] - 光储业务和金属制品业务表现良好 2024年光储业务收入20.2亿，同增80%；金属制品业务收入13.3亿，同比增长10% 盈利水平方面，2024年逆变器毛利率30.2%，储能31.4%，金属制品业务毛利率29.7%，同比提升3.4pct [10] - 后续市场拓展有望带来业绩增量 公司巩固北美、韩国市场优势，继续拓展欧洲、亚非拉等全球市场 预计2025 - 2026年实现归母净利润3.0、4.1亿，对应PE为13、10倍 维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现收入33.71亿元，同比增长34%；归母净利2.17亿元，同比增长237%；其中，2024Q4实现收入9.3亿元，同比增长11%，环比增长12%；归母净利1.1亿元，同比增长406%，环比增长261% [2][4] - 2025Q1实现收入8.08亿元，同比增长18%；归母净利0.18亿元，同比增长20% [2][4] 业务板块情况 光储业务 - 2024年实现收入20.2亿，同增80%；逆变器销量8.7GW，同比增长108%；储能产品销量0.3GWh，同比增长41% [10] - 2024年在保持北美工商业及韩国市场份额第一的同时，欧洲市场实现项目订单突破，日本工商储加速发展，巴西、乌克兰、巴基斯坦等新兴市场加速渗透，深化渠道布局 [10] - 2024年逆变器毛利率30.2%，储能31.4%，总体维持良好水平 其中Q4或因国内出货占比提升，毛利率环比略有下降 [10] 金属制品业务 - 2024年实现收入13.3亿，同比增长10%，毛利率29.7%，同比提升3.4pct [10] - 巩固金属工具箱柜业务优势，积极拓展以商用冰箱、机电产品等为主的新业务，培育新的增长点 [10] - 因未完成盎泰电源业绩承诺，发生业绩补偿款0.45亿，计入Q4公允价值变动收益 [10] 2025Q1情况 - 实现收入8.08亿，同比增长18%，收入表现符合预期 [10] - 毛利率27%，维持在正常区间 [10] - 因Q1为光储需求淡季，公司期间费用率达到21.2%，环比提升7.4pct，影响利润释放 [10] - 金属制品业务经营预计相对稳定 [10] 后续展望 - 巩固北美、韩国市场优势，继续拓展欧洲、亚非拉等全球市场 [10] - 北美市场通过泰国产能发货，对等关税实施之前加速向美备货，短期经营正常，后续有望向下传导关税影响 [10] - 欧洲市场依托大组串产品优势和正泰集团产业协同优势，巩固东欧市场并向西欧拓展，有望受益于欧洲地面及工商储的需求增长 [10] - 新兴市场持续拓展，进一步提供业绩增量 [10] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2026年实现归母净利润3.0、4.1亿，对应PE为13、10倍 [10] 财务报表及预测指标 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测 如预计2025 - 2027年营业总收入分别为42.52亿、50.83亿、61亿等 [16]

义乌市场全球化表现 - 义乌国际商贸城商品关联全球230多个国家和地区 共有约7.5万家商户 [2] - 2024年义乌市对共建"一带一路"国家合计进出口4133.4亿元 同比增长18.2% 占同期义乌市进出口总值的61.8% [6] - 义乌市场已形成覆盖亚洲 非洲 中东 东南亚及拉美等市场的全球化网络 客户分散度高 [5] 企业创新与供应链优势 - 商户加速创新产品 优化生产流程 拓展内销和全球市场 [2] - 3D打印玩具商日产量突破10万件 计划年底将内贸占比提升至30% [3] - 商户能在6天内展示35款全新样品 实现快速联动附近工厂 [2] 产品竞争力与市场需求 - 义乌产品以快速"上新" 稳定供应链和价格优势获得各国客商青睐 [3] - 圣诞用品商户销售额持续两位数增长 订单已排至6月底 [5] - 娃娃玩具商户订单量同比增长10% 70%订单发往中东地区 [5] 营销与物流网络建设 - 商家使用AI工具制作36种语言视频进行全球推广 [5] - "品牌出海"计划已在20余个国家和地区完成布局 帮助超5000家经营主体开拓海外市场 [5] - 通过中欧班列和海铁联运班列将商品运往全球各地 [5] 商户国际化能力提升 - 商户通过外语晨练学习阿拉伯语等多种语言以更好服务客户 [6] - 袜子店商户通过学习客户语言开拓中东和南非市场 [6]