报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，得益于金属铬产品放量，铬盐产品中重铬酸盐营收和毛利率提升显著 [6] - 2025Q1公司归母净利润同比提升，因产品毛利率提升和金属铬产线满产，且三月以来扩产顺利，预计带来业绩增量 [7][8] - 金属铬供需趋紧传导至上游铬盐产业，需求结构将变化，公司有望受益，重庆基地技改搬迁后产能将提高 [9] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长，对应PE分别为16、12、10倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月27日，振华股份发布2024年年报，营收40.67亿元，同比+9.9%，归母净利润4.73亿元，同比+27.5%等 [4] - 同日发布2025年一季报，Q1营收10.2亿元，同比+7.6%，归母净利润1.17亿元，同比+37.3%等 [5] 投资要点 - 金属铬产能释放，重铬酸盐销量提升显著，2024年金属铬产量约7650吨，铬盐各产品营收和毛利率有不同变化 [6] - 2025Q1归母净利润同比提升，金属铬产线保持满产，交付量超2500吨，费用端和原材料采购价有变化 [7][8] - 金属铬供需趋紧传导上游，公司有望充分受益，铬盐需求结构将变，公司铬盐产量创新高，重庆基地技改后产能将提高 [9] 分产品经营数据 - 展示了铬的氧化物、铬盐联产产品、重铬酸盐、超细氢氧化铝、合金添加剂等产品2022 - 2025Q1的营收、毛利润、毛利率、销售量、单价等数据 [12] 主要价格价差情况 - 包含金属铬、氧化铬绿价格价差相关内容，但未详细给出数据 [14][15] 公司财务数据 - 给出振华股份2024A - 2027E的盈利预测表，涵盖盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等指标及利润表、资产负债表、现金流量表数据 [25]

证券研究报告 交易型指数基金资金流向周报 数据日期：2025/4/21-2025/4/25 长城证券产业金融研究院 基金研究 分析师：金铃 执业证书编号：S1070521040001 www.cgws.com 国内被动股票基金 | 大 类 | 所属概念 | 基金规模 | 周涨跌幅 | 周资金净买 | 今年以来周涨跌幅 | 今年以来周资金流向 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (亿元) | (%) | 入额(亿元) | 走势图 | 走势图 | | | | 上证50 | 1594.56 | -0.39 | -14.93 | | | | | | 沪深300 | 9834.49 | 0.38 | -27.83 | | | | | | 中证500 | 1401.20 | 1.25 | -6.47 | | | | | | 中证1000 | 1169.17 | 1.95 | 5.94 | | | | | | 创业板指 | 1264.48 | 2.12 | -10.06 | | | | | | 科创创业50 | 329.65 | 0.82 ...

货币/经济秩序崩溃 - 现有债务过多且增速过快 债务支撑的资本市场和经济模式不可持续 主要体现为美国过度消费依赖债务和中国持有过多债务依赖对美出口 [3] - 贸易与资本不平衡在去全球化背景下必须调整 美国制造业恶化加剧中产阶级就业流失 同时依赖被视为敌对国家进口关键商品 [6][7] - 旧秩序(中国制造商品换取美国债务资产)将被迫改变 货币体系需通过重大颠覆性方式减少不平衡 目前处于变革早期阶段 [5][7] 国内政治秩序崩溃 - 教育、机会、财富等差距扩大导致政治体系失效 表现为左右翼民粹主义极端斗争 民主制度所需的妥协与法治正在瓦解 [8] - 历史规律显示此类时期易出现强人专制领导 当前政治不稳定将受其他四大力量(如股市波动)影响形成恶性循环 [8] 国际地缘政治秩序重构 - 美国主导的多边合作秩序终结 转向单边"美国优先"模式 体现在贸易战、技术战等领域 但美国仍是最大力量体 [9][10] - 新兴技术(如AI)和自然灾害将重塑国家间经济军事互动方式 进一步冲击现有国际秩序框架 [10] 变革驱动力与历史参照 - 五大核心力量(货币/政治/地缘政治秩序+自然破坏+技术变革)的相互作用决定大周期走向 需超越关税等表象关注深层联动 [11][12] - 历史类似案例显示政策可能转向债务违约管制、资本流动限制等极端手段 当前阶段可对照六阶段周期模型定位 [14][16] 行业影响维度 - 技术行业面临供应链重组压力 美国可能推动本土技术生产但会损伤资本市场支持能力 [13] - 制造业全球化分工模式将被迫调整 贸易壁垒加剧下企业需重构供应链布局 [5][6]

全球经济结构性断裂 - 世界正面临货币、政治与地缘秩序的系统性崩解，债务泡沫、政治极化与单边主义加速旧秩序瓦解 [1][2] - 特朗普关税政策仅是表象，深层动因在于不可持续的结构性矛盾积累至临界点 [1][5] - 历史规律显示，此类失衡通常以债务重组、资本管制等激烈手段强行修正 [6][12] 货币/经济秩序崩解 - 债务规模庞大且增速失控，资本市场与经济体被畸形债务泡沫支撑 [3] - 去全球化下，巨额贸易逆差与资本失衡并存，中美互信崩塌倒逼秩序重构 [4] - 美国制造业空心化导致依赖潜在"敌国"进口关键物资，中国面临美元债务违约风险 [5][6] - 美国政府债务水平及增速不可持续，货币秩序需重大变革以减少失衡 [6] 国内政治秩序崩解 - 美国教育鸿沟、财富极化与政治体系失效催生民粹主义极端对抗 [7] - 民主制度妥协精神瓦解，"不惜代价获胜"信条助长强人政治 [7] - 股市震荡与经济困局或加速政治危机与经济危机的死亡螺旋 [7][12] 国际地缘秩序重构 - 美国单极世界秩序终结，"美国优先"逻辑取代多边合作框架 [8] - 贸易战升级为技术封锁、数字铁幕及军事对抗边缘试探 [8] - 政策工具箱或现超常规选项，如冻结偿债、资本管制等 [12] 自然灾害与技术革命影响 - 气候灾难破坏性增强，成为扰动全球系统的黑天鹅孵化器 [9] - AI等技术重构债务体系、权力结构及国际互动模式，改变应对灾难成本方程 [10] 系统性变革的相互作用 - 需关注五大力量（货币、政治、地缘、自然、技术）的交互网络，避免被表象新闻遮蔽认知 [11] - 历史大周期六阶段论显示，当前处于秩序重构早期阶段，剧变可能以萧条或战争形式出现 [12][13][14]