来源：期货日报 二是地缘风险溢价回落，俄乌和谈有新进展。长期支撑油价的地缘风险溢价，如今也在逐步消退。美国 总统特朗普最新表态称，在与乌克兰总统泽连斯基及欧洲领导人会晤后，结束俄乌冲突的和平协议"比 以往任何时候都更接近达成"。这一消息直接导致原油盘面的地缘风险溢价加速回吐。 三是基本面过剩兑现，库存压力持续加码。前期高企的水上原油库存正逐渐转化为岸罐显性仓储，而中 东地区的实货买盘持续走弱，进一步压低了国内原油估值，目前SC原油近月结构已翻转为Contango （远期价格高于近期价格），这正是市场对基本面过剩的明确表达。 连续多日下跌，原油价格"破位"。 12月16日晚间，国际原油价格迎来"跳水"行情：WTI原油期货价格跌破55美元/桶重要关口，布伦特原 油期货价格同步失守60美元/桶防线，而国内SC原油期货价格也跌至420元/桶左右的年内低点。截至当 天收盘，2026年1月交货的WTI原油期货价格下跌1.55美元，收于每桶55.27美元，跌幅为2.73%；2月交 货的布伦特原油期货价格下跌1.64美元，收于每桶58.92美元，跌幅为2.71%；SC原油期货价格收跌至 422.5元/桶。 美原油主连 > G ...

这波集体"破位"让不少市场参与者措手不及。 "原油期货近期持续下跌，是宏观、基本面与地缘局势三大因素共同作用的结果。"紫金天风期货原油研究员王谦表示，一是宏观转弱+流动性收紧，美元 资产回调。在他看来，年底的宏观市场正被"收紧预期"笼罩。当前，国际市场普遍预期日本央行将于12月19日进一步加息25个基点，这一预期已推动日元 显著升值，进而导致持续已久的美元—日元套息交易出现收紧迹象，对美元资产流动性产生较为明显的冲击，受此影响，美元风险资产均不同程度有所回 调。 连续多日下跌，原油价格"破位"。 12月16日晚间，国际原油价格迎来"跳水"行情：WTI原油期货价格跌破55美元/桶重要关口，布伦特原油期货价格同步失守60美元/桶防线，而国内SC原油 期货价格也跌至420元/桶左右的年内低点。截至当天收盘，2026年1月交货的WTI原油期货价格下跌1.55美元，收于每桶55.27美元，跌幅为2.73%；2月交 货的布伦特原油期货价格下跌1.64美元，收于每桶58.92美元，跌幅为2.71%；SC原油期货价格收跌至422.5元/桶。 美原油主连 C ◀ ▲ CLW0 高 55.07 均价 -- 总量 55.07 低 ...

客户端 12月16日晚间，国际原油价格迎来"跳水"行情：WTI原油期货价格跌破55美元/桶重要关口，布伦特原 油期货价格同步失守60美元/桶防线，而国内SC原油期货价格也跌至420元/桶左右的年内低点。截至当 天收盘，2026年1月交货的WTI原油期货价格下跌1.55美元，收于每桶55.27美元，跌幅为2.73%；2月交 货的布伦特原油期货价格下跌1.64美元，收于每桶58.92美元，跌幅为2.71%；SC原油期货价格收跌至 422.5元/桶。 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 来源：期货日报 连续多日下跌，原油价格"破位"。 布伦特原油主连 ▶ (C Q BW0 59.26 总量 34.14万 盘 高 60.13 均价 58.59 低 58.53 结算 58.67 持仓 57.42万 + -1.71 -2.84% 开 60.12 昨结 60.30日增 5948 | 期讯通 大智慧新推出专业期货APP-大智慧期讯通 > 原油连续 422.5 -2.24% 详情 > 关联国内品种 日K 周K 月K 五日 更多▼ 6 分时 MA ▼ 5:60.74 10:61.83 20:62.20 30 ...

全球期货交易所排名与上海标准 - 复旦大学张军团队首创CGM综合评价模型 从功能、治理、宏观三大维度细化30项可量化指标 填补了国际上缺乏量化评估工具的空白 [2] - 在该模型首次评选中 芝加哥商业交易所、洲际交易所和港交所位列前三 上海期货交易所进入全球第二梯队前列 并在亚太地区商品类交易所中位列第二 [2] - 上海财经大学校长刘元春认为 该体系是系统性工程 假以时日有望形成交易所竞争力评估的上海标准 [2] 上海期货交易所的综合实力与国际化进展 - 上海期货交易所凭借综合实力 成功跻身全球第二梯队前列 正从国内大宗商品定价中心稳步迈向具有全球影响力的世界一流交易所 [1] - 公司于2025年8月实施《通用型国际化业务规则》 系统修订35项制度 为引入境外参与者奠定制度根基 [3] - 公司持续推进境外品牌注册与认证 目前已有覆盖铜、铝、20号胶等10个期货品种 超过130个境外品牌及工厂注册或认证 [3] “上海价格”的国际影响力与输出 - 日本大阪交易所于2025年5月正式以上期所天然橡胶期货结算价为基准 推出“上海天然橡胶期货”现金交割合约 这是全球首次直接授权使用中国期货价格作为境外合约定价依据 [4] - 该合约采用“上海胶”价格直挂机制 直接以人民币价格作为现金交割基准 截至2025年9月底 该授权合约累计成交6124手 日均持仓651手 其价格与上期所主力合约收盘价相关性高达0.98 [4] - 此前 上海纸浆期货结算价已授权挪威浆纸交易所 钢材、有色金属等品种的结算价授权工作也在稳步推进中 [4][5] 国际化进程吸引全球参与者 - 一家德国制造企业通过期货经纪商于2024年底接入上海国际能源交易中心 并于2025年2月完成首笔集运指数期货交易以管理运费风险 [6] - 复瑞渤集团自2018年SC原油期货上市首日便参与交易 并完成了多个“首次”操作 如首批原油仓单复出口等 认为SC原油期货是亚洲时段流动性最好的工具 [6] - 截至2025年9月 上期所QFI客户数同比增长49.2% 上期能源境外客户数增长10.8% 2025年一季度以来 有色金属QFI期货日均成交量和持仓量同比分别增长11%和78% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 12月9日国内期货主力合约大面积飘绿，工业硅、焦炭等多品种下跌，多晶硅、生猪等少数品种上涨；国债期货多数上涨，股指期货多数下跌 [5][6] - 各品种受不同因素影响，沪铜、碳酸锂、原油等多个品种预计后续价格走势以偏弱震荡为主 各品种行情总结 期市综述 - 截至12月9日收盘，国内期货主力合约大面积飘绿，工业硅跌超3%，焦炭、燃料油等跌超2%，低硫燃料油等跌近2% [5] - 涨幅方面，多晶硅涨超3%，生猪、纤维板等涨超1% [6] - 沪深300、上证50等股指期货主力合约下跌，2年期、5年期等国债期货主力合约上涨 [6] 沪铜 - 高开低走，日内震荡收跌；CSPT宣布2026年成员联合减产10%以上，消息公布后沪铜价格连续大幅上行 [8] - 11月再生铜杆开工率为23.84%，高于预期但环比和同比均下降；12月预计产量增加，4家冶炼厂检修影响量预计0.5万吨将在1月体现 [8] - 价格上行后下游承接力度不足，铜管、铜板带、精铜杆企业生产受限；临近美联储降息会议，市场偏好变谨慎 [8] 碳酸锂 - 高开低走，日内下跌；尼日利亚暂停采矿活动消息对基本面影响小，今日回吐部分涨幅 [10] - 11月产量维持增长，12月预计增长3%左右；本周产能利用率75.34%，同比偏高；下游排产增长但增速放缓 [10] - 11月中国冶炼厂家碳酸锂月度库存量小幅度累库；短期高位盘整，谨慎大厂复产消息刺激盘面 [10] 原油 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 [11] - 需求旺季结束，美国成品油和原油库存超预期累库，产量位于历史高位；俄乌和谈近期难达成，G7和欧盟考虑新制裁措施 [11][12] - 消费旺季结束、制造业指数下降，市场担忧需求，OPEC+增产、中东出口增加，原油供应过剩；预计价格低位震荡 [11][12] 沥青 - 上周开工率环比回升0.1个百分点至27.9%，仍处近年同期最低水平；12月预计排产215.8万吨，环比和同比均减少 [13] - 下游各行业开工率涨跌互现，全国出货量环比增加7.06%至28.06万吨，炼厂库存存货比环比下降 [13] - 原油价格偏弱震荡，本周齐鲁石化计划转产沥青；北方需求转弱，南方增量有限，预计期价偏弱震荡 [13] PP - 截至12月5日当周下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93%，处于历年同期偏低水平；12月9日企业开工率上涨至84%左右 [14] - 月初石化累库较多，目前库存处于近年同期偏高水平；成本端原油价格下跌，新增产能投产，检修装置减少 [14][15] - 下游进入旺季尾声，订单下降，市场缺乏集中采购；预计偏弱震荡，L - PP价差回落 [15] 塑料 - 12月9日开工率上涨至90%左右，处于中性水平；截至12月5日当周下游开工率环比下降0.54个百分点至43.76% [16] - 月初石化累库较多，目前库存处于近年同期偏高水平；成本端原油价格下跌，新增产能投产，开工率略有上涨 [16] - 农膜进入旺季尾声，订单下降，下游采购意愿不足；预计偏弱震荡，L - PP价差回落 [16] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比减少0.33个百分点至79.89%，下游开工率小幅下降，制品订单不佳 [18] - 印度相关政策对出口担忧缓解，但中国台湾台塑12月报价下跌后出口签单回落，社会库存继续增加 [18] - 房地产仍在调整，新增产能投产；预计偏弱震荡 [18] 焦煤 - 低开低走，日内下跌超2%；山西市场主流价格持平，蒙5主焦原煤自提价下跌 [19] - 年底进口煤炭冲击国内市场，产能利用率环比减少0.2%；部分工厂预计减产，独立焦企及钢厂库存下滑，矿山库存增加 [19] - 铁水产量环比下降，冬季补库未启动，宏观无明显提振，盘面加速下跌 [19][20] 尿素 - 低开低走日内偏弱，现货成交价格明稳暗降；预计上游降价吸单 [21] - 上周气头装置产量下降近10%，后续预计继续停车，成本端煤炭价格下移；下游高价接受度不足 [21] - 复合肥工厂开工负荷增加，成品库存增加，其他工业需求上涨乏力；厂内库存延续去化但幅度放缓，盘面底部有支撑 [21]

期货研究报告 2025年12月08日 周报 原油期货：缓慢增产，库存偏低 师秀明 投资咨询从业资格号：F0255552 shixiuming@nzfco.com 报告导读： 1、市场回顾与展望：截至2025年11月28日当周，国际油价震荡下跌。本周，美媒报道乌克兰已原则同 意美国提出的和平协议，上周美国原油和成品油库存增加，不利市场，但美国能源企业石油钻机数减少，且 市场对达成俄乌和平计划存疑，油价先跌后涨。总体看，受地缘因素影响，本周油价震荡下跌。截至本周五 （11月28日），布伦特、WTI油价分别为62.38、58.55美元/桶。 2、对于后市。一方面OPEC+维持12月缓慢增产，暂停明年一季度增产，表明需求疲软，且全球原油供需 过剩现实面及预期面均施压油价。另一方面低库存有支撑，另外，地缘及制裁等不确定性间歇扰动原油。操 作上，震荡偏弱思路对待。 3、关注因素：1.地缘政治；2.原油周度数据。 | 原油 | 单位 | 最新一周 | 上一期 | 周度环比变化量 | 周度环比变化率 | 频率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SC原油期货 | 元 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价先跌后涨呈震荡偏弱走势，前半段因和平担忧致油价大跌，后半段因俄乌诉求差距大担忧降温油价反弹 [2] - 周日欧佩克+会议维持明年一季度暂停增产决定，对4月后增产态度谨慎，强化原油供应过剩局面 [3] - 短期美俄谈判关键，关注地缘政治、原油周度数据、印度采购政策等因素 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 截至11月28日，SC2601、布伦特、WTI油价分别为453.9元/桶、62.32、58.48美元/桶 [2] - “和平方案”由28条改为19条，美国官员称乌同意条款但细节未敲定，俄方反应淡定，称不急于谈判且关键问题不让步 [2] 本周基本面数据周度变化 | 原油 | 单位 | 最新一周 | 上一期 | 周度环比变化量 | 周度环比变化率 | 频率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SC原油期货 | 元/桶 | 453.900 | 447.40 | 6.50 | 1.45% | 日度 | | 阿曼原油现货 | 美元/桶 | 64.43 | 62.96 | 1.47 | 2.33% | 日度 | | 布伦特原油期货 | 美元/桶 | 62.32 | 61.89 | 0.43 | 0.69% | 日度 | | WTI原油期货 | 美元/桶 | 58.48 | 57.98 | 0.50 | 0.86% | 日度 | | 美国原油产量 | 千桶/日 | 13862 | 13834 | 28 | 0.20% | 周度 | | 美国原油库存 | 千桶 | 426929 | 424155 | 2774 | 0.65% | 周度 | | 综合炼厂利润 | 元/吨 | 621 | 854 | -233 | -27.28% | 周度 | [5] 期现货市场回顾 - 展示SC原油期货价格、阿曼原油现货价格等相关价格图表 [9][10][11] 供应情况分析 - 展示OPEC原油产量、美国原油周度产量等供应相关图表 [14][17] 原油库存 - 展示经合组织库存、美国原油库存等库存相关图表 [21][23][27] 需求情况分析 - 展示美国炼油厂投入量、产能利用率，我国及欧洲炼厂开工率，印度原油加工量等需求相关图表 [29][30][32] 成本利润分析 - 展示主营炼厂和独立炼厂综合炼油利润图表 [34]

国内期货市场涨跌概况 - 11月21日国内期货主力合约表现分化，涨跌不一 [1] - 碳酸锂价格大幅下跌，跌幅超过8% [1] - 沪银价格下跌超过3% [1] - 红枣、低硫燃料油、集运指数、玻璃、工业硅、SC原油等品种跌幅均超过2% [1] - 淀粉价格表现相对强势，涨幅超过1% [1] - 玉米价格小幅上涨，涨幅接近1% [1]

报告基础信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 19 日 [2] 报告核心观点 - 各成员国基本遵守 OPEC+产量配额，OPEC+供应释放平稳，2026 年 1 季度增产暂停对供应端有一定支撑但力度不足，非 OPEC 供应继续上调，4 季度及明年 1 季度供应过剩且累库速度加快 [6] - 短期对俄制裁、委内瑞拉局势或推升油价，但供应过剩预期明确，操作上以空头思路为主，反弹空或反套 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - WTI 主力开盘 59.67 美元/桶，收盘 59.66 美元/桶，最高 60.30 美元/桶，最低 59.21 美元/桶，涨跌幅 -0.48%，成交量 18.14 万手；Brent 主力开盘 64.03 美元/桶，收盘 64.03 美元/桶，最高 64.72 美元/桶，最低 63.67 美元/桶，涨跌幅 -0.56%，成交量 25.88 万手；SC 主力开盘 462.8 元/桶，收盘 458.8 元/桶，最高 466 元/桶，最低 457.8 元/桶，涨跌幅 -0.43%，成交量 7.76 万手 [6] 行业要闻 - 高盛将美、布两油明年均价下调至每桶 52 美元和 56 美元 [8] - 瑞银预计今年底布油目标价为 62 美元，明年底为 67 美元 [8] - 苏丹能源设施遇袭，石油出口中断 [8] - 美国对俄罗斯石油公司 Rosneft 以及卢克石油公司的制裁可能对俄罗斯石油销售量产生长期负面影响，削减俄罗斯石油收入，使俄罗斯原油价格跌至多年来最低水平 [8] 数据概览 - 报告展示了全球高频原油库存、EIA 原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent 价格、WTI 现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [10][11][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期原油窄幅震荡，多空情绪切换频繁，未形成明确趋势，周三原油小幅反弹由成品端带动，欧美汽柴油走势分化，柴油暴涨刷新阶段新高或与俄罗斯制裁日期临近相关，但更多是情绪溢价，后续欧美开工负荷季节性提升将缓解供应压力 [1] - 市场隐忧不容忽视，宏观利空暂被忽略，隔夜恐慌指数上涨、欧美股市下跌，原油未计价该风险，后续利好消退后或迎修复性行情；俄乌、南美、非洲等地缘风险虽提供潜在利多，但盘面反应疲态，需实际事件落地才具拉动效应 [1] - 后续需重点关注汽柴油分化持续性及宏观资金避险情绪对原油的影响 [1] 交易策略 - 单边：区间操作，Brent上方65阻力较大，下方支撑60 [5] - 套利：观望 [5] - 期权：观望 [5] 逻辑梳理 成品端情绪带动反弹，分化与跟涨弱成关键特征 - 原油隔夜反弹核心驱动力来自成品端，欧美汽柴油走势出现明显分化，柴油因俄罗斯制裁日期临近暴涨并刷新阶段新高，对原油形成情绪支撑，但这种带动更多是短期情绪溢价，后续欧美开工负荷季节性提升将缓解汽柴油供应压力 [8] - 原油盘面跟涨幅度显著弱化，未形成强势跟涨格局 [8] 宏观情绪恶化暗藏隐患，后续或触发修复性行情 - 宏观层面利空因素暂被市场忽略，却已埋下风险伏笔，隔夜恐慌指数大幅上涨且低位抬升，欧美股市全线下跌，美股更是刷新阶段新低，金融市场避险情绪逐步发酵 [9] - 当前原油盘面尚未对该宏观风险进行计价，若后续地缘与成品端的利好支撑消退，市场或将重新计价基本面与宏观逻辑，进而引发较大幅度的修复性行情 [9] 地缘风险提供情绪支撑，缺乏实质事件难有实质拉动 - 地缘层面风险点密集，包括俄乌高强度冲突、美国施压委墨、非洲苏丹与利比亚动荡等，构成原油市场长期潜在利多 [10] - 原油盘面对地缘消息已表现出疲态，这些风险仅能提供短期情绪支撑，难以形成实质拉动效应，只有当地缘事件出现切实爆发与落地的情况，才会根据风险程度对油价产生相应力度和节奏的拉动 [10] 相关资讯 - 美国至11月14日当周API原油库存+444.8万桶，前值+130万桶，库欣原油库存-79万桶，前值-4.3万桶，汽油库存+154.6万桶，前值-138.5万桶，精炼油库存+57.7万桶，前值+94.4万桶 [11] - 消息人士称，由于乌克兰无人机周五发动袭击，俄罗斯新罗西斯克港口的原油装运比原定计划晚了2到3天 [11] - 美国财政部声称其最近旨在削弱俄罗斯的努力取得了成功，展示了针对石油巨头俄罗斯石油公司和卢克石油公司的措施所产生的市场影响，称在美国制裁措施效力的推动下，对俄罗斯石油的需求正在暴跌，各种等级的俄罗斯石油交易价格远低于所有其他国际价格，其中有几种处于多年来的低点，近十几个主要的印度买家表示，他们打算暂停购买俄罗斯12月份交付的石油，财政部发言人表示如有必要，财政部准备采取进一步行动以结束冲突 [11][12] 原油内外盘套利数据 | 跟踪指标 | 单位 | 2025 - 11 - 19 | 2025 - 11 - 12 | 2025 - 11 - 05 | 2025 - 10 - 20 | 周涨幅 | 月涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Brent M + 2 | 美元/桶 | 63.85 | 62.45 | 63.24 | 60.88 | 2.24% | 4.9% | | SC M + 3 | 元/桶 | 461.50 | 462.20 | 465.90 | 439.20 | -0.15% | 5.1% | | SC M + 3 理论价 | 元/桶 | 505.03 | 507.82 | 499.44 | 476.15 | -0.55% | 6.07% | | SC理论到岸利润 | 元/桶 | -38.42 | -37.03 | -36.01 | -26.79 | 3.8% | 43.4% | | 套利指标SC M + 3盘面偏离程度 | 元/桶 | -7.68% | -7.41% | -7.17% | -5.67% | 3.64% | 35.45% | | Brent Dubai EFS M + 2 | 美元/桶 | 0.16 | -0.26 | 0.26 | 0.24 | -161.54% | -33% | | 中东原油出口至中国运费 | 美元/桶 | 3.45 | 3.13 | 2.86 | 2.68 | 10.0% | 28.36% | | 美元兑离岸人民币 | - | 7.11 | 7.11 | 7.13 | 7.12 | -0.06% | -0.17% | | SC M + 3 - Brent M + 2价差 | 美元/桶 | 1.35 | 0.05 | 1.25 | 0.52 | 2849.23% | 158.94% | | SC M + 3 - Brent M + 2理论价差 | 美元/桶 | 6.60 | 6.35 | 6.00 | 5.54 | 3.97% | 19.15% | [4] 价差指标数据 | 价差指标 | 单位 | 2025 - 11 - 19 | 2025 - 11 - 12 | 2025 - 11 - 05 | 2025 - 10 - 20 | 周涨幅 | 月涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SC - Brent连1价差 | 美元/桶 | 1.03 | -0.67 | 0.78 | 0.39 | -254.79% | 166.50% | | SC - WTI连1价差 | 美元/桶 | 5.20 | 3.45 | 4.66 | 4.14 | 50.54% | 25.71% | | SC - Dubai连1价差 | 美元/桶 | 0.93 | -1.23 | 0.44 | 0.33 | -175.91% | 184.8% | | Brent - WTI价差连1 | 美元/桶 | 4.17 | 4.12 | 3.88 | 3.75 | 1.21% | 11.20% | [6] 全球原油盘面价格及价差变动数据 | | 2025 - 11 - 19 | 2025 - 11 - 18 | 2025 - 11 - 12 | 日度涨跌 | 周度涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 布伦特原油M + 2 | 64.32 | 64.89 | 62.71 | -0.57 | 1.61 | | WTI原油M + 2 | 60.15 | 60.67 | 58.49 | -0.52 | 1.66 | | SC原油M + 2 | 465.5 | 462.5 | 468.9 | 3 | -3.4 | | 迪拜原油M + 2 | 64.72 | 64.04 | 65.34 | 0.68 | -0.62 | | 阿曼原油M + 2 | 65.61 | 64.87 | 66.31 | 0.74 | -0.7 | | 穆尔班原油M + 2 | 66.42 | 65.76 | 67.31 | 0.66 | -0.89 | | EFS价差M + 2 | 0.17 | 0.16 | -0.18 | 0.01 | 0.35 | | 布伦特月差（M + 2 - M + 3） | 0.46 | 0.44 | 0.24 | 0.02 | 0.22 | | 阿曼月差（M + 2 - M - 3） | 0.03 | 0.44 | 0.24 | -0.41 | -0.21 | | 迪拜月差（M + 1 - M + 2） | 0.37 | 0.34 | 0.41 | 0.03 | -0.04 | | SC月差（M + 1 - M + 2） | -0.2 | -0.4 | -3.3 | 0.2 | 3.1 | | SC - 迪拜（M + 2） | 1.3284 | 1.0355 | 0.7758 | 0.2929 | 0.5526 | | SC - 阿曼（M + 2） | 0.3484 | 0.0155 | -0.1342 | 0.3329 | 0.4826 | [13]