黄金 - 地缘政治不确定性持续，联合国安理会通过支持美国加沙和平计划的决议，但哈马斯拒绝解除武装，以色列与哈马斯难以和平共处 [1] - 美国11月纽约联储制造业指数录得18.7，远超预期的5.8和前值10.7，创2024年11月以来新高，就业指数6.6超前值6.2，新订单指数15.9超前值3.7，强劲经济数据令金价短期承压 [1] - 长期看，美元信用缺失的核心因素仍在，金价牛市基础未改，但短期美国经济数据改善使金价承压 [1] - 技术面显示短期行情偏弱，日线收阴，20日均线下行，且20日与62日均线有望形成死叉，日内关注上方4072美元压力 [1] - 高盛维持明年底4900美元的金价预期，认为各国央行可能在11月大量购金 [7] 原油 - 供给端保持宽松，全球原油船货供应高位，俄罗斯港口恢复出口，美国炼油厂开工负荷季节性回升，俄罗斯以提高闲置产能利用率弥补损失 [2] - 需求端有望改善，美国经济数据韧劲及与大部分经济体达成贸易协议降低全球经济不确定性，有利于原油需求，欧盟委员会将今年GDP增速预期从0.9%上调至1.3%，利好欧元区原油需求回暖 [2] - 综合来看，供给宽松共识限制油价上涨，但需求见底预期限制跌幅，短期油价延续调整概率较大 [2] - 技术面日线收阳显示短期坚挺，但行情触碰20日与62日均线压力，若无法上破则存下跌风险，日内关注上方60.40美元压力 [2] 美元指数 - 美国经济数据大部分好于预期，如11月纽约联储制造业指数强劲，暗示经济不差 [1][3] - 美联储未将就业市场视为货币政策最重要依据，副主席杰斐逊认为就业市场下行风险上升但需谨慎调整政策 [3] - 据CME"美联储观察"，美联储12月降息25基点概率为42.9%，不降息概率升至57.1%，短期进一步降息可能性降低 [3] - 技术面显示美元指数在62日均线获支撑，连续两日收阳，警惕进一步上行风险，短期关注下方99.31支撑 [4] 宏观经济与事件 - 美国11月纽约联储制造业指数创2024年11月以来新高 [1][7] - 欧盟委员会将今年GDP增速预期从0.9%上调至1.3%，将明年增速预期从1.4%下调至1.2% [2][7] - 重要事件预览包括美国10月工业产出月率、8月工厂订单月率，以及美联储理事巴尔就银行监管发表讲话 [8] 其他资产（日经225与铜） - 日经225技术面显示行情弱势，连续多日运行于20日均线下方，有下破62日均线风险，一旦跌破恐打开下跌空间，短期关注上方49082压力 [5] - 铜技术面短期弱势，日线连续收阴，测试62日均线支撑，若下破则打开下跌空间，4小时线20日与62日均线有望死叉，日内关注上方5美元压力 [6]

香港IPO市场强势复苏 - 2025年以来香港IPO市场募资额突破2000亿港元，重回全球榜首地位 [1] - 市场热度远超年初预期，股权融资的持续性和强度表现优异 [2] - 瑞银作为核心参与者，牵头完成蜜雪冰城上市、比亚迪约435亿港元H股配售及参与宁德时代上市等多个标志性项目 [1][2] 标志性项目凸显市场回暖 - 蜜雪冰城是一季度打开IPO市场的标志性项目，冻资额创下历史纪录，成为“冻资王”，机构认购倍数和后市表现亮眼 [3] - 宁德时代是A to H“0折让”定价的成功案例，上市后与恒瑞医药等A股赴港企业均呈现溢价表现 [3] - 这些项目共同印证境内资金积极参与、境外资金持续回流的趋势 [3] 港交所改革优化市场环境 - 港交所优化首次公开招股市场定价及公开市场规定，降低对大型A股公司发行规模的百分比要求，吸引优质发行人 [4] - 新规明确机构与零售投资者比例划分，散户分配比例大多稳定在10%，提升机构定价话语权，实现价格充分博弈 [4] - 改革后定价更合理，提升后市赚钱效应，例如8月新规后仅两家企业破发，平均后市表现优于2021年 [4] 外资回流趋势与逻辑 - 外资回流趋势清晰可见，欧洲和中东资金踊跃回归，例如欧洲资金频繁出手参与基石投资 [5] - 核心逻辑是全球资产配置需求调整，欧洲等中立资金需要多元化分散投资，中国市场成为重要配置方向 [5] - 过去两年外资对中国资产配置偏低，目前正处于重新平衡持仓的过程中，加配空间依然很大 [5] 未来港股IPO市场趋势展望 - 市场前景持续看好，核心在于形成“好的供给创造好的需求”的正向循环 [6] - 未来趋势呈现三大关键词：百花齐放（企业规模、行业类型、产品形态多元化）、供需联动（优质标的与资金形成正向循环）、全球化（香港作为资本平台吸引全球资金） [7]

美股市场表现 - 美股三大指数集体低开，道琼斯指数跌0.88%，标普500指数跌1.2%，纳斯达克综合指数跌1.63% [1] - 大型科技股普跌，甲骨文、特斯拉、英特尔跌超3%，谷歌、英伟达跌超2% [2] - 热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数一度跌超2%，哔哩哔哩跌超4%，蔚来、小鹏汽车跌超3%，阿里巴巴、京东、理想汽车跌超2% [2] 商品市场表现 - 现货黄金跌1.75%，报3930.99美元/盎司 [3] - 比特币跌至102979美元，过去24小时内跌4.45% [3] - 以太坊跌至3475.39美元，过去24小时内跌6.69% [3] 华尔街投行观点 - 摩根士丹利和高盛首席执行官认为美股当前估值水平令人担忧，市场可能出现大幅抛售 [4] - 高盛预计股市可能在未来12至24个月内出现10%至20%的回调 [4] - 摩根士丹利称10%至15%的回调是值得欢迎的市场正常特征 [4] - Capital Group首席执行官认为企业盈利强劲但估值水平具有挑战性，多数投资者认为市场估值介于合理和充分之间 [4] - Citadel首席执行官指出市场在牛市顶峰和熊市底部最为非理性，目前正处于牛市深处 [4]

全球市场风险情绪 - 中美贸易谈判传出积极消息 驱动全球风险资产全面上涨 市场情绪高涨[2] - 标普500指数上涨1.2%并再创新高 市场呈现“人人都想上车”的状态[2] - 比特币价格大幅反弹 重新站上115000美元[2] - 主要投资银行如高盛、瑞银、摩根士丹利均持看多立场[2] 人民币汇率表现 - 离岸人民币汇率走势呈现三个关键阶段 北京时间6:00开盘跳涨 9:00在中国央行公布中间价后扩大涨幅 20:00在美股开盘前开始回撤 收盘时回吐近一半涨幅[3] - 人民币汇率保持理性与克制 未盲目追涨 维持在“区间上沿的理性强势”状态[4] - 人民币走势被视为对全球市场单纯赌情绪的一种警示 更注重实际结果[4] 主要资产价格变动 - 黄金价格显著下跌 一口气跌破4000美元[2] - 美元指数小幅下跌[2] - 美国国债收益率出现分化 短端2年期收益率上升 长端10年期收益率下行[2] 市场情绪演变与审视 - 市场情绪演变分为三阶段 第一波是情绪驱动 第二波是验证 第三波是审视[4] - 全球市场走势在次日开盘停滞 因投资者开始审视贸易协议可能达成的细节[4] - 市场认知为“一场带着担忧的狂欢” 容易达成共识的部分带来欣喜 但核心深层分歧仍未解决[4]

港股通资金流向 - 10月20日港股市场北水资金成交净卖出26.7亿港元，其中港股通(沪)净卖出22.86亿港元，港股通(深)净卖出3.84亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是南方恒生科技(03033)、中海油(00883)、中国人寿(02628) [1] - 北水净卖出最多的个股是阿里巴巴-W(09988)、小米集团-W(01810)、中芯国际(00981) [1] 个股交易明细 - 阿里巴巴-W买卖总额57.87亿港元，净流出12.05亿港元 [2] - 中芯国际买卖总额32.31亿港元，净流出5.14亿港元 [2] - 腾讯控股买卖总额29.33亿港元，净流出1.62亿港元 [2] - 小米集团-W买卖总额21.68亿港元，净流出3.92亿港元 [2] - 南方恒生科技买卖总额11.78亿港元，净流入3.75亿港元 [4] - 中海油(00883)在港股通(深)获净买入1.62亿港元 [4] 能源行业与中海油 - 摩根士丹利指出各大数据提供商对OPEC原油产量估计差距高达250万桶/日 [4] - OPEC增产计划“有名无实”，全球石油需求比普遍认知更强劲，石油市场可能在2027年下半年重新平衡，布伦特原油有望回升至65美元/桶 [4] 保险行业与中国人寿 - 中国人寿预期前三季度归母净利润约1567.85亿元到1776.89亿元，同比增长约50%到70% [5] - 花旗估算其第三季度净利润在去年同期高基数下仍同比增长75%至106%，至1159亿至1368亿元，主要因投资回报提升及权益投资配置增加 [5] 科技与互联网行业 - 腾讯《三角洲行动》9月日活跃用户(DAU)突破3000万，华泰证券预估2026年双端流水有望达120亿至180亿元 [5] - 阿里巴巴遭净卖出17.53亿港元，惠誉预期其将维持强劲业务状况，但闪购激烈竞争将拖累短期盈利能力，AI与云基础设施的高资本支出将压缩自由现金流利润率 [7] 半导体行业 - 华虹半导体(01347)遭净卖出3290万港元，中芯国际(00981)遭净卖出3.24亿港元 [6] - 美众议院“特别委员会”发布涉华半导体出口管制报告提出九项建议以扩大出口限制，标志着贸易摩擦转变为上游核心技术和原材料对抗 [6] 医药与生物科技行业 - 药捷安康-B(02617)遭净卖出1128万港元，公司批准将4497.11万股内资股转换为H股，占已发行股份总数约11.33% [6] - 康方生物(09926)买卖总额9.29亿港元，净流出1.28亿港元 [4] - 信达生物(01801)买卖总额8.09亿港元，净流出2.26亿港元 [4]

榜单总体情况 - 微软连续两年蝉联福布斯全球最佳雇主榜首 [1] - 全球前五名中有三家来自IT软件与服务行业 包括微软 谷歌母公司Alphabet（第三名）和Adobe（第四名） [1] - 今年共有53家中国内地公司入选该榜单 [1] 中国内地上榜公司行业分布 - IT软件与服务行业代表公司包括阿里巴巴集团（员工124,320人） 腾讯控股（员工110,600人） 网易（员工29,128人） 字音跳动（员工150,000人） [1][2] - 银行与金融服务行业代表公司包括中国工商银行（员工419,000人） 中国建设银行（员工380,000人） 中国银行（员工306,182人） 招商银行（员工110,000人） [1][2] - 汽车与零部件行业代表公司包括HS TZ BB（员工570,000人） 吉利控股（员工120,000人） 奇瑞汽车（员工80,000人） 上汽集团（员工14,087人） [2] - 工程与制造业代表公司包括美的集团（员工166,000人） 京东方（员工88,343人） 中联重科（员工30,563人） 三一集团（员工25,930人） [1][2] - 半导体/电子/电气工程行业代表公司包括小米（员工46,425人） TCL科技（员工12,000人） 海尔智家（员工100,000人） [1][2]

上证指数表现与市场情绪 - 国庆后上证指数冲上3900点 [1] - 市场情绪高涨，股民喜迎开门红 [1] 瑞银（UBS AG）的A股投资表现 - 瑞银出现在374家A股公司的前十大流通股东名单中 [2] - 瑞银持仓中翻倍股票共有35只，占比高达9% [2] - 瑞银二季度新进成为上纬新材第六大流通股股东，持股69.81万股，占流通A股比例0.17% [4] - 瑞银精准投资上纬新材，该股票在3个月内从7.78元/股飙升至132.10元/股，涨幅近19倍 [1][4] - 瑞银持仓的其他高涨幅股票包括天普股份涨7.9倍、宏和科技涨3.18倍、新坐标涨2.75倍等 [2] 瑞银对ST股的投资策略 - 截至上半年末，瑞银持有16只ST股，其中*ST股达到9只 [2] - 这些*ST股包括*ST艾艾、*ST春天、*ST国华、*ST汇科、*ST立航、*ST沐邦、*ST清研、*ST万方、*ST星农 [2] - 自7月1日至9月30日，多数ST股上涨，*ST沐邦上涨61.26%，而*ST艾艾下跌2.24%，*ST万方下跌16.48%，*ST星农微跌0.69% [3] - *ST汇科前十大流通股股东中聚集了瑞银、高盛国际、摩根士丹利、美林等国际机构 [3] 瑞银对A股市场的看涨逻辑 - 政策暖风持续，特别是“反内卷”倡议，类似于2015年供给侧改革，有助于光伏、化工、锂等行业利润恢复和估值提升 [6] - 创新驱动强劲，互联网、高科技、新能源车板块重估，AI技术打开想象空间，例如阿里加大AI投资、腾讯AI变现、百度AI业务增长强劲、快手“可灵”模型达世界级水准、中芯国际产能利用率达93% [6] - MSCI中国指数估值较低，比全球指数折价30%，上市公司派息率达35%的历史高位，股票回购增加 [6] - 内外资合力推动市场，国内居民存款搬家至股市，海外机构回流 [6] 瑞银对A股与H股的偏好 - 瑞银更加看好A股，因A股盈利趋势更好，是存款搬家的主要受益者，交易更活跃 [8] - H股受HIBOR上升影响，流动性不如A股 [8] - 当前市场并未过热，融资余额占A股总市值低于2015年水平，散户开户数未达历史高点，上涨集中在TMT等有盈利支撑的板块 [8]

就业市场数据 - 美国8月挑战者企业裁员人数达8.5979万 创2020年以来同期最高纪录 [1] - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人 显著低于预期的6.5万人及前值10.4万人 [2] - 美国当周初请失业金人数升至23.7万人 创2025年6月21日当周以来新高 预期23万人 前值22.9万人 [2] 股指与市场表现 - 美股期货涨跌不一 纳指期货涨0.12% 标普500期货涨0.08% 道指期货跌0.12% [2] - 欧股主要指数分化 德国DAX涨0.53% 英国富时100涨0.21% 法国CAC跌0.36% 欧洲斯托克50涨0.11% [2] 科技行业动态 - 英伟达计划向中国市场推出新芯片B30A 售价可能是H20的两倍 [2] - 苹果计划明年推出人工智能网络搜索工具 挑战OpenAI和Perplexity AI [2] - 纳斯达克拟修改针对小型IPO和中国公司的上市规则 提高上市门槛 [2] - 文远知行旗下Robotaxi GXR在广州黄埔开启24小时纯无人商业化运营 [2] 制药与医疗进展 - 礼来Olomorasib获得美国FDA突破性疗法认定 用于治疗肺癌 [2] - 诺和诺德研究Ozempic针对阿尔茨海默病的治疗效果 试验结果预计今年秋季出炉 [2] - 赛诺菲Amlitelimab治疗特应性皮炎的III期研究达到所有主要和次要终点 但结果不及市场预期 [2] 企业财报与战略 - 赛富时Q2营收同比增长9.8%至102.4亿美元 调整后每股收益2.91美元 均超预期 [2] - American Eagle Q2营收12.8亿美元 净利润同比增长15%至7760万美元 均超预期 [2] - 联合利华将重新评估200个高管职位 并将裁员25% [2] - 高盛和T. Rowe Price建立战略合作伙伴关系 以提供创新的公私投资解决方案 [2] 政治与监管事件 - 美国总统特朗普将于周四在白宫玫瑰园邀请20多名科技和商界领袖参加晚宴 [1]

投资组合变动 - 东方汇理二季度新进Sandisk和Cipher Mining等股票 [1] - 增持特斯拉、Meta、奈飞、Palantir、"比特币持仓大户"Strategy [1] - 清仓诺和诺德、壳牌、Lazard等 [1] - 减持苹果、礼来、自由港 [1] 重仓股情况 - 重仓英伟达、微软、苹果、亚马逊、特斯拉 [1]

熊猫债市场动态 - 摩根士丹利成功发行20亿元熊猫债 发行期限5年 发行利率1.98% 成为首单总部位于美国的公司发行熊猫债 [1] - 境内投资者认购踊跃 有利于丰富发行人结构并促进市场高质量发展 [1] 市场发行规模 - 2024年银行间市场熊猫债发行规模达1112亿元 [1] - 外国政府类机构、国际开发机构和跨国企业发行金额占比50% 较2024年全年上升27个百分点 [1] - 亚洲基础设施投资银行和匈牙利政府近期成功发行熊猫债 [1] 市场发展阶段 - 熊猫债市场经历20年发展进入制度化、常态化阶段 [1] - 发行人类型持续扩容 交易商协会将继续在央行指导下丰富境外发行人类型 [1]