基金市场整体规模 - 货币市场基金总规模为151876.09亿元 [1] - 混合基金总规模为35988.03亿元 [1] - 股票基金与债券基金总规模为57982.89亿元 [1] 各类基金规模占比 - 混合基金规模占基金市场总规模的41.03% [1] - 股票基金与债券基金规模合计占基金市场总规模的28.43% [1] - 电能相关基金规模占比为15.66% [1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 上周美国新发 7 只产品，年末假期阶段新发放缓，多只主题 ETF 发行 [2][5] - 过去一周美国 ETF 流入放缓，国际股票产品流入超国内，资金或看好新一年境外股票；黄金创新高对应 ETF 大幅流入 [2][10] - 今年以来发达市场 ETF 表现整体优于美股，标普 500 涨幅不到 20%，发达市场产品多数超 30% [2][12] - 2025 年 10 月美国非货币公募基金总量增加，国内股票型产品规模上升但赎回压力大；12 月 10 - 17 日当周国内股票基金流出扩大，年内流出超 7000 亿美元，混合配置产品流出放大 [2][16] 各目录内容总结 美国 ETF 创新产品：Pacer 发行出口龙头 ETF - 上周美国 7 只新发产品，年末假期阶段新发放缓 [5] - AOT Invest 发行软件平台 ETF，通过成本收入比等选股，用质量因子加权，权重股含英伟达、Meta 等，个股权重 0.5 - 7.5% [2][5] - Pacer 发行出口龙头 ETF，从标普 900 中选境外收入占比高、自由现金流增长突出的公司 [2][6] - Virtus 协助发行成长机会 ETF，是股票全天候产品，采用自下而上基本面选股 [6] - Xtrackers 发行欧洲市场龙头 ETF，跟踪 Stoxx 相关指数，筛选欧洲各板块 40 家龙头企业 [6] 美国 ETF 动态 美国 ETF 资金：跨境股票产品流入明显 - 过去一周美国 ETF 流入放缓，国际股票产品流入超国内 [7][10] - Vanguard 多只产品大幅流入，除标普 500 ETF 外，发达、新兴市场股票产品流入前十，成长、价值风格 ETF 流出较多 [10] - 各标普 500 ETF 资金波动高，罗素 2000 ETF 流出，黄金创新高对应 ETF 大幅流入，资金与表现正相关 [11] 美国 ETF 表现：发达市场股票产品表现出色 - 今年以来发达市场 ETF 表现优于美股，标普 500 涨幅不到 20%，发达市场产品多数超 30%，EAFE 价值 ETF 涨幅超 40% [12] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025 年 10 月美国非货币公募基金总量 23.70 万亿美元，较 9 月增加 0.22 万亿；10 月标普 500 涨 2.27%，国内股票型产品规模升 0.9%，赎回压力大 [16] - 12 月 10 - 17 日当周国内股票基金流出扩大至 473 亿美元，年内国内股票产品流出超 7000 亿美元，混合配置产品流出放大 [16]

人民币汇率与公募基金表现 - 人民币汇率一度升破7.0关口[3] - 一只公募基金创下年度收益率236.88%的纪录[3] - 年内有72只基金实现翻倍收益[4] - 汇率走强受美元走弱及年底结汇需求等短期因素支撑 其单边走势不可持续[3] - 创纪录的基金与翻倍基均深度绑定于特定的结构行情 极致收益伴随极致集中风险[4] 白银市场与个股炒作 - 白银价格突破每盎司83美元 出现史诗级暴涨[4] - 暴涨由投机资金和供应失衡推动[4] - 出现11连板、8连板的“大牛股” 相关公司公告称股价已严重偏离基本面并警告可能停牌核查[4] - 贵金属市场呈现集体狂热 交易所已出台措施引导理性[4] - 题材炒作呈现“击鼓传花”特征并临近临界点[4] - 市场冰火两重天的本质是流动性在寻找出口[4] 政策导向与企业行为 - 国资委要求国有企业抵制“内卷式”竞争[4] - 财政部承诺明年“国补”政策将继续[4] - 政策方向是自上而下追求质量和效率[4] - 市场上不断出现上市公司“跨界”收购芯片公司、车企定向募资等消息[4] - 这反映了宏观转型期企业个体的焦虑感和求生欲[4] - 机遇在于真改革、真创新的龙头企业[4] - 陷阱在于那些讲述跨界定增故事但主业羸弱的企业[4] 市场阶段与投资策略 - 市场处于矛盾期 长期逻辑与短期情绪激烈碰撞[5] - 国企改革、财政发力、AI监管框架构建是奠定慢牛的长期基石[5] - 人民币波动、贵金属狂飙、题材股爆炒是短期情绪和流动性的放大镜[5] - 投资策略之一是拥抱“确定性的变化” 关注国企效率改革及财政重点支持的科技与产业创新[5] - 投资策略之二是远离“情绪的狂欢” 对短期暴涨且脱离基本面的品种保持距离[5] - 投资策略之三是坚持“主业的纯粹” 看重主业清晰且竞争力在加强的公司[6]

2025年中国公募基金市场整体表现 - 2025年中国公募基金市场迎来历史性突破，多项数据刷新纪录 [1] - ETF市场总规模冲上5.78万亿元 [1] - FOF基金年内发行规模超过800亿元 [1] ETF市场发展 - ETF市场规模在2025年4个月内从4万亿元跃升至5万亿元 [1] - 市场规模从0到1万亿元的发展历程花费了14年 [1] - 细分品类表现亮眼，科创债ETF市场热度攀升，7月和9月有两批产品上市 [1] - 截至目前，24只科创债ETF合计规模达2576.64亿元，较发行规模大幅增长269% [1] - 其中16只产品规模跻身百亿级梯队 [1] FOF市场发展 - 2025年成为FOF基金的“爆发年” [1] - 截至12月17日，全年新成立79只FOF基金 [1] - 全年募集规模达803.54亿元，超过此前三年发行规模的总和 [1] - 单只FOF产品平均发行规模为10.49亿元，是2024年平均水平的3倍多 [1]

市场整体表现与成交量 - 市场高开高走，三大指数全线上涨，沪指涨0.54%，深证成指涨1.39%，创业板指涨2.60%，科创50涨1.86%，北证50涨1.27% [4] - 两市成交额显著放量，全天成交2.04万亿元，较上一交易日增加3109亿元，为11月13日以来首次重回2万亿元水平 [1][4] - 市场呈现普涨格局，上涨个股超3400只，下跌1900只，涨停78家，跌停8家，涨跌中位数为0.46% [4] 市场主线与板块表现 - 科技股成为市场主线，TMT板块重新走强，其中CPO板块表现尤为突出，创出9月11日以来单日最大涨幅并创历史新高 [1] - 市场呈现多主线齐头并进格局，科技、商业航天、存储芯片、光通信等多个板块均表现强势，未出现明显的跷跷板效应 [2] - 光通信板块表现一骑绝尘 [2] 机构行为与仓位动态 - 私募机构连续第7天加仓，但所加仓位已经很小 [8] - 有市场观点认为，若次日市场不能强势上行，机构可能会减仓 [8] - 部分市场参与者仓位维持在六成左右，并主要在固态电池等方向进行布局 [8] 政策与行业动态 - 周末消息面偏暖，主要受证券和保险行业利好消息提振 [5][7] - 本周市场期待美联储降息以及国内经济会议释放利好 [7][9] - 公募基金行业出台薪酬新规，要求主动权益类基金经理薪酬与长期业绩深度挂钩，旨在解决“基民不赚钱基金经理躺赚”的问题 [5] 技术分析与市场观点 - 有技术分析观点认为，市场对称性差，不经历适当调整难言调整结束，目前不能排除是b浪反弹 [6] - 深证成指出现TD高八，创业板指出现TD高九，被视为技术面潜在的空头信号 [6] - 市场观点对后续走势存在分歧，部分观点认为指数在前高附近将再次遇阻，不排除二次回落，年底指数再刷新高难度较大 [1][7][9] 外部市场环境 - 外盘表现一般，欧洲股市涨跌互现幅度较小，美股股指期货小幅上涨0.1%~0.2% [9] - 离岸人民币汇率位于7.06，美元指数在98.9，A50指数微跌0.1%，恒生股指期货小涨0.2% [9] - 市场在等待美联储消息发布，预计将引发市场异动，之后方向存在分歧 [9]

权益市场回顾与观察 - 上周（2025.12.01-2025.12.05）A股延续缩量上涨，上证指数涨0.37%，沪深300涨1.28%，中证500涨0.94%，创业板指涨1.86%，成长风格表现强于价值风格 [3][11] - 全A日均交易额为16870亿，环比有所下降，市场成交持续缩量且期权隐含波动率降至低位，表明市场正在等待新的主线指引 [3][11] - 12月中旬前后将迎来美联储12月议息会议、12月政治局会议和中央经济工作会议等多个重要政策时间窗口 [11] 行业板块观察 - **非银金融**：金监总局发布通知调整保险公司相关业务风险因子，旨在释放险资权益投资空间并鼓励长期持有，培育耐心资本，同时年初保险资金“开门红”可能带来增量资金入市 [4][11][12] - **商业航天**：受蓝箭航天“朱雀三号”成功首飞及长征八号甲成功发射等事件催化，板块表现活跃，其投资路径可能遵循“情绪先行，逻辑接力”的典型模式，当前处于从情绪到逻辑的过渡观察期 [4][12] - **贵金属**：近期白银价格快速上涨受三大因素催化：全球流动性修复预期、伦敦白银现货紧张格局未解导致租赁利率偏高、新兴产业改变供需结构，长期来看美元信用收缩的叙事将继续主导贵金属上行趋势 [4][13] 公募基金市场动态 - 2025年12月6日，《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发，该指引是对公募基金高质量发展行动方案的细化和落地 [4][14] - 指引以基金投资收益为核心，涵盖产品业绩与投资者盈亏两大维度，通过建立长期收益考核体系、强化跟投与收入递延机制等设计，将管理人利益与持有人长期回报深度绑定 [14] - 指引旨在纠偏行业激励短期化、责任软约束等现象，推动行业从规模扩张转向以价值创造、信任积累和高质量发展为核心 [4][14] 主动权益基金指数表现跟踪（截至上周） - **主动股基优选指数**：上周收涨1.64%，成立以来累计超额收益15.40% [5] - **价值股基优选指数**：上周收涨1.62%，成立以来累计超额收益3.96% [6] - **均衡股基优选指数**：上周收涨1.00%，成立以来累计超额收益9.27% [7] - **成长股基优选指数**：上周收涨0.64%，成立以来累计超额收益13.45% [8] - **医药股基优选指数**：上周收跌1.73%，成立以来累计超额收益21.62% [9] - **消费股基优选指数**：上周收跌0.31%，成立以来累计超额收益20.52% [9] - **科技股基优选指数**：上周收涨0.56%，成立以来累计超额收益20.60% [9] - **高端制造股基优选指数**：上周收跌0.53%，成立以来累计超额收益-4.08% [9] - **周期股基优选指数**：上周收涨1.95%，成立以来累计超额收益-1.01% [9]

美联储政策分歧 - 美联储10月货币政策会议纪要显示官员对12月是否进一步降息出现明显分歧[1] - 经济呈现温和扩张劳动力市场逐步降温但未现急剧恶化[1] - 围绕关税对通胀的影响美联储官员意见存在分歧部分官员认为不考虑关税影响通胀水平已接近目标值而更多官员认为总体通胀水平已持续高于目标值且几乎没有迹象表明其能及时可持续地回落至2%的目标水平[1] 中国房地产政策 - 中国住建部等多部门正在酝酿新一轮房地产市场支持政策包括首次在全国范围内对新增个人住房贷款提供贴息提高房贷个人所得税专项扣除以及进一步降低住房交易契税等[2] - 北京上海等一线城市有望放宽购房的户籍限制让更多非本地居民获得购房资格[2] - 政策组合拳显示政府稳定房地产市场的决心[2] 碳酸锂期货交易调整 - 广期所自2025年11月24日交易时起将碳酸锂期货LC2601合约交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点二日内平今仓交易手续费标准亦为万分之三点二[3] - 碳酸锂期货LC2602 LC2603 LC2604 LC2605合约交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点六日内平今仓交易手续费标准亦为万分之一点六[3] - 此举意在抑制短线投机防范价格非理性波动[3] 北美科技股表现 - 美东时间周四美国股市遭遇剧烈波动科技股纷纷下挫纳斯达克综合指数早盘一度上涨逾2%但最终收跌2.2%标普500指数下跌1.6%[4] - 英伟达在公布好于预期的强劲季度业绩后早盘一度上涨超过5%但最终收跌3.15%股价下跌5.88美元至180.64美元市值蒸发约1429亿美元约合1万亿元人民币[4] - 市场对英伟达亮眼业绩的乐观情绪被AI公司高估值引发的新一轮担忧所抵消[4] 英伟达风险指控 - 有观点指出英伟达财报显示利润强劲但334亿美元未收账款激增198亿美元库存堆积现金流与利润差48亿美元[5] - 指控大型科技公司如微软OpenAIxAI甲骨文等之间用同一笔钱循环下单让英伟达收入被重复记账形成虚假需求[5] - 预测英伟达庞氏结构将在90天内崩塌股价可能跌至71美元并于2026年2–4月被下调评级重述财报[5] 中国券商整合 - 中金公司拟通过换股方式吸收合并东兴证券与信达证券[6][7] - 按2025年三季报数据合并后新公司营业收入将达273.9亿元超越华泰证券跃居行业第三总资产规模升至10095.83亿元位列行业第四[7] - 此次合并是中央汇金旗下券商整合的重要落子中央汇金旗下共有8家券商中金东兴信达均为其控股企业[7] 公募基金发行 - 截至11月19日今年以来全市场共计发行公募基金1332只合计发行规模突破1.03万亿份新发数量创三年新高[8] - 新基金平均认购天数为16天较去年同期的23.31天缩短超7天年内已有379只新产品宣布提前结束募集[8] - 市场回暖中未出现单只规模超百亿产品主动限制首发规模成为行业共识多数新产品募集上限设定在50亿元以下[8] 基金行业分化 - 市场回暖红利加速向头部机构集中规模排名前4名的机构合计新发规模超过1945亿元占总量的18.33%[9] - 富国基金以60只新基金合计规模445.59亿元居发行数量第一南方基金以39只产品获517.72亿元规模居首易方达基金和华夏基金新发规模分别为512.32亿元和469.6亿元[9] - 行业分化加剧61家基金公司年内新发基金数量不足5只39家机构新发规模不足10亿元合计182.37亿元另有34家机构年内尚未发行新产品[9] QDII基金限购 - 11月中旬以来多只QDII基金暂停或限制大额申购11月以来已有逾80个相关调整公告密集发布[10] - 限购产品主要集中在美股指数型领域近一年回报普遍高于20%平均规模达20亿元以上资金虹吸效应显著[10] - 额度告急主因外管局对QDII额度设有上限2025年以来美股表现突出资金持续涌入导致热门产品额度紧张全市场QDII累计获批额度为1708.69亿美元较2024年末增长30.8亿美元但额度分配高度集中于头部机构[11] 公司IPO动态 - 摩尔线程发布IPO公告发行价格为114.28元/股发行7000万股预计募集资金总额80亿元扣除费用后净额为75.76亿元[11] - 中国咖啡连锁品牌Manner Coffee考虑最早明年在香港IPO可能寻求筹资数亿美金估值最高可达30亿美元[12] - Manner Coffee于2015年成立在中国拥有超过2000家直营门店投资者包括字节跳动和淡马锡控股[12]

历史回顾与当前增量 - 历轮A股大级别牛市增量资金高达3万亿元以上，如2014-2015年和2020-2021年[5] - 本轮牛市自2024年9月以来，总增量资金达2.73万亿元，分别为2015年和2021年行情的87%和73%[9][10] - 杠杆资金自2024年9月以来流入近1.1万亿元，约为2015年牛市水平的60%[6][13] - 保险资金2024年第三季度至2025年第三季度股票和证券持有规模增长约1.5万亿元，增量超历轮牛市[6][7][13] 各资金主体表现 - 公募基金发行自2024年9月至今主动基金发行超1400亿元，但不及过往同期水平[6][16] - 外资在2024年9月末快速流入后转为流出，被动型外资自2025年6月以来趋势性流入近500亿元，短期增量有限[6][19] - 存量主动基金净申赎呈现净赎回状态，期间ETF申购阶段性贡献增量以对冲主动基金赎回[6][16] 2026年资金面展望 - 基金发行有望回暖，当净值大于1的主动基金占比升至80%以上后，基金发行有望加速[7][31] - 保险资金权益仓位已达2015年第二季度以来最高，政策支持下明年仍有望贡献重要增量[7][38] - 杠杆资金融资余额占全A市值比例升至2015年以来次高位，后续增量空间可能依赖市场上行[35] 风险提示 - 面临美国经济衰退、海外金融风险超预期及历史经验失效等风险[8][42]

公募基金行业 - 公募基金在助力养老生活方面发挥作用 [1]

宏观与市场环境 - 美联储或将开启财政与货币双宽松模式，市场流动性有望提升 [1] - 近期权益市场呈现阶段性高位走势，A股涨势更好并成功突破4000点大关 [1] - 10月交易脉冲大幅下降，三大主体资金流指标值为0.04，位于2015年底以来的54%分位，显示权益市场交易有所降温 [4] 公募基金 - 10月新成立偏股型公募基金份额548.23亿份，较前月的972.06亿份下降423.84亿份，处于近3年来86.11%分位 [1] - 主动型偏股基金10月新发份额158.88亿，环比下降139.47亿；被动型偏股新发份额225.38亿，环比下降420.79亿 [1] - 10月存量股票型ETF净申购额为512.87亿元，环比减少164.25亿元，宽基类ETF为资金流出主要方向，行业类和主题类ETF出现较大规模净申购 [1] 私募证券基金 - 9月私募证券基金规模为5.97万亿元，较8月环比上行 [2] - 9月私募股票型产品新发数量为1048只，较8月的1171只环比减少123只 [2] - 9月私募股票多头指数成份平均仓位为66.22%，环比上升2.40个百分点，处于2010年以来的44.1%分位 [2] 北向资金 - 10月北向资金月度日均成交额为2583.08亿元，较上月的3104.76亿元环比下降16.80% [2] - 10月北向成交额占全A总成交额比例回落至11.94%，较前月下降0.91个百分点 [2] 融资融券资金 - 截至10月末，场内两融余额合计2.48万亿元，环比增加3.84%，其中融资余额为2.46万亿元，环比增加3.80% [2] - 10月两融资金净流入881.48亿元，两融成交额占比为11.53%，交易活跃度维持高位 [2] 投资者开户情况 - 10月上交所机构新增开户数约为0.8万户，同比增长10.48%，为5月以来首次回落 [3] - 10月上交所个人新增开户数约为230万户，同比下降66.34%，为2025年4月以来较高水平 [3] 保险资金 - 2025年第二季度，财产险与人身险持有权益资产规模净增加2619.14亿元 [3] - 根据政策，2025年将力争大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股，并调降保险公司股票投资风险因子10% [3] 银行理财 - 10月理财产品发行数量为4900只，环比下降27.98%；发行与到期数量差为1880只，环比下降28.44% [3] - 10月新发权益类理财产品占比为0.28%，较前月下降0.39个百分点，2025年第二季度理财资金权益比例较上期基本持平 [3] 产业资本 - 10月产业资本整体净减持305.29亿元，其中增持62.91亿元，减持368.20亿元，交易日均净减持规模为17.96亿元 [4] - 产业资本持续保持净减持趋势，但距离阶段性低点仍有较远距离 [4]