投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 5 月 6 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 参考观点：震荡 核心逻辑：现阶段，动力煤偏空因素仍在堆积，市场氛围持续疲弱。首先，4 月期间国内主产区安 监环境平稳，动力煤产量维持高位，而进口端虽同比或有小幅下滑，但减量有限，煤炭供应压力 依然居高不下。其次，动力煤需求端面临电煤季节性走弱，以及中美贸易摩擦压制非电需求的双 重利空，供强需弱格局料将延续，动力煤基本面依然宽松，给煤价带来压力。除此之外，港口、 下游电厂存煤充足，根据 ifind 统计，截至 4 月 29 日，环渤海 9 港煤炭总库存达 3107 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月国内煤价跌势放缓但市场氛围未扭转，偏空因素积聚，动力煤供需格局持续宽松，短期内煤价或维持偏弱震荡运行，迎峰度夏产业链补库行情或带动煤价止跌企稳 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货 - 日内和中期参考观点为震荡 [4] - 核心逻辑：4月国内煤价跌势放缓但市场氛围未扭转，偏空因素仍在积聚，供应端国内产量增长，进口量虽同比下滑但供应压力未缓和；需求端内需一般，中美贸易摩擦引发非电终端出口担忧，风电和光伏新增机组高速增长，5、6月清洁能源总量季节性走强，5月电煤需求维持较低水平；当前北港总库存远高于往年同期，电厂煤炭可用天数充足，限制补库行情期间煤价反弹 [4]

◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 4 月 29 日） 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：4 月份，国内煤价跌势有所放缓，但市场氛围并未扭转，偏空因素仍在积聚。首先，虽 然煤炭进口量同比下滑，但国内产量进一步增长，动力煤供应端压力并未缓和。其次，在内需表 现本就一般的背景下，3 月底至 4 月期间，中美贸易摩擦加剧，引发动力煤非电终端出口担忧。 另外，我国风电和光伏新增机组维持高速增长，且 5、6 月份四种清洁能源总量将开始季节性走 强，在 5 月气温尚未大幅走高的窗口期，电煤需求仍将维持较低水平。最后，近期动力煤价格的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月国内动力煤价格小幅下跌 截至4月22日秦皇岛港5500K报价662元/吨 月环比下跌11元 较去年同期偏低157元 [1][8][69] - 供应端3月全国原煤产量4.4亿吨 同比增9.6% 进口煤及褐煤3873万吨 同比减6.4% 总供应4.79亿吨 同比增8.8% 4月主产区产量仍有小幅提升 进口量预计与3月接近 供应仍处高位 [1][69] - 需求端3月全社会用电量8282亿千瓦时 同比增4.8% 4、5月是电煤淡季 截至4月17日沿海8省和内陆17省电煤日耗均下降 非电行业用煤需求受中美贸易摩擦压制 [2][70] - 中间环节4月大秦线春检 但北港煤炭日均调入量仅小幅下降且高于调出水平 环渤海9港4月累库 终端电厂库存也维持高位 [2][70] - 动力煤偏空因素堆积 供需格局持续宽松 迎峰度夏产业链补库行情或带动煤价止跌企稳 但反弹空间有限 煤价整体趋势向下 [3][9][72] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 1.1 价格回顾 - 2025年4月国内动力煤价格小幅下跌 截至4月22日秦皇岛港5500K报价662元/吨 月环比下跌11元 较去年同期偏低157元 市场偏空因素积聚 [8] - 国际市场全球煤炭供应过剩 国际煤价偏弱运行 4月印尼4500大卡华南到岸价加速走低 纽卡斯尔和理查德港指数有不同表现 [9] 1.2 期现价差 - 截至4月22日 动力煤主力合约价格较秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤价格偏高139.4元/吨 [14] 第2章 影响价格因素分析 2.1 供应端 2.1.1 产地情况 - 2025年3月全国原煤产量4.41亿吨 同比增9.6% 1 - 3月累计12.03亿吨 累计同比增长8.1% 增产集中在山西和新疆 陕西也有增长 [17][18] - 山西3月产量11383.1万吨 同比增19.6% 1 - 3月累计32540.7万吨 累计同比增长19.1% 4月上旬环比微降0.1% 同比增2.04% [18] - 内蒙3月产量12363.8万吨 同比增1.9% 1 - 3月累计33074.0万吨 累计同比增长1.9% 通知下发制约部分煤矿产能释放 [19] - 陕西3月产量6923.8万吨 同比增6.7% 1 - 3月累计18452.6亿吨 同比增长3.8% [19] - 新疆3月产量5146.6万吨 同比增20.6% 1 - 3月累计14223.7亿吨 同比增长12.4% [19] 2.1.2 进口量 - 2025年3月进口煤及褐煤3873万吨 同比减6.4% 1 - 3月累计11485万吨 同比减0.9% [24] - 4月截至13日海运煤炭到港量1056.4万吨 日均81.3万吨 与3月接近 截至19日甘其毛都口岸蒙煤通关车数大幅增长 [24] - 印尼煤炭参考价机制4月26日生效 降低进口性价比 4月进口量预计环比小幅增长 同比仍有较大减量 [24] 2.2 中间环节发运 2.2.1 大秦线铁路 - 2025年3月大秦线运煤3527万吨 同比减2.08% 日均113.77万吨 4月截至22日累计2202.05万吨 日均100.09万吨 [27] - 4月大秦线春检 单日运输上限降至100万吨 但未阻挡港口累库 煤价弱稳运行 [28] 2.2.2 环渤海港口 - 2025年3月环渤海七港铁路调入量5225万吨 同比增2.19% 日均168.55万吨 4月截至22日累计3687.2万吨 日均167.6万吨 [30] - 3月调出量5103.7万吨 同比增2.71% 日均160.29万吨 4月截至24日累计3603.2万吨 日均163.78万吨 [30] - 4月北港调入量小幅下降且高于调出水平 环渤海9港4月累库 终端电厂库存也维持高位 限制补库行情煤价反弹 [31] 2.2.3 海运情况 - 4月国际干散货船运市场季节性走弱 BDI指数月环比下跌23.3% 同比下跌33.0% 各分项指数均下跌 [37][38] - 国内船运市场火热 运价高位震荡 截至4月22日CBCFI综合指数月环比下跌6.1% 同比偏高24.3% 5月预计维持高位震荡 [41] 2.3 需求端 2.3.1 全社会用电量 - 2025年3月全社会用电量8282亿千瓦时 同比增长4.8% 1 - 3月累计23846亿千瓦时 同比增长2.5% [45][47] - 用电量增速下滑受暖冬和非电行业拖累 4月电煤需求季节性走弱 5月或维持低增长 [48] 2.3.2 发电结构 - 2025年3月规上工业发电量7780亿千瓦时 同比增长1.8% 1 - 3月22699亿千瓦时 同比下降0.3% [52] - 3月火电降幅收窄 水电、核电增速加快 风电、太阳能发电增速放缓 [52] - 一季度火电发电量减少 占比降至67.5% 清洁能源占比增至32.5% 5、6月清洁能源走强 电煤需求维持低位 [53] 2.3.3 非电行业用煤需求 - 1 - 3月全国房地产开发投资同比下降9.9% 各指标均有下降 非电行业对煤炭需求支撑不足 [62] - 中美贸易摩擦升级 间接影响非电终端出口 预计非电行业用煤需求难支撑煤价 [63] 第三章 结论 - 2025年4月动力煤价格下跌 供应端压力大 需求端走弱 中间环节库存充足 偏空因素堆积 补库行情反弹空间有限 煤价整体向下 [69][70][72]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 4 月 28 日） ◼ 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 核心逻辑：4 月份，国内煤价跌势有所放缓，但市场氛围并未扭转，偏空因素仍在积聚。首先，虽 然煤炭进口量同比下滑，但国内产量进一步增长，动力煤供应端压力并未缓和。其次，在内需表 现本就一般的背景下，3 月底至 4 月期间，中美贸易摩擦加剧，引发动力煤非电终端出口担忧。 另外，我国风电和光伏新增机组维持高速增长，且 5、6 月份四种清洁能源总量将开始季节性走 强，在 5 月气温尚未大幅走高的窗口期，电煤需求仍将维持较低水平。最后，近期动力煤价格的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤供需偏宽松格局将延续，价格或底部震荡 [1][15] - 产地部分中低卡性价比高的煤矿出货尚可、价格坚挺，但电厂淡季临近需求预期走弱，非电行业补库需求未明显释放，制约价格上涨，淡季行情预计偏弱运行，需关注非电行业需求复苏及港口库存去化进度 [1][15] - 操作建议以观望为主 [15] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 - 期货市场：上周五动力煤合约 ZC2505 暂无成交，28 日开盘 931.6000 元/吨，最高 931.6000 元/吨，最低 840.0000 元/吨，收于 840.0000 元/吨，结算价 -51.4 元/吨，成交 18.0000 手，持仓 0.0000 手 [3] - 国内动力煤产地报价：鄂尔多斯达拉特旗 4000 大卡动力煤坑口含税价 300 元/吨，4500 大卡 315 元/吨，伊金霍洛旗 5500 大卡 470 元/吨，准格尔旗 6000 大卡 556 元/吨 [3] 港口库存 - 截至 2025 - 04 - 26，秦皇岛港煤炭总库存 685.00 万吨，曹妃甸港 565.00 万吨，京唐港 779.70 万吨，广州港新港库存 45.80 万吨 [5] 南方港口外贸动力煤报价 - 广州港 5500 大卡澳煤库提含税 744 元/吨，5000 大卡 659 元/吨，3800 大卡印尼煤 495 元/吨，4200 大卡 541 元/吨，4800 大卡 653 元/吨；防城港 3800 大卡印尼煤库提含税价 500 元/吨，4700 大卡 636 元/吨 [5] 国际煤价及运价波动 - 截至 2025 - 04 - 25，中国沿海煤炭运价指数 CBCFI749.41，巴拿马型运费指数(BPI)1392.00，好望角型运费指数(BCI)1889.00，超级大灵便型运费指数(BSI)977.00，小灵便型运费指数(BHSI)472.00 [9][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月以来国内煤价跌势放缓，但淡季偏空因素累积，动力煤高供应、高库存格局延续，电煤需求季节性走弱，近期价格或维持偏弱运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货行情驱动逻辑 - 日内和中期参考观点为震荡 [4] - 供应端压力大，2025年3月我国原煤产量4.41亿吨，同比增9.6%，进口量虽3月同比降6.4%但仍是近5年同期偏高水平，4月1 - 10日甘其毛都口岸蒙煤日通关车数多于去年同期 [4] - 需求方面，北方采暖季结束，非电行业难补电煤需求季节性下滑，5、6月水电发力改善或进一步冲淡电煤需求 [4] - 库存方面，截至4月17日，环渤海9港煤炭总库存3205.9万吨，周内累库214.43万吨，较去年同期偏高986.0万吨，大秦线春检未实现北港煤炭有效去库 [4]