核心业绩表现 - 42家A股上市银行2025年上半年营收合计2.92万亿元同比增长1% 归母净利润1.1万亿元同比增长0.8% [2][4] - 六大国有行营收1.81万亿元净利润6825.24亿元 占整体市场超六成 工商银行以4090.82亿元营收居首同比增长1.8% [4] - 30家银行营收正增长 9家银行营收降幅收窄 33家银行归母净利润正增长 其中6家增速超10% [5] 净息差与负债成本 - 行业净息差1.53%较年初下降8BP但降幅收窄 付息负债成本率下降28BP 存款成本率下降25BP [5] - 4家银行归母净利润增速环比由负转正 包括北京银行、邮储银行、招商银行和兴业银行 [5] 非息收入与业务多元化 - 非息收入同比增长6.97% 中间业务收入增3.06% 其他非息收入增10.68% 投资收益增23.46% [6] - 工商银行国际化与综合化业务占营收9.8%税前利润13% 中国银行非息收入大增26.43%营收占比提升至34.71% [6] - 邮储银行中收和其他非息收入均两位数增长 建行非息收入占比超25%重点业务占手续费收入超六成 [7] 资产规模与信贷投放 - 42家银行资产总额321.33万亿元较上年末增6.35% 六大行资产214.02万亿元增7.18% [9] - 贷款和垫款总额179.44万亿元较上年末增8.07% 42家银行贷款余额全部增长 8家实现两位数增长 [9] - 西安银行贷款增速22.94%位列第一 江苏银行、重庆银行等7家增速超10% [9] 信贷结构优化 - 科技型中小企业贷款余额3.5万亿元同比增22.9% 绿色贷款余额42.4万亿元较年初增14.4% 普惠小微贷款余额35.6万亿元增12.3% [10] - 中国银行贷款总额23.05万亿元增6.74% 绿色贷款、民营企业贷款和制造业贷款分别增长17.21%、12.93%和12.99% [10] - 光大银行企业贷款新增1976亿元同比近翻倍 交通银行贷款余额近9万亿元增5.18%对公贷款增7.18% [11] 资产质量 - 行业不良贷款率1.15%环比下降1BP 25家银行不良率同比下降 9家持平 8家微升但增幅均小于0.1个百分点 [12] 中期分红 - 18家银行实施中期分红 7家为上市以来首次 六大行现金分红总额2046.57亿元 [14] - 工商银行分红503.96亿元居首 建行、农行、中行分红486.1亿元、418.2亿元和352.5亿元 [14] - 沪农商行、上海银行、中信银行、招商银行分红比例超30% 招行为首次分红 [14] - 中信银行中期分红比例30.7%较去年提升1.5个百分点 [15]

投资评级 - 维持"推荐"评级 目标价9 64元[2] 核心观点 - 苏州银行实现量价质均衡发展 营收同比提速 资产质量保持稳定[2] - 1H25营业收入65 04亿元 同比增长1 81% 归母净利润31 34亿元 同比增长6 15%[2] - 不良率环比持平于0 83% 拨备覆盖率438% 风险抵补能力充足[2][9] - 给予2025E目标PB 0 85X 对应目标价9 64元[9] 财务表现 - 2Q25营收增速2 88% 环比上升2 1个百分点 净利息收入增速环比上升6 7个百分点至6 2%[9] - 1H25归母净利润增速6 15% 环比下降0 65个百分点 因加大非信贷拨备计提[9] - 业务及管理费同比下降9 4% 2Q25成本收入比同比下降3 7个百分点至30 5%[9] - 预计2025-2027E营收增速1 6%/8 2%/9 4% 净利润增速7 4%/10 4%/10 8%[9] 资产负债结构 - 1H25生息资产规模增速14 2% 环比上升2 5个百分点 计息负债增速12 7%[9] - 债券投资增速19 0% 环比上升8 2个百分点[9] - 贷款增速放缓 公司贷款同比增18 9% 零售贷款同比降5 5%[9] - 存款增速11 4% 活期存款占比提升1 6个百分点至28 5%[9] 息差与定价 - 2Q25单季净息差1 38% 环比下降2bp 生息资产收益率环比降12bp至3 32%[9] - 1H25总贷款收益率较年初下降33bp至3 57% 其中零售贷款收益率降56bp至3 71%[9] - 负债端成本优化 2Q25计息负债成本率环比降11bp至1 85% 1H25存款成本率较年初降29bp至1 80%[9] 资产质量 - 不良率0 83% 关注率较年初降12bp至0 75% 逾期率较年初降5bp至0 99%[9] - 单季年化不良净生成率环比降30bp至0 54%[9] - 对公贷款不良率较年初降3bp至0 54% 零售贷款不良率升14bp至1 80%[9] - 按揭贷款不良率升28bp至0 69% 个人经营贷不良率升33bp至3 5%[9] 资本与增长前景 - 2025年1月可转债成功转股补充核心一级资本[9] - 当前股价对应2025E PB 0 73X[9] - 作为深耕苏州的城商行 市场化程度高 待经济活力回升后规模有望快速扩张[9]

投资评级 - 调整为"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 营收和净利润稳健增长 2025上半年营业收入122.7亿元(同比+5.91%) 归母净利润同比+7.29% [1][2] - 净利息收入成为核心支撑 净利息收入97.66亿元(同比+7.59%) 占总营收79.6% [2][13] - 资产质量保持优异水平 不良贷款率0.66% 拨备覆盖率452.7% [1][4] - 规模扩张态势显著 生息资产总计1.36万亿元(较2024年末+9.79%) 计息负债余额1.26万亿元(同比+13.55%) [4][24] 财务表现分析 - 净息差保持稳定 2025上半年净息差1.62% 与25Q1持平 [2][16] - 负债成本改善显著 计息负债成本率较2024年末压降24bp至1.98% [2][16] - 非息收入结构分化 手续费及佣金净收入2.48亿元(同比-45.15%) 投资净收益22.66亿元(同比+13.07%) [3][21] 资产端表现 - 贷款保持高速增长 贷款总额同比+18.30% 其中对公贷款同比+15.62% [4][22] - 基建类贷款表现突出 对公基建贷款25H1同比+21.5% 较2024年末增长15.0% [22][24] - 资产结构持续优化 贷款占生息资产比重59.64% 金融投资占比29.45% [22][24] 负债端表现 - 存款增长稳健 存款总额同比+12.68% 较2024年末+9.24% [4][24] - 定期存款占比提升 定期存款同比+20.70% 占存款比重70.7% [25][26] - 负债成本有效控制 存款成本率较2024年末改善20bp至1.96% [3][16] 资产质量分析 - 不良率保持低位 对公贷款不良率0.59%(较2024年末-4bp) 零售不良率0.98%(较2024年末+20bp) [27][29] - 逾期率持续改善 较2024年末压降13bp至0.77% [4][27] - 行业风险分化 房地产业不良率2.44%(较2024年末+32bp) 批发零售业不良率2.09%(+0.31bp) [29] 未来业绩展望 - 盈利增长预期明确 预测2025-2027年归母净利润同比增长+6.27%/+7.92%/+8.79% [5][33] - 净资产稳步提升 预计2025-2027年BPS为22.83/27.22/31.76元 [5][33] - 估值水平具吸引力 对应2025年市盈率5.54倍 市净率0.78倍 [7][33]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][12] 核心观点 - 江苏银行2025年上半年营收增速7.8%，归母净利润增速8.0%，Q2单季营收增速上行至9.4% [2][6][12] - 利息净收入大幅增长19.1%，主要由资产规模高速扩张拉动 [2][12] - 非利息净收入增速-14.6%，但其他非息降幅明显收窄，受益于Q2债市企稳 [2][12] - 总资产较期初大幅增长21%，预计上升至城商行第一，贷款较期初高增长16.0% [2][12] - 不良率环比下降2BP至0.84%，拨备覆盖率331%，不良净生成率较2024年下降31BP至1.10% [2][6][12] - 2025年预期股息率5.0%，当前估值2025年PB 0.80x、PE 6.4x，配置价值突出 [12] 财务表现 - 上半年净息差1.78%，较2024年下降8BP，主要受资产端收益率下降影响 [12] - 贷款收益率较2024年下降32BP至4.45%，其中对公贷款收益率下降50BP，零售下降31BP [12] - 存款成本率较2024年下降32BP，活期存款占比较期初上升2pct至29.3% [12] - 信用减值计提金额同比大幅增长48%，所得税率同比大幅降低10.5pct [12] - 核心一级资本充足率Q2末环比回升13BP至8.5%，预计下半年进一步回升 [12] 业务结构 - 一般对公贷款较期初大幅增长23.3%，基建政府类和制造业是核心增长领域 [2][12] - 租赁商务/制造业贷款较期初增速分别高达34%/19% [12] - 零售贷款较期初增长3.1%，其中房贷/消费贷正增长，经营贷规模收缩 [12] - 存款较期初大幅增长20.2%，主要来源于企业结算性存款增长 [12] - 理财规模较期初大幅增长17.7%至7454亿元，拉动托管收入增长 [12] 资产质量 - 关注类贷款占比环比下降9BP [12] - 总零售贷款不良率较期初下降5BP至0.94%，个人经营贷不良率下降37BP [12] - 金融投资资产大幅增长，其他债权投资较期初增长显著 [12] - OCI余额环比明显回升37亿，较期初增长8亿，为债市调整提供安全垫 [12] 市场表现 - 当前股价11.15元，每股净资产13.59元 [10] - 近12月最高价12.64元，最低价7.37元 [10] - 2025年预期EPS 1.75元，BVPS 13.99元 [19] - 预期ROE 13.12%，ROA 0.78% [19]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 公司深耕江苏经济发达地区 金融资源丰富 发展前景广阔 小微和制造业服务优势明显 多项业务指标位居省内第一 [4] - 表内存贷款增长动能强劲 聚焦重点领域 结构持续优化 零售业务稳步转型 财富管理发展态势良好 资产质量优异 [4] - 2024年分红率30% 2025年将继续实施中期分红 [4] - 结合公司基本面和股价弹性 维持推荐评级 2025-2027年BVPS预测分别为14.16元/15.67元/17.29元 对应当前股价PB分别为0.79X/0.71X/0.64X [4] 财务业绩 - 2025H1实现营业收入448.64亿元 同比增长7.78% 归母净利润202.38亿元 同比增长8.05% [4] - 年化加权平均ROE为15.64% 同比下降0.78个百分点 [4] - 2025Q2单季营收同比增长9.38% 归母净利润同比增长7.95% [4] - 营收增速稳中有升 规模扩张为主要贡献 单季公允价值变动损益高增 非息业务收入边际修复 [4] 规模扩张与息差表现 - 2025H1利息净收入329.39亿元 同比增长19.1% 延续Q1高增态势 主要受益于资产规模增长强劲 [4] - 净息差为1.78% 较年初下降8BP 降幅与去年同期持平 负债成本优化形成支撑 [4] - 生息资产收益率较年初下降38BP 付息负债成本率较年初下降30BP 其中存贷款利率均较年初下降32BP [4] - 扩表动能强劲 资产负债规模增长均提速 [4] 资产端结构 - 截至2025年6月末各项贷款较年初增长15.98% [4] - 对公贷款较年初增长23.3% 其中基建贷款较年初增长31% [4] - 零售贷款较年初增长3.07% 与去年同期相比重回正增长 主要由于消费贷较年初增长3.14% 按揭贷款较年初增长5.49% [4] 负债端结构 - 各项存款较年初增长19.86% [4] - 企业存款较年初增长22.2% 个人存款较年初增长15.25% [4] - 存款定期化程度下降 定期存款占比较年初下降2.21个百分点至62.71% [4] 非息收入表现 - 2025H1非息收入119.25亿元 同比下降14.63% 降幅有所收窄 [4] - 中间业务收入31.86亿元 同比增长5.15% 但Q2单季度同比下降8.3% 主要受代理业务拖累 [4] - 财富管理和理财业务稳步扩张 6月末零售AUM较年初增长14.39% 理财产品规模较年初增长23.31% [4] - 其他非息收入87.39亿元 同比下降20.11% [4] - 上半年公允价值变动损益同比下降1.54% 投资收益同比下降111.07% [4] - 受Q2债市回暖影响 单季公允价值变动损益同比增长577.39% [4] 资产质量 - 截至2025年6月末不良贷款率0.84% 环比下降2BP 达到历史最优水平 [4] - 关注类贷款占比1.24% 环比下降9BP [4] - 个人贷款不良率较年初下降1BP至0.87% 其中经营贷不良率较年初下降37BP至1.67% [4] - 拨备覆盖率331.02% 环比下降12.49个百分点 风险抵补水平仍保持充足 [4] - 核心一级资本充足率8.49% 环比上升13BP 主要受益于净利润稳健增长和留存收益增加 [4] 财务预测 - 2025-2027年营业收入预测分别为876.40亿元/940.46亿元/1020.93亿元 [42] - 2025-2027年归母净利润预测分别为349.42亿元/378.78亿元/409.57亿元 [42] - 2025-2027年EPS预测分别为1.90元/2.06元/2.23元 [42] - 2025-2027年BVPS预测分别为14.16元/15.67元/17.29元 [42]

高管及中层干部增持情况 - 江苏银行高级管理人员、部分董事、监事及全行中层以上干部累计增持公司股份21648万股，累计增持金额242782万元 [2] - 增持完成后，江苏银行高管总计持股59515万股，占总股本的003% [2] - 董事长葛任余增持118万股，累计持股达到529万股 [2] - 行长袁军增持217万股，累计持股217万股 [2] - 监事长季金松增持1万股，累计持股269万股 [2] - 其他中层以上干部增持20342万股，增持金额22719793元，增持后持股4913385股，占总股本的003% [4] 高管增持明细 - 执行董事、副行长吴典军增持8600股，增持金额107586元，增持后持股50070股 [4] - 副行长罗锋增持8000股，增持金额100800元，增持后持股8000股 [4] - 副行长高増银增持8500股，增持金额104635元，增持后持股8500股 [4] - 副行长丁宗红增持8500股，增持金额103700元，增持后持股107481股 [4] - 执行董事、董事会秘书陆松圣增持10800股，增持金额131544元，增持后持股10800股 [4] - 首席信息官梁斌增持25200股，增持金额309966元，增持后持股25200股 [4] 股价表现 - 江苏银行股价从2023年底阶段性低位568元每股翻倍至12元每股以上 [4] - 今年以来股价从年初914元每股最高增长至1242元每股 [4] 财务表现 - 一季度实现营业收入22304亿元，同比增长621% [5] - 归属于上市公司股东的净利润9780亿元，同比增长816% [5] - 利息净收入16592亿元，同比增长2200% [6] - 手续费及佣金净收入1650亿元，同比增长2181% [6] - 投资收益5078亿元，同比增长3008% [6] - 不良贷款率从089%降至086% [6] 品牌营销 - 江苏银行以800万元价格拿下"苏超"整个赛季总冠名权，覆盖江苏13个城市长达7个月 [6] - 该冠名在社交媒体曝光量已上亿次 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖成都银行，给予“买入”评级 [5][15] 报告的核心观点 - 成都银行2024年年报显示全年营收229.82亿元同比增5.89%，归母净利润128.58亿元同比增10.17%，加权平均ROE为17.81%同比降0.97个百分点 [2] - 利息净收入正向增长主导营收，贷款和存款规模扩张，净息差降幅收窄，资产质量提升但公司与零售贷款表现分化，资本充足率上行 [3][4][5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为141.28、154.62、167.05亿元，同比分别增长9.88%、9.44%、8.04% [5] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年营收229.82亿元同比增5.89%，利息净收入184.61亿元同比增4.57%占比80.33%，手续费及佣金净收入7.10亿元同比增7.20%占比3.09%，投资收益36.24亿元同比增14.15%占比15.77% [3] 存贷规模 - 贷款规模7413.19亿元同比增18.72%，公司贷款6026.17亿元同比增20.25%占比81.29%，个人贷款1387.02亿元同比增12.46%占比18.71% [3] - 存款规模8657.07亿元同比增13.20%，公司存款4054.55亿元同比增3.79%占比46.84%，个人存款4384.16亿元同比增23.79%占比50.64%，保证金存款216.27亿元同比升11.08%占比2.5%，2024年末定期存款占比67.95%同比升4.94个百分点 [4] 净息差 - 2024年净息差1.66%同比降0.15个百分点，降幅同比收窄0.08个百分点，生息资产收益率同比降0.18个百分点至3.84%，贷款和垫款收益率4.36%同比降0.25个百分点，计息负债成本率同比降0.07个百分点至2.22%，客户存款成本率2.16%同比降0.07个百分点 [4] 资产质量 - 2024年不良率0.66%同比降0.02个百分点，公司贷款不良率0.63%同比降0.08个百分点，个人贷款不良率0.78%同比升0.23个百分点，因个人购房贷款不良率同比升0.33个百分点至0.78% [5] 资本充足率 - 截至2024年末，核心一级、一级、资本充足率分别为9.06%、9.74%、13.88%，分别同比提升0.84、0.76、0.99个百分点 [5] 财务预测 |项目|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|24,697|26,597|28,443| |同比（%）|7.47|7.69|6.94| |归属母公司净利润（百万元）|14,128|15,462|16,705| |同比（%）|9.88|9.44|8.04| |每股收益（元）|3.39|3.71|4.01| |市盈率|5.24|4.78|4.43| |市净率|0.76|0.62|0.50| [6]

核心财务表现 - 2025Q1营收同比增长6 2% 增速较24A放缓2 6pc 归母净利润同比增长8 2% 增速较24A放缓2 6pc [2] - 25Q1利息净收入和中收分别同比增长21 9%、21 8% 分别较24A提升16pc、18pc [3] - 预计2025-2027年归母净利润同比增长8 49%/8 19%/7 91% 对应BPS14 16/15 54/17 05元/股 [9] 存贷业务 - 25Q1贷款和存款净增量分别占2024年全年贷款和存款净增量的83%、125% [5] - 25Q1债券投资同比增长30% 增速较24Q4提升6pc [4] 息差表现 - 25Q1单季息差环比提升12bp至1 80% 负债成本率环比下降19bp至1 93% [6] - 资产收益率环比下降7bp至3 75% 主要受市场利率下行和贷款占比下降影响 [6] - 预计全年存款付息率改善将支撑息差降幅收窄 [7] 资产质量 - 25Q1不良率较年初下降3bp至0 86% 关注率和逾期率分别下降7bp、1bp [8] - 拨备覆盖率344% 较24A末下降7pc [2] 估值与目标 - 现价对应2025-2027年PB估值0 72/0 65/0 59倍 目标价14 16元/股对应25年PB1 00倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 杭州银行治理机制和区域经济优势明显，规模持续高增，资产质量优异，预计业绩继续维持高增，在行业业绩承压环境下，高成长稀缺性溢价有望提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 营收与业绩 - 2024年实现营收383.8亿元，同比增长9.6%，较前三季度同比增速提升5.7个百分点；归母净利润169.8亿元，同比增长18.1%；ROAE为16.00%，同比提升0.43个百分点 [1] - 2025 - 2027年预计实现净利润204/244/286亿元，对应同比增速20.3%/19.6%/17.0% [3] 收入结构 - 2024年非利息收入同比增长20.2%，其中手续费净收入同比下降8.0%，其他非息收入同比高增35.3%，受益于利率大幅下行；其他非息收入占营收比重为26.6%，同比提升5.1个百分点 [1] 净息差与存贷情况 - 2024年利息净收入同比增长4.4%，净息差1.41%，较上半年下降1bp [2] - 期末总资产2.1万亿元，总贷款0.94万亿元，存款总额为1.27万亿元，较年初分别增长14.7%、16.2%和21.8% [2] - 对公贷款和个人贷款较年初分别增长19.9%和9.2%，在行业零售承压环境下，公司个人贷款仍实现较好扩张 [2] 资产质量 - 期末不良率0.76%，与9月末持平，逾期率0.55%，较6月末下降15bps，主要因加大核销力度；2024年核销转出约55亿元，同比多核销30亿元 [2] - 测算的加回核销后的不良生成率为0.80%，同比提升35bps；不良暴露主要集中在零售领域，期末个人贷款不良率0.77%，较年初提升18bps，公司贷款不良率0.75%，较年初下降9bps [2] 拨备情况 - 公司资产减值损失同比下降7.7%，主要是金融投资转回信用减值损失15.21亿元，贷款计提信用减值损失84.8亿元，同比增长55% [3] - 期末拨备覆盖率541.45%，较9月末下降1.8个百分点，较年初下降20.0个百分点，但仍处在高位，未来反哺利润增长的空间充足 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|35,016|38,381|41,446|45,559|51,414| |(+/-%)|6.3%|9.6%|8.0%|9.9%|12.9%| |净利润(百万元)|14,383|16,983|20,428|24,423|28,581| |(+/-%)|23.2%|18.1%|20.3%|19.6%|17.0%| |摊薄每股收益(元)|2.38|2.81|3.38|4.04|4.72| |总资产收益率|0.83%|0.86%|0.90%|0.95%|0.99%| |净资产收益率|16.3%|16.6%|17.4%|18.0%|18.3%| |市盈率(PE)|6.3|5.4|4.5|3.7|3.2| |股息率|3.4%|4.4%|5.3%|6.3%|7.4%| |市净率(PB)|0.97|0.84|0.73|0.63|0.54| [4]