行业规模与结构 - 截至2025年12月底，中国境内公募基金管理机构共165家，包括150家基金管理公司和15家取得公募资格的资产管理机构 [1] - 以上机构管理的公募基金资产净值合计37.71万亿元 [1] - 截至2025年12月底，全市场公募基金总数为13,622只，资产净值合计377,136.98亿元，较11月底的13,490只和317,049.50亿元份额有所增长 [2] 各类型基金资产分布 - 债券基金资产净值规模最大，达109,361.39亿元，基金数量为3,884只 [2] - 货币市场基金资产净值规模为150,339.66亿元，基金数量为358只，是份额规模最大的类别，达150,331.15亿份 [2] - 股票基金资产净值为60,525.58亿元，基金数量为3,442只 [2] - 混合基金资产净值为36,754.12亿元，基金数量为4,836只，是数量最多的基金类别 [2] - 基金中基金(FOF)资产净值为2,443.93亿元，基金数量为549只 [2] - 其他基金（含QDII）资产净值为17,712.30亿元，基金数量为553只 [2] 月度变化（2025年12月 vs 11月） - 全行业基金数量从13,490只增加至13,622只，份额从317,049.50亿份增长至320,300.51亿份 [2] - 股票基金数量从3,371只增至3,442只，份额从38,210.97亿份增至39,527.06亿份 [2] - 债券基金数量从3,858只增至3,884只，份额从88,657.06亿份增至91,493.63亿份 [2] - 货币市场基金数量从362只略减至358只，份额从151,859.24亿份略减至150,331.15亿份 [2] - 混合基金数量从4,820只增至4,836只，份额从25,832.10亿份略减至25,527.43亿份 [2] - 基金中基金(FOF)数量从532只增至549只，份额从2,167.63亿份增至2,238.90亿份 [2] - 其他基金数量从547只增至553只，份额从10,322.51亿份增至11,182.34亿份 [2] - QDII基金数量从328只微增至329只，份额从7,902.46亿份增至8,245.94亿份 [2]

行业规模与结构 - 截至2025年12月底，中国境内公募基金管理机构共计165家，包括150家基金管理公司和15家取得公募资格的资产管理机构 [1] - 以上机构管理的公募基金资产净值合计达到37.71万亿元 [1] 各类基金资产与规模变化 - 全部公募基金总资产净值为377,136.98亿元，基金数量为13,622只，份额为320,300.51亿份 [2] - 股票基金资产净值为60,525.58亿元，份额为39,527.06亿份，基金数量为3,442只，较上月数量增加71只，份额增加1,316.09亿份 [2] - 债券基金资产净值为109,361.39亿元，份额为91,493.63亿份，基金数量为3,884只，较上月数量增加26只，份额增加2,836.57亿份 [2] - 货币市场基金资产净值为150,339.66亿元，份额为150,331.15亿份，基金数量为358只，较上月数量减少4只，份额减少1,528.09亿份 [2] - 混合基金资产净值为36,754.12亿元，份额为25,527.43亿份，基金数量为4,836只，较上月数量增加16只，份额减少304.67亿份 [2] - 基金中基金资产净值为2,443.93亿元，份额为2,238.90亿份，基金数量为549只，较上月数量增加17只，份额增加71.27亿份 [2] - 其他基金资产净值为17,712.30亿元，份额为11,182.34亿份，基金数量为553只，较上月数量增加6只，份额增加859.83亿份 [2] - 在其他基金中，QDII基金资产净值为9,815.59亿元，份额为8,245.94亿份，基金数量为329只，较上月数量增加1只，份额增加343.48亿份 [2]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年开年以来市场成交额与基金新发同比改善明显，利好金融IT和券商板块基本面，券商经纪业务有望延续较快增长，同时投行、资管和海外扩表有望助力头部券商ROE进一步提升，看好金融IT和券商板块布局机会[4] - 保险在个险和银保两端均实现开门红，存款迁移趋势延续，看好保险板块春季行情延续[4] 券商板块核心观点 - **市场活跃度显著提升**：2026年开年以来截至1月23日，市场日均股基成交额达3.64万亿元，较2025年第一季度的1.77万亿元增长105%[4] - **偏股基金新发同比改善**：截至1月23日，2026年1月新成立股票和混合类基金份额为443亿份，较2025年1月数据同比增长56%[4] - **政策规范落地**：2026年1月23日，“公募基金业绩比较基准指引”正式稿落地，设置一年过渡期，该政策明确基准选取规范并严格变更要求，强化基准约束，建立健全以基金投资收益为核心的绩效考核和薪酬管理体系[4] - **行业整合案例**：瑞达期货拟以自有资金5.89亿元购买申港证券11.94%股权，申港证券截至2025年第三季度末净资产为58.26亿元，前三季度净利润为3.42亿元，此次收购旨在整合证券与期货业务资源，发挥协同效应[5] - **板块估值与机会**：券商板块估值和机构持仓仍在低位，过往一年整体滞涨，资金面扰动不影响板块中期逻辑，看好板块春季行情，关注业绩催化[5] - **推荐主线与标的**：推荐三条主线：低估值头部券商华泰证券、国泰海通、中金公司H和中信证券；大财富管理优势突出的广发证券、东方证券H；零售优势突出的国信证券，受益标的同花顺[5][7] 保险板块核心观点 - **利率研究值企稳**：2025年第四季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%，与上个季度的1.90%相比微幅下降1个基点，趋势逐步平稳，预计若后续利率维持当下水平，预定利率（当下传统险为2.0%）将进入平稳阶段[6] - **负债端开门红向好**：2026年开门红备战充分，分红险在牛市预期加持下性价比凸显，个险渠道新单增速向好；疫情期间超额储蓄带来的定期存款逐步到期或加快居民存款向保险的迁移，银保渠道有望延续2025年的较高增长[6] - **资产端与估值展望**：长端利率企稳、权益市场向好利于净资产和险企盈利表现，叠加负债成本边际改善，中长期看险企利差有望逐步向好，带动估值回升，随着长端利率企稳回升，险企估值有望向1倍PEV靠拢[6] - **推荐标的**：推荐中国人寿、中国太保和中国平安[6][7] 推荐及受益标的组合 - **推荐标的组合**：广发证券，国泰海通，华泰证券，中金公司H；中国人寿，中国太保，中国平安；中信证券，国信证券；江苏金租，香港交易所，九方智投控股[7] - **受益标的组合**：同花顺[7]

行业整体概览 - 截至2025年四季度末，中国公募基金行业自1998年以来累计为持有人创造超过7.9万亿元的投资利润，其中2025年全年利润突破2.6万亿元，创历史新高 [2] - 截至2025年四季度末，公募基金市场总规模达36.76万亿元，续创历史新高，较上季度环比增长2.34% [2][6] - 近三年（截至2025年四季度）公募基金市场规模保持稳步增长，自2024年二季度起整体规模突破30万亿元，期间季度环比平均增速为3.16% [8] 基金市场结构 - 从资产类型看，截至2025年四季度末，货币市场型基金规模最大，达150,104亿元；债券型基金规模为111,031亿元，位列第二；股票型基金规模为54,395亿元 [7] - 从季度环比增速看，另类投资基金规模增长最快，环比增长46.44%；FOF基金规模环比增长26.20%；QDII基金规模环比增长6.55%；债券型基金规模环比增长3.37%；混合型基金规模环比下降3.72% [7] - 2025年四季度，公募基金市场共发行406只新产品，合计募集资金约2801亿元，环比下降约23% [4] - 新发基金中，债券型和股票型基金发行规模靠前，合计占全部新发基金规模的75.49% [69] ETF市场表现 - 截至2025年四季度末，ETF市场整体规模突破6万亿元，达6.02万亿元，环比增长约6.93%，再创历史新高 [4][19] - 从ETF类型结构看，股票型ETF规模最大，为38,329亿元，占总规模的63.68%；跨境ETF规模为9,328亿元，占15.50%；债券型ETF规模为8,290亿元，占13.77% [20] - 在跟踪宽基指数的ETF中，沪深300ETF规模最大，为11,859.27亿元；中证A500ETF规模增长最快，较上期增长39.09%，规模达3,009.62亿元 [23] - 在跟踪行业指数的ETF中，证券公司ETF规模最大，为1,351.75亿元，环比增长9.20%；有色金属ETF规模增长最快，环比增长43.83%，规模达205.91亿元 [24] - 在跟踪主题指数的ETF中，科创芯片ETF规模最大，为529.62亿元；机器人ETF规模增长显著，环比增长20.18%，规模达444.07亿元 [25] - 在跟踪境外市场指数的ETF中，恒生科技ETF规模最大，为1,809.24亿元，环比增长16.91%；港股通非银ETF规模增长最快，环比增长36.31%，规模达269.11亿元 [27] - 在指数挂钩ETF联接基金中，SGE黄金9999联接基金规模最大，为1,362.70亿元，且环比增长最快，达37.93% [28] 基金利润与公司表现 - 2025年四季度利润排名前十的基金中，多数为有色金属ETF，显示出市场对该类资产的关注度提升 [4][11] - 具体来看，四季度单只基金利润排名前三的分别是：黄金ETF（利润82.18亿元）、黄金ETF博时（利润36.37亿元）、上证50ETF（利润33.88亿元） [12] - 四季度基金公司在管基金利润排名前三的分别是：国投瑞银基金（利润72.82亿元）、走安基金（利润65.03亿元）、永赢基金（利润61.81亿元） [16][17] 资产配置动向 - 2025年四季度，公募基金在大类资产配置上，债券类资产占比升至53.44%，现金类资产占比亦提高至14.27% [30] - 公募基金持有A股市值突破7万亿元 [33] - 主动股票型基金的股票仓位季度平均值为89.92% [36] - 债券券种配置方面，金融债和同业存单占比合计为72.52% [62] 重仓股分析 - 四季度末，主动基金重仓A股总市值排名前三的个股为：中际旭创（825.40亿元）、宁德时代（691.75亿元）、新易盛（674.81亿元） [42][43] - 四季度，主动基金增持A股市值排名前三的个股为：中国平安（增持96.79亿元）、东山精密（增持69.41亿元）、天华新能（增持32.84亿元） [44][45] - 四季度，主动基金减持A股市值排名前三的个股为：亿纬锂能（减持44.69亿元）、兆易创新（减持37.64亿元）、中际旭创（减持35.34亿元） [47] - 四季度末，被动基金重仓A股总市值排名前三的个股为：宁德时代（1,126.53亿元）、贵州茅台（901.72亿元）、中际旭创（796.01亿元） [49][50] - 四季度，被动基金增持A股市值排名前三的个股为：兴业银行（增持135.17亿元）、拓荆科技（增持55.63亿元）、中信证券（增持29.13亿元） [52][53] - 四季度，被动基金减持A股市值排名前三的个股为：东方财富（减持135.45亿元）、新易盛（减持51.44亿元）、药明康德（减持50.20亿元） [54][55] 境外投资配置 - 四季度末，主动基金重仓境外持股总市值排名前三的个股为：腾讯控股（984.34亿元）、阿里巴巴-W（652.29亿元）、中芯国际（310.56亿元） [56][57] - 四季度末，被动基金重仓境外持股总市值排名前三的个股为：腾讯控股（323.51亿元）、阿里巴巴-W（302.72亿元）、小米集团-W（280.81亿元） [59] 行业配置偏好 - 四季度，公募基金重仓股增持的主要行业排名前三为：技术硬件与设备、资本货物、半导体与半导体生产设备 [60] - 四季度，公募基金重仓股减持的主要行业排名前三为：家庭与个人用品、食品与主要用品零售II、消费者服务II [61] FOF基金持仓 - 四季度，FOF基金重仓基金持仓市值排名前三的为：海富通中证短融ETF（持仓市值59.80亿元）、国泰利享中短债C（持仓市值18.00亿元）、富国国有企业债C（持仓市值17.41亿元） [65][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国有21只新发ETF产品，涉及多类策略和主题 [4] - 过去一周美国ETF流入平稳，国内股票产品流入超国际股票，黄金ETF流出 [7] - 2025年美国医药板块表现好，生物科技领域多只产品涨幅超25% [12] - 2025年11月美国非货币公募基金总量增加，12月部分产品资金流向有变化 [14] 各目录总结 美国ETF创新产品：特朗普媒体科技公司发行ETF - 上周美国21只新发产品，多家管理人发行系列产品，如Tuttle Capital发行基于Magnificent 7的期权策略产品 [4] - 特朗普媒体科技公司发行首批5只Truth Social ETF，跟踪指数且与国家利益、政党主张相关，未来计划发数字货币产品 [5] - Opal Capital发行高集中度ETF和纪律化美国股票ETF [5] - Founder ETF又发行一只投资创始人领导公司的ETF [5] - Innovator发行4只双向Buffer产品 [6] - Gabelli发行一只投资运动及现场演出行业的ETF [6] 美国ETF动态 美国ETF资金：黄金ETF有所流出 - 过去一周美国ETF流入平稳，国内股票产品流入超国际股票，Vanguard标普500ETF、道富标普500有流入，黄金、白银ETF流出 [7][9] - 各标普500 ETF近期资金波动高，先锋、道富产品整体流入，贝莱德产品流出 [11] 美国ETF表现：生物医药产品表现出色 - 2025年美国医药板块尤其是生物科技领域表现好，多只产品涨幅超25%，道富产品涨幅超35% [12] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025年11月美国非货币公募基金总量为23.72万亿美元，较10月增加0.03万亿，11月标普500上涨0.13%，美国国内股票型产品规模下降0.15%，赎回压力缓和 [14] - 12月17 - 23日当周美国国内股票基金流出收窄至200亿美元附近，混合配置产品流出、债券型产品流入 [14]

基金市场整体规模 - 货币市场基金总规模为151876.09亿元 [1] - 混合基金总规模为35988.03亿元 [1] - 股票基金与债券基金总规模为57982.89亿元 [1] 各类基金规模占比 - 混合基金规模占基金市场总规模的41.03% [1] - 股票基金与债券基金规模合计占基金市场总规模的28.43% [1] - 电能相关基金规模占比为15.66% [1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 上周美国新发 7 只产品，年末假期阶段新发放缓，多只主题 ETF 发行 [2][5] - 过去一周美国 ETF 流入放缓，国际股票产品流入超国内，资金或看好新一年境外股票；黄金创新高对应 ETF 大幅流入 [2][10] - 今年以来发达市场 ETF 表现整体优于美股，标普 500 涨幅不到 20%，发达市场产品多数超 30% [2][12] - 2025 年 10 月美国非货币公募基金总量增加，国内股票型产品规模上升但赎回压力大；12 月 10 - 17 日当周国内股票基金流出扩大，年内流出超 7000 亿美元，混合配置产品流出放大 [2][16] 各目录内容总结 美国 ETF 创新产品：Pacer 发行出口龙头 ETF - 上周美国 7 只新发产品，年末假期阶段新发放缓 [5] - AOT Invest 发行软件平台 ETF，通过成本收入比等选股，用质量因子加权，权重股含英伟达、Meta 等，个股权重 0.5 - 7.5% [2][5] - Pacer 发行出口龙头 ETF，从标普 900 中选境外收入占比高、自由现金流增长突出的公司 [2][6] - Virtus 协助发行成长机会 ETF，是股票全天候产品，采用自下而上基本面选股 [6] - Xtrackers 发行欧洲市场龙头 ETF，跟踪 Stoxx 相关指数，筛选欧洲各板块 40 家龙头企业 [6] 美国 ETF 动态 美国 ETF 资金：跨境股票产品流入明显 - 过去一周美国 ETF 流入放缓，国际股票产品流入超国内 [7][10] - Vanguard 多只产品大幅流入，除标普 500 ETF 外，发达、新兴市场股票产品流入前十，成长、价值风格 ETF 流出较多 [10] - 各标普 500 ETF 资金波动高，罗素 2000 ETF 流出，黄金创新高对应 ETF 大幅流入，资金与表现正相关 [11] 美国 ETF 表现：发达市场股票产品表现出色 - 今年以来发达市场 ETF 表现优于美股，标普 500 涨幅不到 20%，发达市场产品多数超 30%，EAFE 价值 ETF 涨幅超 40% [12] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025 年 10 月美国非货币公募基金总量 23.70 万亿美元，较 9 月增加 0.22 万亿；10 月标普 500 涨 2.27%，国内股票型产品规模升 0.9%，赎回压力大 [16] - 12 月 10 - 17 日当周国内股票基金流出扩大至 473 亿美元，年内国内股票产品流出超 7000 亿美元，混合配置产品流出放大 [16]

人民币汇率与公募基金表现 - 人民币汇率一度升破7.0关口[3] - 一只公募基金创下年度收益率236.88%的纪录[3] - 年内有72只基金实现翻倍收益[4] - 汇率走强受美元走弱及年底结汇需求等短期因素支撑 其单边走势不可持续[3] - 创纪录的基金与翻倍基均深度绑定于特定的结构行情 极致收益伴随极致集中风险[4] 白银市场与个股炒作 - 白银价格突破每盎司83美元 出现史诗级暴涨[4] - 暴涨由投机资金和供应失衡推动[4] - 出现11连板、8连板的“大牛股” 相关公司公告称股价已严重偏离基本面并警告可能停牌核查[4] - 贵金属市场呈现集体狂热 交易所已出台措施引导理性[4] - 题材炒作呈现“击鼓传花”特征并临近临界点[4] - 市场冰火两重天的本质是流动性在寻找出口[4] 政策导向与企业行为 - 国资委要求国有企业抵制“内卷式”竞争[4] - 财政部承诺明年“国补”政策将继续[4] - 政策方向是自上而下追求质量和效率[4] - 市场上不断出现上市公司“跨界”收购芯片公司、车企定向募资等消息[4] - 这反映了宏观转型期企业个体的焦虑感和求生欲[4] - 机遇在于真改革、真创新的龙头企业[4] - 陷阱在于那些讲述跨界定增故事但主业羸弱的企业[4] 市场阶段与投资策略 - 市场处于矛盾期 长期逻辑与短期情绪激烈碰撞[5] - 国企改革、财政发力、AI监管框架构建是奠定慢牛的长期基石[5] - 人民币波动、贵金属狂飙、题材股爆炒是短期情绪和流动性的放大镜[5] - 投资策略之一是拥抱“确定性的变化” 关注国企效率改革及财政重点支持的科技与产业创新[5] - 投资策略之二是远离“情绪的狂欢” 对短期暴涨且脱离基本面的品种保持距离[5] - 投资策略之三是坚持“主业的纯粹” 看重主业清晰且竞争力在加强的公司[6]

2025年中国公募基金市场整体表现 - 2025年中国公募基金市场迎来历史性突破，多项数据刷新纪录 [1] - ETF市场总规模冲上5.78万亿元 [1] - FOF基金年内发行规模超过800亿元 [1] ETF市场发展 - ETF市场规模在2025年4个月内从4万亿元跃升至5万亿元 [1] - 市场规模从0到1万亿元的发展历程花费了14年 [1] - 细分品类表现亮眼，科创债ETF市场热度攀升，7月和9月有两批产品上市 [1] - 截至目前，24只科创债ETF合计规模达2576.64亿元，较发行规模大幅增长269% [1] - 其中16只产品规模跻身百亿级梯队 [1] FOF市场发展 - 2025年成为FOF基金的“爆发年” [1] - 截至12月17日，全年新成立79只FOF基金 [1] - 全年募集规模达803.54亿元，超过此前三年发行规模的总和 [1] - 单只FOF产品平均发行规模为10.49亿元，是2024年平均水平的3倍多 [1]

市场整体表现与成交量 - 市场高开高走，三大指数全线上涨，沪指涨0.54%，深证成指涨1.39%，创业板指涨2.60%，科创50涨1.86%，北证50涨1.27% [4] - 两市成交额显著放量，全天成交2.04万亿元，较上一交易日增加3109亿元，为11月13日以来首次重回2万亿元水平 [1][4] - 市场呈现普涨格局，上涨个股超3400只，下跌1900只，涨停78家，跌停8家，涨跌中位数为0.46% [4] 市场主线与板块表现 - 科技股成为市场主线，TMT板块重新走强，其中CPO板块表现尤为突出，创出9月11日以来单日最大涨幅并创历史新高 [1] - 市场呈现多主线齐头并进格局，科技、商业航天、存储芯片、光通信等多个板块均表现强势，未出现明显的跷跷板效应 [2] - 光通信板块表现一骑绝尘 [2] 机构行为与仓位动态 - 私募机构连续第7天加仓，但所加仓位已经很小 [8] - 有市场观点认为，若次日市场不能强势上行，机构可能会减仓 [8] - 部分市场参与者仓位维持在六成左右，并主要在固态电池等方向进行布局 [8] 政策与行业动态 - 周末消息面偏暖，主要受证券和保险行业利好消息提振 [5][7] - 本周市场期待美联储降息以及国内经济会议释放利好 [7][9] - 公募基金行业出台薪酬新规，要求主动权益类基金经理薪酬与长期业绩深度挂钩，旨在解决“基民不赚钱基金经理躺赚”的问题 [5] 技术分析与市场观点 - 有技术分析观点认为，市场对称性差，不经历适当调整难言调整结束，目前不能排除是b浪反弹 [6] - 深证成指出现TD高八，创业板指出现TD高九，被视为技术面潜在的空头信号 [6] - 市场观点对后续走势存在分歧，部分观点认为指数在前高附近将再次遇阻，不排除二次回落，年底指数再刷新高难度较大 [1][7][9] 外部市场环境 - 外盘表现一般，欧洲股市涨跌互现幅度较小，美股股指期货小幅上涨0.1%~0.2% [9] - 离岸人民币汇率位于7.06，美元指数在98.9，A50指数微跌0.1%，恒生股指期货小涨0.2% [9] - 市场在等待美联储消息发布，预计将引发市场异动，之后方向存在分歧 [9]