核心观点与政策展望 - 市场已基本完全定价美联储将于12月降息25个基点[1] - 短期需关注12月FOMC会议可能释放的鹰派风险，包括发布会信号、点阵图指引及反对票[1] - 中期（明年1-4月）因宽财政、宽货币及季节性脉冲带来的经济“开门红”，美联储可能无法降息[1] - 长期看，下任美联储主席候选人哈赛特可能在明年6月正式就任后的首场FOMC会议才开始释放鸽派信号[1][2] - 市场对明年（剔除12月后）的降息预期仅为2.3次，且未定价哈赛特就任后立即在6月降息[2] 经济与市场数据 - 美国11月ADP新增就业人数为-3.2万人，创2023年3月以来最大降幅[1] - 美国9月PCE价格指数同比为+2.8%，核心PCE同比为+2.8%[1] - 全周（12月1日至5日）10年期美债利率上升12.18个基点至4.135%，2年期美债利率上升7.10个基点至3.560%[1] - 全周标普500指数上涨0.31%，纳斯达克指数上涨0.91%；现货黄金价格下跌0.98%至4197美元/盎司[1] - 截至12月5日，亚特兰大联储GDPNow模型对2025年第三季度美国GDP预测值为+3.5%[1] 海外央行动态 - 日本央行行长鹰派言论令市场对其12月加息概率预期从58%大幅升至89%[1] - 日本央行行长表示希望在政策利率提升至0.75%后再讨论未来加息路径[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，后续有望随新主线推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会；不同品种受宏观、供需等因素影响，呈现不同走势和投资机会 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 股指预计年内分歧消化后随新主线推动上行，中央汇金托底使下行风险可控，近期调整为明年上行提供布局机会，交易者可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水提升长线胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝国内产量及库存双增，基本面偏弱，价格承压下行，关注矿端价格变化 [1] - 锌短期宏观利好消化且供应过剩，有回落风险，关注逢高卖套机会 [1] - 镍美联储降息预期回升，宏观情绪转暖，印尼限制审批影响有限，12月镍矿升水持稳，短期镍价或随宏观震荡，关注持仓变化，下方关注一体化MHP成本支撑，短线区间低多为主，中长期过剩 [1] - 不锈钢美联储降息预期回升，宏观情绪转暖，原料镍铁价格疲软，社会库存累增，钢厂12月减产预估增加，期货短期震荡反弹，操作短线为主，关注逢高卖套机会 [1] - 锡宏观利好情绪消化，刚果金局势紧张，短期供应未修复且意外扰动风险增加，价格走强，警惕短期冲高回落，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金市场焦点转向日央行12月加息可能，情绪趋于谨慎，但美联储12月有降息预期，金价或区间震荡 [1] - 白银上期所库存连续六日回升，沪银减仓下挫，短期盘面剧烈波动，单边建议观望 [1] - 铂短期区间震荡运行，单边建议等待逢低做多机会 [1] - 钯短期区间震荡运行，单边建议逢高空配，中期【多铂空钯】套利策略可继续持有 [1] 工业硅 - 产能中长期有去化预期，西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，大厂挺价意愿强、交货意愿低，看多 [1] 多晶硅 - 四季度终端装机边际提升，看多 [1] 碳酸锂 - 新能源车传统旺季将至，储能需求旺盛，供给端复产增产，12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，可参与期现头寸 [1] 黑色金属 - 螺纹钢12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 热卷12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，期现正套头寸可滚动参与 [1] - 铁矿石近月受限产压制，但商品情绪好，远月有向上机会，直接需求尚可，成本支撑，但供给偏高，库存累积，板块承压，价格反弹空间有限 [1] - 锰硅短期生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可，供给偏高，下游承压，价格反弹有限 [1] - 硅铁供需有支撑，估值偏低，但短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 纯碱跟随玻璃为主，但供需一般，价格向上阻力较大 [1] - 焦炭估值角度本轮下跌接近尾声，1630计价2 - 3轮提降预期，焦煤各合约接近关键支撑位，进一步下跌需焦煤供给持续回升，下游预计12月中旬开启补库，单边暂短线思路，中长线观望，套保空单兑现离场 [1] - 焦煤逻辑同焦炭 [1] 农产品 - 棕榈油洪水对产量影响有限，近月库存压力大，国内12月到港预计较多，基差预计偏弱 [1] - 菜油产业对后市澳菜籽及进口毛菜油补充乐观，考虑做空机会 [1] - 棉花国内新作丰产预期强，收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性强，短期有支撑、无驱动，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面继续下跌有成本支撑，短期基本面缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 大豆中国陆续采购美豆支撑美盘，巴西新作贴水因农民卖货价格上涨和美盘下跌有所反弹，未来一个月巴西南部降雨有改善迹象，缺少天气炒作题材，短期盘面偏震荡 [1] - 纸浆近期出现老仓单注销和新仓单注册，需求端复苏待验证，短期震荡运行 [1] - 原木基本面走弱已被盘面计价，盘面大跌后追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议继续推进，美国加大对俄罗斯制裁 [1] - 燃料油看空，OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议继续推进，美国加大对俄罗斯制裁 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 苯乙烯原料成本支撑较强，期现价差处于低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR橡胶丁二烯价格支撑有限，炼厂检修带来偏强预期，主流顺丁橡胶供价下调，但胶厂生产有利润，加工意愿强，高库存抑制胶价上行，合成估值低，关注后续反弹幅度 [1] - PTA OPEC增产放缓，美国对委内瑞拉行动预期摇摆，国内重整装置检修传闻利多PX，部分韩国生产商考虑12月下线甲苯路线PX装置，国内PTA厂商受益于印度取消PTA进口BIS认证限制，出口前景改善提振PX采购情绪 [1] - 乙二醇累库价格下跌跟随，煤炭价格下跌，国内乙二醇成本支撑走弱，国内装置投产预期强烈压制涨幅 [1] - 短纤PTA价格回升，短纤基差走强，短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 聚丙烯检修减少，开工负荷高位，远洋到港供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降 [1] - 聚乙烯检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，成本支撑较强，原油价格走低，油制成本下降 [1] - PVC盘面回归基本面，后续检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳 [1] - 烧碱广西氧化铝投前开始送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷较高，检修较少，山东烧碱存在累库压力，液氯价格居高不下，绝对价格偏低，近月仓单有限，易发生挤仓风险 [1] - LPG地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑，CP/FEI近期回补修复上行，华南茂名石化乙烯装置计划检修，1月份民用外放有增多预期，燃烧需求逐步释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存暂无压力，盘面PG价格补跌后维持区间震荡运行，关注近月价格受天然气影响拉涨以及远月月差回落 [1] - 集装箱12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1]

黄金近期价格走势与市场动态 - 黄金价格在冲高后上演高台跳水，昨日延续回调破低，再次跳水大跌45美金[1] - 昨日走势上演V型反弹，刚涨穿3670后再次上演跳水，一度跌至3627[5] - 价格今日止跌调整，上方涨破3650，并再次延续上看3662的位置[6][7] - 价格再次突破3662位置后，持续看到3700的阻力承压[8] - 价格在3662位置再次遇阻，下方调整可再试探3631，看两个区域范围内调整[9] - 若下方持续回调并跌破3631的位置，将继续看到3600的支撑[10] - 黄金在连涨4个月后，于8月持续了4个月的横盘，本月突破了长久的震荡格局并连刷历史新高，迎来再次单边涨势，年内涨幅达到了1000美金[10] - 黄金目前进入高位洗盘阶段，再次上破新高不猜顶，同时下方再次调整看到3600的关口[10] 影响黄金价格的主要因素 - 美联储降息余温未了，市场情绪仍在，美联储主席鲍威尔的发言直接来了大回转，表明本次降息几乎是一致意见的预期管理式降息，并未给出更大预期，态度依然保守，导致美元大幅反弹，黄金延续回调[11] - 美联储因劳动力市场疲软而降息，但恐又迎来逆转，昨日美国失业金数据大降温，录得4年来的最大降幅，劳动力表现出现大反转，美元继续走强，黄金再次跳水[11] 当前市场关注点与操作策略 - 今日市场聚焦日本央行决议，本周美联储降息25基点后，英央行按兵不动，市场接连考验，此次轮到日央行，虽然CPI降温，但不改日央行预期，或不排除继续加息的步伐，或再冲击汇率市场[12] - 今晚周五收官，黑色星期五或意外降临，重点聚焦依然是美联储预期，以及特朗普这个最大的不确定性[12] - 操作方面，黄金处在涨势中的调整，可关注反弹机会，关注3600和3626做多的机会[10] - 同时，黄金高位洗盘，可关注承压调整，关注3662和3700做空的机会[10] 其他市场观察 - 外围市场再创新高，但A股市场迟疑，显然没有涨到预期的高度[13] - 作为制造业霸主和全球价值低洼处，全球资本对A股依然迟疑，没有大规模入场，反而还在助涨美股的泡沫[13] - 华尔街资本拥有最聪明的精英大脑和最完善的估值体系，但面对A股却畏首畏尾[14][15]