报告公司投资评级 - 重申对报告研究的具体公司的买入评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2025年第一季度营收符合预期，净利润超预期，主要得益于较高的毛利率和较低的运营费用；中国汽车市场激光雷达（LiDAR）的采用速度快于预期，上调2025E/26E汽车激光雷达销量预测；考虑到国内市场高级驾驶辅助系统（ADAS）激光雷达采用速度快于预期，上调2025E - 27E非公认会计准则（non - GAAP）净利润预测，12个月目标价上调至23.3美元，暗示有9%的上涨空间 [1][2][3] 各部分总结 财务表现 - 2025年第一季度营收5.25亿人民币，同比增长46%，环比下降27%；产品营收5.11亿人民币，同比增长45%，环比下降27%；服务营收1500万人民币，同比增长139%，环比下降21%；毛利率41.7%，同比增加3.0个百分点，环比增加2.7个百分点，高于普遍预期（GSe）的39.5%；非GAAP净利润90亿人民币，而GSe预期为净亏损170亿人民币，彭博共识预期为净亏损430亿人民币 [1][7] - 2025年第二季度营收指引为6.8 - 7.2亿人民币，同比增长53%，环比增长33%，较之前GSe/Visible Alpha共识高3% [1] - 资产负债表方面，2025年第一季度末净现金为23亿人民币；应收账款周转天数同比和环比均增加；应付账款周转天数环比增加、同比减少；存货周转天数环比增加、同比减少；总负债与资产比率为27%，较2024年第四季度的34%和2024年第一季度的32%有所改善 [4][6] 行业趋势 - 中国汽车市场激光雷达采用速度快于预期，主要因高端车型将激光雷达作为标准配置以及大众市场车型在低价区间配备激光雷达；上调2025E/26E汽车激光雷达销量预测至350万/600万单位，意味着激光雷达在新能源汽车（NEV）中的渗透率将从20%/26%提升至25%/35% [2][8] 公司业务更新 - 2025年第二季度，管理层预计营收6.8 - 7.2亿人民币，总发货量超30万单位，其中ATX占比50% - 60%，毛利率约40%，GAAP盈亏平衡；2025全年，预计营收30 - 35亿人民币，总发货量120 - 150万单位，毛利率约40%，GAAP净利润2 - 3.5亿人民币 [30] - ADAS领域，已与全球23家原始设备制造商（OEM）在120多款车型上获得设计订单；国内与奇瑞iCAR、长城汽车欧拉、极氪和吉利等签订设计订单；全球与一家日本顶级一级供应商获得新的概念验证（POC）项目；ATX激光雷达已与12家OEM获得设计订单，2025年第一季度总销量近4万单位，预计第二季度占总发货量的50% - 60%，即15 - 18万单位，环比增长约3倍 [30] - 机器人领域，2025年第一季度机器人激光雷达总销量为5万单位，其中JT系列贡献约4.5万单位；未来12个月，预计JT激光雷达总发货量为30万单位 [30] 产品与定价 - 2025年主要有3款AT系列产品：ATX激光雷达定价约200美元，可能贡献大部分销量，可达100万单位；ATP激光雷达2025年平均销售价格（ASP）同比下降低两位数至350美元，预计低六位数发货量；AT1440激光雷达定价约500美元，今年发货量相对较小 [31] 关税影响 - 管理层预计2025年美国市场总营收的10%受关税影响，其中50%（即总营收的5%）在买方完税交货（BDP）条款下，卖方承担关税成本；自美国宣布提高关税以来，未看到主要客户取消订单，部分客户在5月12日美国宣布降低关税后提前下单 [31] 资本支出与产能 - 管理层预计2025年总资本支出为3000 - 5000万美元；自2025年第一季度开始建设新生产线，将于第三季度开始大规模生产，到2025年底达到200万单位的总产能；计划建设更多生产线，可能今年开始建设，建设时间需4 - 5个月；海外市场，5月在东南亚签订新工厂租赁合同，预计2026年底/2027年初开始生产 [31] 运营费用与盈利能力 - 2024年GAAP层面运营费用为14亿人民币，管理层预计2025年节省约1亿人民币；凭借稳定的约40%的毛利率和新产品周期带来的运营杠杆，预计2025年GAAP净利润为2 - 3.5亿人民币 [31] 投资分析 - 对报告研究的具体公司给予买入评级，其作为领先的激光雷达解决方案提供商，产品应用于ADAS、自动驾驶和机器人领域，2023年全球营收市场份额为37%；有望受益于中国新能源汽车市场导航辅助驾驶（NOA）加速采用以及低成本产品推出，推动激光雷达在大众市场车型中的使用；进入下一代ATX产品收获阶段，实现营收加速增长和强劲的利润复合年增长率（CAGR）；当前2026E市盈率为20倍，低于全球智能电动汽车供应商平均的30倍，估值具有吸引力；关键催化剂包括新设计订单、OEM新车型搭载激光雷达以及季度业绩 [33] - 12个月目标价23.3美元，基于30倍的市盈率倍数应用于报告研究的具体公司2026E非GAAP每股收益（EPS），并以13%的股权成本（CoE）折现至2025E [34]

文章核心观点 公司邀请股东和其他相关方参加数字投资者会议，介绍权利发行相关情况及公司最新进展 [1] 会议信息 - 会议时间为2025年6月3日14:00 CEST，通过Microsoft Teams举行 [1] - 需尽快通过发送邮件至corporatefinance@mangold.se注册，不晚于2025年6月2日周一 [3] - 会议目的是向股东和投资者通报公司技术和商业进展 [3] - 会议将用瑞典语进行 [4] 会议内容 - 公司CEO将介绍公司最新进展，包括BlincVision的开发、最小可行产品（MVP）的推出计划以及与行业领先合作伙伴的持续合作 [2] - 参会者可通过聊天功能实时提问，也可提前提交问题 [2][3] 权利发行信息 - 权利发行认购期为2025年5月27日至6月11日 [1][5] - 交易时间表：2025年5月27日 - 6月5日交易单位权利；2025年5月27日 - 6月30日交易已支付认购单位（BTU）；2025年6月13日为权利发行结果公布的初步日期 [5] - 更多权利发行信息可在公司网站查询 [4] 顾问信息 - Mangold Fondkommission AB是权利发行的财务顾问 [6] - Eversheds Sutherland Advokatbyrå AB是权利发行的法律顾问 [6] 公司信息 - 公司目标是拯救城市交通中的生命，开发先进驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶车辆（AV）的创新技术解决方案 [7] - 公司总部位于隆德，在哥德堡和斯图加特设有办事处，自2017年在纳斯达克第一北方高级成长市场上市 [8] - 公司反碰撞系统BlincVision激光扫描和检测道路物体的速度比目前任何其他ADAS技术快达10倍 [7]

文章核心观点 2025年5月27日，Terranet AB的股份配股认购期开始，公司旨在通过此次配股筹集资金，认购期至6月11日，配股由认购承诺和包销承诺100%覆盖 [2][9] 配股基本信息 - 配股最大规模为13,880,714个单位，每个单位含12股B股和3份TO9 B系列认股权证，认股权证免费发行 [9] - 配股认购价格为每个单位1.08瑞典克朗，相当于每股B股0.09瑞典克朗，全额认购将为公司提供约1500万瑞典克朗（扣除发行成本前） [9] - 配股优先向现有股东按持股比例分配，1股现有股份对应1个单位权利，86个单位权利可认购1个单位 [9] 时间安排 - 2025年5月27日 - 6月5日：单位权利交易 [4] - 2025年5月27日 - 6月11日：认购期 [2][4][9] - 2025年5月27日 - 6月30日：已缴款认购单位交易（BTU） [4] - 2025年6月13日：配股结果初步公布日期 [4] - 2025年4月25日：Terranet B股含配股单位权利的最后交易日 [9] - 2025年4月28日起：B股不含配股单位权利交易 [9] 顾问信息 - 财务顾问：Mangold Fondkommission AB [6] - 法律顾问：Eversheds Sutherland Advokatbyrå AB [6] 公司信息 - 公司目标是拯救城市交通中的生命，开发先进驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶车辆（AV）的创新技术解决方案，其防撞系统BlincVision激光扫描和检测道路物体的速度比现有ADAS技术快十倍 [7] - 公司总部位于隆德，在哥德堡和斯图加特设有办事处，自2017年在纳斯达克第一北方高级成长市场上市 [8] 认购与包销情况 - 配股有约3.52万瑞典克朗的认购承诺，占配股的0.2% [9] - 约1500万瑞典克朗的包销承诺，占配股的约99.8%，配股由认购和包销承诺100%覆盖 [9]

文章核心观点 公司董事会就即将进行的优先向现有股东发行附权单位的配股事宜准备了信息备忘录，配股决议已获年度股东大会批准，若全额认购公司将获约1500万瑞典克朗发行收入 [2] 信息备忘录 - 信息备忘录于2025年5月26日发布，包含完整条款和说明，可在公司网站及Mangold Fondkommission网站获取，配股相关更多信息将在认购期开始时于两网站公布 [3] 配股初步时间表 - 2025年5月27日 - 6月5日为单位权利交易时间 [4] - 2025年5月27日 - 6月11日为认购期 [4] - 2025年5月27日 - 6月30日为已缴款认购单位交易时间 [4] - 2025年6月13日为公布配股结果的初步日期 [4] 顾问 - Mangold Fondkommission AB是公司此次配股的财务顾问 [5] - Eversheds Sutherland Advokatbyrå AB是公司此次配股的法律顾问 [5] 公司信息 - 公司目标是拯救城市交通中的生命，开发先进驾驶辅助系统和自动驾驶车辆的创新技术解决方案，其防撞系统BlincVision激光扫描和检测道路物体的速度比现有其他先进驾驶辅助系统技术快达10倍 [6] - 公司总部位于隆德，在哥德堡和斯图加特设有办事处，自2017年在纳斯达克第一北方高级成长市场上市 [7] - 公司的认证顾问是Mangold Fondkommission AB [7]

文章核心观点 2025年5月23日，Terranet AB年度股东大会在隆德举行，会议通过了多项决议，包括财务报表采纳、利润分配、人员选举、章程修订、股票发行等事项，旨在增加公司融资灵活性和筹集新资本 [1] 分组总结 财务相关 - 通过公司损益表和资产负债表及合并报表 [2] - 按董事会提议将利润结转 [3] 人员相关 - 免除董事会成员和CEO 2024财年责任 [4] - 选举五名无替补董事会成员，Torgny Hellström等四人连任，Uwe Brandenburg新当选，Torgny Hellström连任董事长 [5] - 选举安永为公司审计机构，Martin Henriksson为负责审计师 [6] - 确定非公司或集团员工的董事会成员、董事长、薪酬委员会成员、审计委员会成员及主席费用，审计费用按批准发票支付 [6] 章程修订 - 修订公司章程，将股本下限从330万瑞典克朗提高到1450万瑞典克朗，上限从1320万瑞典克朗提高到5800万瑞典克朗；将股份数量下限从3.3亿股提高到4.5亿股，上限从13.2亿股提高到58亿股 [7][8] 股票发行 - 批准董事会2025年4月16日定向发行最多546.121万个单位的决议，每个单位含33股B类股和5份TO9 B类认股权证，公司股本最多增加180.21993万瑞典克朗，认购价为每股0.09瑞典克朗，发行对象为预公告投资者、现有股东、公司管理层和董事会成员 [9][10] - 定向发行最多2730.605万份TO9 B类认股权证，全部行使时股本最多增加27.30605万瑞典克朗，认购价为每股0.18瑞典克朗，认购期为2025年12月1日至15日 [11] - 批准董事会2025年4月16日向现有股东发行最多1388.0714万个单位的决议，每个单位含12股B类股和3份TO9 B类认股权证，公司股本最多增加166.568568万瑞典克朗，认购价为每股0.09瑞典克朗，认股权证免费发行 [12] - 权利发行最多4164.2142万份TO9 B类认股权证，全部行使时股本最多增加41.642142万瑞典克朗，认购价为每股0.18瑞典克朗，认购期为2025年12月1日至15日 [14] 授权相关 - 授权董事会在下次年度股东大会前决定发行B类股、认股权证和/或可转换证券，可偏离股东优先认购权，以现金、实物和/或抵销方式支付，目的是筹集新资本增加公司融资灵活性 [15][16] - 授权董事会、CEO或董事会指定人员对年度股东大会决议进行必要的小调整和澄清，以完成决议登记 [17] 公司信息 - 公司目标是在城市交通中拯救生命，开发先进驾驶辅助系统和自动驾驶车辆创新技术解决方案，其防撞系统BlincVision激光扫描和检测道路物体速度比现有其他ADAS技术快十倍 [18] - 公司总部位于隆德，在哥德堡和斯图加特设有办事处，自2017年在纳斯达克第一北方高级成长市场上市 [20]

公司核心观点 - 公司与贷款人积极协商额外融资或豁免契约但未达成协议 同时裁员约138人以保存现金争取时间评估潜在替代方案 [1][2] 公司业务情况 - 公司是全球软件公司 2007 年成立 总部位于魁北克市 在蒙特利尔和以色列特拉维夫设有研发中心 提供基于人工智能的低级别传感器融合和感知软件解决方案 适用于高级驾驶辅助系统 自动驾驶和停车应用 [3] - 公司拥有超 190 项专利申请 其中 112 项已获批 推动其成为最广泛采用的传感器融合和感知软件解决方案 [4] 公司其他信息 - 公司为纳斯达克上市公司 股票代码为 LDTC [9] - 公司官网为 www.leddartech.com 也可在领英 推特 脸书和油管上获取信息 [5] - 公司首席财务官为 Chris Stewart 电话 +1 - 514 - 427 - 0858 邮箱 chris.stewart@leddartech.com [8] - 公司投资者关系网站为 investors.leddartech.com 联系人 Mike Bishop 邮箱 mike@bishopir.com [9]

文章核心观点 公司在2025年第一季度聚焦产品开发与业务拓展，完成概念验证，推进原型到最小可行产品的开发，新CEO上任，获新融资，计划在第三季度向客户交付MVP，有望推动技术商业化应用 [1][2][3] 重大事件 第一季度内 - 与MobilityXlab合作伙伴完成概念验证工作，成果对产品持续开发有价值，公司计划让合作伙伴参与MVP评估 [1] - 按产品开发计划，第一、二季度将现有原型开发为MVP，年初聚焦需求规格、设计和概念验证，改进设计以简化系统集成和安装，持续提升系统成熟度和功能 [2] - 3月10日Lars Lindell接任公司新CEO，他在科技和成长型公司有多年领导经验，具备广泛国际专业知识和销售及商业模式方面的深厚知识 [3] 第一季度后 - 4月16日公司宣布董事会决定进行两次定向增发共2500万瑞典克朗和一次全额担保的1500万瑞典克朗的优先认股权发行，第一次定向增发900万瑞典克朗已于4月30日全额支付，第二次定向增发和优先认股权发行需经2025年年度股东大会批准 [3] 财务概况 | 指标 | 2025年1 - 3月 | 2024年1 - 3月 | 2024年1 - 12月 | 2023年1 - 12月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（千瑞典克朗） | 0 | 308 | 283 | 834 | | 经营成果（千瑞典克朗） | -9176 | -8281 | -35808 | -35926 | | 财务项目（千瑞典克朗） | -665 | -1065 | -3292 | -37190 | | 每股收益（瑞典克朗） | -0.01 | -0.01 | -0.04 | -0.15 | | 期末现金（千瑞典克朗） | 4952 | 29918 | 18541 | 29006 | [4] 产品开发与商业化 - 加强BlincVision专利组合，在MVP开发中解决基于事件相机应用领域的技术挑战，公司从第三方获得相关技术专利许可，同时加强自身专利保护，已有专有专利申请 [5][6] - MobilityXlab合作伙伴的概念验证报告完成，确认BlincVision在严苛测试场景中表现良好，同时确定进一步开发领域，公司与合作伙伴的对话持续，目标是让其参与MVP评估 [7] - 本季度开发工作主要通过室内外测试及软硬件改进，推动原型向MVP发展 [8] - 第三季度MVP将开始与部分选定合作伙伴进行测试，其中包括一家矿业工业企业，双方已签署合作协议，项目要求已确定 [9] 融资情况 - 公司完成一轮成功融资，共获得4000万瑞典克朗，包括两部分定向增发共2500万瑞典克朗和全额担保的1500万瑞典克朗优先认股权发行，发行折扣相对董事会决策前几日平均股价较低 [10] - 第一次约900万瑞典克朗的定向增发于4月底完成，第二次定向增发将在5月23日年度股东大会后执行，优先认股权发行需经股东大会批准，将在会后几周进行 [11] - 发行的股份单位包含TO9系列认股权证，认购期在12月上半月，若全部行使，可为公司额外提供1500万瑞典克朗 [12] - 假设TO9行使率较高，预计总融资足以支撑到2026年第二季度，公司将根据实际财务情况调整支出 [13] 公司概况 - 公司目标是在城市交通中拯救生命，开发先进驾驶辅助系统和自动驾驶车辆的创新技术解决方案，其防撞系统BlincVision激光扫描和检测道路物体速度比现有ADAS技术快十倍 [15][16] - 公司总部位于隆德，在哥德堡和斯图加特有办事处，自2017年在纳斯达克第一北方高级成长市场上市 [16]

公司信息 - 公司目标是拯救城市交通中的生命，开发先进驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶汽车（AV）的创新技术解决方案，其防撞系统BlincVision激光扫描和检测道路物体的速度比目前任何其他ADAS技术快十倍 [3] - 公司总部位于隆德，在哥德堡和斯图加特设有办事处，自2017年起在纳斯达克第一北方高级成长市场上市（纳斯达克代码：TERRNT - B） [4] 事件信息 - 2025年5月19日，公司将发布2025年第一季度中期报告，同日上午10点（CET），公司首席执行官Lars Lindell和首席技术官Pierre Ekwall将在网络直播中介绍业务最新情况 [1] - 活动将进行数字直播并向公众开放，演示将以英语进行，可通过网络直播提交书面问题 [1] - 网络直播链接为https://terranet.events.inderes.com/q1 - report - 2025，演示记录后续将在公司网站上提供 [2] 联系方式 - 如需更多信息，可联系首席执行官Lars Lindell，邮箱为lars.lindell@terranet.se [3] 公司官网 - 可通过www.terranet.se关注公司动态 [4] 附件 - 附件为250519_Terranet_Webcast_Q1_ENG [4]

文章核心观点 LeddarTech宣布推出全新一代仿真平台LeddarSim™，可缩小虚拟测试与实际部署差距，为ADAS和AD技术开发树立新标杆，能给汽车原始设备制造商和一级供应商带来诸多益处 [1][3] 公司介绍 - LeddarTech成立于2007年，是全球软件公司，总部位于魁北克市，在蒙特利尔和以色列特拉维夫另设研发中心 [4] - 开发并提供人工智能低层次传感器融合和感知软件解决方案，支持ADAS、自动驾驶和停车应用部署 [4] - 汽车级软件应用先进算法生成精确3D环境模型，实现更好决策和更安全导航 [4] - 多项遥感创新已申请190多项专利，112项已获授予 [4] 平台介绍 - LeddarSim通过多模态神经重建弥合真实环境与仿真之间的鸿沟，能实时生成传感器级精度的真实驾驶场景渲染 [1] - 可助力开发者在贴近实际的条件下训练、测试与验证感知模型 [1] 平台益处 - 加快产品上市时间，支持工程师在虚拟环境下对数百万个可配置场景进行重建和测试，缩短开发周期，加快验证速度 [4] - 降低成本，在不牺牲准确性的前提下提供经济高效的解决方案，将数据标注成本降低10倍，削减一次性工程费用 [4] - 一次设计，灵活部署，可轻松适配多样传感器配置、车辆类型及区域驾驶环境，助力跨平台高效扩展开发 [4] - 数据驱动的仿真技术，直接利用真实世界的数据构建逼真场景，提高仿真的准确度和相关性 [4] - 多模态传感器支持，可以同时模拟来自摄像头、雷达和激光雷达的数据，优化和验证多模态传感器感知系统 [4] - 近乎为零的仿真差距，采用先进人工智能算法，以高保真度呈现真实世界场景，缩小虚拟测试与实际性能之间的差距 [4] 高管观点 - 首席技术官Pierre Olivier表示传统仿真平台难以捕捉真实驾驶场景的不可预测性和细微差别，LeddarSim可让仿真差距趋近于零，加速测试与验证周期，提升性能和安全性可靠性 [3] - 产品和业务开发高级副总裁Antonio Polo称车企面临成本、复杂性和数据规模等挑战，LeddarSim在多模态传感器数据集生成方面有进展，能复现真实驾驶场景，填补市场空白，预计到2035年行业规模将超46亿美元，该解决方案可帮助车企攻克数据处理和验证挑战，且可独立使用或集成到现有工具链中，现已开放试用评估 [3] 联系方式 - 媒体及公共关系部Maram Fityani，电话+ 1 - 418 - 653 - 9000转分机623，电子邮箱maram.fityani@leddartech.com [7] - 投资者关系联系人Mike Bishop，邮箱mike@bishopir.com，投资者关系网站investors.leddartech.com [8]

股价表现 - 黑莓(BB)股价在过去一个月上涨21.3%，表现优于计算机软件行业(18.7%)和标普500指数(8%) [1] - 同期网络安全领域竞争对手Fortinet(FTNT)和CrowdStrike(CRWD)分别上涨5.9%和12% [4] - 当前股价3.92美元，较52周高点6.24美元下跌37.2% [4] QNX业务发展 - 公司战略重心转向IP丰富的QNX平台，出售Cylance部门获得8000万美元现金和550万股股票 [5] - QNX在汽车领域表现强劲，ADAS和数字座舱解决方案需求旺盛，SDP 8.0操作系统在汽车和嵌入式市场加速普及 [6] - 与微软合作将QNX平台引入Azure云，为汽车制造商提供云端开发环境 [7] - QNX业务上季度收入6580万美元，超出6000-6500万美元的指引 [7] - 汽车软件延迟开发背景下，QNX特许权使用费积压同比增长至8.65亿美元 [8] 安全通信业务 - 安全通信部门第四季度收入6730万美元，超出6200-6600万美元的预期 [10] - UEM业务获得政府机构、顶级银行和律所订单，马来西亚政府扩大合作 [11] - 该部门是公司EBITDA和现金流的关键贡献者 [11] 财务状况 - 2025财年调整后EBITDA为3930万美元，较上年改善5400万美元 [13] - 现金及投资增加1.44亿美元，运营现金流达4200万美元 [14] - 成本削减措施已实现1.5亿美元年度运行率节约目标 [13] - 预计2026财年将增加7500万美元现金，包括Cylance交易第二笔4000万美元付款 [15] 估值与预期 - 当前财年EPS预期从7美分上调至10美分，60天内上调幅度达42.86% [17][18] - 股价交易于3.25倍市净率，低于行业平均5.87倍 [18] - 分析师给予"强力买入"评级 [20]