行业与公司 * 纪要涉及的行业为炼焦煤行业，并关联钢铁、地产、基建、制造业等下游行业 [2] * 提及的公司包括山西焦化、平煤股份、淮北矿业、盘江股份、冀中能源、潞安环能等焦煤企业 [5] [16] [17] 核心观点与论据 供给端：国内稳中有降，进口弹性有限 * 中国是全球最大的炼焦煤生产国和消费国，2024年炼焦精煤产量约4.7亿吨，进口1.2亿吨，总消费量5.9亿吨 [4] * 国内炼焦精煤产量呈现稳中有降趋势，2024年下降幅度达4.3%，未来增量有限甚至可能继续下降，主因新批复项目减少及部分高成本矿井退出 [2] [7] * 国内供给基本无弹性，主要弹性来自蒙古进口，蒙古占中国进口市场的46.5%，其价格与中国市场联动紧密 [8] [10] * 俄罗斯占中国进口市场的24.8%，但受运输限制及生产商亏损影响，出口增长有限 [8] [9] * 澳大利亚是全球最大出口国，但因其价格较高与国内倒挂，加之印度需求拉动，对中国进口量难有增长，目前仅占中国进口的8%左右 [8] [9] * 2024年7月起实施的查超产政策，为市场带来了供给下降预期 [2] [10] 需求端：总体偏弱，对价格上涨形成较小弹性 * 焦煤需求几乎全部来自钢铁行业，下游需求主要包括地产（占比约20%）、基建（占比约20%）、制造业和出口 [12] * 地产和基建需求偏弱，制造业预计稳步增长，出口存在贸易战不确定性，总体需求偏弱 [2] [12] 市场表现与价格展望：底部明确，上涨空间有限 * 2024年上半年市场受地产和基建拖累表现不佳，但6月以来出现超跌反弹 [2] [13] * 在政策预期和自发减产叠加下，7月起市场强势反弹，期货价格从低点709元涨至最高接近1,400元，反弹约400元 [2] [13] * 未来焦煤价格预期相对较低，上涨主要依赖供给端减量（如查超产政策力度） [5] [14] * 在需求偏弱且供给无强势收缩情况下，2025年及2026年焦煤价格难有大幅上涨弹性，但今年已见的低点基本是中期底部，有成本支撑 [5] [14] 企业盈利与股票板块：盈利大幅下降，板块难有大机会 * 2024年二季度多家焦煤企业盈利水平大幅下降，例如恒源煤电出现亏损，盘江股份、平煤股份等公司盈利显著下降，部分高成本非上市矿企已亏损 [5] [15] * 在需求偏弱且供给无明显收缩情况下，焦煤股票板块难以出现大机会，更多是主题性行情 [5] [16] * 市场关注重点为以长协为主的企业，如山西焦化、平煤股份和淮北矿业，其收入相对稳定，当现货与长协价差超过15%时会进行调整，2024年已有两次调整 [5] [16] [17] * 其他关注标的包括盘江股份、冀中能源以及具备高弹性的喷吹煤供应商潞安环能 [17] 其他重要内容 * 中国炼焦煤资源分布不均，山西是绝对生产重地，占比超过50%，其他重要产区包括安徽（8.5%）、山东（6%）等 [6] * 中国气煤储量占比最大约40%以上，而主焦煤和肥煤等主要炼焦品种占比较小 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤近期煤矿安全检查及事故监管力度增强致增量受限，下游采购放缓，交易氛围一般，价格有跌，预计短期暂稳运行[3] - 焦炭受阅兵活动影响部分区域焦企限产，其他地区开工提升，供应处紧平衡，预计短期稳中偏强运行[7] 分目录总结 每日观点 焦煤 - 基本面近期煤矿安全检查及事故监管力度增强，增量受限，下游焦企采购放缓，交易氛围一般，流拍增多，价格下跌[3] - 基差现货市场价1170，基差 - 5，现货贴水期货[3] - 库存钢厂库存805.8万吨，港口库存255.5万吨，独立焦企库存829.4万吨，总样本库存1890.7万吨，较上周减少28.1万吨[3] - 盘面20日线向上，价格在20日线下方[3] - 主力持仓主力净空，空减[3] - 预期铁水产量高位震荡，刚需不减，但下游成材销售转弱，焦化厂、钢厂受环保限产影响，需求有压力，预计短期价格暂稳[3] 焦炭 - 基本面阅兵活动使部分区域焦企限产，其他地区开工提升，供应处紧平衡[7] - 基差现货市场价1630，基差 - 42.5，现货贴水期货[7] - 库存钢厂库存609.8万吨，港口库存215.1万吨，独立焦企库存39.3万吨，总样本库存864.2万吨，较上周减少17.9万吨[7] - 盘面20日线向下，价格在20日线下方[7] - 主力持仓主力净空，空增[7] - 预期焦企生产受环保限产扰动，区域供应收紧，唐山高炉限产抑制需求，其他地区钢厂生产积极性尚可，厂内原料库存吃紧，预计短期稳中偏强[7] 利多利空 焦煤 - 利多铁水产量上涨，供应难有增量[5] - 利空焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软[5] 焦炭 - 利多铁水产量上涨，高炉开工率同步上升[9] - 利空钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支[9] 价格 - 8月28日部分港口冶金焦价格有涨跌，如日照港准一级冶金焦（山西）部分跌10 - 20元，肥城港准一级冶金焦（山西）干熄涨15元等[10] 库存 港口库存 - 焦煤港口库存为282.1万吨，较上周减少10.2万吨；焦炭港口库存215.1万吨，较上周增加17万吨[21] 独立焦企库存 - 独立焦企焦煤库存844.1万吨，较上周增加2.9万吨；焦炭库存46.5万吨，较上周减少3.6万吨[26] 钢厂库存 - 钢厂焦煤库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨；焦炭库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨[30] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用率74.48%[43] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元[47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期焦煤价格或偏强运行，焦炭或稳中偏强运行 [2][6] 根据相关目录分别总结 焦煤 - 基本面：部分煤矿按276工作日组织生产致国内煤炭产量小幅下降，下游采购谨慎，高价资源成交疲弱，煤价上探阻力加大，但煤矿库存低位挺价意愿强 [2] - 基差：现货市场价1190，基差2.5，现货升水期货 [2] - 库存：钢厂库存805.8万吨，港口库存255.5万吨，独立焦企库存829.4万吨，总样本库存1890.7万吨，较上周减少28.1万吨 [2] - 盘面：20日线向上，价格在20日线上方 [2] - 主力持仓：焦煤主力净空，空增 [2] - 预期：下游成材价格波动，企业对高价煤接受意愿不高，采购谨慎，焦炭六轮提涨落地后提涨预期再起，钢焦企业按需采购，预计短期价格偏强运行 [2] - 利多因素：铁水产量上涨，供应难有增量 [4] - 利空因素：焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软 [4] - 港口库存：282.1万吨，较上周减少10.2万吨 [20] - 独立焦企库存：844.1万吨，较上周增加2.9万吨 [25] - 钢厂库存：803.8万吨，较上周增加4.3万吨 [29] 焦炭 - 基本面：焦炭六轮提涨落地，焦化企业盈利能力改善，生产积极性回升，贸易商采购节奏放缓，焦企积极出货，厂内库存较低 [6] - 基差：现货市场价1620，基差 - 82，现货贴水期货 [6] - 库存：钢厂库存609.8万吨，港口库存215.1万吨，独立焦企库存39.3万吨，总样本库存864.2万吨，较上周减少17.9万吨 [6] - 盘面：20日线向上，价格在20日线上方 [6] - 主力持仓：焦炭主力净空，空增 [6] - 预期：钢厂到货好转，库存提升，开工水平高，焦炭刚需有保障，六轮提涨后开工率回升，但受阅兵前限产影响供应增量有限，预计短期稳中偏强运行 [6] - 利多因素：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [8] - 利空因素：钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支 [8] - 港口库存：215.1吨，较上周增加17万吨 [20] - 独立焦企库存：46.5吨，较上周减少3.6万吨 [25] - 钢厂库存：626.7万吨，较上周减少13.3万吨 [29] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用率74.48% [42] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元 [46]

焦煤期货市场表现 - 焦煤期货主力合约大幅上涨2 05% 报1244 5元/吨 [1] 消息面汇总 - 内蒙古汇能集团尔林兔煤炭有限公司通过复工复产检查验收 具备复工复产条件 [2] - 印尼1至6月煤炭出口量达2 38亿吨 2025年煤炭产量目标为7 397亿吨 [2] - 吕梁市场炼焦煤竞拍价格上涨 柳林高硫焦精煤成交均价1249元/吨 较上期7月21日涨159元/吨 [2] 机构观点 - 焦企开工率和铁水产量维持高位 炼焦煤刚性需求保持韧性 短期焦煤价格或偏强运行 [3] - 主产地煤矿整体恢复偏慢 供应扰动预期仍存 下游对高煤价接受度下降 焦炭六轮提涨开启 双焦表现坚挺 短期回调空间有限 [3]

市场情绪与价格走势 - 7月焦煤价格受"反内卷"预期提振强势上涨，领涨商品市场 [1] - 随着交易所调整交易限额及强预期兑现有限，市场乐观情绪修正，焦煤期价高位回落 [1] - 7月底中央政治局会议治理企业无序竞争的措辞变化，叠加7月PMI数据环比下降0.4个百分点至49.3%，加剧市场对制造业需求放缓的担忧，促使乐观情绪修正 [2] 供应端分析 - 国内煤矿受井下条件、安全及环保因素扰动，炼焦煤产量恢复偏慢，供应显著低于前期高位 [3] - 截至8月1日当周，样本矿山精煤日均产量77.67万吨，较年内高点81.69万吨存有差距 [3] - 煤矿倒查超产政策引发市场对后期减产的担忧，山西吕梁、长治已有煤矿收到通知，个别煤矿停产 [3] - 进口煤恢复良好，6月焦煤进口量910.84万吨，环比增加23.31%，但1-6月累计进口量同比下降7.36% [4] - 蒙古口岸通关恢复，截至8月1日当周甘其毛都口岸通车数量周环比增加26.62%至1208车/日 [4] 需求端分析 - 铁水产量长期维持高位，截至8月1日当周样本钢厂日均铁水产量240.71万吨，焦煤刚需平稳 [5] - 产业链开启补库，7月独立焦化厂和钢厂焦化厂焦煤库存分别增加183.75万吨和22.58万吨 [5] - 期货盘面升水现货吸引期现正套者进场，口岸蒙煤快速去库，贸易环节正反馈助推价格上行 [5] - 钢厂盈利状况良好，铁水产量维持偏高水平，焦炭提涨未结束，终端补库驱动仍存 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤预期焦炭第四轮涨价落地，焦企利润修复且增库，部分焦企提涨第五轮，市场走强，焦企开工稳定、采购积极，但终端需求和利润压制使其上行空间有限，预计短期价格偏强运行 [2] - 焦炭第四轮提涨落地，焦企盈利改善，但焦煤价格上涨使成本高，开工维持前期，暂无提产意愿，下游需求好，走货顺畅、库存低位，预计短期延续偏强运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 基本面：产地煤矿受安检和环保影响供应缓慢恢复，焦企对高价煤采购观望，竞拍成交价涨跌互现，煤矿多有预售订单，煤价偏稳 [3] - 基差：现货市场价1040，基差 -77，现货贴水期货 [3] - 库存：钢厂库存791.1万吨，港口库存321.5万吨，独立焦企库存790.2万吨，总样本库存1902.8万吨，较上周增加45.9万吨 [3] - 盘面：20日线向上，价格在20日线上方 [3] - 主力持仓：焦煤主力净空，空减 [3] - 利多因素：铁水产量上涨，供应难有增量 [5] - 利空因素：焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软 [5] 焦炭 - 基本面：焦炭第四轮提涨落地，焦企盈利改善，但焦煤价格上涨使成本高，开工维持前期，暂无提产意愿 [6] - 基差：现货市场价1570，基差 -106.5，现货贴水期货 [6] - 库存：钢厂库存639万吨，港口库存199.1万吨，独立焦企库存55.6万吨，总样本库存839.7万吨，较上周减少3.8万吨 [6] - 盘面：20日线向上，价格在20日线上方 [6] - 主力持仓：焦炭主力净空，空增 [6] - 利多因素：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [8] - 利空因素：钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支 [8] 库存情况 - 港口库存：焦煤港口库存为312万吨，较上周减少1万吨；焦炭港口库存203.1吨，较上周减少11.1万吨 [20] - 独立焦企库存：独立焦企焦煤库存669.5万吨，较上周减少21.4万吨；焦炭库存87.3吨，较上周减少1.1万吨 [23] - 钢厂库存：钢厂焦煤库存774万吨，较上周增加3.1万吨；焦炭库存642.8万吨，较上周减少3万吨 [26] 其他数据 - 洗煤厂：未提及洗煤厂原煤库存、精煤库存、精煤产量数据 [28][31][34] - 焦炉产能利用率：全国230家独立焦企样本产能利用74%，与上周持平 [37] - 吨焦平均盈利：全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -46元，较上周减少27元 [41] - 焦炭产量：未提及焦炭日均产量、月度产量数据 [44][47] - 高炉开工率：未提及高炉开工率数据 [49] - 铁水产量：未提及铁水产量数据 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期焦煤价格稳中偏强运行，焦炭价格也或稳中偏强运行 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤每日观点 - 基本面煤矿逐步复产，生产恢复，焦炭提涨落地使市场情绪高涨，下游采购增加，部分煤矿报价上探，短期补库支撑煤价向好 [2] - 基差方面，现货市场价940，基差21.5，现货升水期货 [2] - 库存方面，钢厂库存774万吨，港口库存312万吨，独立焦企库存669.5万吨，总样本库存1775.5万吨，较上周减少19.3万吨 [2] - 盘面显示20日线向上，价格在20日线上方 [2] - 主力持仓焦煤主力净空，空减 [2] - 预期下游钢厂接涨第一轮提价后利润空间挤压但盈利尚可，铁水产量高位且暂无减产意向，原料需求仍在 [2] 焦煤多空因素 - 利多因素为铁水产量上涨、供应难有增量 [4] - 利空因素为焦钢企业对原料煤采购放缓、钢材价格疲软 [4] 焦炭每日观点 - 基本面下游采购积极，焦企出货良好，库存低位，但原料焦煤价格上涨增加成本压力，部分焦企限产，内蒙乌海地区环保加严加大限产 [5] - 基差方面，现货市场价1420，基差 -99，现货贴水期货 [5] - 库存方面，钢厂库存642.8万吨，港口库存203.1万吨，独立焦企库存87.3万吨，总样本库存933.2万吨，较上周减少15.2万吨 [5] - 盘面显示20日线向上，价格在20日线上方 [5] - 主力持仓焦炭主力净空，空增 [5] - 预期焦企利润低位，生产积极性一般，部分限产，供应偏紧，下游刚需仍在，厂内库存低位，市场看涨氛围浓厚 [5] 焦炭多空因素 - 利多因素为铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [7] - 利空因素为钢厂利润空间受到挤压、补库需求已有部分透支 [7] 价格行情 - 7月17日部分港口冶金焦价格有涨跌变化，如天津港一级冶金焦涨12或50等 [8] - 7月17日进口俄罗斯和澳大利亚炼焦煤现货价格有不同表现，如俄罗斯肥煤Elga在趣冠与港涨15等 [9] 库存情况 - 焦煤港口库存312万吨，较上周减少1万吨；焦炭港口库存203.1万吨，较上周减少11.1万吨 [17] - 独立焦企焦煤库存669.5万吨，较上周减少21.4万吨；焦炭库存87.3万吨，较上周减少1.1万吨 [20] - 钢厂焦煤库存774万吨，较上周增加3.1万吨；焦炭库存642.8万吨，较上周减少3万吨 [23] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用74%，与上周持平 [34] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -46元，较上周减少27元 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤预期终端铁水继续回升需求支撑较稳，钢厂盈利好转有补库行为，部分焦企限产但出货正常，补库需求仍在但采购谨慎，高价资源成交一般，预计短期价格暂稳运行 [2] - 焦炭预期钢厂开工高稳，部分钢厂补库需求提升，中间投机贸易商拿货积极，焦企出货顺畅，叠加原料端部分煤种价格上调，预计短期焦炭暂稳运行 [8] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 基本面情况 - 部分矿点复产但产量未恢复正常，下游补库需求释放，中间环节采购，产地库存去化，市场成交回暖，部分资源价格上涨，市场情绪乐观，评级中性 [3] - 基差方面，现货市场价940，基差125.5，现货升水期货，评级偏多 [3] - 库存方面，钢厂库存774万吨，港口库存312万吨，独立焦企库存669.5万吨，总样本库存1775.5万吨，较上周减少19.3万吨，评级偏多 [3] - 盘面20日线向上，价格在20日线上方，评级偏多 [3] - 主力持仓焦煤主力净空，空增，评级偏空 [3] 多空因素 - 利多因素为铁水产量上涨、供应难有增量 [5] - 利空因素为焦钢企业对原料煤采购放缓、钢材价格疲软 [5] 焦炭 基本面情况 - 焦企生产负荷基本稳定，部分因利润受损限产，中间贸易商采购积极，钢厂需求回暖，焦企出货顺畅，厂内库存下降，评级中性 [9] - 基差方面，现货市场价1320，基差 -68.5，现货贴水期货，评级偏空 [9] - 库存方面，钢厂库存642.8万吨，港口库存203.1万吨，独立焦企库存87.3万吨，总样本库存933.2万吨，较上周减少15.2万吨，评级偏多 [9] - 盘面20日线向上，价格在20日线上方，评级偏多 [9] - 主力持仓焦炭主力净空，空减，评级偏空 [9] 价格情况 进口炼焦煤价格 - 7月1日17:30公布了进口俄罗斯和澳大利亚炼焦煤现货价格行情，部分煤种有涨跌情况 [12] 港口冶金焦价格 - 7月1日17:30港口冶金焦价格指数显示，部分价格有涨跌变化 [13] 库存情况 - 焦煤港口库存为312万吨，较上周减少1万吨；焦炭港口库存203.1万吨，较上周减少11.1万吨 [21] - 独立焦企焦煤库存669.5万吨，较上周减少21.4万吨；焦炭库存87.3万吨，较上周减少1.1万吨 [24] - 钢厂焦煤库存774万吨，较上周增加3.1万吨；焦炭库存642.8万吨，较上周减少3万吨 [27] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用74%，与上周持平 [38] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -46元，较上周减少27元 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤基本面偏空，近日环保安监趋严使煤矿开工产量小幅下降但仍处偏高水平，下游需求疲态，市场观望情绪浓，用煤企业采购体量小，煤矿出货压力增加，部分矿点报价下调，焦炭价格走弱使炼焦煤价格支撑弱；基差显示现货升水期货偏多；库存较上周减少偏多；盘面中性；主力持仓偏空；预期短期焦煤价格或偏弱运行 [3] - 焦炭基本面偏空，受环保检查和利润影响部分焦企主动限产，原料煤价格降幅收窄使焦企成本压力上升，焦炭供应继续收缩；基差显示现货贴水期货偏空；库存较上周减少偏多；盘面中性；主力持仓偏空；预期短期焦炭继续弱稳运行 [7] 相关目录总结 焦煤部分 - 利多因素为铁水产量上涨、供应难有增量 [5] - 利空因素为焦钢企业对原料煤采购放缓、钢材价格疲软 [5] - 库存方面，钢厂库存774万吨较上周增加3.1万吨，港口库存312万吨较上周减少1万吨，独立焦企库存669.5万吨较上周减少21.4万吨，总样本库存1775.5万吨较上周减少19.3万吨 [3][19][22][25] 焦炭部分 - 利多因素为铁水产量上涨、高炉开工率同步上升 [9] - 利空因素为钢厂利润空间受到挤压、补库需求已有部分透支 [9] - 库存方面，钢厂库存642.8万吨较上周减少3万吨，港口库存203.1万吨较上周减少11.1万吨，独立焦企库存87.3万吨较上周减少1.1万吨 [7][19][22][25] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用74%与上周持平 [36] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -46元较上周减少27元 [40]

焦煤期货价格走势 - 5月26日焦煤期货主力合约盘中最低下探至791元 最终报801 5元 跌幅1 72% [1] - 机构普遍认为焦煤期货短期弱势格局难改 广州期货 银河期货 金信期货均持看空观点 [2][3] 供需基本面分析 供应端 - 国内煤矿生产持续高位 4月原煤产量同比增长3 8% 1-4月累计增长6 6% 山西 内蒙古 陕西等主产区产量均增长 [3] - 蒙古煤进口压力显著 五一后日通过量维持高位 5月17日中蒙第二条跨境铁路开工将进一步提升进口能力 内蒙古288口岸库存高企导致贸易商降价出货 [3] - 海运煤进口利润下降但蒙古煤离开采成本尚远 仍有降价空间 [2] 需求端 - 钢铁行业处于淡旺季转换期 247家钢厂上周日均铁水产量环比减少0 87万吨 呈现见顶迹象 [3] - 钢厂低利润背景下采购谨慎 无集中补库需求 焦化厂面临连续压价(已历12轮提价) 市场情绪谨慎导致煤焦销售不畅 [3] - 焦煤竞拍流拍率处于高位 煤矿库存回升明显 出货压力增大 [2] 机构核心观点 - 广州期货：供给过剩压力未结束 除非国内煤矿大幅减产或需求超预期反弹 否则价格持续承压 [2] - 银河期货：双焦基本面未改善 供给偏宽松格局贯穿全年 价格仍处下跌通道未见止跌迹象 [2] - 金信期货：供需双弱格局下 短期内焦煤价格弱势难改 [3]