高管及中层干部增持情况 - 江苏银行高级管理人员、部分董事、监事及全行中层以上干部累计增持公司股份21648万股，累计增持金额242782万元 [2] - 增持完成后，江苏银行高管总计持股59515万股，占总股本的003% [2] - 董事长葛任余增持118万股，累计持股达到529万股 [2] - 行长袁军增持217万股，累计持股217万股 [2] - 监事长季金松增持1万股，累计持股269万股 [2] - 其他中层以上干部增持20342万股，增持金额22719793元，增持后持股4913385股，占总股本的003% [4] 高管增持明细 - 执行董事、副行长吴典军增持8600股，增持金额107586元，增持后持股50070股 [4] - 副行长罗锋增持8000股，增持金额100800元，增持后持股8000股 [4] - 副行长高増银增持8500股，增持金额104635元，增持后持股8500股 [4] - 副行长丁宗红增持8500股，增持金额103700元，增持后持股107481股 [4] - 执行董事、董事会秘书陆松圣增持10800股，增持金额131544元，增持后持股10800股 [4] - 首席信息官梁斌增持25200股，增持金额309966元，增持后持股25200股 [4] 股价表现 - 江苏银行股价从2023年底阶段性低位568元每股翻倍至12元每股以上 [4] - 今年以来股价从年初914元每股最高增长至1242元每股 [4] 财务表现 - 一季度实现营业收入22304亿元，同比增长621% [5] - 归属于上市公司股东的净利润9780亿元，同比增长816% [5] - 利息净收入16592亿元，同比增长2200% [6] - 手续费及佣金净收入1650亿元，同比增长2181% [6] - 投资收益5078亿元，同比增长3008% [6] - 不良贷款率从089%降至086% [6] 品牌营销 - 江苏银行以800万元价格拿下"苏超"整个赛季总冠名权，覆盖江苏13个城市长达7个月 [6] - 该冠名在社交媒体曝光量已上亿次 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖成都银行，给予“买入”评级 [5][15] 报告的核心观点 - 成都银行2024年年报显示全年营收229.82亿元同比增5.89%，归母净利润128.58亿元同比增10.17%，加权平均ROE为17.81%同比降0.97个百分点 [2] - 利息净收入正向增长主导营收，贷款和存款规模扩张，净息差降幅收窄，资产质量提升但公司与零售贷款表现分化，资本充足率上行 [3][4][5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为141.28、154.62、167.05亿元，同比分别增长9.88%、9.44%、8.04% [5] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年营收229.82亿元同比增5.89%，利息净收入184.61亿元同比增4.57%占比80.33%，手续费及佣金净收入7.10亿元同比增7.20%占比3.09%，投资收益36.24亿元同比增14.15%占比15.77% [3] 存贷规模 - 贷款规模7413.19亿元同比增18.72%，公司贷款6026.17亿元同比增20.25%占比81.29%，个人贷款1387.02亿元同比增12.46%占比18.71% [3] - 存款规模8657.07亿元同比增13.20%，公司存款4054.55亿元同比增3.79%占比46.84%，个人存款4384.16亿元同比增23.79%占比50.64%，保证金存款216.27亿元同比升11.08%占比2.5%，2024年末定期存款占比67.95%同比升4.94个百分点 [4] 净息差 - 2024年净息差1.66%同比降0.15个百分点，降幅同比收窄0.08个百分点，生息资产收益率同比降0.18个百分点至3.84%，贷款和垫款收益率4.36%同比降0.25个百分点，计息负债成本率同比降0.07个百分点至2.22%，客户存款成本率2.16%同比降0.07个百分点 [4] 资产质量 - 2024年不良率0.66%同比降0.02个百分点，公司贷款不良率0.63%同比降0.08个百分点，个人贷款不良率0.78%同比升0.23个百分点，因个人购房贷款不良率同比升0.33个百分点至0.78% [5] 资本充足率 - 截至2024年末，核心一级、一级、资本充足率分别为9.06%、9.74%、13.88%，分别同比提升0.84、0.76、0.99个百分点 [5] 财务预测 |项目|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|24,697|26,597|28,443| |同比（%）|7.47|7.69|6.94| |归属母公司净利润（百万元）|14,128|15,462|16,705| |同比（%）|9.88|9.44|8.04| |每股收益（元）|3.39|3.71|4.01| |市盈率|5.24|4.78|4.43| |市净率|0.76|0.62|0.50| [6]

核心财务表现 - 2025Q1营收同比增长6 2% 增速较24A放缓2 6pc 归母净利润同比增长8 2% 增速较24A放缓2 6pc [2] - 25Q1利息净收入和中收分别同比增长21 9%、21 8% 分别较24A提升16pc、18pc [3] - 预计2025-2027年归母净利润同比增长8 49%/8 19%/7 91% 对应BPS14 16/15 54/17 05元/股 [9] 存贷业务 - 25Q1贷款和存款净增量分别占2024年全年贷款和存款净增量的83%、125% [5] - 25Q1债券投资同比增长30% 增速较24Q4提升6pc [4] 息差表现 - 25Q1单季息差环比提升12bp至1 80% 负债成本率环比下降19bp至1 93% [6] - 资产收益率环比下降7bp至3 75% 主要受市场利率下行和贷款占比下降影响 [6] - 预计全年存款付息率改善将支撑息差降幅收窄 [7] 资产质量 - 25Q1不良率较年初下降3bp至0 86% 关注率和逾期率分别下降7bp、1bp [8] - 拨备覆盖率344% 较24A末下降7pc [2] 估值与目标 - 现价对应2025-2027年PB估值0 72/0 65/0 59倍 目标价14 16元/股对应25年PB1 00倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 杭州银行治理机制和区域经济优势明显，规模持续高增，资产质量优异，预计业绩继续维持高增，在行业业绩承压环境下，高成长稀缺性溢价有望提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 营收与业绩 - 2024年实现营收383.8亿元，同比增长9.6%，较前三季度同比增速提升5.7个百分点；归母净利润169.8亿元，同比增长18.1%；ROAE为16.00%，同比提升0.43个百分点 [1] - 2025 - 2027年预计实现净利润204/244/286亿元，对应同比增速20.3%/19.6%/17.0% [3] 收入结构 - 2024年非利息收入同比增长20.2%，其中手续费净收入同比下降8.0%，其他非息收入同比高增35.3%，受益于利率大幅下行；其他非息收入占营收比重为26.6%，同比提升5.1个百分点 [1] 净息差与存贷情况 - 2024年利息净收入同比增长4.4%，净息差1.41%，较上半年下降1bp [2] - 期末总资产2.1万亿元，总贷款0.94万亿元，存款总额为1.27万亿元，较年初分别增长14.7%、16.2%和21.8% [2] - 对公贷款和个人贷款较年初分别增长19.9%和9.2%，在行业零售承压环境下，公司个人贷款仍实现较好扩张 [2] 资产质量 - 期末不良率0.76%，与9月末持平，逾期率0.55%，较6月末下降15bps，主要因加大核销力度；2024年核销转出约55亿元，同比多核销30亿元 [2] - 测算的加回核销后的不良生成率为0.80%，同比提升35bps；不良暴露主要集中在零售领域，期末个人贷款不良率0.77%，较年初提升18bps，公司贷款不良率0.75%，较年初下降9bps [2] 拨备情况 - 公司资产减值损失同比下降7.7%，主要是金融投资转回信用减值损失15.21亿元，贷款计提信用减值损失84.8亿元，同比增长55% [3] - 期末拨备覆盖率541.45%，较9月末下降1.8个百分点，较年初下降20.0个百分点，但仍处在高位，未来反哺利润增长的空间充足 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|35,016|38,381|41,446|45,559|51,414| |(+/-%)|6.3%|9.6%|8.0%|9.9%|12.9%| |净利润(百万元)|14,383|16,983|20,428|24,423|28,581| |(+/-%)|23.2%|18.1%|20.3%|19.6%|17.0%| |摊薄每股收益(元)|2.38|2.81|3.38|4.04|4.72| |总资产收益率|0.83%|0.86%|0.90%|0.95%|0.99%| |净资产收益率|16.3%|16.6%|17.4%|18.0%|18.3%| |市盈率(PE)|6.3|5.4|4.5|3.7|3.2| |股息率|3.4%|4.4%|5.3%|6.3%|7.4%| |市净率(PB)|0.97|0.84|0.73|0.63|0.54| [4]