2025 年 7 月 25 日星期五 投 贸易战避险有所消退 金弱银强持续分化？ www.shanjinqh.com 作者：林振龙 资 投资 咨询资 格证号： Z0018476 审核：曹有明 Z0013162 复核：刘书语 F03107583 电话：021–2062 7529 邮箱： linzhenlong@sd-gold.com 报告导读 一、避险属性 咨 1、贸易协议分批达成，美欧贸易协议谈判取得进展，拟统一 15%关税税率， 地缘风险缓和削弱避险需求； 询 部 2、特朗普多次威胁解雇鲍威尔，特朗普视察美联储总部，表示仍希望降 息但不会解雇鲍威尔，市场担忧缓和。 投资 咨询资 格证号： 二、货币属性 2、世界白银协会预期由于需求下降 1%，总供应量增加 2%，预计 2025 年 全球白银供需缺口将收窄 21%，降至 1.176 亿盎司，仍有约 3658 吨。 四、资金面： 近期 CFTC 管理基金金银净多头重新增仓；国内沪金期货公司净多高位减 仓，沪银机构净多小幅减仓；世界最大黄金 ETF 和白银 ETF 结束长期下行趋势 后缓慢增仓。 黄 金 白 银 1、最新美国经济数据好坏参半。美国 6 月成屋销售跌 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期贸易战进入新阶段，经济衰退和地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业通胀强劲压制降息预期 [1] - 预计贵金属短期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 策略上，稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌0.03% [1] - 核心逻辑包括短期贸易战、经济衰退和地缘异动风险，美国经济滞涨风险及就业通胀对降息预期的压制 [1] - 避险属性方面，特朗普升级贸易战，欧盟威胁反制，特朗普称不解雇鲍威尔缓解市场担忧 [1] - 货币属性上，美国经济活动增加但关税带来价格压力，6月通胀有韧性，核心CPI同比涨2.9%、环比涨0.2%低于预期，就业增长强于预期，市场预期美联储下次降息至9月，25年总降息空间跌回50基点左右，美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - 商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [1] - 提供了黄金相关数据，如国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存等的最新值及变化情况 [2] - 展示了上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10的情况 [3] 白银 - 黄金价格趋势是白银价格的锚 [4] - 资金面，CFTC白银净多和iShare白银ETF重新减仓；库存面，白银近期显性库存小幅下降 [4] - 提供了白银相关数据，如国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存等的最新值及变化情况 [5] - 展示了上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10的情况 [6] 基本面关键数据 - 涵盖美联储相关指标、美债收益率、美元指数、美债利差等货币属性指标 [7][9] - 包含美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易等方面的数据 [9] - 涉及央行黄金储备、IMF外储占比、黄金/外储等数据 [9][10] - 有避险属性的地缘政治风险指数和VIX指数，商品属性的CRB商品指数和离岸人民币数据 [10] - 给出美联储最新利率预期 [11]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 目前黄金宏观叙事类似1970年代与20世纪初 但在是否陷入滞胀、高赤字成因上存在不同 相较全球M2估值合理 相较美国M2仍具备翻倍空间 [1][18] - 黄金进一步上涨动能包括重拾硬货币地位、关税影响、地缘冲突等因素 [2][3][4] 各部分总结 黄金的历史对标，金价还有空间吗 黄金已脱离金融属性框架，由货币属性主导 - 黄金四大属性重要性排序为货币属性＞金融属性＞避险属性＞商品属性 [11] - 2022年后“实际利率与黄金的负相关性”指标背离 原因在于实际利率未反映其他因素、低利率放大负相关性、经济背景变化 [12] - 货币属性表现为与美元负相关、抗通胀、央行购金等 金融属性体现为与美债实际利率的关系 [13] 当下黄金的历史坐标与估值水平 - 宏观叙事类似1965 - 1976、2002 - 2009 但本轮引发滞胀催化剂可能是关税 高赤字核心在于高利息支出 [18] - 黄金市值/全球M2达0.18 接近历史最高 对应目标金价3435美元/盎司；黄金市值/美国M2仅1.09 较历史最高值仍有差距 对应目标金价6088美元/盎司 [19] 黄金进一步上涨的动能 - 黄金重拾硬货币地位 央行购金可能持续 全球央行黄金储备偏低 新兴市场国家提升空间大 《巴塞尔协议Ⅲ》拉动银行业需求 黄金定价权“东升西落” [22][23][32] - 关税抬升美国通胀预期 使美联储难降息 财政赤字难降 若关税缓和 黄金金融属性利好 但可能先跌后涨 [40] - 关税打击美国企业和居民信心 若贸易摩擦难扭转 可能拖累经济陷入滞胀 关税政策务实削弱黄金定价逻辑 激进则可能致滞胀 [46] - 国际地缘冲突不断 民粹主义升温带来不确定性 避险属性为黄金提供底部支撑 [52] 黄金百年复盘：寻找历轮牛熊周期的主线 1800 - 1970：英美接棒主导金本位，大萧条带来黄金价值重估 - 1800 - 1930年英国主导金本位 期间英国常项目顺差维持制度稳定 仅1861年南北战争引发金价波动 [55] - 1930 - 1970年金本位短暂被废后 美国主导布雷顿森林体系 大萧条使金本位成绞索 美国通过干预金价摆脱束缚 后建立布雷顿森林体系 [56] - 金本位有自动调节机制 但需各国遵守规则 战后英美情况使英国1931年放弃金本位 [57] 1971 - 1980：金本位彻底瓦解，两次石油危机将金价推向高潮 - 特里芬难题使布雷顿森林体系面临崩溃 1971年尼克松关闭“黄金窗口”体系倒塌 [62][65] - 两次石油危机引发滞胀 剩余产能是判断油价核心因素 1973年和1980年分别因石油禁运和战争引发危机 [67] - 过度宽松货币政策和美国联邦政府赤字无序增加是滞胀根本原因 滞胀下黄金白银跑赢其他资产 [74][78] 1980 - 2000：经济摆脱滞胀，新自由主义时代黄金被边缘化 - 黄金价格整体走熊 原因包括股票等风险资产吸引力提升、通胀温和、美元指数波动、新自由主义思潮下央行减持黄金 [81] 2000 - 2011：美国双赤字斜率加大，美元贬值黄金重估 - 黄金迎来十年牛市 分三阶段 第一阶段《央行售金协定》签订后金价企稳 第二阶段贸易财政双赤字和次贷危机使货币属性主导金价上行 第三阶段金融危机后全球央行宽松推升金价 [100] 2012 - 2021：黄金开启实际利率主导的新周期 - 2008 - 2022年实际利率对黄金价格解释力度强 2022年后背离 原因与金融属性、利率水平、经济背景有关 [112] - 流动性预期交易下 黄金交易思路与经济基本面和货币政策相关 加息开启前、降息/QE后半段市场提前定价紧缩 反之提前定价宽松 [112] - 加息周期需结合经济基本面与加息目的 降息前期黄金表现好于铜、油 中后期逆转 [123]

报告行业投资评级 - 有色金属强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 白银供应刚性凸显，成本中枢抬升，工业需求增长，短缺格局或延续，工业属性助推银价补涨，金银比有望收敛，建议关注兴业银锡、盛达资源 [2] 根据相关目录分别进行总结 供给：供应刚性逐步凸显，成本中枢趋势抬升 - 全球白银供给总量相对平稳，2016 - 2024年供应总量CAGR达 - 0.5%，2024年供给总量约3.16万吨，同比增加1.7%，矿产银占比80.8% [8] - 2024年全球矿产银总供给中伴生矿产量占比约72.2%，铅锌矿伴生白银产量占比最高，原生银矿产量呈边际下滑趋势 [14] - 白银供给对银价正相关性较弱，银价走高难刺激产量增量释放，白银供给影响因素相对外生 [19] - 2018 - 2024年全球白银平均现金成本CAGR达14.6%，维持成本CAGR达6.8%，亚洲及大洋洲生产成本优势显著 [23] - 2024年矿产银开采全维持成本下降13%，至14.58美元/盎司，成本下降受副产品价格、产量及通胀影响，金属价格上涨使特许权使用费增加抵消部分收益 [24] 需求：工业需求增长持续，短缺格局或仍延续 - 2020年后白银需求中枢抬升，2024年总需求下降2.9%至3.62万吨，工业需求占比约58.5%，电力电子占总需求约40%，珠宝占比18%，实物投资需求占比约16% [32] - 2024年白银工业需求同比增长3.6%，光伏需求为工业需求第一大增长极，新能源汽车等终端需求也提振工业需求 [33] - 光伏银浆单耗下降，但新增装机规模和组件结构优化使光伏用银有韧性，2029年全球新增光伏装机容量预计达930GW，2024 - 2029年CAGR达9.3% [37] - 2024年珠宝加工需求规模达6491吨，同比增长2.8%，南亚为主要需求地区，中长期需求预计相对平稳 [46] - 预计2025年全球白银仍短缺，缺口约3660吨，占预计需求比重10.2%，供给增1.5%，需求降1.4% [47] - 近年来全球白银库存中枢下移，LBMA库存占主要部分，2021年底至2025年4月从3.61万吨降至2.29万吨，预计库存中枢仍将下移 [53] 银价：工业属性助推白银补涨，金银比或逐步收敛 - 白银兼具货币和工业属性，历次集中上涨行情中，货币属性驱动为美元信用松动和海外货币宽松通胀走高，工业属性驱动为工业需求强劲 [56] - 金银比走高由黄金带动，修复由白银补涨带动，2000年以来有四段趋势性修复行情，分别在2003 - 2006、2009 - 2011、2016、2020 - 2021 [59][64][67] - 金银比收敛始于黄金货币属性极致定价后，伴随宽松政策、经济回升和风险偏好修复，终点对应宽松周期结束或经济增长走弱 [68] - 当前金银比处于高位，宽松背景和工业需求提振有望使其趋势性收敛，国内货币政策宽松，海外通胀干扰下美联储或难结束降息，欧央行处于降息通道 [73] - 供给刚性，工业需求弹性有望释放，金银比收敛或由白银补涨完成，当前基本面和货币环境共振驱动银价上涨 [76] 投资建议 - 白银供给弹性难寻，国内政策发力和高端制造业升级释放需求弹性，海外制造业重建和宽松周期打开需求增速空间，建议关注兴业银锡、盛达资源 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属金弱银强，沪金主力收跌0.03%，沪银主力收涨0.62% [1] - 短期特朗普贸易战反复，经济衰退地缘异动风险仍存；美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度 [1] - 中美元首通话，中美贸易会谈料聚焦稀土与出口管制 [1] - 5月美国民众对未来通胀路径的焦虑有所缓解，受访者一年通胀预期为3.2%，4月时为3.6%；美国5月非农就业人口增加13.9万，高于市场预期的13万人，在贸易政策不确定性影响下就业增长持续放缓，失业率连续第三个月维持在4.2%；目前市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌至50基点左右；美元指数和美债收益率震荡偏弱 [1] - CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏多，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚；资金面，CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓；库存面，白银近期显性库存小幅增加 [5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价3346.70美元/盎司，较上日涨0.47%，较上周跌1.75%；伦敦金3319.30美元/盎司，较上日跌0.62%，较上周跌1.53% [2] - 国内价格：沪金主力收盘价775.06元/克，较上日涨0.04%，较上周跌1.03%；黄金T+D收盘价772.82元/克，较上日涨0.10%，较上周跌0.68% [2] - 基差与价差、比价：沪金主力 - 伦敦金 -0.43元/克，较上日跌118%，较上周跌96%；金银比91.57，较上日跌2.87%，较上周跌9.69%等 [2] - 持仓量：Comex黄金415941手，较上周跌7.16%；沪金主力170163手，较上日跌1.74%，较上周跌5.90%；黄金TD217426手，较上日涨0.52%，较上周涨0.79% [2] - 库存：LBMA库存8598吨，较上周涨0.73%；Comex黄金1185吨，较上周跌0.60%；沪金18吨，较上日和上周均涨3.30% [2] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓130508手，较上周增加13271手 [2] - 黄金ETF：SPDR936.22吨，较上周涨0.06% [2] - 期货仓单：沪金注册仓单数量18吨，较上周涨3.48% [2] - 上期所会员沪金净持仓排名：前5名净多合计100902.00，增加355.00；前5名净空合计16758.00，减少870.00等 [3] 白银 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格：Comex白银主力合约收盘价36.91美元/盎司，较上日涨2.15%，较上周涨5.65%；伦敦银36.25美元/盎司，较上日涨0.18%，较上周涨9.04% [6] - 国内价格：沪银主力收盘价8887.00元/千克，较上日跌0.25%，较上周涨5.10%；白银T+D收盘价8882.00元/千克，较上日跌0.07%，较上周涨5.68% [6] - 基差与价差：沪银主力 - 伦敦银511.51元/克，较上日跌6.75%，较上周跌33.06%；沪银主力基差 - 5元/千克，较上日增16，较上周增46 [6] - 持仓量：Comex白银163347手，较上周涨10.70%；沪银主力6989760手，较上日跌5.17%，较上周涨25.89%；白银TD3574734手，较上日涨0.43%，较上周涨2.00% [6] - 库存：LBMA库存23367吨，较上周涨5.60%；Comex白银15373吨，较上日跌0.00%，较上周跌0.22%；沪银1194吨，较上周涨11.68%；白银（上金所）1348吨，较上周持平；显性库存总计41206吨，较上日跌0.03%，较上周涨0.04% [6] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓45381手，较上周增加11988手 [6] - 白银ETF：iShare14656.98吨，较上周涨1.67% [6] - 期货仓单：沪银注册仓单数量1117940千克，较上周涨4.79% [6] - 上期所会员沪银净持仓排名：前5名净多合计135081.00，减少10530.00；前5名净空合计73282.00，减少7234.00等 [7] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限4.50%，较上次降0.25%；贴现利率4.50%，较上次降0.25%等 [8] - 货币属性关键指标：十年期美债真实收益率2.63，较上日涨2.33%；美元指数99.00，较上日跌0.20%等 [8] - 其他关键指标：美债利差（2年 - 10年） - 0.05，较上日跌225.00%；美欧利差（十债收益率）1.90，较上日跌0.52%等 [10] - 美国通胀：CPI同比2.30%，较上次降0.10%；核心CPI同比2.80%，较上次持平 [10] - 美国经济增长：GDP年化同比2.00%，较上次降0.90%；失业率4.20%，较上次持平 [10] - 美国劳动力市场：ADP就业人数3.70万，较上次降2.30万；挑战者企业裁员人数9.38万，较上次降1.16万 [10] - 美国房地产市场：NAHB住房市场指数34.00，较上日降6.00，降15.00%；成屋销售400.00万套，较上日降27.00万套，降6.32% [10] - 美国消费：零售额同比5.00%，较上次增1.04%；个人消费支出同比5.44%，较上次降0.03% [10] - 美国工业：工业生产指数同比1.49%，较上次增0.15%；产能利用率77.74%，较上次降0.11% [10] - 美国贸易：出口同比 - 34.52%，较上次降13.49%；进口同比 - 18.13%，较上次降4.30% [10] - 美国经济调查：ISM制造业PMI指数48.50，较上次降0.20；Markit服务业PMI指数52.30，较上次增0.90 [10] - 央行黄金储备：中国2296.37吨，较上日增4.04吨，增0.18%；美国8133.46吨，较上日持平 [10][12] - IMF外储占比：美元57.80%，较上日增0.51%，增0.88%；欧元19.83%，较上日降0.20%，降0.99% [12] - 黄金/外储：全球22.18，较上日增0.88%，增4.11%；中国6.78，较上日增0.29%，增4.40% [12] - 避险属性：地缘政治风险指数177.32，较上日涨44.14%，较上周跌7.28%；VIX指数17.77，较上日涨3.55%，较上周涨0.45% [12] - 商品属性：CRB商品指数301.51，较上日涨0.21%，较上周涨1.58%；离岸人民币7.1864，较上日持平，较上周跌0.14% [12] - 美联储最新利率预期：2025/6/18，425 - 450概率99.9%；2025/7/30，425 - 450概率85.5%等 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周黄金高位震荡，白银连续暴涨，金银比高位快速回调主要逻辑为避险需求短期高位回调、美国经济滞涨风险增加、市场重燃美联储降息提前预期、欧洲央行降息暗示宽松周期暂停推动美指弱势；金银比目前92.89处于近20年3.46%百分位，均值为71.73，预计短期金银比有望继续下行，关注白银补涨机会；非农市场预期走弱，建议投资者关注数据超预期可能并提前做好风险管理；策略为短期震荡偏强金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行；沪金主力支撑755 - 760，阻力790 - 800，沪银主力支撑8400 - 8430，阻力9500 - 9530 [9][11] 各部分内容总结 避险属性 - 特朗普贸易战避险阶段兑现，中美元首通话同意尽快举行新一轮会谈并互发访问邀请，但中东、俄乌等地缘冲突升级风险仍存 [4] - 美国遭穆迪调降评级，告别顶级AAA信评俱乐部，美国财政部标售160亿美元20年期债券需求疲软，美国债务规模突破36万亿美元，财政恶化加剧市场对美元信用体系质疑 [4] 货币属性 - 美国经济滞涨风险增加，就业数据整体走弱，市场重燃美联储降息提前预期，最新美国上周初请失业金人数升至七个月最高，4月进口降幅创纪录 [5] - 欧洲央行降息25个基点并暗示宽松周期将暂停，市场预期美联储下次降息企稳至9月，25年总降息空间跌至50基点左右 [5] 商品属性 - 金饰消费受高价抑制，但金条等投资需求抵消部分影响，新兴市场央行“去美元化”战略推动央行购金需求保持高位 [5] - CRB商品指数低位反弹承压，人民币持续升值利空国内贵金属价格，贸易战缓和等有望推动白银工业需求复苏 [5] 资金面 近期CFTC管理基金净多头黄金持续减仓，白银持续增仓，国内沪金净多持续增仓，沪银净多维持高位，世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后缓慢增仓 [7] 未来投资逻辑演变 - 避险需求短期高位回调，中美关系缓和有望推动白银工业需求复苏 [9] - 美国经济滞涨风险增加，就业数据走弱，市场重燃美联储降息提前预期，欧洲央行降息暗示宽松周期暂停推动美指弱势，市场预期美联储下次降息至9月，降息预期长期低位企稳有望反弹 [9] 2024 - 2025美联储货币政策路径回顾 - 2024年5月1日，美联储维持利率不变，释放降息信号，6月1日起放慢缩减资产负债表步伐 [13] - 2024年6月12日，点阵图下调降息预期，通胀不足以支持降息 [13] - 2024年7月31日，降通胀取得进展，最快9月降息 [13] - 2024年9月19日，超预期降息反引起市场衰退担忧，鹰派指引不改市场强降息预期 [14] - 2024年11月7日，重新担心通胀压力，后期降息可能放缓 [14] - 2024年12月19日，美联储如期降息，预期25年降息次数减少 [14] - 2025年1月29日，通胀仍存压力，劳动力市场降温，首次暂停降息 [14] - 2025年3月20日，缩表即将放慢，美国滞涨风险增加 [14] - 2025年5月7日，就业与通胀风险增加，整体维持谨慎 [14]

黄金的起源与历史 - 黄金可能源于数十亿年前的恒星死亡与宇宙巨变 [1] - 人类最早在1.2万年前的尼罗河地区发现和使用黄金 [1] - 古人多用黄金装饰刀剑兵器、盔甲等 [1] 黄金的稀缺性与硬通货属性 - 人类历史上开采的黄金总量约20万吨，熔铸后边长约21-22米的立方体 [2] - 全球人均黄金持有量不足30克 [2] - 黄金的稀缺性是其成为硬通货的核心原因 [2] 黄金的三大属性 - **货币属性**：黄金是人类最早使用的货币之一，西汉时期大量用于赏赐和国际贸易，金本位时期全球信用货币以黄金为基础 [3] - **商品属性**：黄金具有抗腐蚀、易锻造、导电导热等特性，广泛应用于珠宝、工业、高新技术、医疗等领域 [3] - **避险属性**：黄金价值稳定，在美元信任危机时价格常脉冲式上涨，如2001年"911"事件、2008年次贷危机等 [3] 黄金投资方式 - **实物黄金**：包括金条、金币和黄金首饰，投资金价格约751元/克，首饰金价格968-982元/克（截至5月20日） [4] - **黄金积存**：金融机构提供黄金账户服务，投资门槛低（1克起），交易成本低 [4] - **黄金ETF**：投资标的为上海黄金交易所黄金现货合约，流动性高但无法兑换实物 [4] "黄金+"概念 - "黄金+"指将黄金作为投资组合长期战略资产配置的一部分 [5] - 银行理财产品、公募养老目标FOF、私募基金等机构产品中越来越多配置黄金 [5] 黄金投资风险 - **市场价格波动风险**：黄金价格受全球经济、货币政策、地缘政治等因素影响，波动频繁 [6] - **购买渠道风险**：非正规渠道可能买到假黄金或品质不佳的黄金 [6] - **回购变现风险**：实物黄金变现渠道有限，回收价格通常低于市场价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属金弱银强，沪金主力收跌0.11%，沪银主力收涨0.16% [1] - 短期特朗普贸易战风险阶段兑现，贸易协议分批达成，美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度 [1] - 特朗普对等关税兑现，美中宣布达成降低关税临时协议，避险情绪升温，巴基斯坦与印度交火，特朗普考虑现身土耳其俄乌会谈，地缘异动变数仍在 [1] - 美国4月消费者物价温和上涨，创四年来最小年涨幅，关税背景下通胀前景不明朗，市场预期美联储下次降息至9月，25年总降息空间跌至50基点左右，美元指数和美债收益率震荡上行 [1] - CRB商品指数震荡反弹，人民币升值利空国内价格 [1] - 预计贵金属短期继续金弱银强，中期偏弱震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，CFTC白银净多近期重新减仓，iShare白银ETF小幅增仓，白银近期显性库存小幅增加 [5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价3254.50美元/盎司，涨0.39%，伦敦金3227.95美元/盎司，跌0.23% [2] - 国内价格沪金主力收盘价761.72元/克，跌0.78%，黄金T+D收盘价758.60元/克，跌0.63% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金6.54元/克，跌54%，金银比97.88，跌4.27%等 [2] - 持仓量Comex黄金452414手，降2.78%，沪金主力214778千克，升0.09%，黄金TD216998千克，降3.48% [2] - 库存LBMA库存8536吨，升0.56%，Comex黄金1221吨，降1.04%，沪金17吨，升10.16% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓112307手，降3558手 [2] - 黄金ETF的SPDR为936.51吨，降0.12% [2] - 期货仓单沪金注册仓单数量17千克，升10.16% [2] - 上期所会员沪金净持仓排名前10中，净多头前5名合计82285.00，减2452.00；净空头前5名合计19759.00，减550.00 [4] - 策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [3][5] 白银 - 国际价格Comex白银主力合约收盘价33.09美元/盎司，涨0.90%，伦敦银32.98美元/盎司，涨3.00% [5] - 国内价格沪银主力收盘价8195.00元/千克，跌0.61%，白银T+D收盘价8172.00元/千克，跌0.51% [5] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银573.87元/克，跌32.14%，沪银主力基差 - 23元/千克，升8 [5] - 持仓量Comex白银140261手，降8.13%，沪银主力4211520千克，升3.35%，白银TD3391270千克，降0.04% [5] - 库存LBMA库存22859吨，升3.31%，Comex白银15658吨，降0.00%，沪银919吨，降2.29%等 [5] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓30248手，降1004手 [5] - 白银ETF的iShare为13999.75吨，升0.29% [5] - 期货仓单沪银注册仓单数量934459千克，降2.63% [5] - 上期所会员沪银净持仓排名前10中，净多头前5名合计135559.00，减5879.00；净空头前5名合计47634.00，增2989.00 [6] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.50%，降0.25%，贴现利率4.50%，降0.25%等 [7] - 美债利差（3月 - 10年）0.39，降11.36%，美债利差（2年 - 10年） - 0.08，升166.67%等 [9] - 美国通胀CPI同比2.30%，降0.50%，核心CPI同比2.80%，降0.30%等 [9] - 美国经济增长GDP年化同比1.90%，降1.00%，GDP年化环比 - 0.30%，降2.70%等 [9] - 美国劳动力市场失业率4.20%，不变，非农就业人数月度变化17.70万，降0.08万等 [9] - 美国房地产市场成屋销售402.00万套，降1.71%，新屋销售69.00万套，升22.03%等 [9] - 美国消费零售额同比3.67%，降0.41%，个人消费支出同比5.63%，降0.07%等 [9] - 美国工业工业生产指数同比1.34%，降0.12%，产能利用率77.85%，降0.35%等 [9] - 美国贸易出口同比 - 21.03%，降30.12%，进口同比 - 13.83%，降4.38%等 [9] - 美国经济调查ISM制造业PMI指数48.70，降0.30，ISM服务业PMI指数51.60，升0.80等 [9] - 央行黄金储备中国2294.50吨，升0.22%，美国8133.46吨，不变，世界36250.15吨，不变 [10] - IMF外储占比美元57.80%，升0.88%，欧元19.83%，降0.99%，人民币2.18%，降0.04% [10] - 黄金/外储全球21.30%，升7.48%，中国6.50%，升8.93%，美国77.97%，升2.05% [10] - 避险属性地缘政治风险指数203.61，降20.39%，VIX指数18.25，升0.16% [10] - 商品属性CRB商品指数300.53，升1.69%，离岸人民币7.1875，降0.50% [10] - 美联储最新利率预期显示不同时间不同利率区间的概率分布 [11]

以太坊货币属性争议 - 以太坊新闻周刊创始人Evan Van Ness认为若以太坊不具备"货币属性"与溢价，其价值将按贴现现金流模型走向归零，在法币体系和加密市场中均面临贬值压力[1] - 以太坊在智能合约和DApp领域成就显著，但货币属性塑造不足：价格波动大难以成为稳定储值手段，支付转账效率低且费用高昂[3] - Evan Van Ness强调以太坊价格上涨是推动生态采纳的前提，需重塑货币地位以吸引开发者、投资者和用户[5] XBIT去中心化交易所优势 - XBIT平台凭借独特交易模式和高安全性在加密市场波动期发挥关键作用，实现资产安全高效交易[1] - 平台通过智能合约和区块链技术确保透明性与安全性，去除中间环节使交易速度显著提升，低费用吸引散户和机构投资者[3] - 提供150多种加密货币交易对，涵盖主流币和Meme币（如BRETT/BOME/SLERF），顺应2025年市场波动需求[1][5] 加密货币市场格局 - 比特币因总量2100万枚的稀缺性被赋予类似黄金的避险价值，泰达币作为稳定币与美元1:1锚定价格波动极小[3] - Meme币（如BRETT/BOME/SLERF）具有强社区互动性和市场波动性，虚拟货币种类多样性成为市场热门话题[5] - 以太坊的ETH不仅是交易媒介，更是DApp运行及支付费用的关键，需解决货币属性问题以维持生态发展[5]