原油：或再度下跌，逢高试空 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@gtht.com 【国际原油】 WTI12 月原油期货收跌 0.49 美元/桶，跌幅 0.80%，报 60.56 美元/桶；布伦特 12 月原油期货 收跌 0.45 美元/桶，跌幅 0.69%，报 64.44 美元/桶；SC2512 原油期货收跌 0.90 元/桶，跌幅 0.19%， 报 464.30 元/桶。 商 品 研 究 2025 年 11 月 5 日 1、墨西哥湾原油套利 | 基准原油 | 对比原油 | 套利状态 | 套利价值 （$/Bbl） | 市场情况补充 | | --- | --- | --- | --- | --- | | WTI MEH | Arab Extra Light | 关闭 | -4.65 | 沙特轻质原油进口持续为零，炼厂 价值差异和负向价格差主导关闭状 态 | | WTI MEH | Arab Light | 关闭 | -5.64 | 尽管有少量进口（约 100-150 MB/D），但负向炼厂价值和价格差 导致套利关闭 | | WTI MEH | Nemba | 关闭 | -6.0 ...

报告行业投资评级 - 原油：暂时观望 [5] 报告的核心观点 - 11月3日WTI12月原油期货收涨0.07美元/桶，涨幅0.11%，报61.05美元/桶；布伦特12月原油期货收涨0.12美元/桶，涨幅0.19%，报64.89美元/桶；SC2512原油期货收涨1.90元/桶，涨幅0.41%，报467.10元/桶 [3] - 原油趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [10] 各目录总结 墨西哥湾原油套利 - Arab Extra Light、Arab Light、Nemba、Agbami与WTI MEH（裂化）对比套利关闭，原因分别是沙特轻质油经济性不足、中东中质油缺乏竞争力、西非原油到岸成本高昂、尼日利亚轻质油受高运费和OSP影响 [4] - Arab Heavy、Vasconia、Castilla、Napo、Maya与Mars（焦化）对比套利关闭，原因包括受运费和价格贴水影响、经济性微弱、重质油经济性较差、炼厂对重质油需求疲软等 [4] 大西洋原油套利 - Forties、Saharan Blend、Urals套利开放，分别因北海福蒂斯油对西非Bonny Light有微弱优势、北非轻质油套利窗口显著打开、理论计算有套利空间（实际因制裁无贸易流）；Arab Extra Light、Cabinda套利关闭，原因是中东油到东海岸经济性不佳、西非原油内部竞争安哥拉油处于劣势 [6] 西北欧原油套利 - Azeri Light、Saharan Blend、Bonny Light套利开放，分别因里海原油通过管道直达地中海再短程至欧洲经济性较好、北非原油距离近是欧洲稳定轻质油供应源、西非原油是欧洲传统供应源经济性边际可行；WTI MEH、Eagle Ford套利关闭，美国页岩油跨大西洋套利关闭，供应多流向本土或亚洲 [7] 地中海原油套利 - Saharan Blend、Azeri Light、Bonny Light套利关闭，原因是北非油、里海原油经济性被俄油压制，西非油到地中海套利深度关闭 [8] 亚洲原油套利 - Bonny Light、Eagle Ford套利开放，分别是西非油长距离运输至亚洲套利窗口微弱且不稳定、轻质页岩油套利窗口偶尔打开贸易量有限；Murban、Dubai、WTI MEH套利关闭，原因包括中东基准油对Tapis无优势、中质油经济性差、美油到东南亚经济性不足 [9] 关键市场新闻 - 11月3日欧盟委员会主席冯德莱恩称将向乌克兰提供紧急能源援助并研究持续财政援助方案 [9] - 叙利亚能源部宣布招标采购700万桶轻质原油 [9] - 马来西亚国家石油公司首席执行官预计到本世纪末合资企业石油当量产量达每日50万桶并推进产能提速 [9] - 巴西9月份石油产量为391.5万桶/日，同比上升12.7% [9] - 俄罗斯图阿普谢炼油厂在码头遭袭后暂停接收原油 [9] - 美国制裁俄罗斯两大石油生产商后，土耳其炼油商削减俄罗斯原油采购，向伊拉克等国寻求额外油源，但不会完全停止进口 [11] - 欧佩克秘书长预计短期内全球石油需求不会见顶 [11] - 阿布扎比国家石油公司首席执行官称2040年后石油需求仍将超每日1亿桶并警告近期挑战 [11]

2025 年 10 月 29 日 商 品 研 究 研 究 所 原油：暂时空单持有，关注东北亚供应紧张对 SC 支撑 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@gtht.com 【国际原油】 WTI12 月原油期货收跌 1.16 美元/桶，跌幅 1.89%，报 60.15 美元/桶；布伦特 12 月原油期货 收跌 1.22 美元/桶，跌幅 1.86%，报 64.40 美元/桶；SC2512 原油期货收跌 8.30 元/桶，跌幅 1.78%， 报 458.10 元/桶。 1、墨西哥湾原油套利 | | | | 套利状 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 参考基 | 炼油配置 | 套利原油 | 态与价 | 关键说明 | | 准原油 | | | 值 (美元 /桶) | | | | | 阿拉伯超轻质 | -5.92 | 相对于美国本土轻质原油无套利 优势。 | | | 裂化 (FCC & | 阿拉伯轻质 | -7.01 | 套利窗口关闭，价差更大。 | | WTI MEH | HCU) | 安哥拉 Nemba | -5.42 | 无套利优势。 | | | ...

商 品 研 究 2025 年 10 月 28 日 研 究 所 原油：逢高试空 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@gtht.com 【国际原油】 WTI12 月原油期货收跌 0.19 美元/桶，跌幅 0.31%，报 61.31 美元/桶；布伦特 12 月原油期货 收跌 0.32 美元/桶，跌幅 0.49%，报 65.62 美元/桶；SC2512 原油期货收跌 3.50 元/桶，跌幅 0.75%， 报 464.90 元/桶。 1、墨西哥湾原油套利 | 套利原油 | 来源地 | 套利状态(美元/ 桶) | 市场情况说明 | | --- | --- | --- | --- | | Arab Extra Light | 沙特 | -6.44 (关闭) | 运费基于长期协议，交付时间 73 天， 套利关闭显示沙特轻质油不经济 | | Arab Light | 沙特 | -7.40 (关闭) | 类似 Arab Extra Light，套利空间更 差 | | Nemba | 安哥拉 | -5.06 (关闭) | 使用苏伊士型油轮，交付 61 天，西非 原油竞争力不足 | | Agbami ...

商 品 研 究 2025 年 10 月 24 日 研 究 所 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@gtht.com 【国际原油】 WTI12 月原油期货收涨 3.29 美元/桶，涨幅 5.62%，报 61.79 美元/桶；布伦特 12 月原油期货 收涨 3.40 美元/桶，涨幅 5.43%，报 65.99 美元/桶；SC2512 原油期货收涨 15.80 元/桶，涨幅 3.48%， 报 469.80 元/桶。 1、墨西哥湾原油套利 | 目标市场 | 对比原油 | 套利状态（美 | 炼油配置 | 市场情况简要说明 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 基准 | | 元/桶） | | | | WTI MEH | Arab Extra Light | -5.38（关闭） | FCC & HCU（裂 | | | | | | 化） | | | | | | | 所有轻质原油套利窗口均关 | | WTI MEH | Arab Light | -6.03（关闭） | FCC & HCU | 闭，表明将大西洋盆地（中 | | WTI MEH | Nemba（安 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油利好共振，短期修复性反弹，趋势强度为1，呈中性态势 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 国际原油期货价格 - WTI12月原油期货收涨1.26美元/桶，涨幅2.20%，报58.50美元/桶 [1] - 布伦特12月原油期货收涨1.27美元/桶，涨幅2.07%，报62.59美元/桶 [1] - SC2512原油期货收涨7.30元/桶，涨幅1.65%，报449.10元/桶 [1] 原油套利情况 墨西哥湾原油套利 - 多种目标原油与WTI MEH或Mars套利窗口关闭，套利值为负，如Arab Extra Light与WTI MEH套利值为 -5.96美元/桶 [2] 大西洋原油套利 - Forties与Bonny Light套利开放，套利值1.41美元/桶，经济性最佳；Saharan Blend与Bonny Light套利开放，套利值2.86美元/桶，正套利最高 [4] 西北欧原油套利 - Eagle Ford、Azeri Light、Saharan Blend与Forties套利开放，有正套利；WTI MEH、Bonny Light与Forties套利关闭，接近盈亏平衡 [5] 地中海原油套利 - 多种目标原油与Urals套利关闭，套利值为负，Ekofisk与Urals套利最不经济，套利值 -9.7美元/桶 [5] 亚洲原油套利 - Napo、Mars与Dubai套利开放，有正套利，Napo正套利最高为3.05美元/桶；Duri、Basrah Heavy、Maya与Dubai套利关闭 [6] 关键市场新闻 - 美国财政部将俄罗斯Rosneft和卢克石油公司列入黑名单，制裁其子公司，两家公司占俄原油出口近一半，约220万桶/日 [10] - EIA报告10月17日当周美国原油出口减26.3万桶/日，国内产量减0.7万桶，商业原油库存降100万桶，战略石油储备增80万桶 [10]

商 品 研 究 2025 年 10 月 21 日 原油：驱动偏弱，继续观望 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@gtht.com 【国际原油】 WTI11 月原油期货收跌 0.02 美元/桶，跌幅 0.03%，报 57.52 美元/桶；布伦特 12 月原油期货 收跌 0.28 美元/桶，跌幅 0.46%，报 61.01 美元/桶；SC2512 原油期货收跌 0.70 元/桶，跌幅 0.16%， 报 438.40 元/桶。 1、墨西哥湾原油套利 | 原油品种 | 套利价值 (美元/桶) | 状态 | 市场情况描述 | | --- | --- | --- | --- | | Arab Extra Light | -5.65 | 关闭 | 经济性不佳：沙特轻质原油运往 USGC 的成本过高，或 WTI MEH 在当地价格 | | | | | 相对强势，导致进口无利可图。 | | | | | 缺乏竞争力：与 Extra Light 情况类 | | Arab Light | -6.04 | 关闭 | 似，其官方售价（OSP）和运费成本使 | | | | | 其难以与本地基准竞争。 | ...

商 品 研 究 2025 年 10 月 17 日 原油：风险偏好恶化，继续观望 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@gtht.com 【国际原油】 WTI11 月原油期货收跌 0.81 美元/桶，跌幅 1.39%，报 57.46 美元/桶；布伦特 12 月原油期货 收跌 0.85 美元/桶，跌幅 1.37%，报 61.06 美元/桶；SC2512 原油期货收跌 8.50 元/桶，跌幅 1.91%， 报 437.10 元/桶。 1、墨西哥湾原油套利 | | 原油品种 | 参考 | | 套利状态 | 市场说明 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 目标地区 | | 基准 | 炼油配置 | 与值 (美 | | | | | | | 元/桶) | 运费基于长期协议；贸易 | | | Arab Extra | WTI | | 关闭: - | 流数据包含所有自沙特进 | | | Light | MEH | FCC & HCU | $5.62 | 口原油，反映裂化配置经 | | | | | | | 济性。 | | | | WTI | | 关闭: ...

报告行业投资评级 - 原油投资评级为继续观望 [6] 报告的核心观点 - 2025年10月15日，WTI11月原油期货收跌0.79美元/桶，跌幅1.33%，报58.70美元/桶；布伦特12月原油期货收跌0.93美元/桶，跌幅1.47%，报62.39美元/桶；SC2512原油期货收跌6.20元/桶，跌幅1.37%，报446.30元/桶 [3] - 原油趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [9] 根据相关目录分别进行总结 原油套利 - 进入USGC（Cracking）的Arab Light、Forties套利窗口关闭，大西洋盆地轻质原油进口经济性不佳，抑制跨大西洋进口 [4] - 进入USGC（Coking）的Maya、Vasconia接近平衡/略亏，重质原油与基准Mars价差小，美湾对重质原油需求相对稳定 [4] - 进入西北欧（NWE）的WTI MEH、Eagle Ford套利窗口开放，美国原油出口至欧洲有经济吸引力，支撑出口流量 [4] - 进入新加坡（Cracking）的Bonny Light、WTI MEH套利窗口开放，西非和北美原油运往亚洲套利窗口打开，可能增加亚洲地区供应选择 [4] - 进入日本（Cracking）的Murban、Bonny Light套利窗口关闭，中东和西非原油不具备经济性，支撑俄罗斯原油在亚洲的需求 [4] 成品油套利 - 汽油从欧洲至纽约套利窗口开放，欧洲汽油套利至美国大西洋海岸有利可图，有助于平衡两岸汽油市场 [7] - 柴油从USGC至西北欧套利窗口关闭，美国柴油出口至欧洲经济性为负，欧美两地柴油价差不足以覆盖运费成本 [7] - 航煤从韩国至美国西海岸套利窗口大幅开放，亚洲至美国航煤套利利润丰厚，将强烈刺激亚洲航煤向美国出口 [7] - 燃料油从欧洲至新加坡套利窗口关闭，欧洲燃料油运往亚洲经济性差，高硫燃料油区域市场相对独立 [7] 亚洲原油套利 - 西非Bonny Light运往新加坡相对Tapis利润为+0.65美元/桶，套利窗口开放，增加亚洲轻质油供应选项 [7] - 美国WTI MEH运往新加坡相对Tapis利润为+0.57美元/桶，套利窗口开放，亚洲买家需求多元化 [7] - 中东Murban运往日本相对ESPO利润为-6.64美元/桶，套利窗口关闭，中东原油在东北亚市场不敌俄油 [7] - 西非Bonny Light运往日本相对ESPO利润为-5.26美元/桶，套利窗口关闭，印证ESPO在东北亚市场的定价优势和强劲需求 [7] - 美国WTI MEH相对Forties利润为+1.10美元/桶，套利窗口开放，美国原油出口至欧洲有显著经济优势，支撑出口流 [8] - 美国Eagle Ford相对Forties利润为+1.86美元/桶，套利窗口开放，美国轻质页岩油是欧洲炼厂重要替代选择 [8] - 阿塞拜疆Azeri Light相对Forties利润为+0.40美元/桶，套利窗口开放，里海原油输欧有稳定利润，贸易流持续 [8] - 阿尔及利亚Saharan Blend相对Forties利润为+1.49美元/桶，套利窗口开放，北非轻质低硫原油是欧洲炼厂理想原料 [8] 关键市场新闻 - 受美国哥伦布日假期影响，美国周度API和EIA原油库存数据将分别推迟至10月16日（周四）04:30和10月17日（周五）00:00公布 [8] - 美国总统特朗普称解除哈马斯武装将迅速发生，或许还会伴随暴力 [10] - 能源公司VITOL首席执行官罗素·哈迪表示美国页岩油产量可能在2026年每日下降30万桶 [10] - 截至10月12日四周内，俄罗斯港口原油出口四周平均值为每日374万桶，为2023年6月以来最高水平，部分原油因产量上升及乌克兰对俄炼油厂袭击转向出口终端 [10] - 道达尔能源首席执行官Patrick Pouyanne称若油价跌至每桶60美元，欧佩克以外产油国将开始减产，预计2026年年中起非欧佩克供应显著下降，届时欧佩克将重新掌控市场 [10] - 低硫燃料油仓库期货仓单13080吨，环比上个交易日持平 [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 原油风偏改善，短线或继续反弹；当前市场供应相对充足，但地缘政治因素推动能源价格整体上行 [1][4] 各部分总结 国际原油价格 - WTI11 月原油期货收涨 0.59 美元/桶，涨幅 1.00%，报 59.49 美元/桶 - 布伦特 12 月原油期货收涨 0.59 美元/桶，涨幅 0.94%，报 63.32 美元/桶 - SC2512 原油期货收涨 0.10 元/桶，涨幅 0.02%，报 453.80 元/桶 [1] 成品油套利 - 汽油：欧洲→纽约、地中海→纽约路线 Open，欧洲→墨西哥、亚洲→墨西哥（USGC 源）路线 Closed - 柴油：USGC ULSD→西北欧、USGC ULSD→地中海、阿拉伯湾 ULSD→西北欧路线 Closed，韩国→美国西海岸路线 Open - 航空燃油：阿拉伯湾→西北欧路线 Closed，阿拉伯湾→地中海路线 Open - 燃料油：西北欧 HSFO→新加坡、USGC HSFO→新加坡路线 Closed - 石脑油：阿拉伯湾→日本路线 Closed，USGC→日本路线 Open [2][4] 原油关键指标 - 价格指数：全球能源价格指数呈上升趋势 - 期限结构：M1 - M2 原油价差近月贴水，远期曲线呈现 contango 结构 - 持仓情况：NYMEX WTI 基金净头寸多头减仓，NYMEX RBOB 基金净头寸波动加剧 - 区域价差：大西洋盆地原油价差差异收窄，亚洲原油价差（vs Dubai）走弱 [4] 原油套利 - USGC：裂化（FCC&HCU）配置 Arab Extra Light、Forties 路线 Closed，焦化（Coking）配置 Maya、Vasconia 路线 Closed - USAC：裂化（RFCC）配置 Saharan Blend 路线 Open，Forties 路线 Closed - 西北欧：裂化配置 Eagle Ford、Azeri Light 路线 Open - 新加坡：裂化配置 Murban 路线 Open，Dubai 路线 Closed - 中国：焦化配置 Napo、Mars 路线 Open [5] 炼油毛利 - USGC：FCC&HCU 配置 WTI MEH 毛利中等偏上，Coking 配置 Mars 毛利相对较高 - USAC：RFCC 配置 Dated Brent 毛利中等 - 西北欧：全转化配置 Dated Brent 毛利偏低 - 新加坡：裂化配置迪拜毛利中等 [6] 关键市场新闻 - 特朗普表示若伊朗愿意对话，乐意取消制裁 - 世界各国领导人在沙姆沙伊赫峰会期间参加加沙和平协议签署仪式 - 欧佩克维持今年及明年全球原油需求增长预期不变，预计 2026 年市场供应缺口明显缩小 - 欧佩克预计 2025 年全球石油需求将增长 130 万桶/日，维持 2026 年增长预测 138 万桶/日 - 欧佩克 9 月原油产量增加 52.4 万桶/日，部分国家有产量增减变化 [9] 趋势强度 原油趋势强度为 1，取值范围在【-2,2】区间整数，代表中性 [8]