Many investors were eager to see how retail giant Target's (TGT -0.79%) latest quarter would look, and, unfortunately, it wasn't great. The company missed analysts' consensus estimates for sales and earnings, and management lowered the company's full-year outlook.Target has been on a rough path over the past few years, and the next 12 months could be rocky as well. Here's where Target stock could be in one year. From bad to worseTarget's sales declined in 2024, and investors were hoping that 2025 might be t ...

公司业绩表现 - 第一季度可比销售额下降3.8%，预计2025财年销售额将出现低个位数下降 [1] - 可比数字销售额增长4.7%，但可比门店销售额下降5.7% [4] - 当日配送服务增长36%，路边取货占数字销售额近一半 [5] 消费者行为与市场环境 - 消费者信心连续五个月下降，导致购物决策更加谨慎 [2][3] - 高通胀和消费者转向“必需品类别”加剧了可自由支配支出的下降 [2] - 消费者在家庭预算管理中更注重节省开支 [3] 公司应对策略 - 通过谈判供应商、调整产品组合、改变生产国家和订单时间以减轻关税影响 [3] - 自有品牌中国制造产品占比从2017年的60%降至30%，目标2026年底前降至25%以下 [4] - 价格调整是应对关税的最后手段 [4] 公司投资与财务状况 - 继续投资新店、现有门店改造以及技术和供应链 [5] - 公司拥有强劲的资产负债表和充足的现金，能够应对短期挑战并持续投资 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年第一季度西班牙零售行业表现良好，旅游人数增长，GDP预期上调，零售投资活跃，购物中心和高街零售受关注 [1][2][10] 根据相关目录分别进行总结 行业整体情况 - 2025年前两个月西班牙旅游人数较2024年同期增长7%，超2019年1 - 2月数据22% [1] - 国际货币基金组织4月上调西班牙2025年GDP预期至2.5%，较之前提高0.2个百分点，高于欧元区0.8%的预期 [2] - 2月零售营业额年增长率为3.6%，消费者信心较1月下降3.5%，但较2024年2月增长3.8% [4] 零售投资情况 - 2025年第一季度零售行业投资流入8.914亿欧元，占房地产投资总额近35%，超过去五年同期平均水平70% [10] - 购物中心是最突出子行业，占零售投资约77%，2024年客流量和单客销售额均年增约3%；高街零售占22% [11] - 购物中心、零售公园和高街店铺的主要收益率分别降至7.25%、6.5%和4% [12] 投资交易情况 - 本季度最大交易是Castellana Properties以3.05亿欧元收购瓦伦西亚Aldaia的Bonaire购物中心 [15][16] - 第二大交易是Rivioli Asset以2亿欧元购买马德里Arroyomolinos的Xanadú购物中心50%股权 [15][16] - Lighthouse Properties以超9600万欧元收购马德里Alcalá de Henares的Alcalá Magna购物中心 [15][16][20]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 消费者对关税的担忧增加，43%的消费者“非常担忧”，23%的消费者“中度担忧”，更多消费者计划削减开支以应对关税 [5][12][18] - 消费者对美国经济和家庭财务的信心仍然悲观，美国经济展望的净得分降至 -17%，家庭财务展望的净得分保持在 +10% [5][7][38] - 消费者的短期和长期支出前景均恶化，下个月支出的净得分降至 +5%，各品类的长期支出意向也呈负面 [5][22][81] - 消费者优先支付账单，30%的消费者在过去三个月内未错过或延迟支付任何账单，60%的消费者计划在未来三个月内进行重大购买 [38][94][99] 根据相关目录分别进行总结 消费者情绪 - 通胀仍是 2025 年的首要担忧，62%的受访者担心物价上涨，美国政治环境是第二大担忧，23%的消费者担心支付房租/抵押贷款，22%的消费者担心偿还债务 [38][41] - 不同收入群体的担忧有所不同，低收入消费者更担心支付房租/抵押贷款，高收入消费者更担心投资损失，中高收入消费者关注政治环境和地缘政治冲突 [45][47] - 消费者对关税的担忧进一步增加，43%的消费者“非常担忧”，自由主义者比保守主义者更担忧关税 [50][51] - 消费者对失业的担忧上升，31%的消费者比去年年中更担心自己或家人失业 [60] 美国经济展望 - 消费者对美国经济展望的信心进一步恶化，34%的消费者预计未来六个月经济会好转，51%的消费者预计会恶化，净得分降至 -17% [64] 家庭财务展望 - 家庭财务展望与过去两个月相似，40%的消费者预计未来六个月财务状况会改善，30%的消费者预计会恶化，净得分保持在 +10% [66] 支出计划 - 消费者的短期支出前景恶化，27%的消费者预计下个月支出会增加，22%的消费者预计会减少，净得分降至 +5%，各收入群体的支出计划均下降 [81] - 消费电子和计算机的净支出为负，必需品（食品杂货、汽油和家庭用品）的支出计划为正，服装支出略有上升 [86] - 消费者的长期支出前景也恶化，各品类的净支出意向均为负，消费电子和小型家电的净支出意向最负面，大型家电和外出就餐的净支出下降最多 [89] - 超过四分之一的消费者在过去三个月内进行了重大购买，60%的消费者计划在未来三个月内进行重大购买，45%的意向购买者可能会按计划购买 [94] - 30%的消费者在过去三个月内未错过或延迟支付任何账单，消费者优先支付手机账单和抵押贷款，学生贷款、先买后付贷款和个人贷款更容易逾期 [99] 计划活动与旅行 - 大多数户外活动的参与度与过去调查基本一致，但外出就餐和商场访问的净参与度呈负面，健身房和室内健身俱乐部的净参与度为正 [107][108] - 大多数消费者继续在线购物，非食品杂货的在线购物净参与度为负，食品杂货的在线购物净参与度为正，外出就餐的净参与度呈负面但略有改善 [111][112] - 近 60%的消费者计划在未来六个月内旅行，略高于去年同期但低于上个月，休闲旅行前景比去年略乐观，中高收入家庭的旅行意向更高，拜访朋友/家人是最常见的旅行原因 [115]

财务数据和关键指标变化 - Q1 2025 AFFO 每股 0.34 美元，符合预期；董事会批准将季度股息提高约 5%至每股 0.23 美元 [18] - 预计 2025 年 AFFO 每股在 1.42 - 1.52 美元之间；全球仓库部门全年同店恒定货币收入增长预计在持平至 2%之间 [32] - 预计全年经济入住率与 2024 年相比在 -200 个基点至持平之间，吞吐量在 -1%至 1%之间；恒定货币租金和存储收入每经济占用托盘增长预计在 1% - 2%之间，服务收入每吞吐量托盘增长预计在 1% - 2%之间 [33][34] - 全年同店恒定货币 NOI 增长预计在 1% - 3%之间；2025 年同店服务利润率预计超过 12% [34][35] - 预计非同店池全年 NOI 在 700 万 - 1300 万美元之间；管理和运输部门 NOI 预计在 4000 万 - 4400 万美元之间 [35][36] - 预计全年核心 SG&A 在 2.3 亿 - 2.36 亿美元之间；利息费用预计在 1.53 亿 - 1.57 亿美元之间；全年现金税预计在 800 万 - 1000 万美元之间 [36][37] - 维护资本支出预计在 8000 万 - 8500 万美元之间，开发启动预计在 2 亿 - 3 亿美元之间 [37] - 季度末总净债务为 37 亿美元，总流动性约 6.51 亿美元，净债务与预估核心 EBITDA 约为 5.9 倍 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球仓库部门：同店租金和存储收入每经济占用托盘在恒定货币基础上同比增长约 2%，服务收入每吞吐量托盘增长超过 3%；前 25 大客户占全球仓库收入约 52%，客户流失率低于 4%；固定承诺存储合同租金和存储收入占比增至 60% [10][20][21] - 服务业务：同店仓库服务利润率同比提高 110 个基点至 11.2% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：消费者信心下降，第一季度 GDP 收缩，密歇根消费者信心指数低于 2008 年金融危机时期，接近新冠疫情高峰水平 [8] - 亚太市场：QSR 和零售业务表现良好，入住率达 90%以上 [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点为客户服务、劳动力管理、定价和开发，持续推进四个关键运营优先事项，与客户合作并控制可控制因素 [9] - 发展方向是管理约 10 亿美元的高质量、低风险开发项目管道，包括与 CPKC 和 DP World 合作的项目、各地设施的扩张和开发等 [14][31] - 行业竞争方面，公司认为自身是经验丰富的运营商，能提供超越每托盘位置价格的价值，可平衡价格和销量，而部分竞争对手仅依赖价格竞争 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临关税间接影响、消费者信心下降、通胀风险增加、联邦支出削减等挑战，但公司团队执行良好，业务基础坚实 [8][9][40] - 未来前景方面，公司对长期为客户创造独特价值有信心，近期举措带来的效益将在业务量回升时推动股东价值增长 [40] 其他重要信息 - 公司认为关税直接影响相对较小，进口出口业务占收入比例为个位数，且部分产品如 USMCA 合规商品免税；但贸易言论和关税变化影响消费者信心，导致客户调整产品组合和降低库存水平 [7][8] - 公司在劳动力管理上取得进展，永久与临时工时比例提高至 78.22，员工离职率降至 29%，服务不满 12 个月的员工比例降至 20% [12] - 公司完成休斯顿收购，投资 1.27 亿美元，预计 2027 年第一季度资产利用率稳定，该交易有助于释放销售管道中的客户增长机会 [16][24] - 公司退出巴西 SuperFrio 合资企业的少数股权，售价约 2750 万美元，所得款项于 4 月下旬收到 [38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题 1: 请区分 4 月 2 日前和之后与客户的对话，并说明何时开始看到需求放缓 - 公司表示关税直接影响相对较小，但间接影响包括对消费者信心的影响较大，环境在过去 30 - 45 天发生巨大变化，这是修订指引的主要原因；与客户的对话围绕放缓扩张和增长计划、等待环境稳定 [45][46][47] 问题 2: 在需求逆风下，公司对定价仍有信心的原因是什么 - 公司认为为客户提供的价值未减，能创造双赢环境，有工具平衡价格和入住率；年初实施的年度常规费率增长将贯穿全年，新业务定价符合市场费率；与部分新进入或不太成熟的竞争对手相比，公司具有规模、技术和运营平台优势 [48][50][52] 问题 3: 如何监控物理入住率和经济入住率之间的差距，何时会令人担忧 - 公司指出固定承诺合同收入占比再次增长至 60%，客户仍愿意签订固定承诺合同；这种差距在合理范围内，符合客户需求，能为客户提供灵活性和成本节约机会 [55][56][57] 问题 4: 客户谨慎态度对开发项目租赁预期的影响，以及为何接近完工的项目仍有大量成本待支出，如何考虑稳定时间 - 公司表示部分项目并非需求驱动，而是为了优化供应链，如堪萨斯城和圣约翰项目，无爬坡风险；支出安排与设施交付一致，合作伙伴在项目完成时获得相应报酬 [63][64][65] 问题 5: Q1 结果与初始承保情况的比较，以及 Q2 至今库存水平和吞吐量的放缓程度，指导变化基于已开展业务还是对未来需求的保守估计 - 公司称 Q1 结果符合预期，Q2 预计与 Q1 相似，全年指引下调主要是因为下半年季节性库存增长和新业务上线时间的预期调整 [70][71] 问题 6: Q1 中当前使用与签约量差距超过 10%的客户是否有续约情况 - 公司表示固定承诺合同收入在百分比和绝对值上均有所增加，新客户签约、现有客户续约增加固定承诺以及部分减少的情况都有，总体为正增长 [73][74] 问题 7: 第三方稳定收购倍数目前情况如何 - 公司表示无法给出具体数字，认为当前预期倍数不切实际 [77] 问题 8: 开发项目的承保和回报要求与一两年前相比有何变化，对新开发项目的预期如何 - 公司表示承保预期未变，将重点放在合作建设、低风险扩张和客户专用建设三个领域，认为这些项目回报处于低风险类别 [78] 问题 9: 本季度公司坚持定价，业务节奏是客户业务量减少还是有客户流失，餐厅和杂货店客户是否有差异 - 公司称客户流失率符合预期，整体是由于关税和通胀担忧导致需求下降，客户库存降低；不同业务的差异更多体现在地理区域上，美国市场各方面业务均有下降，而亚太市场 QSR 和零售业务表现良好 [81][82][83] 问题 10: 历史上客户已尽可能削减库存，目前库存是否进一步下降 - 公司认为需求驱动库存水平，当前需求下降是由于关税和通胀担忧导致消费者信心降低；仍预计下半年有季节性库存增长，但较为保守 [87][88] 问题 11: 如何在客户不愿做决策的情况下执行销售管道 - 公司表示销售管道执行良好，已完成近 50%，领先于去年同期；业务成交后库存过渡到公司网络需要时间，当前环境下可能更长；公司会持续补充销售管道 [94][95] 问题 12: 非同店资产的情况，如租赁和待售资产的特点 - 公司称很多租赁资产是因为在同一地区有自有基础设施，将业务转移到自有设施可节省成本；非同店 NOI 指引上调主要是由于休斯顿收购和兰开斯特、普莱恩维尔项目的推进，但短期内不会有大量正 NOI，主要效益将在 Q4 体现 [99][100] 问题 13: 待售的四个资产预计能获得多少收益 - 公司表示这些是协商交易，不同租赁持有者有不同想法，无法预测收益，但会确保交易增值并符合优化投资组合的目标 [102] 问题 14: 固定承诺合同的加权平均期限、剩余期限以及价格变化结构如何 - 公司称现有基础设施的固定承诺合同期限一般为 3 - 7 年，新建设施的合同期限可达 15 - 20 年；定价通常包含预先协商的年度常规费率增长，协议中有应对不可控成本变化的保护措施 [104][105] 问题 15: 当这些协议到期时，如何考虑未来价格变化，是否存在价格变化延迟的风险 - 公司表示有工具和可见性来确保获得合理报酬，会在保护市场份额的同时，根据服务和价值获得公平补偿；公司认为客户服务和增值服务范围是定价的护城河，目前声誉有助于维持价格 [108][111][113]

美国消费者信心指数 - 美国消费者信心指数连续第五个月下降，4月降至86，较上月下降7.9点，低于市场预期[1] - 该指数创近五年最低水平，反映消费者对经济前景的担忧加剧，主要受贸易紧张、关税上升和就业安全疑虑影响[2] - 消费者支出占美国GDP约70%，信心下滑可能对未来经济增长产生广泛影响[3] 抗风险能力强的公司 - 部分公司凭借稳健商业模式、忠实客户群及注重价值与必需品策略获得竞争优势[4] - 重点关注公司包括Sprouts Farmers Market(SFM)、Gap(GAP)、Chewy(CHWY)和Stitch Fix(SFIX)[4] Sprouts Farmers Market(SFM) - 通过产品创新、针对性营销和竞争性定价扩大客户群，契合健康食品需求增长趋势[8] - 当前财年销售和每股收益(EPS)预期同比增长12.3%和28.8%，过去四季平均盈利惊喜达16.5%[9] Gap(GAP) - 依托Old Navy等品牌组合增强市场存在感，重点提升运营效率和数字化转型[10] - 当前财年销售和EPS预期同比增长1.5%和7.7%，过去四季平均盈利惊喜高达77.5%[11] Chewy(CHWY) - Autoship计划推动可预测的经常性收入，活跃客户增长得益于战略收购和客户流失率改善[12] - 当前财年销售和EPS预期同比增长4.5%和18.3%，过去四季平均盈利惊喜为19.3%[13] Stitch Fix(SFIX) - 通过优化库存管理和扩展自有品牌提升盈利能力，强化个性化服务改善客户体验[14] - 当前财年盈利预期同比增长64.7%，过去四季平均盈利惊喜达48.9%[15]

文章核心观点 公司一季度营收略低于预期 消费者信心和旅游预算影响行业发展 但公司仍有积极表现和乐观预期 [1][2][4] 营收与盈利情况 - 公司一季度营收21.3亿美元 略低于预期的21.5亿美元 调整后每股收益7美分 低于预期的9美分 [1] - 皇家加勒比提高全年业绩指引 财报结果超华尔街预期 [5] - 嘉年华邮轮3月公布的一季度业绩破纪录 超自身指引 [5] 行业面临的问题 - 美国消费者对长途旅行变得谨慎 挪威邮轮控股报告三季度美国到欧洲的邮轮预订出现“波动” [1][2] - 行业面临消费者信心和旅游预算方面的挑战 [2] - 公司修改净收益率增长指引至2% - 3% 称今年营收可能承压 [3] 公司应对措施与预期 - 挪威邮轮维持息税折旧及摊销前利润和调整后每股收益指引 预计通过更有利的外汇汇率和较低的燃油价格节省成本 [3] - 公司认为经济动荡时旅行者因邮轮度假性价比高而更倾向选择邮轮 [4] - 皇家加勒比CEO表示消费者仍优先考虑体验 计划今年在这方面增加支出 [4] 预订与股价情况 - 公司到2025年底的预订率达86% [5] - 皇家加勒比股价周三下跌 年初至今下跌约8% 挪威邮轮股价年初至今下跌38% 嘉年华邮轮年初至今下跌27% [5] 消费趋势 - 挪威邮轮4月船上消费保持稳定 出现“回归正常”迹象 [6] - 消费者会持续度假 享受假期并会再次选择邮轮旅行 [6]

亚马逊关税显示计划 - 公司澄清不会在网站上显示进口相关费用 该计划曾被考虑但未获批准[1] - 此前报道称公司考虑在Haul折扣店商品价格旁添加进口费用项目 以回应特朗普政府取消最低限度贸易漏洞的政策[1] - 另一报道称公司"很快"将在产品价格旁显示关税成本 引发特朗普政府强烈反应 称其为"敌对和政治行为"[2] 政府与公司互动 - 商务部长对公司的澄清声明表示赞赏[3] - 特朗普直接致电公司创始人贝索斯 表达对相关报道的不满[3] - 白宫新闻秘书质疑公司为何不在拜登政府通胀高企时采取类似行动[2] 供应链与定价策略 - 公司正推动供应商降价以应对持续关税影响[3] 消费者信心影响 - 关税担忧导致消费者信心连续第五个月下滑[4] - 4月消费者信心调查中提及关税的频率创历史新高[4] - 消费者对未来商业环境、就业前景和收入的预期均大幅恶化[5]