报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业板块进行趋势研判并给出策略参考，包括股指、国债、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等板块，各板块呈现不同的运行态势和投资机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 昨日股指进一步上行，市场成交量有所放大，市场情绪和流动性维持良好态势，短期突破前期震荡区间，预计仍将保持偏强运行态势 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策，国债呈震荡态势 [1] 有色金属 - 铜价因产业面与宏观情绪等因素进一步走高，但短期有调整风险，趋势预计不变 [1] - 铝价因国内电解铝累库、产业驱动有限，短期震荡运行；氧化铝超跌反弹，关注政策持续性 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，利空因素基本兑现，市场情绪反复，锌价震荡 [1] - 镍受印尼政策及库存等因素影响，沪镍大幅上涨，持仓量增加，短期镍价或偏强运行，操作上短线低多为主，不宜过度追高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷期现正套头寸可滚动止盈，估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会；呈现弱现实与强预期交织局面，价格承压但供应或受扰动 [1] - 焦炭跟随玻璃为主，供需尚可，估值偏低，或承压震荡；关注提降落地情况，盘面可能宽幅震荡 [1] - 焦煤逻辑同焦炭，高频数据好转但难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] 农产品 - 棕榈油短期跟随其他油脂走势，建议观望，等待1月USDA报告 [1] - 菜油近期反弹但难改后续宽松基本面，预计宽幅震荡，建议观望 [1] - 棉花短期有支撑、无驱动，关注中央一号文件、植棉面积、天气、旺季需求等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米在中下游补库需求下，盘面震荡偏强 [1] - 大豆受海关政策和出口、天气等因素影响，近强远弱 [1] 能源化工 - 原油受OPEC+、俄乌、美国制裁等因素影响 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出，跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶丁二烯成交好转等因素支撑，顺丁开工率维持高位，市场心态偏强 [1] - PTA受PX价格、装置负荷、聚酯产销等因素影响，消费量维持高位 [1] - 乙二醇受装置停车、需求超预期等因素刺激反弹 [1] - 苯乙烯受供应收缩、需求疲软、市场情绪等因素影响，价格回升 [1] - PE检修减少、供应增加、需求走弱等因素影响，市场预期偏弱 [1] - PP供应压力偏大、下游改善不及预期、成本支撑较强 [1] - PVC供应压力攀升、需求减弱 [1] - 烧碱开工负荷高、检修少，山东烧碱有累库和降价压力 [1] - LPG受地缘、需求、库存等因素影响，盘面补跌后区间震荡，关注近月价格及远月月差 [1] 其他 - 集运欧线因12月涨价不及预期、旺季预期提前计价、运力供给宽松，看空 [1]

1. 报告行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级相关内容 2. 报告的核心观点 - 报告对多个行业板块进行分析，认为短期股指将保持偏强运行，国债震荡，有色金属多数品种偏强震荡，贵金属延续偏强但白银需警惕波动风险，黑色金属部分品种有企稳迹象，农产品各品种表现不一，能源化工品种受多种因素影响走势各异 [1] 3. 根据相关目录分别总结 股指 - 昨日股指进一步上行，市场成交量放大，情绪和流动性维持良好，短期突破前期震荡区间，预计仍将偏强运行 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期需关注日本央行利率决策，走势震荡 [1] 有色金属 - 铜：产业面偏弱但宏观情绪向好，铜价维持偏强 [1] - 铝：国内电解铝累库，产业驱动有限，宏观情绪向好，铝价震荡偏强 [1] - 氧化铝：国家强化管理、优化布局，氧化铝超跌反弹，关注政策持续性，走势震荡 [1] - 锌：基本面好转，成本中枢上移，利空因素基本兑现，随市场风险偏好好转，锌价震荡偏强 [1] - 镍：宏观情绪转暖，印尼12月镍矿升水持稳，26年RKAB镍矿石产量计划下调且计价伴生矿物，全球镍库存高位，沪镍近期大幅反弹，持仓量增加，短期镍价或偏强运行，关注印尼政策和宏观情绪，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格企稳，社会库存小幅去化，钢厂12月减产增加，关注实际生产情况，期货短期偏强震荡，建议短线低多，关注做多基差和逢高卖套机会 [1] - 锡：有色锡业分会倡议引导价格，短期锡价受影响震荡，刚果金局势紧张且市场风险偏好走强，建议关注低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金白银：市场情绪高涨，白银加速上行，黄金涨势稳健，金银比价回落至2013年以来低位，短期贵金属价格偏强运行，但白银出现“轧空”迹象，需警惕波动风险 [1] - 铂、钯：上周五外盘铂、钯现货和期货价格大幅上涨，带动国内价格偏强运行，但国内期货价格大幅升水现货且溢价外盘，波动剧烈，建议理性参与 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，产能收储平台公司成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，短线投机情绪高，走势震荡 [1] 碳酸锂 - 新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨，期现正套头寸可滚动止盈，基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会，走势震荡 [1] - 锰硅：直接需求走弱，供给偏高，下游承压，价格承压，走势震荡 [1] - 硅铁：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导，价格波动走强，走势震荡 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 煤焦：国内重大会议定调及现实淡季、出口政策收紧影响，黑色板块共振下跌，盘面煤焦低点计价6轮提降预期，上周五夜盘钢材出口许可制度公布后低开反弹，出现企稳迹象，关注本周现货及下游冬储补库情况 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据好转但难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] - 豆油：短期跟随其他油脂走势，建议观望，等待1月USDA报告 [1] - 菜油：贸易商接货及澳将进口受阻消息带来反弹，但难改后续宽松基本面，预计情绪回落，宽幅震荡，建议观望 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机低位但纱厂库存不高，有刚性补库需求，纺纱产能增长、用棉需求韧性强，短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，但短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：基层售粮进度偏快，港口和下游库存偏低，贸易商未开启战略性建库，中下游补库需求下，盘面震荡偏强 [1] - 豆粕：国内传海关控大豆进口，利多近月和正套，美豆出口疲软，南美天气无炒作驱动，巴西贴水后续预期承压，M05预期偏弱，整体近强远弱 [1] - 纸浆：期货受“弱需求”现实和“强供给”预期拉扯，波动大，单边建议观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：期货受外盘报价和现货价格下跌利空，01合约临近交割月压力大，预计震荡偏弱运行 [1] - 生猪：现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定，美国制裁委内瑞拉原油出口，走势震荡 [1] - 燃料油：受原油影响，短期供需矛盾不突出 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR橡胶：丁二烯成交好转，成本端价格上移，民营出厂价成交上涨，主营挂牌价上调，顺丁开工率维持高位，传韩国YNCC工厂计划关闭，市场心态偏强 [1] - PTA：PX价格强势，浮动价差走强，装置高负荷运行，PX消费稳定，聚酯节前备货产销转好，新装置投产推动聚酯负荷高位，消费量维持高位，短纤价格跟随成本波动 [1] - 乙二醇：中国台湾两套装置计划下月停车，乙二醇受供给端消息刺激反弹，聚酯下游开工率高，需求超预期，产销整体偏高 [1] - 苯乙烯：亚洲价格连续数月下跌后反弹，受供应端收缩推动，多家装置减产或关停，聚合物下游需求疲软，商品市场情绪回暖提振价格 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，有反内卷及成本端支撑，检修减少，开工负荷高位，远洋到港供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，2026年投产偏多，供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - 丙烯：检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，成本支撑较强，2026年投产较多，需求增幅有限，市场预期偏弱 [1] - PVC：2026年全球投产较少，未来预期周期性见底，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前开始送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱累库，有降价压力 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP/FEI近期上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响拉涨及远月月差回落 [1] 集运欧线 - 12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松，走势震荡 [1]

报告行业投资评级 - 看多：碳酸锂、BR橡胶 [1] - 看空：棕榈油、豆油、菜油、白糖 [1] - 震荡：股指、国债、铜、电解铝、氧化铝、锌、有色金属、贵金属与新能源、工业硅、多晶硅、螺纹钢、热卷、铁矿石、玻璃、焦煤、焦炭、棉花、纸浆、原木、生猪、能源化工、苯乙烯 [1] 报告的核心观点 - 短期股指突破前期震荡区间，预计仍将保持偏强运行态势；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] - 近期产业面偏弱，宏观情绪反复，铜价、铝价震荡运行；锌基本面好转，成本中枢上移，锌价震荡偏强；印尼镍矿产量计划下调，镍价短期或偏强震荡，中长期一级镍延续过剩格局；不锈钢期货短期偏强震荡 [1] - 有色锡业分会倡议影响，短期锡价震荡偏弱，但考虑刚果金局势和市场风险偏好，仍建议关注低多机会；海外圣诞假期，金价、银价短期或维持高位震荡，国内期货铂价、钯价市场波动剧烈 [1] - 新能源车旺季、储能需求旺盛、供给复产增加，碳酸锂看多；螺纹钢、热卷期现正套头寸可滚动止盈，不建议追空；近月铁矿石受限产压制，远月有向上机会 [1] - 棕榈油高频数据好转但难改产地宽松预期，建议反弹做空；豆油受CBOT盘面和国内其他油脂影响偏弱运行；菜油近端原料短缺题材利多出尽，建议做空05合约 [1] - 棉花市场短期有支撑无驱动，关注明年相关政策、面积意向、天气和旺季需求；白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，关注资金面变化 [1] - 生猪产能有待释放；OPEC+暂停增产、俄乌和平协议不确定、美国制裁委内瑞拉原油出口影响原油市场；沥青原料成本支撑强、期现价差低、中游库存或累库 [1] - 丁二烯成交好转支撑下游，顺丁开工率维持高位；PX价格强势、PTA装置高负荷运行、聚酯节前备货产销转好；乙二醇受供给端消息刺激反弹，聚酯下游开工率高 [1] - 苯乙烯成本端有支撑但生产经济性为负，现货市场情绪回暖，总库存维持高位 [1] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 股指：昨日股指进一步上行，市场成交量放大，短期突破前期震荡区间，预计仍将保持偏强运行态势 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：近期产业面偏弱，宏观情绪反复，铜价高位震荡 [1] - 电解铝：产业驱动有限，宏观情绪反复，铝价震荡运行 [1] - 氧化铝：国内基本面维持偏弱格局，短期价格维持低位运行 [1] - 锌：基本面有所好转，成本中枢上移，近期利空因素基本兑现，随着市场风险偏好好转，锌价震荡偏强 [1] - 镍：宏观情绪转暖，印尼12月镍矿升水持稳，26年RKAB镍矿石产量计划下调至2.5亿吨（同比 -34%），并计价镍伴生矿物，短期镍价或偏强震荡，中长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格企稳，不锈钢社会库存小幅去化，钢厂12月减产增加，期货短期偏强震荡，建议短线低多为主，关注做多基差机会，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：有色锡业分会发布倡议书，短期锡价震荡偏弱，考虑刚果金局势和市场风险偏好，仍建议关注低多机会 [1] 贵金属 - 黄金：海外进入圣诞假期，美国经济数据偏强削弱降息预期，金价创历史新高后，短期或维持高位震荡 [1] - 白银：海外进入圣诞假期，外盘休市，内盘受资金情绪主导再创历史新高，短期需警惕剧烈波动风险 [1] - 铂、钯：国内期货铂价、钯价大幅升水现货且大幅溢价外盘，市场波动剧烈，建议投资者理性参与 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] - 热卷：情况同螺纹钢 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 焦煤：国内重大会议对财政和地产定调不及预期，黑色板块共振下跌，煤焦低开后快速反弹，出现企稳迹象，关注本周现货情况和下游冬储补库 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据有所好转，但难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] - 豆油：受CBOT盘面和国内其他油脂走弱影响，偏弱运行 [1] - 菜油：近端原料短缺题材预计利多出尽，全球主产区丰产预期，建议做空05合约 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，皮棉成本有支撑，下游开机维持低位但纱厂库存不高，有刚性补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注明年相关情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 生猪：近期现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定性影响，美国制裁委内瑞拉原油出口 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - BR橡胶：丁二烯成交好转，成本端价格上移，民营出厂价成交上涨，主营挂牌价上调，顺丁开工率维持高位，传韩国YNCC工厂计划关闭，市场心态偏强 [1] - PTA：PX价格表现强势，浮动价差走强，PTA装置整体维持高负荷运行，聚酯节前备货产销转好，聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持高位，PTA消费量维持高位 [1] - 乙二醇：市场传出中国台湾MEG装置计划停车消息，乙二醇受供给端消息刺激快速反弹，当前聚酯下游开工率维持在91%以上，需求表现略超预期，近期聚酯产销整体偏高 [1] - 苯乙烯：苯和石脑油成本端略有支撑，但整体生产经济性仍为负值，现货市场情绪温和回暖，远期价格出现小幅升水，反映短期补库需求，总库存维持在高位，未见显著去库 [1]

报告行业投资评级 - 看多：碳酸锂、BR橡胶 [1] - 看空：棕榈油、豆油、菜油 [1] - 震荡：股指、国债、铜、电解铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、黄金、铂、工业硅、多晶硅、螺纹钢、热卷、铁矿石、锡硅、玻璃、焦煤、焦炭、棉花、白糖、生猪、纸浆、原木、沥青、乙二醇、短纤、苯乙烯、集运欧线 [1][2] 报告的核心观点 - 市场情绪和流动性维持良好态势，短期股指突破前期震荡区间，预计仍将保持偏强运行态势；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] - 各有色金属受产业面、宏观情绪、政策等因素影响，价格呈现不同走势，如铜价高位震荡、铝价震荡运行、锌价震荡偏强、镍价短期或偏强震荡等 [1] - 工业硅受产能、排产等因素影响震荡；多晶硅有去化预期、终端装机提升等因素影响；碳酸锂因旺季、需求旺盛等看多 [1] - 黑色系商品受限产、商品情绪、政策等因素影响，价格震荡，如螺纹钢、热卷、铁矿石等 [1] - 农产品受丰产预期、需求、政策等因素影响，价格有不同表现，如棕榈油看空、棉花短期“有支撑、无驱动”等 [1] - 能源化工品受供需、成本、装置等因素影响，价格呈现不同走势，如BR橡胶看多、PTA消费量维持高位等 [1] - 集运欧线因出口情绪、运力供给等因素震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融 - 股指：昨日进一步上行，成交量放大，市场情绪和流动性良好，短期突破前期震荡区间，预计保持偏强运行态势 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：近期产业面偏弱，宏观情绪反复，价格高位震荡 [1] - 电解铝：产业驱动有限，宏观情绪反复，价格震荡运行 [1] - 氧化铝：国内基本面维持偏弱格局，短期价格维持低位运行 [1] - 锌：基本面有所好转，成本中枢上移，近期利空因素基本兑现，随着市场风险偏好好转，价格震荡偏强 [1] - 镍：宏观情绪转暖，印尼12月镍矿升水持稳，26年RKAB镍矿石产量计划下调，计价镍伴生矿物或抬升MHP成本；全球镍库存仍处高位，供给担忧下沪镍近期大幅反弹，持仓量增加，印尼政策未落地但难证伪，短期价格或偏强震荡，中长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢：宏观情绪转暖，印尼矿端升水持稳，原料镍铁价格企稳，社会库存小幅去化，钢厂12月减产增加，短期期货偏强震荡 [1] - 锡：有色锡业分会发布倡议书，短期价格震荡偏弱，但考虑刚果金局势紧张且市场风险偏好走强，可关注低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金：海外进入圣诞假期，美国经济数据偏强削弱降息预期，价格创历史新高后短期或维持高位震荡 [1] - 铂：国内期货铂价大幅升水现货且大幅溢价外盘，市场波动剧烈，建议理性参与 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅：产能收储平台公司成立，产能中长期有去化预期；四季度终端装机边际提升；大厂挺价意愿强、交货意愿低；短线投机情绪高 [1] - 碳酸锂：新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，突破前高，期现正套头寸可滚动止盈，不建议追空 [1] 黑色系 - 螺纹钢：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] - 热卷：期现情况同螺纹钢，近月受限产压制，商品情绪较好，远月有向上机会 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪较好，远月有向上机会 [1] - 焦煤：国内重大会议对财政和地产定调不及预期，现实淡季和出口政策收紧影响下，黑色板块共振下跌，盘面媒焦低点计价6轮提降预期，钢材出口许可制度公布后低开反弹，出现企稳迹象，关注本周现货情况及下游冬储补库 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据有所好转，但难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] - 豆油：受CBOT盘面和国内其他油脂走弱影响，偏弱运行 [1] - 菜油：近端原料短缺题材利多出尽，全球主产区丰产预期，建议做空05合约 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位但纱厂库存不高，有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，短期处于“有支撑、无驱动”局面，关注明年一季度相关政策、植棉面积、天气、旺季需求等情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌下方有成本支撑，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 生猪：产地雨雪天气影响上量，现货价格相对稳定，农户惜售情绪仍在，下游谨慎，春节前有备货需求，03预期震荡偏弱，短期跌幅有限，一季度关注贸易商和下游博弈 [1] - 豆粕：丰产预期下贴水后期面临卖压，近日受储备传闻影响盘面震荡，MO5预期仍相对偏弱，关注国内海关政策和储备拍卖情况 [1] - 纸浆：期货受“弱需求”现实和“强供给”预期拉扯波动大，单边建议观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：期货受外盘报价和现货价格下跌利空下跌，01合约临近交割月压力较大，预计震荡偏弱运行 [1] 能源化工 - 原油：OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定性影响，美国制裁委内瑞拉原油出口 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油；十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺；利润较高 [1] - BR橡胶：丁二烯成交好转，成本端价格上移，对下游有支撑；民营出厂价成交上涨，主营挂牌价上调；顺丁开工率维持高位；传韩国YNCC工厂计划关闭，市场心态偏强 [1] - PTA：PX价格强势，浮动价差走强；装置整体维持高负荷运行，PX消费稳定；聚酯节前备货产销转好；新装置投产推动聚酯负荷维持高位，消费量维持高 [1] - 乙二醇：市场传出中国台湾两套共计72万吨/年的装置因效益原因计划下月起停车；在持续下跌中受供给端消息刺激快速反弹；当前聚酯下游开工率维持在91%以上，需求略超预期，近期聚酯产销整体偏高 [1] - 短纤：PX价格强势，浮动价差走强，聚酯节前备货产销转好；新装置投产推动聚酯负荷维持高位，消费量维持高位；价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯：苯和石脑油成本端略有支撑，但整体生产经济性仍为负值；现货市场情绪温和回暖，远期价格小幅升水，反映短期补库需求；总库存维持在高位，未见显著去库 [1] 其他 - 集运欧线：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑；检修减少，开工负荷高位，远洋到港供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，2026年投产偏多，供求过剩加剧，市场预期偏弱；12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [2]

报告行业投资评级 - 看多：铜、铝、不锈钢、贵金属（金、银、铂、钯）、镍 [1] - 看空：棕榈油、豆油、05 合约豆、苯乙烯 [1] - 震荡：国债、氧化铝、锌、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、硅铁、玻璃、纯碱、煤焦、棉花、白糖、小麦、玉米、美豆、纸浆、原木、生猪、燃料油、沪胶、BR 橡胶、PTA、短纤、水蒸汽、PP、PVC、LPG、航运 [1] 报告的核心观点 - 全球权益资产风险偏好逐渐回归，股指震荡反弹，但年底市场情绪趋于谨慎，股指仍以震荡运行为主；资产荒和弱经济利好债期，但需关注日本央行利率决策 [1] - 日本央行加息落地，市场风险偏好回升，有色金属价格多偏强运行，但各品种受自身基本面和政策影响较大 [1] - 黑色金属板块因国内重大会议定调、淡季和出口政策收紧等因素共振下跌，煤焦出现企稳迹象，关注冬储补库情况 [1] - 农产品市场受供需、政策和天气等因素影响，各品种走势分化，部分品种需关注政策和需求变化 [1] - 能源化工产品价格受成本、供需和政策等因素综合影响，走势较为复杂，部分品种需关注市场预期和库存变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡反弹，突破需量能支持，年底市场情绪谨慎，仍以震荡为主 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：日本央行加息落地，市场风险偏好回升，铜价偏强运行 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪好转，铝价震荡偏强 [1] - 氧化铝：国内基本面维持偏弱格局，短期价格维持低位运行 [1] - 锌：基本面好转，成本中枢上移，但受 LME 限仓等消息影响，价格有所承压，关注低多机会 [1] - 镍：美国通胀放缓，日本央行加息落地，宏观情绪转暖，印尼镍矿产量计划下调，全球镍库存高位，沪镍大幅反弹，短期或偏强运行，长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格企稳，社会库存小幅去化，钢厂 12 月减产增加，期货延续反弹，建议短线偏多，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：刚果金局势紧张，短期宏观情绪好转叠加资金炒作，锡价走强 [1] 贵金属与新能源 - 金：流动性宽松和地缘紧张局势升温，金价再创历史新高，短期或维持偏强运行，但需警惕波动风险 [1] - 银：宏观驱动、供需结构失衡以及 ETF 持仓增加等利好银价，但需警惕短期剧烈波动风险 [1] - 铂、钯：宏观驱动、供需结构失衡和资金情绪驱动，短期或维持多头格局，但国内期货价格大幅升水现货且溢价外盘，需警惕市场波动风险 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪较好，远月有向上机会 [1] - 硅铁：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 煤焦：国内重大会议落地，黑色板块共振下跌，煤焦低开后反弹，出现企稳迹象，关注本周现货情况和冬储补库 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据好转难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] - 豆油：受 CBOT 盘面和国内其他油脂走弱影响，偏弱运行 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低位但纱厂库存不高，有刚性补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注政策和需求情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 小麦、玉米：市场供需紧张状况缓和，农户挺价惜售，库存处于低位，春节前下游有备货需求，短期限制盘面跌幅 [1] - 美豆：出口疲软，南美天气暂无炒作驱动，表现偏弱，巴西贴水后期预期承压，国内远月榨利良好，内盘预期震荡偏弱，关注海关政策和储备拍卖情况 [1] 能源化工 - 燃料油：OPEC+暂停增产、俄乌和平协议不确定、美国制裁委内瑞拉出口等因素影响，短期供需矛盾不突出，跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑较强，期现价差低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR 橡胶：丁二烯成交好转，成本端价格上移，民营出厂价和主营挂牌价上涨，开工率维持高位，市场心态偏强 [1] - PTA：PX 价格强势，装置高负荷运行，聚酯节前备货产销转好，新装置投产推动消费量维持高位 [1] - 乙二醇：累库价格下跌，煤炭价格下降，成本支撑走弱，关注碳中和政策变动影响 [1] - 短纤：PX 价格强势，聚酯节前备货产销转好，新装置投产推动消费量维持高位，价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯：成本端略有支撑，生产经济性为负，现货市场情绪回暖，总库存高位未见显著去库 [1] - 水蒸汽：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，有反内卷及成本端支撑，检修减少，开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，2026 年投产偏多，供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - PP：检修较少，开工负荷高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，成本支撑较强，2026 年投产较多，需求增幅有限，市场预期偏弱 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱后续有累库压力，液氯价格难以深度补贴 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑，CP/FEI 回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内 C3/C4 产销顺畅，库存暂无压力，盘面 PG 价格补跌后维持区间震荡，关注近月价格受天然气影响拉涨及远月月差回落 [1] - 航运：12 月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12 月运力供给相对宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，市场在政策预期落地后调整，短期内股指延续偏弱运行，但中期为明年上行打开空间；各品种受宏观、产业等因素影响，表现各异，投资者可根据不同品种特点把握投资机会 [1] 各品种总结 宏观金融 - 股指：短期内延续偏弱运行，中期为明年上行打开空间，投资者可在调整阶段建多头头寸，借股指期货贴水结构优化成本与胜率 [1] - 债期：资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：日本央行加息落地，市场风险偏好回升，铜价偏强运行 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪好转，铝价震荡偏强 [1] - 氧化元：国内基本面偏弱，短期价格低位运行 [1] - 锌：基本面好转，成本中枢上移，但受LME限仓等消息承压，关注低多机会 [1] - 镍：美国通胀放缓、日本央行加息，宏观情绪转暖；印尼12月镍矿升水持稳，26年RKAB镍矿石产量计划下调；全球镍库存高位，沪镍大幅反弹，短线偏多，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：宏观情绪转好，关注国内政策；印尼矿端情况及产量计划调整；原料镍铁价格企稳，钢厂12月减产预估增加，期货延续反弹，短线操作，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：刚果金局势紧张，宏观情绪好转叠加资金炒作，锡价走强 [1] - 贵金属：日央行加息落地等支撑价格，但美联储官员言论使需关注短期波动风险；宏观等因素利好银价，但警惕波动；外盘铂价创新高，内盘或偏强，关注【多铂空把】套利策略 [1] 黑色金属 - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，看空 [1] - 多晶硅：产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价，短线投机情绪高 [1] - 碳酸锂：新能源车旺季、储能需求旺、供给复产增加，看多 [1] - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 锰硅、伊铁：直接需求走弱，供给偏高，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，或承压震荡 [1] - 煤焦：国内会议及政策影响，盘面先跌后反弹企稳，关注现货及下游冬储补库情况 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据好转，但难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] - 豆油：受CBOT盘面和国内其他油脂影响，偏弱运行 [1] - 菜油：近端原料短缺题材利多出尽，全球主产区丰产预期，建议做空05合约 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑成本；下游开机低但纱厂库存不高有补库需求；市场短期“有支撑、无驱动”，关注后续政策、面积、天气、需求等情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致；盘面下跌有成本支撑，但短期缺持续驱动，关注资金面 [1] - 玉米：拍卖等利空使供需缓和，但农户挺价，各环节库存低，春节前下游有备货需求，限制盘面跌幅 [1] - 美豆：出口疲软、南美天气无炒作驱动，表现偏弱；巴西豆丰产预期下，国内远月榨利好，内盘震荡偏弱，关注国内海关政策和储备拍卖 [1] - 纸浆：受“弱需求”和“强供给”拉扯，单边观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：受外盘报价和现货价格下跌影响，01合约临近交割月压力大，震荡偏弱 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能待释放 [1] 能源化工 - 油：OPEC + 暂停增产至2026年底、俄乌和平协议不确定、美国制裁委内瑞拉原油出口 [1] - 燃料油：跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，沥青利润高 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库 [1] - BR橡胶：丁二烯成交好转，成本上移；民营出厂价和主营挂牌价上涨；开工率高；传韩国工厂计划关闭，市场心态强，看多 [1] - PTA：PX价格强势，装置高负荷运行，聚酯节前备货产销转好，新装置投产使消费量维持高 [1] - 乙二醇：累库价格下跌，煤炭价格下跌使成本支撑走弱，关注碳中和政策变动 [1] - 短纤：价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯和石脑油：成本端有支撑，但生产经济性为负；现货情绪回暖，远期升水；总库存高位 [1] - 尿素：出口情绪缓，内需不足有成本支撑；检修减少，开工高，供应增加；下游需求弱，原油价格降，油制成本降，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 丙烯：检修少，开工高，供应压力大；下游改善不及预期；丙烯单体高位，成本支撑强；原油价格降，油制成本降，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - PVC：盘面回归基本面；后续检修少，新产能放量，供应压力攀升；需求减弱，订单不佳；反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分厂延迟投产，采购放缓；开工高、检修少；山东烧碱累库，液氯价格高；反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - PG：地缘/关税缓和，国际油气宽松；CP/FEI回补修复上行；北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺，库存无压力；盘面补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响及远月月差 [1] 其他 - 集运欧线：12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 - 看空：工业硅、棕榈油 [1] - 看多：BR橡胶 [1] - 震荡：铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、铂金、钯金、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、焦煤、焦炭、豆油、纸浆、原木、生猪、原油、燃料油、沥青、尿素、聚丙烯、聚乙烯、PVC、烧碱、LPG [1] - 偏强：股指（长期） [1] - 偏弱：股指（短期） [1] 报告的核心观点 - 临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，市场在政策预期落地后调整，短期股指偏弱，长期为明年上行打开空间，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] - 各行业受宏观、产业、供需等多种因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注相关因素变化进行操作 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指：短期偏弱运行，长期为上行打开空间，可调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 债期：资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：市场情绪反复，关注低位布局多单机会 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪反复，铝价高位宽幅震荡 [1] - 氧化铝：国内基本面偏弱，部分空头离场价格反弹，但向上驱动有限 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，成本中枢上移，但LME限仓等消息使锌价承压，关注低多机会 [1] - 镍：美国通胀放缓，宏观情绪转暖，关注印尼26年镍矿RKAB审批，全球镍库存高位，沪镍大跌后减仓反弹，操作短线为主，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：关注印尼26年镍矿RKAB审批，原料镍铁价格企稳，不锈钢社会库存去化，钢厂减产预估增加，操作短线为主，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：短期宏观情绪反复，价格震荡，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 铂金、钯金：美国11月CPI爆冷提振降息预期支撑价格，但短期警惕波动风险，国内期货溢价外盘且广期所实施交易限额，中期可关注【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅：产能收储平台成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低 [1] - 碳酸锂：新能源车旺季、储能需求旺盛、供给复产增加、突破前高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 锰硅、硅铁：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 焦煤、焦炭：国内会议落地对财政和地产定调不及预期，黑色板块共振下跌后企稳，关注现货和下游冬储补库情况 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据利空，产地压力大，建议短空 [1] - 豆系：USDA报告无亮点，关注进口大豆拍卖对供给端的利空影响 [1] - 菜油：近端原料短缺题材利多出尽，全球主产区丰产预期，建议做空05合约 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注相关政策和情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：拍卖等利空预期下供需紧张缓和，农户挺价，库存低位，春节前下游有备货需求，限制盘面跌幅 [1] - 美豆：出口疲软、南美天气无炒作驱动，表现偏弱，巴西贴水后期或承压，内盘震荡偏弱，关注海关政策和储备拍卖 [1] - 纸浆：受“弱需求”和“强供给”拉扯波动大，单边观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：受外盘报价和现货价格下跌利空，01合约临近交割月压力大，震荡偏弱 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油、燃料油：OPEC+暂停增产至2026年底，受俄乌和平协议不确定性和美国制裁委内瑞拉原油出口影响 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 聚丙烯、聚乙烯：检修减少，开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱累库压力，液氯价格高，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP/FEI回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响及远月月差 [1] 其他 - 集运欧线：12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，市场政策预期落地后“利多出尽”式调整，短期内股指延续偏弱运行，但11月中旬以来调整为明年上行打开空间，投资者可在调整阶段建多头头寸，借股指期货贴水结构优化投资成本与胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] - 各品种有不同投资机会和风险，如农产品、能源化工等品种受供需、政策、宏观情绪等因素影响，呈现不同走势和投资建议 [1] 按相关目录总结 股指 - 短期延续偏弱运行，中期调整为上行打开空间，投资者可在调整阶段逐步建多头头寸，借股指期货贴水结构优化成本与胜率 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好，短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 农产品 - 棕榈油、白糖看空，棕榈油关注进口大豆拍卖对供给端利空影响，白糖全球过剩、国内新作供应放量，关注资金面变化 [1] - 棉花短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] - 玉米短期盘面偏震荡，港口烘干塔上量增加，农户惜售，各环节库存低，节前下游有备货需求，关注东北产区温度对量影响 [1] - 美豆油、美豆走弱，国内储备传一周二拍，盘面短期偏震荡，关注储备拍卖和海关检验检疫政策 [1] - 纸浆期货受“弱需求”和“强供给”拉扯波动大，单边观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木期货震荡偏弱运行，01合约临近交割月压力大 [1] - 生猪震荡，现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能待释放 [1] 有色金属 - 铝产业驱动有限，风险偏好反复，铝价高位宽幅震荡 [1] - 氧化铝国内产量及库存双增，基本面偏弱，部分空头离场价格反弹但向上驱动有限 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，LME限仓落地锌价承压，关注低多机会 [1] - 镍印尼12月镍矿升水持稳，计划缩减26年镍矿产量，全球镍库存高位，沪镍震荡，宏观转暖或供给扰动增加有减仓修复需求，中长期一级镍过剩，操作短线为主 [1] - 不锈钢原料镍铁价格企稳，社会库存去化，钢厂12月减产预估增加，期货震荡，操作短线，关注逢高卖套机会 [1] - 锡短期震荡，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金短期震荡，长期有上行空间 [1] - 白银短期偏强，警惕波动风险 [1] - 铂短期偏强，长期可逢低多配，国内期货铂价大幅溢价外盘，谨慎参与 [1] - 钯短期偏强，国内期货钯价大幅溢价外盘，中期关注【多铂空钯】套利策略 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，看空 [1] 多晶硅 - 产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低 [1] 碳酸锂 - 新能源车旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，突破前高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 锰硅、硅铁直接需求走弱，供给偏高，价格承压 [1] - 玻璃供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导价格波动走强 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，承压震荡 [1] - 煤焦黑色板块共振下跌后企稳，关注现货情况和下游冬储补库 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] - 焦煤高频数据利空，产地压力大，建议短空 [1] 能源化工 - 原油OPEC + 暂停增产至2026年底、俄乌和平协议不确定、美国制裁委内瑞拉出口影响价格 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，赶工需求大概率证伪，供给不缺，利润较高 [1] - 沪胶原料成本支撑强，期现价差低位，中游库存或累库 [1] - 顺丁橡胶成交好转，成本上移，民营出厂价和主营挂牌价上涨，开工率高，传韩国工厂计划关闭，看多 [1] - PTA汽油裂解利润下滑但PX强势，装置高负荷运行，PX消费稳定，成本高企利润承压，聚酯新装置投产推动消费量高位 [1] - 乙二醇累库价格下跌，煤炭价格下跌成本支撑走弱，关注碳中和政策变动影响 [1] - 短纤价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯成本端略有支撑但生产经济性为负，现货市场情绪回暖，总库存高位未显著去库 [1] - 尿素出口情绪缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本支撑 [1] - 聚丙烯检修减少，开工负荷高，供应增加，下游需求开工弱，原油价格走低，油制成本下降，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - PVC盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱广西氧化铝投前送货、部分厂延迟投产，采购放缓，开工负荷高，山东烧碱累库压力，液氯价格高，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - LPG地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP/FEI回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响拉涨及远月月差回落 [1] 集运欧线 - 12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 - 行业板块趋势研判包括看多、看空、震荡、看否等评级 [1] 报告的核心观点 - 临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，政策加码信号有限，市场“利多出尽”调整，短期内股指延续偏弱运行，但11月中旬以来调整为明年上行打开空间，投资者可调整阶段建多头头寸，借股指期货贴水优化成本与胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铝价产业驱动有限、风险偏好反复，高位宽幅震荡；氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱，部分空头离场价格反弹但向上驱动有限；锌基本面好转、成本中枢上移，但LME限仓落地使价格承压，关注低多机会；镍美非农偏弱、宏观情绪反复，12月印尼镍矿升水持稳，全球镍库存高位，沪镍增仓下破前低，短期震荡偏弱，关注持仓和宏观情绪及一体化MHP成本支撑，中长期一级镍过剩；不锈钢原料镍价下挫，期货震荡偏弱，关注钢厂生产情况，操作短线为主，关注逢高卖套机会；锡刚果金局势紧张、宏观情绪反复，价格震荡，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 金价短期震荡、长期上行；银价市场情绪反复，短期宽幅震荡；铂价短期偏强、长期逢低多配；钯金短期跟随铂金偏强，中期关注【多铂空钯】套利策略 [1] 工业硅与多晶硅 - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，产能中长期去化，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，交割品牌增加 [1] 新能源车与储能 - 新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，10万元关键点位压力大，期现正套头寸可滚动止盈，不建议追空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷期现正套头寸可滚动止盈，基差和利润不高，估值不高，不建议追空；铁矿石近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会；直接需求走弱、供给偏高、库存累积，板块价格承压 [1] 农产品 - 豆系关注进口大豆拍卖对供给利空，近端原料短缺利多出尽，全球主产区丰产，建议做空05合约；棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注明年一季度相关定调、植棉面积意向、种植期天气和旺季需求；白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，短期基本面缺驱动，关注资金面；玉米港口烘干塔上量增加，农户惜售，辽宁进口玉米拍卖成交率高、成交价低，短期震荡偏弱，关注售粮进度和库存；豆粕美豆出口疲软、南美天气无炒作驱动，国内远月榨利良好，储备拍卖成交溢价下跌，短期偏震荡，关注后续拍卖量和海关政策；纸浆期货受“弱需求”和“强供给”拉扯波动大，单边观望，月差考虑1 - 5反套；原木期货受外盘和现货下跌利空，01合约临近交割月压力大，震荡偏弱；生猪现货稳定，需求支撑但产能有待释放 [1] 能源化工 - 燃料油OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁；沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高；沪胶原料成本支撑强，期现价差低位，中游库存或累库；BR橡胶丁二烯成交好转、成本上移，民营出厂价和主营挂牌价上涨，开工率高，传韩国工厂计划关闭，市场心态强；PTA汽油裂解利润下滑但PX价格强势，装置高负荷运行，PX消费稳定，成本高企利润承压，一体化企业有优势，聚酯新装置投产推动消费量高位；乙二醇累库价格下跌，煤炭价格下跌成本支撑走弱，关注碳中和政策变动；短纤价格跟随成本波动；苯乙烯成本端略有支撑但生产经济性为负，现货市场情绪回暖，总库存高位未显著去库；水菜出口情绪稍缓、内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] 其他 - 集运欧线12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1] - 化工品检修减少开工负荷高，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低油制成本下降，国资委发文抵制内卷盘面减仓反弹；部分产品后续新产能放量，供应压力攀升，需求减弱订单不佳；广西氧化铝投前送货，部分厂延迟投产采购放缓，山东烧碱累库，液氯价格高 [1][2] - 天然气地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP、FEI回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月受天然气影响拉涨及远月月差回落 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内两场重磅会议落地增量信息有限，短期内需警惕“利多出尽”调整；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨；各品种受宏观、产业、供需等多种因素影响，价格走势不一，需关注政策变化、库存情况、成本支撑等因素 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：国内两场重磅会议落地，增量信息有限，短期内需警惕会议政策落地后可能出现的“利多出尽”调整 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铝：产业驱动有限，但风险偏好反复，铝价高位宽幅震荡 [1] - 氧化铝：国内氧化铝产量及库存继续双增，基本面维持偏弱格局，短期部分空头离场、价格有所反弹，但向上驱动有限 [1] - 锌：短期宏观利好消化，锌基本面有所好转，成本中枢上移，短期预计震荡偏强 [1] - 镍：宏观情绪反复，关注国内稳增长政策变化；印尼12月镍矿升水仍持稳，关注印尼26年镍矿RKAB审批情况；全球镍库存仍处于高位，沪镍增仓下破前低，短期镍价或震荡偏弱运行，关注持仓变化和宏观情绪，下方关注一体化MHP成本支撑；中长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢：宏观情绪反复，关注国内稳增长政策变化；印尼12月矿端升水持稳，关注印尼26年镍矿RKAB审批情况；原料镍铁价格暂企稳，不锈钢社会库存小幅去化，钢厂12月减产预估增加，关注钢厂实际生产情况；原料镍价下挫，不锈钢期货震荡偏弱运行，建议短线为主，关注逢高卖套机会 [1] - 锡：刚果金局势仍紧张，锡中长期仍持偏多看待，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金：金价短期料偏强运行，且长期仍有上行空间，但当下贵金属市场波荡较为剧烈，仍需警惕风险 [1] - 白银：市场情绪反复，银价波动剧烈，短期或宽幅震荡为主 [1] - 铂：铂价短期料偏强运行，长期可逢低多配 [1] - 钯：短期或跟随铂金偏强运行；中期【多铂空钯】套利策略可继续持有 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产；多晶硅、有机硅12月排产下降；产能中长期有去化预期；四季度终端装机边际提升；大厂挺价意愿强、交货意愿低；交割品牌增加 [1] - 碳酸锂：新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加；10万元关键点位压力大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：期现正套头寸可滚动止盈；期现基差和生产利润都不算高，表达其价估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] - 锰硅：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，板块承压下，价格承压 [1] - 硅铁：直接需求走弱，供给偏高，下游承压格局下，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，但短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡为主 [1] - 焦煤：国内重大会议落地，对财政和地产的定调有些不及预期，加上现实淡季和出口政策收紧消息影响，黑色板块共振下跌，盘面煤焦低点计价6轮提降预期，至上周五夜盘钢材出口许可制度正式公布，煤焦低开后快速反弹，呈现利空出尽的走法，出现企稳迹象，关注本周现货情况，下游是否会顺势开启冬储补库 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据持续利空，产地压力大，建议短空 [1] - 豆系：USDA报告未出现亮点，豆系近期关注进口大豆拍卖情况对供给端的利空影响 [1] - 菜油：近端原料短缺题材预计利多出尽，全球主产区丰产预期，建议做空05合约 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，但籽棉收购价支撑皮棉成本；下游开机维持低位，但纱厂库存不高，存在刚性补库需求；考虑到纺纱产能增长，新作市场年度用棉需求韧性较强；目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”的局面，未来关注明年一季度中央一号文件关于直补价格与植棉面积的定调、明年植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求等情况 [1] - 白糖：目前来看白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识较为一致；如果盘面继续下跌，则下方成本支撑较强，但短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化情况 [1] - 玉米：短期现货端的供需错配有所缓解，但仍未得到充分解决，需关注售粮进度、物流情况和各环节库存变化，预期玉米偏向于震荡 [1] - 豆粕：国内炒作海关放行延迟，利多近月和正套，关注油厂开机和压榨变化；美豆出口疲软，南美天气暂无明显炒作驱动，美豆表现偏弱，巴西贴水有所反弹，国内远月榨利良好，整体预期近强远弱 [1] - 纸浆：纸浆期货近期受“弱需求”现实和“强供给”预期拉扯波动较大，单边建议观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：原木期货受外盘报价和现货价格下跌利空下跌，01合约临近交割月压力较大，预计震荡偏弱运行 [1] - 生猪：近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：OPEC + 暂停增产至2026年底；俄乌和平协议继续推进；美国加大新一轮对俄罗斯制裁 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出跟随原油；十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺；沥青利润较高 [1] - 沥青：原料成本支撑较强；期现价差处于低位；中游库存或走向累库趋势 [1] - BR橡胶：丁二烯成交好转，出罐价格上移，出口端存利多支撑；主营顺丁挂牌企稳，民营出厂价上行；高开工及高库存仍为压力，但海内外轮胎需求长期上行，关注合成胶出口情况 [1] - PTA：汽油裂解利润有所下滑，但PX价格表现强势；PTA装置整体维持高负荷运行，PX消费保持稳定；PX成本高企而PTA利润承压，但一体化企业因原料自给优势；聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持在高位，PTA消费量维持高位 [1] - 乙二醇：乙二醇累库价格下跌跟随；煤炭价格下跌，国内乙二醇成本支撑继续走弱；国内关注碳中和的政策变动对品种的影响 [1] - 短纤：汽油裂解利润有所下滑，但PX价格表现强势；PTA装置整体维持高负荷运行，PX消费保持稳定；短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯：苯和石脑油成本端略有支撑，但整体生产经济性仍为负值；现货市场情绪温和回暖，远期价格甚至出现小幅升水，反映短期补库需求；总库存维持在高位，未见显著去库 [1] - 甲醇：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限；下方有反倾销及成本端支撑 [1] - 聚丙烯：检修减少，开工负荷高位；远洋到港，供应增加；下游需求开工走弱；原油价格走低，油制成本下降；国资委发文抵制内卷，盘面减仓反弹 [1] - 丙烯：检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大；下游改善不及预期；丙烯单体高位，成本支撑较强；原油价格走低，油制成本下降；国资委发文抵制内卷，盘面减仓反弹 [1] - PVC：盘面回归基本面；后续检修较少，新产能放量，供应压力攀升；需求减弱，订单不佳；国资委发文抵制内卷，盘面减仓反弹 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前开始送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓；开工负荷较高，检修较少；山东烧碱存在累库压力，液氯价格居高不下；国资委发文抵制内卷，盘面减仓反弹 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑；FEI近期回补修复上行；北半球燃烧需求逐步释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存暂无压力；盘面PG价格补跌后维持区间震荡运行，关注近月价格受天然气影响拉涨以及远月月差回落 [1] - 集装箱：12月涨价不及预期；旺季涨价预期提前计价；12月运力供给相对宽松 [2]