报告行业投资评级 - 有色金属强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 白银供应刚性凸显，成本中枢抬升，工业需求增长，短缺格局或延续，工业属性助推银价补涨，金银比有望收敛，建议关注兴业银锡、盛达资源 [2] 根据相关目录分别进行总结 供给：供应刚性逐步凸显，成本中枢趋势抬升 - 全球白银供给总量相对平稳，2016 - 2024年供应总量CAGR达 - 0.5%，2024年供给总量约3.16万吨，同比增加1.7%，矿产银占比80.8% [8] - 2024年全球矿产银总供给中伴生矿产量占比约72.2%，铅锌矿伴生白银产量占比最高，原生银矿产量呈边际下滑趋势 [14] - 白银供给对银价正相关性较弱，银价走高难刺激产量增量释放，白银供给影响因素相对外生 [19] - 2018 - 2024年全球白银平均现金成本CAGR达14.6%，维持成本CAGR达6.8%，亚洲及大洋洲生产成本优势显著 [23] - 2024年矿产银开采全维持成本下降13%，至14.58美元/盎司，成本下降受副产品价格、产量及通胀影响，金属价格上涨使特许权使用费增加抵消部分收益 [24] 需求：工业需求增长持续，短缺格局或仍延续 - 2020年后白银需求中枢抬升，2024年总需求下降2.9%至3.62万吨，工业需求占比约58.5%，电力电子占总需求约40%，珠宝占比18%，实物投资需求占比约16% [32] - 2024年白银工业需求同比增长3.6%，光伏需求为工业需求第一大增长极，新能源汽车等终端需求也提振工业需求 [33] - 光伏银浆单耗下降，但新增装机规模和组件结构优化使光伏用银有韧性，2029年全球新增光伏装机容量预计达930GW，2024 - 2029年CAGR达9.3% [37] - 2024年珠宝加工需求规模达6491吨，同比增长2.8%，南亚为主要需求地区，中长期需求预计相对平稳 [46] - 预计2025年全球白银仍短缺，缺口约3660吨，占预计需求比重10.2%，供给增1.5%，需求降1.4% [47] - 近年来全球白银库存中枢下移，LBMA库存占主要部分，2021年底至2025年4月从3.61万吨降至2.29万吨，预计库存中枢仍将下移 [53] 银价：工业属性助推白银补涨，金银比或逐步收敛 - 白银兼具货币和工业属性，历次集中上涨行情中，货币属性驱动为美元信用松动和海外货币宽松通胀走高，工业属性驱动为工业需求强劲 [56] - 金银比走高由黄金带动，修复由白银补涨带动，2000年以来有四段趋势性修复行情，分别在2003 - 2006、2009 - 2011、2016、2020 - 2021 [59][64][67] - 金银比收敛始于黄金货币属性极致定价后，伴随宽松政策、经济回升和风险偏好修复，终点对应宽松周期结束或经济增长走弱 [68] - 当前金银比处于高位，宽松背景和工业需求提振有望使其趋势性收敛，国内货币政策宽松，海外通胀干扰下美联储或难结束降息，欧央行处于降息通道 [73] - 供给刚性，工业需求弹性有望释放，金银比收敛或由白银补涨完成，当前基本面和货币环境共振驱动银价上涨 [76] 投资建议 - 白银供给弹性难寻，国内政策发力和高端制造业升级释放需求弹性，海外制造业重建和宽松周期打开需求增速空间，建议关注兴业银锡、盛达资源 [80]

贵金属市场动态 - 伦敦金现价格站稳3300美元/盎司关口，伦敦银现价格在33美元附近震荡 [1] - 伦敦金年内涨幅超12%，白银因供应缺口收窄21%呈现更高波动性 [1] - 美联储降息预期升温，美元指数承压下行，地缘政治不确定性加剧避险需求 [1] 金银特性对比 - 伦敦金价格波动受宏观经济周期与货币政策主导，美联储降息可能推动金价上行 [3] - 黄金在通胀高企时具有保值功能，2025年核心PCE通胀率预计维持2.7% [3] - 伦敦银工业属性占比超50%，2024年银价上涨21.5%，但2025年供应缺口收窄21% [3] - 伦敦银现单日振幅达0.5美元/盎司，波动幅度显著高于黄金 [3] 金盛贵金属平台优势 - 提供伦敦金/银24小时双向交易服务，支持MT4/MT5平台 [4] - 伦敦金标准点差30美元/手，伦敦银100美元/手，杠杆比例1:100 [4] - 模拟账户与实盘数据同源，可测试非农数据发布、地缘冲突等关键节点行情 [4] - 24小时客服团队提供实时市场疑问解答和专业策略支持 [4] 投资策略建议 - 建议采取"黄金打底+白银增强"组合策略，70%仓位配置伦敦金，30%仓位配置伦敦银 [5] - 需关注美联储6月议息会议降息幅度，若降息50个基点可能触发金银同步上涨 [5] - 美国非农就业数据变化若失业率突破4.5%，避险情绪可能推高金价 [5] - 模拟交易功能可验证马丁格尔加仓、高频剥头皮等激进策略 [5] 市场总结 - 伦敦金是财富的压舱石，伦敦银是收益的加速器 [7] - 专业平台为投资者提供安全高效的操作平台，适配不同投资需求 [7]