纪要涉及的行业或公司 * 纪要主要涉及焦煤、焦炭行业以及相关的钢铁（成材）产业链 [1] * 具体提及山西、内蒙、山东等国内焦煤主产区，以及蒙古国（蒙煤）作为重要的进口来源 [1][4][8] 核心观点和论据 焦煤供需基本面与价格驱动 * 节后焦煤供需基本面偏强，价格稳中偏强运行，主要驱动因素包括：下游洗煤厂、焦化厂存在补库需求；铁水产量维持在240万吨/日以上的高位，原料需求旺盛；贸易商为冬储行情进行备货补库 [1][3] * 具体价格方面：安泽低硫主焦煤价格在1,540-1,550元/吨左右；山西中流地区冯卫指数价格为1,270元/吨，基本持稳；山西万家庄肥煤竞拍成交价达1,700-1,705元/吨，高出起拍价约200元/吨 [1][2][3] * 国内供应端：四季度山西、内蒙等主产区焦煤产量预计不会明显增长，受环保政策、安全检查以及地质条件（如导工作面问题）限制，难以出现超产 [1][8][9] * 进口供应端：蒙古进口蒙五原煤供应量出现大幅下降，从每月70-100万吨降至12.7-12.8万吨，导致口岸库存降低，供需转向偏紧，对焦煤市场形成利多驱动 [1][4][6] 产业链上下游影响与风险 * 焦炭涨势受到成材端（钢材）表现不佳的限制，特别是房地产下行拖累螺纹钢，热卷产量偏高，若需求或出口下滑可能导致钢厂亏损并降低开工率，对原料形成降价压力 [1][5] * 钢厂减产可能通过减少低利润品类生产、集中铁水于高利润品类的方式，在钢材价格反弹、钢厂利润增厚后，反而可能为焦煤提涨打开空间 [19] * 蒙古蒙五原煤的大幅减量可能为焦炭带来100-200元/吨的涨价空间，若叠加年底冬储补库，涨价空间可能进一步提升 [1][4] * 国内钢材出口（去年约1亿吨）对焦煤需求端风险影响不大，关键取决于转口贸易能否保持高位 [23] 资源状况与产量展望 * 中国国内焦煤资源尚未枯竭，预计还可使用约50年，主焦煤可用30多年，山西平均开采深度超过800米 [2][10][12] * 2025年国内焦精煤产量预计略增约4%，达到约4.9亿吨；蒙古进口量预计与去年持平，维持高位（去年为5,700万吨） [2][13] * 全球焦煤供需格局相对稳定，总量约10亿吨，中国经济复苏将带动整体需求和价格上移 [2][20] 价格与宏观展望 * 对2025年四季度焦煤价格展望相对看好，当前1,100元/吨支撑牢固，有望达到1,200元甚至1,300元/吨，存在200元/吨以上的上行空间 [2][21] * 对2026年焦煤价格维持1,000~1,600元/吨的区间判断，随着反内卷政策落地及经济复苏，价格重心有望上移 [2][22] * 宏观经济方面存在不确定性，但总体预期向好，中美贸易谈判预计不会脱钩，内外需仍有支撑；黑色产业链价格中心上移速度可能较缓慢 [1][5][14][15][16] * 十五五规划中，煤炭行业将侧重安全环保，产能方面不会有大的增加，可能形成弹性产能制度，煤炭的基石能源作用不变 [18] 其他重要内容 * 煤炭资源开采年限的计算方法基于探明储量、可开采储量和年产能，例如主焦煤探明原煤储量517亿吨，经济可采储量120亿吨，按2024年精煤产能1.65亿吨测算，可开采年限为32.15年 [11] * 黑色产业链内部存在跷跷板效应，上半年铁矿石强势而炼焦材料走弱，当前可能转为铁矿石走弱而炼焦材料走强 [5]

9月29日，国内期市黑色系品种普遍走弱，焦煤主力合约领跌超4%，现报1164.5元/吨。 9月26日邯郸市场炼焦煤价格上涨，低硫主焦精煤报1470元/吨涨30元/吨，低硫肥精煤报1520元/吨涨50 元/吨，以上均为出厂价现金含税。 机构观点 国投安信期货：炼焦煤矿产量小幅增加，双节前补库情绪基本完毕，现货竞拍成交或开启节前走弱态 势，周内成交价格较好，终端库存有所抬升。炼焦煤总库存环比大幅抬升，产端库存小幅下降，焦煤停 产矿山继续恢复，不过在查超产大背景下，进一步大幅释放产能可能性较低。整体来看，碳元素供应充 裕，下游铁水维持较高水平，对原材料形成托底，前低附近支撑相对夯实。焦煤盘面对蒙煤小幅贴水， 双节补库基本完成，价格环比大概率震荡下行。 南华期货（603093）：近期焦煤矿山开工率持续抬升，蒙煤积极通关，焦煤供应旺盛。节前补库临近尾 声，节后焦煤库存结构有边际恶化的风险，预计现货挺价难度将逐步提高。焦炭提涨正式开启，预计国 庆节中或节后正式落地，届时即期焦化利润有望小幅改善，短期内焦企大面积减产的概率不高。高炉钢 厂积极增产，铁水产量仍在240万吨以上的高位，用焦需求旺盛，焦炭供需无明显矛盾。展望后市 ...

涉及的行业与公司 * 行业：焦煤行业、炼焦煤市场、钢铁行业、下游地产行业 [1][11][13] * 公司/地区：山西焦煤企业、河南焦煤企业、安徽焦煤企业、东北地区企业、蒙古国企业、俄罗斯煤企 [1][6][7][8] 核心观点与论据：市场供需与价格 * 焦煤市场供需关系改善，过去三个月日均销量高于日均产量，产销比连续两个月超过1，库存下降对价格形成支撑 [1][2] * 焦煤产量恢复不理想，9月份因重大活动减产约200万吨，冬季需求旺盛但价格仍处低位，大幅放量可能性小 [1][4] * 当前焦煤价格虽反弹，但仍处于2017年以来最低水平，长协合同数量大，新价格仅恢复到7月份水平 [1][5] * 企业面临经营困难，多采取降薪、减值等措施严格控制成本，大型炼焦煤企业亏损状况未明显改善，中小企业亏损尤其严重 [5][28] * 四季度焦煤产品价格预计上涨，因七、八、九月份价格表现较好，但玻璃和焦炭等相关产品降价可能形成压制 [26][27] * 未来炼焦煤价格将区间震荡，上半年低点难重现，但因钢铁过剩导致压制，不会出现极端高涨 [1][15] 核心观点与论据：成本与区域差异 * 国内焦煤企业成本差异显著，山西焦煤成本较低，河南、安徽等地成本较高盈利不佳，东北企业今年也面临困境 [1][6] * 加盟成本上涨主要原因包括人工成本自2015年以来显著上升、原材料价格上涨、智能化安全投入和环保支出增加 [29] * 若煤价下跌，通过降薪降低成本效果有限，高收入群体或受影响，基层生产人员工资难降，民营企业可能选择减少产量 [30] 核心观点与论据：进口与海外市场 * 俄罗斯在中国市场份额已高，倾向于选择印度、韩国等利润更高的海外市场，蒙古国进口煤减幅明显，占中国进口总减幅大部分 [1][7] * 海外炼焦煤供应增量有限，对中国市场影响不大，1月至8月中国进口蒙煤和俄罗斯煤占比达到88% [3][16] * 历史上进口炼焦煤价格通常高于国内，近年因国内降价出现倒挂，未来需根据具体情况判断 [3][21] * 蒙古国企业成本相对低但人员组织等问题导致成本上升，今年七八月蒙古国焦煤涨价幅度最大，与国内同等质量焦煤价格并非一定更低 [8][9] * 蒙古煤炭未来产能受通关能力限制，铁路建设需22个月，预计2027年5月投入使用 [20] 核心观点与论据：需求展望 * 短期下游地产行业疲软影响焦煤需求，中长期钢铁产量减幅不明显，2025年铁水减量对10亿多吨年产量影响微乎其微 [11][12] * 未来几年到2030年，钢铁产量预计微减，印度钢铁每年约10%增速可能带来新增需求，使炼焦煤市场保持相对平衡 [11][12][18] * 钢铁行业反内卷政策更多影响预期，难实质性改变产量，钢厂减产主要取决于利润，表外生产存在使总体变化不大 [13] * 若钢铁行业减产提价，短期利空焦煤，长期利于产业链健康，但需政策配套，难度较大 [14] 其他重要内容 * 新增产能不会直接扰动市场，供需关系是决定因素，若价格不理想新增产能将受限，部分保供期矿井可能退出 [3][22] * 政策补贴将灵活调整以维持稳定且逐步上升的价格水平，促进产业链恢复合理利润 [3][15][23] * 老旧矿井淘汰是逐步过程，2025年不会集中淘汰，更集中的淘汰可能在2026年出现 [24] * 新一轮煤价周期可能由印度需求增长、2025年底或2026年初矿井关闭与新建项目完成、大型基建项目、俄乌冲突后重建等因素推动 [32] * 江梅残雪实行新定价制度，采用月度浮动定价和季度定价结合，旨在让产品价格更接近市场现货价格 [25]

请介绍一下焦煤的基本用途及其在产业链中的位置。 焦煤主要用于钢铁冶炼，与动力煤不同。焦煤是煤焦干产业链的最上游，通过 冶炼后送入洗煤厂进行洗选，得到炼焦精煤，再通过高温蒸馏生成焦炭。我国 的所有焦炭几乎全部用于钢铁冶炼，少数用于化工和有色金属冶炼。钢铁下游 行业包括建筑和房地产等传统宏观经济行业。 我国在全球焦煤资源和供给方面处于什么地位？ 我国是世界上最大的炼焦煤生产国和消费国，储量占全球总储量约 26%。2024 年，我国炼焦精煤产量约 4.7 亿吨，进口量 1.2 亿吨，总消费量 5.9 亿吨。气煤储量占比最大，约 40%以上，而主焦煤和肥煤等主要用作炼焦 的品种占比较小。 预计未来焦煤价格上涨空间有限，主要取决于供给端减量，尤其是政策 端查超产力度。需求端偏弱，供给端无强势收缩，因此价格难有大幅上 涨，但底部有成本支撑。 焦煤企业二季度盈利大幅下降，部分高成本矿企已亏损。在需求偏弱和 供给无明显收缩情况下，焦煤股票板块难有大机会，更多是主题性行情， 关注山西焦化、平煤股份和淮北矿业等长协企业。 焦煤分析框架 20250903 中国是全球最大的炼焦煤生产国和消费国，但国内炼焦精煤产量近年来 稳中有降，未 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤近期煤矿安全检查及事故监管力度增强致增量受限，下游采购放缓，交易氛围一般，价格有跌，预计短期暂稳运行[3] - 焦炭受阅兵活动影响部分区域焦企限产，其他地区开工提升，供应处紧平衡，预计短期稳中偏强运行[7] 分目录总结 每日观点 焦煤 - 基本面近期煤矿安全检查及事故监管力度增强，增量受限，下游焦企采购放缓，交易氛围一般，流拍增多，价格下跌[3] - 基差现货市场价1170，基差 - 5，现货贴水期货[3] - 库存钢厂库存805.8万吨，港口库存255.5万吨，独立焦企库存829.4万吨，总样本库存1890.7万吨，较上周减少28.1万吨[3] - 盘面20日线向上，价格在20日线下方[3] - 主力持仓主力净空，空减[3] - 预期铁水产量高位震荡，刚需不减，但下游成材销售转弱，焦化厂、钢厂受环保限产影响，需求有压力，预计短期价格暂稳[3] 焦炭 - 基本面阅兵活动使部分区域焦企限产，其他地区开工提升，供应处紧平衡[7] - 基差现货市场价1630，基差 - 42.5，现货贴水期货[7] - 库存钢厂库存609.8万吨，港口库存215.1万吨，独立焦企库存39.3万吨，总样本库存864.2万吨，较上周减少17.9万吨[7] - 盘面20日线向下，价格在20日线下方[7] - 主力持仓主力净空，空增[7] - 预期焦企生产受环保限产扰动，区域供应收紧，唐山高炉限产抑制需求，其他地区钢厂生产积极性尚可，厂内原料库存吃紧，预计短期稳中偏强[7] 利多利空 焦煤 - 利多铁水产量上涨，供应难有增量[5] - 利空焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软[5] 焦炭 - 利多铁水产量上涨，高炉开工率同步上升[9] - 利空钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支[9] 价格 - 8月28日部分港口冶金焦价格有涨跌，如日照港准一级冶金焦（山西）部分跌10 - 20元，肥城港准一级冶金焦（山西）干熄涨15元等[10] 库存 港口库存 - 焦煤港口库存为282.1万吨，较上周减少10.2万吨；焦炭港口库存215.1万吨，较上周增加17万吨[21] 独立焦企库存 - 独立焦企焦煤库存844.1万吨，较上周增加2.9万吨；焦炭库存46.5万吨，较上周减少3.6万吨[26] 钢厂库存 - 钢厂焦煤库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨；焦炭库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨[30] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用率74.48%[43] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元[47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期焦煤价格或偏强运行，焦炭或稳中偏强运行 [2][6] 根据相关目录分别总结 焦煤 - 基本面：部分煤矿按276工作日组织生产致国内煤炭产量小幅下降，下游采购谨慎，高价资源成交疲弱，煤价上探阻力加大，但煤矿库存低位挺价意愿强 [2] - 基差：现货市场价1190，基差2.5，现货升水期货 [2] - 库存：钢厂库存805.8万吨，港口库存255.5万吨，独立焦企库存829.4万吨，总样本库存1890.7万吨，较上周减少28.1万吨 [2] - 盘面：20日线向上，价格在20日线上方 [2] - 主力持仓：焦煤主力净空，空增 [2] - 预期：下游成材价格波动，企业对高价煤接受意愿不高，采购谨慎，焦炭六轮提涨落地后提涨预期再起，钢焦企业按需采购，预计短期价格偏强运行 [2] - 利多因素：铁水产量上涨，供应难有增量 [4] - 利空因素：焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软 [4] - 港口库存：282.1万吨，较上周减少10.2万吨 [20] - 独立焦企库存：844.1万吨，较上周增加2.9万吨 [25] - 钢厂库存：803.8万吨，较上周增加4.3万吨 [29] 焦炭 - 基本面：焦炭六轮提涨落地，焦化企业盈利能力改善，生产积极性回升，贸易商采购节奏放缓，焦企积极出货，厂内库存较低 [6] - 基差：现货市场价1620，基差 - 82，现货贴水期货 [6] - 库存：钢厂库存609.8万吨，港口库存215.1万吨，独立焦企库存39.3万吨，总样本库存864.2万吨，较上周减少17.9万吨 [6] - 盘面：20日线向上，价格在20日线上方 [6] - 主力持仓：焦炭主力净空，空增 [6] - 预期：钢厂到货好转，库存提升，开工水平高，焦炭刚需有保障，六轮提涨后开工率回升，但受阅兵前限产影响供应增量有限，预计短期稳中偏强运行 [6] - 利多因素：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [8] - 利空因素：钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支 [8] - 港口库存：215.1吨，较上周增加17万吨 [20] - 独立焦企库存：46.5吨，较上周减少3.6万吨 [25] - 钢厂库存：626.7万吨，较上周减少13.3万吨 [29] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用率74.48% [42] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元 [46]

焦煤期货市场表现 - 焦煤期货主力合约大幅上涨2 05% 报1244 5元/吨 [1] 消息面汇总 - 内蒙古汇能集团尔林兔煤炭有限公司通过复工复产检查验收 具备复工复产条件 [2] - 印尼1至6月煤炭出口量达2 38亿吨 2025年煤炭产量目标为7 397亿吨 [2] - 吕梁市场炼焦煤竞拍价格上涨 柳林高硫焦精煤成交均价1249元/吨 较上期7月21日涨159元/吨 [2] 机构观点 - 焦企开工率和铁水产量维持高位 炼焦煤刚性需求保持韧性 短期焦煤价格或偏强运行 [3] - 主产地煤矿整体恢复偏慢 供应扰动预期仍存 下游对高煤价接受度下降 焦炭六轮提涨开启 双焦表现坚挺 短期回调空间有限 [3]

供应恢复偏慢 焦煤市场运行逻辑回归产业端，且近期供应影响更大。国内煤矿7月虽然陆续复产，产量逐步回升，但 煤矿受到井下条件影响，叠加安全、环保等因素的扰动，国内炼焦煤产量恢复偏慢，供应显著低于前期 高位。截至8月1日当周，钢联统计的523家炼焦煤样本矿山精煤、原煤日均产量分别为77.67万吨、 193.56万吨，从低位累计回升3.85万吨、8.54万吨，但相较年内81.69万吨、202.10万吨的高点存有差 距。此外，有关煤矿倒查超产消息不断发酵，7月10日国家能源局发布相关文件通知，要求2025年单个 煤矿产量超过核定产能10%的煤矿停产整顿，引发市场对煤矿后期减产的担忧。据钢联调研反馈，山西 吕梁、长治已有煤矿收到相关通知，个别煤矿甚至停产。 受 "反内卷"预期提振，7月焦煤价格强势上涨，领涨商品市场。不过，随着交易所调整交易限额，叠加 强预期兑现有限，市场乐观情绪修正，焦煤期价高位回落。 乐观情绪修正 7月预期主导市场，黑色金属集体上行，其中焦煤涨幅明显。随着重大会议结束，强预期兑现有限，叠 加经济数据有所走弱，7月底乐观情绪迎来修正。7月30日，中央政治局会议指出，要依法依规治理企业 无序竞争，推进重 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤预期焦炭第四轮涨价落地，焦企利润修复且增库，部分焦企提涨第五轮，市场走强，焦企开工稳定、采购积极，但终端需求和利润压制使其上行空间有限，预计短期价格偏强运行 [2] - 焦炭第四轮提涨落地，焦企盈利改善，但焦煤价格上涨使成本高，开工维持前期，暂无提产意愿，下游需求好，走货顺畅、库存低位，预计短期延续偏强运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 基本面：产地煤矿受安检和环保影响供应缓慢恢复，焦企对高价煤采购观望，竞拍成交价涨跌互现，煤矿多有预售订单，煤价偏稳 [3] - 基差：现货市场价1040，基差 -77，现货贴水期货 [3] - 库存：钢厂库存791.1万吨，港口库存321.5万吨，独立焦企库存790.2万吨，总样本库存1902.8万吨，较上周增加45.9万吨 [3] - 盘面：20日线向上，价格在20日线上方 [3] - 主力持仓：焦煤主力净空，空减 [3] - 利多因素：铁水产量上涨，供应难有增量 [5] - 利空因素：焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软 [5] 焦炭 - 基本面：焦炭第四轮提涨落地，焦企盈利改善，但焦煤价格上涨使成本高，开工维持前期，暂无提产意愿 [6] - 基差：现货市场价1570，基差 -106.5，现货贴水期货 [6] - 库存：钢厂库存639万吨，港口库存199.1万吨，独立焦企库存55.6万吨，总样本库存839.7万吨，较上周减少3.8万吨 [6] - 盘面：20日线向上，价格在20日线上方 [6] - 主力持仓：焦炭主力净空，空增 [6] - 利多因素：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [8] - 利空因素：钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支 [8] 库存情况 - 港口库存：焦煤港口库存为312万吨，较上周减少1万吨；焦炭港口库存203.1吨，较上周减少11.1万吨 [20] - 独立焦企库存：独立焦企焦煤库存669.5万吨，较上周减少21.4万吨；焦炭库存87.3吨，较上周减少1.1万吨 [23] - 钢厂库存：钢厂焦煤库存774万吨，较上周增加3.1万吨；焦炭库存642.8万吨，较上周减少3万吨 [26] 其他数据 - 洗煤厂：未提及洗煤厂原煤库存、精煤库存、精煤产量数据 [28][31][34] - 焦炉产能利用率：全国230家独立焦企样本产能利用74%，与上周持平 [37] - 吨焦平均盈利：全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -46元，较上周减少27元 [41] - 焦炭产量：未提及焦炭日均产量、月度产量数据 [44][47] - 高炉开工率：未提及高炉开工率数据 [49] - 铁水产量：未提及铁水产量数据 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期焦煤价格稳中偏强运行，焦炭价格也或稳中偏强运行 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤每日观点 - 基本面煤矿逐步复产，生产恢复，焦炭提涨落地使市场情绪高涨，下游采购增加，部分煤矿报价上探，短期补库支撑煤价向好 [2] - 基差方面，现货市场价940，基差21.5，现货升水期货 [2] - 库存方面，钢厂库存774万吨，港口库存312万吨，独立焦企库存669.5万吨，总样本库存1775.5万吨，较上周减少19.3万吨 [2] - 盘面显示20日线向上，价格在20日线上方 [2] - 主力持仓焦煤主力净空，空减 [2] - 预期下游钢厂接涨第一轮提价后利润空间挤压但盈利尚可，铁水产量高位且暂无减产意向，原料需求仍在 [2] 焦煤多空因素 - 利多因素为铁水产量上涨、供应难有增量 [4] - 利空因素为焦钢企业对原料煤采购放缓、钢材价格疲软 [4] 焦炭每日观点 - 基本面下游采购积极，焦企出货良好，库存低位，但原料焦煤价格上涨增加成本压力，部分焦企限产，内蒙乌海地区环保加严加大限产 [5] - 基差方面，现货市场价1420，基差 -99，现货贴水期货 [5] - 库存方面，钢厂库存642.8万吨，港口库存203.1万吨，独立焦企库存87.3万吨，总样本库存933.2万吨，较上周减少15.2万吨 [5] - 盘面显示20日线向上，价格在20日线上方 [5] - 主力持仓焦炭主力净空，空增 [5] - 预期焦企利润低位，生产积极性一般，部分限产，供应偏紧，下游刚需仍在，厂内库存低位，市场看涨氛围浓厚 [5] 焦炭多空因素 - 利多因素为铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [7] - 利空因素为钢厂利润空间受到挤压、补库需求已有部分透支 [7] 价格行情 - 7月17日部分港口冶金焦价格有涨跌变化，如天津港一级冶金焦涨12或50等 [8] - 7月17日进口俄罗斯和澳大利亚炼焦煤现货价格有不同表现，如俄罗斯肥煤Elga在趣冠与港涨15等 [9] 库存情况 - 焦煤港口库存312万吨，较上周减少1万吨；焦炭港口库存203.1万吨，较上周减少11.1万吨 [17] - 独立焦企焦煤库存669.5万吨，较上周减少21.4万吨；焦炭库存87.3万吨，较上周减少1.1万吨 [20] - 钢厂焦煤库存774万吨，较上周增加3.1万吨；焦炭库存642.8万吨，较上周减少3万吨 [23] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用74%，与上周持平 [34] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -46元，较上周减少27元 [38]