商 品 研 究 2025 年 10 月 13 日 原油：风偏改善，短线或开启反弹 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@gtht.com 【国际原油】 WTI11 月原油期货收跌 2.61 美元/桶，跌幅 4.24%，报 58.90 美元/桶；布伦特 12 月原油期货 收跌 2.49 美元/桶，跌幅 3.82%，报 62.73 美元/桶；SC2511 原油期货收跌 21.20 元/桶，跌幅 4.55%， 报 445.00 元/桶。 1、USGC 原油套利（更新至 10 号） | 基准/配置 | 替代油种 | 状态 | 数值 (美元/ | 市场供需情况解读 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 桶) | | | | Arab Extra Light | Close d | -5.9 | 中东轻质原油对美湾缺乏吸引力，表明 美国轻质页岩油供应充足，炼厂对进口 | | | | | | 轻质原油需求疲软。 | | | Arab Light | Close | -6.28 | 类似 Arab Extra Light 的情况，印证美湾 轻质原油 ...

商 品 研 究 2025 年 9 月 30 日 原油：节前做多波动率、正套持有 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@gtht.com 【国际原油】 WTI11 月原油期货收跌 2.27 美元/桶，跌幅 3.45%，报 63.45 美元/桶；布伦特 11 月原油期货 收跌 2.16 美元/桶，跌幅 3.08%，报 67.97 美元/桶；SC2511 原油期货收跌 14.20 元/桶，跌幅 2.87%， 报 480.30 元/桶。 1、油品套利流向 | 产品 | 路线 | 状态 | 价格 | 详细说明 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | ($) | | | | Europe to | | | ARA 地区的重整油、丁烷和石脑油以最低成本混合，匹配 NYH RBOB 的 RVP 水平和 83.7 辛烷值；包含 EPA RVO 成本和 | | | New York | Open | 1.37 | 进口关税；使用 MR 油轮运输（38 千吨），含运输损耗和保 | | | | | | 险；使用 NYMEX RBOB M1/M2 标准化交付日 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕原油市场展开分析，包括国际原油期货价格、主要地区原油套利、成品油套利、炼厂利润等情况，并提供了关键市场新闻，如特朗普敦促土耳其停止购买俄罗斯石油、伊拉克达成原油出口协议、俄罗斯限制柴油和汽油出口等[1][11][14] 根据相关目录分别进行总结 国际原油期货价格 - WTI11月原油期货收跌0.01美元/桶，跌幅0.02%，报64.98美元/桶；布伦特11月原油期货收涨0.11美元/桶，涨幅0.16%，报69.42美元/桶；SC2511原油期货收涨2.20元/桶，涨幅0.45%，报491.10元/桶 [1] 主要地区原油套利 - 涉及USGC、USAC、NWE、Med、SE Asia、NE ESPO Asia、China等地区，不同目标原油与基准原油、替代原油组合存在不同套利状态和价值，炼厂配置、运输方式、市场结构调整天数、贸易流及成本等因素各异 [2][4][5] 成品油套利 - 汽油、柴油、喷气燃料、燃料油、石脑油等不同成品油在不同路线存在套利机会，涉及运输方式、成本、市场结构对冲等因素，部分路线为Open状态，部分为Close状态，价值从-7.59美元/桶到9.01美元/桶不等 [8][9] 炼厂利润 - 不同地区炼厂配置不同，基准原油不同，顶级利润率列示情况不同，计算方式涉及精炼产品裂解价差、运费、成本等因素，包括USGC、USAC、Midwest、Rotterdam、Mediterranean、Singapore等地区 [10] 关键市场新闻 - 特朗普敦促土耳其总统埃尔多安停止购买俄罗斯石油，暗示可能取消对土耳其采购美国F - 35战机的禁令，2024年土耳其是俄罗斯第四大贸易伙伴，双边贸易额达520亿美元 [11] - 特朗普称就加沙问题进行良好会谈，与以色列总理交谈愉快，提及匈牙利因是内陆国家只能从俄罗斯购买石油 [12] - 伊拉克总理苏达尼宣布巴格达中央政府石油部将接收库尔德自治区油田生产的原油并通过伊土输油管道出口 [14] - 伊朗副总统埃斯拉米表示伊朗核计划透明且不放弃，伊俄将共同建设核电站，俄国家原子能公司继续建设布什尔核电站机组 [14] - 俄罗斯副总理诺瓦克表示俄罗斯将禁止贸易商出口柴油至年底，延长汽油出口禁令至年底 [14] 趋势强度 - 原油趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录要点总结 全球基准原油 - Arab Extra、Arab Light、Nemba、Agbami等油种相对WTI MEH套利关闭，轻质高硫原油对美湾裂化装置经济性差、阿拉伯轻质油有品质和运费劣势、非洲原油在美湾市场竞争力不足等[2] 成品油套利 - 汽油路线中欧洲→纽约开放有利润空间，地中海→纽约、欧洲→墨西哥、亚洲→墨西哥关闭[3] - 柴油路线中墨西哥湾超低硫柴油运往西北欧和地中海开放但利润微薄，阿拉伯湾ULSD到西北欧关闭、到地中海开放[5] - 航空燃油路线中韩国→USWC、阿拉伯湾→NWE、USGC→NWE关闭，阿拉伯湾→地中海开放[5] 美湾原油套利 - 92 RON汽油裂解价差波动大受区域供需和出口机会影响，柴油裂解价差强劲反映亚洲工业需求和供应偏紧，航煤裂解价差改善受亚太航空需求复苏支撑，石脑油裂解价差为负但逐步收窄[6] 东北亚原油套利 - 中东至美湾VLCC、西非至美湾苏伊士型船、美湾至西北欧阿芙拉型船、中东至新加坡VLCC运费有不同变化，反映运输活动和需求情况[7] 关键市场新闻 - 法国总统马克龙将与伊朗总统会面讨论恢复联合国制裁事宜[10] - 联合国调查报告显示以色列意图在加沙建立永久控制，西班牙对以色列实施全面武器禁运[10] - 伊朗最高领袖称不需要核武器，与美国谈判无好处，且未满足欧洲大国避免制裁条件[10] - 美国至9月19日当周API原油库存减少382.1万桶、库欣原油库存增加7.2万桶[10] - 俄罗斯可能延长汽油出口禁令并讨论柴油出口禁令可能性[10] 原油趋势强度 - 原油趋势强度为1，处于中性状态[9]

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 随着8月到来，夏季尾声将至，中东发电需求和北半球出行旺季在高点后下滑，因沙特增产及原油直烧发电减少，9月起中东原油出口增长更明显，当前出口量超1700万桶/日，预计10月前增至1800万桶/日，除非沙特人为控制出口量，阿联酋上扎库姆油田检修影响有限 [2] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格下跌74美分，收于每桶69.26美元，跌幅为1.06%；9月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌71美分，收于每桶72.53美元，跌幅为0.97%；SC原油主力合约收跌0.71%，报528元/桶 [1] - 伊朗为重启与特朗普政府的核谈判提出新条件，要求美国就伊以冲突损失赔偿，解释谈判期间攻击原因并保证不再发生类似情况 [1] - 过去一周，印度国有炼油商因折扣减少和特朗普关税威胁停止购买俄罗斯石油 [1] - 预计第四季度亚洲将加大对美国WTI原油进口力度，因中东原油价格上涨打开套利窗口，本月中东原油基准价格上涨，与美国WTI原油价差缩小，过去一周面向亚洲的WTI套利窗口大开，美国原油生产商已向日本炼油商出售WTI原油 [1] 投资逻辑 - 9月起中东原油出口增长更明显，当前出口量超1700万桶/日，预计10月前增至1800万桶/日，除非沙特人为控制出口量，阿联酋上扎库姆油田检修影响有限 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为美国放松伊朗石油制裁、宏观黑天鹅事件 [3] - 上行风险为美国收紧俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [3]