核心观点 - 预计2026年PPI有望转正 若通胀触底回升将启动新一轮宏观周期 全面看好顺周期风格 [1][11] - 黄金有望开启上行趋势 中性假设下预测年底金价超过3730美元/盎司 [1][6] - 美联储9月降息预期强化 美国8月ADP就业人数仅增5.4万人 远低于预期的6.5万人 [3] 焦点锐评 - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人 远低于预期的6.5万人 前值从10.4万人修正为10.6万人 企业招聘活动显著放缓 [3] - 劳动力市场需求降温 进一步巩固市场对美联储本月降息的预期 [3] 权益市场 - 中国股市上升动力可持续 两融规模/流通市值处于历史均值 两市整体估值不高 多数权重股价在低位 [5] - 美联储9月降息概率上升 或为中国央行货币政策调整提供空间 增量经济支持举措有望出台 [5] - 黄金处在震荡市中 关税冲击 美国财政 地缘政治 央行购金等因素形成复杂多空平衡 这些因素改变有望开启上行趋势 [6] - 市场调整幅度加大 核心在于上涨斜率加快及行情结构极致分化 支撑行情的核心逻辑未变 [7] - 指数稳步抬升大方向未变 结构比节奏重要 重点关注港股互联网 创新药 新消费 新能源等成长主线 [8] - 万得全A周跌1.37% 今年以来涨21.29% 创业板指周涨2.35% 今年以来涨38.13% 恒生指数周涨1.36% 今年以来涨26.71% [9] - COMEX黄金周涨3.52% 今年以来涨37.82% ICE布油周跌2.68% 今年以来跌12.02% [9] 行业研究 - "人工智能+"仍是有确定性方向 国务院印发"人工智能+"行动意见 国产算力 AI应用及人工智能赋能的创新药 机器人 智能驾驶等领域值得重点关注 [10] - 预计2025年四季度PPI将出现显著拐点 2026年有望转正 PPI回升意味着资产价格回升向好和宏观经济企稳回升 [11] - 若通胀触底回升应全面看好顺周期风格 [11] - 国产算力端由于先进制程推进和国内芯片大厂集群效应提升 预计最晚到明年上半年会显著看到国内芯片大集群在互联网大厂端的快速导入 [12][13] - 电力设备周涨7.39% 今年以来涨27.36% 综合周涨5.38% 今年以来涨45.62% 有色金属周涨2.12% 今年以来涨51.67% [14] - 通信周跌2.68% 今年以来涨58.48% 电子周跌4.57% 今年以来涨32.03% 计算机周跌7.27% 今年以来涨21.09% 国防军工周跌10.25% 今年以来涨14.86% [15] 宏观与固收 - "十五五"规划推动中国经济从土地财政驱动转向新质生产力驱动 固收市场将随之重构 [17] - 传统城投债市场面临"减法"时代 科创债 REITs等新兴品种将成为"加法"工具 [17] - 科技革命通过提升全要素生产率和资本回报预期 具备推升利率中枢的能力 [17] - "反内卷"政策已从规范行业竞争转向产能治理 政策覆盖面扩大且具备长期化趋势 [18] - "反内卷"政策可能对应10年期国债收益率约12.8-17.06BP的上行空间 [18] - 货币政策未来仍将维持宽松基调 将视海内外宏观金融市场变化随时调整政策力度和节奏 [19] 资产配置 - 近期市场波动加大 部分热门板块在短期累计较大涨幅后资金获利了结意愿增强 [21] - 仍然看好A股中长期表现 市场可能存在内部切换 可考虑采用杠铃策略力争增强组合稳健性 [21]

文章核心观点 市场以弱势板块补涨修复风格裂口，显示运行健康 随着风格裂口短期弥合，科技成交额占比回落，中期继续看好科技主线 [2] 本周观点 12年以来典型极致风格裂口弥合的两种模式 - 极致风格裂口弥合方式与市场环境关联大，强势市场多是弱势风格补涨，结构性或弱势市场可能是强势风格回调，重大冲击也会使强势风格回落 [3][10] - 风格裂口弥合后常回归原有风格，除非出现极致化变化 [3][11] - 12年以来典型的极致风格裂口后的弥合有5次，分别是13年10月初到12月初、14年11 - 12月、18年2 - 3月、20年3 - 4月、22年5 - 7月，各阶段风格变化受不同因素影响 [3][12] 在持续占优半年的成长占优后，近期风格裂口开始收窄 - 去年四季度以来，成长风格在科技产业周期催化下跑赢顺周期、红利等，近期两会落地后风格裂口弥合，顺周期回暖，预计以强势风格震荡、弱势风格补涨弥合 [5][17] 如何看待后续风格的走势 - 顺周期风格从广义财政角度看，大幅向上突破基础不足，25年广义财政赤字率提升幅度约2个百分点，中枢会修复但大幅突破条件不充分 [6][18] - 成长风格情绪接近安全区间，3 - 4月催化多值得关注，若本轮情绪高点45%，理论支撑位31%附近，【30% - 35%】较安全，当前TMT板块成交额占比回落至【34.25%】，AI和机器人进展将提振成长风格 [7][8][19] 本周重要变化 中观行业 下游需求 - 房地产：截止3月15日，30个大中城市房地产成交面积累计同比上升3.26%，月环比上升94.30%等；1 - 12月房地产新开工面积7.39亿平方米，累计同比下降23.00%等 [21] - 汽车：3月1 - 9日，全国乘用车市场零售36.4万辆，同比增长14%等；新能源零售20.4万辆，同比增长44%等 [22] 中游制造 - 钢铁：螺纹钢现货价格本周跌0.79%至3284.00元/吨，不锈钢现货价格涨2.53%至13569.00元/吨等 [23] - 化工：截止3月13日，中国化工产品价格指数为4298.00，较上周下降0.9%等 [23] - 挖掘机：2月企业挖掘机销量19270.00台，高于1月，同比上升52.80% [24] 上游资源 - 国际大宗：WTI本周涨0.21%至67.18美元，Brent涨0.28%至70.65美元等 [25] - 铁矿石和煤炭：本周铁矿石库存下降，煤炭价格下跌，秦皇岛山西优混平仓5500价格跌2.15%至684.00元/吨等 [26] 股市特征 - 股市涨跌幅：上证综指本周上涨1.39%，行业涨幅前三为美容护理、食品饮料、煤炭；跌幅前三为计算机、机械设备、电子 [27] - 动态估值：A股总体PE（TTM）从上周17.03倍上升到本周17.27倍等，本周股权风险溢价从上周2.27%下调至本周2.17%，股市收益率从上周4.07%下调至本周4.02% [28] - 融资融券余额：截至3月13日周四，融资融券余额19282.29亿元，较上周上升0.90% [29] - AH溢价指数：本周A/H股溢价指数下降到131.20，上周为131.43 [30] 流动性 - 3月8日至3月15日，央行逆回购到期总额7779亿元，逆回购总额5262亿元等，公开市场操作净回笼（含国库现金）共计1917亿元 [31] - 截至2025年3月14日，R007本周上升0.87BP至1.8312%，SHIBOR隔夜利率下降3.00BP至1.8110%等 [31] 海外 - 美国：本周公布3月08日粗钢产量(当周同比)-1.50%等多项经济数据 [32] - 欧元区：本周四公布1月欧元区工业生产指数(季调)环比0.80%等数据 [33] - 英国：本周五公布2月RICS房价指数(季调)11.00等数据 [34] - 日本：本周公布1月经常项目差额(商品)-2.94万亿日元等多项数据 [34] - 海外股市：标普500上周跌2.27%收于5638.94点等 [34] 宏观 - CPI：2025年2月份，全国居民消费价格同比下降0.70%，环比下降0.20% [35] - PPI：2025年2月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.20%，环比下降0.10% [36] - 货币供应：2月末，广义货币(M2)余额320.52万亿元，同比增长7.00%等 [36] - 信贷增长：2月末，金融机构各项贷款余额同比增长7.30% [37] - 社会融资总量：2025年2月份，社会融资总量2.23万亿元，同比增长49.29% [38] - 外汇占款：2025年2月份，中央银行外汇占款21.87万亿元 [39] 下周公布数据一览 - 3月17日周一：美国2月零售销售同比、环比，中国2月城镇调查失业率，中国2月社会消费品零售总额:当月同比 [42] - 3月18日周二：美国2月工业产能利用率(季调)等多项数据 [42] - 3月19日周三：欧元区2月欧元区CPI同比等多项数据 [43] - 3月20日周四：美国联邦基金目标利率等多项数据 [44] - 3月21日周五：美国3月达拉斯联储制造业企业活动指数(季调)等多项数据 [44]