英国公共财政状况 - 市场对英国公共财政状况的担忧依然高涨，随着6月11日政府支出审查的临近 [1] - 即将到来的支出审查可能成为"考验能否兑现为满足财政规则所需的紧缩公共支出承诺的试金石" [1] - 英国财政大臣里夫斯可能宣布削减政府部门预算，以符合严格的财政规则 [1]

中国经济思想演变 - 亚当·斯密的经济思想通过严复1902年翻译的《原富》引入中国，但最终被国家干预经济理论取代 [2] - 1930年代中国经济思想界集体转向，主张融合自由资本主义与传统社会主义的"第三条道路"，马寅初是核心推动者 [3][5] - 马寅初早期受哥伦比亚大学自由主义经济学影响，但1927年后思想转变，提出中国应"权衡轻重"于自由资本主义与苏式社会主义之间 [3][8] 中国经济学会与实地研究 - 中国经济学会1923年成立，1927年改组后吸纳政商学界精英，会员增至五六百人，工商界占三分之一 [6][7] - 学会注重实地考察，1927-1937年开展上海工业化、北方乡村工业及无锡、保定农村调查，形成"中国化经济研究"方法论 [7] - 马寅初主张研究应聚焦中国现实问题而非理论，提出"非高深理论，乃实际问题"的学术导向 [6] 第三条道路的理论构建 - 马寅初的"第三条途径"融合亚当·斯密古典经济学、李斯特国家主义及社会主义计划经济理论 [8][11] - 批判自由主义三大弊端：个人利益与社会利益冲突、竞争不平等、政府干预缺位 [9] - 否定苏俄集体主义适用性，认为中国缺乏实施条件，如政府能力不足与官僚积弊 [10] 统制经济的实践与影响 - 马寅初主张德意式统制经济，通过调节生产分配平衡供需，区别于苏俄计划经济 [14] - 提出六大理由支持统制经济，包括保护幼稚工业、抵御外国倾销等 [15] - 1930年代统制经济政策获政商学界响应，1935年被国民党纳入国民经济建设大纲 [16][17] 学界与政商界互动 - 中国经济学会成员包括宋子文、孔祥熙等政府高层及李馥荪、卢作孚等工商领袖，加速观点传播 [16] - 1933年《申报月刊》征文显示超60%学者支持混合经济模式，反映"第三条道路"成主流共识 [16] - 统制经济后期异化为官僚敛财工具，马寅初转向批判其负面效应 [17]

核心观点 - 2025年1 - 4月广义财政支出再加码，公共财政收支呈现“少收多支”特征，政府性基金支出增速提高；4月全国基建项目平稳推进，路面设备开工率表现亮眼，工程机械需求有望提升，特斯拉人形机器人量产路线逐步清晰，维持机械设备行业“看好”评级 [2][3][4][6][7] 宏观及策略研究 财政收支情况 - 1 - 4月全国一般公共预算收入80616亿元，同比下降0.4%；支出93581亿元，同比增长4.6%；全国政府性基金预算收入12586亿元，同比下降6.7%；支出26136亿元，同比增长17.7% [2] 公共财政收入 - 1 - 4月公共财政收入同比延续负增长，但降幅较1 - 3月收窄，税收收入同比降幅收窄1.4个百分点至 - 2.1%，4月当月收入同比增速为正；企业所得税收入同比降幅收窄3.7个百分点至 - 3.1%；增值税同比涨幅略有收窄，个人所得税同比涨幅扩大，消费税同比涨幅小幅收窄；1 - 4月非税收入同比增速回落，公共财政收入结构好转；1 - 4月完成全年国家一般公共预算收入的36.7%，持平于过去5年平均水平 [3] 公共财政支出 - 1 - 4月公共财政支出同比增长4.6%，涨幅较1 - 3月扩大，“少收多支”特征延续；民生领域支出同比增速提升至6.6%，社保和就业领域支出同比增长8.5%，教育领域支出同比增长7.4%；基建领域支出同比增速延续为负，但降幅收窄1.1个百分点，基建领域支出占比降至20%以下；科技文体领域支出同比增速小幅改善；1 - 4月完成全年国家一般公共预算支出的31.5%，高于过去5年平均水平 [3] 政府性基金收支 - 收入端，1 - 4月政府性基金收入同比下降6.7%，降幅较1 - 3月收窄4.3个百分点，土地出让收入同比降幅收窄，单月同比增速转正；支出端，1 - 4月政府性基金支出同比增长17.7%，较1 - 3月增加6.6个百分点，中央本级支出同比增速提高至75%，地方政府支出同比增速提升至16.6%；1 - 4月广义财政支出同比增长7.2%，较1 - 3月增速进一步提升 [4] 行业研究 行业要闻 - 4月叉车销量为13.01万台，同比增长5.03%；4月全国15个省份综合开工率环比增长，路面设备开工率维持高位 [6] 公司公告 - 中联重科拟以公开摘牌方式购买北京租赁股权；信捷电气拟设立产业投资合伙企业 [6] 周行情回顾 - 2025年5月14日至20日，沪深300指数上涨0.05%，申万机械设备行业下跌0.86%，跑输沪深300指数0.91个百分点，在申万所有一级行业中位于第27位；截至2025年5月20日，申万机械设备行业市盈率为26.91倍，相对沪深300的估值溢价率为125.92% [6] 本周观点 - 2025年1 - 4月挖掘机累计销量8.35万台，同比增长21.40%，国内市场累计销量4.91万台，同比增长31.90%；4月全国基建项目平稳推进，路面设备开工率增幅明显高于其他类设备；4月除欧洲外全球主要地区小松挖掘机开工小时数同比均实现正增长，印度尼西亚同比高增13.40%；看好开工改善带动的工程机械需求提升 [6] 机器人方面 - 5月13日、14日特斯拉发布两段人形机器人跳舞视频，展现强大灵活性和平衡能力；2025年内将有数千台人形机器人在特斯拉工厂投入使用，到2029或2030年人形机器人年产量将达到一百万台；特斯拉人形机器人量产路线逐步清晰，有望带动产业链快速发展 [7] 评级 - 维持行业“看好”评级，维持对三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持”评级 [7]

宏观研究/宏观点评 一、财政收入继续恢复，支出增速持续上升。1-4 月公共财政收入 累计同比-0.4 %（前值-1.1 %），公共财政支出累计同比 4.6 %（前值 4.2 %）；政府性基金收入累计同比-6.7 %（前值-11.0 %），政府性基金 支出累计同比 17.7 %（前值 11.1 %）。 二、政府性基金支出显著加速：1-4 月，政府性基金收入累计 12,586 亿元，同比-6.7 %（前值-11.0 %），其中国有土地使用权出让收入 9,340 亿元，同比-11.4 %（前值-15.9 %）；政府性基金支出累计 26,136 亿元， 同比 17.7 %（前值 11.1 %），其中国有土地使用权出让收入安排的支 出 13,647 亿元，同比-8.4 %（前值-11.0 %）。 三、公共财政支出结构：1-4 月公共财政支出 93,581 亿元。其中， 中央本级财政支出占比 13.1%，同比 9.0 %（前值 8.9 %）；地方财政支 出占比 86.9% ，同比 3.9 %（前值 3.6 %）。分项目看：1-4 月债务付息 支出累计同比 11.0 %（前值 18.0 %）；社会保障和就业支出累计同比 8 ...

美国财政赤字与债务问题 - 特朗普政府推进的减税法案预计在未来十年增加数万亿美元联邦赤字，加剧市场对美国公共财政可持续性的担忧 [1] - 无党派组织估计该立法将使公共债务到2034年底增加至少3.3万亿美元，债务占GDP比率从当前的100%增至125%，远超现行法律下预测的117% [2] - 年度赤字比例将从2024年约6.4%的GDP升至6.9% [2] 债券市场反应 - 30年期美债收益率飙升至5.04%的峰值，创2023年以来最高水平，反映市场对财政状况的担忧 [2] - 行业专家指出国债市场处于转折点，需尽快获得赤字相关好消息以维持当前债券水平 [2] - 债市义警已准备就绪，可能采取行动约束市场 [2] 投资者情绪与资本流动 - 财政担忧和关税政策不确定性使投资者重新评估美元资产敞口，部分机构已低配长期美债 [2] - 对美国资产的购买意愿下降及财政程序难以控制高赤字，导致市场高度紧张 [3] - 行业建议美国需通过减少支出、增加收入和降低实际借贷成本的组合方式，将赤字削减至GDP的3% [3] 政策争议与经济增长预期 - 白宫声称减税法案不会增加赤字，认为减税将加速经济增长，但行业数据与这一说法相矛盾 [1][2] - 减税政策延长及削减低收入人群福利计划，进一步引发市场对财政可持续性的质疑 [1]

财政支出数据 - 2025年1—4月全国一般公共预算支出93581亿元，同比增长4 6%，完成预算的31 5%，支出进度为2020年以来同期最快 [1] - 1—4月社会保障和就业支出同比增长8 5%，教育支出同比增长7 4%，卫生健康支出同比增长3 9%，科学技术支出同比增长3 9% [1] - 1—4月文化旅游体育与传媒支出同比增长3 2%，商业服务业等支出同比增长29 5% [1]