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【广发策略】如何看待当前市场风格:风格裂口弥合的两种模式
晨明的策略深度思考· 2025-03-16 14:33
文章核心观点 市场以弱势板块补涨修复风格裂口,显示运行健康 随着风格裂口短期弥合,科技成交额占比回落,中期继续看好科技主线 [2] 本周观点 12年以来典型极致风格裂口弥合的两种模式 - 极致风格裂口弥合方式与市场环境关联大,强势市场多是弱势风格补涨,结构性或弱势市场可能是强势风格回调,重大冲击也会使强势风格回落 [3][10] - 风格裂口弥合后常回归原有风格,除非出现极致化变化 [3][11] - 12年以来典型的极致风格裂口后的弥合有5次,分别是13年10月初到12月初、14年11 - 12月、18年2 - 3月、20年3 - 4月、22年5 - 7月,各阶段风格变化受不同因素影响 [3][12] 在持续占优半年的成长占优后,近期风格裂口开始收窄 - 去年四季度以来,成长风格在科技产业周期催化下跑赢顺周期、红利等,近期两会落地后风格裂口弥合,顺周期回暖,预计以强势风格震荡、弱势风格补涨弥合 [5][17] 如何看待后续风格的走势 - 顺周期风格从广义财政角度看,大幅向上突破基础不足,25年广义财政赤字率提升幅度约2个百分点,中枢会修复但大幅突破条件不充分 [6][18] - 成长风格情绪接近安全区间,3 - 4月催化多值得关注,若本轮情绪高点45%,理论支撑位31%附近,【30% - 35%】较安全,当前TMT板块成交额占比回落至【34.25%】,AI和机器人进展将提振成长风格 [7][8][19] 本周重要变化 中观行业 下游需求 - 房地产:截止3月15日,30个大中城市房地产成交面积累计同比上升3.26%,月环比上升94.30%等;1 - 12月房地产新开工面积7.39亿平方米,累计同比下降23.00%等 [21] - 汽车:3月1 - 9日,全国乘用车市场零售36.4万辆,同比增长14%等;新能源零售20.4万辆,同比增长44%等 [22] 中游制造 - 钢铁:螺纹钢现货价格本周跌0.79%至3284.00元/吨,不锈钢现货价格涨2.53%至13569.00元/吨等 [23] - 化工:截止3月13日,中国化工产品价格指数为4298.00,较上周下降0.9%等 [23] - 挖掘机:2月企业挖掘机销量19270.00台,高于1月,同比上升52.80% [24] 上游资源 - 国际大宗:WTI本周涨0.21%至67.18美元,Brent涨0.28%至70.65美元等 [25] - 铁矿石和煤炭:本周铁矿石库存下降,煤炭价格下跌,秦皇岛山西优混平仓5500价格跌2.15%至684.00元/吨等 [26] 股市特征 - 股市涨跌幅:上证综指本周上涨1.39%,行业涨幅前三为美容护理、食品饮料、煤炭;跌幅前三为计算机、机械设备、电子 [27] - 动态估值:A股总体PE(TTM)从上周17.03倍上升到本周17.27倍等,本周股权风险溢价从上周2.27%下调至本周2.17%,股市收益率从上周4.07%下调至本周4.02% [28] - 融资融券余额:截至3月13日周四,融资融券余额19282.29亿元,较上周上升0.90% [29] - AH溢价指数:本周A/H股溢价指数下降到131.20,上周为131.43 [30] 流动性 - 3月8日至3月15日,央行逆回购到期总额7779亿元,逆回购总额5262亿元等,公开市场操作净回笼(含国库现金)共计1917亿元 [31] - 截至2025年3月14日,R007本周上升0.87BP至1.8312%,SHIBOR隔夜利率下降3.00BP至1.8110%等 [31] 海外 - 美国:本周公布3月08日粗钢产量(当周同比)-1.50%等多项经济数据 [32] - 欧元区:本周四公布1月欧元区工业生产指数(季调)环比0.80%等数据 [33] - 英国:本周五公布2月RICS房价指数(季调)11.00等数据 [34] - 日本:本周公布1月经常项目差额(商品)-2.94万亿日元等多项数据 [34] - 海外股市:标普500上周跌2.27%收于5638.94点等 [34] 宏观 - CPI:2025年2月份,全国居民消费价格同比下降0.70%,环比下降0.20% [35] - PPI:2025年2月份,全国工业生产者出厂价格同比下降2.20%,环比下降0.10% [36] - 货币供应:2月末,广义货币(M2)余额320.52万亿元,同比增长7.00%等 [36] - 信贷增长:2月末,金融机构各项贷款余额同比增长7.30% [37] - 社会融资总量:2025年2月份,社会融资总量2.23万亿元,同比增长49.29% [38] - 外汇占款:2025年2月份,中央银行外汇占款21.87万亿元 [39] 下周公布数据一览 - 3月17日周一:美国2月零售销售同比、环比,中国2月城镇调查失业率,中国2月社会消费品零售总额:当月同比 [42] - 3月18日周二:美国2月工业产能利用率(季调)等多项数据 [42] - 3月19日周三:欧元区2月欧元区CPI同比等多项数据 [43] - 3月20日周四:美国联邦基金目标利率等多项数据 [44] - 3月21日周五:美国3月达拉斯联储制造业企业活动指数(季调)等多项数据 [44]