政策动向 - 国家医保局印发《医疗保障按病种付费管理暂行办法》 推进以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式改革 [1] - 办法共八章三十九条 规范总额预算管理、分组方案制定和调整、核心要素和配套措施 要求分组方案两年调整一次 [2] - DRG/DIP支付方式改革从试点到扩面 应用于医保支付和医院管理 促进医疗机构控制成本和提高基金使用效能 [3] 药械审批 - 科华生物梅毒螺旋体抗体质控品获医疗器械注册证 注册证编号国械注准20253401546 有效期至2030年08月13日 [4] - 海思科HSK39297片新适应症IND申请获受理 针对年龄相关性黄斑变性和全身型重症肌无力 为自主研发1类新药 [5] 财报披露 - 乐心医疗上半年营收5.21亿元同比增长4.57% 净利润4229.04万元同比增长21.35% 拟每10股派现1.3元 [6] - 歌礼制药上半年收入1.04亿元同比增加111.4% 净亏损8795.1万元同比收窄32.5% [7] 行业并购与投资 - 云南白药拟6.6亿元收购聚药堂100%股权 聚药堂专注中药饮片生产销售 具有持续盈利能力 [8] - 康众医疗拟2000万元参股仁筵信息 获6.67%股权 聚焦AI赋能基层医疗 [9] 行业大事 - 吉训明任中国医学科学院、北京协和医学院院校长 为中国工程院院士 [10] - 两部门要求深入整改北京协和医学院4+4试点班 严格限定报考条件 加强思想政治考核 统一开展3年住院医师规范化培训 [11] - 步长制药控股子公司以1500万元受让中药二至调经优化方技术所有权 用于新药开发 [12] 舆情预警 - 中科招商拟减持南微医学不超过2%股份 合计不超过375.69万股 减持期间2025年9月9日至12月7日 [13] - 思创医惠收到杭州市公安局调取证据通知书 涉及公司涉嫌欺诈发行证券案 目前处于侦查阶段 [14]

医保支付方式改革政策 - 国家医保局印发《医疗保障按病种付费管理暂行办法》，包含八章三十九条举措，明确按病种付费相关政策、关键技术、核心要素和配套措施 [1] - 政策目标是到2025年底实现DRG/DIP支付方式覆盖所有符合条件的医疗机构，基本实现病种和医保基金全覆盖 [1] - 政策在DRG/DIP2.0版基础上增加了总额预算刚性要求、明确两年调整一次分组方案、厘清权重费率支付标准等内涵 [1] DRG/DIP发展历程 - 我国DRG用于医保支付始于2008年北京试点，2018年推行全病谱DRG，2020年DIP试点进入实质性阶段 [2] - DRG/DIP已从试点扩展到全国统一应用，覆盖医保支付、医院管理、绩效管理等多个领域 [2] - 改革面临病种分组动态调整预期不足、地区配套措施不平衡、精细化管理能力差异大等问题 [2] 《办法》核心规范内容 - 规范总额预算管理，强调预算刚性，要求合理编制支出预算并确定按病种付费总额 [3] - 规范分组方案制定和调整，明确国家医保局为主体，地方可本地化调整，要求两年调整一次 [3] - 规范核心要素和配套措施，厘清权重费率支付标准内涵，要求医保部门与医疗机构充分协商 [3] 分组方案技术细节 - DRG分组包括主要诊断大类、核心分组和细分组三个层次 [3] - DIP病种库包括核心病种和综合病种，核心病种是主要付费单元，病例数少的收敛为综合病种 [3] - 分组方案调整重点为DRG核心分组和细分组、DIP核心病种和综合病种 [4] 改革配套措施 - 医保部门已向定点医疗机构预付1个月医保基金，2024年至7月底全国预付超1700亿元 [6] - 结算周期从30个工作日压缩至不超过20个工作日，部分地区实现"次日结" [6] - 即时结算覆盖全国91%统筹地区、48.48万家定点医药机构，拨付金额5948亿元 [6] 政策实施要求 - 地方医保部门需完善政策、健全配套机制、做好改革成效监测和评价 [7] - 加强医保支付政策宣传解读和专业知识培训，提高相关人员业务能力 [7] - 鼓励医疗机构跟进改革要求，加强对管理者和临床人员的政策培训 [7]

**行业与公司** - **行业**：中国医疗器械行业[1] - **公司**： - **威高股份（Weigao, 1066.HK）** - **爱康医疗（AK Medical, 1789.HK）**[1][6][8][9] --- **核心观点与论据** **1 业绩预测下调与行业逆风** - **威高股份**： - 2025-2027年净利润预测下调 **-2.3%/-2.4%/-2.5%**，1H25盈利增速预期为 **+5.0% y/y**[1][6] - 调整原因：DRG/DIP（按病种付费）和医保基金控费对手术量及价格的负面影响超预期[1] - **爱康医疗**： - 2025-2027年净利润预测下调 **-2.4%/-3.3%/-3.5%**，1H25盈利增速预期为 **+10.6% y/y**[1][6] - 行业参考：中国医院运营商（如国际医学、华润医疗）1H25业绩疲软（收入下降 **16%-25% y/y**，国际医学2Q25净亏损 **6230万-7230万人民币**）[1] **2 政策与市场情绪改善** - **政策支持**：国家医保局（NHSA）近期会议强调对创新药和医疗器械的支持，并推出“反内卷政策”遏制无序降价和过度竞争[2] - **投资者情绪**：医疗器械耗材板块情绪改善，需关注后续具体政策落地对基本面的影响[2] **3 目标价与估值调整** - **威高股份**： - 目标价从 **7.6港元** 上调至 **8.0港元**（**+5.3%**），基于2027年分部估值（P/E折价9%）[6][11] - 2025-2027年销售预测下调 **-1.6%/-1.9%/-1.9%**[6] - **爱康医疗**： - 目标价从 **7.9港元** 上调至 **8.2港元**（**+3.8%**），基于2027年退出P/E **22倍**（原20倍）及2025-2027年EPS年复合增长率 **16%**[6][10] - 2025-2027年销售预测下调 **-2.1%/-3.7%/-5.3%**[6] --- **其他重要内容** **风险提示** - **威高股份**： 1. 带量采购（VBP）降价不确定性 2. 销售费用增加可能稀释市场份额增益 3. 新产品放量或并购进展不及预期 4. 医疗反腐影响超预期[11][13] - **爱康医疗**： 1. 反腐影响超预期 2. 新产品放量缓慢 3. 择期手术恢复延迟 4. 关键原材料（如陶瓷）供应链短缺[10][14] **财务数据更新** - **爱康医疗**： - 2025年收入预测从 **1625.7百万人民币** 下调至 **1592.0百万人民币** - 2027年EPS从 **0.41人民币** 下调至 **0.39人民币**[8] - **威高股份**： - 2025年收入预测从 **14529.4百万人民币** 下调至 **14292.3百万人民币** - 2027年EPS从 **0.63人民币** 下调至 **0.61人民币**[9] **持股与投行关系** - 高盛持有威高股份 **≥1%** 股权，并可能在未来3个月内寻求投行服务[24] - 爱康医疗无相关披露[24] --- **忽略内容** - 分析师联系方式、免责声明、监管披露等标准化文本（如[3][4][16][17]） - 通用估值方法说明（如[18][19][20]）

市场表现 - 上证指数收盘3559 95点 下跌0 37% 跌幅13 26点 [1] - 深证成指收盘10991 32点 下跌0 17% 跌幅18 45点 [1] - 沪深300指数收盘4054 93点 下跌0 51% 跌幅20 66点 [1] - 创业板指收盘2322 63点 下跌0 24% 跌幅5 69点 [1] - 科创50指数收盘1036 77点 下跌1 06% 跌幅11 10点 [1] - 北证50指数收盘1419 61点 下跌0 23% 跌幅3 26点 [1] 板块表现 - 申万行业涨幅前五：环保(0 88%) 传媒(0 82%) 轻工制造(0 65%) 计算机(0 60%) 电力设备(0 54%) [2] - 申万行业跌幅前五：石油石化(-1 79%) 国防军工(-1 47%) 钢铁(-1 26%) 通信(-1 06%) 综合(-0 96%) [2] - 概念板块涨幅前五：动物疫苗(2 22%) DRG/DIP(1 87%) BC电池(1 71%) 禽流感(1 62%) ERP概念(1 61%) [2] - 概念板块跌幅前五：中船系(-2 54%) 国产航母(-1 45%) 民爆概念(-1 19%) 可燃冰(-1 14%) 国家大基金持股(-0 86%) [2] 市场动态 - 医药板块逆势走强 创新药概念延续强势 [3] - AI应用板块表现活跃 光伏概念股展开反弹 [3] - 稳定币 军工 半导体等板块出现调整 [3] - 全市场超3300只个股上涨 个股涨多跌少 [3] 政策动向 - 国家发展改革委已下达第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金 [4] - 计划10月下达第四批690亿元资金 全年3000亿元资金下达计划将完成 [4] - 下一步将着力推动增强消费能力 加快落实稳就业 稳经济政策 [4] - 培育服务消费新增长点 聚焦文化旅游 体育赛事 养老 医疗 托育等领域 [4] - 持续优化消费功能 积极培育国货潮品 大力发展人工智能家庭消费 [4] 资金与海外市场 - 沪深两市全天成交额1 60万亿元 较上个交易日缩量3377亿元 [5] - 美国6月整体PCE物价指数同比上涨2 6% 高于预期 [5] - 美联储9月降息预期受打压 [5] 后市展望 - 市场出现技术性调整 沪指收出两连阴 [5] - 前期涨幅较高板块普遍回调 市场热度有所降温 [5] - 获利盘回吐压力显现 投资者需注意高位震荡反复 [5] - 中期支撑A股向好的核心逻辑未改变 [5] - 建议关注机械设备 大消费 TMT 大金融等板块 [5]

强势个股表现 - 上证综指下跌0.37%收于3559.95点，深证成指下跌0.17%收于10991.32点，创业板指下跌0.24%收于2322.63点，沪深两市A股共计51只涨停 [1] - 天府文旅（000558）以5天3板成为最强势个股，换手率25.38%，成交额23.01亿元，龙虎榜净买入额1.67亿元，最高价创一年来新高，属于社会服务行业 [1] - 亚太药业（002370）同样5天3板，换手率41.49%为前十最高，成交额22.01亿元，龙虎榜净买入1.92亿元，属于医药生物行业 [1] - 利德曼（300289）实现2连板，换手率10.83%，成交额4.96亿元，龙虎榜净买入2867.06万元，最高价创一年来新高，属于医药生物行业 [1] - 首板个股中科拓生物（300858）换手率18.07%成交6.63亿元，东杰智能（300486）换手率19.33%成交10.0亿元，均属机械设备行业 [1] - 成交额最高个股为提佳伟创（300724）达31.69亿元，龙虎榜净买入233亿元，属于电力设备行业 [1] 强势概念板块分析 - 动物疫苗概念板块涨幅2.22%位列第一，涨停成分股占比5.26%，上涨成分股占比68.42% [2] - DRG/DIP概念涨幅1.87%排名第二，上涨成分股占比82.61%为全板块最高，下跌成分股占比仅13.04% [2] - BC电池概念涨幅1.71%居第三，涨停成分股占比233%，上涨成分股占比79.07% [2] - 医疗废物处理概念涨幅1.61%，涨停成分股占比2.44%，上涨成分股占比78.05% [2] - 医药电商概念涨幅1.51%，涨停成分股占比3.47%，上涨成分股占比79.17% [2] - TOPCON电池概念涨幅1.53%，上涨成分股占比81.33%，下跌成分股占比14.67% [2]

DRG/DIP板块市场表现 - DRG/DIP板块整体走高，塞力医疗（603716）涨停，创业慧康（300451）、迪安诊断（300244）、思创医惠（300078）、国新健康（000503）、久远银海（002777）等股票纷纷上涨 [1] - 暗盘资金正涌入这些DRG/DIP相关股票 [1] 个股表现 - 塞力医疗（603716）股价涨停 [1] - 创业慧康（300451）、迪安诊断（300244）、思创医惠（300078）、国新健康（000503）、久远银海（002777）等个股均出现明显上涨 [1]

货币资金与负债情况 - 2024年末货币资金余额24.33亿元，其中受限资金0.11亿元，利息收入0.23亿元，货币资金年平均收益率1.15%，高于活期利率主要因部分协定存款 [4][6] - 长期借款同比增长92.42%至5.14亿元，主要用于重要资本化支出项目及补充流动资金，项目预算高且建设周期长 [6][7] - 租赁负债1.18亿元对应83笔经营办公场地租赁，前五大租赁负债合计占比28.45% [8] - 其他应收款0.83亿元中员工备用金占16.56%，主要用于全国2000余个办事处的日常支出 [8][9] 应收账款与资产减值 - 应收账款账面价值43.96亿元占流动资产60.07%，计提信用减值损失6.19亿元，1年以上账龄占比50.90%主要因公共卫生事件回款缓慢 [12][15] - 报废固定资产原值5.06亿元（生产设备占96.64%），因设备性能不满足需求且处置变现可能性低 [16][17] - 对DRA Company Limited计提减值因出生人口下降（2024年954万 vs 2016年1786万）及NIPT集采价格降幅超70%导致市场萎缩 [20][21][22] 关联交易分析 - 与金墁利双向交易额显著增长：采购CRO服务0.52亿元（+260.41%），销售检测服务0.64亿元（+175.24%），主因股权转让后业务过渡需求 [26][27][29] - 金墁利为国内领先CRO服务商，市场占有率约30%，交易定价参考外部客户价格且经股东大会审议 [31][34] 经营业绩变动 - 2024年营收71.90亿元（-15.81%），归母净利润-3.81亿元（上年+6.43亿元），主因集采政策导致检测价格下降（三级医院次均住院费用降8.8%）及行业产能过剩 [37][40][41] - 研发费用4.00亿元（资本化率1.77%），主要用于历史检测数据资产化形成专病数据库，资本化率低于同业均值12.12% [44][45][48] 行业环境影响 - ICL实验室数量从2018年1269家增至2024年2800家，竞争加剧推动行业出清，头部企业市场份额有望提升 [41][42] - DRG/DIP支付改革下医院检测外包意愿增强，长期利好ICL渗透率提升，但短期价格压力显著 [40][42]

报告核心观点 - 周四指数低开低走沪指失守3400点，市场赚钱效应一般量能有所回落但仍万亿以上，短期内市场或延续震荡态势，中长期维度坚定看好中国资产重估，建议关注有色金属、公用事业、交通运输、汽车、银行和通信等板块 [1][4][5] 市场表现 - 上证指数收盘3380.82点，跌0.68%；深证成指收盘10186.45点，跌1.62%；沪深300收盘3907.20点，跌0.91%；创业板收盘2043.25点，跌1.92%；科创50收盘1000.97点，跌1.26%；北证50收盘1415.47点，跌0.38% [2] 板块排名 - 申万行业表现前五的是美容护理（3.68%）、煤炭（0.42%）、公用事业（0.12%）、农林牧渔（0.11%）、银行（ -0.12%）；后五的是计算机（ -2.97%）、通信（ -2.45%）、电子（ -2.12%）、传媒（ -1.93%）、国防军工（ -1.80%） [3] - 概念板块表现前五的是NMN概念（2.07%）、宠物经济（1.98%）、中韩自贸区（1.96%）、乳业（1.67%）、玉米（1.54%）；后五的是DRG/DIP（ -3.30%）、华为昇腾（ -3.09%）、数字货币（ -3.05%）、华为鲲鹏（ -3.05%）、MLOps概念（ -3.04%） [3] 后市展望 - 市场早盘震荡调整创业板指领跌，午后继续震荡下探尾盘加速下行，三大指数集体收跌，个股板块涨多跌少 [4] - 消息方面，证监会将出台深化科创板和创业板改革政策，推动提升中长期资金入市规模和比例；4月末我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，前四个月人民币贷款增加10.06万亿元，社会融资规模增量16.34万亿元，4月企业新发放贷款平均利率约3.2%；商务部暂停部分美国实体相关清单措施90天，加强战略矿产出口管控 [4][5] - 市场自4月初回调后有所修复，市场情绪相对稳定，中美贸易争端缓和、政策落地有助于坚定投资者信心、稳住资本市场预期，但上方或有抛压 [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告围绕中国医疗器械产业展开，阐述其分类、布局、发展现状，分析出海现状、机遇与挑战，探讨前沿发展动向，通过案例解读和代表市场分析，展现产业全貌与发展前景，指出在政策推动、技术进步和市场需求下，中国医疗器械产业发展良好，出海潜力大但面临挑战[1][3][15][32] 根据相关目录分别进行总结 中国医疗器械产业总述 - 政策推动本土医疗器械准入门槛降低和远程会诊可行性提升，2018 - 2023年生产企业从16,356家增至36,675家，Ⅲ类器械厂商数量2022 - 2023年增358家，同比增15.5% [4][5][13] - 医疗器械分Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类，监管和代表产品不同，东南沿海因政策和地理优势成厂商聚集地，利于国际拓展 [7][9][13] 中国医疗器械产业发展现状 - 产业经历萎缩、回弹和稳定过程，政策革新提升国产器械质量、安全性和创新性，创新型器械研发落地提速，高值耗材配套耗材适配性增强 [16][18][20] - 低值耗材盈利空间有限，集采带来机遇，出海是拓展市场契机，研发投入占营收比均值不足5% [21] - 高值耗材“安全溢价”高，厂商研发投入占比10% - 30%，技术革新可提升国产产品全球竞争力 [23] - 体外诊断试剂原料市场本土崛起，技术向高灵敏度等方向发展，中游设备采购高端技术占比提升，下游部分设备国产化率超50% [24][26] - 医学影像设备市场规模占比高，2018 - 2023年复合增速8.7%，部分设备成熟，中高端成长期，中国保有量低，增长潜力大 [27][31] 中国医疗器械出海现状分析 - 2018 - 2020年出口额年复合增速123.1%，2021 - 2022年下降，2023年降幅缩至39.9%，诊疗设备曾占比高，2023年医疗耗材占比44.9%超诊疗设备 [37] - 亚洲和欧美是出口重点区域，2023年亚洲出口额858.4亿元，“一带一路”俄罗斯出口87.4亿元居首，RECP日本出口163.2亿元排名前列 [40] - 东南沿海出口额居前，京津冀是重点板块，国家扶持推动西北地区产品走向全球 [43] 中国医疗器械行业前沿发展动向 - AI医疗领域美国领先，截至2023年10月批准692款，中国通过政策和技术创新推进本土化，缩小差距，中美获批器械影像领域占比高 [48][49][51] - 医疗器械集采提升诊断可及性，2019 - 2024年补助资金从37.9亿元增至78.5亿元，2024年11月设备意向采购金额增39.8亿元，项目增114项，国产设备拓展海外时机成熟 [55] - DRG/DIP政策助力院端成本控制，加速耗材国产化，微创手术和日间手术提升效率和体验，增加创新器械需求 [61] 中国医疗器械产业出海案例解读 - 华大基因2020年在文莱建“火眼”实验室，2023年获认证并签宫颈癌筛查合作备忘录，COLOTECT 1.0获马来西亚准入资质，推动公共卫生和精准医学发展 [64] 代表市场出海可行性分析 - 美国对高精度器械需求提升，中国企业可多模态拓展，但面临本土化运营、供应链、信息安全和诉讼风险挑战 [67][68] - 马来西亚对平价长寿命器械需求大，中国企业可设子公司、合作进入，但面临本土企业优先竞争、供应链要求高和人才短缺问题 [69][70]

核心观点 - 周五市场三大指数集体回调，短期或延续震荡修复格局，中长期 A 股市场中枢有望抬升，建议关注金融、公用事业、TMT 等板块 [3][5] 市场表现 - 上证指数收盘 3342.00 点，跌 0.30%；深证成指收盘 10126.83 点，跌 0.69%；沪深 300 收盘 3846.16 点，跌 0.17%；创业板收盘 2011.77 点，跌 0.87%；科创 50 收盘 1006.32 点，跌 1.96%；北证 50 收盘 1379.31 点，跌 0.12% [2] - 申万一级涨幅前五的板块为美容护理（1.41%）、银行（1.36%）、纺织服饰（0.72%）、公用事业（0.53%）、家用电器（0.44%）；跌幅前五的板块为电子（-2.07%）、计算机（-1.96%）、国防军工（-1.87%）、传媒（-1.82%）、商贸零售（-1.63%） [2] - 热点板块涨幅前五的为 ST 板块（1.11%）、芬太尼（0.80%）、代糖概念（0.64%）、生物质能发电（0.32%）、赛马概念（0.28%）；跌幅前五的为科创次新股（-2.82%）、存储芯片（-2.67%）、DRG/DIP（-2.66%）、国家大基金持股（-2.61%）、云办公（-2.54%） [2] 后市展望 - 周五三大指数集体低开后走弱，创业板指领跌，午盘震荡调整，午后维持震荡，最终三大指数收绿，个股板块跌多涨少 [3] - 前 4 个月我国货物贸易进出口总值 14.14 万亿元，同比增长 2.4%，出口 8.39 万亿元，同比增长 7.5%，出口机电产品 5.04 万亿元，增长 9.5%，占出口总值 60.1%，集成电路 4 月出口金额同比增长 20.22%，船舶 4 月出口金额同比增长 36.06% [4] - 沪深两市全天成交额 1.19 万亿，较上个交易日缩量 1014 亿，沪指处于 5 日均线上方，尾盘回升至 3342 点，3335 - 3340 点支撑位有效，技术形态企稳修复 [5] - 市场在政策托底与经济修复驱动下有韧性，政治局会议和央行降准夯实信心，企业盈利改善，一季度全 A 归母净利同比增速转正，自由现金流拐点确立 [5] - 政策端“降准降息”效应显现和中长期资金入市优化流动性，消费、投资等内需领域有望回暖，经济数据向好与政策支撑下，市场短期震荡修复，中长期中枢抬升 [5]