行业政策与市场趋势 - 2025年新国补政策首次将微波炉、电饭煲纳入补贴范围 为小家电市场注入增长动力 [1] - 厨房小家电2025年1-6月全渠道出货量同比下降1.2% 但零售额同比增长9.3% 均价提升至234元（同比增10.6%） [2] - 行业呈现"价值消费"趋势 400元以上线上价位段与1000元以上线下价位段产品均实现增长 产品结构升级明显 [2] 公司财务表现 - 2025年上半年营业总收入25.35亿元 同比增长18.94% 归母净利润2.05亿元 同比增长27.32% [1] - 新收购子公司罗曼智能贡献总营收2.86亿元 成为个护场景重要补充 [6] - 研发投入达1.06亿元 同比增长14.40% 支撑产品创新升级 [3] 产品战略与创新 - 厨房类小家电同比增长5.02% 母婴类同比大幅增长40.54% [3] - 推出早安破壁机3.0（创新豆水分离系统）和叠叠锅3.0（专利可折叠技术）等迭代产品 [3] - 建立三级研发体系 拥有近600名研发人员 年用户调研数据超2万条 [4] - 产品矩阵覆盖90多个品类1000多款型号 爆款产品持续涌现 [4] 场景化战略转型 - 从单品销售向全场景解决方案转型 覆盖烹饪创作/元气早餐/欢聚时光等场景 [5] - 通过滚筒智洗舱/增压立式挂烫机构建精致洗护场景 满足分洗/烘干/熨烫需求 [5] - 通过喂养台/辅食机构建母婴喂养场景 实现全阶段科学喂养 [5] - 借助罗曼智能完善"厨房+生活+个护+母婴"全场景生态布局 [6] 制造与数字化能力 - 拥有5大智能制造基地 包含4个专业整机工厂及多个核心零部件工厂 [8] - 2000平方米专业测试评价中心获CNAS实验室认证 配备高精度检测设备 [8] - 实施321数字化系统升级工程 使产品平均生产周期压缩5天 仓库盘点准确率提升13.33% 成品合格率升至95% [8] - 2024年凭借数智制造实力入选佛山企业100强和制造业100强 [8] 用户运营与服务 - 启动用户直达计划 通过数据可视化实现用户意见直通业务部门 [9] - 用户反馈全面赋能产品策划/研发设计/智能制造/品质管理等环节 [9]

2025年经营计划 - 坚持“EPC总承包 + 1号工程”战略，向新型装配式EPC总承包转型升级，立足长三角、珠三角等市场，在多领域差异化发展，聚焦“1号工程”承建国家大项目，同时把控风险 [1] - 因地制宜发展新势能，围绕“双碳”目标，以“装配式 + EPC + BIPV”建设模式及“投资、建设、运维一体化”运营模式拓展绿色低碳能源市场 [2] - 响应“一带一路”倡议，秉承四大联盟国际战略，拓展“一带一路”核心区域业务，在海外开拓多板块合作 [2] - 推进钢结构数字化管理及数字化建造，利用数智工厂优势推动新型建筑工业化 [2] 应收账款回款 - 通过合同评审资信评审、业务员考核、施工中沟通收款、法律诉讼等多渠道加大应收账款催收力度 [3] - 国家化债措施有望提升地方政府财政支付能力，公司将关注政策动向，加强与客户沟通促进现金流回笼 [3] 光伏业务发展 - 2024年全面开展光伏新能源项目，在广州番禺、广西百色、江苏苏州揽项目 [4] - 2025年初公告投资建设萧山（浦阳）零碳桃源110MW农光互补光伏电站项目，项目效益佳，将提高装机规模和发电收入，拓展新能源光伏及储能市场 [4] 政策影响 - 近期“反内卷”政策利于维护市场环境、提高企业效益和抗风险能力，公司将关注政策并开展相关业务 [4]

2025年经营计划 - 坚持“EPC总承包 + 1号工程”，向新型装配式EPC总承包转型升级，聚焦“1号工程”承建国家大科学工程及标志性建筑，把控风险 [1] - 因地制宜发展新势能，以“装配式 + EPC + BIPV”建设模式及“投资、建设、运维一体化”运营模式拓展绿色低碳能源市场 [2] - 响应“一带一路”倡议，秉承四大联盟国际战略，拓展“一带一路”核心区域业务，带动多产业出海 [2] - 推进钢结构数字化管理及建造，利用数智工厂优势推动新型建筑工业化 [2] 海外业务拓展 - 2024年新签海外订单12.30亿元，占全年新签订单合同总额的14.68% [3] 光伏业务发展 - 2024年全面开展光伏新能源项目，项目走出浙江，揽获多地项目 [5] - 2025年初公告投资建设110MW农光互补光伏电站项目，提高光伏发电装机规模，增加发电业务收入 [5] 钢结构产能 - 目前在多地设有六大生产基地，产能约60万吨，预计未来达70万吨，部分需求可外协解决 [6] 订单情况 - 2025年一季度新签订单合同金额246,811.38万元，较上年同期增长1.48% [7] 研发投入 - 在装配式钢结构、数字化技术等领域创新，形成十大核心技术，总体处于世界先进水平 [8] 可转债募集资金使用 - 截至2024年末募投项目累计投入14.58亿元，项目按进度正常推进 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.84元 [1][4][5] 报告的核心观点 - 伟星股份2025年一季度业绩良好，营收9.8亿元同比+22.32%，归母净利润1.0亿元同比+28.76% [1] - 公司作为行业龙头，海外产能布局深化有望提升市场份额，智能化生产与供应链策略将带动业绩加速释放 [1] - 越南工业园产能稳步爬坡，二期工程若2026年竣工将助力拓展市场，“数智制造”战略预计加快25年产能释放节奏 [2] - 1Q25公司毛利率、归母净利率提升，期间费用率改善，运营效率提高，未来盈利能力有望强化 [3] - 维持2025 - 27E归母净利润7.6/8.4/9.4亿元盈利预测，给予公司25年24.4倍PE [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 截至4月28日，收盘价11.26元，市值13,162百万元，6个月平均日成交额146.21百万元，52周价格范围10.71 - 14.38元，BVPS3.82元 [6] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|3,907|4,674|5,038|5,546|6,103| |+/-%|7.67|19.66|7.77|10.09|10.05| |归属母公司净利润(百万元)|558.11|700.33|755.41|840.53|942.07| |+/-%|14.16|25.48|7.86|11.27|12.08| |EPS(元，最新摊薄)|0.48|0.60|0.65|0.72|0.81| |ROE(%)|15.41|16.15|17.03|17.86|18.86| |PE(倍)|23.58|18.79|17.42|15.66|13.97| |P B(倍)|3.03|3.04|2.89|2.71|2.57| |EV/EBITDA(倍)|13.35|11.37|10.64|9.56|8.51| [9] 可比公司表 |股票代码|股票简称|收盘价(当地币种)|市值(百万当地币种)|PE(倍)2025E|PE(倍)2026E|PE(倍)2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2313 HK|申洲国际|52.60|79,069.50|11.13|9.93|8.91| |300979 CH|华利集团|56.49|65,923.83|15.07|13.11|11.50| |300577 CH|开润股份|19.69|4,721.52|11.94|9.63|7.78| |603055 CH|台华新材|9.65|8,591.32|9.55|7.98|7.12| |603558 CH|健盛集团|8.82|3,115.08|8.26|7.21|6.32| |平均| - | - | - |11.19|9.57|8.32| [10] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027E进行预测，涵盖流动资产、营业收入、经营活动现金等多项指标 [16]